互聯(lián)網(wǎng)金融：現(xiàn)狀與展望

編者按：隨著網(wǎng)絡(luò)技術(shù)和移動通信技術(shù)的普及，近年來我國的互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展迅猛：新型機(jī)構(gòu)不斷涌現(xiàn)，市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。尤其以第三方支付和P2P發(fā)展最為迅猛。

互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)在資金需求方與資金供給方之間提供了有別于傳統(tǒng)銀行業(yè)和證券市場的新渠道，提高了資金融通的效率，是現(xiàn)有金融體系的有益補(bǔ)充?；ヂ?lián)網(wǎng)金融能大大降低交易成本、分散風(fēng)險并擴(kuò)大金融服務(wù)的范圍，讓個體經(jīng)營戶、小微企業(yè)和普通民眾都受益匪淺。

然而，隨著P2P風(fēng)險的頻發(fā)，使互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險不斷浮出水面。由于互聯(lián)網(wǎng)金融的虛擬化、無國界化、技術(shù)裝備水平高的特點(diǎn)又加上相關(guān)法律缺位等問題，使其風(fēng)險管理更加復(fù)雜，這也加大了監(jiān)管的難度。目前，互聯(lián)網(wǎng)金融在業(yè)務(wù)操作方面、技術(shù)方面以及相關(guān)法律方面都存在一定的風(fēng)險，這對我國的金融安全防范體系甚至經(jīng)濟(jì)安全都有可能造成很大的威脅。

互聯(lián)網(wǎng)金融未來的發(fā)展之路將充滿挑戰(zhàn)，互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融勢力博弈的結(jié)局還有很大的不確定性。而互聯(lián)網(wǎng)金融的未來發(fā)展同樣令人期待，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的使用能大大降低金融服務(wù)的成本，提高服務(wù)效率，促進(jìn)金融行業(yè)的發(fā)展日益獨(dú)立化。倒逼銀行改變傳統(tǒng)的盈利模式，改善服務(wù)水平。

基于此背景下，本刊特邀請?jiān)诨ヂ?lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的權(quán)威專家和從業(yè)者，共同探討一下互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展、影響與未來展望等問題。現(xiàn)將發(fā)言內(nèi)容整理成文予以刊登，排版以發(fā)言順序?yàn)橹?，以饗讀者。

楊濤：理性看待互聯(lián)網(wǎng)金融的挑戰(zhàn)

對互聯(lián)網(wǎng)金融的理解

談到互聯(lián)網(wǎng)金融，過去的內(nèi)涵和邊界相對來說比較寬泛，每個人的理解、想法都不一樣，每個人腦海當(dāng)中想到的可能是截而不同的東西，缺乏最重要的理論概念和基礎(chǔ)。

所以我們在探討思路的時候，有兩條線索可依，一條線索借鑒謝平最初提出來的思路，從金融功能入手，金融功能更多體現(xiàn)為支付清算、風(fēng)險管理、信息管理等?；ヂ?lián)網(wǎng)金融實(shí)際上就是互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)，進(jìn)一步對這些傳統(tǒng)金融功能的實(shí)現(xiàn)產(chǎn)生了不同程度的沖擊和影響，這個過程中可能出現(xiàn)一些新的要素，新的產(chǎn)品，新的組織形式。

另外一個理解的思路還是回到金融本來概念上，回到金融機(jī)構(gòu)、金融產(chǎn)品、金融市場、金融制度等不同的要素。從此角度談互聯(lián)網(wǎng)金融，可以是對中微觀層面具體的機(jī)構(gòu)、具體的市場結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的影響;也可能是偏中觀和宏觀的層面，對于監(jiān)管和市場運(yùn)行的規(guī)則產(chǎn)生了各種各樣的影響。

我國互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新對全球的影響：以零售支付為例

互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)對于金融體系的沖擊一直在有。在20世紀(jì)末、21世紀(jì)初達(dá)到了高潮，此后卻陷入低谷，直到2006到2007以后，隨著ProsPer、lending club等的出現(xiàn)又掀起了一股新的熱潮。新一輪熱潮受到中國因素影響很大。零售支付的創(chuàng)新近年來風(fēng)起云涌，我們的零售支付是和第三方支付機(jī)構(gòu)的組織形式聯(lián)系起來的，而歐美過去不太重視零售支付的風(fēng)險和效率問題。

支付有三大體系：一個是央行，一個是非銀行，一個是證券。歐美國家在2008年金融危機(jī)之后，主要重視證券清算結(jié)算體系等金融市場基礎(chǔ)設(shè)施的穩(wěn)定性。但是美聯(lián)儲從2014年開始突然關(guān)注零售支付，尤其是以網(wǎng)絡(luò)支付為代表的新型模式。整個新興的零售支付對于傳統(tǒng)的支付體系產(chǎn)生的沖擊很大，這個沖擊不僅僅是在支付體系本身的安全方面，而且對于清算模式、電子貨幣的內(nèi)涵等都產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的沖擊，這就使得傳統(tǒng)貨幣政策操作可能在很大程度上被弱化，如對其可控性、可測性都產(chǎn)生了比較深遠(yuǎn)的沖擊和影響。

互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展線索與邏輯

對互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展過程，應(yīng)該從需求和供給兩個角度來看。

從需求角度來看，就是基于金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)的商業(yè)模式發(fā)生了變化，從需求層面對于新的業(yè)態(tài)、新的金融支持方式產(chǎn)生了很大程度上的影響，最典型的是網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)、電子商務(wù)的發(fā)展。比如說淘寶的存在，不僅僅推動了過去的C2B，甚至是現(xiàn)在的B2C，這個過程中必然帶來金融需求相應(yīng)的變化。來自于支持電子商務(wù)發(fā)展的這些新興互聯(lián)網(wǎng)金融模式的演變，都屬于源于需求方面的因素。同樣的，過去金融體系中，大家談的最多的一個短板，就是小微支持不足，而小微的支持不足，也是像P2P等模式風(fēng)起云涌的主要動因，這些都是制度和技術(shù)層面的因素共同作用的結(jié)果。

