中恒集團(tuán)核心競爭力解析：從1.0版到3.0版

雪球財經(jīng)

中恒集團(tuán)（600252）近期公司副總李建國涉案，目前涉案原因不明，媒體說是涉嫌個人犯罪，公司稱也是剛接到通知。筆者的看法是，這事件前后的發(fā)展值得揣摩——先是李建國辭職，與上市公司脫離，再行實(shí)施抓捕，政府呵護(hù)公司之苦心，可用“昭然若揭”來形容。那么，中恒集團(tuán)后市還有沒有介入的價值？本文試圖通過中恒集團(tuán)歷史發(fā)展的軌跡來解析公司的核心競爭力——公司的核心競爭力經(jīng)歷了從1.0版本到3.0版本的演變，未來仍有不少的“爆發(fā)點(diǎn)”。

核心競爭力1.0版：五大原因

中恒集團(tuán)原來從一個地方老國企民營化之后脫胎換骨，戴維斯雙擊，利潤成倍增長，股價在2008-2011年獲得20多倍漲幅，堪稱超級牛股。牛股動力何在？源于血栓通一款獨(dú)家產(chǎn)品。目前該產(chǎn)品估值不高，因為市場擔(dān)心過于依賴單一產(chǎn)品，中恒目前90%的利潤來源于血栓通。作為獨(dú)家大品種，老齡化社會的受益品種，醫(yī)藥改革藥價放開的受益品種，血栓通遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有到天花板。原因有五個：

原因一、提價方面，湖南浙江招標(biāo)降價不大，未來醫(yī)藥改革，藥價放開，有利于血栓通這種有議價權(quán)的獨(dú)家產(chǎn)品；

原因二、放量方面，2015年梧州基地產(chǎn)能已到極限，正新建基地釋放產(chǎn)能，南寧和肇慶建成放量，就是印鈔機(jī)；

原因三、壁壘方面，凍干針劑的穩(wěn)定性和安全性優(yōu)于水針，在三七總皂苷凍干針劑中，只有3個批文，競爭格局為寡頭壟斷；

原因四、風(fēng)險方面，與其他中藥針劑相比，血栓通三七皂苷活性成份純度達(dá)95%以上，經(jīng)過長期使用，安全性有保障。中藥注射劑的風(fēng)險導(dǎo)致SFDA控制中藥注射劑的批文，這反而對既存的安全品種構(gòu)成了一道行政壁壘；

原因五、政策方面，習(xí)大大明確表態(tài)挺中醫(yī)，而且衛(wèi)計委起草的《中華人民共和國中醫(yī)藥法（征求意見稿）》在2014年7月就公布了，等著上兩會審呢。一旦過會，事件驅(qū)動，政策刺激，二級市場將有所表現(xiàn)。

核心競爭力2.0版：許淑清的個人能力

許淑清是中恒集團(tuán)的核心競爭力2.0版，她是我很看好的一位極具狼性的杰出女性企業(yè)家。實(shí)際上現(xiàn)在的中恒競爭力不但沒有削弱，反而遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了2011年股價巔峰狀態(tài)的中恒。筆者認(rèn)為步長事件后，許淑清的幾板斧在方向上非常正確，極大地提升了企業(yè)價值，那就是結(jié)束橫向多元化，強(qiáng)化縱向一體化。

一方面是剝離地產(chǎn)，賣出券商。在房地產(chǎn)不景氣周期剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)這個吞金怪獸，趁著股市大牛減持國海證券。民營企業(yè)家對資本市場利用之充分徹底、對利益最大化之極致追求實(shí)在讓人佩服，賈布斯減持樂視網(wǎng)、許淑清減持國海證券，都是在二級市場極度樂觀泡沫最大之時放手向小散大筆派發(fā)，套得天量現(xiàn)金反哺實(shí)業(yè)，這種動物般的敏銳性和兇悍性，國企是不具備的。

另一方面是強(qiáng)化主業(yè)，聚焦核心。許淑清所做的包括新藥開發(fā)、新建產(chǎn)能、控制上下游等：

第一、新藥開發(fā)，去水衛(wèi)矛醇是又一個重磅產(chǎn)品，一種廣西特色植物提取物，治白血病和抗腫瘤的，有助于解決單一依賴血栓通的問題，今年可能會進(jìn)入FDA三期。還與四川大學(xué)合作開發(fā)三個新藥。

