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    國庫現(xiàn)金管理采用國債回購交易方式的可行性探討

    2015-01-20 05:40:14袁平
    金融經(jīng)濟 2014年3期
    關(guān)鍵詞:可行性

    袁平

    摘要:我國國庫現(xiàn)金管理的主要方式是商業(yè)銀行的定期存款。但是隨著銀行存款的利益不斷的減少,嚴(yán)重影響了國庫現(xiàn)金管理的收益。隨著國庫現(xiàn)金管理的制度不斷完善,原來單一的操作形式已經(jīng)遠遠不能和現(xiàn)行的貨幣政策相適應(yīng)。所以,為了保障國庫現(xiàn)金管理的資金安全,通過國債回購的方式對國庫現(xiàn)金進行管理具有一定的意義。本文將作以下分析。

    關(guān)鍵詞:國庫現(xiàn)金管理;國債回購交易;可行性

    引言

    國庫集中收付制度推進了國庫信息化系統(tǒng)的發(fā)展,隨著地方財政收入的增加,我國國庫庫款余額也在不斷的增加[1]。,06年《中央國庫現(xiàn)金管理暫行辦法》 實施后,國庫現(xiàn)金管理工作已經(jīng)取得相關(guān)部門的一致同意,近年來,很多地方的政府和財政部門開始探索地方國庫現(xiàn)金管理。我國現(xiàn)行的國庫現(xiàn)金管理仍然是通過商業(yè)銀行的定期存款實現(xiàn)的,但是銀行利息的減少會直接影響到國庫現(xiàn)金收益。隨著國庫現(xiàn)金管理的制度不斷完善,原來單一的操作形式已經(jīng)遠遠不能和現(xiàn)行的貨幣政策相適應(yīng)。所以,為了保障國庫現(xiàn)金管理的資金安全,通過國債回購的方式對國庫現(xiàn)金進行管理具有一定的意義。

    1、國債回購交易的作用

    1.1 豐富債市品種

    目前,我國可流通的國債時間多為長期性或者中期性為主的,而且一年內(nèi)的短期國債基本上沒有。國債回購的作用在于通過二級市場細分長期的國債以滿足短期投資的需求,最終使得國債交易的品種向多樣化發(fā)展,二級市場國債品種多樣化有利于活躍債券市場而且,還能提供更多的交易手續(xù)。

    1.2 有效組織閑散資金的投資

    國債回購交易有利于組織集體或者個人的閑散資金在國債市場中的投資[2]。很多證券市場交易的國債回購交易的額度較高,因此要進入到債券市場投資就要由足夠的資金,一般至少要10萬元,而且國債市場的波動較小,市場比較平穩(wěn)。如果要在國債市場匯總獲得比較大的收益,那么需要以規(guī)模交易為基礎(chǔ),以此實現(xiàn)從客觀上來限制投資者進入證券市場。

    1.3 保持資產(chǎn)負債正常運營

    商業(yè)銀行通過回購國債可以調(diào)整頭寸余缺,保證資產(chǎn)付負債正常的運轉(zhuǎn)。國外一些商業(yè)銀行在調(diào)整頭寸余缺時一般通過國債回購或者反購的方式實現(xiàn)的,也就是說銀行把國債回購作為依托進行同行之間的拆借活動,這樣就更加的安全,最終就可以保障資產(chǎn)負債正常的運營。

    2、國債回購交易納入國庫現(xiàn)金管理存在的問題

    2.1 國庫單一賬戶執(zhí)行力度不夠

    目前,國庫單一賬戶的制度還要得到進一步的執(zhí)行,全國的各級財政預(yù)算的資金都已經(jīng)集中到了國庫賬戶中來,受到地方經(jīng)濟和地方保護主義的影響,加上中央銀行對國庫現(xiàn)金的管理力度不夠,導(dǎo)致預(yù)算外資金納入國庫賬戶的進度還比較緩慢。根據(jù)調(diào)查發(fā)現(xiàn),我國商業(yè)銀行中的財政預(yù)算外賬戶和其他財政專戶已經(jīng)有上萬多個,運行的財政資金也已經(jīng)超過了1.5萬億元??梢姶罅康念A(yù)算外資金在國庫單一賬戶之外,而財政部和人民銀行也不能從根本上對國庫庫存資金的變化進行預(yù)測,這就大大的增加了國庫現(xiàn)金管理的難度。