從供給方面來看，一些新技術(shù)進(jìn)一步推動了相關(guān)市場的發(fā)展，也出現(xiàn)了供給創(chuàng)造需求的作用。最為典型的一個例子就是“移動支付”。這個過程中移動支付不僅僅是一個支付手段，更重要的是打造出移動綜合金融服務(wù)平臺，而相關(guān)的各種各樣的機(jī)構(gòu)，依托綜合性的服務(wù)平臺，可以提供更加混業(yè)的、綜合性的財(cái)富管理，可以提供更加多元化的金融支持。

互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新思路

中國互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新分兩條主線，一個是技術(shù)主線，一個是制度主線。在多元化的、多種多樣的、令人眼花繚亂的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)背后，需要細(xì)分一下，哪些是因?yàn)榧夹g(shù)原因所推動的？哪些是由于制度原因、特殊時期因素所導(dǎo)致的？如果是技術(shù)因素所導(dǎo)致的互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新，它很大程度上是和國際上主流的技術(shù)演進(jìn)吻合的，有可能是中長期具有很大價值的。當(dāng)然里面肯定也有一些挑戰(zhàn)，比如說大數(shù)據(jù)金融，在很大程度上，大數(shù)據(jù)分析方法無論是對金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)的應(yīng)用層面，還是對市場自由交易結(jié)構(gòu)、市場定價這樣一些理論層面，都產(chǎn)生了非常深刻的影響。

還有一個來自于制度方面，我們國家現(xiàn)在處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌期，許多互聯(lián)網(wǎng)金融模式就是一種特殊的監(jiān)管套利創(chuàng)新，具有短期化的特征。如果利率進(jìn)入完全市場化狀態(tài)，金融市場充分競爭，客觀地說很多模式存在空間會進(jìn)一步縮小，最典型的是貨幣基金消費(fèi)支付，歐美貨幣市場基金的網(wǎng)絡(luò)化發(fā)展軌跡已經(jīng)證明了這一點(diǎn)。

互聯(lián)網(wǎng)金融的影響

關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融，我們需要回答的一個核心問題，互聯(lián)網(wǎng)金融究竟改變了什么？沒有改變什么？

（一） 沒有改變什么？

互聯(lián)網(wǎng)金融不是從石頭跳出來的，不能斷開經(jīng)濟(jì)金融的發(fā)展邏輯。最典型的例子，就是當(dāng)前非常熱的眾籌。美國的自由女神從法國運(yùn)過來的時候，安裝需要大約十萬美元，但當(dāng)時負(fù)責(zé)人沒有這筆資金，當(dāng)時就使用了眾籌這種方式向大家收集資金，最后就用眾籌解決資金難題。實(shí)際上，這就是互聯(lián)網(wǎng)金融理念的萌芽?；ヂ?lián)網(wǎng)逐步拓展了資金集聚的網(wǎng)絡(luò)關(guān)系。實(shí)際上現(xiàn)在就是在新的情況下延續(xù)傳統(tǒng)的、樸素的金融思想與理念。

（二） 改變了什么？

金融的核心就是信息經(jīng)濟(jì)學(xué)問題，就是解決信息不對稱。新技術(shù)的發(fā)展在很大程度上對于信息不對稱起到了巨大的促進(jìn)作用，由于互聯(lián)網(wǎng)金融的引進(jìn)，過去不適合做小微金融服務(wù)、效率比較低、成本比較高的業(yè)務(wù)或機(jī)構(gòu)，現(xiàn)在都能夠做了，這個我覺得就是互聯(lián)網(wǎng)金融帶來的改變。

P2P與傳統(tǒng)銀行比較

在任何互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新中，都需分析技術(shù)改變和沒有改變的要素。例如，真正的互聯(lián)網(wǎng)金融P2P信息中介，能夠通過巨大的網(wǎng)絡(luò)客戶發(fā)掘，在很大程度上解決流動性、資金匹配的難題，相比來說銀行則是通過資金池來解決問題，有了資金池才能忍受壞賬率，而現(xiàn)在許多P2P網(wǎng)貸平臺都沒有這一點(diǎn)優(yōu)勢。像阿里巴巴擁有非常龐大的客戶群，有非常大的網(wǎng)絡(luò)客戶關(guān)聯(lián)，能夠利用互聯(lián)網(wǎng)解決資金匹配難題;另一種如lending club仍然是和銀行——Web bank合作，實(shí)際上銀行體現(xiàn)了分銷商的作用。如果說現(xiàn)有某些純獨(dú)立的P2P，無論是真正的信息中介平臺，還是那些各種各樣的“網(wǎng)絡(luò)”民間融資組織，一方面沒有巨大的客戶群能實(shí)現(xiàn)小額的資金匹配，另一方面沒有充分的利用銀行端的補(bǔ)充、客戶渠道的分擔(dān)等。

總結(jié)

許多人認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融能夠使我國成為真正的金融強(qiáng)國。我認(rèn)為對于這個問題還是應(yīng)相對理性地看待?；ヂ?lián)網(wǎng)金融對于金融的促進(jìn)作用，不在于增加多少新的組織、增加多少新的產(chǎn)品，更大程度上在于對現(xiàn)有金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，在于存量金融資產(chǎn)的優(yōu)化。為什么這么說呢？過去我們都強(qiáng)調(diào)規(guī)模指標(biāo)，但是規(guī)模指標(biāo)能夠表明金融的發(fā)達(dá)程度和服務(wù)能力嗎？大家都知道日本的大銀行曾經(jīng)在世界上令人矚目，1988年曾排名世界前6位的日本第一勸業(yè)銀行、住友銀行、富士銀行、三菱銀行、三和銀行及日本興業(yè)銀行，在國內(nèi)危機(jī)與全球銀行業(yè)變遷中黯然退場，到2010年排名世界前20位的銀行中，日本只剩三菱日聯(lián)銀行勉強(qiáng)居于世界第11位。

目前我們國家，從機(jī)構(gòu)和市場指標(biāo)的規(guī)模上來說，金融似乎已經(jīng)走到了全球前列，但仍然存在“短板”?；ヂ?lián)網(wǎng)金融在更大程度上應(yīng)該是優(yōu)化現(xiàn)有的金融機(jī)構(gòu)，提高金融的運(yùn)行效率，如彌補(bǔ)現(xiàn)有金融體系缺乏零售金融機(jī)構(gòu)、缺乏小微金融服務(wù)的短版，彌補(bǔ)直接融資發(fā)展的嚴(yán)重不足等，這都是在互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展和推動中，真正值得我們思考的基礎(chǔ)性問題。

