• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    零售業(yè)上市公司財務(wù)績效研究

    2022-11-25 06:27:11謝婉云郭雪飛
    中國集體經(jīng)濟 2022年34期
    關(guān)鍵詞:財務(wù)績效因子分析零售業(yè)

    謝婉云 郭雪飛

    摘要:隨著經(jīng)濟與技術(shù)的發(fā)展,國民消費需求不斷增加,購買力不斷增強,我國零售業(yè)快速發(fā)展的同時也受到了來自電商的沖擊,面臨轉(zhuǎn)型的壓力。文章運用SPSS 23.0軟件,選取10個財務(wù)指標(biāo),分別從償債、盈利、營運、發(fā)展能力四個方面,選取48家零售業(yè)上市公司進行因子分析,就我國零售業(yè)上市公司應(yīng)如何適應(yīng)時代發(fā)展、提升財務(wù)績效提出了相關(guān)建議。

    關(guān)鍵詞:財務(wù)績效;零售業(yè);因子分析

    一、引言

    零售業(yè)是指將工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者生產(chǎn)的產(chǎn)品或附帶的服務(wù)性商品通過買賣形式出售給居民或社會集團的商品銷售行業(yè),是反映經(jīng)濟運行狀況的晴雨表。在2015~2020年期間我國消費行業(yè)的零售總額雖然仍在持續(xù)增長,但零售總額增長速度并不穩(wěn)定,在小范圍內(nèi)波動的同時有下降趨勢。與此同時,隨著科學(xué)技術(shù)的高速發(fā)展,電商的迅速發(fā)展大大改變了消費者的購物習(xí)慣,伴隨著各大網(wǎng)絡(luò)平臺大力度的營銷推廣手段,零售行業(yè)遭受到了巨大沖擊。由國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)整理得知,我國2015年的全社會商品零售總額為26.9億元,經(jīng)過5年零售業(yè)的不斷發(fā)展,在7.82%的復(fù)合增速下于2020年約達到39.2億元。由于這段時期電子信息技術(shù)的高速發(fā)展,消費者越來越傾向于線上購物。隨著數(shù)字化的不斷發(fā)展、消費者消費習(xí)慣的改變,我國零售業(yè)的競爭也越來越激勵,如何實現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型成為越來越多企業(yè)思考的問題。本文嘗試運用因子分析法分析了解我國零售業(yè)財務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀,幫助企業(yè)了解其在行業(yè)中所處的位置,發(fā)現(xiàn)財務(wù)績效的影響因素,為如何提高企業(yè)財務(wù)績效提出建議。

    二、研究設(shè)計

    (一)樣本選擇

    本文通過國泰安數(shù)據(jù)庫,剔除ST、*ST標(biāo)記的上市公司,選取48家零售業(yè)上市公司分析期2020年的財務(wù)數(shù)據(jù)。從償債、營運、盈利、發(fā)展能力四方面選取了10個財務(wù)指標(biāo),分別為流動比率(X1)、速動比率(X2)、資產(chǎn)報酬率(X3)、凈資產(chǎn)收益率(X4)、營業(yè)凈利率(X5)、存貨周轉(zhuǎn)率(X6)、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物周轉(zhuǎn)率(X7)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(X8)、凈利潤增長率(X9)、營業(yè)利潤增長率(X10),通過SPSS 23.0軟件運用因子分析法來構(gòu)建企業(yè)財務(wù)績效評價體系。

    (二)確定方法

    因子分析法是將多個信息部分重疊、關(guān)系錯綜復(fù)雜的變量中,由相關(guān)性的強弱將其分組,即公共因子,用較少的幾個因子反映樣本大部分信息的方法。本文選取這種研究方法對零售業(yè)上市公司進行績效評價,較為真實客觀地簡化復(fù)雜問題。

    三、基于因子分析的實證研究

    (一)描述性統(tǒng)計檢驗分析

    為減少選取數(shù)據(jù)指標(biāo)之間的誤差,先用Z-score法對樣本數(shù)據(jù)進行標(biāo)準(zhǔn)化處理。得到的10個財務(wù)指標(biāo)的平均值均大于0,說明2020年48家零售業(yè)上市公司的整體績效良好。分析其離散系數(shù)可知,代表營運能力的存貨周轉(zhuǎn)率(83.829)的離散程度相差很大,而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的標(biāo)準(zhǔn)差僅為0.491??梢哉J為我國零售業(yè)各企業(yè)之間由于銷售商品性質(zhì)的不同,存貨周轉(zhuǎn)能力存在較大差異,但總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力良好。同時,代表發(fā)展能力的凈利潤增長率(14.793)與營業(yè)利潤增長率(16.095)的離散系數(shù)均較大,說明零售業(yè)內(nèi)部各企業(yè)間的利潤增長能力離散程度較大。代表償債能力的流動比例與速動比率的離散系數(shù)相差不大,分別為4.887、4.903,但由于速動比例的平均值達到2.442,處于較高水平。代表盈利能力的指標(biāo)離散系數(shù)都較小且相差不大,說明我國零售業(yè)企業(yè)普遍償債能力還有待加強,盈利能力良好,波動性較小。

