關(guān)于中國影子銀行定義與統(tǒng)計口徑的界定

武金博

摘要：2007年國際金融危機爆發(fā)以來，影子銀行這一概念開始引起人們的廣泛討論，然而對于中國影子銀行的定義與統(tǒng)計口徑依然沒有形成統(tǒng)一的認識。本文結(jié)合前人的研究結(jié)果，分別從期限錯配轉(zhuǎn)換、流動性轉(zhuǎn)換、高杠桿，監(jiān)管套利以及傳染性角度對狹義影子銀行進行定義，并以此確定中國影子銀行的統(tǒng)計口徑。

關(guān)鍵詞：影子銀行；定義；統(tǒng)計口徑

2007年國際金融危機以來，影子銀行（shadow banking）或影子銀行系統(tǒng)（shadow banking system）開始進入人們的視野，引起了各界廣泛的關(guān)注和討論，在諸多探尋此次危機根源的分析中，一種觀點認為：影子銀行系統(tǒng)是此次金融危機產(chǎn)生的根源之一。之后影子銀行概念引入我國，結(jié)合我國自身的特點，不同的專家學(xué)者給出了自己對于中國影子銀行的理解，然而莫衷一是，各界尚未形成對中國影子銀行的統(tǒng)一認識。究竟該如何定義中國“影子銀行”？中國“影子銀行”的統(tǒng)計口徑范圍？是否對我國目前整個金融體系產(chǎn)生顯著的不確定性？從監(jiān)管角度考慮，應(yīng)該如何進行監(jiān)管？本文試圖通過在前人研究的基礎(chǔ)之上，從中國影子銀行的定義，統(tǒng)計口徑，以及從監(jiān)管角度提出自己對中國影子銀行的一些看法。

一、中國“影子銀行”的定義

（一）國外關(guān)于影子銀行定義的研究綜述

2007年8月，在美聯(lián)儲年度討論會上，美國太平洋投資管理公司（PIMCO）執(zhí)行董事保羅·麥克庫雷（Paul McCulley）首次提出了“影子銀行體系”概念，將其描述為有銀行之名無銀行之實的類銀行金融機構(gòu)。2008年保羅·克魯格曼（Paul Krugman）將影子銀行描述為通過財務(wù)杠桿操作，持有大量證券和復(fù)雜金融工具的非銀行金融體系，其組成主要是投資銀行、私募股權(quán)、對沖基金、保險公司、貨幣市場基金、結(jié)構(gòu)性投資工具及非銀行抵押貸款機構(gòu)。[1]2010年紐約聯(lián)儲銀行的經(jīng)濟學(xué)家Zoltan Pozsar將影子銀行定義為通過廣泛的證券化與抵押融資技術(shù)工具，如資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)（ABCP）、資產(chǎn)支持證券（ABS）、抵押債責（CDOs）與回購協(xié)議（Repos）來調(diào)解信用的中介。[2]2010年5月6日美國財長蓋特納（Geithner）在向金融危機調(diào)查委員會就金融危機起因作證時指出，“影子銀行是指在傳統(tǒng)銀行監(jiān)管范圍之外提供基礎(chǔ)銀行類服務(wù)的金融機構(gòu)和金融活動網(wǎng)絡(luò)。”[3]在2011年4月12日，金融穩(wěn)定理事會（FSB）發(fā)表的《影子銀行：內(nèi)涵與外延》報告中對影子銀行給出了一個較為全面的定義：從廣義上指處于傳統(tǒng)規(guī)銀行體系之外的機構(gòu)及其業(yè)務(wù)所組成的一個信用中介系統(tǒng)；狹義上指引起期限轉(zhuǎn)換、流動性轉(zhuǎn)換、高杠桿和監(jiān)管套利的系統(tǒng)性金融風險的機構(gòu)和業(yè)務(wù)。

