創(chuàng)業(yè)板的國家生意

江寒秋

自2015年初以來，創(chuàng)業(yè)板漲幅達113.46%，相比之下滬深300漲幅為33.03%。暴漲之下，創(chuàng)業(yè)板龍頭上市公司不僅逆襲傳統(tǒng)行業(yè)龍頭，更是直逼全球資本市場內(nèi)的行業(yè)龍頭股。

有分析人士指出，在互聯(lián)網(wǎng)+成為國家意志以及經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展的背景下，以創(chuàng)業(yè)板為代表的新興產(chǎn)業(yè)擔(dān)當(dāng)了實現(xiàn)中國夢的偉大重任，它是國家意志下的未來生意。其實，“改革牛”的強勢得益于私營經(jīng)濟的發(fā)展，也讓創(chuàng)業(yè)板有望開啟持續(xù)數(shù)年的牛市行情。

創(chuàng)業(yè)板，神創(chuàng)板

一年半前的2013年12月，樂視網(wǎng)市值剛剛達到300億元左右時，評級機構(gòu)中金公司曾給出樂視網(wǎng)“千億市值公司”的預(yù)測，令當(dāng)時市場一片嘩然。

一年半之后的2015年5月13日，樂視網(wǎng)市值已高達1526.57億元，一年半時間提高了5倍多。在跨越千億的同時，也一度已經(jīng)超過了諸多傳統(tǒng)領(lǐng)域內(nèi)的老牌公司，其中包括萬科，后者當(dāng)日收盤后市值1429.22億元。

從5月14日的最新市值來看，盡管樂視網(wǎng)市值已經(jīng)下跌至1373.9億元，但仍超越銀行股華夏銀行1352.52億元市值。另一只創(chuàng)業(yè)板大牛股東方財富將中國鋁業(yè)、中海油服等中字頭股份公司市值甩在身后。

記者根據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，樂視網(wǎng)在全球互聯(lián)網(wǎng)公司市值排名上已躋身第12名，市值規(guī)模接近納斯達克上市公司LinkedIn，同時也躋身中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)第五大市值企業(yè)，前四名分別為互聯(lián)網(wǎng)巨頭阿里巴巴、騰訊、百度和京東。

其他互聯(lián)網(wǎng)細(xì)分行業(yè)的A股“市值”神話也在上演。東方財富通過并購進軍互聯(lián)網(wǎng)券商，其最新市值為1268.67億元。作為互聯(lián)網(wǎng)券商新軍，東方財富的市值已經(jīng)達到全美最大互聯(lián)網(wǎng)券商嘉信理財市值2540.29億元的一半，大大超過美國本土排名靠前的網(wǎng)絡(luò)券商E*Trade519.53億元的市值。

同樣的故事在暴風(fēng)科技和全通教育兩只股票上發(fā)生。

在5月20日，暴風(fēng)科技再一次迎來漲停，股價首次突破300元大關(guān)，達到300.81元，而這也是暴風(fēng)科技上市以來的第39個漲停。連續(xù)30多個漲停板讓暴風(fēng)科技創(chuàng)始人馮鑫和他的團隊收獲了巨額財富，除馮鑫外，在暴風(fēng)內(nèi)部創(chuàng)造出10位億萬富翁、31位千萬富翁和66位百萬富翁。

另一支妖股是全通教育，截至5月25日收盤，全通教育的總市值約371億元，動態(tài)市盈率逾1600倍。

這意味著什么？同向看，在美上市的行業(yè)標(biāo)桿新東方總市值不過38億美元、市盈率約19倍，全通成為中國最大教育上市公司；縱向論，全通估值遠超創(chuàng)業(yè)板平均100倍PE，除權(quán)前坐穩(wěn)第一高價股寶座。

投資者看到的卻是一幅割裂的圖景——一面是，上市一年半，全通教育股價累計漲幅近20倍；另一面則是，公司近三年利潤原地踏步、毛利率水平逐步走低、2015年一季度業(yè)績下滑，以及拳頭業(yè)務(wù)“校訊通”的日薄西山。

全通教育股價與基本面的“脫軌”，其擁躉歸結(jié)的原因主要有三：全課網(wǎng)的爆發(fā)式增長；持續(xù)并購帶來業(yè)績補充與流量入口；在線教育閉環(huán)生態(tài)圈的無限前景。

