股市“119”暴跌的真正禍?zhǔn)资钦l(shuí)？

余豐慧

A股市場(chǎng)1月19日暴跌之前的暴漲行情是央行放水和券商自演自導(dǎo)的。所以說1月19日的暴跌，看似導(dǎo)火索是證監(jiān)會(huì)對(duì)12家券商違規(guī)融資業(yè)務(wù)進(jìn)行處罰，其本質(zhì)還是A股高杠桿融資風(fēng)險(xiǎn)累積帶來的必然結(jié)果。

2015年1月19日，滬指暴跌7.7%，深證成指跌6.61%，創(chuàng)7年最大單日跌幅。

與當(dāng)年的“5·30”股災(zāi)不同，那時(shí)的資金基本都是實(shí)實(shí)在在的“現(xiàn)貨交易”資金，沒有風(fēng)險(xiǎn)較大的類似高杠桿期貨保證金性質(zhì)資金入市。而這次就不同了。

冤有頭，債有主。從宏觀層面看，本輪行情啟動(dòng)于央行全面降息的放水貨幣。央行使出吃奶的勁定向降準(zhǔn)、最后干脆全面降息。由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)根本吸收不了央行放水的資金；同時(shí)市場(chǎng)本身就不缺流動(dòng)性，只是流動(dòng)性不往實(shí)體企業(yè)流去而已。因此，央行大肆放水的貨幣信貸資金全部流進(jìn)了股市里，股市暴漲又吸引實(shí)體企業(yè)原先的存量資金。

股市暴跌必將把這些資金徹底套牢。也就是說，股市暴跌不僅給其本身帶來風(fēng)險(xiǎn)，而且極有可能將實(shí)體企業(yè)逼向絕境。果真如此，整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)便凸現(xiàn)出來。

從微觀層面上看，三大金融風(fēng)險(xiǎn)就在眼前。券商融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將開始暴露，2014年6月底以來，全市場(chǎng)融資余額迅速?gòu)?000億增長(zhǎng)到1.1萬(wàn)億的水平，目前融資交易額占市場(chǎng)成交額的比例已經(jīng)達(dá)到32%。加上P2P網(wǎng)貸高杠桿股票配資以及銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托等機(jī)構(gòu)股市配資融資，整個(gè)市場(chǎng)高風(fēng)險(xiǎn)、高杠桿融資應(yīng)該接近50%。

由此可以認(rèn)為，1月19日暴跌之前的暴漲行情是央行放水和券商自演自導(dǎo)的。

同時(shí)，P2P網(wǎng)貸高杠桿股票配資大舉進(jìn)入股市；這個(gè)杠桿率更加缺乏監(jiān)管，有些配資比例高達(dá)7倍，比融資融券風(fēng)險(xiǎn)更大。再者，銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托理財(cái)產(chǎn)品等有一定額度的股票配資業(yè)務(wù)，性質(zhì)與融資融券差不多，都將是高風(fēng)險(xiǎn)資金。

融資融券、P2P網(wǎng)貸高杠桿股票配資和銀行信托股票配資產(chǎn)品，在股市正常情況下，只要操作周密，到了平倉(cāng)線及時(shí)平倉(cāng)了結(jié)，不會(huì)出現(xiàn)大的風(fēng)險(xiǎn)。但是，最怕1月19日這種罕見的暴跌行情。這種行情對(duì)于高杠桿入市資金來說，平倉(cāng)都來不及。如果連續(xù)幾個(gè)跌停板，那么券商金融風(fēng)險(xiǎn)立馬暴露，大量融資將成為壞賬。

所以說1月19日的暴跌，看似導(dǎo)火索是證監(jiān)會(huì)對(duì)12家券商違規(guī)融資業(yè)務(wù)進(jìn)行處罰，其本質(zhì)還是A股高杠桿融資風(fēng)險(xiǎn)累積帶來的必然結(jié)果。這種依靠流動(dòng)性“洪水”掀起的大泡沫行情，終究走不遠(yuǎn)。

不過融資融券業(yè)務(wù)失控，一是證監(jiān)會(huì)在前幾年出臺(tái)這個(gè)工具后，一直沒有遇到過大行情考驗(yàn)，對(duì)融資融券高杠桿的威力根本沒有預(yù)測(cè)到，遇到暴跌行情后其高風(fēng)險(xiǎn)就充分暴露出來。二是證監(jiān)會(huì)對(duì)此前券商放低融資融券包括開戶50萬(wàn)門檻，形同虛設(shè)睜一只眼閉一只眼。

比如一些券商已經(jīng)放低到10萬(wàn)元，甚至個(gè)別券商根本沒有資產(chǎn)額度要求。而證監(jiān)會(huì)卻視而不見，才使得這次融資融券客戶大爆炸大增長(zhǎng)，融資余額高達(dá)1.1萬(wàn)億元?，F(xiàn)在突然收緊了，證監(jiān)會(huì)竟然又想起了期初的50萬(wàn)元門檻，低于此就是違規(guī)開立賬戶。

證監(jiān)會(huì)對(duì)“兩融”業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管整頓處理了12家違規(guī)券商后，銀監(jiān)會(huì)又對(duì)銀行委托貸款開刀。投資者應(yīng)該從監(jiān)管部門密集發(fā)力，整肅違規(guī)資金進(jìn)入股市中悟到一些“風(fēng)向”轉(zhuǎn)變。