“綱舉”才能“目張”

國(guó)有企業(yè)改革始于20世紀(jì)80年代，走過(guò)了一條艱難探索之路。目前，國(guó)企改革的主題圍繞混合所有制來(lái)進(jìn)行，地方性版本多種多樣，討論和觀(guān)點(diǎn)也很多，似乎是千頭萬(wàn)緒、難以著手。筆者認(rèn)為，只要厘清國(guó)企混合所有制改革的主線(xiàn)，明確總目標(biāo)，就可以“綱舉目張”，將其順利推進(jìn)下去。

國(guó)企資產(chǎn)可以分為存量資產(chǎn)和增量資產(chǎn)。簡(jiǎn)言之，存量資產(chǎn)指目前正在經(jīng)營(yíng)的既有資產(chǎn)，增量資產(chǎn)指未來(lái)投資所形成的新增資產(chǎn)。與此對(duì)應(yīng)，國(guó)企混合所有制改革可分為兩條主線(xiàn)：一條是“民混國(guó)”形式，即民營(yíng)入股國(guó)有企業(yè)，對(duì)象主要是國(guó)有存量資產(chǎn)；一條是“國(guó)混民”形式，即國(guó)有企業(yè)入股民營(yíng)企業(yè)，由國(guó)有增量資產(chǎn)來(lái)承擔(dān)。

存量資產(chǎn)的“民混國(guó)”形式

第一條主線(xiàn)：存量資產(chǎn)的“民混國(guó)”形式，是“綱”。“目”主要有兩條：一是通過(guò)資產(chǎn)證券化以實(shí)現(xiàn)股份化混合，二是通過(guò)上市國(guó)有股的逐步轉(zhuǎn)讓減持來(lái)引入其他資本實(shí)現(xiàn)資本混合。

資產(chǎn)證券化，在這里指的是國(guó)企的公開(kāi)上市，以實(shí)現(xiàn)其公眾化。數(shù)據(jù)顯示，2013年2534家上市公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.5萬(wàn)億元，凈利潤(rùn)2.3萬(wàn)億元。同期，全國(guó)國(guó)有企業(yè)營(yíng)業(yè)總收入47.1萬(wàn)億元，利潤(rùn)總額2.6萬(wàn)億元。對(duì)比可見(jiàn)，兩者總收入相差一倍多，盈利相差不多。盡管數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)不可避免有一定的重復(fù)和誤差，但可大體表明：雖然盈利性較好的國(guó)企基本已經(jīng)上市了，典型的如“兩桶油”、“四大行”和中移動(dòng)等，但尚有大量國(guó)有經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)還未上市，包括一些只實(shí)現(xiàn)了部分資產(chǎn)上市還未實(shí)現(xiàn)整體上市的大型國(guó)企。

資產(chǎn)證券化不但可以提升公司治理水平，而且是“民混國(guó)”的前提。這是因?yàn)?，一個(gè)未上市的含100%國(guó)有成分的企業(yè)不足以吸引民營(yíng)企業(yè)來(lái)“混合”：坦率地講，國(guó)有獨(dú)資企業(yè)更像準(zhǔn)政府部門(mén)，主要管理者具有公職身份，更像準(zhǔn)公務(wù)員，讓民營(yíng)資本來(lái)入股，哪怕能控股，也未必能取得相應(yīng)的話(huà)語(yǔ)權(quán)，較難按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的原則來(lái)經(jīng)營(yíng)企業(yè)。但是，如果實(shí)現(xiàn)了上市，由于一般采取以國(guó)有母公司作為大股東、拿出優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)作為上市主體的形式，這就為“民混國(guó)”提供了機(jī)會(huì)，比如民營(yíng)企業(yè)可以通過(guò)參與定向增發(fā)參股上市公司，從而得以繞過(guò)其獨(dú)資的母公司。參股的動(dòng)力主要有三條：一是上市資產(chǎn)盈利性較好，信息公開(kāi)透明，便于進(jìn)行價(jià)值判斷；二是公司實(shí)現(xiàn)了公眾化，受到證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)、公眾和媒體的監(jiān)督，即使仍保留國(guó)有控股地位，管理層也不會(huì)“亂來(lái)”，相關(guān)問(wèn)題在法律和制度的框架里來(lái)解決有較大的保障；三是認(rèn)購(gòu)行為接受證券市場(chǎng)的監(jiān)督，程序公開(kāi)規(guī)范，政策風(fēng)險(xiǎn)小，有助于規(guī)避后遺癥。

