基于量化分析的中國(guó)股市資金流向優(yōu)化研究

劉 剛，曹志鵬

（陜西科技大學(xué)管理學(xué)院，西安710021）

基于量化分析的中國(guó)股市資金流向優(yōu)化研究

劉 剛，曹志鵬

（陜西科技大學(xué)管理學(xué)院，西安710021）

股市資金流向分析是股票投資技術(shù)分析的重要內(nèi)容之一。傳統(tǒng)資金流向統(tǒng)計(jì)方法在資金流界定、統(tǒng)計(jì)依據(jù)、統(tǒng)計(jì)口徑方面存在局限性，基于此提出一種優(yōu)化的資金流向統(tǒng)計(jì)方法，該方法引入趨勢(shì)移動(dòng)平均價(jià)格指標(biāo)作為統(tǒng)計(jì)依據(jù)，優(yōu)化的資金流向統(tǒng)計(jì)方法的優(yōu)點(diǎn)在于考慮到不參與交易的股票對(duì)未來(lái)股票價(jià)格及資金流量的影響，這是與以往研究的不同之處。最后選取上證50及創(chuàng)業(yè)板成分股為實(shí)證研究對(duì)象，實(shí)證結(jié)果較好地驗(yàn)證了優(yōu)化資金流向統(tǒng)計(jì)方法的合理性及適用性，趨勢(shì)移動(dòng)平均價(jià)格指標(biāo)可作為投資者的重要參考因素，當(dāng)趨勢(shì)移動(dòng)平均股價(jià)和當(dāng)前股價(jià)嚴(yán)重偏離時(shí)可起到警示作用。

股市；量化指標(biāo)；資金流向；優(yōu)化

1 文獻(xiàn)綜述

股票資金流向統(tǒng)計(jì)是量化投資分析的一個(gè)重要技術(shù)指標(biāo)，資金流向能夠反映某只股票當(dāng)前受市場(chǎng)追捧程度，能夠從需求和供給角度分析股票短期及中長(zhǎng)期走勢(shì)。股票市場(chǎng)目前普遍把主動(dòng)性買盤所帶來(lái)的資金流作為某只股票的資金流入，把主動(dòng)性賣盤所引起的資金流作為資金流出。如果資金流入-資金流出〉0，說(shuō)明市場(chǎng)目前對(duì)該股票存在超額需求現(xiàn)象；如果資金流入-資金流出〈0，則說(shuō)明該只股票在市場(chǎng)中屬于超額供給。20世紀(jì)70年代這種簡(jiǎn)單的資金流向統(tǒng)計(jì)指標(biāo)就開始出現(xiàn)，目前資金流向指標(biāo)也越來(lái)越多地被市場(chǎng)所重視。美國(guó)華爾街日?qǐng)?bào)自1998年就開始在每個(gè)證券交易日公布各大股指的資金流向狀況，同時(shí)會(huì)實(shí)時(shí)公布資金凈流入和資金凈流出排在市場(chǎng)前列的股票。

西方發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)起步較早，發(fā)展相對(duì)較為完善，所以國(guó)外學(xué)者對(duì)股票市場(chǎng)技術(shù)分析展開了深入的研究，關(guān)于股票資金流向的研究也很多。Bennett等[1]以紐約股票交易所的股票為研究對(duì)象，采用實(shí)證分析的方法研究股票資金流向與股票收益之間的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)股票正的資金流向（資金流入）對(duì)股票收益率具有顯著的促進(jìn)作用，研究還發(fā)現(xiàn)當(dāng)前的資金流向與該股票未來(lái)一段時(shí)間的資金流向存在正相關(guān)關(guān)系，研究結(jié)果顯示對(duì)資金流向的統(tǒng)計(jì)與預(yù)測(cè)能夠提供股票未來(lái)收益情況的預(yù)測(cè)信息。Chan等[2]的研究發(fā)現(xiàn)股票資金流向僅能夠解釋股票的歷史收益率，并不能對(duì)未來(lái)股票收益率做出準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，股票未來(lái)收益率受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及公司業(yè)績(jī)的影響。Huang等[3]也對(duì)證券市場(chǎng)資金流與相關(guān)收益率展開了研究，并將研究對(duì)象擴(kuò)大到股票以外的投資工具，選取了資本市場(chǎng)上多種金融投資工具進(jìn)行資金流向相關(guān)研究，并得出豐碩的研究成果。Frazzini等[4]從個(gè)人投資者的角度分析資金流對(duì)收益的影響，采用共同基金流量作為研究對(duì)象，并將這一指標(biāo)用作評(píng)價(jià)個(gè)人對(duì)股票的青睞程度，研究表明個(gè)人投資者過(guò)分看好某只股票的未來(lái)收益容易導(dǎo)致股票收益率的降低。Campbell等[5]從機(jī)構(gòu)的角度展開研究，研究發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者每日訂單流量會(huì)導(dǎo)致股票未來(lái)收益的下降，特別是機(jī)構(gòu)投資者賣單增加時(shí)更加促使股票未來(lái)收益的降低。

