企業(yè)海外并購(gòu)財(cái)務(wù)整合及協(xié)同效應(yīng)評(píng)價(jià)

邵先菊 李平平

【摘 要】企業(yè)海外并購(gòu)已成為企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整的主要途徑之一，但是并購(gòu)中財(cái)務(wù)整合作為整合過(guò)程中能至關(guān)重要的環(huán)節(jié)和內(nèi)容，成為亟待探討和深化的問(wèn)題。因此，本文分析了海外并購(gòu)后財(cái)務(wù)整合的內(nèi)容以及可能產(chǎn)生的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，并對(duì)其做出了相關(guān)的評(píng)價(jià)。

【關(guān)鍵詞】財(cái)務(wù)整合；協(xié)同效應(yīng)；海外并購(gòu)

一、企業(yè)海外并購(gòu)財(cái)務(wù)整合的內(nèi)容

1.財(cái)務(wù)目標(biāo)整合

企業(yè)因?yàn)槭艿讲煌幕⒁?guī)模、所處發(fā)展階段價(jià)值體系的影響，目標(biāo)選擇也會(huì)不同，企業(yè)海外并購(gòu)后，對(duì)財(cái)務(wù)目標(biāo)整合也會(huì)做出不同的價(jià)值判斷。因此，并購(gòu)時(shí)對(duì)財(cái)務(wù)目標(biāo)的整合要遵循以下思路：適應(yīng)異質(zhì)文化環(huán)境；實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化；適應(yīng)企業(yè)發(fā)展階段的變化；充分考慮各相關(guān)群體的利益。

2.財(cái)務(wù)制度整合

財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度整合方面，就是將并購(gòu)雙方的會(huì)計(jì)制度、會(huì)計(jì)原則、會(huì)計(jì)科目等方面相統(tǒng)一，并編制合并財(cái)務(wù)報(bào)表。企業(yè)海外并購(gòu)后實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)制度整合，能夠促進(jìn)不同會(huì)計(jì)制度間的協(xié)調(diào)統(tǒng)一，是促進(jìn)其他方面成功整合的基礎(chǔ)，使并購(gòu)后的企業(yè)均實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)的一致性。

3.財(cái)務(wù)文化整合

由于是企業(yè)海外并購(gòu)，兩公司間的文化差異比較大，可以采用分離式的文化整合模式，避免企業(yè)文化沖突而保持雙方企業(yè)文化的獨(dú)立性。如果企業(yè)間的文化差異不是很大，兩個(gè)企業(yè)均屬于比較強(qiáng)大的企業(yè)，企業(yè)雙方都具有優(yōu)秀的文化特色，可以采用吸收整合模式來(lái)加強(qiáng)彼此間的學(xué)習(xí)交流，互相吸收對(duì)方的優(yōu)點(diǎn)，達(dá)成共識(shí)。

二、企業(yè)海外并購(gòu)財(cái)務(wù)整合產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)

傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)主要是指并購(gòu)給企業(yè)在財(cái)務(wù)方面帶來(lái)的好處，筆者認(rèn)為這種財(cái)務(wù)協(xié)同的觀(guān)點(diǎn)是片面的，應(yīng)當(dāng)還包括風(fēng)險(xiǎn)積極規(guī)避的內(nèi)部政策共同作用而產(chǎn)生的凈增現(xiàn)金流”。

1.低成本運(yùn)行

（1）節(jié)約營(yíng)運(yùn)成本與投資成本。企業(yè)海外并購(gòu)后通過(guò)財(cái)務(wù)整合可以實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)管理規(guī)模經(jīng)濟(jì)，降低產(chǎn)品生產(chǎn)成本。企業(yè)并購(gòu)后，生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，降低了產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ǔ杀?，從而降低了產(chǎn)品的生產(chǎn)成本。

（2）合理配置現(xiàn)金流量，提高資金利用率。并購(gòu)企業(yè)通常會(huì)有豐富的現(xiàn)金流，營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量往往超過(guò)內(nèi)部可行投資機(jī)會(huì) 之所需，從而具有大量的“自由現(xiàn)金流量”，而對(duì)于一些由于管理不善造成資金鏈斷裂或某些處于發(fā)展中目標(biāo)企業(yè)，雖然較多有利可圖的投資機(jī)會(huì)，但卻面臨嚴(yán)重的現(xiàn)金短缺。并購(gòu)整合后企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流入更為充足，自由現(xiàn)金流量就可以得到充分有效的利用。

（3）降低融資成本，提高企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。一方面，一般來(lái)說(shuō)被并購(gòu)方有巨大的成長(zhǎng)潛力但是缺乏融資渠道，而恰好并購(gòu)方企業(yè)有充裕的資金流，這樣并購(gòu)后的被并購(gòu)企業(yè)就可以節(jié)省融資費(fèi)用；另一方面，并購(gòu)后的企業(yè)具有較高的信用等級(jí)，會(huì)降低債券利息的用資費(fèi)用，企業(yè)償債能力相繼提高，抗風(fēng)險(xiǎn)能力加強(qiáng)及利用財(cái)務(wù)杠桿能力也會(huì)提升。