（楊濤系中國社科院支付清算研究中心主任、博士生導(dǎo)師）

付強(qiáng)：互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展與展望

當(dāng)前，業(yè)界和學(xué)術(shù)界對互聯(lián)網(wǎng)金融尚無明確的、獲得廣泛認(rèn)可的定義，但對互聯(lián)網(wǎng)支付、P2P網(wǎng)貸、眾籌融資等典型業(yè)態(tài)分類有比較統(tǒng)一的認(rèn)識。一般來說，互聯(lián)網(wǎng)金融是互聯(lián)網(wǎng)與金融的結(jié)合，是借助互聯(lián)網(wǎng)和移動通信技術(shù)實(shí)現(xiàn)資金融通、支付和信息中介功能的新興金融模式。廣義的互聯(lián)網(wǎng)金融既包括作為非金融機(jī)構(gòu)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)從事的金融業(yè)務(wù)，也包括金融機(jī)構(gòu)通過互聯(lián)網(wǎng)開展的業(yè)務(wù)。狹義的互聯(lián)網(wǎng)金融僅指互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)開展的、基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的金融業(yè)務(wù)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融一般主要涉及包括了網(wǎng)絡(luò)支付、網(wǎng)上小貸、P2P、股權(quán)眾籌等多種業(yè)態(tài)，

2014年是互聯(lián)網(wǎng)金融得到迅猛發(fā)展的一年。自此，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺快速發(fā)展，眾籌融資平臺重裝起步，第一家專業(yè)網(wǎng)絡(luò)保險公司獲批，一些銀行、券商也以互聯(lián)網(wǎng)為依托，對業(yè)務(wù)模式進(jìn)行重組改造，加速建設(shè)線上創(chuàng)新型平臺，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展進(jìn)入了新的階段。

伴隨互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的飛快發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)、非金融機(jī)構(gòu)都面對這來勢洶洶互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的挑戰(zhàn)和業(yè)務(wù)的蠶食。在有些方面沒有得到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的明確規(guī)則和監(jiān)管下，不得不修改和完善自己的業(yè)務(wù)體系、管理機(jī)制和產(chǎn)品開發(fā)，以適應(yīng)客戶（消費(fèi)者）的需求，或者讓互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)培養(yǎng)出來的消費(fèi)者消費(fèi)習(xí)慣。

我們不否認(rèn)，互聯(lián)網(wǎng)金融的興起，使得小微企業(yè)的“融資難、融資貴”問題得到緩解。但是，互聯(lián)網(wǎng)金融的興起，并沒有降低融資的風(fēng)險。而且，在互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展下，風(fēng)險聚集的規(guī)模也越來越大。伴隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度的降低、風(fēng)險釋放的可能性越發(fā)增加，在這情況下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)不能讓互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展肆無忌憚，監(jiān)管是早晚的事情。關(guān)鍵在于，對互聯(lián)網(wǎng)金融要制定一個與其相適應(yīng)的風(fēng)險監(jiān)管組織，不能用傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管模式簡單套用。應(yīng)厘清市場主體風(fēng)險與市場外部性風(fēng)險的邊界，減少不當(dāng)監(jiān)管 。

互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的關(guān)鍵在于監(jiān)管創(chuàng)新，最為重要迫切的是放寬金融市場準(zhǔn)入。國內(nèi)出現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融熱，歸根結(jié)底是因?yàn)榇嬖谳^為嚴(yán)重的傳統(tǒng)金融監(jiān)管模式，如果不能有效摒棄傳統(tǒng)監(jiān)管模式，不僅互聯(lián)網(wǎng)金融走不好、也走不遠(yuǎn)，整個金融業(yè)恐怕也難以保持健康發(fā)展。

提高準(zhǔn)入的透明度，放寬市場準(zhǔn)入，使符合條件并且有意愿進(jìn)入金融領(lǐng)域的各類社會資本，都能夠順利進(jìn)入這個市場，按照統(tǒng)一的市場規(guī)則從事相同性質(zhì)的金融業(yè)務(wù)，從而使整個市場達(dá)到充分競爭。才能最大限度地發(fā)揮出和發(fā)揮好金融服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)于民生的目的。否則，部分市場主體從事了某類金融活動，卻難以合法身份進(jìn)入這個市場，游離于市場和監(jiān)管之外，借創(chuàng)新之名不受必要的市場規(guī)則約束，不但有違市場公平，不利于金融市場整體發(fā)展，更嚴(yán)重的是破壞了依法守規(guī)意識。

互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)，一定程度上緩解了小微企業(yè)金融服務(wù)不足的問題，也使大家看到了實(shí)現(xiàn)金融普惠的希望。但是如果沒有新理念的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管，不能提供實(shí)現(xiàn)金融市場充分競爭的條件，熱鬧和喧囂過后，終究將讓互聯(lián)網(wǎng)金融會蛻變?yōu)榱硪活悅鹘y(tǒng)。

所以說，金融監(jiān)管的適時改變，在于金融監(jiān)管的主動創(chuàng)新。這種被動等待外力推動，期待市場倒逼，不但負(fù)作用很大，而且有損監(jiān)管的嚴(yán)肅性和權(quán)威性。

因此，在互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管方面，從以下幾個思路出發(fā)：

一是嚴(yán)守不觸犯法律規(guī)定的“底線思維”。我國的《刑法》規(guī)定了四種非法集資類的犯罪，分別是非法吸收公眾存款罪、集資詐騙罪、欺詐發(fā)行股票、債券罪和擅自發(fā)行股票、公司、企業(yè)債券罪。對這些犯罪的構(gòu)成要件，都有明確規(guī)定，一旦觸犯，就涉嫌犯罪，與創(chuàng)新無關(guān)。

