創(chuàng)新型中小企業(yè)各成長階段資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)研究

黃天嬌

[摘 要] 創(chuàng)新型中小企業(yè)逐漸成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要組成部分。創(chuàng)新型中小企業(yè)長足發(fā)展的關(guān)鍵點(diǎn)不僅在產(chǎn)品市場上，更在資本市場上。新型中小企業(yè)在初創(chuàng)階段外源融資難，主要靠內(nèi)源融資和國家扶持基金、運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)大。在生存階段，外源融資途徑單一，風(fēng)險(xiǎn)未釋放完全;在成長階段，籌資途徑得到有效拓展，各種風(fēng)險(xiǎn)降低;在成熟階段，融資難度和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)明顯降低。對此，創(chuàng)新型中小企業(yè)應(yīng)樹立健康的資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)管理理念，健全內(nèi)部管理制度，打造和諧的資本運(yùn)營環(huán)境。

[關(guān)鍵詞] 創(chuàng)新型;中小企業(yè);資本運(yùn)營;風(fēng)險(xiǎn)研究

[中圖分類號(hào)] F270 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] B

一、緒論

在我國當(dāng)前穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)背景下，通過創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)對新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的驅(qū)動(dòng)作用尤為緊要，創(chuàng)新型中小企業(yè)除了擁有中小企業(yè)靈活多變的優(yōu)勢外，其還具有創(chuàng)新型企業(yè)所特有的本質(zhì)特征—?jiǎng)?chuàng)新性，以及自主性、持續(xù)動(dòng)態(tài)性等特征。創(chuàng)新型中小企業(yè)也是技術(shù)創(chuàng)新的重要力量，這不僅體現(xiàn)在中小企業(yè)呈現(xiàn)出以知識(shí)和技術(shù)密集型取代傳統(tǒng)的勞動(dòng)密集型、資本密集型的發(fā)展趨勢，而且由于中小企業(yè)經(jīng)營靈活、高效的特點(diǎn)，把科學(xué)技術(shù)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力所耗費(fèi)的時(shí)間和經(jīng)歷的環(huán)節(jié)也大為縮短。然而不容忽視的是處在市場經(jīng)濟(jì)大潮中的創(chuàng)新型中小企業(yè)在成長過程中存在融資資源比較缺乏、經(jīng)營抗危機(jī)能力較差的缺陷。

二、我國創(chuàng)新型中小企業(yè)不同階段資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)分析

創(chuàng)新型中小企業(yè)長足發(fā)展的關(guān)鍵點(diǎn)不僅是在產(chǎn)品市場上，更體現(xiàn)在資本市場上。前者主要體現(xiàn)在核心技術(shù)、品牌等;后者主要為企業(yè)對資本市場的判斷能力和對接能力，即要產(chǎn)品運(yùn)營和資本運(yùn)營雙管齊下。資本運(yùn)營的合理實(shí)現(xiàn)很重要，但同時(shí)資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)也相伴而生。資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)狹義上是指資本運(yùn)營主體在資本運(yùn)營過程中，由于外部環(huán)境的復(fù)雜性和變動(dòng)性以及資本運(yùn)營主體對環(huán)境的認(rèn)知能力的有限性，而導(dǎo)致的資本運(yùn)營失敗或使資本運(yùn)營活動(dòng)達(dá)不到預(yù)期的目標(biāo)的可能性及其損失。在廣義上，資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)一般體現(xiàn)為經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、信息風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、法律法規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等方面。下面結(jié)合創(chuàng)新型中小企業(yè)的特征，分別從創(chuàng)新型中小企業(yè)的初創(chuàng)、生存、成長、成熟四個(gè)階段的資金需求和資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。

