上市公司董事會(huì)與公司績(jī)效關(guān)系研究

□文/陳藝靈

（鄭州成功財(cái)經(jīng)學(xué)院 河南·鞏義）

一、引言

通常認(rèn)為，在公司治理中董事會(huì)起著舉足輕重的作用，在公司治理的管理層體系里，董事會(huì)是核心和關(guān)鍵，是股東利益的代表，具有決策和監(jiān)督雙重職能。董事會(huì)監(jiān)督的有效性直接影響著公司的利益和股東的權(quán)益，而且董事會(huì)在公司治理中的作用已經(jīng)得到很多學(xué)者的驗(yàn)證，董事會(huì)的建設(shè)問(wèn)題已經(jīng)成為各界學(xué)者關(guān)注的焦點(diǎn)。本文在學(xué)者研究結(jié)論的基礎(chǔ)上，來(lái)驗(yàn)證和研究河南地區(qū)的上市公司董事會(huì)與公司績(jī)效之間存在的關(guān)系。

二、研究假設(shè)

年度召開董事會(huì)的會(huì)議次數(shù)越多，各位董事對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況越了解，進(jìn)而更能有效地監(jiān)督企業(yè)的各項(xiàng)活動(dòng)，而董事會(huì)規(guī)模的大小與企業(yè)績(jī)效沒(méi)有太直接的聯(lián)系，唐敏（2007年）以2002～2004年間的3，741 家A 股上市公司為樣本，研究表明：董事會(huì)年度內(nèi)開會(huì)次數(shù)與盈余管理成負(fù)相關(guān)關(guān)系；董事會(huì)的規(guī)模與盈余管理之間的關(guān)系不確定。由此我們提出假設(shè)：

假設(shè)1：上市公司召開董事會(huì)會(huì)議次數(shù)與公司績(jī)效有明顯的相關(guān)關(guān)系。

假設(shè)2：上司公司董事會(huì)規(guī)模與公司績(jī)效無(wú)明顯的相關(guān)關(guān)系。獨(dú)立董事的職責(zé)是關(guān)心公司運(yùn)營(yíng)情況，認(rèn)真審議會(huì)議議案，有權(quán)對(duì)公司有關(guān)事項(xiàng)提出異議，對(duì)公司績(jī)效有著至關(guān)重要的作用。劉忠瑞（2007）運(yùn)用統(tǒng)計(jì)分學(xué)習(xí)方法研究發(fā)現(xiàn)：公司績(jī)效與獨(dú)立董事有明顯相關(guān)關(guān)系。

假設(shè)3：上市公司董事會(huì)獨(dú)立董事比例與公司績(jī)效無(wú)明顯的相關(guān)關(guān)系。

三、實(shí)證分析

1、樣本選擇。本文選河南地區(qū)所有的上市公司作為樣本，2011年該地區(qū)共有26 家上市公司，其中對(duì)于因變量和自變量之間的數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)，選取該地區(qū)全部上市公司2012年年報(bào)資料，相關(guān)數(shù)據(jù)下載于上海證券交易所網(wǎng)站，通過(guò)對(duì)這些上市公司對(duì)外報(bào)出的年報(bào)信息的收集、匯總、統(tǒng)計(jì)、計(jì)算得出變量的相關(guān)數(shù)據(jù)。

2、變量定義。本文從公司治理的角度出發(fā)，研究河南地區(qū)所有上市公司的董事會(huì)和公司績(jī)效之間的相關(guān)關(guān)系。其中，選取公司績(jī)效作為分析問(wèn)題的因變量，公司績(jī)效用凈資產(chǎn)收益率（REO）指標(biāo)來(lái)衡量，凈資產(chǎn)收益率又稱股東權(quán)益收益率，深入分析河南地區(qū)上市公司董事會(huì)會(huì)議次數(shù)、董事會(huì)規(guī)模、獨(dú)立董事比例與公司績(jī)效存在的關(guān)系。凈資產(chǎn)收益率、董事會(huì)會(huì)議次數(shù)、董事會(huì)人數(shù)以年度會(huì)計(jì)報(bào)表中對(duì)外報(bào)出的信息為準(zhǔn)，而董事會(huì)中獨(dú)立董事的比例，根據(jù)報(bào)表中報(bào)出獨(dú)立董事人數(shù)和董事人數(shù)計(jì)算而來(lái)。

3、描述性分析。（表1）凈資產(chǎn)收益率的均值為0.08，標(biāo)準(zhǔn)差為0.154，河南省上市公司的凈資產(chǎn)收益率在0.08 相對(duì)比較穩(wěn)定；董事會(huì)會(huì)議次數(shù)的均值為8.15，標(biāo)準(zhǔn)差為3.61；董事會(huì)人數(shù)的均值為10.77，標(biāo)準(zhǔn)差為2.703；獨(dú)立董事比例的均值為0.37，標(biāo)準(zhǔn)差為0.067，樣本公司獨(dú)立董事比例均值在1/3 以上，并且在均值0.37 附近比較穩(wěn)定。從數(shù)據(jù)上來(lái)看，河南省上市公司的董事會(huì)人數(shù)、董事會(huì)規(guī)模以及獨(dú)立董事的比例基本符合證監(jiān)會(huì)的要求。

