自貿(mào)區(qū)金改，步履不停

任蕙蘭

上海自貿(mào)區(qū)金改“新40條”，影響并不僅僅局限在自貿(mào)區(qū)，你的生活可能會隨之改變，看上去“高大上”的金融改革，其實離你很近。

也許你覺得人民幣資本項目可兌換和自己沒什么關系，但忍不住想八卦一下，為什么徐根寶去西班牙買球隊，走的是自貿(mào)區(qū)FT賬戶？也許你不知道QDII2是什么，但是身邊越來越多人去美國買房子買股票，他們會告訴你以后更方便了。也許你的老板成天抱怨國內(nèi)融資難、融資貴，你何不建議他去海外拿“洋貸款”發(fā)展實業(yè)？……2015年10月底推出的上海自貿(mào)區(qū)金改“新40條”，影響并不僅僅局限在自貿(mào)區(qū)，你的生活可能會隨之改變，看上去“高大上”的金融改革，其實離你很近。

官方將“新40條”稱為“新階段深化上海自貿(mào)試驗區(qū)和上海國際金融中心建設的綱領性文件”，其中多項熱點政策回應了外界期待。《新民周刊》專訪了上海發(fā)展研究基金會秘書長喬依德，對自貿(mào)區(qū)金改“新40條”作出解讀。

股市波動不影響開放

陸家嘴在自貿(mào)區(qū)擴區(qū)后成為重要建設區(qū)域。

《新民周刊》：10月底出臺了《進一步推進中國（上海）自由貿(mào)易試驗區(qū)金融開放創(chuàng)新試點、加快上海國際金融中心建設方案》，外界稱之為上海自貿(mào)區(qū)金改“新40條”，這份《方案》出臺的經(jīng)濟形勢背景是怎么樣的？它為自貿(mào)區(qū)金融改革勾勒出什么樣的發(fā)展脈絡？

喬依德：從自貿(mào)區(qū)金融開放改革進程的角度來看，這次自貿(mào)區(qū)金改“新40條”不是憑空出臺的，是在以往自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新開放一系列政策的推行下，進一步深化。2013年底央行出臺過“金融30條”支持上海自貿(mào)區(qū)，今年2月出臺過自貿(mào)區(qū)分賬核算境外融資實施細則，對于這次“新40條”要放在這樣一個大框架下理解，是自貿(mào)區(qū)金融開放過程的進一步推進。

“新40條”主要內(nèi)容是五個方面，率先實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換、進一步擴大人民幣跨境使用、不斷擴大金融服務業(yè)對內(nèi)對外開放、加快建設面向國際的金融市場、不斷加強金融監(jiān)管和切實防范風險。

從中國經(jīng)濟融入全球的角度來看，這幾個方面內(nèi)容既是建立在以往一系列政策基礎上，又是符合新的經(jīng)濟形勢需要。中央五中全會對于我國經(jīng)濟大方向作了一個比較明確的把握和決定，就是要繼續(xù)對外開放，融入全球金融體系，這是一個很重要的大背景。具體來說我們有一些新的形勢，中國倡導建立了亞投行，建立了新絲路基金，金融開放改革為“一帶一路”奠定了金融基礎。再加上人民幣加入SDR在望，上海自貿(mào)區(qū)的金融改革正是在這些方向上繼續(xù)朝前走。

《新民周刊》：今年夏天以來的中國股市動蕩，對上海自貿(mào)區(qū)金融改革的進程是不是有影響？

喬依德：上海自貿(mào)區(qū)金融改革是全國金融改革的一個實驗。今年6月中國股市出現(xiàn)大的波動，8月人民幣匯改也引起全球關注。繼續(xù)對外開放和金融穩(wěn)定是一對矛盾，很多問題要平衡好、拿捏好。如果掌握不好，資金外流，對國家經(jīng)濟金融安全會帶來風險。在這個背景下，從“新40條”出臺來看，中國政府還是要繼續(xù)推行金融方面的改革。但是從“新40條”內(nèi)容來看，金融改革還是非常審慎的，以不發(fā)生區(qū)域性的金融風險作為底線的。比如QDII2（合格境內(nèi)個人投資者）沒有全面放開，而是放在自貿(mào)區(qū)里先實驗。如果開放速度過快，當前國外有對人民幣有比較強烈的貶值預期，可能會引起資本的大量外流，倒過來會影響金融的穩(wěn)定。