（一）初創(chuàng)階段

初創(chuàng)階段是創(chuàng)新型中小企業(yè)未來良好發(fā)展的根基，形式上包含企業(yè)組織從無到有的建立和企業(yè)在市場上得以生存這兩部分，產(chǎn)品上是將原始創(chuàng)意轉(zhuǎn)化成有形商品并將商品進(jìn)行初步產(chǎn)業(yè)化的過程。在此階段的創(chuàng)新型中小企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)性特征表現(xiàn)最為明顯，大多難以進(jìn)行外源融資，主要依靠內(nèi)源融資和申請的國家相關(guān)扶持基金解決基本的運(yùn)營資本。在這樣的資金風(fēng)險(xiǎn)之外，伴隨著產(chǎn)品市場定位未明確且新產(chǎn)品仍有待完善，企業(yè)還會(huì)面臨著巨大的市場風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。此時(shí)的管理者也缺乏行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和管理經(jīng)驗(yàn)，基本不具有對資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)判和識(shí)別能力，使得自身也帶有管理風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的組織體系仍比較單薄，信用體系尚未形成，抵押擔(dān)保能力較差，對風(fēng)險(xiǎn)的抵抗能力也較低。如若不慎，創(chuàng)新型中小企業(yè)很可能被扼殺在如此顛簸的“搖籃”中。國外的創(chuàng)新型中小企業(yè)在此階段，也較難以得到很好的外源融資，成熟的風(fēng)險(xiǎn)投資只愿意投入少量資金用以觀測行業(yè)的前沿發(fā)展和未來方向。

（二）生存階段

此階段企業(yè)力求在初創(chuàng)的基礎(chǔ)上求得市場上的立足生存。企業(yè)產(chǎn)品開發(fā)已經(jīng)有了一定的進(jìn)展，但要使產(chǎn)品開發(fā)趨于成熟并得到市場的認(rèn)可仍需大量資金的持續(xù)投入，仍面臨相應(yīng)的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)。且企業(yè)擁有的資產(chǎn)規(guī)模仍只有較弱的抵押能力，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也未釋放完全，在外源融資上只能通過銀行等機(jī)構(gòu)得到短期借款等，無法滿足企業(yè)長期資本的投入。管理者在此階段對企業(yè)的定位與前景判斷也都是決定企業(yè)能否繼續(xù)生存的關(guān)鍵。而國外處于此時(shí)期的中小企業(yè)，有更多的機(jī)會(huì)受到天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資的青睞，有的企業(yè)雖然在此階段就要被迫放棄部分股權(quán)，但在此條件下，既解決了基本的資金風(fēng)險(xiǎn)，也隨之引入科學(xué)的管理方式，原始創(chuàng)業(yè)者可以將更多精力投入到產(chǎn)品技術(shù)上。

（三）成長階段

在成長階段，創(chuàng)新型中小企業(yè)已確立自身的技術(shù)等資源優(yōu)勢，開始規(guī)模化發(fā)展，用主導(dǎo)產(chǎn)品逐步擴(kuò)大并占領(lǐng)一定的市場，并形成了初步的品牌效應(yīng)和企業(yè)的核心競爭力。企業(yè)的市場風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)逐步降低，其盈利已經(jīng)開始補(bǔ)償在前期所耗用的資金。但處于高速成長期的企業(yè)，仍需要繼續(xù)投入資金擴(kuò)大生產(chǎn)，也需要場地、設(shè)備的繼續(xù)投入，以及拓展市場的營銷投入。在企業(yè)發(fā)展中，管理機(jī)制也日趨完善，雇用專業(yè)的管理人員，組織運(yùn)行效率得到提高，并投入資金和人員制定出資本運(yùn)營戰(zhàn)略和對策，主動(dòng)識(shí)別和規(guī)避資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)?；I資途徑得到有效拓展，內(nèi)源融資以留存盈利為主，股權(quán)融資在以往吸收風(fēng)險(xiǎn)投資、天使投資等投資入股的方式外，也開始有機(jī)會(huì)參與公開發(fā)行股票并上市直接融資。隨著企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張，可抵押資產(chǎn)也得以增多，債權(quán)融資能力增強(qiáng)，融資期限也得以加長。企業(yè)有能力權(quán)衡利弊，采取內(nèi)部融資、股權(quán)融資和債務(wù)融資相結(jié)合的方式，整合資金來源，規(guī)避資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。

