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    提升央行降息的政策效應(yīng)

    2015-01-26 11:45:40馮梅張宏亮獨(dú)軍利范念龍
    銀行家 2015年1期
    關(guān)鍵詞:降息存款定價(jià)

    馮梅+張宏亮+獨(dú)軍利+范念龍

    當(dāng)前,我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入“新常態(tài)”,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和城鎮(zhèn)就業(yè)處在合理區(qū)間,經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整出現(xiàn)積極變化,但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍處于“三期疊加”的關(guān)鍵時(shí)期,企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力加大,融資貴的問題仍然較為突出。在此背景下,人民銀行決定自2014年11月22日起采取非對(duì)稱方式下調(diào)存貸款利率,有針對(duì)性地引導(dǎo)市場(chǎng)利率和社會(huì)融資成本下行,促進(jìn)實(shí)際利率逐步回歸合理水平,緩解企業(yè)融資成本高的問題,保持實(shí)體經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)。同時(shí)將存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限由1.1倍調(diào)整為1.2倍,推動(dòng)我國(guó)利率市場(chǎng)化又向前邁出了重要的一步,推進(jìn)了利率市場(chǎng)化改革的步伐。

    倒逼銀行經(jīng)營(yíng)走精細(xì)化和差異化發(fā)展道路

    存款利率大多上浮到頂,銀行負(fù)債成本未降。2014年,金融機(jī)構(gòu)存款增速持續(xù)放緩,全國(guó)人民幣各項(xiàng)存款增速由2013年年末的13.8%降至2014年11月末的9.6%,11個(gè)月存款增速累計(jì)下降超過4個(gè)百分點(diǎn),由兩位數(shù)降為個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。2014年11月22日降息政策實(shí)施后,商業(yè)銀行結(jié)合自身經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)和存款結(jié)構(gòu),實(shí)行存款利率上浮策略,重點(diǎn)爭(zhēng)奪中短期存款。據(jù)對(duì)部分金融機(jī)構(gòu)調(diào)查發(fā)現(xiàn),2014年11月末,工商銀行、建設(shè)銀行等全國(guó)性大型銀行的一年期存款官網(wǎng)掛牌利率為3%,約為基準(zhǔn)利率的1.09倍,并未上浮到頂。但全國(guó)性中小銀行和地方法人金融機(jī)構(gòu)反應(yīng)迅速,均在第一時(shí)間將存款利率上浮到頂。另外,據(jù)2014年12月中旬的進(jìn)一步調(diào)查發(fā)現(xiàn),為應(yīng)對(duì)年底攬儲(chǔ)壓力,維護(hù)和新增客戶資源,全國(guó)性大型銀行存款利率也隨之上浮至頂。銀行存款利率上浮20%后,實(shí)際存款利率水平與降息前上浮10%的水平接近,銀行負(fù)債成本沒有明顯變化。

    銀行利差收窄,但不同機(jī)構(gòu)的適應(yīng)性有所差異。本次非對(duì)稱降息,使銀行利差進(jìn)一步收窄,存款利率上浮20%后,一年期存款利率將繼續(xù)維持在3.30%,而同期限貸款利率則下調(diào)0.4個(gè)百分點(diǎn)至5.60%,使得商業(yè)銀行利差從此前的2.70%下降至2.30%,本次降息減少了利息收入,增加了利息支出,最終會(huì)影響其盈利能力。一方面,目前中資全國(guó)性大型銀行和地方中小法人金融機(jī)構(gòu)利息凈收入占營(yíng)業(yè)收入比重較高,存貸利差收窄對(duì)此類機(jī)構(gòu)盈利能力沖擊較大。如某全國(guó)性大型銀行的一個(gè)省分行,2014年10月末,該行人民幣貸款平均余額為1020.9億元,平均利率為6.36%。根據(jù)該行利率敏感性缺口表數(shù)據(jù)初步測(cè)算,在2015年人民幣貸款需重新定價(jià)的金額為1016.3億元,假設(shè)重新定價(jià)時(shí),執(zhí)行降息后的浮動(dòng)利率,該行2015年利息收入將減少約2.86億元。另一方面,由于全國(guó)性中小型銀行的定價(jià)方式較為靈活,適應(yīng)利率市場(chǎng)化能力較強(qiáng),加上存款一直以來執(zhí)行上浮到頂?shù)牟呗裕芸焖傧迪淼挠绊?,降息政策?duì)該類機(jī)構(gòu)盈利能力影響有限。