（二）我國有關(guān)影子銀行定義的研究綜述

2012年10月10日，國際貨幣基金組織發(fā)布的《全球金融穩(wěn)定報告》提示中國應(yīng)關(guān)注影子銀行問題。11月11日，中國人民銀行行長周小川表示：“中國也像其他許多國家一樣會有‘影子銀行，但中國的‘影子銀行和本次金融危機中發(fā)達國家所暴露出來的‘影子銀行相比，在規(guī)模和問題上要小得多?！盵4]中國社科院金融研究所發(fā)展室主任易憲容認為只要與借貸和銀行表外業(yè)務(wù)相關(guān)的都屬于“影子銀行”。 周莉萍從功能角度入手，指出“影子銀行體系是一組復(fù)制商業(yè)銀行核心業(yè)務(wù)、發(fā)揮著商業(yè)銀行核心功能（期限匹配、流動性服務(wù)、信用轉(zhuǎn)換、杠桿）的非銀行信用中介?！盵5]劉楊認為影子銀行指行使銀行之實但不受嚴格監(jiān)管的非銀行金融機構(gòu)。喬辛利在《影子銀行》一書中將影子銀行描述為：“行使著銀行功能卻不受監(jiān)管或少受監(jiān)管的非銀行金融機構(gòu)，包括其工具和產(chǎn)品?！癧6]閻慶民在其新書《中國影子銀監(jiān)管研究》中對影子銀行進行了如此的定義，他認為廣義的影子銀行就是傳統(tǒng)銀行體系之外的信用中介體系以及它們的相關(guān)業(yè)務(wù)；狹義的影子銀行是擁有期限錯配轉(zhuǎn)換、流動性轉(zhuǎn)換、高杠桿、風險轉(zhuǎn)移特點，監(jiān)管程度較低且能夠帶來更大系統(tǒng)性風險和監(jiān)管套利的非銀行信用中介。[7]

（三）本文對影子銀行的定義

本文對影子銀行的定義從廣義和狹義兩個方面進行界定。對于廣義影子銀行的定義，目前各方的觀點較為統(tǒng)一，即金融穩(wěn)定理事會（FSB）于2011年做出的，指在常規(guī)銀行體系之外的實體及其活動所組成的一個信貸中介系統(tǒng)。從影子銀行的產(chǎn)生過程來看，國外影子銀行產(chǎn)生的根本原因在于金融體系的變革，由于經(jīng)濟環(huán)境的變化，美國上世紀70、80年代的兩次“石油危機”使得西方國家出現(xiàn)嚴重的通貨膨脹，物價居高不下，但是由于“Q條例”限制，銀行存款收益為負，導(dǎo)致大量存款從傳統(tǒng)存款機構(gòu)中流向不受政策限制的金融市場，為金融創(chuàng)新和貨幣市場共同基金等非銀行機構(gòu)的發(fā)展提供了大好的機會?！督鹑诜?wù)現(xiàn)代化法》的出臺，結(jié)束了美國長達60多年的分業(yè)經(jīng)營格局。為了適應(yīng)激烈的競爭，商業(yè)銀行開始大舉進入投行業(yè)務(wù)，開發(fā)新的金融產(chǎn)品。中國“影子銀行”產(chǎn)生的根本原因是我國對金融業(yè)的嚴格管控導(dǎo)致傳統(tǒng)銀行不能滿足實體經(jīng)濟的需求，于是，影子銀行的產(chǎn)生彌補了市場空白。顯然，從宏觀角度來看，之所以出現(xiàn)影子銀行是因為傳統(tǒng)的銀行受到限制，難以滿足市場需求，因而在常規(guī)銀行體系之外發(fā)展出了一種適應(yīng)市場的信用中介體系。

在對影子銀行進行研究的過程之中，有不少學(xué)者從金融監(jiān)管角度去定義影子銀行，認為影子銀行是游離于監(jiān)管之外或較少受到監(jiān)管的信用中介機構(gòu)或業(yè)務(wù)。然而筆者認為從監(jiān)管角度定義影子銀行是欠妥的，首先，監(jiān)管的力度沒有一個具體量的規(guī)定，什么是充分監(jiān)管，什么是適中監(jiān)管，什么是監(jiān)管不足沒有明確的界定，監(jiān)管程度的確定帶有非常明顯的主觀性，各人根據(jù)自身的理解可以形成對影子銀行不同的認知。然而定義是要求在不改變目標事物本身的前提下，對概念的內(nèi)涵或語詞的意義所做的簡要而準確的描述。顯然用監(jiān)管定義影子銀行是不合適的。其次，我國對金融體系的各個方面都存在一定的監(jiān)管，幾乎不存在無監(jiān)管的死角。例如，民間融資屬于公認的影子銀行，然而從監(jiān)管的角度考慮，它卻并非完全沒有約束，《合同法》第十二章規(guī)定了“借款合同“，承認具有真實意思表示的民間借貸具有法律效力，《最高人民法院關(guān)于人民法院審理借貸案件的若干意見》確保了民間借貸的組織形式及其合法性。

