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    中央銀行視角下的普惠金融發(fā)展

    2015-05-11 06:39:10劉惟煌
    金融與經(jīng)濟(jì) 2015年6期
    關(guān)鍵詞:中央銀行普惠貸款

    ■劉惟煌

    一、普惠金融發(fā)展概述

    (一)普惠金融內(nèi)涵

    多年來,有關(guān)部門和學(xué)者根據(jù)普惠金融的特征對(duì)其下過一些定義,這些定義的共同之處包括“普遍的金融可獲得性”、“廣泛的金融服務(wù)范圍”、“合理的成本”。衡量普惠金融的指標(biāo)通常有三類:一是在正規(guī)金融機(jī)構(gòu)開立賬戶、儲(chǔ)蓄、貸款的成年人占比;二是在正規(guī)金融機(jī)構(gòu)有貸款或信用額度的企業(yè)占比;三是金融服務(wù)的地域覆蓋范圍與使用情況,包括每10萬個(gè)人所擁有的商業(yè)銀行網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量、每10萬個(gè)人所擁有的ATM數(shù)量、每千個(gè)成年人所擁有的存款賬戶數(shù)量。

    (二)全球普惠金融最新發(fā)展

    世界銀行于2015年4月15日發(fā)布了《2014年全球普惠金融調(diào)查報(bào)告》,全面介紹了當(dāng)前全球普惠金融的最新進(jìn)展。報(bào)告涵蓋全球143個(gè)經(jīng)濟(jì)體,包括賬戶、存貸款、支付、地域覆蓋面等100多個(gè)指標(biāo)。

    1.從賬戶滲透率看。2014年全球成年人賬戶滲透率從2011年的51%增至62%,其中高收入經(jīng)合組織經(jīng)濟(jì)體的成年人賬戶滲透率達(dá)94%,而發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體只有54%,其中中國(guó)的成年人賬戶滲透率從2011年的64%升至79%。

    2.從存貸款角度看。從存取款看,2014年高收入經(jīng)合組織經(jīng)濟(jì)體中有存取款經(jīng)歷的比例分別為84%和87%,而發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體只有40%多。從貸款看,全球42%的成年人報(bào)告在過去一年有借款(信用卡除外),其中撒哈拉以南非洲的占比最高(54%),接下來依次是南亞(47%)、中東(46%)、東亞和太平洋地區(qū)(41%)、歐洲和中亞、高收入經(jīng)合組織經(jīng)濟(jì)體(40%)、拉美和加勒比地區(qū)(33%)。

    3.從地域覆蓋范圍看。報(bào)告引用了IMF的金融可獲得性調(diào)查數(shù)據(jù),數(shù)據(jù)顯示,從2004年到2012年,非洲每10萬個(gè)成年人擁有的商業(yè)銀行網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量從3個(gè)增至5個(gè),拉丁美洲和加勒比地區(qū)從11個(gè)增至23個(gè)(圖1)。與此同時(shí),東歐每十萬個(gè)成年人擁有ATM的數(shù)量激增;金融服務(wù)的使用也有所增加,哥倫比亞和泰國(guó)每千個(gè)成年人擁有的存款賬戶數(shù)量上升30%,阿根廷和墨西哥則上升80%。

    圖1 全球普惠金融比較(2012年與2004年)

    二、普惠金融對(duì)中央銀行政策的影響

    (一)普惠金融對(duì)貨幣政策的影響

    通??矗栈萁鹑谂c貨幣政策以兩種方式發(fā)生交互作用。其一,它有助于平滑消費(fèi)者的消費(fèi)水平,這對(duì)貨幣政策的選擇有潛在影響,比如以價(jià)格指數(shù)為目標(biāo)的貨幣政策。其二,它能促進(jìn)消費(fèi)者將其實(shí)物資產(chǎn)和現(xiàn)金轉(zhuǎn)變?yōu)殂y行存款,這對(duì)貨幣政策操作以及中介政策選擇有影響。