我國(guó)學(xué)者對(duì)股票資金流向的研究起步較晚，研究成果相對(duì)匱乏，高莉等[6]采用統(tǒng)計(jì)學(xué)方法估算股票市場(chǎng)的資金流，通過(guò)對(duì)資金流的估算進(jìn)而分析資金流的來(lái)源、資金流的分布特征、股市資金流動(dòng)對(duì)資金使用效率的影響、股市資金流動(dòng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)層面資金結(jié)構(gòu)及資金流動(dòng)對(duì)市場(chǎng)主體行為的影響。郎六琪[7]運(yùn)用計(jì)算機(jī)工程學(xué)的原理對(duì)股票資金流向進(jìn)行更加詳細(xì)的量化分析，從計(jì)算機(jī)輔助分析的角度提出建立以資金流向?yàn)橹鲗?dǎo)的股票市場(chǎng)行情反映及預(yù)測(cè)系統(tǒng)。李其德等[8]以上海證券交易所股票為研究對(duì)象，對(duì)股票交易量波動(dòng)率與市場(chǎng)收益波動(dòng)率進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)股票交易量的波動(dòng)對(duì)股票收益率的影響并不具備對(duì)稱性，股票收益率的正向波動(dòng)隨著交易量波動(dòng)幅度的增加而增加。何誠(chéng)穎等[9]系統(tǒng)分析了股票資金流向變動(dòng)的方向和數(shù)量特征，并將這些特征分為兩個(gè)階段進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，建立了二階段資金流向模型，以此模型為基礎(chǔ)構(gòu)建出資金流向計(jì)算的指標(biāo)體系。吳秋芳等[10]采用EGARCH模型及BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)實(shí)證研究了上交所股票的量?jī)r(jià)關(guān)系及資金流向情況，研究發(fā)現(xiàn)：非預(yù)期的交易量波動(dòng)會(huì)帶來(lái)股價(jià)的劇烈波動(dòng)，資金流向的波動(dòng)與股價(jià)的波動(dòng)也存在正相關(guān)關(guān)系。

從國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究可以看出，關(guān)于股票資金流向的研究大多集中在資金流向與股票歷史及未來(lái)收益率之間的關(guān)系方面，而相關(guān)研究中所計(jì)算的資金流向還是采用較為單一的傳統(tǒng)方法，對(duì)股票資金流向具體統(tǒng)計(jì)方法的研究較少。因此本文將在傳統(tǒng)資金流向統(tǒng)計(jì)方法的基礎(chǔ)上提出一種優(yōu)化的股票資金流向統(tǒng)計(jì)方法。