二是適度監(jiān)管。傳統(tǒng)的金融監(jiān)管過多、過嚴(yán)、過細(xì)，這是造成創(chuàng)新不足的后果。對處于起步階段的互聯(lián)網(wǎng)金融，以及在新技術(shù)條件下金融活動表現(xiàn)出來的新特征，如果延續(xù)對傳統(tǒng)金融業(yè)的監(jiān)管理念、措施和方法，其發(fā)展空間肯定極為有限。對新興互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管，應(yīng)當(dāng)有所包容。但是，要防止在制度、主體、行為等各個層面形成割裂，要構(gòu)建符合公開、公平、公正原則的金融市場。對互聯(lián)網(wǎng)金融參與主體，無論是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，還是新進(jìn)入的金融服務(wù)提供者，應(yīng)當(dāng)一視同仁。各類市場主體從事同一性質(zhì)的業(yè)務(wù)活動，應(yīng)當(dāng)遵守同樣的業(yè)務(wù)規(guī)則和行為規(guī)則。甚至于對同一類業(yè)務(wù)，無論是利用互聯(lián)網(wǎng)還是以傳統(tǒng)方式開展，基本規(guī)則和要求也應(yīng)當(dāng)大體相同。簡而言之，正如從事監(jiān)管機(jī)構(gòu)的權(quán)威人士說的那樣：應(yīng)當(dāng)以互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管為突破口，在遵守一致性原則的基礎(chǔ)上，適當(dāng)放松金融監(jiān)管，改進(jìn)監(jiān)管方法，提高監(jiān)管水平。

三是以保護(hù)金融消費(fèi)者為方向的分類監(jiān)管?；ヂ?lián)網(wǎng)金融包括了網(wǎng)絡(luò)支付、網(wǎng)上小貸、P2P、股權(quán)眾籌等多種業(yè)態(tài)，由于各種業(yè)態(tài)的內(nèi)容不同、特征不同、風(fēng)險點(diǎn)不同，在我國目前分業(yè)監(jiān)管的背景下，應(yīng)當(dāng)由不同的監(jiān)管部門有針對性地制定不同的監(jiān)管措施并實(shí)施監(jiān)管。但是，無論對于哪種業(yè)態(tài)，監(jiān)管的共同目的和根本目的之一，是要充分保護(hù)消費(fèi)者的合法權(quán)益。為此，一方面必須要求金融服務(wù)提供者充分披露產(chǎn)品和服務(wù)信息，充分揭示風(fēng)險，增加透明度。另一方面必須引入結(jié)構(gòu)性保護(hù)措施，要求對消費(fèi)者的資金進(jìn)行監(jiān)管和稽查，防止欺詐，以有效控制消費(fèi)者風(fēng)險損失。

四是以實(shí)現(xiàn)功能監(jiān)管為方向的協(xié)同監(jiān)管或合并監(jiān)管。長期以來，我國金融監(jiān)管實(shí)行機(jī)構(gòu)監(jiān)管和分業(yè)監(jiān)管。而互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展，使得金融產(chǎn)品和金融服務(wù)帶有明顯的跨界特征，對金融監(jiān)管方式和體制改進(jìn)提出了挑戰(zhàn)。因此建議相關(guān)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)合并或構(gòu)建一個機(jī)制靈活、反應(yīng)快捷的監(jiān)管體制，提高監(jiān)管效率、降低監(jiān)管成本，這樣才能更好地對互聯(lián)網(wǎng)金融實(shí)施功能監(jiān)管。當(dāng)然，從目前互聯(lián)網(wǎng)金融所帶來的金融業(yè)整體發(fā)展趨勢看，未來的金融監(jiān)管真需要實(shí)行混業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，才能更好地適應(yīng)金融發(fā)展的需要。

這個市場是需要有新理念的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管的！

（付強(qiáng)系中關(guān)村核心區(qū)網(wǎng)貸聯(lián)盟牽頭人）

高廣春：信用交易市場的

缺位是中國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的一個重要短板

我想講的一個重要問題是，在目前的中國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展中存在一個重要短板即缺乏一個專業(yè)化、規(guī)?；男庞媒灰资袌?。

這個問題之所以重要，其中很簡單的一個道理即普通經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書就告訴我們的，信息對稱是有效率市場的必要條件。對于互聯(lián)網(wǎng)金融交易而言，信息對稱不僅有助于形成有效的金融資產(chǎn)交易價格，而且還有助于降低交易費(fèi)用。從西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的互聯(lián)網(wǎng)金融交易平臺的實(shí)踐看，比如Lending Club、Zoper、Prosper等無不借助于發(fā)達(dá)的信用交易市場獲取相關(guān)客戶的信用信息并以此促成有效率的市場交易。在與這些互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的信用交易中，我們均能看到三大著名信用評級公司的影子，分別是伊凡克斯公司（Equifax）、環(huán)聯(lián)公司（Trans Union）和益百利公司（Experian）。也正是有了這些著名信用評級公司的信用信息作參照，上述互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的客戶數(shù)量、交易規(guī)模和收益才得以較快增長，特別是Lending Club的交易余額已經(jīng)高達(dá)4萬億美元，成為全球最大的互聯(lián)網(wǎng)金融交易平臺。不僅如此，與傳統(tǒng)銀行的信用定價相比，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺對相同信用水平的貸款產(chǎn)品的定價更低因而更具有比較優(yōu)勢。我有一位師弟現(xiàn)任一家互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的CEO，2014年上半年，他去英國考察包括zoper在內(nèi)的一些互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的運(yùn)營情況，他的一個重要發(fā)現(xiàn)就是，一些貸款產(chǎn)品的利率低于傳統(tǒng)商業(yè)銀行。

上述信用評級公司之所以能夠?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)金融交易提供如此重要的信用信息，在于其具有這樣幾個特點(diǎn)，其一是品牌化，這三大公司均是全球性評級機(jī)構(gòu)，已經(jīng)形成了可以被高度認(rèn)同的品牌形象。其二是專業(yè)化，三大公司對客戶的信用信息均進(jìn)行了專業(yè)化的加工，形成了標(biāo)準(zhǔn)化的信用評級結(jié)構(gòu)，每一檔信用均對應(yīng)明晰的信用級別或信用分值。這就為互聯(lián)網(wǎng)金融平臺提供了高價值的信用參照，如Lending Club依據(jù)三大公司的信用評分設(shè)置了借款客戶的信用門檻分值是660分。