針對創(chuàng)業(yè)板變身“神創(chuàng)板”，一些業(yè)內(nèi)人士分析，在“改革牛”的大背景下，創(chuàng)業(yè)板的上漲有其合理性，得益于私營經(jīng)濟的發(fā)展。正如一位上市公司老總所言，創(chuàng)業(yè)板上的強勢公司都是私營企業(yè)，自由度大，受制約小。

一方面，我國經(jīng)濟處在增長速度換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期和前期刺激政策消化期這三期疊加的狀態(tài)，經(jīng)濟發(fā)展進入新常態(tài)。國家借助資本市場實現(xiàn)改革轉(zhuǎn)型，各類產(chǎn)業(yè)，行業(yè)政策還將給A股市場添柴助力，長期來看，“改革?！笔莿?chuàng)業(yè)板持續(xù)走強的基礎(chǔ)。

另一方面，國家推進深層次改革和市場完善，推動創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新，為驅(qū)動新常態(tài)下經(jīng)濟發(fā)展新引擎創(chuàng)造條件。創(chuàng)業(yè)板上市公司的行業(yè)分布廣泛，絕大多數(shù)具有新興行業(yè)特征，符合市場對于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中新興行業(yè)將擔(dān)綱經(jīng)濟新引擎的預(yù)判，以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長股將是本輪牛市主角。

擁抱泡沫，是最理性的經(jīng)濟行動

創(chuàng)業(yè)是個熱得發(fā)燙的詞，創(chuàng)業(yè)板是熱得發(fā)燙的板塊。

由于中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，創(chuàng)業(yè)力量被視為轉(zhuǎn)型最有力的推手，國人正拼盡全力試圖享受創(chuàng)業(yè)紅利，創(chuàng)業(yè)板等部分上市公司具有更廣闊的想象空間，投資者也牢牢把自己綁定在創(chuàng)業(yè)板上，成為創(chuàng)業(yè)板源源不斷的資金來源，一榮俱榮，一損俱損。

投資者對互聯(lián)網(wǎng)概念的推崇讓創(chuàng)業(yè)板市場呈現(xiàn)出了一種非理性的繁榮。

一家經(jīng)營基本陷入停滯的多倫股份，將企業(yè)名稱改為極其古怪的“匹凸匹”，宣告“要做中國首家互聯(lián)網(wǎng)金融上市公司”，股價居然連續(xù)兩個漲停板。

一家除了持續(xù)地開新聞發(fā)布會而幾乎沒有任何實際業(yè)績的互聯(lián)網(wǎng)視頻公司，僅僅靠著“生態(tài)鏈”的概念，市值已經(jīng)扶搖直上地超過了全球最大的房地產(chǎn)公司萬科。

至少有八家公司在宣布重組失敗后，被市場認(rèn)定“利空出盡”，而連續(xù)漲停。

“新浪證券“報道了一則奇聞：一位入市僅一年的女股民，錯把券商推薦的中文傳媒聽成了中文在線，用30多萬元全倉買入5000股，短短兩個月里居然賺進一倍利潤。

沒有人會否認(rèn)，中國目前的資本市場正處在一個非理性繁榮的拋物線通道中，很多人都在猜測它的拐點什么時候到來，而更多的人則被這條拋物線刺激得尖叫和奮不顧身地投入其中。這一瘋狂景象，本國前所未見，舉世前所未見——單日3萬億元的交易量已相當(dāng)于之前世界紀(jì)錄的六倍。

自去年9月底以來，一系列的寬松性政策從“政策百寶箱”里持續(xù)飛出，加上《人民日報》和監(jiān)管部門交叉喊話，沉寂良久的資本市場終于被徹底喚醒。

與上屆政府的4萬億計劃不同，那次的新增貨幣直接投放于龐大的基礎(chǔ)建設(shè)工程，導(dǎo)致能源價格的上漲及不動產(chǎn)的狂潮，此次，政府則更像一位拉網(wǎng)圍捕的老練漁民，它把海水激蕩起來，引起大小魚群的沖撞與翻滾，從而形成了一個十分激烈的萬魚歡騰景觀。

可以預(yù)見的是，在未來的幾個月里，更多的錢將被持續(xù)地投入到市場中來，就在5月12日，央行宣布將允許地方債務(wù)納入國庫的抵押品范疇，這不但意味著地方政府的債務(wù)利率下降近一半，更將釋放出一萬億以上的流動性資金，尤為可期的是，為大型基建項目的地方配套性資金落實注入強心劑。

