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    泡沫經(jīng)濟時期日本政府的政策及對中國的啟示

    2015-05-30 03:29:37周舒嘯
    2015年44期
    關鍵詞:泡沫經(jīng)濟財政政策貨幣政策

    周舒嘯

    摘 要:日本經(jīng)濟發(fā)展進程中出現(xiàn)過“失去的十年”,即自1991年開始到21世紀初期,在這十年中,日本經(jīng)濟繁榮一去不返,發(fā)展停滯不前。而這就是日本嚴重經(jīng)濟泡沫化并最終崩潰的結果。近年我國經(jīng)濟增長穩(wěn)定同時伴隨本幣升值、房地產市場價格攀升及股市價格走高等現(xiàn)象,這些表現(xiàn)與上世紀八九十年代的日本存在極大的相似性。所以我們應該居安思危,從日本泡沫經(jīng)濟中吸取教訓,采取積極有效的措施避免重蹈覆轍。

    關鍵詞:泡沫經(jīng)濟;啟示;貨幣政策;財政政策

    一、日本泡沫經(jīng)濟的始末

    日本泡沫經(jīng)濟時期是1980年代后期到90年代初期。70年代日本對美貿易從長期逆差逆轉形成貿易順差。為緩解緊張的日美貿易關系,1985年9月,日本簽訂《廣場協(xié)議》,導致日元迅速升值,給以出口為主體的日本經(jīng)濟造成致命打擊。為使經(jīng)濟回升,日本在1987年采取金融緩和政策,產生過剩資金涌向房地產和股票市場使資產價格飆升。人們心理預期極佳,投機活動涉及所有產業(yè),日本泡沫經(jīng)濟形成。1989年,日本泡沫經(jīng)濟已達上限,日本政府收縮貨幣政策意圖扭轉下滑局勢,導致大量外部資金撤離。90年代初,泡沫破裂,日本經(jīng)濟進入長期蕭條。

    二、泡沫經(jīng)濟時期日本政府的政策措施

    1.貨幣政策分析

    ①泡沫形成與發(fā)展時期的貨幣政策 從1985年簽訂廣場協(xié)議到1989年是泡沫經(jīng)濟形成與發(fā)展時期。日本政府在這期間采取的是寬松的貨幣政策,主要體現(xiàn)在兩個方面:調低貼現(xiàn)率和增加貨幣供應。這是政府第一次致命失誤。過度擴張的貨幣政策導致流動性過剩,長期的超低利率又將過剩資金推入股票和地產市場,導致資產價格飆升。這次失誤主要是因為日本金融政策的獨立性不高。首先迫于壓力簽訂《廣場協(xié)議》調低利率,實施寬松貨幣政策擴大內需;經(jīng)濟逐漸復蘇時又被迫簽訂《盧浮宮協(xié)議》,無法上調利率。

    ②泡沫破裂時期的貨幣政策 1989年末,在資產市場泡沫即將崩潰時,日本政府迅速采取緊縮的貨幣政策來抑制投資。這是第二次嚴重失誤,貨幣政策突然緊縮的反作用首先挑破了股票市場泡沫。緊跟其后,日本地價也劇烈下跌,房地產市場泡沫破滅。政府對這次失誤不能再推卸責任。清水啟典教授說過:日本泡沫經(jīng)濟破滅并引發(fā)危機,至少從直接感受上是日本銀行刻意挑破泡沫的結果。政府在泡沫產生之時沒有及時提高利率,反而突然戳破泡沫。此時的正確做法是先放松銀根,再慢慢收縮,這樣能夠使泡沫在一種有序的政策引導中逐漸釋放。

    2.財政政策分析

    80年代的日本處于歐美式福利國家建設中,政府發(fā)行大量國債來籌措建設資金,政府隨即采取緊縮的財政政策來降低國債依存度。出現(xiàn)泡沫后,本幣的迅速升值使外部需求萎縮,政府開始通過擴張的財政政策來擴大內需改善經(jīng)濟。一是增加政府公共投資;二是調整產業(yè)結構,擴大企業(yè)設備投資和對外直接投資;三是轉變居民消費結構,減少儲蓄。及時的政策轉型使日本經(jīng)濟在1986年底出現(xiàn)復蘇,但是出于對經(jīng)濟蕭條的后怕,日本政府決定保持積極的財政政策。進入90年代,泡沫經(jīng)濟破裂后,金融政策已基本失去作用,日本政府只能保持積極的財政政策。

    首先,不能否認在日本經(jīng)濟深受本幣升值壓力困擾時,擴張的財政政策確實有緩解作用。卻存在兩個重大弊端:一是助長了股票和地產熱;二是巨額國債的發(fā)行使政府負債增加。這兩個弊端導致財政政策效果減弱,甚至出現(xiàn)負面效果。財政赤字使利率上升,導致日元升值壓力有增無減,積極的財政政策反而成為了泡沫經(jīng)濟的催化劑。