    降息壓力向資產(chǎn)端傳導(dǎo),小型銀行貸款利率率先上揚(yáng)。本次降息對(duì)銀行負(fù)債成本下降并無顯著影響,多數(shù)銀行為爭(zhēng)奪存款,選擇將利率按基準(zhǔn)利率上浮到頂,以致銀行負(fù)債成本并未明顯減少,導(dǎo)致利差縮小的壓力將逐漸向資產(chǎn)方傳遞。一是大中型銀行受多方因素影響整體并未出現(xiàn)明顯波動(dòng),均參照其總行制定的統(tǒng)一利率執(zhí)行。而優(yōu)質(zhì)客戶如部分大型國(guó)企甚至能拿到基準(zhǔn)9折優(yōu)惠利率,比央行1年期基準(zhǔn)利率5.60%還低。二是地方法人金融機(jī)構(gòu)受自身資源限制,利率向上浮動(dòng)幅度擴(kuò)大。如對(duì)某地方法人銀行貸款利率執(zhí)行情況的調(diào)查發(fā)現(xiàn),2014年11月22日基準(zhǔn)利率調(diào)整前,該行各類貸款加權(quán)平均利率水平為7.443%,為當(dāng)期基準(zhǔn)利率的1.24倍,但調(diào)整后利率浮動(dòng)倍數(shù)擴(kuò)大為1.33倍。

    推動(dòng)銀行資產(chǎn)配置多元化,貸款定價(jià)更趨精細(xì)化。一方面,利差縮小將推動(dòng)商業(yè)銀行資產(chǎn)配置更加多元化。由于利差縮小,各銀行逐步調(diào)整業(yè)務(wù)政策,向“輕資本、高回報(bào)”的業(yè)務(wù)方向轉(zhuǎn)型。這種趨勢(shì)在大型銀行中表現(xiàn)尤其明顯,可以歸納為“三加三減”,即“加投資、加同業(yè)、加表外”,“減貸款、減業(yè)務(wù)資本占用、減非生息資產(chǎn)占比”,總體目標(biāo)就是要提高資本的邊際效益,以同等資本搏取最優(yōu)收益。調(diào)查發(fā)現(xiàn),地方性小型銀行也在適應(yīng)這一趨勢(shì)變化,通過強(qiáng)化與大型銀行的合作,盡快彌補(bǔ)渠道短板,推進(jìn)業(yè)務(wù)多元化發(fā)展。另一方面,利差縮小也會(huì)推動(dòng)銀行貸款定價(jià)向精細(xì)化發(fā)展。一般而言,商業(yè)銀行貸款目標(biāo)利率需要覆蓋資金成本、運(yùn)營(yíng)成本和風(fēng)險(xiǎn)成本等支出。采用成本加成法進(jìn)行貸款定價(jià)的銀行,其在定價(jià)時(shí)充分考慮客戶信用等級(jí)、經(jīng)營(yíng)成本、稅率情況以及資產(chǎn)轉(zhuǎn)移定價(jià)等量化指標(biāo),與基準(zhǔn)利率關(guān)聯(lián)程度不高,貸款利率定價(jià)所受影響較小。對(duì)于采用基準(zhǔn)利率加點(diǎn)法定價(jià)的銀行受到的影響較大,貸款利率將會(huì)有所下行??傮w來看,此次降息傳遞出的利率市場(chǎng)化信號(hào)非常明顯,會(huì)推動(dòng)商業(yè)銀行進(jìn)一步優(yōu)化貸款定價(jià)機(jī)制,出臺(tái)更加精細(xì)化的貸款定價(jià)方案。

    實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下降但效應(yīng)各異

    企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)總體降低,但小微企業(yè)融資狀況仍不樂觀。本次降息有助于在2015年年初存量貸款重新定價(jià)時(shí),系統(tǒng)性下調(diào)融資成本,特別是以貸款基準(zhǔn)利率為定價(jià)基準(zhǔn)的小微企業(yè)、“三農(nóng)”和房地產(chǎn)企業(yè)。從降息的影響看,企業(yè)方面存量貸款成本2015年將有所下降,從而有利于緩解企業(yè)財(cái)務(wù)壓力,企業(yè)利潤(rùn)也將得到改善,部分化解企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)??傮w來看,較高評(píng)級(jí)企業(yè)的貸款利率將下行,但資質(zhì)較差的企業(yè),特別是小微企業(yè)融資貴問題短期內(nèi)難以得到實(shí)質(zhì)性解決,小微企業(yè)走出困境還有待于宏觀經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)。

    高負(fù)債且資金密集型行業(yè)利好,低端制造業(yè)和產(chǎn)能過剩行業(yè)仍壓力較大。短期看,這次非對(duì)稱性降息,對(duì)高負(fù)債且資金密集型行業(yè),如房地產(chǎn)、鋼鐵、有色、煤炭、電力等形成直接利好。長(zhǎng)期看,降息有助于緩解整個(gè)社會(huì)的融資成本,有利于社會(huì)經(jīng)濟(jì)活躍度提升,對(duì)整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展有益,各行業(yè)均會(huì)受益。同時(shí),降息有利于減輕房地產(chǎn)企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān),有利于房地產(chǎn)企業(yè)降低成本,對(duì)降低房?jī)r(jià)起到正面作用,但對(duì)于傳統(tǒng)產(chǎn)能過剩行業(yè)以及低端制造業(yè)的利好有限。根據(jù)對(duì)煤炭企業(yè)的調(diào)查結(jié)果顯示,80%的企業(yè)反映貸款利率有所上升,其中大型企業(yè)的利率浮動(dòng)幅度略有上行,中小企業(yè)貸款利率則上浮15%~20%,作為產(chǎn)能過剩的煤炭企業(yè)融資成本仍然較高。

