• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    我國城市商業(yè)銀行價(jià)值創(chuàng)造能力研究

    2015-07-31 20:05方心童高誠昊
    財(cái)經(jīng)問題研究 2015年2期
    關(guān)鍵詞:城市商業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)增加值價(jià)值創(chuàng)造

    方心童 高誠昊

    摘 要:本文以我國已上市城市商業(yè)銀行2009—2013年數(shù)據(jù)為研究樣本,通過建立適用于城市商業(yè)銀行的價(jià)值創(chuàng)造模型并選取評價(jià)指標(biāo),分析城市商業(yè)銀行創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值和社會價(jià)值的能力。研究結(jié)果表明:樣本銀行近年的價(jià)值創(chuàng)造能力良好,且有很大發(fā)展空間;但年份間波動(dòng)較大,且個(gè)別年份存在負(fù)值;我國城市商業(yè)銀行的價(jià)值創(chuàng)造水平不高,價(jià)值創(chuàng)造能力的可持續(xù)性還需加強(qiáng)。本研究不僅豐富了EVA本土化研究方面的文獻(xiàn),而且將為我國當(dāng)前的金融改革提供一定的借鑒意義。

    關(guān)鍵詞:城市商業(yè)銀行;價(jià)值創(chuàng)造;經(jīng)濟(jì)增加值(EVA);社會經(jīng)濟(jì)增加值(SEVA)

    中圖分類號:F832.33 文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A 文章編號:1000-176X(2015)02-0052-07

    一、問題的提出

    城市商業(yè)銀行是中國銀行業(yè)的特殊群體和重要組成部分,隨著其發(fā)展的日漸成熟,我國城市商業(yè)銀行已逐步成為一個(gè)具有相當(dāng)數(shù)量和規(guī)模的銀行階層。然而,隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展、金融改革的日益深化,部分城市商業(yè)銀行正面臨被邊緣化的態(tài)勢。王曉楓[1]指出,競爭力相對不足是制約我國城市商業(yè)銀行發(fā)展的直接原因。陶雄華和盧李[2]認(rèn)為,當(dāng)前銀行業(yè)的發(fā)展已經(jīng)走過負(fù)債管理和資產(chǎn)管理階段,進(jìn)入到價(jià)值管理的階段。價(jià)值創(chuàng)造能力已成為衡量城市商業(yè)銀行綜合競爭力的重要標(biāo)準(zhǔn)。

    國外學(xué)者對于經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)應(yīng)用于商業(yè)銀行的研究起步較早,并取得了豐碩的成果。相對于國外,國內(nèi)學(xué)者韓明和謝赤[3]、唐家海和田立群[4] 、孫巍等[5]、倪沙[6]長期以來對商業(yè)銀行的研究大多集中在績效考核指標(biāo)的選取和績效考核體系的構(gòu)建及提升銀行績效的途徑等層面。但是,我們可以看出,該領(lǐng)域既有文獻(xiàn)存在一個(gè)主要問題:績效評價(jià)指標(biāo)的選擇和體系構(gòu)建并不能準(zhǔn)確地度量商業(yè)銀行創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)利潤和社會價(jià)值。隨著研究的深入,一些學(xué)者開始嘗試從股東價(jià)值最大化目標(biāo)出發(fā),運(yùn)用經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)指標(biāo)來衡量商業(yè)銀行創(chuàng)造價(jià)值的能力。

    隨著城市商業(yè)銀行在我國銀行業(yè)中地位的日趨重要,關(guān)于其價(jià)值創(chuàng)造能力的研究引起了學(xué)者們的極大興趣,同時(shí)逐漸成為銀行業(yè)實(shí)務(wù)中關(guān)注的重點(diǎn)問題之一。經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)作為一種有效的價(jià)值管理工具,在企業(yè)管理的不同領(lǐng)域都具有廣闊的應(yīng)用空間。國務(wù)院國資委率先于2010年對其所屬的中央企業(yè)全面進(jìn)行經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)績效考核,地方國資委(北京、山東、遼寧、湖南和湖北等地)也陸續(xù)展開EVA績效考核的準(zhǔn)備工作。隨著經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)在我國的深入推廣,國內(nèi)不少學(xué)者開始關(guān)注經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)在銀行業(yè)的應(yīng)用,并做了諸多的研究。高莉和樊衛(wèi)東[7]、邵叢環(huán)和池國華[8]認(rèn)為通過相應(yīng)調(diào)整的EVA指標(biāo)同樣適用于銀行業(yè),但EVA在該行業(yè)的應(yīng)用尚處于初始階段,仍需要大量的研究對已有文獻(xiàn)進(jìn)行豐富。因此,本文將從經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)績效考核視角研究我國城市商業(yè)銀行的價(jià)值創(chuàng)造能力??紤]到數(shù)據(jù)的可得性和樣本的代表性,本文選用北京銀行、南京銀行和寧波銀行三家已上市城市商業(yè)銀行2009—2013年的數(shù)據(jù)作為研究樣本。首先,構(gòu)建和選取適用于我國城市商業(yè)銀行的EVA價(jià)值創(chuàng)造模型和評價(jià)指標(biāo);其次,對樣本銀行的價(jià)值創(chuàng)造能力進(jìn)行分析;最后,就如何提高城市商業(yè)銀行價(jià)值創(chuàng)造能力提出相應(yīng)的政策建議。

    本文的貢獻(xiàn)主要有兩點(diǎn):第一,在銀行業(yè)價(jià)值創(chuàng)造問題上,將城市商業(yè)銀行從商業(yè)銀行中剝離出來進(jìn)行研究,不同于現(xiàn)有文獻(xiàn)對會計(jì)利潤的度量,本文將關(guān)注城市商業(yè)銀行的經(jīng)濟(jì)利潤,即價(jià)值創(chuàng)造能力,這對我國當(dāng)前的金融改革具有一定的借鑒意義;第二,本文選擇了EVA績效考核這個(gè)視角來研究城市商業(yè)銀行的價(jià)值創(chuàng)造問題,在度量微觀層面的企業(yè)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的同時(shí)分析其創(chuàng)造社會價(jià)值的能力,豐富了經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)本土化研究方面的文獻(xiàn)。

    二、城市商業(yè)銀行價(jià)值創(chuàng)造能力的度量

    1.EVA價(jià)值創(chuàng)造的一般模型

    經(jīng)濟(jì)增加值(EVA,Economic Value Added)的概念最早由Stern Stewart咨詢公司提出,是該公司開發(fā)的一種新型的價(jià)值創(chuàng)造分析工具和業(yè)績評價(jià)指標(biāo),具體指從稅后凈營業(yè)利潤中扣除包括股權(quán)和債務(wù)的全部投入資本成本后的所得。EVA的思想來源于經(jīng)濟(jì)利潤和剩余收益的理念,它不同于傳統(tǒng)的業(yè)績評價(jià)指標(biāo),其最大的特點(diǎn)是從所有者的角度重新定義企業(yè)的利潤,綜合考慮了企業(yè)投入的全部資本(包括債務(wù)資本成本和股權(quán)資本成本)。

