戰(zhàn)略機構(gòu)投資者與公司治理問題研究

兩面針(江蘇)實業(yè)有限公司 陳宏兵

戰(zhàn)略機構(gòu)投資者與公司治理問題研究

兩面針(江蘇)實業(yè)有限公司 陳宏兵

摘 要：隨著我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展，各行各業(yè)都擁有了一定規(guī)模的擴展。而在這種前提下，公司作為國家經(jīng)濟中的重要組成單位，其如何有效進行公司內(nèi)部治理已經(jīng)成為了一個全社會都關(guān)注的問題。如何在公司制度的組織形勢下，在公司內(nèi)部引入戰(zhàn)略機構(gòu)性投資者是提高公司治理效率的重要方法之一。因此，有必要對戰(zhàn)略機構(gòu)投資者與公司治理之間存在的一些問題進行討論，以為我國公司制度發(fā)展，企業(yè)擴大生產(chǎn)提出建議。

關(guān)鍵詞：戰(zhàn)略機構(gòu)投資者 公司治理 現(xiàn)狀 對策

自我國改革開放以來，經(jīng)濟獲得了長足發(fā)展的同時，各行各業(yè)也有了強勁的發(fā)展動力。在這種情況下，我國以公司制為主要組織方式的企業(yè)也獲得了較為廣闊的發(fā)展空間。在這樣的前提之下，公司治理便成為了非常受關(guān)注的話題。

如何建立完善的公司治理結(jié)構(gòu)和體制，不單單會對公司治理產(chǎn)生重要影響，還會對公司發(fā)展過程中出現(xiàn)的不同問題產(chǎn)生重要影響。而引入戰(zhàn)略性機構(gòu)投資者實質(zhì)上也是一種干預(yù)公司治理的重要手段。戰(zhàn)略性機構(gòu)投資者通過對公司大股東及管理層的日常經(jīng)營活動及決策進行監(jiān)督，防止大股東或者管理層通過掏空上市公司資產(chǎn)等侵害機構(gòu)投資者及其他小股東權(quán)益的事情發(fā)生。

基于此，有必要對當前我國公司在治理過程中通過引入戰(zhàn)略機構(gòu)投資者的方式干預(yù)公司治理的現(xiàn)狀進行了解，并對當前發(fā)生的為公司治理帶來有利及不利方面的情形進行分析，為我國公司通過引入戰(zhàn)略機構(gòu)投資者方式進行治理的過程提出建議，促進我國公司治理方面不斷發(fā)展完善。

1 當前我國戰(zhàn)略機構(gòu)投資者與公司治理方面存在的問題

1.1 當前我國部分股份公司中股東權(quán)益不完全

在我國，公司治理是非常熱門的議題之一，這直接關(guān)系到公司能否更有效率地生產(chǎn)經(jīng)營、做出投融資決策、規(guī)避風險等。在這種情況下，我們有必要對當前我國公司治理層面存在的一些問題進行分析。對于一個公司而言，股東身份的完全性將直接關(guān)系到公司內(nèi)部治理過程中行使決策權(quán)過程中的決策有效性。而當前，我國部分股份公司中股東的權(quán)益不完全性突出，這主要表現(xiàn)在大型國有股份制企業(yè)當中。

自我國國有企業(yè)改革之后，眾多擁有大量資金及資源的國有企業(yè)紛紛股份化并上市，而國家以國家股份的方式出資，同時也占據(jù)著該公司的重要決策權(quán)。

但是，由于該公司的決策權(quán)多由政府任命的董事會成員行使，而董事會成員本身并不是國家股的擁有者。這種情況必然導(dǎo)致所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離，董事會成員出于自利的考慮，難以很好地行使其職權(quán)，這也就意味著股東的權(quán)益具有不完全性，股東權(quán)益中的決策權(quán)實質(zhì)上雖然接受政府命令，但是在某種程度上來說還屬于部分董事會成員。

同時，在一般的情況下，股份公司的股東是具有完全的市場性的，即其決策及是否退股等行為完全受市場因素決定，但是由于國家股份的存在，導(dǎo)致其決策不單單受到市場因素決定，還受到政府部門的直接干預(yù)。在這種情況下，中小股東的權(quán)益很難不受到影響，這也給我國股份制公司融資帶來了一定難度。

1.2 當前我國部分戰(zhàn)略機構(gòu)投資者進行公司治理的動機較弱

在過去，美國的機構(gòu)投資者一般也屬于消極性投資，并不會對所投資的企業(yè)進行強有力的監(jiān)督和治理，但是隨著美國部分公司出現(xiàn)了內(nèi)部大股東侵害中小股東權(quán)益的事情越來越多的發(fā)生，機構(gòu)投資者的權(quán)益也受到了一定侵害，在這種情況下美國很多公司的戰(zhàn)略投資者不再采用消極的方式面對被投資公司，而是采用積極的方式進行監(jiān)督與公司治理，獲取更高的收益。而當前，在我國部分戰(zhàn)略機構(gòu)投資者由于其很難在公司治理過程中獲得更高額的收益，因此其進行公司治理的動機較弱。這主要表現(xiàn)在以下兩個方面。

