外匯儲備增長的影響因素計量分析

王丹 蔡如意

摘要：截止2014年末，我國外匯儲備不斷增長，大量的外匯儲備是經(jīng)濟穩(wěn)定的前提，但過量的外匯儲備又會造成一定的負擔，因此適量的外匯儲備才是最佳狀態(tài)。根據(jù)我國外匯儲備的現(xiàn)狀，找出影響外匯儲備的因素，設(shè)置回歸模型分析各自對外匯儲備的影響程度，并進行多元共線性檢測，說明其影響程度的大小，最后據(jù)此提出有針對性的對策。

關(guān)鍵詞：外匯儲備；貿(mào)易順差；外商直接投資

中圖分類號：F74文獻標識碼：A文章編號：16723198（2015）26005302

1我國外匯儲備的現(xiàn)狀

改革開放以來我國的外匯儲備一直處于增長的態(tài)勢，2001年增長速度更為迅猛。圖1中，橫軸1表示1985年，外匯儲備為26.44億美元，1990年達到110億美元，見1989年翻了兩倍，這期間處于緩慢增長階段；1996年到2000年期間，儲備額從1050.49億美元增長到1655.74億美元，處于快速增長階段；2001年到2010年之間處于迅速增長階段，外匯儲備增長量高達26351.72億美元，平均定基增長速度為128%，從2006年開始中國已經(jīng)成為外匯儲備最多的國家；之后除2013年外，增長速度稍微放緩，2014年年末國家外匯儲備38430億美元。

圖11985年-2014年外匯儲備情況大量的外匯儲備維護了金融市場的穩(wěn)定，但也帶了一些負面影響，比如匯率扭曲，不利于資源合理配置，影響國際貿(mào)易的發(fā)展和對外開放的進程等。所以找出影響外匯增長的因素，合理引導成為當務(wù)之急。

2外匯儲備增長影響的選取

（1）進出口差額：主要說明是指一國出口貿(mào)易額與進口貿(mào)易額的差額，當差額為正值，表現(xiàn)為順差，外匯儲備增加；差額為負值，表現(xiàn)為逆差，外匯儲備減少。該因素是外匯儲備增減的明顯影響因素。

（2）外商直接投資（FDI）：外商直接投資能帶來雙順差效應(yīng)，及貿(mào)易順差和資本項目順差，本文僅考慮其直接影響—資本項目，進而增加外匯的儲備。在招商引資的大背景下，對外匯儲備的增長會越來越明顯。

（3）外債余額：由于國家外債的增加意味著我國需要更多的外匯儲備支持并對其進行償還，因此外匯儲備與外債余額之間呈現(xiàn)正相關(guān)，也就是說外債余額越多，外匯儲備需求也越多。

（4）國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）：國內(nèi)生產(chǎn)總值與外匯儲備之間沒有明確的關(guān)系，但是兩者相互影響，且影響為正相關(guān)。

另外，外匯政策、國內(nèi)資本市場是否活躍等都會影響外匯儲備的增減，由于無法量化，所以選上述四個作為影響因素進行回歸分析。

3模型建立

根據(jù)理論界的研究和官方的政策可知，外匯儲備與其相關(guān)因素是線性關(guān)系，設(shè)定進出口貿(mào)易差額（X1）、實際利用外商直接投資（X2）、國家外債余額（X3）、國內(nèi)生產(chǎn)總值（X4）為影響因素，建立與外匯儲備余額（Y）之間的回歸模型：

Yt=α+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+μt

選取OLS回歸法，對1985年至2013年的數(shù)據(jù)用Eviews分析得如圖2所示的數(shù)據(jù)。

圖2OLS回歸法分析數(shù)據(jù)=-595.1741-0.477587X1-11.90176X2-3391082X3+0.895605X4

（471.2826） （0.535966）（1.995569）（0.926647） （0.093679）

t=（-1.262882） （-0.891076）（-5.964091）

（-3.659520）（9.560379）

R2=0.991456，2=0.990032，F(xiàn)=696.2295，

DW=1.463351

由此可見，該模型R2=0.991456，2=0.990032，可決系數(shù)和調(diào)整可決系數(shù)均大于0.9，且F檢驗值為696.2295，t檢驗顯著?？梢奨1、X2、X3、X4聯(lián)合對Y的解釋能力顯著。但是當顯著性水平ɑ=0.05時，tɑ/2（n-k）=t0.025（29-4）=2.06，X1的系數(shù)t檢驗的絕對值小于2.06。所以t檢驗不顯著，而且想X1、X2系數(shù)為負值，這與經(jīng)濟意義相悖，說明此時可能存在多重共線性。