（四）成熟階段

經(jīng)過前幾階段的發(fā)展，能成功進(jìn)入成熟階段的創(chuàng)新型中小企業(yè)，其技術(shù)已經(jīng)成熟，產(chǎn)品在市場上占有足夠優(yōu)勢，盈利增速明顯，但隨著后來者的加入產(chǎn)品缺乏壟斷性，企業(yè)利潤也被迫拉至行業(yè)平均水平，進(jìn)入擴(kuò)大工業(yè)化生產(chǎn)階段，加大購置設(shè)備、材料，擴(kuò)建廠房，擴(kuò)招員工，對資金的需求達(dá)到起始以來的最大化。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)逐步降低，公司價(jià)值得到社會(huì)認(rèn)可，企業(yè)較易獲得銀行等金融機(jī)構(gòu)的貸款，自身穩(wěn)定的經(jīng)營業(yè)績和資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，所需成本低、手續(xù)較簡單且期限長的債權(quán)融資成為企業(yè)易行的籌資方式之一。在前期未進(jìn)行上市融資的公司，在此階段擁有了更好的條件，不僅能為以后便利地在資本市場募集資金打下基礎(chǔ)，也能幫助風(fēng)險(xiǎn)投資方實(shí)現(xiàn)其投資收益。在前期已上市公司如有進(jìn)一步資金需求，可以考慮通過增發(fā)、配股等方式進(jìn)行股權(quán)再融資。對于達(dá)不到進(jìn)行首次上市標(biāo)準(zhǔn)的公司，可以通過借殼或買殼上市、并購等其他資產(chǎn)重組的方式達(dá)到進(jìn)入資本市場的目的。通過并購或回購等資產(chǎn)重組的方式，還可以加強(qiáng)兼并、收購與被收購企業(yè)之間技術(shù)與資產(chǎn)的整合，將企業(yè)的成熟階段拉長，并實(shí)現(xiàn)二次創(chuàng)業(yè)的目標(biāo)。成熟階段的創(chuàng)新型中小企業(yè)，管理機(jī)制較科學(xué)化，公司治理結(jié)構(gòu)較完善，公司管理風(fēng)險(xiǎn)降低，在融資難度大幅度降低的前提下，企業(yè)資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)整體降低，也有意識(shí)進(jìn)行資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)管理，有條件的企業(yè)會(huì)進(jìn)行全面性的綜合風(fēng)險(xiǎn)管理。endprint

三、創(chuàng)新型中小企業(yè)資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)的對策建議

創(chuàng)新型中小企業(yè)在各成長階段面臨著不同的資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，而部分企業(yè)可能都無法完全經(jīng)歷這幾個(gè)階段。除這些企業(yè)自身運(yùn)營過程中遇到的風(fēng)險(xiǎn)外，還會(huì)受到宏觀因素帶來的政策風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)等各種風(fēng)險(xiǎn)，但企業(yè)若能正確面對風(fēng)險(xiǎn)并存活下來，不僅是對自身能力的檢驗(yàn)，也會(huì)使企業(yè)綜合素質(zhì)得以提升。通過以上分析，并結(jié)合各方面風(fēng)險(xiǎn)，就創(chuàng)新型中小企業(yè)資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)方面給出對策建議。

（一）樹立健康的資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)管理理念

對創(chuàng)新型中小企業(yè)而言，應(yīng)樹立健康的資本運(yùn)營理念，明確企業(yè)目標(biāo)，具體情況具體分析，適度及時(shí)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)、資本投向，將資本運(yùn)營認(rèn)識(shí)為全方面的經(jīng)營活動(dòng)，不將企業(yè)的正常經(jīng)營活動(dòng)列于企業(yè)并購重組、融資投資等資本活動(dòng)之下。將資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)管理的目的與企業(yè)核心競爭力的實(shí)現(xiàn)相掛鉤，注重調(diào)整生產(chǎn)技術(shù)、產(chǎn)品更新以適應(yīng)市場需求等社會(huì)環(huán)境的變化，關(guān)注最基本的方面以達(dá)到企業(yè)保值增值的目的。在企業(yè)發(fā)展擴(kuò)大規(guī)模的過程中，不一味求快，更重視企業(yè)發(fā)展的效率和質(zhì)量，正確判斷企業(yè)發(fā)展前景，將資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)管理全面滲透到企業(yè)日常經(jīng)營管理之中。