    (二)適用性檢驗分析

    運用KMO檢驗與Bartlett球形度檢驗樣本之間的相關(guān)性。如果KMO檢驗的抽樣適度測定值大于0.5,且Bartlett檢驗的顯著性小于0.01,則說明研究對象適用因子分析法。由表1可知,48家零售業(yè)上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)的KMO值為0.537,Bartlett顯著性水平為0.000,樣本數(shù)據(jù)間相關(guān)性大,適用于因子分析法。

    (三)因子提取

    運用主成分分析法,對樣本數(shù)據(jù)進行降維處理,提取出4個初始特征值大于1的公共因子。由表2可知,旋轉(zhuǎn)后的累計貢獻率達到77.709%,說明提取的4個因子對原變量的解釋程度可以達到77.709%,運用因子分析法能夠較為充分解釋原始變量。

    (四)建立因子載荷矩陣

    運用最大方差法進行正交旋轉(zhuǎn),進一步簡化矩陣結(jié)構(gòu),得到旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣。根據(jù)旋轉(zhuǎn)后的因子矩陣可知,因子1的載荷值集中體現(xiàn)在流動比率(0.982)、速動比率(0.981),皆反映企業(yè)的償債能力。因子2的載荷值集中體現(xiàn)在資產(chǎn)報酬率(0.946)、凈資產(chǎn)收益率(0.917),均反映企業(yè)的盈利能力。因子3的載荷值集中體現(xiàn)在凈利潤增長率(0.953)、營業(yè)利潤增長率(0.945),皆反映企業(yè)發(fā)展能力的財務(wù)指標(biāo)。因子4的載荷值集中體現(xiàn)在現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物周轉(zhuǎn)率(0.819)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(0.738),皆反映企業(yè)的營運能力。

    (五)計算因子得分及綜合得分

    通過運用SPSS軟件,得到四個因子的得分系數(shù)矩陣。根據(jù)數(shù)值,可以構(gòu)建如下主因子得分函數(shù):

    F1=0.478X1+0.475X2-0.002X3-0.027X4+0.166X5-0.105X6+0.072X7+0.052X8-0.028X9-0.001X10

    F2=-0.004X1-0.001X2+0.517X3+0.477X4-0.016X5+0.2087X6-0.055X7+0.105X8-0.030X9-0.040X10

    F3=-0.034X1-0.030X2-0.027X3-0.024X4+0.052X5-0.124X6-0.005X7-0.016X8+0.515X9+0.517X10

    F4=0.124X1+0.114X2-0.153X3-0.042X4-0.192X5-0.395X6+0.521X7+0.423X8+0.010X9+0.082X10

    接著,將之前分析48家零售業(yè)上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)時得到的4個共同因子的累計貢獻率作為權(quán)重,得到計算各公司綜合得分的公式:

    F=■×F1+■×F2+■×F3+■×F4

    最后,將標(biāo)準(zhǔn)化后的原始數(shù)值代入構(gòu)建的函數(shù)公式,得到各公司的公共因子得分、因子綜合得分及其排名情況,如表3所示。

    四、結(jié)果分析與相關(guān)建議

    (一)結(jié)果分析

    1. 整體分析

    由表3可知,48家樣本公司綜合得分在-0.69422到1.309545間取值,其中,有20家公司大于0,綜合得分大于1的僅有2家。由于行業(yè)平均綜合得分接近于0,說明行業(yè)大約有41.67%的公司業(yè)績水平超過行業(yè)平均值, 58.33%家公司業(yè)績水平低于平均值。整體來看,我國零售業(yè)大部分上市公司的財務(wù)績效仍存在一定問題,整體發(fā)展能力還有待加強,行業(yè)內(nèi)部差距較大,各企業(yè)應(yīng)當(dāng)對于其營運能力、盈利能力、償債能力、發(fā)展能力間的協(xié)調(diào)關(guān)系予以更多重視。由于零售行業(yè)同時由公司注冊地的分布可以看出,10家公司里有6家企業(yè)位于我國東部地區(qū),2家企業(yè)位于中部地區(qū),2家企業(yè)位于西部地區(qū),綜合得分前三名企業(yè)均位于我國東部地區(qū),可以認為我國零售業(yè)地區(qū)發(fā)展不均衡的現(xiàn)象比較突出。