有兩個(gè)范例可供參考：一個(gè)是上海家化的改制，一個(gè)是聯(lián)想控股旗下的弘毅投資參與國(guó)企改革的嘗試。家化改制所涉及的國(guó)有股權(quán)是上市公司的母公司家化集團(tuán)的股權(quán)，平安保險(xiǎn)收購(gòu)了其100%的股權(quán)。這表明平安保險(xiǎn)對(duì)合資還是有顧慮的，所以采取了百分之百收購(gòu)的形式。弘毅投資所參與的項(xiàng)目，主要就是通過(guò)認(rèn)購(gòu)國(guó)有上市公司增發(fā)股份來(lái)進(jìn)行的，比如中聯(lián)重科、城投控股和錦江股份項(xiàng)目，目前看都比較成功。此外，弘毅投資向上市公司董事會(huì)派駐了自己的董事，改善了董事會(huì)結(jié)構(gòu)，有助于提升公司的治理水平。

上市國(guó)有股的逐步轉(zhuǎn)讓減持，也是實(shí)現(xiàn)混合化的途徑。目前，國(guó)有壟斷行業(yè)巨無(wú)霸如“兩桶油”、“四大行”和中移動(dòng)，市值均在萬(wàn)億元量級(jí)，利潤(rùn)普遍在千億元以上；但從股東結(jié)構(gòu)來(lái)看，國(guó)有股在A(yíng)股中的占比普遍超過(guò)了90%，中石油這一比例甚至達(dá)到了約98%，使得資本收益牢牢掌握在這些企業(yè)手里。上市公司國(guó)有股分布呈現(xiàn)一個(gè)特點(diǎn)，那就是企業(yè)規(guī)模越大，國(guó)有股比例就越高 ；國(guó)有股比例達(dá)到50%以上的比比皆是，可以說(shuō)做到了絕對(duì)控制。

世界500強(qiáng)公司大部分實(shí)現(xiàn)了上市，其中美國(guó)公司數(shù)量最多。在美國(guó)資本市場(chǎng)，上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)極其分散，大部分公司大股東持股比例不超過(guò)5%，比如微軟、蘋(píng)果、可口可樂(lè)、IBM等代表美國(guó)經(jīng)濟(jì)的大市值公司第一大股東持股比例均未超過(guò)10%。養(yǎng)老基金、公募基金及保險(xiǎn)公司是主要投資主體，合計(jì)持股約占股市總市值的50%。由此可見(jiàn)，財(cái)富基本實(shí)現(xiàn)了證券化和公眾化，持有主體和受益主體是廣大民眾。

目前，我國(guó)的改革進(jìn)入深水區(qū)，方方面面都需要財(cái)政的支持。比如說(shuō)涉及全民養(yǎng)老和醫(yī)保的社保資金的籌集，城鎮(zhèn)化建設(shè)資金的來(lái)源和農(nóng)民工的城市化安置成本等，都可以通過(guò)國(guó)有股在資本市場(chǎng)的減持變現(xiàn)來(lái)逐步解決。按照目前國(guó)有股的持股比例，哪怕減持一半仍可保持相對(duì)控股地位，不會(huì)喪失國(guó)有資本在某些特殊領(lǐng)域的主導(dǎo)地位。通過(guò)這種方式，國(guó)有企業(yè)不但在形式上實(shí)現(xiàn)了混合化、公眾化和全民化，而且國(guó)有資本的增值和收益用在了公共產(chǎn)品和服務(wù)等民生領(lǐng)域。這本來(lái)就是國(guó)有資產(chǎn)屬性的應(yīng)有之義，是其社會(huì)價(jià)值的回歸。