    引導(dǎo)預(yù)期助力經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)

    債市和股市回暖,改善融資結(jié)構(gòu)??紤]到降息政策有助于資金從銀行流入實(shí)體經(jīng)濟(jì),預(yù)計(jì)未來收益率預(yù)期維持底部震蕩格局。因此本次不對(duì)稱降息將直接利好信用債,為債券市場(chǎng)發(fā)展創(chuàng)造有利時(shí)機(jī)。同時(shí),降息提高了銀行儲(chǔ)蓄資金分流進(jìn)入股市的傾向。歷次降息的經(jīng)驗(yàn)表明,降息意味著股市資金面寬松,屬于實(shí)質(zhì)性利好,股市將迎來上漲行情。此外,降息能夠直接降低企業(yè)融資成本,改善公司業(yè)績(jī),提高上市公司的投資價(jià)值。而且,隨著股市和債市的走強(qiáng),也有利于提升直接融資占比,進(jìn)而改善我國(guó)的融資結(jié)構(gòu),更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

    保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)活力,助力經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展。一方面,降低貸款利率,有助于降低企業(yè)的資金成本,減緩制造業(yè)投資增速下滑的速度,改善房地產(chǎn)銷售持續(xù)低迷的預(yù)期,增加地產(chǎn)企業(yè)投資的信心,有助于工業(yè)生產(chǎn)和投資的穩(wěn)步增長(zhǎng)。另一方面,降息還可以適度降低人民幣升值的壓力,有助于提高我國(guó)出口的競(jìng)爭(zhēng)力,促進(jìn)外向型經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。同時(shí),利率的下調(diào)也有助于降低實(shí)際利率,促進(jìn)消費(fèi),抗擊通縮,預(yù)計(jì)2015年下半年經(jīng)濟(jì)或有望企穩(wěn)。

    三大問題仍然制約降息效應(yīng)的發(fā)揮

    利率傳導(dǎo)不暢,銀行貸款利率呈易上難下態(tài)勢(shì)。從銀行貸款利率易上難下的主要原因看,一方面是融資的剛性需求。進(jìn)入前期刺激政策消化期后,政府平臺(tái)、房地產(chǎn)等對(duì)利率敏感度較低的融資主體,貸款需求大且能承受較高利率,直接拉升了貸款需求總量,使信貸呈現(xiàn)剛性需求的特征;同時(shí),對(duì)影子銀行的嚴(yán)厲監(jiān)管政策,使得表外融資的可獲得性下降,加劇了表內(nèi)資源的稀缺性。另一方面,銀行不良上升,經(jīng)營(yíng)壓力加大。從已公布的相關(guān)數(shù)據(jù)看,銀行體系不良率呈現(xiàn)趨勢(shì)性上升,未來不良貸款暴露有進(jìn)一步加劇的可能,將導(dǎo)致銀行進(jìn)行更大規(guī)模的計(jì)提,而處于白熱化競(jìng)爭(zhēng)中的銀行,為了保持利潤(rùn)增長(zhǎng),必然會(huì)要求新投放貸款進(jìn)行較高的定價(jià),以彌補(bǔ)計(jì)提損失。

    經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩,有效信貸需求仍然不足。當(dāng)前,有效信貸需求不足主要表現(xiàn)為小企業(yè)貸款增長(zhǎng)放緩,固定資產(chǎn)投資信貸需求疲弱。據(jù)對(duì)某省15家地方法人金融機(jī)構(gòu)利率執(zhí)行情況的調(diào)查結(jié)果顯示,2014年11月,15家金融機(jī)構(gòu)共向各類企業(yè)發(fā)放貸款48.03億元,其中大型企業(yè)、中型企業(yè)、小型企業(yè)貸款占比分別為14.15%,48.65%和37.20%。同10月相比,11月小型企業(yè)貸款額下降,金融機(jī)構(gòu)反映主要是信貸有效需求萎縮所致。另外,從11月新增貸款的結(jié)構(gòu)看,票據(jù)融資和短期貸款的比例仍然占主要部分,中長(zhǎng)期貸款占比仍然偏小,反映了固定資產(chǎn)投資需求的疲弱。由于企業(yè)利潤(rùn)持續(xù)低位,未來固定資產(chǎn)投資需求將進(jìn)一步放緩,從而對(duì)信貸需求產(chǎn)生不利影響。

