考慮金融因素的DSGE模型研究新方向

王國鵬

[摘要]通過對(duì)金融危機(jī)的分析，將金融因素進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，建立DSGE模型，本文通過對(duì)以金融因素分析為基礎(chǔ)上DSGE模型進(jìn)行了評(píng)估，并提出了今后的方向。通過對(duì)DSGE金融模型建立的最近進(jìn)展進(jìn)行評(píng)價(jià)，能夠更好地建立DSGE模型。

[關(guān)鍵詞]動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡；金融危機(jī)；宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)

[DOI]1013939/jcnkizgsc201538145

動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型能夠?qū)崿F(xiàn)跨期的應(yīng)用，能夠建立起宏觀經(jīng)濟(jì)的模型，而且能夠?qū)裆a(chǎn)總值的評(píng)價(jià)，從投資、就業(yè)等角度進(jìn)行動(dòng)態(tài)的分析，分析金融政策對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響。通常情況下，DSGE模型在建立的過程中是在微觀層面的基礎(chǔ)上形成的。在經(jīng)濟(jì)危機(jī)沒有爆發(fā)之前，在建立DSGE模型時(shí)是不會(huì)考慮到金融因素的，在古典范式的影響下，貨幣和金融形成一個(gè)整體。

1考慮金融因素的DSGE模型的基本建設(shè)方法

11考慮金融加速器機(jī)制的DSGE建模

通過對(duì)金融加速器理論進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，在金融加速器理論的基本結(jié)構(gòu)下，分析信息存在的不對(duì)稱問題，然后分析信貸市場上產(chǎn)生的摩擦問題，這些情況就會(huì)導(dǎo)致內(nèi)源融資規(guī)模比較小，出現(xiàn)外部融資溢價(jià)的問題。在一般情況下，由于企業(yè)在投資中需要考慮的是其資產(chǎn)的負(fù)債情況，如果企業(yè)的資本流動(dòng)情況比較好，而且具有較多的資產(chǎn)凈值，那么，企業(yè)在融資的過程中就能夠具有較多的抵押物，能夠在融資時(shí)降低成本。如果企業(yè)在融資的過程中受到外界環(huán)境的影響，其資產(chǎn)的凈值也會(huì)發(fā)生波動(dòng)，這時(shí)，這種不利影響會(huì)在市場的影響下加劇，對(duì)企業(yè)產(chǎn)生更加不利的影響，這就是金融加速器效應(yīng)。金融加速器效應(yīng)能夠?qū)ζ髽I(yè)的效益產(chǎn)生直接的影響，也可以通過貨幣的形式對(duì)企業(yè)造成不利的影響。當(dāng)中央銀行采取了緊縮性的貨幣政策時(shí)，投資者可以借助等待機(jī)制提高自身的融資規(guī)模。

12考慮抵押物約束機(jī)制進(jìn)行DSGE的建模

這一方式主要是通過對(duì)信貸周期進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，分析抵押物在不同的時(shí)期產(chǎn)生的價(jià)格波動(dòng)，在抵押物的約束下，抵押物的數(shù)量直接會(huì)影響到借款的行為，如果抵押物產(chǎn)生了一定的影響，那么就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的財(cái)富凈值的下降，企業(yè)就應(yīng)該減少自身的投資規(guī)模，企業(yè)投資的下降勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的收益下降，進(jìn)一步導(dǎo)致抵押物的價(jià)格下跌。如果抵押物的價(jià)格一直處于下降的趨勢(shì)，那么企業(yè)就會(huì)面臨信貸的危機(jī)，其必須減少投資，由此，企業(yè)出現(xiàn)了信貸周期的問題。

抵押物的約束機(jī)制與金融加速器機(jī)制有相似的地方，其都是對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)情況進(jìn)行分析，而且通過信貸市場的作用使對(duì)企業(yè)的沖擊加大，但是，抵押物約束機(jī)制與金融加速器機(jī)制還是存在差異的，如果企業(yè)的財(cái)富凈值增長，企業(yè)的貸款限制也會(huì)減少，而金融加速器是通過外部融資溢價(jià)的方式。在抵押物約束機(jī)制的影響下，貸款的限制是具有執(zhí)行力的，在進(jìn)行DSGE建模時(shí)，要充分分析抵押物價(jià)格的變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)產(chǎn)生的影響。在對(duì)抵押物約束機(jī)制進(jìn)行探究時(shí)，一般是建立均衡模型的方法，這樣就能夠分析抵押物價(jià)格的波動(dòng)和消費(fèi)者產(chǎn)出之間的關(guān)系。

在建立DSGE模型的過程中，運(yùn)用抵押物約束機(jī)制，分析代理人的特性，通過對(duì)耐心家庭和非耐心家庭的分析，確定抵押物的性質(zhì)。

13考慮銀行資本機(jī)制進(jìn)行DSGE建模

在傳統(tǒng)的觀念中，實(shí)現(xiàn)金融建模，首先是對(duì)信貸的需求進(jìn)行分析，實(shí)際上，在金融危機(jī)發(fā)生之前，在金融加速器機(jī)制和抵押物的機(jī)制上建立DSGE模型，在金融危機(jī)發(fā)生之后，一般都是考慮到銀行的資本機(jī)制進(jìn)行DSGE的建模。在對(duì)一個(gè)結(jié)構(gòu)化清晰地銀行部門進(jìn)行框架的均衡分析，能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)銀行行為的約束，而且還能夠了解金融整合和宏觀經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系。