    2. 公司財務(wù)績效分析

    本文選取了零售業(yè)上市公司因子綜合排名的前五名與后五名,通過比較分析他們的各個公共因子及因子綜合得分及排名情況來分析影響零售業(yè)上市公司的主要因素。前五名分別是上海九百、徐家匯、華東醫(yī)藥、三只松鼠和一心堂。綜合排名前二的上海九百與徐家匯在償債能力方面也排名前二,其標(biāo)準(zhǔn)化后的流動比率分別為5.18059、4.03254,標(biāo)準(zhǔn)化后的速動比率分別為5.18938、4.04366,均遠遠超過行業(yè)平均水平,可見兩家企業(yè)的舉債經(jīng)營能力還有待提高。上海九百的營運、盈利能力排名適中,發(fā)展能力排名靠后,公司可以適當(dāng)關(guān)注對于其人力資源的管理與運用。而排名第二的徐家匯正好相反,在營運、盈利能力排名適中,發(fā)展能力排名靠前。排名第三、四、五名均在營運能力與盈利能力方面表現(xiàn)較為突出,償債能力排名適中且相對靠前,說明企業(yè)均能夠在保證自身正常良好運轉(zhuǎn)的情況下去擴大市場占有率,提高公司獲利能力,強化公司內(nèi)部高效管理,提高企業(yè)發(fā)展能力。綜合排名后五名分別是新華百貨、中百集團、大商股份、南京新百和開開事業(yè)。中百集團在償債能力與發(fā)展能力表現(xiàn)突出,而在營運能力與盈利能力位于排名末尾,說明企業(yè)富余資金較多,而對于零售業(yè)企業(yè)來說營運能力與盈利能力息息相關(guān),中百集團標(biāo)準(zhǔn)化后的存貨周轉(zhuǎn)率、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為0.24437、-0.83961、-0.86674,現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物與總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率較為不理想,企業(yè)可適當(dāng)予以加強,進而提高盈利能力。同時,除開開事業(yè)在盈利能力方面表現(xiàn)較為突出外,其余企業(yè)的各能力排名均靠后。除中百集團外,其余上市公司在2020年均處于虧損狀態(tài),其標(biāo)準(zhǔn)化后的凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)凈利率、資產(chǎn)報酬率均小于0,呈負增長狀態(tài)。

    綜上所述,沒有一家零售業(yè)企業(yè)上市公司在各個方面的得分與排名均靠前,說明各個企業(yè)的發(fā)展能力都不夠均衡。管理者對企業(yè)的經(jīng)營方式側(cè)重點不同,使得企業(yè)發(fā)展各有不同,存在較大差異。另外,由于中國中西部地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、經(jīng)濟發(fā)展水平、消費理念的差異性較大,這也表現(xiàn)在了我國零售業(yè)的發(fā)展上,地區(qū)發(fā)展不均衡的現(xiàn)象較為突出。

    (二)相關(guān)建議

    1. 實行企業(yè)并購,獲得協(xié)同效應(yīng)

    大型零售業(yè)企業(yè)應(yīng)充分運用自身的財務(wù)優(yōu)勢,利用富余資金并購發(fā)展較好的中小型零售企業(yè),獲得時間優(yōu)勢,搶占市場份額,獲取協(xié)同效應(yīng),提高企業(yè)競爭力。成功的并購能夠幫助企業(yè)快速提高經(jīng)營績效、獲得規(guī)模經(jīng)濟,而高收益必然伴隨著高風(fēng)險。王喆和蔣殿春兩位學(xué)者運用DID方法以我國在經(jīng)歷金融危機后的2008~2017年間的23551起跨國并購為樣本,進行實證分析提出中國跨國并購的失敗率明顯高于其他相近并購量級的國家的結(jié)論。馬克·賽羅沃曾指出在眾多并購失敗的案例中,企業(yè)因?qū)Σ①徍笏墚a(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)過于樂觀而為之支付高昂的并購溢價是導(dǎo)致企業(yè)并購失敗的主要原因。并購過程中,企業(yè)對并購方式的選擇也至關(guān)重要,現(xiàn)金支付雖然能快速達到并購目的,但對企業(yè)富余資金量有著較高要求。若并購后所能產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)并不理想,極易影響并購企業(yè)自身的經(jīng)營狀況,面臨資金鏈斷裂的危機。股票支付雖然能夠擺脫企業(yè)獲現(xiàn)能力的影響,卻會改變并購企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)。因此,各大企業(yè)在并購前應(yīng)充分考察公司自身情況、競爭企業(yè)情況,針對自身發(fā)展需求,結(jié)合并購目標(biāo)妥善謹慎地選擇并購企業(yè)與并購方式,重視對財務(wù)杠桿的運用。同時,企業(yè)應(yīng)重視并購活動完成后所面臨的文化融合問題,艾默生電器集團能夠在多次并購中獲得積極的協(xié)同效應(yīng)便在于其對被并購企業(yè)的價值觀與文化氛圍的充分重視。企業(yè)應(yīng)在選擇并購企業(yè)時,充分了解被并購企業(yè)的管理風(fēng)格、員工價值觀與行為模式,重視對并購后員工工作積極性的調(diào)度,提高并購雙方的組織契合度,最大化并購雙方的文化整合度。并購方應(yīng)在進行雙向信息交流的同時重視公司中高層管理者與現(xiàn)有股東,使其在戰(zhàn)略層面與公司保持一致,最大化企業(yè)內(nèi)部的管理效率。在并購過程中充分吸取并購企業(yè)的優(yōu)勢,對生產(chǎn)資本進行補充和調(diào)整,更大范圍內(nèi)分攤費用,實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟,獲得協(xié)同效應(yīng)。與此同時,也可適當(dāng)重視我國中西部地區(qū)的市場開發(fā),由于我國地區(qū)發(fā)展不平衡較嚴重,這個問題在我國零售業(yè)也較為凸顯?;A(chǔ)設(shè)施的建設(shè)對地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展至關(guān)重要,中西部地區(qū)的基建設(shè)施還需要政府進一步深化經(jīng)濟體制改革。政府應(yīng)給予中西部市場開發(fā)企業(yè)一定的政策鼓勵,在稅收政策方面如鼓勵科技創(chuàng)新一般加大減免力度,推進其市場開發(fā)進程。企業(yè)可以搭乘國家政策的東風(fēng),考慮并購的同時充分考察中西部地區(qū)的市場發(fā)展現(xiàn)狀,抓住機遇,擴展自身商業(yè)版圖。

