黑龍江墾區(qū)種子企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范與控制體系的構(gòu)建

徐德安

一、采用適當(dāng)?shù)钠髽I(yè)價(jià)值估量方法

黑龍江墾區(qū)種子企業(yè)并購(gòu)的目的在于被并購(gòu)企業(yè)及并購(gòu)后整個(gè)企業(yè)未來(lái)收益的潛能,公允價(jià)值是一個(gè)重要的選擇標(biāo)準(zhǔn)；如果并購(gòu)在于獲得某項(xiàng)特殊的資產(chǎn)為目的,那么市場(chǎng)價(jià)值可以作為其并購(gòu)的重要標(biāo)準(zhǔn)，采用市場(chǎng)法對(duì)其優(yōu)良資產(chǎn)進(jìn)行清算、整合；如果對(duì)于研發(fā)機(jī)構(gòu)的并購(gòu)，其中各項(xiàng)研究成果、育種材料等無(wú)形資產(chǎn)的未來(lái)收益是其主要的評(píng)估指標(biāo)，那么持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值就可以作為其并購(gòu)評(píng)估價(jià)值的重要標(biāo)準(zhǔn)。

二、采用多種融資渠道

1、內(nèi)部融資

內(nèi)部融資是指企業(yè)利用自有的內(nèi)部資金著手來(lái)籌措并購(gòu)所需的資金。在并購(gòu)交易中一般企業(yè)都會(huì)首先選擇此渠道。但是一味的依靠?jī)?nèi)部融資,也會(huì)產(chǎn)生其他的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。黑龍江墾區(qū)種子企業(yè)經(jīng)歷了“十年磨一劍”，資本積累主要依靠原始利潤(rùn)積累，每年應(yīng)收款項(xiàng)基本實(shí)現(xiàn)零標(biāo)準(zhǔn)，存貨改變銷售和生產(chǎn)模式，也基本實(shí)現(xiàn)零庫(kù)存，在應(yīng)付款項(xiàng)中合理的按照時(shí)間進(jìn)行付款，達(dá)到了內(nèi)部融資的效果，在一定程度上緩解了資金壓力。

2、外部融資

2003年黑龍江墾區(qū)種子企業(yè)整合、并購(gòu)成立的前期因?yàn)槿谫Y困難，就是發(fā)動(dòng)全體股東及相關(guān)管理人員進(jìn)行融資增加注冊(cè)資金，一方面解決了財(cái)務(wù)資金困難，另一方面也在管理中使全體員工具有“主人翁”意識(shí)，并在2007年二次并購(gòu)、整合過(guò)程中采取同樣的方式使公司注冊(cè)資金由500萬(wàn)元增加到3008萬(wàn)元資，獲得了2508萬(wàn)元的股權(quán)資金融。后期在進(jìn)行股改過(guò)程中，將所有的股東紅利轉(zhuǎn)增資本，在2012年實(shí)現(xiàn)了股份改制，注冊(cè)資本達(dá)到32700萬(wàn)元，融資獲得了成功。在2012年吉林邦農(nóng)科技公司并購(gòu)中，對(duì)其49%的股權(quán)1470萬(wàn)股權(quán)資金采取員工眾籌股權(quán)資金的方式實(shí)現(xiàn)并購(gòu)成功，51%的股權(quán)由墾區(qū)種子企業(yè)控制。

3、特殊渠道融資

黑龍江墾區(qū)種子企業(yè)在并購(gòu)中因?yàn)樯婕暗绞⊥馐袌?chǎng)單純的并購(gòu)業(yè)務(wù)資金在當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)是嚴(yán)格受限的，而黑龍江墾區(qū)種子企業(yè)對(duì)企業(yè)的既有經(jīng)營(yíng)資金采取銀行授信，農(nóng)墾總局擔(dān)保、銀行貸款的方式進(jìn)行。對(duì)并購(gòu)業(yè)務(wù)的資金融資采取了定性增發(fā)股票的形式，如在2015年定向增發(fā)股票4900萬(wàn)股。每股15元，獲得了良好的資金融資。

三、選擇合理的支付方式

1、現(xiàn)金支付方式

公司的并購(gòu)必然涉及到貨幣的兌換,貨幣自由兌換程度是首要的選擇。例如烏克蘭的科里夫那、菲律賓的比索等貨幣,在中國(guó)境內(nèi)就很難流通，這也是對(duì)其并購(gòu)失敗的主要原因，而在2007年國(guó)內(nèi)對(duì)黑龍江墾區(qū)香源種業(yè)的并購(gòu)中，其資金嚴(yán)重困難，在對(duì)其資產(chǎn)評(píng)估，經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行資產(chǎn)擔(dān)保的有效方式下，采取了51萬(wàn)現(xiàn)金支付方式進(jìn)行并購(gòu)，占有51%的股權(quán)，搶占了哈爾濱市場(chǎng)，并購(gòu)獲得了成功。

