兼并重組后的煤炭企業(yè)財務風險研究

（河北省煤田地質(zhì)局物測地質(zhì)隊 河北邢臺 054000）

當今社會，各煤炭企業(yè)紛紛進行資源整合、并購重組。整合前的公司由于情況復雜、管理不到位等原因，給重組后的新公司帶來不確定的經(jīng)營風險、財務風險。煤炭企業(yè)兼并重組中的財務風險，是兼并重組中定價、融資、支付和資源整合后生產(chǎn)經(jīng)營過程中企業(yè)發(fā)生財務狀況惡化或財務成果損失的不確定性。它是一種價值風險，是各種并購風險在價值量上的綜合反映。另外，煤炭企業(yè)屬于高危行業(yè)，其安全風險系數(shù)高、建設周期長、不確定因素多、資金投入量大，所以其相應的財務風險也比較大。因此，如何有效地防范和降低財務風險，是兼并重組后的煤炭企業(yè)需要認真研究的問題。

一、兼并重組后的煤炭企業(yè)財務風險概況

煤炭企業(yè)兼并重組、資本運作的最終目的是通過整合并購企業(yè)與被并購企業(yè)的各種資源，以實現(xiàn)資源互補、優(yōu)化配置、效用最大的并購戰(zhàn)略目標，以提高資產(chǎn)運作效率，增強企業(yè)核心競爭力。財務風險亦稱籌資風險。在當今煤炭市場行情瞬息萬變、商業(yè)競爭日益激烈的情況下，負債籌資仍然會成為企業(yè)最主要的籌資方式。然而，企業(yè)負債籌資的風險防不勝防，借入資金如果不能產(chǎn)生足夠的經(jīng)濟效益，企業(yè)將面臨資金流斷裂，經(jīng)營活動終止，最終的結(jié)果只能是破產(chǎn)倒閉，從而使企業(yè)付出更高的經(jīng)濟代價和社會代價。所以，我們應該加以重視并認真對待煤炭企業(yè)兼并重組所面臨的財務風險。

二、兼并重組后的煤炭企業(yè)財務風險防范的必要性

（一）煤炭企業(yè)兼并重組需要財務整合

煤炭企業(yè)通過兼并、收購、聯(lián)合其他企業(yè)等方式，充分利用其他企業(yè)的資產(chǎn)、設備、技術(shù)等資源來實現(xiàn)企業(yè)的擴張，這種方式具有風險低、速度快、投入少等特點。但是，企業(yè)兼并重組戰(zhàn)略僅是把企業(yè)收購過來是遠遠不夠的，更重要的一步是對企業(yè)進行有效的財務整合，來實現(xiàn)財務管理體系的規(guī)范化和統(tǒng)一化；同時，重新配置和調(diào)整企業(yè)的內(nèi)部資源，來實現(xiàn)資源優(yōu)勢互補和資本優(yōu)化配置，使兼并重組企業(yè)獲得超常規(guī)發(fā)展，進而實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。只有具備及時、準確、充足的信息，重組方才能對被重組方的生產(chǎn)經(jīng)營管理實施有效控制。而財務管理具有提供信息的作用，也是重組方控制被重組方的重要途徑。一般情況下，重組雙方的財務制度、會計核算體系、預算體系等并不完全一致。所以，重組企業(yè)在客觀上就要求實現(xiàn)財務整合、統(tǒng)一財務會計口徑，只有這樣才能實施有效控制并實現(xiàn)兼并重組的戰(zhàn)略意圖。

（二）加強財務管理是實現(xiàn)兼并重組的重要保障

企業(yè)兼并重組后加強財務管理，就是利用特定的財務手段，對目標企業(yè)財務事項、財務活動、財務關系進行整理、整頓、整治，使企業(yè)的財務運作更加合理、協(xié)調(diào)，使目標企業(yè)與主體企業(yè)能相互融合的一種自我適應行為。企業(yè)兼并重組后進一步加強財務管理是企業(yè)擴張的需要，是發(fā)揮企業(yè)兼并重組所具有的財務協(xié)同效應的保證，是對現(xiàn)有財務管理系統(tǒng)的調(diào)整和修復，更是實現(xiàn)兼并重組戰(zhàn)略的重要保障。