    融資成本降幅有限,小微企業(yè)融資貴問題依舊。從15家地方法人金融機(jī)構(gòu)利率執(zhí)行情況看:2014年11月,地方法人金融機(jī)構(gòu)貸款加權(quán)平均利率8.35%,環(huán)比略升0.07個(gè)百分點(diǎn)。各期限加權(quán)平均利率分別較新的基準(zhǔn)利率上浮7.8%~50%,上浮幅度較上月增大。各期限加權(quán)平均利率分別較相應(yīng)的新基準(zhǔn)利率上浮3%~25%。造成這種情況主要有三個(gè)原因:一是現(xiàn)在銀行普遍摒棄以前的粗放型統(tǒng)一利率定價(jià)方式,推行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制,即根據(jù)企業(yè)資信及抵押、擔(dān)保情況不同,給予不同利率,一般年貸款利率在8%左右。二是小微企業(yè)的融資大部分并非來自銀行,而是民間借貸以及二手資金的轉(zhuǎn)貸,央行降息政策效應(yīng)傳導(dǎo)至小微企業(yè)更為緩慢。三是從前期市場(chǎng)的信貸行為看,在信貸需求低迷的情況下,銀行一般貸款加權(quán)平均利率不降反升,體現(xiàn)出銀行在經(jīng)濟(jì)低迷情況下對(duì)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)囊笥兴仙?/p>

    促進(jìn)降息效應(yīng)發(fā)揮的四大舉措

    發(fā)揮政策合力,降低銀行成本和企業(yè)融資成本。此次采取不對(duì)稱降息,并擴(kuò)大存款利率上浮區(qū)間,政策出臺(tái)后很多銀行將存款利率上浮到頂,使存款利率仍然維持降息前水平,這意味著銀行的資金成本并未降低,企業(yè)融資成本也難以下降。要降低企業(yè)融資成本,就需要財(cái)政、稅務(wù)等政策相互配合,督促和引導(dǎo)商業(yè)銀行認(rèn)真研究和落實(shí)央行降息的舉措,如對(duì)支持小微企業(yè)和涉農(nóng)貸款的銀行采取財(cái)政、存款準(zhǔn)備金等獎(jiǎng)勵(lì)措施,有效降低企業(yè)的財(cái)務(wù)成本和貸款的利息。

    調(diào)整監(jiān)管機(jī)制,優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)。貸款利率管制已經(jīng)完全放開,市場(chǎng)供求是決定利率的主要因素。由于同時(shí)擴(kuò)大存款利率上浮,銀行存款利率基本未變,負(fù)債成本壓力依舊。在銀行存款增速放緩、負(fù)債成本上升壓力加大、風(fēng)險(xiǎn)偏好有所下降、企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不佳的情況下,降低融資成本還需從監(jiān)管機(jī)制調(diào)整、優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)等方面加以推進(jìn),同時(shí)需切實(shí)推動(dòng)社會(huì)融資成本下降的長(zhǎng)效機(jī)制建設(shè)。

    提高風(fēng)險(xiǎn)容忍,約束無效融資需求。加強(qiáng)對(duì)小微企業(yè)和涉農(nóng)貸款的信貸支持力度,適度提高對(duì)這類貸款的風(fēng)險(xiǎn)容忍度,促進(jìn)小微企業(yè)和“三農(nóng)”經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展。逐漸停止對(duì)過剩產(chǎn)能和預(yù)算軟約束行業(yè)輸血,加快國(guó)有企業(yè)改革和過剩產(chǎn)能行業(yè)破產(chǎn)重組,加快對(duì)銀行不良信貸資產(chǎn)的剝離,嚴(yán)格控制預(yù)算軟約束部門的無效投資,打消大規(guī)模刺激的預(yù)期,進(jìn)而遏制無效的融資需求,承受短期風(fēng)險(xiǎn)釋放和改革帶來的陣痛。

    執(zhí)行穩(wěn)健政策,加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化。我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總基調(diào)是“穩(wěn)中求進(jìn)”,堅(jiān)持以提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量和效益為中心,主動(dòng)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài),這就需要穩(wěn)健的貨幣政策。但要更好地實(shí)現(xiàn)貨幣增長(zhǎng)對(duì)轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)的作用,市場(chǎng)需在資源配置中起決定性作用。因此,仍需綜合考慮國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展形勢(shì)和改革所需基礎(chǔ)條件的成熟程度,繼續(xù)深化存款利率市場(chǎng)化改革,完善市場(chǎng)化的利率體系和利率傳導(dǎo)機(jī)制,增強(qiáng)利率調(diào)控能力和宏觀調(diào)控效果。

    (作者單位:中國(guó)人民銀行西安分行)

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