從社會(huì)層面而言，要宣傳正確的資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)管理觀念，不鼓勵(lì)追捧創(chuàng)新型中小企業(yè)的畸形發(fā)展，不追求利益至上的錯(cuò)誤理念，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理理念，幫助企業(yè)主動(dòng)識(shí)別和預(yù)防資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，做到防患于未然。

（二）健全創(chuàng)新型中小企業(yè)的內(nèi)部管理制度

1.建立科學(xué)完善的企業(yè)內(nèi)部治理制度

建設(shè)符合市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求的企業(yè)內(nèi)部治理制度，是創(chuàng)新型中小企業(yè)為保持持續(xù)創(chuàng)新和企業(yè)活力的持續(xù)推動(dòng)力。要結(jié)合自身實(shí)際情況選擇合適的科學(xué)管理方法，制定合理的內(nèi)部管理制度，并將制度深化到企業(yè)各環(huán)節(jié)的實(shí)際應(yīng)用之中。要時(shí)刻關(guān)注市場發(fā)展，著力于產(chǎn)品開發(fā)，強(qiáng)化生產(chǎn)經(jīng)營各環(huán)節(jié)的管理，保持企業(yè)核心競爭力，提高企業(yè)的信用等級(jí)。更要制定企業(yè)長期發(fā)展規(guī)劃，規(guī)劃資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)管理，建立綜合風(fēng)險(xiǎn)管理體系，設(shè)立相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制監(jiān)督標(biāo)準(zhǔn)，全面提升企業(yè)的資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)防范能力。

2.提升企業(yè)管理層的素質(zhì)能力水平

創(chuàng)新型中小企業(yè)的管理層素質(zhì)能力水平直接決定企業(yè)能否進(jìn)行有效的資本運(yùn)營，并規(guī)避相應(yīng)的資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的每一步發(fā)展都需要一批高素質(zhì)的管理團(tuán)隊(duì)在確保生產(chǎn)經(jīng)營正常運(yùn)作的前提下，進(jìn)行有效的資本運(yùn)營。管理層的高水平綜合素質(zhì)能力，決定他們在資本運(yùn)營方面擁有先進(jìn)的理念和靈敏的反應(yīng)，能幫助企業(yè)盡早識(shí)別資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)判和規(guī)避。

3.注重企業(yè)的人力資本運(yùn)營管理

創(chuàng)新型中小企業(yè)的人力資本運(yùn)營管理是其整體資本運(yùn)營管理中重要的一環(huán)。首先要通過科學(xué)的錄用機(jī)制和有效的篩選制度，確保企業(yè)的高素質(zhì)人才基礎(chǔ)。其次要加強(qiáng)企業(yè)人員的文化素質(zhì)、技能培訓(xùn)等全方面的培養(yǎng)，幫助整體人力資本的再次提升。并積極調(diào)節(jié)內(nèi)部員工的友好關(guān)系，保障工作的良好氛圍。最后，要建立全面的人才激勵(lì)約束機(jī)制，采取股權(quán)激勵(lì)、提高待遇等多種方式激勵(lì)現(xiàn)有人才，并提供優(yōu)厚條件吸引企業(yè)需要的外來人才。