就我國而言，我們必須承認(rèn)，信用交易市場存在缺位問題。很重要的一個原因即缺乏品牌化、專業(yè)化的信用評級機(jī)構(gòu)。我們都知道，中國人民銀行有一個征信中心，但客觀而言該征信平臺的可參考價值有待提高，我本人曾先后2次在該中心獲取過自己的個人征信記錄信息，最近的一次是2014年年底，一共有7頁的信用記錄，但這么多的信息告訴了我什么？我看不明白。這其中很重要的一個原因就是，該記錄僅僅將相關(guān)征信通道的基礎(chǔ)信用信息羅列在了一起，沒有進(jìn)行專業(yè)化的加工，因而就形不成有效的參考價值。

當(dāng)然，必須看到，我們國家的征信環(huán)境正在經(jīng)歷一些可喜的變化。比如近兩年來央行征信中心增設(shè)了個人信用信息獲取的網(wǎng)點(diǎn)和設(shè)備，為個人獲取信用信息增加了便利，而且個人憑身份證即可在指定設(shè)備上自助獲取個人信用記錄清單，不僅便利而且還免費(fèi)。還有，近兩年央行加快了核批商業(yè)化征信牌照的速度，持牌的企業(yè)征信機(jī)構(gòu)已達(dá)近30家，個人征信機(jī)構(gòu)也達(dá)到了8家。

另一方面，我們也應(yīng)意識到，征信機(jī)構(gòu)的品牌化和專業(yè)化是一個很艱難的歷程，特別是在征信機(jī)構(gòu)成長的初期，基于生存、個人私利、利誘、脅迫等諸種因素，有可能會生產(chǎn)并向市場提供失真的信用產(chǎn)品，因而不但起不到促進(jìn)有效率市場交易的作用，反而會加劇市場失靈。記得，幾年前，我關(guān)注過國內(nèi)一家還算是有一定知名度的國字號信用評級機(jī)構(gòu)的一些情況，最深刻的一個印象是，該機(jī)構(gòu)評出的所有公司的信用級別多在AA級以上，看不到負(fù)面的信用評級信息。這樣的評價結(jié)果的參考價值究竟幾何，想必大家都懂得的。

由此，中國不僅需要一些持有合法牌照的商業(yè)性征信機(jī)構(gòu)，還需要這些機(jī)構(gòu)具有品牌化和專業(yè)化的目標(biāo)定位，而政府機(jī)制和市場機(jī)制的雙重作用將會引導(dǎo)并促成一個有效率的信用交易市場。

（高廣春系本刊副主編）

徐建軍：P2P去擔(dān)?；灰艘坏肚?/p>

目前P2P網(wǎng)貸行業(yè)存在較高的風(fēng)險，一方面部分平臺本身存在欺詐行為，明目張膽的卷款跑路，另一方面平臺對借款人的信用審核能力不足，使得借款的壞賬率攀升，都將導(dǎo)致出借人資金嚴(yán)重受損。因此，P2P平臺要想獲得出借人的信任，就必須設(shè)計(jì)一套抵抗風(fēng)險的保障模式來保護(hù)出借人的利益。目前，P2P給投資者的保障方式一般有擔(dān)保、抵押、質(zhì)押、保險和風(fēng)險保證金多種模式。其中擔(dān)保模式受到的爭議最大，最受社會關(guān)注。

擔(dān)保模式是指P2P平臺引入第三方融資性擔(dān)保機(jī)構(gòu)為借款人作保在平臺上融資。一般來說，擔(dān)保機(jī)構(gòu)的職責(zé)是對借款人進(jìn)行第一道風(fēng)控，把符合資質(zhì)的借款人推薦給P2P平臺，再由平臺進(jìn)行第二道風(fēng)控。擔(dān)保機(jī)構(gòu)對出借人提供100%本息保障，如果借款出現(xiàn)逾期，將對出借人先行代償。

國內(nèi)的擔(dān)保模式P2P起步比無擔(dān)保模式晚，但自2012年來發(fā)展迅猛，被各大平臺所采用，近年來我國P2P行業(yè)的爆發(fā)式增長，其功不可沒。此種模式的代表便是平安集團(tuán)旗下“陸金所”的“穩(wěn)盈-安e貸”，有利網(wǎng)的“月息通”等。P2P平臺與擔(dān)保機(jī)構(gòu)的結(jié)合，是我國P2P行業(yè)發(fā)展的一大特色，但也是P2P行業(yè)中爭議最大的問題之一。

擔(dān)保模式分類

如前所述，平臺的擔(dān)保模式產(chǎn)生晚于無擔(dān)保模式，但經(jīng)過近幾年的發(fā)展，展現(xiàn)了強(qiáng)大的生命力。目前大部分平臺都采用了擔(dān)保模式，但具體來看，各P2P平臺的擔(dān)保模式也存在一些差異。

從機(jī)構(gòu)屬性來看，擔(dān)保機(jī)構(gòu)有擔(dān)保公司和小貸公司兩類。根據(jù)相關(guān)法律，與P2P合作為借貸項(xiàng)目做出擔(dān)保的必須為融資性擔(dān)保公司。在O2O模式之下，小貸公司通常作為小額借款項(xiàng)目推薦方，也經(jīng)常作為擔(dān)保方，對所推薦項(xiàng)目進(jìn)行本息保障。不過，只有被地方政府授予融資性擔(dān)保資格的小貸公司才能進(jìn)行擔(dān)保。

從擔(dān)保機(jī)構(gòu)與平臺的關(guān)系來看，可以分為第三方擔(dān)保模式、關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)擔(dān)保模式。第三方擔(dān)保模式是指擔(dān)保機(jī)構(gòu)與P2P平臺沒有關(guān)聯(lián)關(guān)系，純屬商業(yè)合作。比如，有利網(wǎng)的擔(dān)保機(jī)構(gòu)多是項(xiàng)目的推薦方，但與有利網(wǎng)不存在股權(quán)上關(guān)系。關(guān)聯(lián)擔(dān)保模式是指擔(dān)保機(jī)構(gòu)與P2P平臺屬于關(guān)聯(lián)企業(yè)，往往是在同一集團(tuán)之下的兩個公司。比如，陸金所的擔(dān)保機(jī)構(gòu)——平安融資擔(dān)保，都是平安集團(tuán)下的公司;合拍在線的中科智和中蘭德?lián)６紝儆谕患瘓F(tuán)。