影子銀行之所以能夠被“指責“為此次金融危機的根源之一，不僅在于它自身的期限轉(zhuǎn)換、流動性轉(zhuǎn)換、高杠桿和存在監(jiān)管套利，使得金融體系脆弱化，增加了金融系統(tǒng)的不確定性，筆者認為影子銀行的另外一個特點也是不容忽視的——傳染性。影子銀行不僅僅是作為機構(gòu)或業(yè)務(wù)單獨存在，更多的是與傳統(tǒng)的銀行甚至其他影子銀行之間相互盤根錯節(jié)，相互依附而存在。例如，資產(chǎn)證券化，它是銀行業(yè)金融機構(gòu)作為發(fā)起機構(gòu)，將信貸資產(chǎn)信托給受托機構(gòu)（信托公司），由受托機構(gòu)以資產(chǎn)支持證券的形式向投資機構(gòu)發(fā)行資產(chǎn)支持證券，以該財產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金支付投資者收益的機構(gòu)性融資活動，在這個過程中的任何一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)錯誤都會影響到整個過程的正常運作。

綜上所述，結(jié)合已有的關(guān)于影子銀行的定義，本文對中國影子銀行的定義為：廣義的影子銀行是指存在于傳統(tǒng)銀行系統(tǒng)之外的信用中介系統(tǒng)；狹義的影子銀行指同時具有期限錯配轉(zhuǎn)換、流動性轉(zhuǎn)換、高杠桿，監(jiān)管套利以及傳染性，并將有可能引發(fā)系統(tǒng)性風險的非銀行信用中介。

二、中國影子銀行的統(tǒng)計口徑

根據(jù)第一部分對影子銀行定義的研究結(jié)果，我們可以從期限錯配、流動性轉(zhuǎn)換、杠桿、監(jiān)管套利以及傳染性這幾個角度對中國影子銀行所包含的結(jié)構(gòu)層次進行分析，只有同時滿足以上5個原則的非銀行行用中介才符合狹義影子銀行的概念。參考《中國影子銀行監(jiān)管研究》中對非銀行信用中介的梳理，將非銀行信用中介按照：“三會“監(jiān)管的金融機構(gòu)及業(yè)務(wù)、各部委和地方政府監(jiān)管的類金融機構(gòu)及其業(yè)務(wù)以及其他類金融機構(gòu)和金融市場上的新型業(yè)務(wù)三部分逐一進行分析比對。

（一）“三會“監(jiān)管的金融機構(gòu)及業(yè)務(wù)

目前，我國實行“分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管”的金融體制，證監(jiān)會、銀監(jiān)會和保監(jiān)會監(jiān)管的非銀行金融機構(gòu)和業(yè)務(wù)包括：銀行理財業(yè)務(wù)、信托理財業(yè)務(wù)、證券理財業(yè)務(wù)、基金理財業(yè)務(wù)、保險理財業(yè)務(wù)以及金融公司（財務(wù)公司、金融租賃公司、汽車金融公司和消費金融公司）業(yè)務(wù)。

中國銀監(jiān)會在多項監(jiān)管規(guī)定中對銀行理財業(yè)務(wù)資金投向做了嚴格的限制。如《關(guān)于調(diào)整商業(yè)銀行代客境外理財業(yè)務(wù)境外投資范圍的通知》明確規(guī)定“（銀行）運用掉期、遠期等金融市場上流通的衍生金融工具應(yīng)僅限于規(guī)避風險目的，嚴禁用于投機或放大交易”；《關(guān)于進一步規(guī)范商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)投資管理有關(guān)問題的通知》規(guī)定了“（銀行理財產(chǎn)品）不得投資于可能造成本金重大損失的高風險金融產(chǎn)品，以及結(jié)構(gòu)過于復(fù)雜的金融產(chǎn)品”。因此銀行理財業(yè)務(wù)不涉及高杠桿操作，也就不屬于狹義影子銀行范疇。信托公司不得負債經(jīng)營，不能向商業(yè)銀行進行貸款融資，信托理財業(yè)務(wù)不具備經(jīng)營杠桿的特征，也就算不算狹義影子銀行。證券公司理財產(chǎn)品的標的資產(chǎn)絕大部分都是流動性僅比現(xiàn)金存款稍差的股票、債券等證券，且很多理財產(chǎn)品都是開放式的，流動性轉(zhuǎn)換相當好，絕大多數(shù)業(yè)務(wù)不存在期限錯配問題，不屬于狹義影子銀行。基金理財產(chǎn)品和保險理財產(chǎn)品均不存在期限錯配、高杠桿特征，不屬于狹義影子銀行。財務(wù)公司業(yè)務(wù)基本在企業(yè)集團內(nèi)部，且由母公司承擔最終救助責任，不具備影子銀行的特征。金融租賃公司負債期限一般在一年以內(nèi)，而租賃資產(chǎn)多為中長期，存在一定期限錯配現(xiàn)象，面臨流動性風險較高，杠桿率高于一般工商企業(yè)，且租賃業(yè)務(wù)一般牽扯到銀行與實體經(jīng)濟，一但出現(xiàn)危機，傳染性較強，因此金融租賃公司屬于狹義的影子銀行。汽車金融公司、消費金融公司在期限錯配、流動性、杠桿率等方面均具有影子銀行特征，屬于狹義影子銀行。