    2. 創(chuàng)新企業(yè)經(jīng)營模式,提高核心競爭力

    隨著科學(xué)技術(shù)的不斷發(fā)展,傳統(tǒng)零售業(yè)不斷受到電商平臺的沖擊,各大企業(yè)應(yīng)當(dāng)增加對于信息技術(shù)研發(fā)的投入,整合交易途徑,努力做到線上、線下、物流無延遲。根據(jù)普華永道提供的數(shù)據(jù)顯示,即使在2020年,我國也依然火爆發(fā)生了902起并購交易,并購市場仍舊火爆。而在這些并購交易中,我國零售業(yè)所扮演的角色越來越凸顯,并購數(shù)量占到了總量的62%,其中傳統(tǒng)零售業(yè)占24%,互聯(lián)網(wǎng)零售業(yè)占38%。傳統(tǒng)零售業(yè)受到電商的沖擊的同時,互聯(lián)網(wǎng)零售業(yè)也因為互聯(lián)網(wǎng)近年來的不斷普及,用戶趨于飽和。2020年各行各業(yè)的生存與發(fā)展造成了巨大沖擊,零售行業(yè)的各個企業(yè)也應(yīng)重視由傳統(tǒng)零售營運模式向新零售營運模式轉(zhuǎn)型,抓住時代機遇,結(jié)合我國國情與經(jīng)濟環(huán)境,把握消費者的需求變化,從賣東西走向服務(wù)顧客。企業(yè)應(yīng)當(dāng)加大對物流系統(tǒng)提升的資金投入,不斷提升存貨周轉(zhuǎn)能力,減少中間流通環(huán)節(jié),降低營業(yè)成本,有效提高營運利潤。通過大數(shù)據(jù)算法,了解消費者的不同需求,不斷改進商品與服務(wù),同時可以適當(dāng)加入一些福利機制,優(yōu)化消費者購物體驗。針對各個不同消費市場,企業(yè)可以推出不同的商品配置與服務(wù),不斷創(chuàng)新經(jīng)營模式以應(yīng)對不斷變化的市場需求,比如推出品牌直銷店、品牌折扣店等。通過深入了解各個地區(qū)、各個消費群體不同的文化理念、消費需求與消費習(xí)慣,針對不同地區(qū)、不同消費群體提出不同的營銷方案,運用差異化經(jīng)營來克服可能出現(xiàn)的水土不服現(xiàn)象,使企業(yè)可持續(xù)良性高效發(fā)展。

    五、結(jié)語

    本文運用因子分析法對我國48家零售業(yè)上市公司進行財務(wù)績效研究,通過構(gòu)建償債、盈利、營運、發(fā)展因子評分模型,觀察到我國零售業(yè)整體績效較低,行業(yè)內(nèi)各企業(yè)差異較大,同時行業(yè)地區(qū)發(fā)展不均衡的現(xiàn)狀。針對這些現(xiàn)象提出發(fā)展較好的上市公司可適當(dāng)并購企業(yè),創(chuàng)新企業(yè)經(jīng)營模式,重視中西部市場的開發(fā)來提升自身競爭力,實現(xiàn)進一步創(chuàng)收的建議。

    參考文獻:

    [1]王聃.我國零售業(yè)上市公司財務(wù)績效評價及影響因素研究[D].西安:西安理工大學(xué),2017.

    [2]蘇霞.新零售角度下我國傳統(tǒng)業(yè)態(tài)零售企業(yè)經(jīng)營格局及優(yōu)化策略[J].商業(yè)經(jīng)濟研究,2019(21):107-109.

    [3] 滕菲,朱昕玥,張華.基于因子分析法的中醫(yī)藥上市公司財務(wù)績效研究[J].中國集體經(jīng)濟,2021(22):142-143.

    [4]王玉欣.新冠肺炎疫情對房地產(chǎn)業(yè)上市公司財務(wù)的影響——基于因子分析法分析[J].現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè),2021,42(24):86-89.

    [5]芮林仁,吳燕博.基于SPSS的白酒行業(yè)上市企業(yè)發(fā)展質(zhì)量研究[J].北方經(jīng)貿(mào),2021(07):129-133.