在這樣的資本狂歡中——這應(yīng)該是近十年來最大的一次資本泡沫運動，所有試圖置身其外的人，都不出意外地將成為受傷者。這也是為什么，從民眾到機構(gòu)，從企業(yè)到政府，無一不熱烈地投入的原因。

市場真的是瘋了，如今，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率達到125倍。一位矜持了半年的資深投資人終于停止了所有的美元投資，轉(zhuǎn)身全數(shù)投入于人民幣市場。他有點無奈地說：“對于所有的投資人來說，非理性地?fù)肀菽?，也許真的是眼下最理性的經(jīng)濟行動。”

泡沫大勢，浩浩蕩蕩，順之者昌，逆之者亡。

造富效應(yīng)與造假現(xiàn)象

2009年10月30日，首批28家企業(yè)登陸創(chuàng)業(yè)板市場，正式拉開了創(chuàng)業(yè)板市場的大幕。時至今日，創(chuàng)業(yè)板市場已有400多家上市公司，總市值也已經(jīng)突破5萬億大關(guān)。

事實上，創(chuàng)業(yè)板市場的設(shè)立，頗具歷史性的意義。

一方面，是給高科技企業(yè)創(chuàng)造出融資的渠道，打破以往這類企業(yè)缺乏融資渠道的困局；另一方面，則打開了風(fēng)投以及創(chuàng)投企業(yè)的退出機制，并以此推動資本市場多層次結(jié)構(gòu)的持續(xù)深化，進一步推動資本市場的融資功能。

與此同時，在創(chuàng)業(yè)板登陸后的幾年時間內(nèi)，我國仍進一步強化了創(chuàng)業(yè)板市場的相關(guān)配套措施。例如創(chuàng)業(yè)板退市制度出臺、降低創(chuàng)業(yè)板財務(wù)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)入門檻等。

在2014年8月1日，證監(jiān)會新聞發(fā)布會還公布了十條措施擬進一步完善創(chuàng)業(yè)板制度。

具體來看，在創(chuàng)業(yè)板建立單獨層次，支持尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和高新技術(shù)企業(yè)在新三板掛牌一年后到創(chuàng)業(yè)板上市，以進一步支持自主創(chuàng)新企業(yè)的融資需求。顯然，隨著轉(zhuǎn)板機制的逐步完善，未來將進一步強化資本市場的融資渠道，為更多的企業(yè)，尤其是尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和高新技術(shù)企業(yè)打開了出口。

不過，在創(chuàng)業(yè)板市場蓬勃發(fā)展的背后，卻存在著一些弊病。其中，最為顯著的是造富效應(yīng)的頻繁上演以及造假現(xiàn)象的屢禁不止。

據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，自創(chuàng)業(yè)板市場設(shè)立以來，已經(jīng)為中國創(chuàng)造出眾多的億萬富翁。然而，在這些億萬富翁中，卻涵蓋了企業(yè)高管、電視電影明星以及作家等。

顯然，對于擁有創(chuàng)業(yè)板上市公司原始股的群體而言，隨著企業(yè)的正式上市，其身價也將發(fā)生巨幅的增長。

縱觀今年以來的新股爆炒現(xiàn)象，自新股上市后，隨即以接連“一字”漲停板的姿態(tài)上演。更有甚者，在其股價開板之際，股價已經(jīng)翻了數(shù)十倍，相關(guān)持股人的身價也急劇暴增。

這，就是創(chuàng)業(yè)板市場造富效應(yīng)的真實寫照。

此外，在市場造富效應(yīng)頻繁上演的同時，企業(yè)造假的亂象卻時常發(fā)生。但是，在實際操作中，因市場違規(guī)成本很低，且缺乏實時有力的監(jiān)管，由此給不少違規(guī)造假企業(yè)創(chuàng)造了牟利的空間。

就以萬福生科為例，對于這家虛增收入高達7.4億元的上市公司，最終，卻僅僅處罰30萬元人民幣，同時亦無需遭到強制退市的處罰。顯然，這就是給這類違規(guī)造假企業(yè)帶來了巨大的牟利空間。甚至，可以認(rèn)為，當(dāng)下的市場處罰制度，是在縱容這類違規(guī)造假的企業(yè)。