    2.2 貨幣市場發(fā)展平臺相對滯后

    貨幣市場是國庫現(xiàn)金管理的操作平臺,其在國庫現(xiàn)金管理中的地位十分重要。而且,國庫現(xiàn)金庫存如果波動較大就會給貨幣市場產(chǎn)生不利的影響。目前,我國的貨幣市場還不夠完善,對于國庫現(xiàn)金管理安全的支撐還很落后。例如,如果交易過于集中,流動過于單一,金融產(chǎn)品減少,期限的結(jié)構(gòu)就會不合理,最終導(dǎo)致信息公開不足,市場監(jiān)督不夠。

    3、國庫現(xiàn)金管理采用國債回購交易方式的可行性

    中國人民銀行進行市場操作采用的手段是國債回購。中央銀行通過利用國債回購在公開的市場上買入或者賣出國債來調(diào)節(jié)貨幣的供應(yīng),最終實現(xiàn)宏觀調(diào)控[3]。采用短期國債還可以提高國庫現(xiàn)金管理,國庫現(xiàn)金流按季分周的實現(xiàn),加上市場上的貨幣不斷的增加為研究國債回購提供了條件。如果說利率的調(diào)整還沒有出現(xiàn)比較大的波動,那么一旦國庫出現(xiàn)了盈余就可以通過國債回購從市場上買入一些國債,到一定的時間就可以出售;如果國庫的資金不足,也可以通過國債回購來賣出一些國債,到一定的時間再次贖回。通過國債回購可以有效的提高國庫現(xiàn)金管理的靈活性,同時還有利于促進國債市場的發(fā)展。

    我國的中央銀行在實行貨幣政策的時候,對社會經(jīng)濟的影響是很大的。08年我國為了控制房價實施了多重的貨幣政策,這些手段的實施減少了流通現(xiàn)金進而導(dǎo)致金融機構(gòu)出現(xiàn)資金短缺的現(xiàn)象,而且一些中小型的企業(yè)貸款的難度大大的增加了。為了解決這個問題,中央銀行開始使用國債回購交易,額度達到了33000億元,同比增長62%??梢哉f通過這個手段的實施,局面開始有所好轉(zhuǎn)。集中支付改革之后,很多閑置的資金可以用于金融機構(gòu)進行國債回購交易,這樣不僅可以盤活和庫存的現(xiàn)金,還可以使得現(xiàn)金增值,同時還能解決金融機構(gòu)資金短缺的問題,關(guān)鍵是不會對貨幣政策的執(zhí)行產(chǎn)生影響。根據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),02年到11年中央銀行國債回購達到了 13萬億元,獲息五千多億元。目前,銀行債券市場的回購主要是短期債券,七天回購的占總市場回購交易的77%,14天回購的占了15%。中央銀行進行的國債回購交易主要依賴于國債的庫存量,如果國債的庫存不足那么也就無法進行國債回購的交易。所以,我國在不斷的增加國債的發(fā)行數(shù)量,97年到08年間我國國債的發(fā)行占整個國債市場的一半甚至更多。隨著銀行債券市場的擴大,國債回購成為了銀行調(diào)節(jié)短期流動的工具[4]。使用回購協(xié)議實現(xiàn)了短期頭寸調(diào)節(jié),中央銀行還可以通過回購交易對基礎(chǔ)的貨幣進行調(diào)節(jié),而且還可以實現(xiàn)國庫現(xiàn)金理財。因此,通過采用國債回購不僅有利于為市場操作提供條件,更重要的是為國庫現(xiàn)金管理提供了新的方式。