    [6]王喆,蔣殿春.跨國并購是否提高了企業(yè)風(fēng)險:來自中國上市公司的證據(jù)[J].世界經(jīng)濟研究,2021(03):107-120+136.

    (作者單位:四川輕化工大學(xué))

    猜你喜歡
    財務(wù)績效因子分析零售業(yè)
    零售業(yè) 餐飲業(yè) 到底誰模糊了誰?
    中國連鎖(2017年6期)2017-07-05 17:20:47
    效率才是新零售業(yè)本質(zhì)
    中國商界(2017年4期)2017-05-17 04:36:14
    上市公司債務(wù)融資期限結(jié)構(gòu)與財務(wù)績效關(guān)系的研究
    基于主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)視角的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)識別以及實證研究
    蘇寧云商輕資產(chǎn)盈利模式及其財務(wù)績效研究
    基于省會城市經(jīng)濟發(fā)展程度的實證分析
    中國市場(2016年33期)2016-10-18 12:16:58
    山東省縣域經(jīng)濟發(fā)展評價研究
    商(2016年27期)2016-10-17 07:17:42
    實證分析會計信息對股價的影響
    商(2016年27期)2016-10-17 05:39:59
    企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效研究
    商(2016年27期)2016-10-17 04:00:53
    提升我國零售業(yè)品類管理能力
    国产一区有黄有色的免费视频| 两个人免费观看高清视频| 看片在线看免费视频| tocl精华| 日本a在线网址| 老汉色av国产亚洲站长工具| 亚洲成人免费av在线播放| 国产亚洲精品第一综合不卡| 成人特级黄色片久久久久久久| www日本在线高清视频| 99久久99久久久精品蜜桃| 热re99久久国产66热| 一本综合久久免费| 精品一区二区三区av网在线观看| 精品国产乱子伦一区二区三区| 怎么达到女性高潮| 淫妇啪啪啪对白视频| 亚洲在线自拍视频| 色综合婷婷激情| 无限看片的www在线观看| 天天躁日日躁夜夜躁夜夜| 精品卡一卡二卡四卡免费| 岛国在线观看网站| 人妻 亚洲 视频| 久久精品国产亚洲av高清一级| 最新在线观看一区二区三区| 国产免费男女视频| 成年动漫av网址| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 夜夜夜夜夜久久久久| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| bbb黄色大片| tocl精华| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频| 国产精品久久视频播放| 午夜福利免费观看在线| 国产精品成人在线| 免费在线观看黄色视频的| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片 | 国产真人三级小视频在线观看| 午夜福利一区二区在线看| 国产主播在线观看一区二区| 他把我摸到了高潮在线观看| 精品人妻熟女毛片av久久网站| 国产不卡av网站在线观看| 一进一出好大好爽视频| 亚洲第一青青草原| 露出奶头的视频| 午夜老司机福利片| 久久精品亚洲熟妇少妇任你| av视频免费观看在线观看| av网站免费在线观看视频| 欧美成人免费av一区二区三区 | 日本黄色日本黄色录像| 久久午夜亚洲精品久久| 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 亚洲专区国产一区二区| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲| 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 在线观看免费视频网站a站| 亚洲一码二码三码区别大吗| 国产精品一区二区在线不卡| 成人av一区二区三区在线看| 亚洲性夜色夜夜综合| 99热网站在线观看| 欧美激情久久久久久爽电影 | 亚洲精品在线观看二区| 亚洲av第一区精品v没综合| 国产精品亚洲av一区麻豆| 精品高清国产在线一区| 波多野结衣av一区二区av| 国内毛片毛片毛片毛片毛片| 亚洲国产中文字幕在线视频| 精品福利观看| 国产精品二区激情视频| 精品一区二区三区四区五区乱码| 99久久99久久久精品蜜桃| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 我的亚洲天堂| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 久久亚洲真实| 91老司机精品| 欧美 日韩 精品 国产| 国产欧美亚洲国产| 夜夜夜夜夜久久久久| 欧美乱色亚洲激情| 久久久精品区二区三区| 亚洲av成人av| 在线观看日韩欧美| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 国产在线观看jvid| 国产黄色免费在线视频| 亚洲精品av麻豆狂野| 自线自在国产av| 99re6热这里在线精品视频| 亚洲黑人精品在线| 久久午夜综合久久蜜桃| 亚洲 国产 在线| 国产免费现黄频在线看| 国产单亲对白刺激| 久久国产精品影院| 亚洲中文av在线| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 精品国产国语对白av| 91成人精品电影| 在线看a的网站| 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 