（三）打造適合創(chuàng)新型中小企業(yè)資本運(yùn)營的和諧環(huán)境

1.政府保持對資本運(yùn)營的有效干預(yù)和相對公平

資本運(yùn)營是企業(yè)的市場化經(jīng)濟(jì)行為，政府出于維護(hù)市場的穩(wěn)定性避免其盲目性，會(huì)進(jìn)行一定程度的干預(yù)。在創(chuàng)新型中小企業(yè)進(jìn)行并購、重組等資本運(yùn)營活動(dòng)時(shí)，必不可免受到政府的干預(yù)。政府會(huì)考慮在一定范圍內(nèi)縮小虧損企業(yè)數(shù)量、節(jié)約財(cái)政補(bǔ)貼、提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益等經(jīng)濟(jì)目的，還要顧慮相關(guān)職工的就業(yè)安排等涉及社會(huì)穩(wěn)定的社會(huì)目的。政府這種求穩(wěn)的社會(huì)導(dǎo)向行為必然與市場經(jīng)濟(jì)要求的資源優(yōu)化配置相悖，在這種情況下，政府要在保持社會(huì)目的明確的前提下，對相關(guān)企業(yè)的資本運(yùn)營保持有效而非過分的干預(yù)，權(quán)衡多方利益，保證其干預(yù)的相對公平性。

2.健全相關(guān)法律法規(guī)對資本運(yùn)營提供制度保證

我國已頒布了《科技進(jìn)步法》、《加強(qiáng)中小企業(yè)創(chuàng)新體系建設(shè)意見》、《中小企業(yè)促進(jìn)法》等相關(guān)法律，但這些法律仍存在形式化多于實(shí)際化，缺乏可操作性，對創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展過程中的權(quán)利義務(wù)規(guī)范不明確的問題。我國政府應(yīng)在當(dāng)前基礎(chǔ)上，借鑒發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗(yàn)，對已有法律法規(guī)進(jìn)行完善，進(jìn)一步落實(shí)支持創(chuàng)新型中小企業(yè)的財(cái)稅優(yōu)惠政策，逐步深化對知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、技術(shù)貿(mào)易壁壘等相關(guān)法律的改革。結(jié)合創(chuàng)新型中小企業(yè)的特點(diǎn)，制定更有針對性的專項(xiàng)法律法規(guī)，規(guī)范其資本運(yùn)營環(huán)境。如有條件，設(shè)立負(fù)責(zé)創(chuàng)新型中小企業(yè)相關(guān)事務(wù)的專管機(jī)構(gòu)，對相關(guān)事宜綜合協(xié)調(diào)，并加強(qiáng)相關(guān)法制宣傳和執(zhí)法力度，確保維護(hù)創(chuàng)新型中小企業(yè)資本運(yùn)營環(huán)境相關(guān)法律法規(guī)的落實(shí)。

3.建立多層次多元化的現(xiàn)代資本市場體系

現(xiàn)代資本市場體系對創(chuàng)新型中小企業(yè)的資本運(yùn)營異常重要，不僅能提高資本運(yùn)營效率，還能幫助企業(yè)規(guī)避資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。一方面，要繼續(xù)發(fā)揮現(xiàn)有資本市場制度的作用，加速銀行業(yè)市場化發(fā)展，拓展現(xiàn)有債權(quán)融資的規(guī)模，增加債權(quán)融資種類，降低集中投資的風(fēng)險(xiǎn)，提高對創(chuàng)新型中小企業(yè)債權(quán)融資傾向并加大直接融資占比。繼續(xù)發(fā)揮中小板、創(chuàng)業(yè)板市場對創(chuàng)新型中小企業(yè)籌資的帶動(dòng)作用，逐步完善新三板市場運(yùn)營機(jī)制，減輕企業(yè)的資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)進(jìn)一步規(guī)范轉(zhuǎn)板制度，協(xié)助多層次資本市場框架的有機(jī)結(jié)合。另一方面，規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)投資制度，鼓勵(lì)建設(shè)眾籌類互聯(lián)網(wǎng)融資平臺(tái)，完善企業(yè)信用擔(dān)保體系。提高現(xiàn)有社會(huì)中介機(jī)構(gòu)水平，著重發(fā)展投行業(yè)、資信評估業(yè)，完成自身在資本運(yùn)營活動(dòng)中承擔(dān)各項(xiàng)任務(wù)的同時(shí)，輔助資本市場的規(guī)范監(jiān)管功能，促進(jìn)我國資本市場的健康發(fā)展。

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[責(zé)任編輯：劉玉梅]endprint