4多重共線性檢驗與優(yōu)化

4.1多重共線性檢驗

計算各解釋變量的相關(guān)系數(shù)，利用Eviews軟件得到相關(guān)系數(shù)矩陣，如圖3。

圖3相關(guān)系數(shù)矩陣由相關(guān)系數(shù)矩陣可以看出，各解釋變量之間的相關(guān)系數(shù)較高，由此確定存在多重共線性。

4.2多重共線的優(yōu)化——逐步回歸法

分別作Y對X1、X2、X3、X4進行回歸，其可決系數(shù)分別為：

R21=0.760676R22=0.823703

R23=0.949885R24=0.975248

在加入X4之后可知道方程的R2最大，在以Y1對X4的回歸方程Y1=-3002.911+0.434739X4，t（X4）=32.61604為基礎(chǔ)上，順次加入X3、X2、X1變量進行逐步回歸得到：Y1=-3002.911+0.434739X4，在加入X3后：R2=0.978203，t（X4）=5.811992，t（X3）=-1.877587；而加入變量X2后得到：R2=0.986506，t（X4）=17.71124，t（X3）=-4.657550，其絕對值均大于2.06；加入X1后：R2=0.975250，t（X4）=0028880，t（X4）=0.789966。經(jīng)比較，加入X2的方程，R2=0.986506，改進最大而且各參數(shù)的t檢驗顯著，選擇保留X2，再加入其他變量逐步回歸。

在已經(jīng)加入了X2、X4兩個系數(shù)的基礎(chǔ)上再次加入其他的系數(shù)X3，R2=0.991173，t（X4）=10.70789，t（X2）=-6.060880，t（X2）=-3.635671，顯著，且各個系數(shù)的絕對值均大于2.06，所以通過了t檢驗。而在加入系數(shù)X1后，R2=0.986688，t（X4）=15.57611，t（X2）=-4.634830，t（X1）=0.584581，t檢驗值中X1系數(shù)的絕對值小于2.06，無法通過t檢驗。所以選擇加入X3，剔除X1，則此時結(jié)果為：

圖4逐步回歸法數(shù)據(jù)=-605.7969-12.01884X2+0.852027X4-3043684X3

t=（-1.291163）（-6.060880）（10.70789） （-3.635671）

R2=0.991173，2=0.990114，F(xiàn)=935.7512，

DW=1.403492

這說明，在其他因素不變的情況下，當外商直接投資，國內(nèi)生產(chǎn)總值，國家外債余額各自增加一億美元；平均來說，外匯儲備將分別減少12.01884億美元，增加0.852027億美元和減低3.043684億美元。

5促進外匯儲備良好發(fā)展的對策

5.1轉(zhuǎn)變外貿(mào)增長模式，推動國際收支平衡

一方面，鼓勵技術(shù)含量高、附加值高的產(chǎn)品出口，約束高耗能、高污染、資源型產(chǎn)品出口。政府應(yīng)出臺政策，對先進技術(shù)產(chǎn)品和高附加值產(chǎn)品給予支持、鼓勵，引導出口；不鼓勵或限制落后技術(shù)產(chǎn)品、高污染型產(chǎn)品的出口，從而優(yōu)化產(chǎn)品資源結(jié)構(gòu)配置，形成質(zhì)量效益雙導向的外貿(mào)考核體系與調(diào)控體系，擴大外貿(mào)發(fā)展的自主調(diào)控，使得外貿(mào)出口由規(guī)模導向轉(zhuǎn)向效益導向。

另一方面要鼓勵先進技術(shù)產(chǎn)業(yè)進口。出臺一系列鼓勵先進技術(shù)進口的外匯政策和其它配套政策如稅收政策優(yōu)惠，進口我國目前短缺的先進技術(shù)、設(shè)備與戰(zhàn)略物資。

5.2提高引進外資的質(zhì)量

在引入外資的過程時，應(yīng)該從單純追求數(shù)量向追求質(zhì)量轉(zhuǎn)變，而外資引入后則要看其應(yīng)用是否適合，能否真正融入到生產(chǎn)性領(lǐng)域中，能否對經(jīng)濟造成強有力的帶動作用。

5.3要積極鼓勵企業(yè)實施“走出去”戰(zhàn)略

一方面，政府應(yīng)制定政策鼓勵企業(yè)海外投資。國家應(yīng)鼓勵企業(yè)走出去，并為企業(yè)提供境外投資產(chǎn)業(yè)指導、海外投資供信息咨詢服務(wù)等，同時要不斷改善鼓勵境外投資的各種配套措施、項目核準制度與國內(nèi)協(xié)調(diào)體系，引導一些有條件的國內(nèi)企業(yè)進行跨國并購加強企業(yè)的競爭力。并且要加大鼓勵政策的宣傳力度，讓企業(yè)認識到國家政策的重要性。2013年，浙江一家企業(yè)在敘利亞的投資因為沒有辦國家出口信用保險，損失幾千萬，所以深化企業(yè)的認知同樣重要。

另一方面，積極開展境外加工貿(mào)易，轉(zhuǎn)移一部分的經(jīng)常項目順差。鼓勵企業(yè)把加工環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移到其他國家，不僅能減少貿(mào)易順差，而且能帶動加工設(shè)施和上游產(chǎn)品的出口，開拓了國際市場。

5.4推動人民幣匯率形成機制的市場化改革

為了使匯率波動的幅度能夠穩(wěn)步增長，需要有機制地形成市場化的人民幣匯率而放寬結(jié)售匯的限制，可以最終實現(xiàn)資本項目間的自由兌換；積極逐步實現(xiàn)人民幣的國際化進程。

5.5要加強監(jiān)管外國投機資本和非法資本進入中國的行為

市場監(jiān)管力度的加大，有利于減少外匯儲備中投機資本形成的可能性，而這需要相關(guān)部門制定有效的管理制度，盡可能避免“國際熱錢”進入中國。

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