    經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)的核心是資本投入是有成本的,企業(yè)的盈利只有高于其資本成本(包括股權(quán)成本和債務(wù)成本)時(shí)才會為股東創(chuàng)造價(jià)值。EVA全面評價(jià)了企業(yè)經(jīng)營者有效使用的資本和為股東創(chuàng)造的價(jià)值,它是體現(xiàn)企業(yè)最終經(jīng)營目標(biāo)的經(jīng)營業(yè)績考核工具,也是企業(yè)價(jià)值管理體系的基礎(chǔ)和核心。一般的EVA計(jì)量模型如下:

    EVA=NOPAT-CAP×WACC(1)

    其中,NOPAT為經(jīng)過調(diào)整后的稅后凈營業(yè)利潤,CAP為調(diào)整后的投入資本,WACC為加權(quán)平均資本成本率。

    Stern Stewart公司提出了EVA的調(diào)整項(xiàng)達(dá)到200多項(xiàng),一般企業(yè)選取十幾項(xiàng)即可。國務(wù)院國資委于2010年對其所屬的中央企業(yè)全面進(jìn)行EVA業(yè)績考核,地方國資委也陸續(xù)展開EVA業(yè)績考核的準(zhǔn)備工作。根據(jù)國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會自2010年1月1日開始施行的《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》規(guī)定,EVA的計(jì)算方法如下:

    經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本=稅后凈營業(yè)利潤-調(diào)整后資本×平均資本成本率(2)

    稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤+(利息支出+研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)-非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)×50%)×(1-25.00%)(3)

    調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計(jì)-平均無息流動(dòng)負(fù)債-平均在建工程(4)

    其中,利息支出是指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中“財(cái)務(wù)費(fèi)用”項(xiàng)下的“利息支出”。研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)是指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中“管理費(fèi)用”項(xiàng)下的“研究與開發(fā)費(fèi)”和當(dāng)期確認(rèn)為無形資產(chǎn)的研究開發(fā)支出。對于為獲取國家戰(zhàn)略資源,勘探投入費(fèi)用較大的企業(yè),經(jīng)國資委認(rèn)定后,將其成本費(fèi)用情況表中的“勘探費(fèi)用”視同研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)按照一定比例(原則上不超過50.00%)予以加回。

    (1)非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)

    變賣主業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)收益:減持具有實(shí)質(zhì)控制權(quán)的所屬上市公司股權(quán)取得的收益(不包括在二級市場增持后又減持取得的收益);企業(yè)集團(tuán)(不含投資類企業(yè)集團(tuán))轉(zhuǎn)讓所屬主業(yè)范圍內(nèi)且資產(chǎn)、收入或者利潤占集團(tuán)總體10.00%以上的非上市公司資產(chǎn)取得的收益。

    主業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以外的非流動(dòng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收益:企業(yè)集團(tuán)(不含投資類企業(yè)集團(tuán))轉(zhuǎn)讓股權(quán)(產(chǎn)權(quán))收益、資產(chǎn)(含土地)轉(zhuǎn)讓收益。

    其他非經(jīng)常性收益:與主業(yè)發(fā)展無關(guān)的資產(chǎn)置換收益、與經(jīng)常活動(dòng)無關(guān)的補(bǔ)貼收入等。無息流動(dòng)負(fù)債是指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中“應(yīng)付票據(jù)”、“應(yīng)付賬款”、“預(yù)收款項(xiàng)”、“應(yīng)交稅費(fèi)”、“應(yīng)付利息”、“其他應(yīng)付款”和“其他流動(dòng)負(fù)債”;對于因承擔(dān)國家任務(wù)等原因造成“專項(xiàng)應(yīng)付款”、“特種儲備基金”余額較大的,可視同無息流動(dòng)負(fù)債扣除。

    此外,“在建工程”是指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中的符合主業(yè)規(guī)定的“在建工程”。

    (2)資本成本率的確定

    中央企業(yè)資本成本率原則上定為5.50%;承擔(dān)國家政策性任務(wù)較重且資產(chǎn)通用性較差的企業(yè),資本成本率定為4.10%;資產(chǎn)負(fù)債率在75.00%以上的工業(yè)企業(yè)和80.00%以上的非工業(yè)企業(yè),資本成本率上浮0.50個(gè)百分點(diǎn)。資本成本率確定后,三年保持不變。

    (3)其他重大調(diào)整事項(xiàng)

    發(fā)生下列情形之一,對企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值考核產(chǎn)生重大影響的,國資委酌情予以調(diào)整:重大政策變化;嚴(yán)重自然災(zāi)害等不可抗力因素;企業(yè)重組、上市及會計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整等不可比因素;國資委認(rèn)可的企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等其他事項(xiàng)。

    2.城市商業(yè)銀行EVA價(jià)值創(chuàng)造模型與評價(jià)指標(biāo)

    (1)城市商業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)計(jì)算的會計(jì)調(diào)整

    現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)理論將企業(yè)活動(dòng)分為經(jīng)營活動(dòng)、融資活動(dòng)和投資活動(dòng),基于經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)的城市商業(yè)銀行價(jià)值創(chuàng)造能力模型需要考慮經(jīng)營活動(dòng)和融資活動(dòng)。與一般工商企業(yè)相同的是,城市商業(yè)銀行的融資活動(dòng)不外乎債務(wù)融資和股本融資兩種形式。而與一般工商企業(yè)不同的是,城市商業(yè)銀行的主要經(jīng)營對象是貨幣,對于城市商業(yè)銀行的經(jīng)營活動(dòng)主要是存貸款業(yè)務(wù)、貨幣兌換以及一些中間業(yè)務(wù)等。城市商業(yè)銀行的主要收入來源是息差收入,因此,對于城市商業(yè)銀行而言,吸收存款形成的負(fù)債是一種經(jīng)營活動(dòng),而不是融資活動(dòng);放出貸款形成資產(chǎn)也是一種經(jīng)營活動(dòng),而不是投資活動(dòng)。

    城市商業(yè)銀行與一般工業(yè)企業(yè)存在以上區(qū)別,因此,為了結(jié)合其特殊性,本文對經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)的一般模型進(jìn)行相應(yīng)的會計(jì)調(diào)整,得到適用于我國城市商業(yè)銀行的價(jià)值創(chuàng)造模型。本文借鑒高莉和樊衛(wèi)東[7]的做法,該計(jì)算公式經(jīng)Stern Stewart 公司核實(shí)并提供,指標(biāo)的真實(shí)性和可靠性由Stern Stewart 公司證實(shí)。具體調(diào)整如下:

    NOPAT(稅后凈營業(yè)利潤)=稅后利潤總額+貸款呆賬準(zhǔn)備的本年變化數(shù)+壞賬準(zhǔn)備的本年變化數(shù)+其他資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的本年變化數(shù)(長期投資減值準(zhǔn)備/投資風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備、在建工程減值準(zhǔn)備等)+(-)營業(yè)外支出(收入)-(+)稅率×營業(yè)外支出(收入) (5)