（三）兼并重組煤炭企業(yè)財務風險防范具有重要意義

目前，國有大型煤炭企業(yè)兼并重組所需的資金大部分來源于銀行貸款，其財務風險問題日益突出。在市場經(jīng)濟中，企業(yè)面對極其復雜的外部環(huán)境，其財務活動必然有不確定性，有可能給企業(yè)帶來收益，也有可能給企業(yè)帶來損失。在煤炭企業(yè)兼并重組的過程中，安全、技術(shù)、管理人員配備等因素都直接影響著企業(yè)的前途和發(fā)展。其中，財務風險就是一個很重要的影響因素，企業(yè)財務狀況的好壞直接影響到企業(yè)的生存和發(fā)展。因此，研究兼并重組后的煤炭企業(yè)財務風險具有重要的現(xiàn)實意義。

三、兼并重組煤炭企業(yè)加強財務管理、防范財務風險的措施

（一）企業(yè)兼并重組前期調(diào)查的財務管理問題

企業(yè)兼并重組是一項風險性很高的投資活動，開展前期調(diào)查是企業(yè)資本運作、兼并重組的前提。只有進行深入細致的調(diào)查研究，才能做到情況清、底子明，才能對癥下藥、有的放矢。如果不履行必要性的調(diào)查，對被兼并重組企業(yè)如果因缺乏深入了解而盲目決策，那么很可能做出錯誤的決策。同時，在煤炭企業(yè)兼并重組時，必須將資產(chǎn)構(gòu)成狀況作為一個重點進行調(diào)查。只有全面了解并購企業(yè)的狀況、把握并購企業(yè)的財務管理問題，才能對并購企業(yè)價值從財務角度有一個大體的評價。另外，煤炭企業(yè)兼并重組的目的是為了擴大其整合資源的界域，使其能夠在更為寬廣的平臺配置資源，從而實現(xiàn)企業(yè)整體價值的最大化。而對煤炭企業(yè)資產(chǎn)在價值形態(tài)上的評估，應結(jié)合目標企業(yè)的實際情況，選定評估基準日，以確定切實可行的評估方法來對目標企業(yè)進行客觀的評估。同時，由于并購企業(yè)經(jīng)營是個動態(tài)的過程，因此在評估過程中應重點關注可能存在的潛在問題和風險。另一個不容忽視的方面是，重組企業(yè)要選調(diào)企業(yè)內(nèi)部經(jīng)驗豐富的財務人員參與科學的盡職調(diào)查。參與調(diào)查的財務人員，不僅要熟悉盡職調(diào)查的基本方法，而且要通過對財務報表及其他財務資料的審閱，發(fā)現(xiàn)關鍵及重大財務因素，使用趨勢分析、結(jié)構(gòu)分析等方法，對各種渠道取得的資料認真分析研究，發(fā)現(xiàn)被重組企業(yè)的異?；蛑卮髥栴}；同時，通過與目標企業(yè)的內(nèi)部各層級、各職能人員的訪談，達成調(diào)查的目的。參與調(diào)查的財務人員，不僅應具備良好的職業(yè)操守，而且在盡職調(diào)查過程中，應保持獨立、謹慎、客觀、公正的態(tài)度。必要時，重組企業(yè)還應聘請專業(yè)的評估、審計機構(gòu)參與到盡職調(diào)查中來，以協(xié)助防范財務風險。成功的盡職調(diào)查，能充分了解企業(yè)資產(chǎn)負債、內(nèi)部控制狀況，分析出目標企業(yè)的盈利能力、現(xiàn)金流狀況，揭示目標企業(yè)財務風險或危機，為整合方案設計、交易談判、投資決策奠定基礎。

