食品飲料：有望迎來(lái)周期性反彈

投資要點(diǎn)：

1、 國(guó)際原奶價(jià)格周期性上揚(yáng)迎來(lái)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)反彈。

2、 龍頭企業(yè)通過(guò)低價(jià)趁機(jī)搶占乳制品市場(chǎng)份額。

國(guó)際原奶供需調(diào)整進(jìn)入尾聲，全脂奶粉價(jià)格周期性上行有望在2015年下半年到來(lái)。而國(guó)內(nèi)乳制品企業(yè)大包粉去庫(kù)存基本完成疊加國(guó)際原奶價(jià)格周期性上揚(yáng)，國(guó)內(nèi)生鮮乳價(jià)格今年年底或明年上半年有望迎來(lái)反彈，反彈幅度在20%左右；但是長(zhǎng)期來(lái)看進(jìn)口催化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，國(guó)內(nèi)原奶價(jià)格中樞有望降低。

大包粉去庫(kù)存基本完成疊加國(guó)際原奶價(jià)格周期性上揚(yáng)，國(guó)內(nèi)生鮮乳價(jià)格有望迎來(lái)周期性反彈。需求端基本穩(wěn)定，供給端呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，國(guó)際原奶價(jià)格有望迎來(lái)反彈。大包粉去庫(kù)存疊加國(guó)際原奶周期性上漲，國(guó)內(nèi)生鮮乳價(jià)格有望企穩(wěn)反彈。但是考慮到國(guó)內(nèi)大型牧場(chǎng)預(yù)計(jì)到2017年總規(guī)模將增加23%，產(chǎn)能迎來(lái)集中釋放期。此次反彈的幅度可能較小，預(yù)計(jì)周期性上行的幅度會(huì)在20%左右。

原奶價(jià)格較低加速行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，龍頭企業(yè)搶占市場(chǎng)份額，繼續(xù)推薦伊利股份。2015年上半年乳制品板塊收入僅同比增長(zhǎng)5.6%，原奶價(jià)格持續(xù)處于低位，乳制品公司加大促銷力度，利潤(rùn)水平下滑明顯，同比僅增加2.1%。龍頭企業(yè)通過(guò)低價(jià)趁機(jī)搶占市場(chǎng)份額，伊利的收入同比增長(zhǎng)9.42%，利潤(rùn)同比增長(zhǎng)16.11%，增速均高于行業(yè)平均水平，液態(tài)奶的市場(chǎng)份額為29.6%，同比提升2.3個(gè)百分點(diǎn)，位居行業(yè)首位。在乳制品行業(yè)增速整體下滑的背景下，伊利仍能獲得超過(guò)行業(yè)平均水平的增速，顯示出穩(wěn)固的市場(chǎng)龍頭地位。預(yù)計(jì)2015-17年公司的EPS分別至0.80/0.97/1.18元，16年目標(biāo)價(jià)24元，維持“買入”評(píng)級(jí)。