（二）各部委和地方政府監(jiān)管的類金融機構(gòu)及其業(yè)務(wù)

中央人民銀行、商務(wù)部、發(fā)改委等其他部門和地方政府監(jiān)管的類金融機構(gòu)及其開展的業(yè)務(wù)主要包括典當公司、擔保公司、融資租賃公司、私募股權(quán)公司、小額貸款公司、金融資產(chǎn)交易所等。

典當公司資產(chǎn)負債期限的不匹配問題較小，不存在流動性轉(zhuǎn)換，風險轉(zhuǎn)移問題，杠桿率很低，因而不屬于狹義影子銀行范疇。擔保公司自身并不能獨立成為影子銀行，若其所服務(wù)的金融機構(gòu)、產(chǎn)品或業(yè)務(wù)性質(zhì)具有影子銀行特征，則其具有放大信用、傳染風險的特征，謹慎的將其劃入狹義影子銀行范疇。融資租賃公司根據(jù)相關(guān)的規(guī)定，可以以較高的杠桿融資，通過融資所得資金代替客戶購買租賃物，實現(xiàn)信用期限轉(zhuǎn)換、流動性轉(zhuǎn)換，屬于狹義影子銀行。私募股權(quán)投資基金在不進行杠桿投資情況下，并不存在期限錯配問題，流動性也容易管理，不屬于影子銀行。小額貸款公司資金來源為股東繳納的資金、捐贈資金，以及來自不超過兩個銀行金融機構(gòu)的融入資金，且不得超過資本凈額的50%，杠桿率較低，不屬于狹義影子銀行。

（三）其他類金融機構(gòu)和金融市場上的新型業(yè)務(wù)

其他類金融機構(gòu)包括新型網(wǎng)絡(luò)金融公司、民間融資和第三方理財機構(gòu)。金融市場上的新型業(yè)務(wù)包括資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)、融資融券業(yè)務(wù)和回購業(yè)務(wù)以及貨幣市場基金。

網(wǎng)絡(luò)金融公司風險傳染性極強，容易導(dǎo)致系統(tǒng)性風險和監(jiān)管套利，具有影子銀行的特征，屬于狹義影子銀行概念。民間融資的利率高、規(guī)范性差，放大了融資風險，擾亂了金融秩序，在經(jīng)濟下行周期或市場資金面較緊張的時候，民間融資的風險容易通過各種方式和渠道向銀行體系擴散，屬于狹義上的影子銀行。資產(chǎn)證券化具有期限轉(zhuǎn)換、流動性轉(zhuǎn)換、信用風險轉(zhuǎn)換、高桿杠以及傳染性等特征，屬于狹義影子銀行。融資融券業(yè)務(wù)以及貨幣市場基金都屬于狹義上的影子銀行范疇。

因此，通過上述的梳理，屬于本文所界定的狹義影子銀行范疇的機構(gòu)或業(yè)務(wù)包括：金融租賃公司，汽車租賃公司、消費金融公司、融資租賃公司、網(wǎng)絡(luò)金融公司、民間融資、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)、融資融券業(yè)務(wù)、以及貨幣市場基金。