從擔(dān)保機(jī)構(gòu)的主被動關(guān)系來看，可以分為主動擔(dān)保和被動擔(dān)保兩類。主動擔(dān)保是指擔(dān)保機(jī)構(gòu)作為項(xiàng)目的推薦方而主動做出的相應(yīng)擔(dān)保。被動擔(dān)保是指借款人應(yīng)P2P平臺要求而邀請擔(dān)保機(jī)構(gòu)作保的模式。從實(shí)踐來看，多數(shù)平臺采用主動擔(dān)保的方式，P2P平臺依賴擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供項(xiàng)目，因而也可以被看成為擔(dān)保機(jī)構(gòu)的融資通道。不過，螞蟻金服招財(cái)寶的擔(dān)保模式可能更多是被動擔(dān)保，因?yàn)橐话阌蓚鶛?quán)提供方尋找擔(dān)保公司承保，且招財(cái)寶只承認(rèn)國內(nèi)五大融資性擔(dān)保公司擔(dān)保。

擔(dān)保機(jī)構(gòu)的作用

一是擔(dān)保機(jī)構(gòu)P2P行業(yè)的風(fēng)險屏障。我國融資性擔(dān)保機(jī)構(gòu)的發(fā)展歷史較長，在借貸上積累了很多經(jīng)驗(yàn)。其參與P2P網(wǎng)貸，將借貸經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)控能力運(yùn)用在P2P借貸上，有力地彌補(bǔ)了P2P平臺風(fēng)控能力的不足。在P2P網(wǎng)貸鏈條中，擔(dān)保機(jī)構(gòu)作為第一道風(fēng)控的把關(guān)者，承擔(dān)了借貸風(fēng)險，既是對投資的保障，也是對P2P平臺的保障。

二是擔(dān)保機(jī)構(gòu)是P2P平臺的重要的項(xiàng)目來源，提供了優(yōu)質(zhì)債權(quán)人。對于P2P平臺來說，一邊要獲取出借人，一邊要找到借款人，還要承擔(dān)風(fēng)控責(zé)任，人力物力成本以及經(jīng)驗(yàn)限制，都使其擴(kuò)張緩慢。擔(dān)保機(jī)構(gòu)承擔(dān)項(xiàng)目推薦人的角色，解決了平臺的借款端壓力，從而能夠?qū)Ｐ臄U(kuò)大出借人規(guī)模。以有利網(wǎng)為例，不到兩年時間累積撮合融資規(guī)模超過60億元，就是得益于擔(dān)保模式的成功。

擔(dān)保機(jī)構(gòu)對P2P平臺的不利影響

一是不利于P2P的風(fēng)控能力形成。P2P平臺必須形成自己的核心風(fēng)控能力才能有更好的發(fā)展，但是采用擔(dān)保模式的平臺因?yàn)橛辛藫?dān)保公司的擔(dān)保而放松對風(fēng)控的重視。二是采用擔(dān)保模式的平臺，如果過度依賴擔(dān)保公司作為項(xiàng)目來源的話，無法形成由自己掌控的穩(wěn)定的借款項(xiàng)目來源，最終將淪為擔(dān)保機(jī)構(gòu)的融資通道，并失去議價能力。三是擔(dān)保機(jī)構(gòu)抬高融資成本。擔(dān)保機(jī)構(gòu)不可能為P2P平臺免費(fèi)服務(wù)，擔(dān)保過程將收取高額的擔(dān)保費(fèi)用，最終承擔(dān)方肯定是借款人，而平臺也會減少收益。

去擔(dān)?；疇?/p>

正是由于擔(dān)保機(jī)構(gòu)自身存在的風(fēng)險，以及與P2P平臺結(jié)合后可能產(chǎn)生新的問題，業(yè)內(nèi)和監(jiān)管部門對P2P行業(yè)去擔(dān)?；暮袈暽醺?。去擔(dān)?；睦碛扇缦拢?/p>

一是擔(dān)保只是P2P的一種宣傳手段，有些平臺甚至存在虛假擔(dān)保行為。有些平臺的合同中并沒有出現(xiàn)擔(dān)保方，即使有擔(dān)保方也可能是捏造的，投資者無法辨別擔(dān)保的真假。二是擔(dān)保模式不可持續(xù)。由于P2P平臺的上線時間較短，風(fēng)險還未充分暴露。據(jù)相關(guān)資料，美國Lending Club的三年的損失率，基本上在10%左右，如果是看5年的風(fēng)險率，會在5%到10%之間。如果我國P2P行業(yè)的真實(shí)風(fēng)險也是這個水平的話，那么僅有10倍杠桿的、操作規(guī)范的擔(dān)保機(jī)構(gòu)是很難滿足P2P行業(yè)的要求的。三是擔(dān)保模式讓投資者失去風(fēng)險警惕，投資行為非理性化。四是社會降低融資成本的要求。P2P本來是要免除中介，形成個人對個人的借貸，擔(dān)保公司成為新的中介，還抬高了融資成本。

從現(xiàn)階段來看，擔(dān)保模式并未出現(xiàn)嚴(yán)重的問題或者阻礙了P2P的健康發(fā)展，討論去擔(dān)?；仨毧陀^公正，不管是擔(dān)保還是去擔(dān)?；紤?yīng)該讓P2P參與者與風(fēng)險更好地匹配。

多種保障模式或并存

從P2P行業(yè)的發(fā)展歷史來看，在較為完善的征信體系下，P2P借貸的魅力就在于出借人與借款人在P2P平臺上的直接交易，任何增加交易成本的第三方機(jī)構(gòu)的加入應(yīng)該都是多余的。同時，按照國際主流P2P平臺的模式，在信用系統(tǒng)健全的情形下，借貸關(guān)系的建立也不需要任何資產(chǎn)的支撐。

P2P平臺采用何種擔(dān)保模式與其業(yè)務(wù)定位相關(guān)，也和其比較優(yōu)勢有關(guān)。對于專注小微借貸的平臺來說，其線下相對發(fā)達(dá)，能夠?qū)杩钊诉M(jìn)行充分的調(diào)查，其總體風(fēng)險損失率較為確定，因此擔(dān)保就沒有用武之地。對于專做大額借款的平臺來說，盡管有獨(dú)立的風(fēng)控體系，但單筆借款的違約影響太大，引入合格的擔(dān)保機(jī)構(gòu)進(jìn)行風(fēng)險對沖將是十分必要。