    CAP(資本總額)=股東權(quán)益+年末的貸款呆賬準(zhǔn)備+年末壞賬準(zhǔn)備+年末的其他資產(chǎn)減值準(zhǔn)備(長期投資減值準(zhǔn)備/ 投資風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備、在建工程減值準(zhǔn)的備等)+(-)累計(jì)的營業(yè)外支出(收入)(6)

    WACC(資本成本率)=股本資本成本率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率+β系數(shù)×市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(7)

    本文參考已有研究文獻(xiàn),用CAPM模型對資本成本率進(jìn)行設(shè)定。其中,無風(fēng)險(xiǎn)收益率采用當(dāng)年1年期定期存款利率。在中國,城市商業(yè)銀行的β值并未公開公布,不便于銀行內(nèi)外部的分析。鑒于此種情況,本文采用現(xiàn)有的研究成果來簡化計(jì)算。上海證券市場β系數(shù)相關(guān)特性的實(shí)證研究結(jié)果表明:我國近年來金融業(yè)的β值為1.09 ,標(biāo)準(zhǔn)差為0.13,小于0.15 的接受上限,本文采用這一結(jié)果。陶雄華和盧李[2]計(jì)算出我國目前的市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為6.00 %。

    (2)城市商業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)價(jià)值創(chuàng)造絕對指標(biāo)

    經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)更多的是從管理角度構(gòu)造的,它明顯地以“股東財(cái)富最大化”經(jīng)營目標(biāo)為前提。雖然上述傳統(tǒng)的公司經(jīng)營目標(biāo)無可非議,但是從目前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的全局出發(fā),它們?yōu)槿鐣?chuàng)造了多大的價(jià)值同樣是需要關(guān)注的重要問題。然而,單純的經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)僅僅是微觀績效的定位指標(biāo),反映了城市商業(yè)銀行在何種程度上完成股東財(cái)富最大化目標(biāo),卻無法恰當(dāng)?shù)睾饬砍鞘猩虡I(yè)銀行的社會績效。在經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)的計(jì)算公式中,稅后凈利潤是會計(jì)利潤扣除了稅收后的剩余,但是從整個(gè)社會的角度來講,稅收是企業(yè)為社會創(chuàng)造的社會財(cái)富,只是它流入了政府部門,政府通過政府支出、政府撥款等形式又流入了社會,因此稅收是企業(yè)為社會創(chuàng)造財(cái)富的一部分。

    本文除了用調(diào)整后適用于城市商業(yè)銀行的EVA模型衡量企業(yè)的微觀績效外,進(jìn)一步用社會經(jīng)濟(jì)增加值(SEVA:Social Economic Value Added)作為社會績效的定位指標(biāo),衡量城市商業(yè)銀行創(chuàng)造的社會價(jià)值,這一指標(biāo)更深刻地詮釋了城市商業(yè)銀行價(jià)值創(chuàng)造的能力。為了反映城市商業(yè)銀行為整個(gè)社會創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)價(jià)值,本文借鑒張新[9]、王賀峰和浦艷[10]的研究成果,將稅負(fù)也加入到原經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)指標(biāo)的計(jì)算中,得出如下公式:

    SEVA=EVA+TB(8)

    其中,TB(Tax Burden)為城市商業(yè)銀行的總稅負(fù)。

    (3)城市商業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)價(jià)值創(chuàng)造相對指標(biāo)

    由于經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)是一個(gè)絕對數(shù)指標(biāo),不利于不同規(guī)模銀行間的橫向比較。在銀行資產(chǎn)規(guī)模未發(fā)生變化的情況下,該指標(biāo)能夠反映銀行不同時(shí)期的經(jīng)營業(yè)績。但對于資產(chǎn)規(guī)模不相同的銀行或同一銀行資產(chǎn)規(guī)模發(fā)生變動(dòng)的情況下,它就無法對銀行的業(yè)績進(jìn)行比較。因此,本文采用張新[9]提出的經(jīng)濟(jì)增加值回報(bào)率(REVA)指標(biāo)對不同規(guī)模的銀行進(jìn)行橫向比較。經(jīng)濟(jì)增加值回報(bào)率(REVA)的計(jì)算公式如下:

    REVA=EVA/TC(9)

    同理,社會經(jīng)濟(jì)增加值回報(bào)率,即RSEVA的計(jì)算公式如下:

    RSEVA=SEVA/TC(10)

    其中,TC代表城市商業(yè)銀行的資產(chǎn)規(guī)模。

    綜上所述,本文選用經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)和社會經(jīng)濟(jì)增加值(SEVA)兩個(gè)絕對指標(biāo)來度量城市商業(yè)銀行創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值和社會價(jià)值的能力。為了消除資產(chǎn)規(guī)模的影響以及橫向比較的需要,本文用經(jīng)濟(jì)增加值回報(bào)率(REVA)和社會經(jīng)濟(jì)增加值回報(bào)率(RSEVA)兩個(gè)相對指標(biāo)進(jìn)一步對城市商業(yè)銀行創(chuàng)造價(jià)值的能力進(jìn)行度量。

    三、城市商業(yè)銀行EVA價(jià)值創(chuàng)造能力分析

    1.EVA絕對指標(biāo)分析

    通過表1可以看到,除北京銀行2009年和2013年兩年出現(xiàn)負(fù)值,在本文的樣本期間三家城市商業(yè)銀行的經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)和社會經(jīng)濟(jì)增加值(SEVA)均為正,雖然年份經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)之間存在波動(dòng),但基本維持在相對穩(wěn)定水平,說明在本文樣本期間三家城市商業(yè)銀行整體創(chuàng)造了正的經(jīng)濟(jì)利潤和社會價(jià)值。

    結(jié)合圖1和圖2可知,寧波銀行在樣本期間經(jīng)濟(jì)增加值均為正,最低的是2009年的971 433.12千元,最高的是2011年的3 427 173.24千元,該行經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)指標(biāo)呈現(xiàn)中間高兩邊低的趨勢,總體為正值。說明寧波銀行在2009—2013年間是創(chuàng)造價(jià)值的,其在2011年的經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)到達(dá)最高,這可能源于國資委推行經(jīng)濟(jì)增加值績效考核的影響力。社會經(jīng)濟(jì)增加值(SEVA)為正,與經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)指標(biāo)趨勢相同,這說明寧波銀行在實(shí)現(xiàn)“股東價(jià)值最大化”這一經(jīng)營目標(biāo)的同時(shí),也為社會創(chuàng)造了價(jià)值。南京銀行在2009—2013年間,經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)分別為1 963 651.31千元、1 161 635.21千元、1 463 666.43千元、1 539 497.11千元和2 074 256.15千元,均為正值,在2010年以后呈現(xiàn)出逐年增加的趨勢,說明了其創(chuàng)值能力的不斷提升。社會經(jīng)濟(jì)增加值(SEVA)均為正,指標(biāo)趨勢與經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)相同,說明其不斷創(chuàng)造社會價(jià)值的能力。北京銀行在樣本期間經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)指標(biāo)波動(dòng)較大,呈現(xiàn)出倒“U”型的趨勢,其中,2009年和2013年兩年的經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)值為負(fù),在2010—2012年三年間經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)均為正,且逐年增加趨勢明顯,說明了該行在這三年是創(chuàng)造價(jià)值的,并且創(chuàng)值能力逐年提升。此三年間該行社會經(jīng)濟(jì)增加值(SEVA)均為正,說明了該行創(chuàng)造社會價(jià)值的能力,且社會經(jīng)濟(jì)增加值(SEVA)逐年增加,表明北京銀行在2010—2012年間創(chuàng)造社會價(jià)值能力的逐年提高。從財(cái)務(wù)報(bào)表上可以看出,該行2009和2013兩年的凈利潤均為正值,然而其經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)分別為-10 352 115.02千元和-3 211 370.06千元。經(jīng)濟(jì)增加值為負(fù),即使利潤為正,也只能說明是“虛盈實(shí)虧”,實(shí)際上并未為股東創(chuàng)造價(jià)值。

