我看“容克投資計(jì)劃”

李慧勇

2015年6月底，李克強(qiáng)總理在參加中歐工商峰會(huì)時(shí)談及中國(guó)參與歐洲（容克）投資計(jì)劃的考慮，本文試圖對(duì)我國(guó)參與“容克投資計(jì)劃”的前景進(jìn)行分析。整體而言，該計(jì)劃進(jìn)展迅速且市場(chǎng)前景廣闊，但資金來(lái)源難以保證。對(duì)我國(guó)而言，加入該計(jì)劃具有顯著的積極意義，但關(guān)鍵是如何保證我國(guó)參與的主動(dòng)權(quán)以及投資主體的利益。

原因及邏輯

“容克投資計(jì)劃”以歐洲戰(zhàn)略投資基金為平臺(tái)，計(jì)劃3年投資3150億歐元，投資重點(diǎn)包括基礎(chǔ)設(shè)施、新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)（包括新能源、信息技術(shù)、航空航天、高端裝備制造業(yè)）等領(lǐng)域。自2014年11月提出以來(lái)，容克計(jì)劃進(jìn)展迅速，目前基金到位資金約為550億歐元，基金管理規(guī)則即將生效，首批項(xiàng)目將于9月份正式實(shí)施。

該投資計(jì)劃具有廣闊的市場(chǎng)前景。從歐盟各國(guó)總體投資率以及能源和基礎(chǔ)設(shè)施的投資缺口來(lái)看，投資需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于“容克投資計(jì)劃”三年3150億歐元的投資額。但該計(jì)劃也面臨一系列的挑戰(zhàn)，包括歐盟前景的不確定性、資金來(lái)源難以保證以及對(duì)公共財(cái)政的擠占等等。

中國(guó)或?qū)⒓尤朐撚?jì)劃，其顯著的積極意義在于有利于我國(guó)發(fā)揮基建領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，輸出過(guò)剩產(chǎn)能；有利于企業(yè)規(guī)避經(jīng)濟(jì)、政治和法律方面的風(fēng)險(xiǎn)；有利于國(guó)內(nèi)企業(yè)快速提升技術(shù)水平；有利于我國(guó)一系列戰(zhàn)略如“一帶一路”，人民幣加入SDR等的實(shí)施。不確定性因素主要是投資計(jì)劃的資金來(lái)源未知以及我國(guó)以何種方式參與其中，關(guān)鍵之處在于如何保證我國(guó)的主動(dòng)權(quán)以及投資主體的利益。

進(jìn)展

“容克投資計(jì)劃”于2014年11月由歐盟委員會(huì)主席容克提出，旨在振興歐盟境內(nèi)投資、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和提升歐洲整體競(jìng)爭(zhēng)力。計(jì)劃于2015年至2017年年間，調(diào)動(dòng)公共和私人資本，實(shí)現(xiàn)投資總規(guī)模3150億歐元。投資重點(diǎn)包括基礎(chǔ)設(shè)施以及包括新能源、信息技術(shù)、航空航天、高端裝備制造業(yè)的新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域。

據(jù)歐盟委員會(huì)披露的信息，該計(jì)劃包括三條主線，一是設(shè)立一個(gè)新的歐洲戰(zhàn)略投資基金（EFSI）；二是建立一套可信的項(xiàng)目通道系統(tǒng)，確保資金的合理分配和有效使用，保證資金的項(xiàng)目收益；三是畫(huà)定消除投資壁壘的路線圖，通過(guò)改善金融環(huán)境和商業(yè)生態(tài)，并著力消除基建領(lǐng)域和服務(wù)行業(yè)的行政性和非行政性壁壘，確保投資計(jì)劃盡快順利落實(shí)到位。