增量資產(chǎn)的“國(guó)混民”形式

第二條主線(xiàn)：增量資產(chǎn)的“國(guó)混民”形式。目前，有種認(rèn)識(shí)誤區(qū)把國(guó)企改革單純限制在了“被民混”的層面，沒(méi)有意識(shí)到國(guó)企“反其道而行之”、主動(dòng)走出去與民企展開(kāi)資本合作，也是一種國(guó)企改革形式。

“國(guó)混民”這條“綱”主要有兩條“目”：新增投資的控股形式和參股形式。

控股項(xiàng)目表現(xiàn)為收購(gòu)，屬于戰(zhàn)略投資，本質(zhì)上是實(shí)業(yè)投資。在擴(kuò)張中應(yīng)采用相關(guān)多元化策略，圍繞主業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈上下游展開(kāi)，發(fā)揮出資源共享和協(xié)同效用，從而進(jìn)一步壯大主業(yè)，增強(qiáng)企業(yè)綜合實(shí)力。

參股項(xiàng)目主要是財(cái)務(wù)投資，以財(cái)務(wù)收益為主要目標(biāo)，本質(zhì)上是金融投資。當(dāng)然，參股項(xiàng)目同樣也可以發(fā)揮資源共享和協(xié)同效應(yīng)，但基本不參與企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)，定位主要還是財(cái)務(wù)投資人角色。投資標(biāo)的主要是有活力和投資價(jià)值的民營(yíng)企業(yè)，只要符合該標(biāo)準(zhǔn)也可以包括上市的民營(yíng)企業(yè)：既然民企可以入股國(guó)有上市公司，國(guó)企當(dāng)然也可以入股民營(yíng)上市公司，以實(shí)現(xiàn)國(guó)資保值增值目標(biāo)。需要說(shuō)明的是，參股項(xiàng)目并不意味著盲目多元化。這是因?yàn)閰⒐身?xiàng)目本質(zhì)上是金融投資，一般不介入日常經(jīng)營(yíng)，只是以實(shí)業(yè)投資的思維和投資家的眼光去甄別企業(yè)價(jià)值，把握機(jī)會(huì)取得投資收益。

總之，以上這兩條主線(xiàn)是并行不悖的。國(guó)企混合所有制改革應(yīng)該是雙向的，不是單向的；應(yīng)該是組合的，不是單元的。事實(shí)上，在實(shí)踐中資本市場(chǎng)也有過(guò)范例：民營(yíng)上市公司會(huì)稽山（母公司精功集團(tuán)）和國(guó)有上市公司輕紡城互相持有對(duì)方股權(quán)，互相在對(duì)方董事會(huì)里派駐了董事，以實(shí)現(xiàn)融合雙贏(yíng)。

國(guó)企混改的總目標(biāo)：增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和實(shí)現(xiàn)共同富裕

國(guó)企混合所有制改革的總目標(biāo)，簡(jiǎn)言之就是增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和實(shí)現(xiàn)共同富裕。增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力是現(xiàn)實(shí)目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)共同富裕是最終目標(biāo)。企業(yè)強(qiáng)則國(guó)強(qiáng)。但是，如果勞動(dòng)者只能以雇傭身份獲取勞動(dòng)報(bào)酬，而不能以所有者身份獲取資本收益，無(wú)法實(shí)現(xiàn)共同富裕，那么，所謂的“強(qiáng)”其實(shí)沒(méi)有什么意義。共同富裕是社會(huì)共同理想。但是，如果沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的企業(yè)以更高的效率創(chuàng)造更多的財(cái)富，共同富裕就會(huì)成為無(wú)本之木、無(wú)源之水。因此，這兩個(gè)目標(biāo)互相融合，相輔相成。