（四）影子銀行規(guī)模

根據(jù)上一部分對狹義影子銀行口徑的確定，可以估算出我國狹義影子銀行規(guī)模如下：2014年9月8日，第十八屆中國國際貿(mào)易投資洽談會在廈門舉辦，中國外商投資企業(yè)協(xié)會副會長、租賃委員會會長李思明介紹，目前全國有1500余家融資租賃公司，其中，152家內(nèi)資試點融資租賃公司，25家金融租賃公司，1350家外資融資租賃公司。行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模達2.7萬億元。中國銀行業(yè)協(xié)會專職副會長楊再平在中國銀行業(yè)協(xié)會汽車金融專業(yè)委員會成立大會上指出，截至2013年末，汽車金融公司由最初的3家發(fā)展到17家，總資產(chǎn)規(guī)模由2005年的60億元發(fā)展到2600億元。其中，經(jīng)銷商批發(fā)貸款從25.7億元增長到556.3億元；消費者零售貸款從12.8億元增長到1818.5億元。中國銀監(jiān)會非銀行金融機構(gòu)監(jiān)管部主任李建華2013年6月29日在陸家嘴論壇上透露，四家公司資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)達到63億元，放出貸款規(guī)模為88億元、39萬余筆。2014年5月15日舉辦的中國金融論壇上，銀聯(lián)電子支付副總經(jīng)理費捷指出中國第三方互聯(lián)網(wǎng)支付行業(yè)有5萬億元的市場規(guī)模，而且正在迅速的增長。根據(jù)對其他各方有關(guān)民間融資規(guī)模的估算，2013年末我國民間融資規(guī)模大約為3萬億元。WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2014年以來，全市場發(fā)行的資產(chǎn)支持證券已經(jīng)達到237只，發(fā)行總規(guī)模達到2003.95億元。截至2014年10月22日，滬深兩市融資融券余額已高達6848.88億元，而三季度和上半年末期這一數(shù)字分別為6111.31億元和4064.08億元，去年年底則僅為3465.27億元。 截止2013年3月底，在證監(jiān)會登記備案、接受證監(jiān)會監(jiān)管的貨幣市場基金公有40只，各基金旗下產(chǎn)品220個，總規(guī)模達到7961.45億份，貨幣基金總資產(chǎn)凈值達1963.2億元。

根據(jù)上面所統(tǒng)計的數(shù)據(jù)進行分析，由于各統(tǒng)計數(shù)據(jù)統(tǒng)計的時間口徑不一致，最近的有2014年10月，最早的有2013年3月，為了統(tǒng)一時間口徑，現(xiàn)在將所有的數(shù)據(jù)根據(jù)不同的增長率調(diào)整至2014年第一季度末，以此作為參照標準，可以估算出我國狹義影子銀行的規(guī)模大約為12萬億。

三、結(jié)束語

從目前來看，我國影子銀行的規(guī)模相對來說還比較小，形式簡單，創(chuàng)新性較低，不足已像美國那樣引起經(jīng)濟體系的危機，但是由于影子銀行往往具有很強的傳染性，因而對其不能放松警惕。政府監(jiān)管部門應(yīng)當進一步加強對影子銀行的監(jiān)管力度，使影子銀行的風險處于可控的范圍之內(nèi)；對影子銀行的監(jiān)管需有針對性，對不同風險類型、不同行業(yè)類型的影子銀行施行有特色的監(jiān)管方式，不能進行“一刀切”；監(jiān)管需要準確的把握不同行業(yè)的發(fā)展動向，監(jiān)管措施應(yīng)具有前瞻性。當然我們不能因噎廢食，需要在肯定影子銀行積極作用的同時審慎的進行影子銀行管理，使影子銀行在充分為我國經(jīng)濟建設(shè)服務(wù)的同時減少對經(jīng)濟體系的不確定性。

參考文獻：

[1] Krugman.Paul，Partying Like Its 1929，New York Times March 21，2008，http：//www.nytimes.com/2008/03/21/opinion/21krugman.htmlei.

[2] PozsarZoltan.Adrian.Tobias.Ashcraft.Adam.Boesky. Hayley.2010.”Shadow Banking”.Federal Reserve Bank of New York Staff Reports，2010，（7）.

[3] Timothy F.Geithner，Causes of the Financial Crisis and the Case forReform[DB/OL].http：//fcicstatic.law.stanford. edu/cdn_media/fcic-testimony/2010-0506-Geithner.pdf/2010-05-06.

[4] 《十八大新聞中心舉行“中國銀行改革與科學(xué)發(fā)展”集體采訪》，http：//www.chinadaily.com.cn/dfpd/201211/12/content_15915067.htm.

[5] 周麗萍.影子銀行體系的信用創(chuàng)造：機制、效應(yīng)和應(yīng)對思路 [J].金融評論，2011，（4）.

[6] 辛喬利.影子銀行[M].北京：中國經(jīng)濟出版社.2010.

[7] 閻慶民.李建華.中國影子銀行監(jiān)管研究[M].北京：中國人民大學(xué)出版社.2014.