    2.EVA相對指標(biāo)分析

    通過表2可以看到,除北京銀行2009年和2013年兩年,在本文的樣本期間三家城市商業(yè)銀行的經(jīng)濟(jì)增加值回報(bào)率(REVA)值和社會經(jīng)濟(jì)增加值回報(bào)率(RSEVA)值均為正,其中經(jīng)濟(jì)增加值回報(bào)率(REVA)的最大值為寧波銀行2011年的1.32%,最小值為北京銀行2009年的-1.94%,社會經(jīng)濟(jì)增加值回報(bào)率(RSEVA)最大值為寧波銀行2011年的1.57%,最小值為北京銀行2009年的-1.88%。由此可見,除卻個(gè)別年份,雖然本文樣本銀行在2009—2013這5年間的經(jīng)濟(jì)增加值回報(bào)率(REVA)和社會經(jīng)濟(jì)增加值回報(bào)率(RSEVA)均為正值,但其比率水平不高且波動(dòng)較大。

    結(jié)合圖3和圖4可知,北京銀行在2009—2013年間經(jīng)濟(jì)增加值回報(bào)率(REVA)和社會經(jīng)濟(jì)增加值回報(bào)率(RSEVA)波動(dòng)較大。其中2009年和2013年的經(jīng)濟(jì)增加值回報(bào)率(REVA)和社會經(jīng)濟(jì)增加值回報(bào)率(RSEVA)分別為-1.94%、-1.88%和-0.24%、-0.15%,2010—2012年的經(jīng)濟(jì)增加值回報(bào)率(REVA)和社會經(jīng)濟(jì)增加值回報(bào)率(RSEVA)維持較穩(wěn)定的水平,該行的價(jià)值創(chuàng)造相對指標(biāo)值基本呈現(xiàn)出兩端下行,中間平穩(wěn)的趨勢。南京銀行經(jīng)濟(jì)增加值回報(bào)率(REVA)在2009年達(dá)到1.31%的水平,此后有所下降,徘徊在0.50%左右水平。社會經(jīng)濟(jì)增加值回報(bào)率(RSEVA)在這5年間呈現(xiàn)出周期性的“W形”趨勢,最大值為2009年的1.46%,最小值為2012年的0.65%。相對于以上兩家城市商業(yè)銀行,寧波銀行在本文樣本期間的經(jīng)濟(jì)增加值回報(bào)率(REVA)和社會經(jīng)濟(jì)增加值回報(bào)率(RSEVA)均為正,且呈現(xiàn)出兩端平穩(wěn),中間凸起的“Ω”型趨勢,說明該行持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值的能力。經(jīng)濟(jì)增加值回報(bào)率(REVA)和社會經(jīng)濟(jì)增加值回報(bào)率(RSEVA)在2011年分別達(dá)到1.32%和1.57%,其他年份維持在0.50%—0.90%左右的水平。

    3.小結(jié)

    通過上述分析可知我國城市商業(yè)銀行創(chuàng)值能力現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢如下:

    首先,我國城市商業(yè)銀行近年的價(jià)值創(chuàng)造能力良好,且有很大發(fā)展空間。絕對指標(biāo)結(jié)果顯示,整體上創(chuàng)造價(jià)值的能力呈現(xiàn)上升趨勢。經(jīng)濟(jì)增加值回報(bào)率(REVA)和社會經(jīng)濟(jì)增加值回報(bào)率(RSEVA)等相對指標(biāo)基本趨勢明顯向好的方向發(fā)展??梢姡笜?biāo)分析結(jié)果都顯示了其較為優(yōu)良的創(chuàng)值能力和為區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長做出的重要貢獻(xiàn)。

    其次,雖然樣本銀行價(jià)值創(chuàng)造的整體表現(xiàn)良好,但是年份間波動(dòng)較大,且個(gè)別年份存在負(fù)值。本文認(rèn)為個(gè)別年份的波動(dòng)一方面源于錯(cuò)誤地將凈資產(chǎn)收益率等盈利指標(biāo)等同于企業(yè)經(jīng)營績效,同時(shí)卻無視資本成本的變化。另一方面,盲目“做強(qiáng)、做大”,一味追求規(guī)模,忽視主營業(yè)務(wù)的定位也導(dǎo)致了城市商業(yè)銀行價(jià)值創(chuàng)造結(jié)果的不穩(wěn)定。

    最后,我國城市商業(yè)銀行的價(jià)值創(chuàng)造水平不高,價(jià)值創(chuàng)造能力的可持續(xù)性還需加強(qiáng)。通過以上分析可知,我國城市商業(yè)銀行的價(jià)值創(chuàng)造相對指標(biāo)水平維持在2.00%以下,雖然創(chuàng)值能力持續(xù)穩(wěn)定,但是本文認(rèn)為整體水平有待于人才引進(jìn)、金融創(chuàng)新和內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制的改進(jìn)等措施來提高。

    四、政策建議

    針對以上分析結(jié)果,本文從城市商業(yè)銀行本身的企業(yè)微觀層面和政府政策支持的宏觀層面這兩個(gè)維度對如何提高城市商業(yè)銀行的價(jià)值創(chuàng)造能力提出相應(yīng)的建議。

    1.銀行層面

    (1)突出主營,實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)專營化

    城市商業(yè)銀行應(yīng)以“不求最大,但求最好”為經(jīng)營目標(biāo),突出主營業(yè)務(wù),力求實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)專營化。