鑒于此，P2P平臺去擔(dān)?；灰烁恪耙坏肚小钡哪Ｊ剑灰藦?qiáng)制要求去擔(dān)?；?。去擔(dān)?；瘜⑹且粋€漸進(jìn)的過程，否則可能導(dǎo)致投資者流失，在剛性兌付的慣性下，沒有了擔(dān)保的平臺其經(jīng)營風(fēng)險會上升。

P2P行業(yè)才剛剛起步，無論其規(guī)模還是影響力都比較弱小，監(jiān)管要允許其在不損害投資者利益的情況下試驗(yàn)各種模式，要允許多種多種保障模式并存，這樣P2P才能在緩解中小企業(yè)“融資難、融資貴”問題上發(fā)揮更加積極的作用。

（徐建軍系中證金牛金融研究中心副總經(jīng)理）

李博：“噪音”不可怕，千萬別靜音

大家談到了互聯(lián)網(wǎng)金融包括很多，如支付、眾籌、網(wǎng)貸，還有其他相應(yīng)的變化，而變化伴隨著不確定性。我更多是從互聯(lián)網(wǎng)金融的其他形式來談?wù)勎业目捶ā?/p>

互聯(lián)網(wǎng)金融是否具有顛覆性？

“互聯(lián)網(wǎng)金融”這個詞自2013年開始變得比較時髦。感覺互聯(lián)網(wǎng)公司如果“不占金”，金融企業(yè)如果“不觸網(wǎng)”，就不與時俱進(jìn)，就不“高大上”。有一個相似的概念——電子銀行，這個概念其實(shí)在2000年左右就已是一個討論比較激烈或者爭議較大的領(lǐng)域。但是2001年之后，該領(lǐng)域突然在國際學(xué)術(shù)界和監(jiān)管部門熱情戛然而止。

如果說“電子金融”也像互聯(lián)網(wǎng)金融一樣，有顛覆性創(chuàng)新理論，那么這一“鼠標(biāo)換磚頭”的偽命題隨著美國商業(yè)銀行分支網(wǎng)點(diǎn)的不降反升而遭到批判，美國銀行的網(wǎng)點(diǎn)1990年大概有4萬多，1996年6萬多，而在全球金融危機(jī)爆發(fā)的2008年美國金融網(wǎng)點(diǎn)為8萬個，這是一個增加的過程。所以現(xiàn)在我們高呼“互聯(lián)網(wǎng)金融顛覆傳統(tǒng)金融”，這樣的預(yù)言是否應(yīng)驗(yàn)，我覺得是需要商榷的。

互聯(lián)網(wǎng)金融需要陽光化

不管是以前的電子金融，還是現(xiàn)在談到的互聯(lián)網(wǎng)金融，我希望它能最終落到實(shí)處，而不僅僅只是一個宣傳口徑、一個時髦的概念。它應(yīng)該是我們利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)真正做到了對金融效率的提升、服務(wù)的便捷以及成本的集約。我覺得現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)引入互聯(lián)網(wǎng)信息技是消除金融里面的信息不對稱，是解決逆向選擇問題，而不能把云計(jì)算和大數(shù)據(jù)作為一個黑盒子?，F(xiàn)在成立的P2P網(wǎng)絡(luò)信貸公司就已經(jīng)超過了2000家，號稱利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)的比比皆是。這就是一個問題，哪些是真真實(shí)實(shí)的，哪些是“掛羊頭賣狗肉”。市場和監(jiān)管最終要會把這個行業(yè)陽光化，互聯(lián)網(wǎng)金融也只有陽光化才能發(fā)展壯大。

關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融模式的類型及其風(fēng)險點(diǎn)

互聯(lián)網(wǎng)金融大致可以分為三類：電子商務(wù)企業(yè)過渡到金融業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)平臺從事金融活動以及網(wǎng)上金融超市。第一種最為典型的是阿里從電子商務(wù)過渡到電子支付，從資金沉淀衍生出金融產(chǎn)品（貨幣基金余額寶），從而形成更為復(fù)雜的金融業(yè)務(wù)——小貸、征信、網(wǎng)上銀行等，最近又和lending Club簽署了合作協(xié)議。第二類模式以P2P網(wǎng)絡(luò)信貸和眾籌最為典型，如人人貸、天使匯等。第三類是所謂的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)開設(shè)網(wǎng)站銷售金融產(chǎn)品和服務(wù)。從以上三種模式來看，最后一種風(fēng)險最小，但模式最為脆弱。因?yàn)槭紫冉鹑诋a(chǎn)品不是自己的，其次它直接面對消費(fèi)者。第二類模式問題在于如何利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)來規(guī)避金融的道德風(fēng)險和逆向選擇問題，同時還存在交易中介監(jiān)督融資方的搭便車問題。而對于第一類模式，更多的是因勢而變，是需求直接推動企業(yè)形成跨界，具有金融機(jī)構(gòu)演變的基礎(chǔ)條件，因此他們面臨的問題更多是轉(zhuǎn)型過程中的金融管制和監(jiān)管的力度偏大。

眾籌的發(fā)展前途

當(dāng)前的眾籌領(lǐng)域體量不大，但前途還是光明的。今年中央經(jīng)濟(jì)工作會議提到了“營造有利于大眾創(chuàng)業(yè)、市場主體創(chuàng)新的政策環(huán)境和制度環(huán)境”，股權(quán)眾籌應(yīng)該是應(yīng)景之地。那么就目前形勢來看，眾籌還需要解決一些關(guān)鍵問題。首先是眾籌的定位問題，到底是私募還是公募，如何界定？后續(xù)該如何監(jiān)管？等等。

眾籌其實(shí)屬于股權(quán)眾籌，如果眾籌的回報是產(chǎn)品或者服務(wù)的話，那么它的風(fēng)險比較小，同時這種模式是從公益角度考慮的。因?yàn)楣蓹?quán)眾籌已經(jīng)有比較成形的一些企業(yè)和實(shí)體，但是目前的體量不大，前途會有很強(qiáng)的發(fā)展，特別是2015年，天使投資進(jìn)入創(chuàng)業(yè)已經(jīng)風(fēng)聲水起。另外2014年年底美國也出臺Jobs法案，這對于我們監(jiān)管政策有很強(qiáng)的指導(dǎo)和影響力，雖然具體細(xì)節(jié)沒有出來，但是這也是監(jiān)管當(dāng)局比較關(guān)心的問題，畢竟對于眾籌化也是黨的十二五規(guī)劃里提到過的，希望在中國的層面上盡量去擴(kuò)大多方面的融資層次，特別是直接融資渠道，所以眾籌發(fā)展在我們現(xiàn)在倡導(dǎo)下會有很強(qiáng)的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