2 傳統(tǒng)股票資金流向統(tǒng)計(jì)方法分析

2.1 傳統(tǒng)資金流向統(tǒng)計(jì)方法分類

我國(guó)股票資金流向統(tǒng)計(jì)發(fā)展相對(duì)滯后，相關(guān)研究還不夠深入，目前還沒(méi)用統(tǒng)一的資金流向統(tǒng)計(jì)方法，市場(chǎng)上普遍采用的資金流向統(tǒng)計(jì)方法大致可歸納為三大類：一是根據(jù)買賣盤傾向來(lái)計(jì)算資金流向，將買方主動(dòng)買入股票作為一筆資金流入計(jì)算，將賣方主動(dòng)賣出股票作為資金流出計(jì)算，二者之差即為股票資金凈流入；二是根據(jù)股票價(jià)格的漲跌來(lái)計(jì)算資金流向，把股票價(jià)格上升期間發(fā)生的交易金額作為資金流入，把股票價(jià)格下降期間的成交金額作為資金流出，兩者之間的差額即為該股票的資金凈流入；三是根據(jù)證券交易所的Level2行情數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，該方法根據(jù)交易所發(fā)布的原始數(shù)據(jù)進(jìn)行逐單分析統(tǒng)計(jì)，從交易單的大小、交易的數(shù)量、交易單的拆分以及大單質(zhì)量等方面分析資金動(dòng)向，如目前大智慧DDE決策系統(tǒng)。

2.2 傳統(tǒng)股票資金流向統(tǒng)計(jì)方法存在的缺陷和不足

一是主動(dòng)性買盤與主動(dòng)性賣盤的區(qū)分口徑缺乏嚴(yán)密性，如由于網(wǎng)絡(luò)的原因或者數(shù)據(jù)延遲發(fā)送至交易所等原因，買賣盤區(qū)分可能會(huì)出現(xiàn)混亂。此外，主動(dòng)性買賣盤并不能真實(shí)反映市場(chǎng)的真實(shí)動(dòng)向，掩蓋了資金的真實(shí)流向；二是簡(jiǎn)單以股價(jià)上升及下降期間的成交額來(lái)計(jì)算資金流向忽視了資金真實(shí)的動(dòng)向，由于投資者存在“獲利離場(chǎng)”及“逢低介入”的心理，[11]這樣股價(jià)上升期間的成交資金反而成為賣盤資金，股價(jià)下降期間的成交資金卻成為買盤資金；三是在市場(chǎng)受到操縱的情況下，如市場(chǎng)存在對(duì)沖交易，主力抬高股價(jià)后小單賣出，這些都制造出虛假的買賣盤信息，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)就會(huì)嚴(yán)重失真；四是由于股票市場(chǎng)中存在不參與交易股，傳統(tǒng)資金流向統(tǒng)計(jì)方法沒(méi)有考慮這些股票持有者未來(lái)交易動(dòng)向，然而在市場(chǎng)發(fā)生變化時(shí)不參與交易股持有者操作動(dòng)向?qū)κ袌?chǎng)的影響不可忽視。

3 趨勢(shì)修正移動(dòng)平均法下的資金流向優(yōu)化方法

3.1 優(yōu)化資金流向統(tǒng)計(jì)方法的基本前提

前提1：股票資金總存量跟其IPO初始發(fā)行所募集到的資金、股票增發(fā)募集資金及未來(lái)股價(jià)波動(dòng)所帶來(lái)市場(chǎng)資金流動(dòng)有關(guān)。股票的初始資金由其IPO發(fā)行價(jià)格及發(fā)行數(shù)量確定，而IPO發(fā)行價(jià)格包括兩部分，[12]一部分為股票在一級(jí)市場(chǎng)上融資者所定的價(jià)格。但I(xiàn)PO發(fā)行往往會(huì)產(chǎn)生溢價(jià)，所以IPO發(fā)行價(jià)格還包括股票投入二級(jí)市場(chǎng)時(shí)相關(guān)投資者獲得的超額利潤(rùn)。

前提2：按照股票在市場(chǎng)上參與買賣情況將每只股票所有股數(shù)分為參與交易股和不參與交易股。參與交易股在市場(chǎng)中根據(jù)實(shí)時(shí)行情參與交易，改變股票成交量，不參與交易股在市場(chǎng)中不參與買賣，包括兩類：未解禁的股票和已解禁但不參與交易的股票。

前提3：股票資金流量的變動(dòng)來(lái)源于參與交易的股票。[13]正是由于參與交易的股票價(jià)格及成交量變動(dòng)才帶來(lái)股票資金流入、流出，引起股票資金流量的變化。

前提4：股票價(jià)格的漲跌實(shí)際上是參與交易的股票價(jià)格的漲跌，而不參與交易股票仍以其原始價(jià)格存在，然而股票價(jià)格以收盤價(jià)確定（包括參與交易和不參與交易的股票），這樣股票資金存量和股票市值是不相等的，將不參與交易股票價(jià)格隨交易股票價(jià)格的上漲下跌稱為虛漲虛跌。