    由于受自身資金實(shí)力等方面的限制,中小商業(yè)銀行貪大求全不太現(xiàn)實(shí)。銀行是否創(chuàng)造價(jià)值不在于規(guī)模大小,而在于是否有自身的優(yōu)勢業(yè)務(wù)。例如,在盧森堡就有二百多家銀行,很多都是小銀行,有的小銀行的客戶只有500—600戶,但它的人均利潤往往超過大銀行,就因?yàn)樗龀隽俗约旱奶厣?。而就目前來看,我國許多城市商業(yè)銀行所做的業(yè)務(wù)基本上與國有銀行、股份制銀行的業(yè)務(wù)沒有本質(zhì)上的差別。做客戶不一定都要做大客戶,對于城市商業(yè)銀行來說必須抓住中小客戶,自身規(guī)模的大小是次要的。只要做得好,那么這家銀行的資本回報(bào)率比較高,要高于銀行業(yè)的平均水平,這家銀行就是一家好銀行。因此,城市商業(yè)銀行應(yīng)該立足于中小企業(yè),更加貼近小企業(yè);立足市民,更加貼近普通市民;立足地方經(jīng)濟(jì),更加貼近社區(qū)。

    (2)降低資本成本,提高資本回報(bào)率

    鑒于城市商業(yè)銀行自身特點(diǎn),想要維持持續(xù)的價(jià)值創(chuàng)造能力必須降低資本成本,因此,需要開拓廉價(jià)的資本來源。

    為了降低資本成本,城市商業(yè)銀行之間可以在資金運(yùn)作上進(jìn)行聯(lián)盟。也就是貸款可以買賣,這樣資金就盤活了,這應(yīng)該是今后發(fā)展的趨勢。此外,證券市場的進(jìn)一步開發(fā)和發(fā)展,積極引進(jìn)外資直接投資和參與并購重組,是提供廉價(jià)資本的重要途徑,亦是今后發(fā)展面臨的重大挑戰(zhàn)。

    (3)完善激勵(lì)機(jī)制,加強(qiáng)內(nèi)部培訓(xùn)

    改進(jìn)和完善激勵(lì)制度,從管理層至各部門建立基于經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)的薪酬制度。新的薪酬結(jié)構(gòu)應(yīng)包括三部分:基本生活費(fèi)、基礎(chǔ)薪金和基于經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)的績效獎(jiǎng)勵(lì)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)絕對指標(biāo)<0時(shí),只發(fā)放基本生活費(fèi);當(dāng)經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)絕對指標(biāo)=0時(shí),在基本生活費(fèi)同時(shí)發(fā)放基礎(chǔ)薪金;當(dāng)經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)絕對指標(biāo)>0時(shí),除以上兩部分薪酬外,發(fā)放經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)績效獎(jiǎng)勵(lì)。此外,城市商業(yè)銀行應(yīng)降低基本薪酬的比例,增加基于經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)考核的績效薪酬比例。經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)績效獎(jiǎng)勵(lì)的形式可分為現(xiàn)金、期權(quán)或現(xiàn)金與期權(quán)按一定比例組合等多種形式。

    我國城市商業(yè)銀行應(yīng)在在人員培訓(xùn)上加大力度,利用人員編制較簡單的優(yōu)勢,重點(diǎn)培訓(xùn)質(zhì)量較優(yōu)、較有干勁的員工,同時(shí)提供激勵(lì)機(jī)制,把工資幅度放開,鼓勵(lì)員工考取相關(guān)的專業(yè)資格,實(shí)行以專業(yè)取勝。

    (4)鼓勵(lì)產(chǎn)品創(chuàng)新,積極引進(jìn)人才

    城市商業(yè)銀行本身都是一級法人,對市場需求可以做出快速反應(yīng),因此,在產(chǎn)品開發(fā),品牌統(tǒng)一的力度上,可以比其它國有商業(yè)銀行和股份制銀行更快更有效。在重點(diǎn)開發(fā)特色網(wǎng)點(diǎn),加強(qiáng)產(chǎn)品開發(fā)部的同時(shí),必須要在本身業(yè)務(wù)上尋找經(jīng)典產(chǎn)品,開拓本身品牌。可以參考國外銀行,在本身品牌下,再針對不同的客戶群,推廣不同的產(chǎn)品品牌,進(jìn)行市場細(xì)分。

    《當(dāng)代金融家》雜志近日披露的一項(xiàng)調(diào)查顯示,對外資銀行的全面進(jìn)入,中國股份制銀行和城市商業(yè)銀行所受的沖擊最大。隨著中國銀行業(yè)的全面對外開放,面對越來越嚴(yán)峻的來自外資銀行高素質(zhì)人才的挑戰(zhàn),城市商業(yè)銀行應(yīng)在培養(yǎng)、吸引和使用高層優(yōu)秀人才方面進(jìn)行相應(yīng)的探索。2007年1月8日北京銀行博士后科研工作站在京掛牌,這是中國城市商業(yè)銀行首家創(chuàng)建的博士后工作站,此舉也我國城市商業(yè)銀行的未來發(fā)展提出了嶄新的方向和要求。城市商業(yè)銀行應(yīng)積極引進(jìn)人才,加快國際化進(jìn)程、推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,進(jìn)一步提高綜合實(shí)力和核心競爭力。

    2.政府層面

    一方面,政府需要宏觀經(jīng)濟(jì)政策的誘導(dǎo)。例如,在評價(jià)政府工作的成果中,除了關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長的速度外,也應(yīng)將經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量,即價(jià)值創(chuàng)造能力作為重要的考察指標(biāo)。另外,在稅收制度等其他制度方面也可以改革,使政府更加注重價(jià)值創(chuàng)造的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)。

    另一方面,城市商業(yè)銀行需要所在地方政府提供相應(yīng)的扶持。根據(jù)《城市商業(yè)銀行暫行管理辦法》中規(guī)定,地方財(cái)政是城市商業(yè)銀行最大的股東。城市商業(yè)銀行是純粹的地方銀行,換言之,城市商業(yè)銀行是服務(wù)于地方政府的。因此,為了充分發(fā)揮地方城市商業(yè)銀行的優(yōu)勢,使銀行和城市在優(yōu)質(zhì)服務(wù)中受益,實(shí)現(xiàn)雙贏,城市商業(yè)行所在的地方政府應(yīng)在制定政策、地方扶持、地方保護(hù)等方面多向城市商業(yè)銀行傾斜。

    參考文獻(xiàn):

    [1] 王曉楓.基于EVA 和灰色關(guān)聯(lián)度的銀行競爭力分析[J].長春工業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)(自然科學(xué)版),2012,(4):383-389.

    [2] 陶雄華,盧李.我國商業(yè)銀行EVA 價(jià)值創(chuàng)造及影響因素分析[J].中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)學(xué)報(bào),2010,(5):89-94.

    [3] 韓明,謝赤.我國商業(yè)銀行績效考評體系研究[J].金融研究,2009,(3):106-118.

    [4] 唐家海,田立群.以EVA為核心的中小商業(yè)銀行經(jīng)營者績效評價(jià)監(jiān)控體系構(gòu)建[J].財(cái)會研究,2010,(8):76-77.

    [5] 孫巍,王錚,何彬.商業(yè)銀行績效的演化趨勢及其形成機(jī)理——基于1996—2002年混合數(shù)據(jù)的經(jīng)驗(yàn)研究[J].金融研究,2005,(10):53-63.