（二）企業(yè)兼并重組融資的財務管理問題

對目標企業(yè)的兼并重組行為需要大量的資金支持。而資金管理是財務管理的核心，它關系到企業(yè)能否正常生產(chǎn)經(jīng)營。所以，應盡快建立與并購企業(yè)相配套的資金管理系統(tǒng)，采取全面預算、動態(tài)監(jiān)控及內(nèi)部審計等手段，以現(xiàn)金流為紐帶，以信息流為依據(jù)，防范和控制財務風險。同時應結(jié)合并購企業(yè)資金管理實際，完善資金結(jié)算制度，實現(xiàn)資金的集中統(tǒng)一管理，加大資金使用的監(jiān)管力度，最大限度地發(fā)揮資金的使用效率。這就需要重點關注以下兩種資金的財務問題：（1）借入資金財務問題。借債不但會使企業(yè)背上沉重的財務負擔，使稅后盈余份額變小，同時也可能使負債比率上升；而且，借入資金嚴格規(guī)定了借款人的還款期限、還款方式和還本付息金額，如果借入的資金不能產(chǎn)生效益，就會使企業(yè)不能按時還本付息，進而導致企業(yè)付出更高的代價。所以，要根據(jù)兼并重組活動，做好籌資的各種預測和預算工作，保持適當?shù)呢搨嚷?，確定資金需求總量，合理安排籌集資金，降低空閑資金占用額，提高資金收益率，避免由于資金不落實或無法償還到期債務而引發(fā)的籌資風險。（2）所有者投資資金財務問題。所有者投資屬于企業(yè)的自有資金，這部分融入資金的風險，在于它使用效益的不確定性上。具體表現(xiàn)在資金使用效率低，無法滿足投資者較高的投資報酬期望，使籌資難度增加，資金成本上升。而對于支付風險，企業(yè)可以安排財務人員，參與到收購企業(yè)協(xié)議的談判、擬定過程中，在收購協(xié)議的條款設計中加入防范支付風險的設計，以期達到降低財務風險的目的。

（三）企業(yè)兼并重組后財務整合問題

1.委派財務負責人，加強對財務人員的管理。為確保并購后財務管理平穩(wěn)過渡，并購企業(yè)需要盡快委派財務負責人，根據(jù)并購戰(zhàn)略意圖和財務管理的需要，開展整合工作，進行財務管理和財務監(jiān)督；同時，并購企業(yè)還需要根據(jù)實際情況并結(jié)合對應的并購企業(yè)財務人員的相關管理規(guī)定，采取切實可行的措施，制定財務管理人員的選拔、任命、考核和獎懲制度，以期達到目標企業(yè)平穩(wěn)發(fā)展、提高目標企業(yè)財務工作效率之目的。兼并重組作為企業(yè)的重大事項，對煤炭企業(yè)的重要性不言而喻，防范兼并重組過程中的財務風險是財務人員必須要面對的難題。這就要求有關財務人員，首先要注重理論研究和實踐相結(jié)合，加強對兼并重組中財務風險的有效防范。而煤炭企業(yè)兼并重組過程中風險種類很多，因此財務人員不僅要熟悉兼并重組過程中的財務風險，還要與其他專業(yè)技術(shù)人員密切合作，共同防范各種風險，從而使兼并重組真正起到助推企業(yè)發(fā)展的作用。

2.實現(xiàn)目標企業(yè)與并購企業(yè)財務管理制度的有效對接。企業(yè)實施兼并重組、有效整合后，財務管理必須同時一體化進行，目標企業(yè)必須按主體企業(yè)的財務管理模式進行整合、運行。主體企業(yè)對目標企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營實施有效控制，并做出及時、準確的決策。但一般情況下，整合雙方的財務制度、會計核算體系、預算體系等并不完全一致，甚至有很大的差異性。因此，整合主體企業(yè)客觀上要求統(tǒng)一財務口徑，實現(xiàn)與并購企業(yè)的無縫對接，從而實施有效的控制。

3.制定兼并重組失敗后的補救策略。兼并重組后企業(yè)如果不能按統(tǒng)一的財務管理模式進行、不能實現(xiàn)財務上的協(xié)同效應，將對并購的成功及并購后企業(yè)的發(fā)展造成嚴重的負面影響。因此，并購前企業(yè)應制定出嚴密的、行之有效的財務策略，一旦出現(xiàn)財務整合失敗就可以從容應對。這些財務策略主要包括兩種：一是套利出售，二是果斷撤資。通過這些補救措施可以有效地降低財務風險，以避免持續(xù)經(jīng)營下去造成更為嚴重的后果。

總之，成功的兼并重組、資本運作離不開科學的財務管理指導。而兼并重組后的煤炭企業(yè)由于不確定因素多、財務風險大，更需要對其進行有效的財務風險研究，以便采取必要的、行之有效的措施控制、降低、甚至消除財務風險，從而實現(xiàn)兼并重組企業(yè)穩(wěn)定、健康發(fā)展，以及做大做強的目的。