中央企業(yè)EVA考核的缺陷及改進(jìn)研究

宋琦

【摘 要】 自國資委于2010年正式在中央企業(yè)中推行EVA考核以來，EVA考核的地位和作用不斷得到強(qiáng)化，承擔(dān)著引領(lǐng)中央企業(yè)進(jìn)行改革創(chuàng)新，構(gòu)建國有資產(chǎn)監(jiān)管新模式的重要使命。EVA作為一項(xiàng)考核指標(biāo)，具有綜合性且簡(jiǎn)單明了，能夠較好地解決投資人和代理人之間的代理關(guān)系。但是，作為一項(xiàng)單一指標(biāo)，EVA不可能解決中央企業(yè)業(yè)績(jī)考核中的所有問題，仍需根據(jù)中央企業(yè)的實(shí)際情況加以改進(jìn)和完善。文章通過對(duì)中央企業(yè)EVA考核辦法進(jìn)行分析研究，指出中央企業(yè)EVA考核辦法中的缺陷和不足之處，并提出改進(jìn)建議，使中央企業(yè)EVA考核辦法更符合企業(yè)的實(shí)際情況，同時(shí)滿足國有出資人的監(jiān)管要求。

【關(guān)鍵詞】 業(yè)績(jī)考核； EVA； 中央企業(yè)

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1004-5937（2015）11-0068-04

一、EVA（經(jīng)濟(jì)增加值）理論概述

（一）中央企業(yè)EVA考核歷史及現(xiàn)狀

中央企業(yè)自2004年開始實(shí)施業(yè)績(jī)考核，2004—2009年一直以利潤總額和凈資產(chǎn)收益率這兩個(gè)傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)作為年度業(yè)績(jī)考核的基本指標(biāo)。2009年12月，國資委正式頒布實(shí)施了《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績(jī)考核暫行辦法》，規(guī)定在中央企業(yè)負(fù)責(zé)人年度經(jīng)營業(yè)績(jī)考核中施行EVA考核，以EVA替代原來的凈資產(chǎn)收益率這一考核指標(biāo)，標(biāo)志著中央企業(yè)正式進(jìn)入了EVA考核時(shí)代。2012年12月，國資委頒布了重新修訂的《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績(jī)考核暫行辦法》。修訂后的考核辦法提升了EVA指標(biāo)在考核總分值中所占的比重，并對(duì)具體的考核辦法進(jìn)行了完善，進(jìn)一步確立了EVA指標(biāo)在中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績(jī)考核體系中的引領(lǐng)地位。2014年1月，國資委又印發(fā)了《關(guān)于以經(jīng)濟(jì)增加值為核心加強(qiáng)中央企業(yè)價(jià)值管理的指導(dǎo)意見》的通知，提出要進(jìn)一步深化EVA考核，圍繞管資本為主，健全以EVA為核心的業(yè)績(jī)考核體系，完善與企業(yè)功能定位相適應(yīng)的分類考核和激勵(lì)約束機(jī)制，提高業(yè)績(jī)考核的導(dǎo)向性和針對(duì)性，著力引導(dǎo)中央企業(yè)提質(zhì)增效升級(jí)，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，為促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展作出新貢獻(xiàn)；要逐步提高EVA在業(yè)績(jī)考核中的權(quán)重，建立以EVA考核為基礎(chǔ)，以價(jià)值創(chuàng)造為重點(diǎn)的長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，將EVA及其改善值作為央企負(fù)責(zé)人業(yè)績(jī)薪酬核定的重要指標(biāo)。由此可見，EVA不僅是對(duì)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人進(jìn)行業(yè)績(jī)考核的一項(xiàng)考核指標(biāo)，以EVA為核心的業(yè)績(jī)考核體系還承擔(dān)著引領(lǐng)中央企業(yè)進(jìn)行改革創(chuàng)新，構(gòu)建國有資產(chǎn)監(jiān)管新模式的重要使命。