前提5：收盤價(jià)作為某只股票所有股票的價(jià)格顯然不能反映真實(shí)的價(jià)格信息，將資金流向變動(dòng)分?jǐn)偟剿泄善鄙蟻?lái)衡量股價(jià)信息更具合理性。由于信息不對(duì)稱及市場(chǎng)“羊群效應(yīng)”的存在，當(dāng)股價(jià)大幅波動(dòng)或公司出現(xiàn)重大事項(xiàng)時(shí)，不參與交易的股票其帶來(lái)的潛在影響不能忽視。[14]

3.2 優(yōu)化資金流向計(jì)算方法

參數(shù)說(shuō)明：M0為股票的初始資金存量，N0為股票的初始發(fā)行量，P0為IPO發(fā)行價(jià)格；Qi為股票第i天的成交量，VOLi為股票第i天的逐筆成交數(shù)量，Pi為股票第i天的逐筆成交價(jià)格；ΔMi為第i天股票的資金凈流量，MPi為股票第i天的趨勢(shì)移動(dòng)平均價(jià)格（即將第i天之前的所有資金凈流量分?jǐn)偟剿泄善?，包括參與交易和不參與交易股票后的價(jià)格）。Mi為第i日股票的總資金存量，其計(jì)算方法可以用IPO發(fā)行首日的資金存量加以后每天的資金流量，也可以用第i-1天不參與交易股票的趨勢(shì)移動(dòng)平均價(jià)格和數(shù)量的乘積加上第i天的成交量。

4 實(shí)證分析

本文選取上證50及創(chuàng)業(yè)板指成分股為實(shí)證研究對(duì)象，以2013年1月4日（2013年首個(gè)交易日）為基期，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)截止2013年12月31日。計(jì)算所用的原始數(shù)據(jù)來(lái)源于上海證券交易所網(wǎng)站和大智慧。按照優(yōu)化資金流向統(tǒng)計(jì)方法計(jì)算出2013年末每只股票資金總存量，并計(jì)算出每只股票的理論價(jià)格與實(shí)際價(jià)格以及理論價(jià)格與實(shí)際價(jià)格的偏離率。由于股票的除權(quán)除息將直接影響股價(jià)，所以在計(jì)算時(shí)使用還權(quán)后的數(shù)據(jù)。[15]

表1 上證50成分股優(yōu)化資金流向描述性統(tǒng)計(jì)

從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以看出代表大盤藍(lán)籌股的上證50走勢(shì)較弱，從個(gè)股統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，78%股票價(jià)格低于按照優(yōu)化資金流向統(tǒng)計(jì)方法計(jì)算的股票理論價(jià)格，股票價(jià)格縮水較嚴(yán)重的有煤炭行業(yè)，如蘭花科創(chuàng)（600123）、陽(yáng)泉煤業(yè)（600348）、潞安環(huán)能（601699），價(jià)格偏離均在30%以上，這和2013年煤炭行業(yè)業(yè)績(jī)急劇下滑吻合?？s水比較嚴(yán)重的還有地產(chǎn)行業(yè)，如保利地產(chǎn)（600048）；白酒行業(yè)如貴州茅臺(tái)（600519）；機(jī)械行業(yè)如三一重工（600031）；黃金相關(guān)個(gè)股如中金黃金（600489）、山東黃金（600547）、紫金礦業(yè)（601899）。通過(guò)優(yōu)化資金流向統(tǒng)計(jì)方法計(jì)算出來(lái)的股價(jià)縮水現(xiàn)象與相關(guān)行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r契合。

表2 創(chuàng)業(yè)板成分股優(yōu)化資金流向描述性統(tǒng)計(jì)

從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以看出創(chuàng)業(yè)板股票表現(xiàn)較為突出，從個(gè)股統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，87%的股票實(shí)際價(jià)格高于理論價(jià)格且高出幅度較大，僅有13%股票價(jià)格小幅低于理論價(jià)格。這和2013年創(chuàng)業(yè)板牛市行情密不可分，但股價(jià)較高的偏離預(yù)示著創(chuàng)業(yè)板個(gè)股炒作現(xiàn)象比較嚴(yán)重，這種股價(jià)的偏離實(shí)際上是沒(méi)有資金支持的，所以2014年初期創(chuàng)業(yè)板股票價(jià)格出現(xiàn)了回調(diào)。