    1.普惠金融能促進(jìn)“均衡消費(fèi)”,從而間接影響貨幣政策的選擇

    普惠金融能促進(jìn)“均衡消費(fèi)”,這是因?yàn)榧彝タ筛鶕?jù)利率變化和非預(yù)期的經(jīng)濟(jì)沖擊來調(diào)整其儲(chǔ)蓄和貸款。根據(jù)Aaron Mehrotra,James Yetman(2014)對(duì)130個(gè)經(jīng)濟(jì)體的研究,在金融可獲得性較高的國(guó)家,總消費(fèi)增長(zhǎng)相對(duì)產(chǎn)出增長(zhǎng)的波動(dòng)性更小。而那些無法獲得金融服務(wù)的人也有其他辦法平滑其消費(fèi),比如以珠寶或其他非金融資產(chǎn)的形式積蓄,而被金融排斥的農(nóng)民則可以交易牲畜或其他創(chuàng)收資產(chǎn)(eg Rosenzweig and Wolpin,1993)或調(diào)整工時(shí)以對(duì)沖擊作出反應(yīng)(eg Jayachandran,2006),同時(shí)朋友和家庭也可以在一定程度上代替銀行充當(dāng)重要的放貸者角色而促進(jìn)均衡消費(fèi)(eg Banerjee and Duflo,2007)。然而,金融排斥使家庭平滑消費(fèi)的能力受到約束,并在三個(gè)方面對(duì)貨幣政策產(chǎn)生影響。

    一是金融排斥影響貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊的反應(yīng)程度。被金融排斥的家庭比例越高,受沖擊后為穩(wěn)定總需求和通脹所要求的政策反應(yīng)要求就越強(qiáng)(eg Galí etal2004)。也就是說,這一研究結(jié)果對(duì)經(jīng)濟(jì)是如何運(yùn)作的假設(shè)是敏感的(eg Bilbiie,2008;Colciago,2011)。

    二是金融排斥涉及產(chǎn)出與通脹波動(dòng)性之間的權(quán)衡。Aaron Mehrotra,James Yetman(2014)指出,隨著普惠金融水平提高,產(chǎn)出波動(dòng)與通脹波動(dòng)的比值也會(huì)上升。因此,中央銀行應(yīng)關(guān)注這兩個(gè)指標(biāo)并設(shè)定貨幣政策目標(biāo)以優(yōu)化其權(quán)衡,因?yàn)楸唤鹑诎莸南M(fèi)者要比被金融排斥的消費(fèi)者更有能力去調(diào)整其儲(chǔ)蓄和投資決定,從而降低產(chǎn)出波動(dòng)對(duì)消費(fèi)的影響。因此,隨著普惠包容性提高,中央銀行可以將更多精力集中于穩(wěn)定通脹。

    三是金融排斥影響用來衡量通脹目標(biāo)的價(jià)格指數(shù)選取。在一些經(jīng)濟(jì)體,中央銀行關(guān)注 “核心通脹率”,它剔除了消費(fèi)者價(jià)格中最易波動(dòng)的部分,特別是食品和能源。Anand,Prasad(2012)認(rèn)為,核心通脹率對(duì)普惠金融水平較低的國(guó)家可能是一個(gè)糟糕的指導(dǎo)方針,這是因?yàn)樵谀撤N程度上普惠金融水平在農(nóng)村及高度依賴農(nóng)業(yè)的地區(qū)往往是最低的,食品是其主要收入來源。當(dāng)食品價(jià)格上漲時(shí),無法獲得金融服務(wù)的農(nóng)村居民無法將多余的收入用來儲(chǔ)蓄,只能提高消費(fèi)。這導(dǎo)致較高的總需求和通脹壓力。當(dāng)食品價(jià)格下降時(shí),這一過程正好相反。在這樣一個(gè)經(jīng)濟(jì)體,食品廠家也被不同程度地排斥在金融體系外,但如果食品價(jià)格被忽視,中央銀行穩(wěn)定總體通脹(及其宏觀經(jīng)濟(jì))就變得困難。因而,對(duì)于普惠金融水平越低的地區(qū),更應(yīng)關(guān)注其整體通脹率。

