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      2015年競猜游戲:風(fēng)繼續(xù)吹吧!

      2015-09-10 07:22:44童第軼
      投資與理財(cái) 2015年2期
      關(guān)鍵詞:市凈率券商估值

      童第軼

      又到歲末年初之時(shí),按慣例再來回顧一下2014年初的判斷:“有15家券商高點(diǎn)平均值是2630點(diǎn),低點(diǎn)平均值是2010點(diǎn)?!苯Y(jié)果來看,2014年上證指數(shù)年終收于3235點(diǎn),對比2013年的2115點(diǎn),上證指數(shù)出現(xiàn)了近53%的上漲,市場集體看空的情緒再度落空,且市場的實(shí)際漲跌區(qū)間超過了大部分券商的預(yù)測。

      隨著行情漸入佳境,機(jī)構(gòu)們相繼發(fā)布了2015年A股投資策略,26家券商發(fā)布的2015年投資策略,共有20家看多2015年走勢(以國泰君安、海通證券為代表,多家看漲滬市指數(shù)可望超過3000點(diǎn)),看平券商數(shù)量為5家(其實(shí)也只是略微謹(jǐn)慎,以銀河證券、中信建投為代表),看空1家(國海證券)。這些顯示券商整體對2015年走勢持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。整體來看,市場預(yù)計(jì)的高點(diǎn)均值是3500點(diǎn),低點(diǎn)均值在2500點(diǎn),且絕大多數(shù)人都是看超3000點(diǎn)的,市場整體期望值是謹(jǐn)慎樂觀的。如此反向推理,要么市場的風(fēng)吹得足夠大,繼續(xù)與牛共舞,上沖3500點(diǎn);要么遭遇黑天鵝襲擊,再次歷經(jīng)洗禮,下破2500點(diǎn)。

      展望2015年,實(shí)體經(jīng)濟(jì)腳上依然戴著沉重的鐐銬。在國際油價(jià)下跌、實(shí)體疲弱的背景下,通脹也將繼續(xù)走低,為貨幣寬松打開空間。而實(shí)體經(jīng)濟(jì)重重鐐銬之下,央行釋放的流動(dòng)性無法滲透到實(shí)體,金融體系流動(dòng)性淤積,融資抵押和傘形信托的催化,為股票市場提供源頭活水。與此同時(shí),企業(yè)資本開支意愿下降,推動(dòng)無風(fēng)險(xiǎn)收益率下行,經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致剛性兌付被打破,沉積于房地產(chǎn)開工和地方基建的資金也在杠桿的助推下,瘋狂涌入股市。在央行、金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)三個(gè)風(fēng)口的共同推動(dòng)下,2015年吹起的風(fēng)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束。

      此外,銀行股的估值仍在低位。據(jù)統(tǒng)計(jì),2014年全年A股銀行板塊累計(jì)漲幅為65.31%,顯著跑贏全部A股53.19%的階段表現(xiàn),位居申萬行業(yè)板塊第七位。個(gè)股方面,除工商銀行漲幅為46.29%外,其余15只成分股走勢全部優(yōu)于市場整體水平。由此,銀行板塊整體市盈率也逐步爬升至7.2倍,市凈率也從1倍以下增長至1.27倍。但是橫向比較,無論是市盈率還是市凈率,當(dāng)前銀行板塊均在行業(yè)板塊中墊底,甚至低于飽受產(chǎn)能過剩困擾的鋼鐵和煤炭板塊。這也意味著,A股銀行板塊估值修復(fù)動(dòng)力依舊強(qiáng)勁。以銀行板塊中目前市盈率最高的平安銀行為例,其PE值僅有9.17倍,大幅低于大盤14.5倍水準(zhǔn);而板塊中市凈率最高的民生銀行,其PB值也僅有1.53倍,不及大盤1.93倍水平。整體而言,成分股中目前無一只股票在上述兩項(xiàng)指標(biāo)強(qiáng)過大盤。換句話說,僅考慮估值因素,當(dāng)前全部銀行股均存在板塊系統(tǒng)性機(jī)會。

      特別值得注意的是,在國企改革站風(fēng)口的背景下,金融領(lǐng)域改革也提上議程。如混業(yè)經(jīng)營正在醞釀推出,銀行混合所有制改革帶來公司治理不斷完善、優(yōu)先股陸續(xù)發(fā)行完成,令資本金得到補(bǔ)充,13家城商行謀求今年正式登陸A股,受種種刺激因素催化,銀行股低估值現(xiàn)象勢必較以往受到投資者更多關(guān)注。分析人士認(rèn)為,除非爆發(fā)信用系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),否則具備基本面和估值面“雙輪”支撐的銀行板塊,大概率迎來一輪貫穿2015全年的價(jià)值發(fā)現(xiàn)之旅。由此可見,僅僅是銀行板塊的價(jià)值回歸,就足夠讓今年的股市繼續(xù)大幅走牛的。

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