如果眾籌得到這樣一種發(fā)展的話，那么將來眾籌肯定也會如雨后春筍一樣，但最終會被幾個大的眾籌平臺所壟斷，而一旦被幾個大的眾籌平臺壟斷的話，他們有可能就成為四板、五板市場，那么這就涉及到一個問題，其與現(xiàn)在的證券公司該如何相處？監(jiān)管和準(zhǔn)入也肯定會和現(xiàn)在不一樣。所以這些對于從業(yè)者和監(jiān)管者而言都是一個不得不去面對問題。

關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融的未來展望

對于互聯(lián)網(wǎng)金融未來的發(fā)展，基于國家包容的態(tài)度，我覺得互聯(lián)網(wǎng)金融是大勢所趨，它的出現(xiàn)帶來了一種倒逼機(jī)制，倒逼傳統(tǒng)銀行的業(yè)務(wù)下沉，服務(wù)領(lǐng)域下沉。同時不管是從政府角度或者從監(jiān)管角度來看，金融最后是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，是提供資源匹配的，如果金融滿足不了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要，或者說互聯(lián)網(wǎng)金融的應(yīng)用進(jìn)入不到實(shí)體，那是對我們當(dāng)前金融建設(shè)或者說政策制定是一個極大的諷刺。

而說到展望，可能有人說互聯(lián)網(wǎng)金融是草根金融，其實(shí)銀行在產(chǎn)生之時也是“草根”：銀行最早來源于意大利語“bench”，就是號稱“坐在板凳上”的行當(dāng)，現(xiàn)在確實(shí)經(jīng)濟(jì)的核心。所以不管未來如何發(fā)展？互聯(lián)網(wǎng)金融既然已經(jīng)上路了，我希望它能夠走得更陽光化，走得更健康。我想到了有段話是這樣評價華爾街的：我們說華爾街偉大，是因?yàn)槿A爾街，它在經(jīng)營風(fēng)險，通過資本增加、現(xiàn)代化生產(chǎn)以及抵押、擔(dān)保、保險、證券化、債券化等各種手段，分散風(fēng)險，同時能夠?yàn)轱L(fēng)險定價，從效能的反面發(fā)現(xiàn)價格。雖然互聯(lián)網(wǎng)金融目前還存在著些許問題，有了“噪音”，但是“噪音”不可怕，因?yàn)槲覀円呀?jīng)聽到了他們的聲音，在路上，互聯(lián)網(wǎng)金融的偉大終將離我們不遠(yuǎn)。

（李博系中國人民銀行研究局市場處副研究員）

華 猛：全面擁抱新金融時代的到來

新金融的概念，是隨著人們金融活動方式的變化及金融要素組織方式而隨之變化的。其中，金融業(yè)分工和專業(yè)被大大淡化，逐步被互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)相關(guān)技術(shù)所替代，企業(yè)普遍都可以通過網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行各種金融交易。在這點(diǎn)上，我認(rèn)為這個大時代是剛處在起點(diǎn)上的，大概需要30年的時間才可初見雛形。我們用“全面”這個詞，新金融時代形成本身將會帶來金融體系的巨大變革，同時也將會與社會形成全滿深刻的交互影響，這要求我們以完全的心態(tài)對待新事物。

我來演繹一下新金融的六大支柱：

第一大支柱是新技術(shù)應(yīng)用。從金融行業(yè)來看最重要的是解決信息不對稱。信息的數(shù)字化，為大數(shù)據(jù)在金融中的應(yīng)用創(chuàng)造了條件。計(jì)算能力不斷提升，云計(jì)算、量子計(jì)算、生物計(jì)算將會突破集成電路的物理邊界;網(wǎng)絡(luò)通信的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)、移動網(wǎng)絡(luò)、電話網(wǎng)絡(luò)、廣播電視網(wǎng)絡(luò)、高速WIFI;新金融的信息處理與傳統(tǒng)金融中介和市場的最大區(qū)別，核心在于大數(shù)據(jù)補(bǔ)充甚至替代傳統(tǒng)風(fēng)險管理和風(fēng)險定價。

第二個支柱是賬戶以及支付體系。個人金融賬戶將不再屬于傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)，一段時間內(nèi)賬戶提供主體將會呈現(xiàn)多元化態(tài)勢。未來的賬戶將是一個綜合類賬戶，能夠集成個人所有業(yè)務(wù)和所有資產(chǎn)負(fù)債，這個賬戶將成為個人金融活動，乃至日常生活的出發(fā)點(diǎn)和歸屬點(diǎn)。支付與賬戶緊密相連，商業(yè)銀行、第三方支付、移動支付以及創(chuàng)新支付方式將使個人賬戶與中央銀行的交互清算方式發(fā)生變化。

第三個支柱是基于大數(shù)據(jù)的新型風(fēng)險管理體系，即分別圍繞人、企業(yè)、產(chǎn)品建立風(fēng)險評估體系。這三種類型概括了未來新金融的管理體系。這個風(fēng)險管理體系應(yīng)該是和傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)有很大不同。傳統(tǒng)的機(jī)構(gòu)更大的是行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、金融專家金融，現(xiàn)在有各種各樣的數(shù)據(jù)來源可以推測、預(yù)測，這也是一些比較成熟的做法。

第四個支柱則是投融資新規(guī)劃。投融資新規(guī)則的核心思路是充分披露信息，進(jìn)而形成層次豐富的差異的風(fēng)險定價，分散投資，組合投資。

第五個支柱是風(fēng)險補(bǔ)償機(jī)制，即將投資者的風(fēng)險敞口通過制度創(chuàng)新進(jìn)行補(bǔ)償。

第六個支柱是監(jiān)管體系。淡化審慎監(jiān)管、強(qiáng)化金融消費(fèi)保護(hù)，這樣才有可能把一個新興的金融體系孵化出來。

（華猛系錢來網(wǎng)董事長）