進(jìn)擊的“瘋?cè)濉?/h1>

2015-09-10 07:22:44孫相緒

商界評(píng)論訂閱 2015年12期 收藏

關(guān)鍵詞：圈錢(qián)亂象三板

孫相緒

亂象關(guān)鍵詞

資本、新三板市場(chǎng)、圈錢(qián)、“故事大王”

亂象白描

新三板融資有限，為了在資本市場(chǎng)里得到垂青，一大波行業(yè)前景堪憂、業(yè)績(jī)差的上市企業(yè)，拼命地講“故事”圈錢(qián)。

亂象機(jī)會(huì)

傳統(tǒng)企業(yè)轉(zhuǎn)型艱辛，缺錢(qián)是首要困難?？恐v“故事”融資，宏泰礦業(yè)拿到錢(qián)后如真能投到技術(shù)改造升級(jí)、線上網(wǎng)店開(kāi)拓、產(chǎn)能優(yōu)化等方面，也不枉打著“創(chuàng)新”旗幟屈尊到新三板來(lái)走一遭。

今年3月3日，掛牌企業(yè)的數(shù)量突破2000家，3個(gè)月后突破3000家，6個(gè)月后突破4000家，預(yù)計(jì)年底將達(dá)到5000家！如此瘋漲速度實(shí)屬罕見(jiàn)，這就是新三板。

兩年前還不為人知，如今卻無(wú)人不曉的新三板，在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)僅用短短數(shù)月，就創(chuàng)造了一個(gè)又一個(gè)的“神跡”——無(wú)論是上市企業(yè)總量還是融資數(shù)量，被業(yè)內(nèi)尊稱(chēng)為“瘋?cè)濉保逼鋵?shí)。

瘋狂成長(zhǎng)的新三板

不可否認(rèn)，新三板給國(guó)內(nèi)中小微企業(yè)、初創(chuàng)型企業(yè)走進(jìn)資本市場(chǎng)提供了一個(gè)最快通道，融資環(huán)境得到了極大改善，一些優(yōu)質(zhì)公司脫穎而出，成為市場(chǎng)的佼佼者，也讓投資者獲利豐厚。

但是，一邊是掛牌公司蜂擁而至，都期望能從瘋狂的市場(chǎng)上撈一把，另一邊是新三板市場(chǎng)越來(lái)越不賺錢(qián)，各種資本故事破滅后一路走低的企業(yè)估值。悲觀情緒在投資者中不斷蔓延。亂象叢生的新三板市場(chǎng)，從監(jiān)管層到參與者，都應(yīng)該有所思考，重量不重質(zhì)的新三板“野蠻生長(zhǎng)”必定會(huì)埋下隱患。

亂象層出不窮

神話不斷，究竟是“明星公司”還是“故事大王”？

無(wú)論是養(yǎng)豬、種樹(shù)的，還是搞高科技互聯(lián)網(wǎng)的;無(wú)論是日賺百萬(wàn)元，還是年虧數(shù)億元，只要有夢(mèng)想，來(lái)新三板就一定能實(shí)現(xiàn)。沒(méi)錯(cuò)，這正是新三板市場(chǎng)的“神奇”之處。于是，一大撥以前想都想不到的公司在2015年紛紛登陸了新三板。專(zhuān)聊冷笑話、星座秘語(yǔ)的“飛博共創(chuàng)”要上市，演話劇的“開(kāi)心麻花”要上市，一度以賣(mài)廢品為業(yè)的“北方網(wǎng)”也正式掛牌了。雖說(shuō)開(kāi)放、包容是新三板的招牌，但從2015年起，“某某要上新三板啦！”頻繁在耳邊響起，還是讓投資者頓覺(jué)腦洞大開(kāi)。

正是由于這一大撥上市企業(yè)的主業(yè)盈利能力單薄，所以得找些“新概念”來(lái)裝扮企業(yè)調(diào)性，格調(diào)越高越好。時(shí)勢(shì)造英雄，就像微軟之于納斯達(dá)克一樣，如今新三板也試圖尋找自己的“明星公司”，以證明自己的“投資價(jià)值”。

于是，趣味相投，兩邊一拍即合。一大撥在上市前兢兢業(yè)業(yè)干好本分的公司，都要力爭(zhēng)“做標(biāo)桿”。找概念、拼噱頭、講故事，這是新三板公司在掛牌后續(xù)寫(xiě)神話的三個(gè)常規(guī)武器。