    [6] 倪沙.銀行流動(dòng)性匱乏的困境[J].管理學(xué)刊,2013,(10):48-51.

    [7] 高莉,樊衛(wèi)東.中國銀行業(yè)創(chuàng)值能力分析——EVA 體系對銀行經(jīng)營績效的考察[J].財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì),2003,(11):26-33.

    [8] 邵叢環(huán),池國華.EVA在勞埃德銀行的應(yīng)用及啟示[J].財(cái)務(wù)與會計(jì),2010,(6):41-43.

    [9] 張新.中國經(jīng)濟(jì)的增長和價(jià)值創(chuàng)造[M] .上海:上海三聯(lián)書店,2003.44-56.

    [10] 王賀峰,浦艷.我國商業(yè)銀行技術(shù)效率影響機(jī)理探析[J].商業(yè)研究,2012,(11):156-160.

    (責(zé)任編輯:孟 耀)

    猜你喜歡
    城市商業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)增加值價(jià)值創(chuàng)造
    探討基于EVA的企業(yè)全面預(yù)算管理
    城市商業(yè)銀行跨區(qū)域經(jīng)營模式的改革
    匯率市場化改革的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)研究
    我國城市商業(yè)銀行的發(fā)展?fàn)顩r及發(fā)展路徑研究
    基于價(jià)值創(chuàng)造與可持續(xù)增長的現(xiàn)金流量管理模式探討
    淺談價(jià)值創(chuàng)造視域下的國有企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)控制問題
    經(jīng)濟(jì)增加值EVA——企業(yè)業(yè)績評價(jià)新指標(biāo)
    營改增對城市商業(yè)銀行的影響與財(cái)務(wù)對策
    EVA價(jià)值管理體系在S商業(yè)銀行的應(yīng)用案例研究
    企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造中無形資產(chǎn)的作用
    高清欧美精品videossex| 边亲边吃奶的免费视频| 国产精品国产av在线观看| 亚洲精品日本国产第一区| 成年美女黄网站色视频大全免费| 国产亚洲欧美精品永久| 欧美精品一区二区大全| 精品一区二区三卡| 三上悠亚av全集在线观看| 国产免费一区二区三区四区乱码| 男人操女人黄网站| 老鸭窝网址在线观看| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 韩国精品一区二区三区| 我要看黄色一级片免费的| www.精华液| 亚洲欧洲国产日韩| videosex国产| 久久久精品免费免费高清| 日日啪夜夜爽| 成人二区视频| a级毛片黄视频| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 免费在线观看黄色视频的| 亚洲人成77777在线视频| 国产又爽黄色视频| 中文乱码字字幕精品一区二区三区| 制服人妻中文乱码| av福利片在线| 两个人免费观看高清视频| 国产女主播在线喷水免费视频网站| 国产在线视频一区二区| 亚洲国产毛片av蜜桃av| 999精品在线视频| 色播在线永久视频| 国产av国产精品国产| 免费观看无遮挡的男女| 最近中文字幕高清免费大全6| 午夜激情久久久久久久| 七月丁香在线播放| 国产熟女午夜一区二区三区| 日本色播在线视频| 国产精品av久久久久免费| 免费高清在线观看日韩| av有码第一页| 18禁观看日本| 一边摸一边做爽爽视频免费| 超碰成人久久| 搡老乐熟女国产| 亚洲av中文av极速乱| 夫妻性生交免费视频一级片| 尾随美女入室| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 婷婷色av中文字幕| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 美女福利国产在线| 亚洲情色 制服丝袜| 欧美少妇被猛烈插入视频| 观看av在线不卡| 人成视频在线观看免费观看| 性高湖久久久久久久久免费观看| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 中文字幕制服av| 久久精品夜色国产| 91久久精品国产一区二区三区| 成年动漫av网址| 18禁观看日本| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 好男人视频免费观看在线| 久久99热这里只频精品6学生| 十分钟在线观看高清视频www| 久久99精品国语久久久| 丝袜美腿诱惑在线| 国产av码专区亚洲av| 午夜福利一区二区在线看| 最近最新中文字幕免费大全7| 亚洲欧美清纯卡通| 黑人猛操日本美女一级片| www.熟女人妻精品国产| 制服人妻中文乱码| 色视频在线一区二区三区| 多毛熟女@视频| 中文字幕制服av| 国产av码专区亚洲av| tube8黄色片| 男女午夜视频在线观看| www.自偷自拍.com| 在线免费观看不下载黄p国产| 老司机亚洲免费影院| 99久久综合免费| 亚洲色图综合在线观看| 黄色怎么调成土黄色| 久久人人爽av亚洲精品天堂| 免费av中文字幕在线| 26uuu在线亚洲综合色| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 亚洲欧美一区二区三区黑人 | 三上悠亚av全集在线观看| 在线观看www视频免费| 超碰97精品在线观看| 国产日韩欧美视频二区| 热re99久久精品国产66热6| 一级a爱视频在线免费观看| 一区二区三区乱码不卡18| 国产av国产精品国产| 嫩草影院入口| 欧美日韩国产mv在线观看视频| 日韩免费高清中文字幕av| 2021少妇久久久久久久久久久| 嫩草影院入口| 又黄又粗又硬又大视频| 精品少妇一区二区三区视频日本电影 | 在线看a的网站| 日本-黄色视频高清免费观看| 波野结衣二区三区在线| 日本免费在线观看一区| 国产av精品麻豆| 波野结衣二区三区在线| 国产精品 国内视频| 香蕉国产在线看| 看非洲黑人一级黄片| 桃花免费在线播放| 欧美国产精品一级二级三级| 色吧在线观看| 亚洲内射少妇av| 男女边吃奶边做爰视频| 欧美日韩视频高清一区二区三区二| 天堂8中文在线网| 9191精品国产免费久久| 美女国产高潮福利片在线看| 韩国高清视频一区二区三区| 午夜精品国产一区二区电影| av线在线观看网站| av在线老鸭窝| 少妇被粗大的猛进出69影院| 秋霞伦理黄片| 女人久久www免费人成看片| 亚洲欧美一区二区三区黑人 | 黄片播放在线免费| 国产男人的电影天堂91| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 久久午夜综合久久蜜桃| 丰满迷人的少妇在线观看| 亚洲精品av麻豆狂野| 午夜日韩欧美国产| 亚洲欧美日韩另类电影网站| 精品人妻一区二区三区麻豆| 黄片小视频在线播放| 久久国产精品大桥未久av| 亚洲精品aⅴ在线观看| 亚洲人成电影观看| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 国产精品亚洲av一区麻豆 | 久久午夜综合久久蜜桃| 啦啦啦在线免费观看视频4| 一本大道久久a久久精品| 国产成人免费无遮挡视频| 夜夜骑夜夜射夜夜干| 亚洲成人手机| 又黄又粗又硬又大视频| 热re99久久精品国产66热6| videos熟女内射| 少妇被粗大的猛进出69影院| 久久人妻熟女aⅴ| 国产极品粉嫩免费观看在线| 久久精品久久精品一区二区三区| 香蕉精品网在线| 一区二区日韩欧美中文字幕| 日本-黄色视频高清免费观看| 欧美精品一区二区大全| 免费人妻精品一区二区三区视频| 中文字幕人妻熟女乱码| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 亚洲综合色惰| 制服人妻中文乱码| av在线播放精品| 最近手机中文字幕大全| 国产片特级美女逼逼视频| 下体分泌物呈黄色| 999精品在线视频| 亚洲图色成人| 亚洲第一av免费看| 亚洲,欧美精品.