在此背景下，各中央企業(yè)不斷深入研究企業(yè)各項(xiàng)經(jīng)營活動(dòng)對(duì)EVA的影響，想方設(shè)法提高EVA，以更好地完成企業(yè)的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)。許多中央企業(yè)對(duì)能夠提高企業(yè)EVA的經(jīng)營業(yè)務(wù)大力發(fā)展，對(duì)不能增加企業(yè)EVA的業(yè)務(wù)則縮小規(guī)模，甚至是放棄該項(xiàng)業(yè)務(wù)。EVA已經(jīng)成為了引領(lǐng)中央企業(yè)經(jīng)營決策的主要標(biāo)準(zhǔn)，決定著中央企業(yè)的發(fā)展方向。因此，如何進(jìn)一步完善EVA考核體系，使之更適合企業(yè)的實(shí)際情況和發(fā)展規(guī)律，就具有了非常重大的意義。適合企業(yè)實(shí)際情況和發(fā)展規(guī)律的考核體系將引領(lǐng)企業(yè)不斷增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)能力，并且使中央企業(yè)的經(jīng)濟(jì)責(zé)任和社會(huì)責(zé)任達(dá)到良好的平衡；與此相反，不適合企業(yè)實(shí)際情況和發(fā)展規(guī)律的考核體系將逐步削弱企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)能力，使中央企業(yè)的經(jīng)濟(jì)責(zé)任和社會(huì)責(zé)任失調(diào)。因此，有必要對(duì)現(xiàn)行的EVA考核體系進(jìn)行深入研究，對(duì)現(xiàn)行考核辦法中的不足之處加以改進(jìn)，使EVA考核更趨完善，成為中央企業(yè)不斷增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)責(zé)任和社會(huì)責(zé)任良好平衡的有力工具。

（二）EVA的基本概念

EVA（Economic Value Added）是1982年由美國思騰思特財(cái)務(wù)咨詢公司正式提出的績(jī)效評(píng)價(jià)體系，源于諾貝爾獎(jiǎng)獲得者、經(jīng)濟(jì)學(xué)家默頓·米勒和弗蘭克·莫迪格萊尼關(guān)于公司價(jià)值的模型。EVA的計(jì)算公式是：EVA=NOPAT-

CC=EBIT×（1-T）-TC×WACC。其中，NOPAT是企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤，CC是企業(yè)全部資本成本，EBIT是企業(yè)息稅前利潤，T代表所得稅稅率，TC是調(diào)整后的全部資本總額，WACC是加權(quán)平均資本成本率。

EVA的實(shí)質(zhì)是：企業(yè)取得的收益扣除企業(yè)為此投入的全部資本的成本后的剩余價(jià)值。其核心是運(yùn)用資本應(yīng)考慮資本成本，也就是價(jià)值的創(chuàng)造應(yīng)該是經(jīng)濟(jì)增加值而不是傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤。企業(yè)取得的收益包括債權(quán)收益和股權(quán)收益，債權(quán)收益體現(xiàn)為付給債權(quán)人的利息，股權(quán)收益體現(xiàn)為為股東創(chuàng)造的收益。企業(yè)取得以上收益的前提是要投入資本，企業(yè)投入的資本包括債權(quán)資本和股權(quán)資本。由于不同企業(yè)、不同業(yè)務(wù)、不同的資本性質(zhì)、不同的資本結(jié)構(gòu)使投資人面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)不同，資本的所有者對(duì)其所投入資本的回報(bào)率要求也會(huì)有所不同。因此在計(jì)算EVA時(shí)要使用本企業(yè)的加權(quán)平均資本成本率。

（三）EVA指標(biāo)的優(yōu)勢(shì)

EVA的優(yōu)勢(shì)在于：首先，傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)指標(biāo)“利潤總額”或“凈利潤”只扣除了債權(quán)資本成本，但沒有考慮股權(quán)資本成本。這就造成了企業(yè)在實(shí)際經(jīng)營中從會(huì)計(jì)報(bào)表看取得了利潤，但這種利潤卻有可能無法彌補(bǔ)股權(quán)資本所要求的最低報(bào)酬率，其實(shí)質(zhì)是毀損了企業(yè)價(jià)值和股東的利益。EVA比之傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)指標(biāo)，在其計(jì)算過程中既扣除了債權(quán)資本成本也扣除了股權(quán)資本成本，其意義是扣除全部資本成本后的凈增加值。企業(yè)只有產(chǎn)生了凈增加值才達(dá)到了資本增值的目標(biāo)。這種凈增加值越大，其創(chuàng)造的價(jià)值就越大。EVA在這方面充分強(qiáng)調(diào)了為股東創(chuàng)造財(cái)富、增加企業(yè)價(jià)值的企業(yè)目標(biāo)。其次，EVA作為一個(gè)綜合性的指標(biāo)，其指標(biāo)的計(jì)算方法既涵蓋了業(yè)務(wù)經(jīng)營績(jī)效也涵蓋了財(cái)務(wù)管理績(jī)效，比較全面、直觀地反映了企業(yè)的經(jīng)營成果。業(yè)務(wù)經(jīng)營績(jī)效方面通過公式中的息稅前利潤加以衡量，財(cái)務(wù)管理績(jī)效方面通過全部資本成本加以衡量。因此，EVA作為考核指標(biāo)具有簡(jiǎn)單明了、反映全面的優(yōu)勢(shì)。