通過(guò)對(duì)上證50和創(chuàng)業(yè)板成分股統(tǒng)計(jì)結(jié)果進(jìn)行分析，分析結(jié)果與實(shí)際情況較為契合，結(jié)果合理地反映了大盤藍(lán)籌股及創(chuàng)業(yè)板股票走勢(shì)及相關(guān)行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r。為了更好地說(shuō)明優(yōu)化資金流向統(tǒng)計(jì)方法的合理性，本文將從上證50和創(chuàng)業(yè)板中各選一只股票對(duì)優(yōu)化資金流向與股價(jià)之間的關(guān)系作圖分析，本文以浦發(fā)銀行（600000）和特銳德（300001）為例。

圖1 2013年浦發(fā)銀行優(yōu)化資金流向與股價(jià)關(guān)系圖

從圖1中可以看出按優(yōu)化資金流向統(tǒng)計(jì)方法統(tǒng)計(jì)出的資金流向和股價(jià)走勢(shì)關(guān)聯(lián)程度較高，從而更直觀地反映出優(yōu)化資金流向統(tǒng)計(jì)方法的合理性與適用性。

圖2 2013年特銳德優(yōu)化資金流向與股價(jià)關(guān)系圖

特銳德資金流向與股價(jià)走勢(shì)也顯示出關(guān)聯(lián)性，但沒(méi)有浦發(fā)銀行明顯，原因在于2013年創(chuàng)業(yè)板過(guò)分炒作現(xiàn)象嚴(yán)重，很多股票出現(xiàn)沒(méi)有資金支持的“虛漲”現(xiàn)象。從表2中計(jì)算的數(shù)據(jù)也可以看出，創(chuàng)業(yè)板大部分股票實(shí)際價(jià)格大幅偏離按優(yōu)化資金流向計(jì)算的實(shí)際價(jià)格。在創(chuàng)業(yè)板牛市行情中，創(chuàng)業(yè)板股票供不應(yīng)求，所以較小的成交量就能引起股價(jià)大幅變動(dòng)，以至于資金流入量較少的情況下股價(jià)卻大幅上漲。所以出現(xiàn)圖中資金流量波動(dòng)幅度小于股價(jià)波動(dòng)幅度的情況，這種現(xiàn)象也與創(chuàng)業(yè)板股票流通市值較小有關(guān)。[16]

5 優(yōu)化資金流向方法的優(yōu)點(diǎn)及對(duì)于股票投資策略的啟示

5.1 優(yōu)化資金流向統(tǒng)計(jì)方法具備的優(yōu)點(diǎn)

首先，傳統(tǒng)資金流向統(tǒng)計(jì)方法忽視了不參與交易的股票對(duì)股票未來(lái)資金流向的影響，而這種影響在某些情況下是不能忽視的，優(yōu)化的資金流向統(tǒng)計(jì)方法將不參與交易股票的未來(lái)影響考慮在內(nèi)。其次，通過(guò)優(yōu)化資金流向統(tǒng)計(jì)方法計(jì)算出來(lái)的股票理論股價(jià)考慮了資金流向的累計(jì)效應(yīng)，從而在一定程度上較少偶然或意外事件對(duì)股價(jià)暫時(shí)性影響。再次，數(shù)據(jù)來(lái)源于交易所發(fā)布的逐筆交易數(shù)據(jù)，準(zhǔn)確性較高，數(shù)據(jù)被操縱的風(fēng)險(xiǎn)極小，將更真實(shí)可靠地反映股票市場(chǎng)的資金動(dòng)向。最后，統(tǒng)計(jì)方法中的趨勢(shì)移動(dòng)平均價(jià)格可以作為股票的均衡價(jià)格來(lái)衡量股票當(dāng)前的市場(chǎng)估值情況，當(dāng)股票價(jià)格與其趨勢(shì)移動(dòng)平均價(jià)格明顯背離時(shí)可以起到一定的指引作用。