| 永久网站在线| 一级,二级,三级黄色视频| 精品国产乱码久久久久久小说| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看 | 日韩熟女老妇一区二区性免费视频| 亚洲欧美精品自产自拍| 中文字幕人妻熟女乱码| 免费观看性生交大片5| 国产精品一区二区在线不卡| 国产精品免费视频内射| 18禁动态无遮挡网站| 日日啪夜夜爽| 免费看不卡的av| 一区福利在线观看| 亚洲国产日韩一区二区| 日韩在线高清观看一区二区三区| 1024香蕉在线观看| 高清在线视频一区二区三区| 少妇被粗大的猛进出69影院| 国产精品.久久久| 亚洲一码二码三码区别大吗| 亚洲天堂av无毛| 免费观看a级毛片全部| 日韩制服骚丝袜av| 看免费av毛片| 久久久久久人人人人人| 宅男免费午夜| 满18在线观看网站| av在线观看视频网站免费| 26uuu在线亚洲综合色| 国产片内射在线| 国产成人免费无遮挡视频| 国产精品99久久99久久久不卡 | 久久久久久人人人人人| 国产av一区二区精品久久| 大陆偷拍与自拍| 免费观看av网站的网址| 两性夫妻黄色片| 国产一区亚洲一区在线观看| 久久97久久精品| 欧美精品亚洲一区二区| 午夜福利视频在线观看免费| 欧美激情 高清一区二区三区| 久久人妻熟女aⅴ| 2022亚洲国产成人精品| 国产一区二区在线观看av| 精品一区在线观看国产| 精品久久久精品久久久| 一区二区三区激情视频| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 亚洲精品一二三| 午夜福利在线免费观看网站| 天天操日日干夜夜撸| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| 久久 成人 亚洲| 老女人水多毛片| 91精品三级在线观看| 汤姆久久久久久久影院中文字幕| 国产成人精品久久久久久| 人人妻人人澡人人看| 国产成人a∨麻豆精品| 免费日韩欧美在线观看| 丝袜喷水一区| 免费观看在线日韩| 制服诱惑二区| 亚洲美女视频黄频| 看免费av毛片| 亚洲少妇的诱惑av| 国产av码专区亚洲av| 欧美国产精品一级二级三级| 另类精品久久| 一区福利在线观看| 香蕉丝袜av| 日本午夜av视频| 最近中文字幕高清免费大全6| 国产1区2区3区精品| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 97人妻天天添夜夜摸| 如何舔出高潮| 日韩一区二区视频免费看| 深夜精品福利| 电影成人av| 亚洲综合色网址| 国产亚洲午夜精品一区二区久久| 欧美日韩精品网址| 丁香六月天网| 亚洲成av片中文字幕在线观看 | 亚洲精品aⅴ在线观看| 日韩制服骚丝袜av| 亚洲国产精品一区三区| 曰老女人黄片| 久久人人97超碰香蕉20202| 成年女人在线观看亚洲视频| 女性生殖器流出的白浆| 黄片无遮挡物在线观看| 久久这里只有精品19| 午夜免费鲁丝| 成年人午夜在线观看视频| 精品人妻一区二区三区麻豆| 亚洲中文av在线| 免费高清在线观看视频在线观看| 国产片内射在线| 黄色视频在线播放观看不卡| 欧美av亚洲av综合av国产av | 久热这里只有精品99| 最近中文字幕2019免费版| 欧美人与性动交α欧美精品济南到 | 91aial.com中文字幕在线观看| 国产高清国产精品国产三级| 免费日韩欧美在线观看| 十八禁高潮呻吟视频| 亚洲国产看品久久| 制服丝袜香蕉在线| av网站在线播放免费| 超碰成人久久| av在线app专区| 亚洲经典国产精华液单| 中文字幕人妻熟女乱码| 久久精品久久精品一区二区三区| 婷婷色av中文字幕| 亚洲精品一二三| 国产成人免费观看mmmm| 久久久久精品性色| 1024香蕉在线观看| 男女啪啪激烈高潮av片| 2018国产大陆天天弄谢| av电影中文网址| 亚洲少妇的诱惑av| 色94色欧美一区二区| 哪个播放器可以免费观看大片| 欧美国产精品一级二级三级| 欧美国产精品va在线观看不卡| 高清在线视频一区二区三区| 女性生殖器流出的白浆| 中文字幕人妻熟女乱码| 国精品久久久久久国模美| 人妻系列 视频| 午夜影院在线不卡| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 成人国产麻豆网| 大片免费播放器 马上看| 中文字幕亚洲精品专区| 十八禁网站网址无遮挡| 街头女战士在线观看网站| xxx大片免费视频| 超碰成人久久| a级片在线免费高清观看视频| av免费观看日本| 午夜91福利影院| 久久久久久久国产电影| 久久精品国产综合久久久| 乱人伦中国视频| 91午夜精品亚洲一区二区三区| 高清不卡的av网站| 最近手机中文字幕大全| 18+在线观看网站| 中文字幕人妻熟女乱码| 曰老女人黄片| 亚洲av电影在线进入| 欧美少妇被猛烈插入视频| 香蕉精品网在线| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 日日摸夜夜添夜夜爱| 熟妇人妻不卡中文字幕| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 看十八女毛片水多多多| 国产精品 欧美亚洲| 亚洲精品一区蜜桃| 男女边摸边吃奶| 啦啦啦在线免费观看视频4| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 一级片免费观看大全| 日日摸夜夜添夜夜爱| 天天影视国产精品| 波多野结衣一区麻豆| 制服丝袜香蕉在线| 欧美日韩一级在线毛片| 亚洲,一卡二卡三卡| 在线亚洲精品国产二区图片欧美| 岛国毛片在线播放| 少妇被粗大猛烈的视频| 久久青草综合色| 成年av动漫网址| 夫妻午夜视频| 国产 精品1| 精品人妻在线不人妻| 亚洲一区二区三区欧美精品| 男女边吃奶边做爰视频| 秋霞在线观看毛片| 国产精品二区激情视频| 免费在线观看黄色视频的| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 国产探花极品一区二区| 成人国产麻豆网| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 亚洲伊人色综图| 一级毛片黄色毛片免费观看视频| 日日撸夜夜添| www日本在线高清视频| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 边亲边吃奶的免费视频| 国产成人精品婷婷| 一级a爱视频在线免费观看| 欧美黄色片欧美黄色片| 26uuu在线亚洲综合色| 