（四）EVA指標(biāo)的不足之處

作為單一的考核指標(biāo)，EVA無法涵蓋企業(yè)管理的方方面面，也有其自身的局限性，主要體現(xiàn)在以下方面：首先，EVA反映的是一個(gè)完整業(yè)務(wù)單位的經(jīng)營績(jī)效，包括集團(tuán)公司、子公司、事業(yè)部等，但卻無法將其應(yīng)用到企業(yè)每個(gè)員工個(gè)人價(jià)值的評(píng)判上。其次，EVA指標(biāo)的計(jì)算依然以會(huì)計(jì)報(bào)表為基礎(chǔ)，其指標(biāo)反映的是企業(yè)過往取得的經(jīng)營績(jī)效，具有滯后性，無法反映企業(yè)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)能力。企業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)能力主要依靠的是企業(yè)的研發(fā)能力、品牌建設(shè)、戰(zhàn)略管理能力、企業(yè)文化等軟實(shí)力，EVA在這些方面尚無法進(jìn)行明確反映或衡量。

二、中央企業(yè)EVA考核的缺陷

（一）中央企業(yè)EVA考核的相關(guān)規(guī)定

現(xiàn)行的中央企業(yè)業(yè)績(jī)考核管理辦法是國資委于2012年12月頒布實(shí)施的《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績(jī)考核暫行辦法》。該考核辦法對(duì)EVA考核主要有如下規(guī)定：

1.EVA的基本分規(guī)定

中央企業(yè)負(fù)責(zé)人年度經(jīng)營業(yè)績(jī)考核指標(biāo)由四項(xiàng)指標(biāo)構(gòu)成。其中基本指標(biāo)為兩項(xiàng)，是利潤總額和EVA；分類指標(biāo)為兩項(xiàng)，根據(jù)各中央企業(yè)所處的不同行業(yè)性質(zhì)具體確定。四項(xiàng)指標(biāo)基本分合計(jì)為100分，其中：兩項(xiàng)基本指標(biāo)基本分合計(jì)為70分，兩項(xiàng)分類指標(biāo)基本分合計(jì)為30分。EVA作為年度經(jīng)營業(yè)績(jī)考核主要指標(biāo)之一，其基本分被分成三個(gè)檔次：軍工、儲(chǔ)備和科研企業(yè)EVA指標(biāo)的基本分為30分；電力、石油石化企業(yè)EVA指標(biāo)的基本分為40分；其他企業(yè)EVA指標(biāo)的基本分為50分。

2.EVA的計(jì)算公式

EVA=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本=稅后凈營業(yè)利潤-調(diào)整后資本×平均資本成本率

稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤+（利息支出+研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)）×（1-25%）

調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計(jì)-平均無息流動(dòng)負(fù)債-平均在建工程

上述公式中，平均資本成本率分為三檔：一般企業(yè)平均資本成本率為5.5%；軍工等資產(chǎn)通用性較差的企業(yè)，平均資本成本率為4.1%；資產(chǎn)負(fù)債率在75%以上的工業(yè)企業(yè)和80%以上的非工業(yè)企業(yè)，平均資本成本率上浮0.5個(gè)百分點(diǎn)。可以扣除的無息流動(dòng)負(fù)債包括：“應(yīng)付票據(jù)”、“應(yīng)付賬款”、“預(yù)收款項(xiàng)”、“應(yīng)交稅費(fèi)”、“應(yīng)付利息”、“應(yīng)付職工薪酬”、“應(yīng)付股利”、“其他應(yīng)付款”和“其他流動(dòng)負(fù)債（不含其他帶息流動(dòng)負(fù)債）”；對(duì)于“專項(xiàng)應(yīng)付款”和“特種儲(chǔ)備基金”，可視同無息流動(dòng)負(fù)債扣除。