    2.更高的普惠金融水平能提高利率作為貨幣政策工具的有效性

    當(dāng)普惠金融水平較低時(shí),流通現(xiàn)金的占比較高,許多家庭將現(xiàn)金放在“床墊下”。隨著普惠金融發(fā)展,廣義貨幣中更多部分將轉(zhuǎn)化為銀行的生息存款。Khan(2011)和 Tombini(2012)研究表明,由于儲(chǔ)蓄收益及貸款成本由利率決定,普惠金融發(fā)展水平越高,經(jīng)濟(jì)行為受利率的影響越大,利率作為貨幣政策工具的有效性越強(qiáng)(圖2左側(cè)面板)。

    因而,政策制定者要關(guān)注貨幣結(jié)構(gòu)變化,特別是用貨幣供應(yīng)量作為中介政策目標(biāo)時(shí),因?yàn)橛秘泿殴?yīng)量作為中介目標(biāo)的前提是貨幣供應(yīng)量與GDP之間存在穩(wěn)定關(guān)系。在實(shí)踐中,GDP對(duì)貨幣供應(yīng)量的比率會(huì)隨著時(shí)間而變化。但隨著銀行存款的增長(zhǎng),普惠金融的提高會(huì)放大這種變大。Atingi-Ego(2013)研究表明,更大的普惠金融發(fā)展會(huì)使貨幣流通速度下降得更快,比如肯尼亞的移動(dòng)支付以及烏干達(dá)的小額信貸、儲(chǔ)蓄和信用合作社獲得快速發(fā)展而提高了窮人的金融可獲得性之后,流通貨幣占比和貨幣流通速度都在下降(圖2右側(cè)面板)。

    圖2 普惠金融與貨幣存量

    (二)普惠金融對(duì)金融穩(wěn)定的影響

    1.積極方面

    (1)消費(fèi)者獲得正規(guī)金融系統(tǒng)的服務(wù)能增加銀行總儲(chǔ)蓄,實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄的多元化,增強(qiáng)存款的穩(wěn)定性。在有效的存款保險(xiǎn)機(jī)制的支持下,存款的增加能提高金融機(jī)構(gòu)的恢復(fù)能力(Hannig,Jansen,2010;Yorulmazer,2014)。證據(jù)表明,低收入儲(chǔ)戶的存款余額變動(dòng)幅度較小,月與月之間不易突發(fā)波動(dòng)。如果在大儲(chǔ)戶開始取款時(shí),低收入儲(chǔ)戶傾向于保持存款,這Mézières,2009)。 在全球金融危機(jī)期間,普惠金融程度較高的經(jīng)濟(jì)體,特別是中等收入國(guó)家,總存款余

    (2)通過提高企業(yè)的信貸可獲得性促進(jìn)普惠金融發(fā)展,有助于金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)的多樣化。為之前無法獲得金融服務(wù)的中小企業(yè)提供貸款,可降低貸款組合的平均信用風(fēng)險(xiǎn)。研究發(fā)現(xiàn),獲得貸款的中小企業(yè)越多,金融機(jī)構(gòu)的不良貸款和違約率越低(Morgan,Pontines,2014), 而且小額信貸機(jī)構(gòu)的還款率較高(Hannig,Jansen,2010)。

    2.負(fù)面方面

    普惠金融發(fā)展并不必然促進(jìn)金融穩(wěn)定。如果普惠金融發(fā)展是由于金融部門過度的信貸增長(zhǎng)或不受管制機(jī)構(gòu)的快速擴(kuò)張,金融風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)提高,主要表現(xiàn)在:

    (1)在全球范圍內(nèi),各國(guó)普遍鼓勵(lì)銀行向窮人、之前被金融排斥的、沒有充分考慮自身還款能力的家庭增加貸款,但結(jié)果是貸款標(biāo)準(zhǔn)被放寬,使貸款快速擴(kuò)張,造成一小部分貸款人過度負(fù)債,從而成為一種不可持續(xù)的貸款熱潮。近年來,一些新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的年度信貸增長(zhǎng)(包括貸款和債務(wù)證券)達(dá)到兩位數(shù),其中中國(guó)的貸款增速最快(圖3左側(cè)面板),這意味著這些國(guó)家過度依賴信貸擴(kuò)張去改善金融可獲得性。然而,在貸款沒有大量增長(zhǎng)的情況下發(fā)展普惠金融也是可能的,比如低收入人群最迫切的金融需求可能是擁有可靠的儲(chǔ)蓄和支付工具, 而不是貸款 (Hawkins,2011; 世界銀行,2008)。