男男h啪啪无遮挡| 免费少妇av软件| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| av在线播放精品| av在线app专区| 亚洲精品aⅴ在线观看| 伦理电影免费视频| 老汉色∧v一级毛片| 午夜福利在线免费观看网站| 大片电影免费在线观看免费| 久久久精品区二区三区| 免费观看在线日韩| av国产精品久久久久影院| 亚洲精品成人av观看孕妇| 女性生殖器流出的白浆| 91久久精品国产一区二区三区| 亚洲国产精品国产精品| 中文欧美无线码| 老司机影院成人| 一本一本久久a久久精品综合妖精 国产伦在线观看视频一区 | 男女下面插进去视频免费观看| 久久99热这里只频精品6学生| 丁香六月天网| 久久精品亚洲av国产电影网| av卡一久久| 国产淫语在线视频| 老鸭窝网址在线观看| 久久久久久久久免费视频了| 久久精品夜色国产| 亚洲成人av在线免费| 天美传媒精品一区二区| 美女午夜性视频免费| 欧美人与性动交α欧美精品济南到 | 制服人妻中文乱码| 精品亚洲成a人片在线观看| 一区二区三区精品91| 午夜老司机福利剧场| 午夜福利,免费看| 国产精品亚洲av一区麻豆 | 妹子高潮喷水视频| 亚洲成人av在线免费| 久久影院123| 丁香六月天网| 只有这里有精品99| 久久精品国产综合久久久| 人妻一区二区av| 欧美精品国产亚洲| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 天堂中文最新版在线下载| 国产亚洲最大av| 亚洲图色成人| 久久人妻熟女aⅴ| 久久青草综合色| 亚洲美女搞黄在线观看| 亚洲欧美精品自产自拍| 中国国产av一级| videos熟女内射| 亚洲av国产av综合av卡| 欧美日韩视频高清一区二区三区二| 日日啪夜夜爽| 国产精品偷伦视频观看了| 高清欧美精品videossex| 人妻 亚洲 视频| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 国产精品免费视频内射| 国产精品二区激情视频| av片东京热男人的天堂| 水蜜桃什么品种好| 久久久久久久久久久免费av| 国产精品 欧美亚洲| 久久精品久久久久久久性| 国产精品av久久久久免费| 一级片'在线观看视频| 激情视频va一区二区三区| 国产在线视频一区二区| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 成人二区视频| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 观看美女的网站| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 中文字幕人妻熟女乱码| 春色校园在线视频观看| 黄片小视频在线播放| 国产麻豆69| 一边摸一边做爽爽视频免费| 国产高清不卡午夜福利| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久 | 一级毛片黄色毛片免费观看视频| 国产综合精华液| 少妇精品久久久久久久| 成人黄色视频免费在线看| 亚洲欧美清纯卡通| 美女高潮到喷水免费观看| 国产精品一区二区在线不卡| 亚洲av在线观看美女高潮| 亚洲精品国产色婷婷电影| 欧美激情极品国产一区二区三区| 精品人妻偷拍中文字幕| videossex国产| 18禁国产床啪视频网站| av免费在线看不卡| 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 在线天堂中文资源库| 精品一区在线观看国产| 久久久a久久爽久久v久久| 欧美日韩精品成人综合77777| 水蜜桃什么品种好| 国产熟女欧美一区二区| 美国免费a级毛片| 美女高潮到喷水免费观看| 久久 成人 亚洲| 大香蕉久久网| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 日日撸夜夜添| 97在线人人人人妻| 国产 一区精品| 欧美日韩精品网址| 99国产综合亚洲精品| 色视频在线一区二区三区| 一区二区日韩欧美中文字幕| 久久久久视频综合| 中文字幕制服av| 亚洲av中文av极速乱| 美女国产高潮福利片在线看| 午夜福利,免费看| 中国三级夫妇交换| 一二三四在线观看免费中文在| 国产有黄有色有爽视频| xxxhd国产人妻xxx| 赤兔流量卡办理| 亚洲综合色网址| 高清在线视频一区二区三区| 日本av免费视频播放| 97精品久久久久久久久久精品| 你懂的网址亚洲精品在线观看| 亚洲精品久久午夜乱码| 国产精品国产av在线观看| 成年女人毛片免费观看观看9 | 日韩三级伦理在线观看| 亚洲图色成人| 婷婷色综合大香蕉| 最近的中文字幕免费完整| 免费观看av网站的网址| 国产av国产精品国产| 国产精品免费视频内射| 日本-黄色视频高清免费观看| 夜夜骑夜夜射夜夜干| 建设人人有责人人尽责人人享有的| 免费高清在线观看视频在线观看| 少妇人妻精品综合一区二区| 成人毛片60女人毛片免费| 午夜老司机福利剧场| av有码第一页| 日韩成人av中文字幕在线观看| 亚洲成av片中文字幕在线观看 | 国产成人a∨麻豆精品| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 丰满乱子伦码专区| av又黄又爽大尺度在线免费看| 老鸭窝网址在线观看| 美女国产视频在线观看| 天堂中文最新版在线下载| 国产精品成人在线| 久久热在线av| 一区在线观看完整版| 色视频在线一区二区三区| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 丝袜美腿诱惑在线| 亚洲av日韩在线播放| 欧美另类一区| 免费黄色在线免费观看| 成人免费观看视频高清| 婷婷色综合大香蕉| 亚洲欧美清纯卡通| 成人午夜精彩视频在线观看| 日韩大片免费观看网站| 婷婷色综合www| 叶爱在线成人免费视频播放| 9191精品国产免费久久| 欧美激情 高清一区二区三区| 国产激情久久老熟女| 日韩一区二区三区影片| 一级片免费观看大全| 精品久久久精品久久久| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 麻豆av在线久日| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 90打野战视频偷拍视频| 亚洲国产日韩一区二区| 国产av码专区亚洲av| 一级片'在线观看视频| 亚洲一区中文字幕在线| 日韩在线高清观看一区二区三区| 亚洲欧美成人综合另类久久久| 人妻人人澡人人爽人人| 五月开心婷婷网| 街头女战士在线观看网站| 久久热在线av| 久热这里只有精品99| 免费在线观看黄色视频的| 免费黄色在线免费观看| 亚洲经典国产精华液单| 大片免费播放器 马上看| 久久av网站| 啦啦啦在线观看免费高清www| 日本91视频免费播放| 亚洲图色成人| 国产成人免费观看mmmm| 最近2019中文字幕mv第一页| a级毛片在线看网站| 亚洲欧美精品综合一区二区三区 | 赤兔流量卡办理| 日本vs欧美在线观看视频| 午夜激情av网站| 捣出白浆h1v1| 日本爱情动作片www.在线观看| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 26uuu在线亚洲综合色| 在线 av 中文字幕| 国产成人精品在线电影| 久久久国产一区二区| tube8黄色片| 街头女战士在线观看网站| 最近2019中文字幕mv第一页|