3.EVA的基準(zhǔn)值規(guī)定

EVA基準(zhǔn)值根據(jù)上年實(shí)際完成值和前三年實(shí)際完成值平均值的較低值確定。EVA目標(biāo)值不低于基準(zhǔn)值的，完成后正常加分；EVA目標(biāo)值低于基準(zhǔn)值的，按照低于基準(zhǔn)值的程度不同加分受限。其中：目標(biāo)值比基準(zhǔn)值低20%（含）以內(nèi)的，加分受限0.5分；目標(biāo)值比基準(zhǔn)值低20%～50%的，加分受限1分；目標(biāo)值比基準(zhǔn)值低50%（含）以上的，加分受限2分。

（二）中央企業(yè)EVA考核的缺陷

1.EVA指標(biāo)與利潤總額指標(biāo)完全重疊

在現(xiàn)行的經(jīng)營業(yè)績(jī)考核辦法中，既設(shè)置了EVA指標(biāo)也設(shè)置了利潤總額指標(biāo)，兩者只是所占基本分的權(quán)重不同。兩項(xiàng)指標(biāo)同樣是計(jì)算企業(yè)的經(jīng)營成果，均是基于現(xiàn)行的企業(yè)會(huì)計(jì)報(bào)表數(shù)據(jù)。從計(jì)算方法、經(jīng)濟(jì)意義、考核作用等方面EVA指標(biāo)均已涵蓋了利潤總額指標(biāo)，且EVA指標(biāo)比利潤總額指標(biāo)更先進(jìn)，更能體現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營能力和效果，對(duì)投資者更具有現(xiàn)實(shí)意義。設(shè)置EVA指標(biāo)的同時(shí)設(shè)置利潤總額指標(biāo)只會(huì)分散企業(yè)的注意力，致使企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人每每關(guān)注企業(yè)的利潤總額指標(biāo)，忽視企業(yè)的EVA指標(biāo)，不利于提升企業(yè)的價(jià)值管理能力。

2.基準(zhǔn)值的規(guī)定容易促使企業(yè)追求短期績(jī)效

現(xiàn)行的經(jīng)營業(yè)績(jī)考核辦法中對(duì)于基準(zhǔn)值的規(guī)定本意是防止企業(yè)低報(bào)考核目標(biāo)值，致使業(yè)績(jī)考核工作流于形式。但是，當(dāng)企業(yè)處于行業(yè)上升周期時(shí)，企業(yè)的實(shí)際完成值不斷上升，從而使基準(zhǔn)值水漲船高。當(dāng)企業(yè)無法再達(dá)到基準(zhǔn)值水平時(shí)，就會(huì)以犧牲當(dāng)年度考核得分為代價(jià)，使基準(zhǔn)值重新回歸常規(guī)水平；或者通過投資高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)、出售資產(chǎn)等非常規(guī)方式達(dá)到企業(yè)考核目標(biāo)的要求。雖然國資委在考核辦法中也有“當(dāng)行業(yè)處于下降周期可以特殊考慮”的規(guī)定，但是在實(shí)際實(shí)施中卻很難準(zhǔn)確把握行業(yè)周期變化。

3.EVA考核辦法沒有突出企業(yè)主業(yè)經(jīng)營

從EVA的計(jì)算公式中可以看出，企業(yè)的EVA驅(qū)動(dòng)因素既包括生產(chǎn)經(jīng)營所得也包括投資收益、營業(yè)外收支等所得。生產(chǎn)經(jīng)營所得一般為企業(yè)的主營業(yè)務(wù)，按照突出主業(yè)的規(guī)定應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)，以利于企業(yè)聚焦主業(yè)，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。但是在經(jīng)營業(yè)績(jī)考核辦法中，對(duì)兩類經(jīng)營所得沒有進(jìn)行適當(dāng)?shù)膮^(qū)分，兩類經(jīng)營所得對(duì)企業(yè)EVA的貢獻(xiàn)作用是相同的，因此某些主業(yè)毛利率不高的企業(yè)，由于通過主業(yè)經(jīng)營提升企業(yè)EVA比較困難，就會(huì)放棄積極發(fā)展主業(yè)的想法，進(jìn)而轉(zhuǎn)向股票市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)等高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)で蟾叩睦麧櫬?，以快速提高企業(yè)的EVA，致使企業(yè)面臨極大的風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)此以往，還會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力逐步下降，企業(yè)經(jīng)營陷入困境。