首先是中小股東尤其是小股東搭便車現(xiàn)象普遍。機構(gòu)投資者由于其自身能力及專業(yè)水平的原因，因此其對于公司狀況的分析能力要明顯強于一般的小股東，但是任何經(jīng)濟分析、市場分析抑或是公司內(nèi)部情況分析都是有成本的，這使得公司的戰(zhàn)略投資者雖然可以通過自身分析獲得更多的信息進行決策，但是其決策會很容易被中小股東模仿，在這種情況下機構(gòu)投資者需要承擔所有的分析支出和對公司進行監(jiān)督產(chǎn)生的成本，但卻不能享受所有因此獲得的利益好處，這必然減弱了其進行公司治理的熱情。其次，很多公司由于其內(nèi)部監(jiān)督成本較高，機構(gòu)投資者進行監(jiān)督的成本可能會高于其收益，在這種情況下，機構(gòu)投資者不從事監(jiān)督管理反而是明智的選擇。

例如，某機構(gòu)投資者投資于某上市公司并積極地從事內(nèi)部管理和監(jiān)督，但是通過該機構(gòu)投資者的年終財務(wù)分析發(fā)現(xiàn)，雖然經(jīng)過內(nèi)部管理，該項投資給該機構(gòu)帶來了一定利潤，但是卻花費了大量成本，使得該機構(gòu)投資者的利潤水平明顯下降。

1.3 當前公司治理過程中的多重代理帶來的利益沖突現(xiàn)象較為突出

伴隨著我國引入公司制度進行企業(yè)建設(shè)和構(gòu)建就必然意味著在公司治理方面會出現(xiàn)代理的問題。代理就是通過委托授權(quán)他人從事其本身所需從事的工作。而之所以在公司治理過程中會出現(xiàn)代理問題主要是因為公司制度使得投資人實質(zhì)上并不直接從事公司日常事務(wù)的處理，而是授權(quán)具有專業(yè)管理能力的職業(yè)化管理者進行公司內(nèi)部管理，在這種情況下投資者和管理者之間就必然會出現(xiàn)利益沖突。

而當前，我國公司在治理的過程中，由于多重代理現(xiàn)象較多，造成因代理而導(dǎo)致的利益沖突現(xiàn)象更為突出，這也影響到機構(gòu)投資者參與到公司治理中來的積極性。戰(zhàn)略機構(gòu)投資者作為投資者其本身對于投資決策及分析具有極強的專業(yè)性，但是一旦涉及到公司治理層面，其必然需要通過轉(zhuǎn)代理的方式聘請管理團隊參與被投資公司的內(nèi)部管理，且不說這種方式存在著較高的成本，這種方式也必然會出現(xiàn)代理過程中存在的利益沖突和不一致的問題。例如，某公司引入了戰(zhàn)略機構(gòu)投資者參與公司治理，但是該投資公司在進行被投資公司的內(nèi)部管理時需要聘請其他專業(yè)管理者進行該公司的管理，這促使了管理的成本偏高，且難以對該專業(yè)管理者進行監(jiān)督。

2 當前我國戰(zhàn)略機構(gòu)投資者加強公司治理的舉措

2.1 逐步改變當前國有股份企業(yè)國家股份的持股狀況

過去，我國國民經(jīng)濟的支柱便是眾多的國有企業(yè)，這些企業(yè)在我國經(jīng)濟發(fā)展的道路上立下了汗馬功勞。但是隨著我國當前改革力度的不斷深入，社會經(jīng)濟市場化水平越來越高，國有股份由于其自身的去市場化造成其在市場競爭中除了通過壟斷行業(yè)及高資本投入行業(yè)可以獲得較好的生存狀態(tài)，在其他行業(yè)的發(fā)展都受到了一定限制。因此，如果想要改善當前我國戰(zhàn)略機構(gòu)投資者進行公司治理的水平，并提供經(jīng)濟的發(fā)展效率，要逐步降低國有股份在股份公司中的持股比例，并不斷完善公司治理的制度。在過去的幾年間，我國政府也正試圖開始進行對于股份制企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的改革并降低國家股份的持股水平。只有逐步降低國有股份的持股水平，才能解決當前因股東權(quán)益不完全而帶來的一系列問題。同時，隨著國家股份的不斷減持，戰(zhàn)略機構(gòu)投資者就有更多的機會從事公司投資，也可以降低因股份結(jié)構(gòu)不合理帶來的公司內(nèi)部人員控制，以及大股東肆無忌憚?chuàng)p害小股東權(quán)益等事件發(fā)生的概率。只有這樣，才能不斷改善戰(zhàn)略機構(gòu)投資者參與公司治理的現(xiàn)狀，并促進公司治理結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化，維護公司發(fā)展。