    圖3 信貸增長(zhǎng)與普惠金融

    因此,中央銀行在促進(jìn)普惠發(fā)展與避免過度信貸擴(kuò)張之間面臨挑戰(zhàn)。根據(jù)IMF和世界銀行的一項(xiàng)研究,在一個(gè)包含38個(gè)經(jīng)濟(jì)體的跨國(guó)樣本中,金融深度(貸款總額與GDP之比)與普惠金融水平正相關(guān)(圖3右側(cè)面板)。當(dāng)金融深度低于200%時(shí),其與賬戶滲透率強(qiáng)烈相關(guān)。但金融深度與普惠金融的相關(guān)性并不明顯。這是因?yàn)殡m然這些國(guó)家的金融發(fā)展程度高,但包容性不高,比如大量貸款集中在最大的企業(yè)和最高收入的個(gè)人手中。

    (2)在推進(jìn)普惠金融過程中,金融系統(tǒng)中不受管制的機(jī)構(gòu)在快速膨脹。實(shí)踐中,銀行減少業(yè)務(wù)總體風(fēng)險(xiǎn)或者使監(jiān)管合規(guī)成本最小化的努力,會(huì)促使不受管制機(jī)構(gòu)的增長(zhǎng)。這些不受管制的新機(jī)構(gòu)發(fā)展初期可能不會(huì)對(duì)金融穩(wěn)定產(chǎn)生影響,但隨著這類機(jī)構(gòu)的膨脹,可能帶來金融監(jiān)管覆蓋面和有效性的下降,導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的上升。而且一些地區(qū)的小額貸款機(jī)構(gòu)的增長(zhǎng)與普惠金融發(fā)展不成比例,需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)識(shí)別和衡量該領(lǐng)域隱藏的風(fēng)險(xiǎn)。

    (3)在個(gè)人識(shí)別系統(tǒng)薄弱的情況下,缺失可識(shí)別的跟蹤記錄是一種非常普遍的情形,因?yàn)闊o法獲得金融服務(wù)的家庭沒有信用記錄(Ginéet al,2012)。這會(huì)影響銀行篩選客戶信息的精確度,降低授信速度,限制吸收新客戶的能力。

    (4)普惠金融發(fā)展水平的提升與金融系統(tǒng)快速的結(jié)構(gòu)性變化相關(guān),此時(shí)金融系統(tǒng)的脆弱性就會(huì)顯現(xiàn)出來。中央銀行應(yīng)確保有足夠的能力監(jiān)測(cè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)并作出反應(yīng)。

    三、分析結(jié)論

    從全球范圍看,個(gè)人和企業(yè)在正規(guī)金融服務(wù)的可獲得性不斷提高。本文分析了不斷提高的普惠金融水平影響中央銀行貨幣和金融穩(wěn)定政策的各種方式,主要有三個(gè)結(jié)論。其一,普惠金融的發(fā)展有助于平滑消費(fèi),因?yàn)榧彝ツ芨菀椎孬@得儲(chǔ)蓄和借貸工具,結(jié)果是產(chǎn)出波動(dòng)性的成本不再高昂。這有助于促進(jìn)中央銀行維持價(jià)格穩(wěn)定的努力。其二,不斷提高的普惠金融水平能增加利率在貨幣傳導(dǎo)中的重要性,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)規(guī)模不斷擴(kuò)大。盡管如此,政策制定者使用貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)時(shí),仍需要關(guān)注貨幣流通速度的變化。其三,盡管現(xiàn)有文獻(xiàn)表明普惠金融發(fā)展有利于金融穩(wěn)定,但在過于依賴信貸增長(zhǎng)以及由此導(dǎo)致的信貸資產(chǎn)惡化,或者金融體系中不受監(jiān)管的機(jī)構(gòu)快速膨脹時(shí),普惠金融發(fā)展會(huì)加大金融風(fēng)險(xiǎn)。

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