“容克投資計(jì)劃”下設(shè)的歐洲戰(zhàn)略投資基金是該投資計(jì)劃的核心內(nèi)容和金融基礎(chǔ)。為落實(shí)該計(jì)劃，歐委會(huì)提出設(shè)立歐洲戰(zhàn)略投資基金，用于擔(dān)保高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資，減少私人投資者所面臨的不確定性，創(chuàng)造更為有利的投資條件?！叭菘擞?jì)劃”試圖通過(guò)歐洲戰(zhàn)略投資基金來(lái)吸引更多的公共及私人投資。該基金由歐洲投資銀行（EIB）管理，歐盟委員會(huì)和歐洲投資銀行共同組建并注資。其中，歐委會(huì)將從歐盟預(yù)算中出資160億歐元，主要用于長(zhǎng)期投資項(xiàng)目；歐洲投資銀行則將出資50億歐元，主要用于中小企業(yè)融資等。歐盟和歐洲投資銀行出資作為種子基金，計(jì)劃以15倍的杠桿率撬動(dòng)來(lái)自私營(yíng)和公共領(lǐng)域約3150億歐元的投資。

“容克投資計(jì)劃”自提出以來(lái)，在短短的半年時(shí)間內(nèi)便取得了實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展，目前，該計(jì)劃已經(jīng)得到了德國(guó)、西班牙、法國(guó)、意大利、盧森堡、波蘭以及斯洛伐克等歐洲七國(guó)的積極響應(yīng)，并進(jìn)入實(shí)施前的準(zhǔn)備階段。德國(guó)、法國(guó)、波蘭和意大利各宣布向歐洲戰(zhàn)略投資基金出資80億歐元，西班牙、盧森堡和斯洛伐克分別宣布出資15億歐元、8000萬(wàn)歐元和4億歐元，再加上歐盟和歐洲投資銀行出資的210億歐元，基金的到位資金約達(dá)550億歐元。2015年6月底，歐洲戰(zhàn)略投資基金的管理規(guī)則獲得歐洲議會(huì)和歐洲理事會(huì)通過(guò)，得到了歐盟各成員國(guó)的批準(zhǔn)，預(yù)計(jì)2015年9月，首批投資項(xiàng)目將正式實(shí)施。

前景和挑戰(zhàn)

市場(chǎng)前景廣闊

從需求來(lái)看，歐盟投資缺口較大，“容克投資計(jì)劃”具有廣闊的市場(chǎng)前景。

一是從整體投資情況來(lái)看，由于受金融危機(jī)以及主權(quán)債務(wù)危機(jī)的影響，歐洲緊縮的財(cái)政政策帶來(lái)了投資率的大幅下滑，疲軟的投資使得歐盟經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢。數(shù)據(jù)顯示，2013年歐盟國(guó)家投資占GDP的比重約為19.3%，相比危機(jī)前的2007年下降了15%。相較于歷史峰值的歐盟總體3700億歐元的投資規(guī)模，目前的投資缺口高達(dá)2300億歐元。

二是未來(lái)歐盟的能源以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等領(lǐng)域具有巨大的投資需求。根據(jù)歐盟2014年年底的預(yù)測(cè)，到2020年，在運(yùn)輸行業(yè)完成10-T網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的資金投入為5500億歐元；在能源領(lǐng)域建設(shè)跨國(guó)能源網(wǎng)絡(luò)，到2020年需要投入2000億歐元。此外，根據(jù)2008年歐盟確立的2030氣候與能源目標(biāo)，與1990年相比，溫室氣體排放減少20%，可再生能源比重達(dá)到20%，能效提高20%。據(jù)此估算，要實(shí)現(xiàn)2020年的氣候和能源目標(biāo)，就要求到2020年實(shí)現(xiàn)每年2050億歐元的投資總額，用于基礎(chǔ)設(shè)施的升級(jí)換代。

據(jù)上述估算結(jié)果，歐盟僅能源和交通運(yùn)輸領(lǐng)域的投資需求，在2020年前就約可以達(dá)到年均三千多億歐元。這遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于歐洲戰(zhàn)略投資基金三年3150億歐元的投資額。