我們看到了這樣壯觀的景象：實(shí)際上一直在做投影儀、顯示器的代工生產(chǎn)，如今非說(shuō)自己是“互聯(lián)網(wǎng)教育”;種花種草的公司一抓一大把，于是我們一定要轉(zhuǎn)型“文化旅游”大力延伸產(chǎn)業(yè)鏈;而做系統(tǒng)集成的，只要搞上軟硬件結(jié)合，都號(hào)稱(chēng)“工業(yè)4.0”……

總之，A股里面二級(jí)市場(chǎng)如今什么最火，新三板公司就一定要跟著扯上關(guān)聯(lián)。可要知道，資本市場(chǎng)也是踩著步點(diǎn)的，錯(cuò)過(guò)了這一次融資行情，等到下一次，可能就真的是遙遙無(wú)期了。

資本市場(chǎng)真的是創(chuàng)造“神話”的搖籃嗎？ 2015年的新三板，這樣的神話此起彼伏，各種與之相關(guān)的財(cái)富倍增的故事開(kāi)始頻頻出現(xiàn)在各種場(chǎng)合。當(dāng)類(lèi)似的投資項(xiàng)目放在眼前，投資者能清楚地厘清其潛在的風(fēng)險(xiǎn)嗎？

從IPO到新三板，宏泰礦業(yè)變身了嗎？

盡管現(xiàn)在IPO過(guò)會(huì)率不低，但每年還是會(huì)有不少公司折戟發(fā)審會(huì)。即使IPO被否，畢竟經(jīng)歷了輔導(dǎo)改制、財(cái)務(wù)核查、多輪反饋，比起絕大多數(shù)新三板掛牌公司而言，肯定算優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。因此，不少公司IPO折戟后，選擇另辟蹊徑，掛牌新三板曲線救國(guó)完成圈錢(qián)。

早在2010年，宏泰礦業(yè)就曾試圖在A股上市，查了查公司當(dāng)時(shí)IPO的相關(guān)資料，從2007～2009年，公司業(yè)績(jī)可謂坐了個(gè)“過(guò)山車(chē)”，7000萬(wàn)元、2.41億元、6500萬(wàn)元。三年間，公司凈利潤(rùn)大起大落，按照當(dāng)時(shí)披露的文件，擬發(fā)行股數(shù)4500萬(wàn)股，以目前IPO發(fā)行市盈率不超過(guò)23倍測(cè)算，如果當(dāng)時(shí)宏泰礦業(yè)IPO成功，可募集資金約3.84億元。

然而，當(dāng)年7月，公司的首發(fā)IPO申請(qǐng)?jiān)诎l(fā)審會(huì)被槍斃，發(fā)審委這樣說(shuō)道：“由于你公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受產(chǎn)品價(jià)格的影響較大，且目前鐵礦石和鐵精粉的價(jià)格大幅波動(dòng)，因此你公司的持續(xù)盈利能力存在重大不確定性?！?/p>

可見(jiàn)，業(yè)務(wù)前景不妙，持續(xù)盈利能力存疑，使宏泰礦業(yè)的主板IPO美夢(mèng)破碎。還是這家公司，還是做這個(gè)生意，去年9月，宏泰礦業(yè)搖身一變，在新三板成功上市。新三板對(duì)擬掛牌公司不存在財(cái)務(wù)指標(biāo)限制，上市門(mén)檻寬松，宏泰礦業(yè)也正是看好了這一點(diǎn)。

在新三板掛牌后，公司籌劃已久的“圈錢(qián)行動(dòng)”并沒(méi)有停止。從公開(kāi)披露的資料了解到，公司2015年，已經(jīng)先后完成2次定向增發(fā)，總募集資金規(guī)模約6300萬(wàn)元，雖說(shuō)不及當(dāng)年IPO準(zhǔn)備募資的零頭，但能在資本寒冬里成功發(fā)行，對(duì)于公司來(lái)說(shuō)，也實(shí)屬不易。