表1 描述性統(tǒng)計(jì)量

表2 董事會(huì)會(huì)議次數(shù)與公司績(jī)效偏相關(guān)性

表3 董事會(huì)規(guī)模和公司績(jī)效偏相關(guān)性

表4 獨(dú)立董事比例與公司績(jī)效偏相關(guān)性

4、相關(guān)性分析

（1）董事會(huì)會(huì)議次數(shù)與公司績(jī)效偏相關(guān)分析。（表2）我們?cè)谘芯慷聲?huì)會(huì)議次數(shù)與公司績(jī)效關(guān)系的時(shí)，控制了董事會(huì)規(guī)模和獨(dú)立董事比例變量的影響，進(jìn)行偏相關(guān)性分析得到：董事會(huì)會(huì)議次數(shù)與凈資產(chǎn)收益率的相關(guān)系數(shù)為0.153，顯著性概率P=0.475，統(tǒng)計(jì)結(jié)構(gòu)說(shuō)明兩個(gè)變量之間沒(méi)有顯著的相關(guān)關(guān)系，假設(shè)1 不成立，即董事會(huì)會(huì)議次數(shù)與公司績(jī)效無(wú)明顯的相關(guān)關(guān)系。

（2）董事會(huì)規(guī)模和公司績(jī)效偏相關(guān)分析。（表3）我們?cè)谘芯慷聲?huì)規(guī)模與公司績(jī)效關(guān)系的時(shí)，控制了董事會(huì)會(huì)議次數(shù)和獨(dú)立董事比例變量的影響，進(jìn)行偏相關(guān)性分析得到：董事會(huì)人數(shù)與凈資產(chǎn)收益率的相關(guān)系數(shù)為0.255，顯著性概率P=0.228，統(tǒng)計(jì)結(jié)構(gòu)說(shuō)明兩個(gè)變量之間沒(méi)有顯著的相關(guān)關(guān)系，有力地支持假設(shè)2，即董事會(huì)人數(shù)與公司績(jī)效無(wú)明顯的相關(guān)關(guān)系。

（3）獨(dú)立董事比例與公司績(jī)效偏相關(guān)分析。（表4）我們?cè)谘芯慷聲?huì)獨(dú)立董事比例與公司績(jī)效關(guān)系的時(shí)，控制了董事會(huì)會(huì)議次數(shù)和董事會(huì)規(guī)模變量的影響，進(jìn)行偏相關(guān)性分析得到：獨(dú)立董事比例與凈資產(chǎn)收益率的相關(guān)系數(shù)為-.039，顯著性概率P=0.858，統(tǒng)計(jì)結(jié)構(gòu)說(shuō)明兩個(gè)變量之間沒(méi)有顯著的相關(guān)關(guān)系，有力地支持假設(shè)3，即獨(dú)立董事比例與公司績(jī)效無(wú)明顯的相關(guān)關(guān)系。

四、結(jié)論

本研究對(duì)河南地區(qū)上市公司董事會(huì)與公司績(jī)效之間進(jìn)行了偏相關(guān)性分析，研究表明：河南省上市公司董事會(huì)會(huì)議次數(shù)、董事會(huì)人數(shù)、獨(dú)立董事比例與公司績(jī)效之間無(wú)顯著相關(guān)關(guān)系，而且我們得到獨(dú)立董事比例與凈資產(chǎn)收益率的相關(guān)系數(shù)為負(fù)，與其他學(xué)者研究所得到的結(jié)論截然不同。

研究所選取的數(shù)據(jù)參照的是河南上市公司對(duì)外報(bào)出的年報(bào)資料，數(shù)據(jù)的真實(shí)性和可靠性無(wú)法考究，研究選取的樣本也具有特殊性和局限性，加上樣本容量小、收集的數(shù)據(jù)有限等等眾多的客觀因素的影響，可能會(huì)導(dǎo)致我們得到的這些結(jié)論并不能科學(xué)、真實(shí)地反映河南上市公司董事會(huì)與公司績(jī)效之間的關(guān)系，爭(zhēng)取在以后的研究中克服這些不足，嚴(yán)謹(jǐn)學(xué)術(shù)態(tài)度，提高研究的質(zhì)量水平。

［1］王小鵝，趙守國(guó).上市公司董事會(huì)的實(shí)證分析［J］.西北大學(xué)學(xué)報(bào)（哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版），2002.2.

［2］唐敏，徐文聰.上市公司董事會(huì)與盈余管理關(guān)系研究［J］.財(cái)會(huì)通訊，2007.5.

［3］王山慧，王宗軍，趙欣欣.中小板上市公司董事會(huì)治理與公司績(jī)效實(shí)證研究［J］.財(cái)會(huì)月刊，2011.3.