    4、對國債回購操作納入國庫現(xiàn)金管理的建議

    4.1強化國庫單一賬戶制度

    經(jīng)過對一些發(fā)達國家對現(xiàn)金操作的方式可以了解到,國庫單一賬戶制度是是管理國庫現(xiàn)金的基礎(chǔ),能夠很好的了解財政資金的流入以及庫存的情況,同時還有利于減少現(xiàn)金操作對貨幣政策實施產(chǎn)生的不利影響。一方面,在提高政府和財政部門對貨幣政策的影響來協(xié)調(diào)財政和貨幣政策之間的關(guān)系[5]。國庫現(xiàn)金管理作為兩者之間的中間地帶,在國家實施宏觀政策時發(fā)揮著積極的作用。對此,我們可以借鑒西方一些發(fā)達國家采取的措施,建立協(xié)調(diào)財政部門和中央銀行關(guān)系的機構(gòu),主要負責(zé)兩個部門之間對貨幣政策以及財政政策共同使用的聯(lián)系。另外一方面,無論是中央政府還是地方政府都要在人民銀行建立國庫單一賬戶,對其中的預(yù)算內(nèi)外的資金進行核算,進而提高國庫單一賬戶的效率,從根本上實現(xiàn)財政機構(gòu)以及人民銀行進行庫存資金變化的掌握以及合理的預(yù)測。

    4.2 規(guī)范和完善貨幣市場

    完善的貨幣市場是開展國庫現(xiàn)金管理的一個重要前提,也是保障國庫現(xiàn)金管理安全以及實現(xiàn)其高效率運轉(zhuǎn)的基本。因此,要進一步的完善貨幣市場的結(jié)構(gòu)和制度,來擴大債券市場的規(guī)模,而且在促進貨幣市場利率市場改革和國債利率市場化的條件下使得利率能更好的反應(yīng)市場狀況和經(jīng)濟發(fā)展的情況。另外, 在提高貨幣市場基準(zhǔn)利率建立現(xiàn)代化貨幣市場的條件下建立公開化,高效化的貨幣市場[6]。

    4.3 擴大短期國債發(fā)行,滿足投資需求

    短期債券的發(fā)行是為了平衡國庫的短期收支,與此同時,短期債券還是中央銀行對市場進行公開操作的主要對象,我國目前的短期國債發(fā)行的數(shù)量還很少,在整個國債中占的比重不高,因此不利于國庫收支的季度性平衡。中央銀行使用短期的債券進行公開操作也受到了限制,而國庫現(xiàn)金管理的效率也無法得到提高。從短期的國債需求量看,我國很多商業(yè)銀行實行的負債管理還需要逐步的進行規(guī)范。根據(jù)規(guī)定商業(yè)銀行流動的資產(chǎn)和負資產(chǎn)之間的比例應(yīng)該高于25%,而其中部分則作為短期的國債。從這個規(guī)定來看,商業(yè)銀行為了增加短期國債,要提高商業(yè)銀行的債券比重,就需要通過提高短期的國債量來實現(xiàn)。

    4.4 提高國庫現(xiàn)金流預(yù)測的準(zhǔn)確性

    提高國庫現(xiàn)金流預(yù)測的準(zhǔn)確性要做好以下幾點:加強財稅部門和國庫的溝通,加大重視預(yù)測分析機制,同時實現(xiàn)財稅部門和國庫信息共享,收集更多的宏觀數(shù)據(jù)、財政數(shù)據(jù),在建立國庫分析數(shù)據(jù)下提高數(shù)據(jù)的遞延型;另外,建立專業(yè)性的預(yù)測方案,通過采用國庫現(xiàn)金分析工具進行常規(guī)化預(yù)測以減少數(shù)據(jù)誤差;培養(yǎng)有專業(yè)技能和經(jīng)驗豐富的人才,同時科學(xué)的使用各種分析軟件對國庫現(xiàn)金流預(yù)測工作進行準(zhǔn)確及時的預(yù)測分析。目前,我國國庫現(xiàn)金管理中使用國債回購操作還是個新的挑戰(zhàn),因此,提高對國庫資金流預(yù)測也是國庫現(xiàn)金管理采用國債回購交易的一個重要的條件。