5.2 優(yōu)化資金流向統(tǒng)計(jì)方法對(duì)投資策略的啟示

由于市場(chǎng)信息不對(duì)稱普遍存在以及信息傳播的滯后性，股價(jià)在市場(chǎng)中的反應(yīng)也具有滯后性和不完全性，在存在內(nèi)幕交易及市場(chǎng)操作的情況下更是如此。而股價(jià)反應(yīng)的滯后性更多是由于未參與交易的股票造成的，在內(nèi)幕交易及市場(chǎng)受到操縱的情況下，信息傳遞效率較低，股票的流動(dòng)性處于低位水平。如果市場(chǎng)投資者普遍獲得完整市場(chǎng)信息后，股價(jià)、成交量及資金流量將會(huì)發(fā)生劇烈變化，那些未參與交易的股票也活躍起來(lái)，優(yōu)化的資金流向統(tǒng)計(jì)方法就考慮到這些未參與交易股票對(duì)資金流的影響，為投資者提供更準(zhǔn)確的信息。此外，投資者可以根據(jù)股價(jià)偏離趨勢(shì)移動(dòng)平均價(jià)格的程度來(lái)判斷股價(jià)是被低估還是高估從而采取相應(yīng)的投資策略，如果偏離較大則要關(guān)注公司基本面信息，這種情況可能預(yù)示著公司將發(fā)生或已發(fā)生對(duì)股價(jià)產(chǎn)生重大影響的事項(xiàng)。

6 結(jié)論

傳統(tǒng)資金流向統(tǒng)計(jì)方法主要以買賣盤及股價(jià)上漲下跌時(shí)的成交量為基礎(chǔ)計(jì)算，雖然在一定程度上為證券投資者提供股票資金動(dòng)向及股票受青睞程度等信息，但無(wú)法建立統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，以致各種股票軟件統(tǒng)計(jì)出來(lái)的數(shù)據(jù)不具一致性，反而干擾了投資者的投資決策。此外交易數(shù)據(jù)的滯后性以及交易系統(tǒng)自身原因容易導(dǎo)致買賣盤區(qū)分時(shí)產(chǎn)生偏差，導(dǎo)致統(tǒng)計(jì)結(jié)果失真，操縱市場(chǎng)行為被掩蓋的風(fēng)險(xiǎn)加大。而優(yōu)化的資金流向統(tǒng)計(jì)以逐筆交易為數(shù)據(jù)源，數(shù)據(jù)來(lái)源真實(shí)可靠，計(jì)算的資金流向可信程度高。此外優(yōu)化的資金流向統(tǒng)計(jì)方法考慮了不參與交易的股票對(duì)資金流向及股價(jià)的影響，從整體上考慮資金流向的變化及其對(duì)股價(jià)的影響，所統(tǒng)計(jì)的資金流向與股價(jià)具有明顯的相關(guān)關(guān)系，從而可以用于股價(jià)預(yù)測(cè)分析，并得出趨勢(shì)移動(dòng)平均價(jià)格這一重要指標(biāo)。趨勢(shì)移動(dòng)平均價(jià)格指標(biāo)可作為投資決策的重要考慮因素，當(dāng)趨勢(shì)移動(dòng)平均股價(jià)和當(dāng)前股價(jià)嚴(yán)重偏離時(shí)可以起到預(yù)警作用，引導(dǎo)投資者轉(zhuǎn)向?qū)€(gè)股基本面的分析。

［1］ BENNETT J A，RICHARD W S.Can Money Flows Predict Stock Return[J].Financial Analyst Journal，1991（12）：64-77.

［2］ CHAN K，LAKONISHOK J.The Behavior of Stock Prices Around Institutional Trades[J].Journal of Finance，1995（50）：1147-1174.

［3］ HUANG C，WEI P.The Relationship Between Money Flows and Stock Market Return[J].Corporate Finance Review，2004（8）：21-28.

［4］ FRAZZINI A，LAMONT O A.Dumb Money：Mutual Fund Flows and the Cross-Section of Stock Returns[J].Journal of Financial Economics，2008（88）：299-322.