2.2 提升戰(zhàn)略機構(gòu)投資者進行公司治理的動機

對于戰(zhàn)略機構(gòu)投資者而言其從事投資活動的主要目的是獲得更多的收益，在這種情況下只有通過提高其收益的方式才能最終達到提升戰(zhàn)略機構(gòu)投資者進行公司治理的動機。首先，對于公司戰(zhàn)略機構(gòu)投資者而言，其在選擇投資項目時最注重的便是所投資項目的發(fā)展前景及盈利水平，在這種情況下機構(gòu)投資者必然會選擇公司結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)固，內(nèi)部控制水平較高，企業(yè)發(fā)展前景較好的企業(yè)進行投資。這便會激勵某些內(nèi)部水平較低的企業(yè)提高自身管理能力和經(jīng)營效率，以獲得機構(gòu)投資者的青睞。其次，政府部門需要鼓勵機構(gòu)投資者參與公司治理中來，從政策角度掃除機構(gòu)投資者進行公司治理的障礙。這樣，機構(gòu)投資者進行公司治理的政治成本就會降低，可以吸引外部機構(gòu)投資者參與到公司治理過程中來。除此之外，對于機構(gòu)投資者而言，其所履行的監(jiān)督管理職能并不單單是為了自我牟利，還為廣大的中小股東牟利，在這種情況下，中小股東所獲得的利潤實質(zhì)上是因機構(gòu)投資者的勞作而得來的。因此，機構(gòu)投資者理應(yīng)享受超過中小股東可以享受到的利益。但是這種利益很難在現(xiàn)實中得以實現(xiàn)，機構(gòu)投資者必須要意識到其進行公司治理并參與公司監(jiān)督創(chuàng)造的價值并不僅僅會受到中小股東的搭便車，也會為自身獲取更多利益打下很好的基礎(chǔ)。在這種情況下，機構(gòu)投資者需要明確其進行公司治理的目的，并要了解其參與公司治理可以降低其投資產(chǎn)生的風險，只有這樣戰(zhàn)略投資者才能擁有強勁的動機進行公司治理，最終做到對公司進行監(jiān)督管理。

2.3 緩和因公司治理過程中出現(xiàn)的多重代理產(chǎn)生的利益沖突

當前，隨著我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展，傳統(tǒng)的家庭式企業(yè)模式雖然還在發(fā)展，但難以在長久的競爭中獲得有利地位，而股份制公司由于其出資人只需要承擔有限責任且可以永遠存續(xù)，因此獲得了飛速發(fā)展。但是，公司制度由于其自身的特點，必然導(dǎo)致多重代理現(xiàn)象的發(fā)展。而多重代理帶來的公司間利益沖突使得機構(gòu)投資者在進行公司治理過程中收益不高。想要緩和因公司治理過程中出現(xiàn)的多重代理產(chǎn)生的利益沖突，需要機構(gòu)投資者和公司的其他股東之間有較為密切的利益關(guān)系，并減弱和其他股東之間的沖突性。這就需要機構(gòu)投資者通過代理關(guān)系進行公司治理時，

通過不同途徑對代理人進行約束并給予代理人與其工作水平相關(guān)的利益。首先，機構(gòu)投資者在選擇對公司內(nèi)部進行監(jiān)督管理時，其與代理人之間需要簽訂詳細的約束性協(xié)議，規(guī)范代理人的權(quán)責范圍，同時該代理人應(yīng)當在權(quán)責范圍內(nèi)進行代理活動，一旦超過代理范圍，其要為由此產(chǎn)生的后果承擔責任。其次，對于代理人進行監(jiān)督管理時產(chǎn)生的經(jīng)濟效益可以通過股權(quán)激勵等手段進行激勵，但是需要防范代理人可能因為短期利益而給公司和機構(gòu)投資者帶來的未來利益侵害。綜合以上可以認為，想要緩和因公司治理過程中出現(xiàn)的多重代理產(chǎn)生的利益沖突，需要和代理人之間產(chǎn)生明確的代理關(guān)系，而非界限不明的代理關(guān)系，但是也要防止因代理關(guān)系過細造成代理人難以解決突發(fā)問題的狀況出現(xiàn)。

3 結(jié)語

隨著我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展，公司制度也在全國眾多企業(yè)中實行。而戰(zhàn)略機構(gòu)投資者作為公司治理與監(jiān)督的重要力量，在公司發(fā)展過程中起到了重要作用。本文對于當前我國戰(zhàn)略機構(gòu)投資者進行公司治理的現(xiàn)狀進行了了解，并提出對策將促進我國戰(zhàn)略投資者的發(fā)展。

參考文獻

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[2] 宋力，崔甜偉．機構(gòu)投資者影響力、公司治理與公司價值[J]．財會月刊，2015(23)．

中圖分類號：F270

文獻標識碼：A

文章編號：2096-0298(2015)08(c)-023-03