    4.5 提高國庫現(xiàn)金管理靈活性

    國庫現(xiàn)金流按季分周的實現(xiàn),貨幣市場容量也在不斷的增加這就為研究國債回購提供了條件。如果說利率的調(diào)整還沒有出現(xiàn)比較大的波動,那么一旦國庫出現(xiàn)了盈余就可以通過國債回購從市場上買入一些國債,到一定的時間就可以出售;如果國庫的資金不足,也可以通過國債回購來賣出一些國債,到一定的時間再次贖回。

    4.6 協(xié)調(diào)配合國債和央行票據(jù)

    通過協(xié)調(diào)好國債以及央行的票據(jù)來實現(xiàn)公開市場的操作能力。國債要在公開市場中發(fā)揮應(yīng)該有的作用,不僅要得到財政部門和人民銀行的配合也要協(xié)調(diào)好國債和央行票據(jù)的替代作用,這是因為中央銀行的票據(jù)的規(guī)模很大,每年發(fā)行的數(shù)量多達上億元,國家開發(fā)銀行,農(nóng)業(yè)銀行等多達2萬億元,但是國債發(fā)行的數(shù)量和票據(jù)發(fā)行量相比還差很多;另外一個原因是中央銀行的票據(jù)運行的時間要長,已經(jīng)適應(yīng)了公開市場,在短期利率中有一定的權(quán)利,加上中央銀行發(fā)行票據(jù)主要是為了滿足外匯的需要,而短期國債則主要運用于財政中,兩者之間有一定的矛盾。基于以上三個原因協(xié)調(diào)國債和央行的票據(jù)對于國庫現(xiàn)金管理采用國債回購交易方式具有可行性意義的。

    4.7 重視國債市場

    政府對國債市場要加強重視,制定新的貨幣政策來進行回購操作,為了保證在新方式下國庫現(xiàn)金操作的安全要制定科學(xué)完整的國債回購市場規(guī)定,保證市場國債的穩(wěn)定發(fā)展;完善國債回購操作機制,通過統(tǒng)一交易市場和銀行市場提高國債的流動性;優(yōu)化國債期限的結(jié)構(gòu),豐富國債種類,發(fā)行不定期短期國債,并且及時讓調(diào)整發(fā)行數(shù)量。

    5、結(jié)論

    為了保證國債現(xiàn)金安全,提高國債現(xiàn)金管理采用國債回購的交易方式具有一定的可行性。在本文中作者針對回購交易在國庫管理中的可行性進行了分析,并提出了相關(guān)建議。由于本人能力有限,有不足之處還望加以指正。

    參考文獻:

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    [2]中國人民銀行青島市中心支行課題組,萬利華,劉磊. 基于收益視角的地方國庫現(xiàn)金管理最優(yōu)庫存模式探討[J]. 金融發(fā)展研究,2013,02:47-52.

    [3]周雪峰. 關(guān)于地方國庫現(xiàn)金最佳持有量的實證研究——以內(nèi)蒙古自治區(qū)級國庫為例[J]. 內(nèi)蒙古金融研究,2013,08:14-19.

    [4]姜兆平,莊衛(wèi)明. 我國國庫現(xiàn)金管理與貨幣政策協(xié)調(diào)問題及建議——基于國庫現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款操作分析[J]. 金融縱橫,2011,02:25-28.

    [5]楊青坪,劉莉. 基層國庫現(xiàn)金管理的探索與思考—基于Baumol擴展模式和Miller—Orr模型的分析[J]. 西部金融,2012,01:91-93.

    [6]陳國華. 關(guān)于修訂完善《中央國庫現(xiàn)金管理暫行辦法》重構(gòu)國庫現(xiàn)金管理制度框架的建議[J]. 西部金融,2009,03:46-47.

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