4.資本成本率的確定不符合企業(yè)的實(shí)際情況

經(jīng)營業(yè)績(jī)考核辦法中規(guī)定的平均資本成本率統(tǒng)一按照5.5%計(jì)算，對(duì)軍工等資產(chǎn)通用性較差的企業(yè)，平均資本成本率定為4.1%。這一平均資本成本率規(guī)定沒有考慮各個(gè)企業(yè)的債務(wù)融資與股權(quán)融資的差別。債務(wù)融資方面，部分企業(yè)債務(wù)融資成本會(huì)顯著低于5.5%，從而會(huì)在EVA計(jì)算過程中高估其資本成本，無法反映企業(yè)實(shí)際的EVA。股權(quán)融資方面，沒有考慮不同企業(yè)、不同業(yè)務(wù)、企業(yè)所處的不同發(fā)展階段等因素導(dǎo)致的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平的不同，沒有真正體現(xiàn)出不同風(fēng)險(xiǎn)水平下所有者對(duì)投資回報(bào)率的不同要求。同時(shí)，從公開資本市場(chǎng)的角度來看，5.5%的平均資本成本率也明顯過低。這種沒有區(qū)別的平均資本成本率設(shè)置雖然具有簡(jiǎn)單、易操作的優(yōu)點(diǎn)，但是沒有達(dá)到引導(dǎo)企業(yè)合理配置資本結(jié)構(gòu)、促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化的目的。

5.EVA沒有體現(xiàn)企業(yè)的資本增值率

EVA是絕對(duì)值指標(biāo)，絕對(duì)值指標(biāo)的一大缺陷就是無法看出資本的收益率水平。規(guī)模越大、資本占用越多的企業(yè)其創(chuàng)造的EVA越大；規(guī)模越小、資本占用越少的企業(yè)其創(chuàng)造的EVA自然會(huì)小。但是，并不代表規(guī)模小的企業(yè)其資本增值率低。在同一企業(yè)中，不同業(yè)務(wù)之間其資本增值率也是高低不等的，單純以EVA絕對(duì)值的大小來衡量企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力是不合理的，也沒有起到引導(dǎo)企業(yè)提升價(jià)值創(chuàng)造水平的作用。

6.EVA考核沒有達(dá)到增強(qiáng)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展能力的目標(biāo)

由于EVA考核是針對(duì)企業(yè)年度經(jīng)營業(yè)績(jī)考核的，因此，這一考核方式只引導(dǎo)企業(yè)注重當(dāng)年度的經(jīng)營績(jī)效，容易引發(fā)企業(yè)的短視。產(chǎn)品研發(fā)、品牌建設(shè)等要耗費(fèi)大量資金、時(shí)間，短期來看會(huì)降低企業(yè)的EVA，但長(zhǎng)期來看有利于企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力的提升。通過對(duì)45家央企控股上市公司2007—2011年公開數(shù)據(jù)的實(shí)證研究分析表明：中央企業(yè)研發(fā)投入與年度EVA顯著負(fù)相關(guān)，但是，以三年為一周期的研發(fā)投入與EVA顯著正相關(guān)。由此可見，中央企業(yè)EVA考核辦法并沒有達(dá)到引導(dǎo)企業(yè)提高研發(fā)投入、提升企業(yè)創(chuàng)新能力的目標(biāo)。

7.EVA考核沒有達(dá)到促進(jìn)中央企業(yè)積極承擔(dān)政策性任務(wù)的目的

EVA衡量的是企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值增值，其體現(xiàn)的是經(jīng)濟(jì)利益，而不是社會(huì)效益。中央企業(yè)作為規(guī)模最大的國有企業(yè)群體，要實(shí)現(xiàn)的不僅僅是經(jīng)濟(jì)利益。對(duì)于軍工企業(yè)來說，其承擔(dān)的軍事強(qiáng)國使命要遠(yuǎn)高于其承擔(dān)的國有資本保值增值責(zé)任；對(duì)于儲(chǔ)備類企業(yè)來說，其承擔(dān)的主要責(zé)任是維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定、維護(hù)國家相關(guān)物資供給、應(yīng)急救災(zāi)等社會(huì)責(zé)任。這些企業(yè)所創(chuàng)造的社會(huì)效益遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)效益。顯然，這是EVA所無法衡量的，現(xiàn)行的EVA考核辦法尚無法促進(jìn)中央企業(yè)積極承擔(dān)國家政策性任務(wù)。

