油價(jià)走低對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

張明

中國(guó)社科院世經(jīng)政所國(guó)際投資室主任

油價(jià)走低對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

張明

中國(guó)社科院世經(jīng)政所國(guó)際投資室主任

總體而言，全球原油價(jià)格下跌對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響利大于弊。

2014年，國(guó)際原油價(jià)格大幅下跌，已經(jīng)由2014年7月初的每桶110美元左右，跌至2015年1月初的每桶50美元以下，跌幅超過50%。

可以從以下五個(gè)層面來梳理過去半年國(guó)際油價(jià)暴跌的原因：第一，從需求層面來看，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲弱導(dǎo)致對(duì)原油的需求低迷，而美國(guó)也因頁巖油氣行業(yè)的發(fā)展降低了原油進(jìn)口需求；第二，從供給層面來看，迄今為止全球地緣政治沖突并未造成原油供應(yīng)鏈的中斷；第三，從原油的計(jì)價(jià)貨幣美元層面來看，美元指數(shù)不斷走強(qiáng)也打壓了全球原油價(jià)格；第四，從期貨市場(chǎng)來看，投機(jī)者看空原油也使得油價(jià)下跌壓力從期貨市場(chǎng)傳遞至現(xiàn)貨市場(chǎng)；第五，從地緣政治層面來看，以美國(guó)為代表的北約國(guó)家的確也存在通過維持低油價(jià)來打擊俄羅斯出口收入與財(cái)政實(shí)力的動(dòng)機(jī)。

筆者認(rèn)為，全球油價(jià)走低對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響主要有以下幾方面。一是有助于降低中國(guó)進(jìn)口成本、改善貿(mào)易條件、擴(kuò)大貿(mào)易順差并提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。中國(guó)是全球第二大原油進(jìn)口國(guó)，進(jìn)口原油占原油消費(fèi)量的比重超過50%。因此，全球油價(jià)的大幅下降，有助于降低中國(guó)的進(jìn)口價(jià)格指數(shù)，通過改善貿(mào)易條件（出口價(jià)格指數(shù)與進(jìn)口價(jià)格指數(shù)之比）來提高中國(guó)居民的福利水平。此外，也有助于降低原油進(jìn)口成本，擴(kuò)大貿(mào)易順差，進(jìn)而提高凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率。

二是有助于擴(kuò)大中國(guó)制造業(yè)企業(yè)的利潤(rùn)空間。全球大宗商品市場(chǎng)處于持續(xù)熊市，有助于降低中國(guó)制造業(yè)企業(yè)的上游成本；與此同時(shí)，當(dāng)前中國(guó)制造業(yè)企業(yè)正面臨內(nèi)外需下降造成產(chǎn)能過剩加劇、勞動(dòng)力成本上升與人民幣匯率升值造成利潤(rùn)空間收窄等方面的挑戰(zhàn)，而全球油價(jià)下跌在一定程度上能夠緩解制造業(yè)企業(yè)面臨的盈利壓力。當(dāng)然，油價(jià)走低對(duì)上游產(chǎn)業(yè)（例如石油生產(chǎn)企業(yè)與煉化企業(yè)）的盈利能力則會(huì)產(chǎn)生負(fù)面沖擊。

三是有利于中國(guó)政府與企業(yè)以較低的成本來構(gòu)筑戰(zhàn)略儲(chǔ)備，從而更好地平滑未來的原油成本。據(jù)傳，中國(guó)政府近期已經(jīng)加大了構(gòu)筑戰(zhàn)略性石油儲(chǔ)備的力度。而普金政府也有很強(qiáng)的動(dòng)力增強(qiáng)對(duì)中國(guó)的油氣出口。如果中國(guó)政府能夠抓住這一時(shí)機(jī)與俄羅斯簽署更具保障性的中長(zhǎng)期油氣合同，將有助于中國(guó)政府以更低的成本為未來的油氣消費(fèi)提供保障。

四是對(duì)中國(guó)油氣企業(yè)“走出去”提供了新的戰(zhàn)略性機(jī)遇。油價(jià)暴跌將使得部分石油生產(chǎn)商處于銷售收入下降、資金鏈緊繃、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)上升的不利局面，這將為中國(guó)油氣企業(yè)進(jìn)行海外兼并收購提供一個(gè)時(shí)間窗口，一方面并購的成本可能顯著下降，另一方面遭遇的抵制可能明顯減弱。

五是會(huì)加劇當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的通貨緊縮壓力。截至2014年12月，中國(guó)的CPI同比增速已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月低于2%，PPI同比增速已經(jīng)連續(xù)34個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。這意味著通貨緊縮的壓力會(huì)越來越大。由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)存在一條從進(jìn)口價(jià)格指數(shù)到PPI、再到CPI的價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制，因而全球油價(jià)下跌將會(huì)加劇PPI與CPI同比增速的下滑。

六是將會(huì)降低全球產(chǎn)油國(guó)的出口收入以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，進(jìn)而可能對(duì)中國(guó)出口產(chǎn)生負(fù)面沖擊。目前，以巴西、俄羅斯、南非等為代表的主要大宗商品出口國(guó)均處于經(jīng)濟(jì)風(fēng)雨飄搖的狀態(tài)下；此外，全球原油價(jià)格下跌也可能使主要石油出口國(guó)采取貿(mào)易保護(hù)、本幣貶值等措施，并導(dǎo)致全球范圍內(nèi)的貿(mào)易保護(hù)主義重新抬頭。這些都可能影響到中國(guó)的出口增長(zhǎng)。

總體而言，全球原油價(jià)格下跌對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響利大于弊。在2015年，在貿(mào)易條件改善、通脹壓力很小的背景下，中國(guó)政府應(yīng)該加大國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整的力度，尤其是應(yīng)該加快國(guó)內(nèi)要素價(jià)格的市場(chǎng)化改革，以及人民幣匯率形成機(jī)制的改革；同時(shí)，盡可能地穩(wěn)定住經(jīng)濟(jì)增速（7%左右），從而為結(jié)構(gòu)調(diào)整創(chuàng)造一個(gè)適宜的環(huán)境。值得一提的是，全球原油價(jià)格下跌為中國(guó)央行進(jìn)一步放松貨幣政策打開了空間。