實(shí)踐已經(jīng)證明，完善的公司治理結(jié)構(gòu)是提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的有效途徑。就國(guó)企現(xiàn)狀來(lái)看，不論是已經(jīng)上市的還是未上市的，一股獨(dú)大現(xiàn)象非常嚴(yán)重；企業(yè)規(guī)模不論大小，決策不分輕重，決定權(quán)往往掌握在個(gè)別人手中。很多時(shí)候，不是由市場(chǎng)來(lái)決定企業(yè)資源配置的方向，而是個(gè)別人的“前途業(yè)績(jī)”決定了企業(yè)的發(fā)展方向。雖然企業(yè)家作為一種稀缺資源，在關(guān)鍵時(shí)刻往往能起到“點(diǎn)石成金”、“化腐朽為神奇”的作用。但是，企業(yè)家不是被委以重任、權(quán)力催生下的產(chǎn)物，而是誕生在完善的公司治理結(jié)構(gòu)和健全的公司制衡制度的環(huán)境下?；旌纤兄茖?shí)現(xiàn)了國(guó)企產(chǎn)權(quán)層面的混合，從而為企業(yè)組織架構(gòu)的混合和經(jīng)營(yíng)決策層面的制衡提供了前提條件。如果國(guó)企的混合不能有助于改善公司治理和提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，那么，這種混合僅僅是在形式上換了一件“馬甲”而已，沒(méi)有任何實(shí)際效果和意義。

不論是資產(chǎn)證券化所形成的董事、監(jiān)事、高管分別履行決策、監(jiān)督和經(jīng)營(yíng)職能的上市公司治理架構(gòu)，還是因民企入股所增設(shè)的董事帶來(lái)的董事會(huì)結(jié)構(gòu)的改善，都為企業(yè)決策和管理的科學(xué)化創(chuàng)造了外部條件。然而，更為關(guān)鍵的是，混合所有制并非簡(jiǎn)單將之前國(guó)資的“一元化”轉(zhuǎn)變?yōu)閲?guó)資和民資的“二元化”，而是搭建多種資本互相制衡的“三元化”或“多元化”架構(gòu)。這其中重要的一元，就是勞動(dòng)者本身。在眾多優(yōu)秀民企已經(jīng)普遍實(shí)現(xiàn)內(nèi)部職工持股的大環(huán)境下，將法律所賦予的生產(chǎn)資料全民所有制和勞動(dòng)者雇傭勞動(dòng)相結(jié)合的最佳形式就是混合所有制下的內(nèi)部職工持股制度。這不但是完善公司治理的客觀(guān)需求，也是尋求多方利益最大化交集和實(shí)現(xiàn)共同富裕的主要途徑。

如果僅單單引入民營(yíng)資本，排除內(nèi)部職工持股制度，那么國(guó)企改革就很容易陷入“誰(shuí)吃掉誰(shuí)”、“誰(shuí)來(lái)控股、誰(shuí)來(lái)主導(dǎo)和誰(shuí)說(shuō)了算”之爭(zhēng)的怪圈，很多問(wèn)題將難以解決。引入內(nèi)部職工持股制度，賦予其與持股相匹配的決策和管理權(quán)利，可以在國(guó)資和民資之間形成緩沖地帶，并成為雙方共同爭(zhēng)取的重要力量。借此，勞動(dòng)資源和資本資源由之前的分離對(duì)立轉(zhuǎn)變?yōu)楹献鞴踩?，無(wú)疑將大大提高勞動(dòng)者積極性，激發(fā)企業(yè)活力，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，一旦形成完善的公司治理架構(gòu)，國(guó)資監(jiān)管部門(mén)職能由“管人管事管資產(chǎn)”向“管資本”的回歸則順理成章，從而形成混合所有制下國(guó)企的“人”由職業(yè)經(jīng)理人組成、“事”由股東大會(huì)和董事會(huì)決定、“資產(chǎn)”由具有法人財(cái)產(chǎn)所有權(quán)和處置權(quán)的法人機(jī)構(gòu)自主決定的局面。

總之，國(guó)企混合所有制改革絕不僅僅是國(guó)企和民企之間的事，不單單是民企參與國(guó)企改革的盛宴，而是全體人民參與改革的群體實(shí)踐活動(dòng)。沒(méi)有以?xún)?nèi)部職工持股為主要形式的勞動(dòng)者參與的混改，不是真正意義上的混改。這不僅是一個(gè)功利導(dǎo)向的問(wèn)題，而且是一個(gè)權(quán)利保障的問(wèn)題，本質(zhì)上還是一個(gè)社會(huì)福祉的問(wèn)題。