    三、中國經(jīng)濟現(xiàn)狀與日本泡沫經(jīng)濟破裂前的相似點

    中國經(jīng)濟現(xiàn)狀和泡沫破裂前的日本較相似:一是經(jīng)濟增長較快。近幾年我國經(jīng)濟保持穩(wěn)定增長態(tài)勢,2009年到2014年平均經(jīng)濟增長率達到8.13%的高水平。二是本幣升值壓力。從2005年實行匯率改革開始,人民幣一直保持升值趨勢。持續(xù)升值的預期使外資涌入,外匯儲備不斷積累,中國面臨更嚴峻的本幣升值壓力。三是流動性過剩。我國近年多次調高法定存款準備金率,所以商業(yè)體系內流動性過剩問題有所緩解,但是貨幣流動性仍然較高。四是資產價格飆升。與泡沫經(jīng)濟破裂之前的日本相似我國近年也出現(xiàn)了以股票和房地產為代表的資產價格增漲現(xiàn)象。

    四、日本政府的政策措施對中國的啟示

    日本政府有兩次重大失誤,一是泡沫破裂前長期過度寬松的經(jīng)濟政策,二是發(fā)現(xiàn)泡沫后突然縮緊貨幣政策??梢詮倪@兩次失誤中得到以下啟示。

    1.保持宏觀經(jīng)濟政策的靈活性和穩(wěn)健性

    ①貨幣政策建議 貨幣政策的調控應具有靈活性。日本在泡沫經(jīng)濟時期反應滯后,錯過了貨幣政策調控的最佳時期,在發(fā)現(xiàn)泡沫時反應又過于急促,直接造成泡沫破裂。為提高貨幣政策的靈活性,我國一要對經(jīng)濟形勢變化做出正確及時的判斷;二要加速利率市場化的進程。我國貨幣市場還處于發(fā)展的初級階段,利率不能準確反映市場資金供求。因此,我們要大力發(fā)展短期金融債券來獲取真實供求信息。

    保持宏觀經(jīng)濟政策的穩(wěn)健性同樣重要。中國目前的選擇是穩(wěn)健的收縮銀根,這種方向是正確的。一方面,它可以逐漸緩解本幣升值壓力,另一方面,可以根據(jù)長期計劃,走一條最適合自己的匯率改革之路。

    ②財政政策建議 目前我國面臨較大的人民幣升值壓力,一般來說,貨幣升值應該采取積極的財政政策來擴大內需,這與我國目前的選擇是一致的。但長期以往會導致利率升高,貨幣升值壓力進一步加大。因此,當經(jīng)濟運行情況比較平穩(wěn)后應及時改變政策,減少財政政策對社會投資的“擠出效應”。從日本的教訓中我們還可以知道在實施積極財政政策時,必須實現(xiàn)經(jīng)濟和社會發(fā)展目標與財政能力相協(xié)調,避免過大的財政赤字造成財政危機。

    2.正確處理經(jīng)濟增長方式與經(jīng)濟基礎的關系

    我國目前拉動經(jīng)濟增長主要依靠出口和政府投資,這種經(jīng)濟增長模式存在許多弊端。首先,由于金融危機導致我國經(jīng)濟增長難以單靠外需消費支撐。另外一些地方政府盲目追求GDP增長,政府投資主要瞄準基礎設施和大型項目,大量投入到房地產市場。這種產業(yè)結構缺乏競爭力且會造成社會資源浪費和環(huán)境污染。因此,我國應以經(jīng)濟基礎為前提制定經(jīng)濟增長目標,不能一味追求指標增長,而應從實際上改善國民生產生活水平和質量。

    3.引導資金流向實體經(jīng)濟

    我國應該逐步推進產業(yè)結構轉型升級,以內需消費拉動經(jīng)濟,所以實體經(jīng)濟發(fā)展尤其重要。一是通過穩(wěn)定資產價格、完善金融監(jiān)管機制抑制資金過度流向虛擬經(jīng)濟。二是通過產業(yè)政策優(yōu)惠、資金扶持、稅費減免、資源優(yōu)先配置等和轉變政府投資方向使更多的政府資源投入到實體經(jīng)濟中去,實體經(jīng)濟得到發(fā)展。

    結論

    本文從日本泡沫經(jīng)濟演變進程入手,總結日本政府在泡沫經(jīng)濟時期采取的政策措施并作出分析,最后針對中國經(jīng)濟現(xiàn)狀提出日本政府的政策措施對中國的啟示。金融危機結束后,我國一直實行相對寬松的宏觀經(jīng)濟政策,外界將這種政策稱為“放水”。根據(jù)啟示,首先不能突然停止“放水”,因為一旦宏觀政策開始收緊,資產價格必然暴跌,不良貸款暴露導致金融系統(tǒng)紊亂,災難后果不可預計,但是更重要的是一定要保持政策的靈活穩(wěn)健和自主性來避免悲劇重演。(作者單位:湘潭大學)

    參考文獻:

    [1] 宮崎義一.泡沫經(jīng)濟的經(jīng)濟對策:復合蕭條論[M].中國人民大學出版社,2000.

    [2] 張倩.金融危機后中國經(jīng)濟與日本泡沫經(jīng)濟的對比分析[J].經(jīng)濟與法,2006.

    [3] 奧村洋彥.日本泡沫經(jīng)濟與金融改革[M].中國金融出版社,2010.

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