2.市場(chǎng)環(huán)境

（1）增強(qiáng)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。企業(yè)海外并購(gòu)后，企業(yè)市場(chǎng)的規(guī)模顯著擴(kuò)大，對(duì)市場(chǎng)的控制力增強(qiáng)，海外并購(gòu)后的企業(yè)運(yùn)用自身在市場(chǎng)上的潛在的地位獲得技術(shù)和行業(yè)的戰(zhàn)略?xún)?yōu)勢(shì)，在競(jìng)爭(zhēng)激勵(lì)的市場(chǎng)環(huán)境下減少企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)市場(chǎng)的不同層次的需求進(jìn)行生產(chǎn)和銷(xiāo)售，這樣就能夠在不違法的前提下通過(guò)減少競(jìng)爭(zhēng)而增加收入。

（2）客戶(hù)關(guān)系。忠實(shí)的客戶(hù)群體，穩(wěn)定的客戶(hù)關(guān)系是企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利的基礎(chǔ)，企業(yè)產(chǎn)品研發(fā)、對(duì)其產(chǎn)品進(jìn)行的宣傳、銷(xiāo)售渠道的建設(shè)等活動(dòng)都是為了取得穩(wěn)定的客戶(hù)源，建立長(zhǎng)期的合作關(guān)系。因此，海外并購(gòu)后，如若采取有效的措施來(lái)穩(wěn)定現(xiàn)有的客戶(hù)關(guān)系，將會(huì)帶來(lái)并購(gòu)后客戶(hù)群的增加，實(shí)現(xiàn)客戶(hù)的協(xié)同效應(yīng)。

3.實(shí)現(xiàn)避稅效應(yīng)

根據(jù)不同的稅收政策選擇不同的支付方式；根據(jù)不同的資產(chǎn)稅收計(jì)算方式合理選擇避稅方式；根據(jù)凈營(yíng)業(yè)額虧損進(jìn)行減稅。

三、企業(yè)海外并購(gòu)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的評(píng)價(jià)

1.企業(yè)資金成本效應(yīng)分析

資金成本效應(yīng)分析是指并購(gòu)后的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)更加合理化，并購(gòu)行為使得企業(yè)增加債務(wù)，減少企業(yè)資金的占用率。該指標(biāo)能夠量化并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中資金的利用效果，邊際資金成本率越低表明企業(yè)資金配置更加優(yōu)化，并購(gòu)成本更低。

2.市場(chǎng)效應(yīng)分析

企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)的目的在于開(kāi)拓海外市場(chǎng)，跨國(guó)并購(gòu)可以幫助企業(yè)以更快的速度、更小的交易成本實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo) 。因此市場(chǎng)效應(yīng)是衡量并購(gòu)后企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)整合是否實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的重要標(biāo)準(zhǔn)，主要通過(guò)市場(chǎng)占有率和網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷(xiāo)渠道利用率指標(biāo)來(lái)反應(yīng)。

3.節(jié)稅效應(yīng)分析

企業(yè)海外并購(gòu)中計(jì)劃稅收方面得節(jié)約是并購(gòu)過(guò)程中非常重要的事項(xiàng)。主要是因?yàn)椴①?gòu)后的新企業(yè)可以享受?chē)?guó)家一些新的稅收優(yōu)惠政策進(jìn)行合理避稅，從而增加企業(yè)價(jià)值。主要從實(shí)際所得稅率、所得稅額、某些資產(chǎn)的優(yōu)惠等方面來(lái)節(jié)稅。 從而產(chǎn)生財(cái)務(wù)協(xié)同的效應(yīng)。

四、結(jié)論

總之，企業(yè)海外并購(gòu)中財(cái)務(wù)整合是并購(gòu)過(guò)程中的重要環(huán)節(jié)，企業(yè)通過(guò)并購(gòu)和財(cái)務(wù)整合形成一個(gè)小型的資本市場(chǎng)把原本屬于外部資本市場(chǎng)的資金供給職能內(nèi)部化，使企業(yè)內(nèi)部資金流向更有利的投資機(jī)會(huì)。一方面，提高了資金的使用效率，降低了資金成本；另一方面，并購(gòu)后財(cái)務(wù)整合使得企業(yè)的并購(gòu)行為真正提升到資本經(jīng)營(yíng)的層面上來(lái)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。因此，企業(yè)注重并購(gòu)后財(cái)務(wù)整合，可以使企業(yè)資金使用更加合理，規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，為整個(gè)并購(gòu)的整合提供奠定的作用。

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作者簡(jiǎn)介：

邵先菊（1989-），女，漢族，內(nèi)蒙古大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院研究生，研究方向?yàn)樨?cái)務(wù)管理；李平平（1989-），女，內(nèi)蒙古大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院研究生；研究方向?yàn)樨?cái)務(wù)管理。