悠悠久久av| 日韩熟女老妇一区二区性免费视频| 国产麻豆69| 欧美乱码精品一区二区三区| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 免费高清在线观看日韩| 一区二区三区精品91| 99riav亚洲国产免费| 麻豆av在线久日| 天堂中文最新版在线下载| 国产午夜精品久久久久久| 狠狠婷婷综合久久久久久88av| 国产成人精品无人区| 一区二区三区精品91| 国产国语露脸激情在线看| 亚洲一区高清亚洲精品| 国产亚洲欧美98| 欧美成人免费av一区二区三区 | 激情视频va一区二区三区| av中文乱码字幕在线| 久热这里只有精品99| 十八禁人妻一区二区| 高潮久久久久久久久久久不卡| 18禁观看日本| 天天操日日干夜夜撸| 黄色丝袜av网址大全| 999精品在线视频| 国产一区二区三区在线臀色熟女 | 亚洲一区中文字幕在线| 捣出白浆h1v1| 欧美成人免费av一区二区三区 | 日本a在线网址| 国产精品永久免费网站| 亚洲精品中文字幕在线视频| 久久人妻熟女aⅴ| 国产精品 欧美亚洲| 久久久精品区二区三区| 51午夜福利影视在线观看| 高清在线国产一区| 新久久久久国产一级毛片| 交换朋友夫妻互换小说| 国产成人av激情在线播放| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 国产精品 国内视频| 一级毛片女人18水好多| 欧美在线黄色| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 亚洲午夜理论影院| 欧美黄色片欧美黄色片| av片东京热男人的天堂| 午夜两性在线视频| 免费观看人在逋| 久久ye,这里只有精品| ponron亚洲| 亚洲精品中文字幕一二三四区| 伦理电影免费视频| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 亚洲七黄色美女视频| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 中文字幕制服av| 日本a在线网址| 久久热在线av| 亚洲伊人色综图| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 在线国产一区二区在线| 另类亚洲欧美激情| 国产区一区二久久| 在线观看免费视频日本深夜| 日韩熟女老妇一区二区性免费视频| 色综合欧美亚洲国产小说| 在线观看www视频免费| 老司机影院毛片| 法律面前人人平等表现在哪些方面| 久久婷婷成人综合色麻豆| 欧美日韩亚洲综合一区二区三区_| 欧洲精品卡2卡3卡4卡5卡区| 十八禁高潮呻吟视频| 啪啪无遮挡十八禁网站| 天天躁日日躁夜夜躁夜夜| 国产精品国产av在线观看| 99香蕉大伊视频| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 免费在线观看完整版高清| 操美女的视频在线观看| 久久久久久免费高清国产稀缺| 老司机影院毛片| 国产精品永久免费网站| 悠悠久久av| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| 大型av网站在线播放| 高清av免费在线| 国产99白浆流出| 90打野战视频偷拍视频| 国产精品一区二区在线不卡| 国产深夜福利视频在线观看| 久久久久久久久久久久大奶| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 精品一区二区三卡| 中文字幕人妻熟女乱码| 国产亚洲av高清不卡| 色94色欧美一区二区| www.精华液| 好男人电影高清在线观看| 国产精品久久久久久人妻精品电影| 夜夜躁狠狠躁天天躁| 欧美av亚洲av综合av国产av| 亚洲人成电影免费在线| 下体分泌物呈黄色| 中文字幕人妻丝袜制服| 免费观看精品视频网站| 宅男免费午夜| 精品午夜福利视频在线观看一区| 亚洲 国产 在线| 1024视频免费在线观看| 久久精品亚洲熟妇少妇任你| 久久国产精品大桥未久av| 久久午夜综合久久蜜桃| 一区福利在线观看| 国产单亲对白刺激| 一进一出抽搐gif免费好疼 | 丰满迷人的少妇在线观看| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 我的亚洲天堂| 日韩精品免费视频一区二区三区| 免费在线观看亚洲国产| 欧美日韩黄片免| 国产有黄有色有爽视频| 精品国产一区二区久久| 超碰成人久久| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| av网站在线播放免费| 12—13女人毛片做爰片一| 99国产精品一区二区蜜桃av | 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放 | videos熟女内射| 在线观看免费日韩欧美大片| 国产精品98久久久久久宅男小说| 天堂√8在线中文| 精品久久久久久久毛片微露脸| 丝袜美足系列| av免费在线观看网站| 亚洲少妇的诱惑av| 日韩人妻精品一区2区三区| 久久午夜亚洲精品久久| 一夜夜www| 国产精品久久电影中文字幕 | 亚洲国产精品合色在线| 国产蜜桃级精品一区二区三区 | 好男人电影高清在线观看| 99国产精品免费福利视频| 久久久久久久精品吃奶| 国产成人影院久久av| 91精品三级在线观看| 免费看十八禁软件| 夫妻午夜视频| 老司机在亚洲福利影院| 一区福利在线观看| 亚洲av第一区精品v没综合| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 香蕉久久夜色| 国产精品影院久久| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区 | 大香蕉久久网| 精品一区二区三区四区五区乱码| 