面臨的挑戰(zhàn)

但是，“容克投資計(jì)劃”要實(shí)現(xiàn)預(yù)期的目標(biāo)，還面臨著一系列的挑戰(zhàn)。

一是希臘債務(wù)危機(jī)為歐盟的復(fù)蘇蒙上了陰影。希臘未能于2015年6月30日償還IMF的債務(wù)，已經(jīng)構(gòu)成事實(shí)上的違約，并將于7月5日進(jìn)行公投決定是否接受救援計(jì)劃，或是接受違約甚至退出歐元區(qū)。公投的結(jié)果將會(huì)對(duì)希臘的局勢(shì)以及歐元區(qū)的走勢(shì)產(chǎn)生重要的影響。此刻，歐盟的前景正面臨著嚴(yán)峻的考驗(yàn)，其經(jīng)濟(jì)前景也蒙上了一層厚重的陰影。

二是資金來(lái)源如何保證。歐洲戰(zhàn)略投資基金計(jì)劃由歐盟委員會(huì)和歐洲投資銀行共同注資的210億歐元，以“15倍的乘數(shù)效應(yīng)”撬動(dòng)來(lái)自私營(yíng)和公共領(lǐng)域約3150億歐元的投資。在目前歐洲緩慢復(fù)蘇的背景下，如何保證資金的到位確實(shí)存疑。首先是歐盟成員國(guó)限于財(cái)政約束，難以跨過(guò)財(cái)政赤字及公共債務(wù)的紅線，對(duì)增加公共投資無(wú)法表現(xiàn)出強(qiáng)烈的積極性；其次，私人投資也會(huì)出于對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景以及真實(shí)到位資金的疑慮，對(duì)參與該計(jì)劃持謹(jǐn)慎態(tài)度。

三是該基金將會(huì)對(duì)歐盟的公共財(cái)政形成一定的擠出效應(yīng)。根據(jù)歐盟目前的財(cái)政政策，歐元區(qū)各國(guó)政府的財(cái)政赤字不得超過(guò)當(dāng)年GDP的3%、公共債務(wù)不得超過(guò)GDP的60%。而歐洲戰(zhàn)略投資基金的210億歐元啟動(dòng)資金中，有160億歐元來(lái)自2014～2020年歐盟預(yù)算。這就意味著歐盟用于其他領(lǐng)域的預(yù)算勢(shì)必會(huì)受到壓縮，并且已經(jīng)向基金注資的各成員國(guó)的預(yù)算也將進(jìn)一步壓縮，增加這些國(guó)家的財(cái)政壓力。

中國(guó)加入“容克投資計(jì)劃”的利弊分析

加入容克投資計(jì)劃對(duì)中國(guó)有利有弊，但總體上利大于弊。

其中，積極的意義主要包括以下幾點(diǎn)。

一是有利于發(fā)揮我國(guó)在基建領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，對(duì)歐洲輸出過(guò)剩產(chǎn)能。正如李克強(qiáng)總理所言，“處于中期工業(yè)化水平的中國(guó)有巨大的裝備能力，而發(fā)達(dá)國(guó)家有高端技術(shù)、裝備，還有‘后工業(yè)化產(chǎn)生的創(chuàng)意?！眱烧呖梢詫?shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，中國(guó)企業(yè)也可以借此參與歐洲基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，輸出過(guò)剩產(chǎn)能。

二是有利于我國(guó)企業(yè)規(guī)避經(jīng)濟(jì)、政治和法律方面的風(fēng)險(xiǎn)?！叭菘送顿Y計(jì)劃”的目標(biāo)之一就是劃定消除投資壁壘的路線圖，改善金融環(huán)境和商業(yè)生態(tài)，并著力消除基建領(lǐng)域和服務(wù)行業(yè)的行政性和非行政性壁壘。目前我國(guó)以華為為代表的通信科技企業(yè)以及以光伏為代表的新能源行業(yè)在歐洲都占據(jù)著可觀的市場(chǎng)份額，但此前在歐洲的發(fā)展歷程也都經(jīng)歷了不少的阻撓和挫折。此番借我國(guó)參與“容克投資計(jì)劃”之機(jī)，大力進(jìn)入新能源和信息技術(shù)等領(lǐng)域，我國(guó)企業(yè)將面臨較低的進(jìn)入門(mén)檻和交易成本。