我們是一個漸進式的開放，從大方向來說，漸進式的金融開放是比較合適的。我們以往30多年的經(jīng)濟改革，走的都是漸進式道路，而不是沖擊式改革。每一種方式都有利弊，沖擊式改革好處是一步到位，但代價和風險會比較大，而漸進式改革，風險小一些。但因為是漸進式的，中間過程中可能會給權力尋租和腐敗一些機會，具體操作上也會有一些磨合和成本。你要設計很多具體的東西和規(guī)則，比如FT賬戶，但這些賬戶都是過渡的，資本賬戶完全開放之后，這些就會退出歷史舞臺。

“高速公路”不斷拓寬

《新民周刊》：人民幣資本項目可兌換是此次上海自貿(mào)區(qū)金改“新40條”中最受關注的熱點政策之一。自由貿(mào)易（FT）賬戶從去年6月啟動算起，功能經(jīng)過兩次大的拓展，一個是今年2月擴大了境外融資的規(guī)模和渠道，另一個是今年4月啟動了外幣業(yè)務，F(xiàn)T賬戶成為本外幣一體化賬戶。有人形容，F(xiàn)T賬戶就像一條高速公路，現(xiàn)在不斷拓寬，讓更多車在高速公路而不是鄉(xiāng)間小道上跑，但公路上也會有各種各樣的攝像頭。根據(jù)你的了解，現(xiàn)在實體企業(yè)通過FT賬戶開展涉外投資活動是不是方便很多？

喬依德：FT賬戶起到了很大作用。比如徐根寶到西班牙收購球隊，就是在自貿(mào)區(qū)注冊了一家公司，資金從FT賬戶走，打出去很容易。聯(lián)想集團旗下的子公司弘毅投資到海外并購，資金就是走自貿(mào)區(qū)FT賬戶。1億美元以下，不用經(jīng)過審批，備案就可以了。

企業(yè)通過FT賬戶境外融資也比過去方便。當然FT賬戶海外融資還是有一定的限制，資金用在自貿(mào)區(qū)內(nèi)沒什么限制條件，拿到自貿(mào)區(qū)外用會有限制，當中有個轉換因子，就是根據(jù)公司資本金大小、融資用途、資金使用時間長短等決定你海外融資用到境內(nèi)的比例。一線放得比較寬，二線還是有監(jiān)管的。

大部分企業(yè)是在自貿(mào)區(qū)里設立一個分支機構，融進來的錢還是想要拿到自貿(mào)區(qū)外用的。轉換因子是不是要調整？我覺得是要的，我們也在做課題研究。因為現(xiàn)在形勢和兩年前不同了，6月股市波動以及8月人民幣匯改之后，現(xiàn)在資本外流的風險要大于熱錢進入的風險。以前是不希望大量的熱錢進來，現(xiàn)在是不希望大量的錢出去，因此轉換因子可以調整，允許企業(yè)的海外融資更方便進來。

《新民周刊》：外界說了很久的QDII2這次也體現(xiàn)在“新40條”中，過去溫州討論過開展海外投資試點的可能性。以后通過上海自貿(mào)區(qū)平臺，國內(nèi)合格的個人投資者去海外買房買股票是不是都將會實現(xiàn)？有了QDII2，是不是個人5萬美元的外匯額度也會放開？

喬依德：QDII2是資本賬戶開放的落實，以前個人要在海外投資實業(yè)、不動產(chǎn)或金融，比如你想買個美股，要通過證券公司進行統(tǒng)籌，你要先去海通證券或別的地方開個戶，就是原本的QDII（合格境內(nèi)機構投資者），現(xiàn)在個人直接可以去海外買房子、開公司、買賣股票或基金了。現(xiàn)在這個方向定了，政策落地就是一個時間的問題，相關部門在研究具體操作。我相信個人5萬美元的購匯限制也會放開，當然是逐步放開，有個過程，不可能一下子完全放開。

《新民周刊》：金融改革的根本目的是服務于實體經(jīng)濟，“十三五”期間中國將致力于經(jīng)濟轉型，實現(xiàn)“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”。這次“新40條”中特別提到支持科技金融發(fā)展，探索投貸聯(lián)動試點，促進創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新。試點投貸聯(lián)動有哪些重要意義？

喬依德：以前銀行對于投貸聯(lián)動是有限制的，銀行不能持有實體經(jīng)濟企業(yè)的股份，這也是為了防止風險。銀行主要是作為一個資金中介平臺，吸收存款發(fā)放貸款，如果銀行自己去投資企業(yè)風險會比較大，因為投資有可能會失敗，失敗以后儲戶的錢怎么還？好處是銀行投資會對實體經(jīng)濟有個支撐，因此投貸聯(lián)動這次在自貿(mào)區(qū)里有個試點。

