殺豬的玩地產財技終歸是浮云

施南

盡管在過去的180多天里預計要虧去7億港幣，但對雨潤，這仍然算不上什么新聞。

只要看看中國CPI就能得到上述結論。至2015年7月，中國消費者物價指數已連續(xù)10個月處于“1時代”，其中前半年的累計升幅同比僅有1.3%，而政府部門全年調控目標是3%。請注意，6月份的CPI環(huán)比漲了0.2個百分點，還是托豬肉價格反彈所賜。鑒于豬肉價格之于一籃子采集樣本的權重，不少經濟學家曾將CPI戲稱為“消費者豬肉指數”。

所以，當有著每年5565萬頭生豬屠宰產能且連續(xù)經年穩(wěn)居全球頭把交椅的雨潤食品，在7月14日發(fā)出九位數的半年財報預警時，確實沒有什么值得驚訝的地方。

好吧，就算過去三十多年里中國人均年度豬肉消費量已猛增7倍至39公斤，但事實卻是，以三年一個峰谷周期定律，2015年就像之前的2003、2006、2009和2012年一般，是一個消費小年，從上游的養(yǎng)殖戶到中間無論規(guī)模大小的屠宰企業(yè)，都是一個緊日子。

其實2014年便已不安生了。全國3786家規(guī)模以上屠宰及肉類加工企業(yè)中有351家出現虧損，占比接近十分之一，特別是牲畜屠宰企業(yè)的虧損面更同比增長了12.3%。按中國肉類協(xié)會的官方說法，全行業(yè)利潤同比下挫4.5%的狀況是“多年以來少有的”。而轉過年來，即便有春節(jié)這個財神爺襄助也依舊無濟于事。名聲和贏利能力一直居雨潤之上的雙匯發(fā)展，一季度凈利還同比大幅縮水了14.55%。由此可見，香港上市整十年的雨潤食品在公告中稱“虧損主要原因是中國經濟增長放緩，經濟結構轉型，高端餐飲及肉類消費市場疲弱”，等等等等，倒也不是一味推托。

有人算過一筆賬，以每頭豬屠宰利潤而言，當下還能多賺出近40元，但架不住屠宰總量上滑坡——來自農業(yè)部的數據，無論是生豬存欄、能繁母豬存欄、育肥豬存欄，均呈單邊下滑態(tài)勢，并直接導致全國規(guī)模以上生豬定點屠宰量已至8年來的最低值。當然，由于豬肉零售市場價格近幾個月走強，一斤肋排的價格已達28元，精瘦肉也要18元起，農民飼養(yǎng)欲望有望得到扭轉。

都怪月亮惹的禍？人家雙匯今年第二財季明明就有了明顯反彈不是。上周包括天邦股份、牧原股份在內的A股“豬板塊”也表現得十分活躍。而雨潤的問題這家公司自己就很清楚，只不過個中沒有一條能稱之為新聞，特別是今年3月23日隨著掌門人祝義才被以“協(xié)助調查”的名義遭警方監(jiān)視居住之后，或許連口吐蓮花的底氣都沒有了。

想數年前，光大證券某分析師僅僅因為沒有調高其評級，便在電話中受到該公司董秘呵斥，稱“走著瞧”。這一瞧，果然了得，從2011年至2014年，雨潤食品營業(yè)額就從323.15億港元探到了191.58億港元，不見了足足41%。2014年的雨潤食品相較之前兩年確屬贏利，只那紙面上的5694.1萬港元凈利潤卻是在將遼寧、湖南兩家子公司出售換得3.5億港元凈收益上取得的，再加上一以貫之的政府各類補貼，不必拿國際奧數冠軍，兩廂一算任誰都心知肚明了。

一個財務手段而已。對于祝氏，對于雨潤，上述做法并不復雜，作為一個曾經將“負商譽”發(fā)揮到淋漓盡致的企業(yè)，這種表面文章甚至無須浪費太多腦細胞。

說破天，這原本就是屠宰食品公司偏懷揣一顆地產雄心，盡管一度以財技將泡沫吹至最大，最終卻因外部生態(tài)環(huán)境及游戲規(guī)則的改變而走向沒落的老套故事。

關于雨潤動輒許以百億投資廉價獲得土地和政府相關貼補的消息已是不勝枚舉，而這些投資除了大批以“在建工程”方式存在之外，唯一的好處就是替祝老板積攢了足夠的銀行質押籌碼。問題是，當三四線城市的土地價格開始逼近其真實價值時，七個杯子兩個蓋的把戲也自然玩到了盡頭。

雨潤好不容易在2014年9月高調殺入杭州住宅市場，以4.18億拿下塊地，結果9個月后還是以4.4億轉讓他人了事。至于宣稱180億投資城市綜合體，先看看選址：徐州、淮安、宿遷，盡在蘇北人均消費力不強地區(qū)。

當雨潤終于下定決心不再做囤地的主兒時，偌大的攤子此時早已化身吞金獸，需要不間斷的現金流才能保證心臟不會驟停。即便今年6月祝氏家族果斷出售旗下南京中央商場部分股權換回8個億，那也只是杯水車薪了。

自2012年公司歷史上首現經營現金流赤字，雨潤的財務狀況一直在惡化，公司股價也從每股20港元跌到抹去后面的一個零。現在，連提供審計服務的畢馬威，都以“不作出意見”作為自己的審計結論。確實，如果上市公司自身已明白無誤開始提示無法持續(xù)經營的風險，就不必再勞煩外人多說什么了吧。

事實上，早在情況還沒有徹底變壞之時，已有投資者明言：對于一個毀滅價值的機器，談估值太奢侈了。

2015年上半年，預虧7億港幣。對于雨潤，這并不是新聞。