為了融資，宏泰礦業(yè)公司也是花了大心思，大講特講“綠色環(huán)?！备拍?。在2014年報(bào)中表示，公司正積極推進(jìn)多元化發(fā)展戰(zhàn)略，在穩(wěn)步發(fā)展礦產(chǎn)資源產(chǎn)業(yè)的同時(shí)，積極向生態(tài)環(huán)保產(chǎn)業(yè)和農(nóng)業(yè)開(kāi)發(fā)產(chǎn)業(yè)邁進(jìn)。

新三板每天創(chuàng)造著“造富”的神話。

就在今年4月30日，宏泰礦業(yè)公告，擬出資1000萬(wàn)元設(shè)立子公司新疆宏泰瑞豐生態(tài)環(huán)保與農(nóng)業(yè)開(kāi)發(fā)有限公司，該公司經(jīng)營(yíng)范圍為礦山土地復(fù)墾、農(nóng)業(yè)種植及加工、畜禽飼養(yǎng)及加工、農(nóng)業(yè)機(jī)械服務(wù)。宏泰礦業(yè)稱(chēng)，通過(guò)設(shè)立該環(huán)保子公司，公司將進(jìn)入綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)。

如果宏泰礦業(yè)的“故事”順利講下去，或許真的是個(gè)好故事。然而，令人震驚的是，公司5月20日的一則公告，讓投資人繼續(xù)大跌眼鏡，“中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)涉嫌利用內(nèi)幕信息交易宏泰礦業(yè)案展開(kāi)全面調(diào)查”，在轉(zhuǎn)做市當(dāng)日停牌。宏泰礦業(yè)，讓投資者究竟何去何從？

正是由于新三板的信息披露機(jī)制不全、掛牌上市企業(yè)質(zhì)量魚(yú)龍混雜、監(jiān)管環(huán)境不明確等原因，使得新三板掛牌企業(yè)紛紛變身“故事大王”，圈錢(qián)忙。

瘋狂圈錢(qián)，定增黑幕

一級(jí)市場(chǎng)增發(fā)估值虛高，二級(jí)市場(chǎng)卻無(wú)人埋單，是新三板市場(chǎng)面臨的又一問(wèn)題。截至2015年11月11日，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量已達(dá)4048家，總市值約1.36萬(wàn)億元，平均市盈率約40倍。其中有些企業(yè)的估值，甚至達(dá)到了令人錯(cuò)愕的水平。

就拿新三板上的這幾大“巨無(wú)霸”P(pán)E機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，九鼎投資百億元定增實(shí)施完畢，20元/股的發(fā)行價(jià)格對(duì)應(yīng)滾動(dòng)市盈率高達(dá)224.70倍，中科招商連續(xù)4次增發(fā)，累計(jì)募集資金同樣超過(guò)百億元，發(fā)行市盈率超過(guò)80倍。

如此離譜的發(fā)行價(jià)格和發(fā)行規(guī)模，不禁讓人想到了多年前創(chuàng)業(yè)板IPO的“三高現(xiàn)象”。要知道，在資本市場(chǎng)異常發(fā)達(dá)的美國(guó)，PE機(jī)構(gòu)估值也并不高。以黑石為例，截至11月11日，黑石集團(tuán)的市值為198億美元（約1259.28億元人民幣），市盈率為12.40倍。

如此測(cè)算，黑石集團(tuán)市值比九鼎投資高出約250億元人民幣，但兩者管理資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力卻不在一個(gè)重量級(jí)。黑石集團(tuán)2015年前三季度累計(jì)盈利為19.50億美元，管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)3327億美元（約21000億元人民幣）。而九鼎投資今年上半年的利潤(rùn)為1.87億元人民幣，資產(chǎn)管理規(guī)模也僅為數(shù)百億元人民幣。

而新三板的定增亂象不只如此，本是個(gè)好事，卻必定要先玩死投資者，再玩死公司。在今年3～4月，不少新三板股票的定增由券商包銷(xiāo)，當(dāng)公司股票一路上漲后，便安排內(nèi)部關(guān)系戶將全部額度瓜分完畢，棄客戶利益于不顧。更有公司直接內(nèi)銷(xiāo)，棄小股東于不顧，公司定增上市后，短線投資者也不會(huì)在意公司股價(jià)的穩(wěn)定和趨勢(shì)，繼續(xù)棄二級(jí)市場(chǎng)于不顧。如此惡性循環(huán)，市場(chǎng)最終只能拋棄企業(yè)。

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