2、混合支付

混合支付是指并購(gòu)公司對(duì)目標(biāo)公司的支付采取現(xiàn)金、普通股、優(yōu)先股、認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券及債務(wù)憑證等多種組合形式。中國(guó)企業(yè)并購(gòu)多采用債務(wù)融資,銀行貸款的方式,可以結(jié)合混合支付,適當(dāng)降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)實(shí)際業(yè)務(wù)中，常見(jiàn)的支付組合為：股權(quán)與現(xiàn)金的結(jié)合；認(rèn)股權(quán)證與現(xiàn)金的結(jié)合；資產(chǎn)支持受益憑證與現(xiàn)金的組合等。融資工具及種類結(jié)構(gòu)的選擇恰當(dāng)，價(jià)格結(jié)構(gòu)及期限結(jié)構(gòu)的合理性，可以避免單獨(dú)采取支付方式的缺點(diǎn)，既可以避免并購(gòu)企業(yè)支付過(guò)多的現(xiàn)金，造成并購(gòu)企業(yè)惡化的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，也可以防止并購(gòu)企業(yè)股權(quán)的稀釋或者發(fā)生控制權(quán)的轉(zhuǎn)移。

3、通過(guò)多元化的經(jīng)營(yíng)的和資金籌集的多樣化來(lái)減少支付風(fēng)險(xiǎn)

黑龍江墾區(qū)種子企業(yè)目前以種子經(jīng)營(yíng)為主線，以農(nóng)機(jī)和生產(chǎn)資料經(jīng)營(yíng)為兩翼開(kāi)展了“三元”的經(jīng)營(yíng)模式，在一定程度上規(guī)避了風(fēng)險(xiǎn)。黑龍江墾區(qū)種子企業(yè)在支付方式上發(fā)現(xiàn)了這些特有的風(fēng)險(xiǎn)后，結(jié)合自身的特點(diǎn)實(shí)行了賣方融資、委托第三方監(jiān)管等獨(dú)立的支付方式。

四、降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

1、市場(chǎng)

目前公司主要市場(chǎng)覆蓋區(qū)為黑龍江、吉林、遼寧、內(nèi)蒙古、華北、黃淮海地區(qū)、西北及西南地區(qū)。在國(guó)內(nèi)種子產(chǎn)業(yè)界正在嘗試強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合等整合路徑，計(jì)劃在東北晚熟玉米區(qū)、黃淮海和華北夏玉米區(qū)以及黃淮海麥區(qū)等地，開(kāi)展投資、并購(gòu)等資本合作，逐步建立和完善輻射東北地區(qū)、華北地區(qū)、黃淮海地區(qū)、長(zhǎng)江流域和西南地區(qū)等各大主要農(nóng)作物種子市場(chǎng)全覆蓋的布局，不斷爭(zhēng)搶黑龍江墾區(qū)種子企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和品牌影響力。

2、營(yíng)銷模式

公司積極開(kāi)展新型的電子商務(wù)、訂單銷售和產(chǎn)品全程服務(wù)等創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)模式，建立以電子商務(wù)、直營(yíng)店、分公司、業(yè)務(wù)代表、經(jīng)銷商等5條通路和商務(wù)、結(jié)算、配送三個(gè)中心為支撐的立體營(yíng)銷平臺(tái)，現(xiàn)在手機(jī)APP、微信、PC端等電商平臺(tái)已經(jīng)規(guī)劃完畢，正在建設(shè)之中，預(yù)計(jì)在年底上線使用。目前公司依托各地分公司、直營(yíng)店，直營(yíng)、直供區(qū)域已經(jīng)覆蓋了黑龍江墾區(qū)全部農(nóng)場(chǎng)和黑龍江省中早熟地區(qū)的種子市場(chǎng)，已經(jīng)形成了“直營(yíng)直供為主，經(jīng)銷商為輔”的商業(yè)運(yùn)營(yíng)模式。

3、客戶管理

公司在墾區(qū)內(nèi)建立了直供直銷的種子營(yíng)銷管理體系,實(shí)行"十統(tǒng)一"營(yíng)銷制度,即在供種、指導(dǎo)價(jià)格、品牌、包裝、標(biāo)識(shí)、廣告宣傳、市場(chǎng)營(yíng)銷、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、獎(jiǎng)罰、售后服務(wù)等環(huán)節(jié)逐步實(shí)現(xiàn)公司內(nèi)上下一致的管理模式。實(shí)行跨區(qū)、跨省、跨國(guó)營(yíng)銷,提高了公司的輻射供種能力。

4、客戶服務(wù)

黑龍江墾區(qū)種子企業(yè)重視品牌建設(shè),更加重視做好產(chǎn)品的全程服務(wù)工作。一是公司定期對(duì)經(jīng)銷商進(jìn)行營(yíng)銷、檢驗(yàn)、保管等業(yè)務(wù)培訓(xùn),提高員工的業(yè)務(wù)素質(zhì)及服務(wù)水平;二是通過(guò)集中或電視、網(wǎng)站定期發(fā)布最新的品種信息、栽培技術(shù)措施對(duì)農(nóng)戶進(jìn)行培訓(xùn);三是建立示范展示,做好新品種育種技術(shù)推介服務(wù)。分別在農(nóng)作物主產(chǎn)區(qū)設(shè)立194個(gè)示范點(diǎn),分別示范自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)品種。

[1]李雪.黑龍江墾區(qū)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)及預(yù)警研究[J].黑龍江八一農(nóng)墾大學(xué)，2013年.