第二、新建產(chǎn)能，南寧和肇慶新增產(chǎn)能3億多支血栓通，相當(dāng)于再造一個新的中恒集團(tuán)。

第三、控制上游， 2014年收購云南特安吶制藥股份有限公司，控制上游三七原料，雖然失敗了，但縱向一體化的戰(zhàn)略方向是正確的。

第四、控制下游，公司下游渠道是短板，從代理商制過渡到恒瑞式的直銷制也是必走的一步。步長事件后，公司及時將戰(zhàn)略重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到渠道終端控制能力，建立面向醫(yī)院的學(xué)術(shù)營銷管理模式，引進(jìn)CRM系統(tǒng)。隨著終端的醫(yī)藥分家、醫(yī)院放開、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療大躍進(jìn)，客觀需要藥企精耕細(xì)作基層醫(yī)院和深耕渠道。如果渠道改革成功，中恒就是下一個恒瑞。

值得一提的是2012年的步長解約事件，該事件是盲目追求業(yè)績簽訂總包合同導(dǎo)致的，情節(jié)雖然離奇，卻也在情理之中。許淑清是一個非常有大格局意識和善于借助外力的人，簽約步長并非騙局，后來她開發(fā)去水衛(wèi)矛醇也是與加拿大德瑪公司合作、口服胰島素借助以色列Oramed公司、基因測序與北京大學(xué)謝曉亮院士合作、互聯(lián)網(wǎng)渠道與康美藥業(yè)合作。

總而言之，許淑清這個女人，善用外力，不簡單！

核心競爭力3.0版：三大爆發(fā)點(diǎn)

那么，中恒集團(tuán)核心競爭力的3.0版本又是什么？筆者認(rèn)為可以看公司在近、中、遠(yuǎn)期都能充分發(fā)揮核心競爭力的三大爆發(fā)點(diǎn)：

爆發(fā)點(diǎn)一：近期看，醫(yī)藥購并基金。近期許淑清能從廣東到廣西跨界收購梧州制藥，做成上百億市值，其志不小。投資就是投人，可以預(yù)料，醫(yī)藥并購將成為未來幾年中恒的爆發(fā)點(diǎn)。神創(chuàng)板的基本面不就是靠并購式增長嗎？

爆發(fā)點(diǎn)二：中期看，基因測序研發(fā)。2014年7月，食藥監(jiān)管總局首次批準(zhǔn)注冊第二代基因測序診斷產(chǎn)品，可對孕周12周以上的高危孕婦進(jìn)行基因測序，可對孕周12周以上的高危孕婦進(jìn)行基因測序，對胎兒染色體非整倍體疾病21-三體綜合征、18-三體綜合征和13-三體綜合征進(jìn)行無創(chuàng)產(chǎn)前檢查和輔助診斷。這意味著基因測序產(chǎn)品重啟，A股二級市場掀起了一波轟轟烈烈的炒作熱潮。

其實(shí)公司早就布局基因測序業(yè)了，而且起點(diǎn)極高。2013年11月，中恒集團(tuán)與北京大學(xué)正式簽署了《中恒集團(tuán)與北京大學(xué)科研合作協(xié)議書》，進(jìn)一步推動雙方在癌癥早期診斷、單細(xì)胞測序等方面的科研合作。而這次合作的小伙伴謝曉亮院士是哈佛大學(xué)終身教授，號稱離諾貝爾獎最近的人，北大引進(jìn)的高端人才，絕對是基因測序領(lǐng)域的世界級頂尖專家！

爆發(fā)點(diǎn)三：遠(yuǎn)期看，口服胰島素。這才是真正的革命性創(chuàng)新。如果研發(fā)成功，獲得諾貝爾獎是妥妥的。目前口服胰島素還在二期階段。一旦研制成功，中恒集團(tuán)拿到在華獨(dú)家代理權(quán)，上市公司市值飆到萬億級別都不為過?？偠灾诜葝u素技術(shù)方向是沒錯的，幾大醫(yī)藥巨頭已經(jīng)砸了幾十億美金研發(fā)了。現(xiàn)在全世界最有希望研發(fā)成功的企業(yè)就是以色列制藥公司，而中恒恰恰是其股東之一。

中恒集團(tuán)當(dāng)年因為步長協(xié)議而蒙上老千股的惡名，這兩年看許淑清拋出來的幾大舉措，確實(shí)在扎扎實(shí)實(shí)的低調(diào)做事業(yè)，高瞻遠(yuǎn)矚、布局深遠(yuǎn)。而這次副總被捕事件，短期對股價的沖擊是存在的，但長期看這只是公司發(fā)展中的一朵小浪花。（作者雪球ID：釋老毛）