精品国内亚洲2022精品成人 | 一二三四社区在线视频社区8| 成人手机av| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| 老熟妇仑乱视频hdxx| 国产一区二区三区在线臀色熟女 | 欧美一级毛片孕妇| 久久国产精品影院| 少妇裸体淫交视频免费看高清 | 色老头精品视频在线观看| 天天添夜夜摸| 99精品在免费线老司机午夜| 午夜福利乱码中文字幕| 亚洲欧美激情综合另类| 丝瓜视频免费看黄片| 91国产中文字幕| 国产精品乱码一区二三区的特点 | 超碰97精品在线观看| 国产免费av片在线观看野外av| 国产精品久久久久久人妻精品电影| 国产精品免费大片| 中文字幕高清在线视频| 欧美 日韩 精品 国产| 日韩欧美在线二视频 | 日本黄色日本黄色录像| 后天国语完整版免费观看| 久久影院123| 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 精品国产一区二区三区四区第35| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| videosex国产| 欧美精品一区二区免费开放| 色尼玛亚洲综合影院| 俄罗斯特黄特色一大片| 欧美日韩成人在线一区二区| 精品久久久久久久久久免费视频 | 欧美黑人欧美精品刺激| 久久ye,这里只有精品| 国产一区在线观看成人免费| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区| 午夜影院日韩av| 日本wwww免费看| 999精品在线视频| a在线观看视频网站| 热99国产精品久久久久久7| 90打野战视频偷拍视频| 精品国产国语对白av| 捣出白浆h1v1| 日日爽夜夜爽网站| 天堂√8在线中文| 9色porny在线观看| 欧美午夜高清在线| 大片电影免费在线观看免费| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 多毛熟女@视频| 极品少妇高潮喷水抽搐| 中文字幕高清在线视频| 99精品久久久久人妻精品| 视频区图区小说| 欧美精品av麻豆av| 国产精品乱码一区二三区的特点 | 精品人妻在线不人妻| 亚洲精品粉嫩美女一区| 999久久久精品免费观看国产| 久久久久精品国产欧美久久久| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| 亚洲午夜理论影院| 咕卡用的链子| 老熟妇仑乱视频hdxx| 宅男免费午夜| 满18在线观看网站| 中出人妻视频一区二区| 免费日韩欧美在线观看| 亚洲欧美色中文字幕在线| 国产有黄有色有爽视频| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 精品国内亚洲2022精品成人 | 国产xxxxx性猛交| 亚洲五月天丁香| 校园春色视频在线观看| 欧美性长视频在线观看| 亚洲国产看品久久| 久久国产乱子伦精品免费另类| 欧美黑人欧美精品刺激| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片 | 久久久国产精品麻豆| 午夜精品久久久久久毛片777| 欧美大码av| 一边摸一边抽搐一进一出视频| 欧美在线黄色| 国产精华一区二区三区| 久久ye,这里只有精品| 国产精品一区二区精品视频观看| 精品国产一区二区三区四区第35| 久久精品国产亚洲av高清一级| av片东京热男人的天堂| 又黄又粗又硬又大视频| 精品久久久久久,| 香蕉丝袜av| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 在线国产一区二区在线| 黄网站色视频无遮挡免费观看| 天堂√8在线中文| 成人黄色视频免费在线看| 免费在线观看日本一区| 一边摸一边做爽爽视频免费| 在线永久观看黄色视频| 亚洲国产欧美一区二区综合| 校园春色视频在线观看| 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 欧美在线黄色| 色精品久久人妻99蜜桃| 成人18禁在线播放| 下体分泌物呈黄色| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 91大片在线观看| 日韩中文字幕欧美一区二区| 日本精品一区二区三区蜜桃| 国产熟女午夜一区二区三区| 久久国产亚洲av麻豆专区| 悠悠久久av| 午夜福利免费观看在线| 操美女的视频在线观看| 国产亚洲精品一区二区www | 午夜精品在线福利| 精品久久久久久久久久免费视频 | 久久久久精品国产欧美久久久| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 人妻 亚洲 视频| 中国美女看黄片| 国产高清国产精品国产三级| 欧美日韩黄片免| 成人免费观看视频高清| 久久久久久亚洲精品国产蜜桃av| 欧美不卡视频在线免费观看 | 高清av免费在线| 亚洲欧美激情在线| 99精品欧美一区二区三区四区| 久99久视频精品免费| 香蕉久久夜色| 少妇被粗大的猛进出69影院| 丝袜人妻中文字幕| 久久人妻av系列| 亚洲精品中文字幕在线视频| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 亚洲综合色网址| 精品少妇一区二区三区视频日本电影| 久久精品国产清高在天天线| 后天国语完整版免费观看| 亚洲一区中文字幕在线| 天堂√8在线中文| 18禁黄网站禁片午夜丰满| 91九色精品人成在线观看| 精品亚洲成国产av| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放 | 18禁国产床啪视频网站| 十八禁人妻一区二区| 91老司机精品| 久久久久久人人人人人| 90打野战视频偷拍视频| 中文字幕色久视频| 老司机在亚洲福利影院| 深夜精品福利| bbb黄色大片| 欧美乱码精品一区二区三区| 一级a爱片免费观看的视频| 中国美女看黄片| 中文字幕高清在线视频| 国产在线观看jvid| 桃红色精品国产亚洲av| 国精品久久久久久国模美| 精品亚洲成国产av| 日韩大码丰满熟妇| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| 久久亚洲精品不卡| videosex国产| 婷婷丁香在线五月| 国产视频一区二区在线看| 涩涩av久久男人的天堂| 久久久国产欧美日韩av| 欧美日韩黄片免| 成年人午夜在线观看视频| 在线国产一区二区在线| 久久精品国产综合久久久| 99精品在免费线老司机午夜| www.