三、中央企業(yè)EVA考核的改進(jìn)建議

EVA作為一項(xiàng)單一考核指標(biāo)，具有綜合、直觀、易操作的優(yōu)點(diǎn)，能夠較好地解決投資人和管理者之間的代理問題。但是綜上所述，EVA也具有各種缺陷，這些缺陷不利于中央企業(yè)的業(yè)績(jī)考核工作，應(yīng)當(dāng)在業(yè)績(jī)考核工作中加以改進(jìn)。

（一）取消利潤總額考核指標(biāo)，增加政策性任務(wù)考核指標(biāo)

EVA與利潤總額指標(biāo)是完全重疊的，實(shí)施了EVA考核就沒有必要再同時(shí)設(shè)立利潤總額這一考核指標(biāo)。因此，應(yīng)當(dāng)取消利潤總額考核指標(biāo)，使企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者能聚焦在如何提升企業(yè)EVA創(chuàng)造能力上。同時(shí)，鑒于部分中央企業(yè)承擔(dān)著國家重要的政策性任務(wù)的客觀事實(shí)，應(yīng)當(dāng)在EVA之外再設(shè)立一個(gè)相關(guān)政策性指標(biāo)作為基本指標(biāo)，專門考核這些中央企業(yè)承擔(dān)的國家政策性任務(wù)的執(zhí)行情況。相關(guān)因執(zhí)行政策性任務(wù)所產(chǎn)生的資本占用金額也應(yīng)當(dāng)在計(jì)算EVA時(shí)從“調(diào)整后資本”中全額扣除，以鼓勵(lì)這些中央企業(yè)積極承擔(dān)國家政策性任務(wù)，為國家作出更大的貢獻(xiàn)。

（二）取消基準(zhǔn)值規(guī)定，尊重經(jīng)濟(jì)周期規(guī)律

EVA考核辦法中有關(guān)基準(zhǔn)值的規(guī)定不符合經(jīng)濟(jì)周期規(guī)律，也無法達(dá)到限制企業(yè)低報(bào)EVA的目的，反而容易導(dǎo)致企業(yè)追求高風(fēng)險(xiǎn)收益，使企業(yè)承擔(dān)不必要的風(fēng)險(xiǎn)。國資委制定基準(zhǔn)值的本意是為了限制企業(yè)低報(bào)目標(biāo)值，從而降低自身的考核難度，謀求不合理的薪酬獎(jiǎng)勵(lì)。這一目的可以通過在考核績(jī)效的最終認(rèn)定環(huán)節(jié)引入與同行業(yè)、同規(guī)模企業(yè)的EVA平均值進(jìn)行對(duì)比的辦法加以解決。每年年終，國資委可以計(jì)算并發(fā)布中央企業(yè)所處行業(yè)中樣本企業(yè)的EVA平均值，各中央企業(yè)EVA的實(shí)際完成值與行業(yè)平均值進(jìn)行對(duì)比，按照高低水平分檔確定經(jīng)營績(jī)效和薪酬水平。當(dāng)然，這一指標(biāo)應(yīng)當(dāng)采用相對(duì)值概念，即資本增值率。其計(jì)算公式為：資本增值率=EVA/調(diào)整后資本×100%。

（三）應(yīng)區(qū)分主營業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)EVA，以引導(dǎo)企業(yè)專注于主業(yè)經(jīng)營

國資委成立后，一直在倡導(dǎo)中央企業(yè)做大做強(qiáng)主業(yè)，逐步剝離非主業(yè)投資，增強(qiáng)企業(yè)的行業(yè)話語權(quán)和核心競(jìng)爭(zhēng)力。從EVA的驅(qū)動(dòng)因素分析，企業(yè)主營業(yè)務(wù)和期貨、股票等高風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)均是企業(yè)EVA的驅(qū)動(dòng)因素。因而，為了促進(jìn)中央企業(yè)大力發(fā)展主業(yè)經(jīng)營，應(yīng)當(dāng)對(duì)主營業(yè)務(wù)和非主業(yè)投資業(yè)務(wù)加以區(qū)別對(duì)待。由于非主業(yè)投資業(yè)務(wù)往往風(fēng)險(xiǎn)較高，且不利于企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的增強(qiáng)，因此在計(jì)算此類業(yè)務(wù)產(chǎn)生的EVA時(shí)應(yīng)對(duì)其所占用的資本按照更高的資本成本率計(jì)算資本成本，以達(dá)到引導(dǎo)企業(yè)專注于主業(yè)經(jīng)營，規(guī)避此類高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的目的。