三是有利于國(guó)內(nèi)企業(yè)快速提升技術(shù)水平。根據(jù)世界銀行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，按照購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)計(jì)算，我國(guó)2013年的人均GDP為大約相當(dāng)于美國(guó)的22.45%。因此，我國(guó)在現(xiàn)階段仍然具有非常明顯的后發(fā)優(yōu)勢(shì)，這意味著我國(guó)通過(guò)引進(jìn)的方式提升技術(shù)水平的空間很大。此番參與“容克投資計(jì)劃”，可以有效地規(guī)避歐盟對(duì)我國(guó)設(shè)置的技術(shù)壁壘，鼓勵(lì)企業(yè)積極參與歐盟創(chuàng)新投資，并通過(guò)兼并歐洲先進(jìn)企業(yè)的方式快速提升技術(shù)水平。

四是有利于我國(guó)一系列戰(zhàn)略的積極實(shí)施。首先，與中國(guó)的“一帶一路”對(duì)接，比如歐洲東部的路網(wǎng)設(shè)施可以同絲綢之路西端的設(shè)施相對(duì)接；其次，作為回報(bào)，可能會(huì)得到歐洲國(guó)家在亞投行、一帶一路等方面的更多投入；第三，為即將到來(lái)的IMF對(duì)人民幣加入SDR的審核，贏得歐洲小伙伴更大程度的支持；最后，削弱美國(guó)的影響力，塑造全球經(jīng)濟(jì)統(tǒng)治的新格局。

當(dāng)然，消極的影響也是存在的。中國(guó)的擔(dān)憂主要表現(xiàn)為以下幾個(gè)方面。

一是與“一帶一路”有一定的擠出效應(yīng)。歐洲地區(qū)是我國(guó)“一帶一路”戰(zhàn)略的前瞻點(diǎn)，“容克投資計(jì)劃”對(duì)歐洲基礎(chǔ)設(shè)施的重點(diǎn)投資將在一定程度上對(duì)“一帶一路”形成擠出。但考慮到“一帶一路”戰(zhàn)略的布局以及歐洲巨大的投資缺口，這種擠出效應(yīng)有限。

二是投資計(jì)劃的資金來(lái)源仍然未知。如前所述，受歐洲債務(wù)危機(jī)以及經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇的影響，歐洲戰(zhàn)略投資基金并無(wú)法保證可以吸引充足的公共和私人投資，資金來(lái)源仍然存在不確定性。

三是中國(guó)以何種方式參與其中。根據(jù)歐盟的規(guī)定，注資歐洲戰(zhàn)略投資基金有兩種方式，一是直接注資，二是通過(guò)成員國(guó)本國(guó)銀行進(jìn)行注資。但直接注資被要求在歐洲戰(zhàn)略投資基金下統(tǒng)一調(diào)配統(tǒng)籌，讓渡了資金的管理權(quán)。當(dāng)然，中國(guó)作為第三方要參與該投資計(jì)劃，也可以采取更有操作性的項(xiàng)目形式，但弊端是力量分散且某些項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)較大。

總體來(lái)看，中國(guó)參與“容克投資計(jì)劃”的積極意義是非常顯著的。從李克強(qiáng)總理訪歐期間的表態(tài)以及各方的互動(dòng)包括媒體透露出的信息來(lái)看，中國(guó)加入該計(jì)劃似乎都是一件大概率事件。但如何保證我國(guó)在參與過(guò)程中獲取一定的主動(dòng)權(quán)并保證投資主體的利益才是真正的關(guān)鍵之處。