自偷自拍.com| 国产成人精品无人区| 欧美丝袜亚洲另类 | 最新的欧美精品一区二区| 啦啦啦在线免费观看视频4| 大型黄色视频在线免费观看| 黄频高清免费视频| 亚洲情色 制服丝袜| 国产精品影院久久| 18在线观看网站| 国产1区2区3区精品| 免费看a级黄色片| 国产成人精品无人区| 久久青草综合色| 在线观看一区二区三区激情| 18在线观看网站| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 亚洲国产精品sss在线观看 | 国产高清激情床上av| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 国产在线观看jvid| 国产午夜精品久久久久久| 大型av网站在线播放| 一级毛片女人18水好多| 精品视频人人做人人爽| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 日韩免费av在线播放| 亚洲性夜色夜夜综合| 婷婷丁香在线五月| 超碰97精品在线观看| 国产精品一区二区在线观看99| 精品欧美一区二区三区在线| 一进一出抽搐gif免费好疼 | 日韩欧美免费精品| 久久青草综合色| 精品一品国产午夜福利视频| 亚洲免费av在线视频| 亚洲中文字幕日韩| 在线看a的网站| 人人澡人人妻人| 国产av一区二区精品久久| 99热网站在线观看| 免费在线观看影片大全网站| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 好看av亚洲va欧美ⅴa在| 久久久久久久午夜电影 | av天堂久久9| 亚洲国产看品久久| 久久精品国产99精品国产亚洲性色 | 成人国语在线视频| 999精品在线视频| 高清毛片免费观看视频网站 | 高清av免费在线| 男女午夜视频在线观看| 欧美日韩视频精品一区| 一区二区三区激情视频| 51午夜福利影视在线观看| 好看av亚洲va欧美ⅴa在| 欧美日本中文国产一区发布| 制服人妻中文乱码| 在线观看免费视频网站a站| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 男人舔女人的私密视频| 91国产中文字幕| 久热爱精品视频在线9| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放 | 欧美成狂野欧美在线观看| 国产精品国产高清国产av | 美国免费a级毛片| 午夜福利在线免费观看网站| 精品少妇久久久久久888优播| 日韩欧美三级三区| 搡老乐熟女国产| 欧美午夜高清在线| 成人影院久久| 久久精品aⅴ一区二区三区四区| 久久久国产成人精品二区 | 两个人免费观看高清视频| 久久久久视频综合| 午夜免费成人在线视频| 操出白浆在线播放| 国产一区二区三区视频了| 男人的好看免费观看在线视频 | 最新在线观看一区二区三区| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 亚洲人成电影免费在线| 少妇粗大呻吟视频| 在线观看免费日韩欧美大片| 激情视频va一区二区三区| a级毛片在线看网站| 又黄又爽又免费观看的视频| а√天堂www在线а√下载 | 老司机影院毛片| 亚洲精品av麻豆狂野| 老汉色av国产亚洲站长工具| 在线播放国产精品三级| 精品一品国产午夜福利视频| 欧美另类亚洲清纯唯美| 亚洲美女黄片视频| 亚洲一区高清亚洲精品| 涩涩av久久男人的天堂| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 欧美+亚洲+日韩+国产| 99久久国产精品久久久| 好男人电影高清在线观看| 三级毛片av免费| 亚洲专区中文字幕在线| 99热国产这里只有精品6| 亚洲精品中文字幕在线视频| 欧美精品一区二区免费开放| 天堂俺去俺来也www色官网| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 久久精品成人免费网站| 国产精品1区2区在线观看. | 欧美一级毛片孕妇| 美女午夜性视频免费| 亚洲成国产人片在线观看| 在线观看一区二区三区激情| 久久草成人影院| 在线观看一区二区三区激情| 国产单亲对白刺激| 极品少妇高潮喷水抽搐| 十分钟在线观看高清视频www| 十八禁高潮呻吟视频| 成人国语在线视频| 日本欧美视频一区| 亚洲精品乱久久久久久| 国产真人三级小视频在线观看| 一级片'在线观看视频| 国产真人三级小视频在线观看| 日韩欧美在线二视频 | 很黄的视频免费| 久久久国产欧美日韩av| 大片电影免费在线观看免费| 一区福利在线观看| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 国产激情久久老熟女| 国产精品久久久人人做人人爽| 成人影院久久| 人妻一区二区av| 亚洲精品久久午夜乱码| 亚洲精品粉嫩美女一区| 亚洲国产欧美网| 捣出白浆h1v1| 久久午夜综合久久蜜桃| 久久久精品免费免费高清| 法律面前人人平等表现在哪些方面| 日韩欧美一区二区三区在线观看 | 国产乱人伦免费视频| 香蕉国产在线看| 丰满饥渴人妻一区二区三| 欧美色视频一区免费| 美女视频免费永久观看网站|