通過分析銀行的資本路徑，建立DSGE模型，需要分析銀行的借貸的要求，如果銀行沒有機(jī)會(huì)進(jìn)入資本市場，那么，其要增加資本就需要對(duì)收益的積累，所以，銀行就要通過增加收入的方法來實(shí)現(xiàn)。

如果是在金融摩擦的基礎(chǔ)上建立的DSGE框架，就要分析經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)對(duì)信貸產(chǎn)生的不利影響。在這一模型的建立中，當(dāng)企業(yè)和家庭向銀行所要貸款時(shí)，銀行在發(fā)放貸款時(shí)要考慮到資本的比率，確保經(jīng)濟(jì)周期不會(huì)對(duì)銀行的資本產(chǎn)生波動(dòng)。

2對(duì)DSGE金融建模當(dāng)前進(jìn)展的進(jìn)一步分析和評(píng)價(jià)

通過整體的分析，對(duì)金融危機(jī)后的金融部門的DSGE模型的建立進(jìn)行分析，分析了金融因素的影響，從而能夠借助宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的原理完善認(rèn)識(shí)。與金融危機(jī)發(fā)生之前進(jìn)行比較，在金融危機(jī)后進(jìn)行DSGE建模時(shí)，都會(huì)將一個(gè)具體的金融部門引入，形成一個(gè)結(jié)構(gòu)化的體系，從建模的方式來看，金融危機(jī)后，DSGE模型由三方轉(zhuǎn)向四方，由原來的家庭、政府和企業(yè)模式轉(zhuǎn)變成家庭、金融部門、政府和企業(yè)。金融部門已經(jīng)作為一個(gè)主要的部門在DSGE結(jié)構(gòu)中體現(xiàn)，這說明金融因素在宏觀經(jīng)濟(jì)中的作用是比較突出的。

21金融部門的引入能夠完善DSGE模型建立的普適性

通過對(duì)大量的資料分析的基礎(chǔ)上，金融部門能夠?qū)暧^經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況進(jìn)行分析，而且能夠?qū)⒔?jīng)濟(jì)總量的變化進(jìn)行動(dòng)態(tài)的分析，所以，以金融因素為基礎(chǔ)的DSGE模型能夠?qū)暧^變量進(jìn)行充分的解釋，而且還能夠分析經(jīng)濟(jì)危機(jī)的周期性和主要的影響。在對(duì)傳統(tǒng)的DSGE模型進(jìn)行建立的基礎(chǔ)上，能夠在一定程度上加入時(shí)間維度的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)，這樣就能夠防范風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)金融部門的周期性的運(yùn)作進(jìn)行分析，能夠?qū)暧^經(jīng)濟(jì)變動(dòng)產(chǎn)生的實(shí)質(zhì)性沖擊進(jìn)行分析。

22金融部門的引入方式能夠通過建立獨(dú)立的模型來實(shí)現(xiàn)

在金融危機(jī)發(fā)生之前，建立的DSGE模型一般都是通過對(duì)企業(yè)和家庭的金融約束來實(shí)現(xiàn)的，但是，在金融危機(jī)發(fā)生以后，金融因素開始作為一個(gè)相對(duì)獨(dú)立的因素，在DSGE建模中進(jìn)行充分地考慮，而且，其能夠進(jìn)行模塊化的處理，能夠通過分析資產(chǎn)的負(fù)債情況使DSGE得模型能夠更加準(zhǔn)確地分析宏觀經(jīng)濟(jì)的情況，考慮到金融變量這個(gè)因素，能夠?qū)鹑诘娘L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，在具體的實(shí)施過程中，在對(duì)金融部門建模的時(shí)候，應(yīng)該分析家庭與銀行的關(guān)系，分析企業(yè)與銀行的關(guān)系。采用不同的建模方法，通過分析不同建模方法的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)良好的傳導(dǎo)效果。

23通過對(duì)銀行資本機(jī)制的分析能夠?qū)SGE模型的建立進(jìn)行政策的模擬

現(xiàn)在，金融部門已經(jīng)逐步實(shí)現(xiàn)了標(biāo)準(zhǔn)化的結(jié)構(gòu)，在這種模式下，在對(duì)銀行資本機(jī)制進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，能夠?qū)⒑芏嗬碚搼?yīng)用到實(shí)際的建模中來。通過對(duì)銀行資本機(jī)制的分析，通過分析金融部門與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系以及相互的影響，特別是在經(jīng)濟(jì)周期的形成過程中，銀行資本的作用。而且，銀行的資本來源的分析能夠與金融加速器機(jī)制統(tǒng)一起來，從而使金融傳導(dǎo)機(jī)制更加得完善。在對(duì)模型的實(shí)際操作中，應(yīng)該分析銀行的資本來源，從而對(duì)金融政策進(jìn)行分析，在對(duì)貨幣政策進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，確定銀行的負(fù)債情況，然后分析資本的傳導(dǎo)情況，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控起到了指導(dǎo)的作用。而且，DSGE模型還能夠分析在金融危機(jī)爆發(fā)后，在對(duì)信貸市場進(jìn)行管理的基礎(chǔ)上減少金融部門之間的矛盾，從而降低經(jīng)濟(jì)的不利影響。

3結(jié)論

在金融危機(jī)發(fā)生之前，對(duì)主流的宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，建立DSGE模型，能夠?qū)?jīng)濟(jì)情況作出最基本的評(píng)價(jià)，但是，在金融危機(jī)爆發(fā)后，這種模型就不能充分展現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展形勢(shì)，需要對(duì)金融因素做具體的分析，在此基礎(chǔ)上，應(yīng)該將金融因素作為一個(gè)獨(dú)立的模塊考慮。

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