［5］ CAMPBELL J Y，RAMADORAI T，SCHWARTZ A.Caught on Tape：Institutional Trading，Stock Returns and Earnings Announcements[J].Journal of Financial Economics，2009（92）：66-91.

［6］ 高莉，樊衛(wèi)東.中國(guó)股市資金流向?qū)暧^經(jīng)濟(jì)的影響[J].管理世界，2002（2）：10-18.

［7］ 郎六琪.證券交易資金流向的計(jì)算機(jī)輔助分析系統(tǒng)的研究[D].長(zhǎng)春：吉林大學(xué)，2008.

［8］ 李其德，王軍.滬市成交量波動(dòng)率及其對(duì)收益率的影響[J].統(tǒng)計(jì)與決策，2008（4）：125-127.

［9］ 何誠(chéng)穎，劉英，徐清振.基于二階段模型的中國(guó)股市資金流向研究[J].管理世界，2011（2）：16-26.

［10］吳秋芳，王長(zhǎng)輝，唐亞勇.基于GARCH類模型和BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的量?jī)r(jià)關(guān)系實(shí)證研究[J].四川大學(xué)學(xué)報(bào)：自然科學(xué)版，2013（4）：703-708.

［11］翟愛梅，周彤.基于市場(chǎng)參與者行為假設(shè)的股票市場(chǎng)量?jī)r(jià)關(guān)系研究[J].中國(guó)管理科學(xué)，2011（4）：31-37.

［12］周孝華，姜婷，董耀武.兩階段詢價(jià)制下的IPO價(jià)格形成與需求隱藏研究[J].系統(tǒng)工程學(xué)報(bào)，2013（2）：187-193.

［13］侯麗薇，謝赤，戴軍，葛新元.A股市場(chǎng)資金流向指標(biāo)應(yīng)用分析[J].證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)，2010（11）：72-77.

［14］張金清，劉燁.股市規(guī)模與股價(jià)波動(dòng)性的相互影響實(shí)證研究[J].管理評(píng)論，2010（10）：22-28.

［15］郭梁，周煒星.基于高頻數(shù)據(jù)的中國(guó)股市量?jī)r(jià)關(guān)系研究[J].管理學(xué)報(bào)，2010（8）：1242-1247.

［16］翟愛梅，王雪峰，馮英浚.股票價(jià)格的塑性理論模型[J].哈爾濱工業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)，2005（9）：117-119.

The Optimization of Money Flow in China’s Stock Market Based on Quantitative Analysis

LIU Gang，CAO Zhi-peng
（School of Management，Shanxi University of Science and Technology，Xi’an 710021，China）

Money flow is an important part of stock investment analysis.Traditional statistical methods of money flow have some problems in the definition of cash flow and statistical basis.The paper puts forward an optimized statistical method of money flow，which introduces the mean price index of trend into traditional statistical methods.The advantage of optimized statistical method of money flow is that it takes into consideration the impact of the stock which is not involved in the transaction on future stock price and money flow，which is different from previous research.It makes an empirical study of the stocks of SSE 50 and GEM，and the results have well verified the rationality and adaptability of optimized statistical method of money flow.The mean price index of trend can be considered as an important factor of investment decision-making.When the mean stock price of trend is seriously deviated from the present stock price,the mean priceindex of trend has a forewarning function.

stock market；quantitative indicator；money flow；optimization

F<830.91 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A class="emphasis_bold">830.91 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A 【文章編號(hào)】1674-2362（2015）05-0023-05830.91 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A

1674-2362（2015）05-0023-05

A 【文章編號(hào)】1674-2362（2015）05-0023-05

（責(zé)任編輯 王帥林）

2015-04-10

陜西省教育廳人文社會(huì)科學(xué)基金項(xiàng)目“利率市場(chǎng)化下陜西省企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)衡量與管理創(chuàng)新研究”（14JK1072）；陜西省社會(huì)科學(xué)重點(diǎn)項(xiàng)目“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶貨幣流通問(wèn)題研究”（13SC003）

劉 剛（1988—），男，河南信陽(yáng)人，碩士研究生，主要從事金融會(huì)計(jì)方面的研究；曹志鵬（1971—），男，陜西西安人，副教授，碩士研究生導(dǎo)師，主要從事金融會(huì)計(jì)方面的研究。