“中國神船”呼之欲出

王柄根

航運央企整合，市場已形成了“中國神船”的一致預(yù)期。這種預(yù)期包含兩個層面：一是產(chǎn)業(yè)層面航運央企整合將提升競爭實力；二是資本層面相關(guān)公司復(fù)牌后的漲停似乎毫無懸念。

從運力角度分析，若航運央企整合完成，則將成為全球第三或第四大航運企業(yè)，且船只、航線資源共享后，規(guī)模效應(yīng)會有明顯提升。國際航運龍頭馬士基的經(jīng)營狀況也說明，航運央企的整合是產(chǎn)業(yè)發(fā)展必由之路。

龍頭馬士基：規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)在哪兒

資料顯示，2013年行業(yè)龍頭馬士基在其他集運企業(yè)紛紛虧損的情況下一枝獨秀，取得了15億美元的好成績。廣發(fā)證券的分析認(rèn)為，馬士基的運營理念對于我國集運行業(yè)的改革有著指向性的作用，它的高盈利來自于其有效的成本管控和優(yōu)秀服務(wù)帶來的運價溢價。然而，服務(wù)與成本端優(yōu)勢的建立離不開公司的規(guī)模效應(yīng)。

具體而言，馬士基二十年來通過多次并購始終保持著行業(yè)規(guī)模第一，手握豐富的船只、航線以及碼頭港口資源，這是公司“天天馬士基”的運營模式得以實施的基礎(chǔ)。同時，通過船只大型化的戰(zhàn)略進一步強化規(guī)模效應(yīng)，有效降低了單位運輸成本，提升行業(yè)門檻，為公司業(yè)務(wù)創(chuàng)造了更大的利潤空間。

有分析人士指出，馬士基的成功充分說明了在集運行業(yè)“沒有規(guī)模是萬萬不行的”這一道理。借助規(guī)模效應(yīng)降低成本，提升服務(wù)質(zhì)量也是我國集運企業(yè)未來的努力方向。

集運央企產(chǎn)業(yè)重組三方面提升績效

對于此次航運央企重組，廣發(fā)證券認(rèn)為，航運業(yè)近幾年的虧損，本就積累了充分的改革理由。而航運資產(chǎn)重組將從三個方面提升績效：

第一，寡頭收益。中海集運與中遠(yuǎn)合并，運力規(guī)模將達(dá)到馬士基的一半，運力將達(dá)到全球第3、4的水平。雙方的船只、航線資源共享后，規(guī)模效應(yīng)會有明顯提升，有助于提升公司的攬貨能力與議價能力。

第二，協(xié)同效應(yīng)。中遠(yuǎn)擅長外貿(mào)業(yè)務(wù)，而中海擅長內(nèi)貿(mào)業(yè)務(wù)。兩者的結(jié)合有望形成明確高效的干線與支線分工體系，在降低公司運營成本的同時提升公司的服務(wù)質(zhì)量。多元的業(yè)務(wù)也將增強公司的企業(yè)抗風(fēng)險能力。

第三，降低內(nèi)耗提升國際競爭力。集運業(yè)現(xiàn)在處于供過于求的狀態(tài)，重組有利于老舊運力退出，降低單位運輸成本，提升企業(yè)船隊綜合實力。

另外，集運行業(yè)供給增速長期低位，而全球經(jīng)濟復(fù)蘇，我國也從出口型國家轉(zhuǎn)型消費型國家，集運行業(yè)有需求超預(yù)期的可能性。