（四）按照企業(yè)的實(shí)際情況制定資本成本率

企業(yè)所處的行業(yè)不同、規(guī)模不同、發(fā)展階段不同、資本結(jié)構(gòu)不同，導(dǎo)致了其所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不同，因而，債權(quán)投資和股權(quán)投資均會(huì)要求不同的資本回報(bào)水平，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)加權(quán)平均資本成本率各不相同。企業(yè)管理者應(yīng)當(dāng)合理配置資本結(jié)構(gòu)，從而使企業(yè)的加權(quán)平均資本成本達(dá)到最優(yōu)，使企業(yè)的價(jià)值最大化，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化。反映在EVA考核中，其資本成本率的確定也應(yīng)當(dāng)遵循市場(chǎng)化原則，對(duì)不同的企業(yè)采用不同的資本成本率。對(duì)于債權(quán)資本，可以直接按照企業(yè)實(shí)際的融資成本加以計(jì)算；對(duì)于股權(quán)資本，可以依照同行業(yè)、同規(guī)模企業(yè)平均的投資回報(bào)率水平加以確定。

（五）引入相對(duì)值指標(biāo)，體現(xiàn)企業(yè)資本增值水平

EVA是絕對(duì)值指標(biāo)，該指標(biāo)與利潤總額、凈利潤指標(biāo)一樣，無法反映企業(yè)的資本增值幅度，也很難進(jìn)行企業(yè)間的橫向比較。對(duì)于這一缺陷，可以通過設(shè)立“資本增值率”指標(biāo)加以改進(jìn)。通過資本增值率指標(biāo)可以直觀地看出企業(yè)對(duì)所占用資本的運(yùn)營效率和價(jià)值創(chuàng)造能力，同時(shí)也便于企業(yè)間的橫向比較。

（六）將EVA引入任期考核目標(biāo)值體系

現(xiàn)行的考核辦法僅僅是將EVA作為年度考核指標(biāo)，沒有納入任期經(jīng)營業(yè)績(jī)考核體系，無法起到引領(lǐng)中央企業(yè)提升長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造能力的作用。應(yīng)將EVA引入任期經(jīng)營業(yè)績(jī)考核體系，將資本增值率指標(biāo)作為中央企業(yè)負(fù)責(zé)人任期經(jīng)營業(yè)績(jī)考核基本指標(biāo)之一，以引導(dǎo)中央企業(yè)關(guān)注長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造能力，提升企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造水平。

四、結(jié)論

EVA作為一項(xiàng)考核指標(biāo)，具有綜合、簡(jiǎn)單明了的優(yōu)勢(shì)，能夠較好地解決投資人和代理人之間的代理關(guān)系，充分強(qiáng)調(diào)了為股東創(chuàng)造財(cái)富、增加企業(yè)價(jià)值的企業(yè)目標(biāo)。但是，作為一項(xiàng)單一指標(biāo)，EVA也不是萬能的，仍需根據(jù)中央企業(yè)的實(shí)際情況加以改進(jìn)。引入政策性任務(wù)考核指標(biāo)，可以起到對(duì)EVA指標(biāo)有益補(bǔ)充的作用，促進(jìn)中央企業(yè)積極承擔(dān)國家政策性任務(wù)；將企業(yè)的EVA與行業(yè)平均值對(duì)比，按照企業(yè)實(shí)際的資本成本率計(jì)算EVA更符合行業(yè)和企業(yè)的實(shí)際情況，有利于真實(shí)地反映企業(yè)的經(jīng)營績(jī)效和運(yùn)營水平；將企業(yè)的EVA與所占用的總資本進(jìn)行比率分析，并將該比率作為任期考核指標(biāo)，有利于體現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值增值幅度和引導(dǎo)企業(yè)提升長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造能力?！?/p>

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