比較有名的以科技金融服務為特點的銀行就是美國硅谷銀行，它們在楊浦區(qū)創(chuàng)智天地開了一個代表處，和浦發(fā)銀行進行合作?，F(xiàn)在浦發(fā)硅谷銀行與創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)合作，可以把對企業(yè)的一部分貸款，轉化為對企業(yè)的投資。如果你投的企業(yè)發(fā)展好，上市了，收益就會很大，但是風險也比貸款大，取決于銀行對于風險的把握。現(xiàn)在自貿(mào)區(qū)試點的只有這一家，未來可能會多開放一些銀行，但也會是比較審慎的過程。

《新民周刊》：“新40條”提出，在防范風險前提下，研究探索開展金融業(yè)綜合經(jīng)營，是不是現(xiàn)在對混業(yè)經(jīng)營有了更高的開放度？

喬依德：現(xiàn)在國家對于混業(yè)經(jīng)營持更開放的態(tài)度，這也是實際需要。以前分業(yè)經(jīng)營也有它內(nèi)在的需要，但經(jīng)濟在發(fā)展，現(xiàn)在混業(yè)可以在自貿(mào)區(qū)試點，因為互聯(lián)網(wǎng)金融興起，出現(xiàn)很多新的現(xiàn)象，比如支付功能、理財功能，信貸功能在同一個平臺上，很多界限不是很好劃分?；ヂ?lián)網(wǎng)金融刺激出新的業(yè)態(tài)。另外，傳統(tǒng)金融發(fā)展也會造成很多產(chǎn)品的融合，比如理財產(chǎn)品、信托產(chǎn)品，業(yè)態(tài)不是像以前那么壁壘分明。

監(jiān)管需要出“新招”

《新民周刊》：進一步的金融開放，是不是對加強金融監(jiān)管和風險防范提出更高的要求？

喬依德：6月股市波動可以看出，我們在監(jiān)管的機構設置、監(jiān)管體系中還是存在一些問題的，監(jiān)管也要隨著金融開放而創(chuàng)新。比如現(xiàn)在慢慢混業(yè)經(jīng)營模式越來越多，但是監(jiān)管還是按照分業(yè)模式。是不是監(jiān)管體系也要向混業(yè)監(jiān)管調整？這是現(xiàn)在討論的問題。有一部分意見認為，混業(yè)經(jīng)營就需要混業(yè)監(jiān)管，但也有反對意見認為，混業(yè)監(jiān)管不是簡單把機構并起來就可以了，還有很多問題要考慮。

我覺得在自貿(mào)區(qū)可以大膽試行。比如讓上海地方的金融機構也承擔一部分監(jiān)管職責。現(xiàn)在小貸公司就是地方上管的，這樣做有利有弊，地方上管有一些好處，看得比較真切，但是地方如果太過于支持金融發(fā)展，監(jiān)管就可能放松，造成潛在的金融風險。所以要看怎么把握。還有一種方法，監(jiān)管職責不一定給上海市政府，可以讓中央監(jiān)管機構的地方派出機構多擔任一些職責，比如央行上海總部。或者在自貿(mào)區(qū)里，“一行三會”可以專門成立一個機構，統(tǒng)一監(jiān)管。

《新民周刊》：上海自貿(mào)區(qū)金融改革試點，對上海建立國際金融中心有什么重要意義？

喬依德：對于上海既是一個機會，也是一個挑戰(zhàn)。機會在于上?？梢浴跋刃小薄?009年國務院就提出，上海到2020年要建立適合于經(jīng)濟實力的、與人民幣國際化程度相適應的國際金融中心，現(xiàn)在來看只有五年的時間了。從目標實現(xiàn)的角度來看，上海面臨一個機會。

這次自貿(mào)區(qū)金改“新40條”中，關于人民幣資本賬戶開放，資本項目可兌換的內(nèi)容，肯定是實現(xiàn)國際金融中心目標的重點，資本可以自由地跨境使用，是建立國際金融中心的基本要求。另外，“新40條”提出建設面向國際的金融市場，比如保險交易所等金融要素聚集自貿(mào)區(qū)，這些是金融市場的基礎設施，基礎設施建設會有持續(xù)的效益，對上海成為國際金融中心會有幫助。挑戰(zhàn)在于金融開放所帶來的風險，要加強風險防范。