我國(guó)財(cái)政政策是否起到“自動(dòng)穩(wěn)定器”作用——基于區(qū)制轉(zhuǎn)移DSGE模型實(shí)證分析

袁靖

（山東工商學(xué)院 統(tǒng)計(jì)學(xué)院，山東 煙臺(tái)264005）

一、引言與文獻(xiàn)綜述

財(cái)政政策和貨幣政策是調(diào)節(jié)一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要手段，我國(guó)在不同時(shí)期面對(duì)不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境采取的財(cái)政貨幣政策各有特點(diǎn)。1998—2004年我國(guó)面臨的國(guó)際國(guó)內(nèi)環(huán)境為1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)，我國(guó)的政策選擇為實(shí)施擴(kuò)張性財(cái)政政策與穩(wěn)健性貨幣政策，大力發(fā)行國(guó)債同時(shí)大規(guī)模地增加基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，貨幣政策方面則增加貸款規(guī)模，放寬貸款方向，下調(diào)存款利率，降低存款準(zhǔn)備金，取消貸款限額控制，降低法定存款準(zhǔn)備率。2004—2007年面對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理及社會(huì)分配差距較大的問(wèn)題，我國(guó)實(shí)施“雙穩(wěn)健”的財(cái)政政策和貨幣政策，多次上調(diào)利率和存款準(zhǔn)備金，縮減長(zhǎng)期國(guó)債規(guī)模和中央財(cái)政赤字。進(jìn)入2008年美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)全球金融危機(jī)，面對(duì)外部環(huán)境帶來(lái)的內(nèi)部經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，我國(guó)實(shí)施“雙松”的財(cái)政政策和貨幣政策，包括4萬(wàn)億財(cái)政支出、降息、降低住房首次貸款比例、數(shù)次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，分幾次上調(diào)了存貸款利率等等。面對(duì)2012年的全球金融危機(jī)及我國(guó)的經(jīng)濟(jì)泡沫勢(shì)頭，目前我國(guó)政府采取積極的松的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。

以上我國(guó)各時(shí)期政策制定與實(shí)施效果不難看出，財(cái)政政策與貨幣政策總是結(jié)合在一起使用，面對(duì)金融危機(jī)以貨幣政策為主財(cái)政政策為輔，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)型結(jié)構(gòu)調(diào)整等則以財(cái)政政策為主貨幣政策為輔，即使對(duì)于財(cái)政政策，有些學(xué)者認(rèn)為擴(kuò)張性財(cái)政政策將刺激國(guó)內(nèi)產(chǎn)出和私人消費(fèi)的增加，而另外一些學(xué)者則認(rèn)為擴(kuò)張性財(cái)政政策對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)出、私人消費(fèi)和投資產(chǎn)生相反的影響，還有一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，財(cái)政政策在有些時(shí)間段內(nèi)有效應(yīng)，而在另一些時(shí)間段內(nèi)沒有政策效應(yīng)，即區(qū)制效應(yīng)。由此可見經(jīng)濟(jì)環(huán)境差異財(cái)政政策貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)變量的沖擊途徑和效果是有差異的。

財(cái)政政策作為政府調(diào)控的重要手段，對(duì)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期可持續(xù)增長(zhǎng)有著重要的作用，國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)集中于從財(cái)政支出與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間關(guān)系以及財(cái)政支出對(duì)消費(fèi)是否存在擠入、擠出效應(yīng)角度對(duì)財(cái)政政策是否具有有效性進(jìn)行研究。Rodrik（1988）認(rèn)為，政府財(cái)政支出通過(guò)提高居民福利，從而刺激總需求，實(shí)現(xiàn)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目的；Deveruex等（1996）研究表明，政府投資能夠顯著刺激居民消費(fèi)、就業(yè)以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；Edelberg（1999）等通過(guò)研究美國(guó)國(guó)防開支對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響發(fā)現(xiàn)，政府支出對(duì)居民消費(fèi)有一定的擠出效應(yīng)；Gali（2007）等在DSGE的框架下引入壟斷競(jìng)爭(zhēng)和價(jià)格粘性，驗(yàn)證出美國(guó)的政府支出對(duì)居民消費(fèi)有明顯的擠入效應(yīng)等等。國(guó)內(nèi)學(xué)者黃賾琳（2005）通過(guò)構(gòu)建包含政府支出的外生沖擊，驗(yàn)證了政府支出對(duì)居民消費(fèi)具有顯著的擠出效應(yīng)；羅英、聶鵬（2011）通過(guò)構(gòu)建包含金融加速器的DSGE模型，分析了政府支出和稅收政策對(duì)消費(fèi)和投資產(chǎn)生的政策效應(yīng)。

對(duì)于財(cái)政政策貨幣政策實(shí)施效果的評(píng)價(jià)以往學(xué)者存在爭(zhēng)論的主要原因是沒有構(gòu)建一般均衡統(tǒng)一分析框架，有的分析只考慮財(cái)政政策，有的分析只考慮貨幣政策，對(duì)財(cái)政政策與貨幣政策實(shí)施未結(jié)合我國(guó)實(shí)際考慮不同時(shí)期政策目標(biāo)及操作工具的差異，即未考慮區(qū)制轉(zhuǎn)移特征，本文的第一項(xiàng)工作是基于Davig和Leeper（2006）的帶有政府支出和貨幣政策的區(qū)制轉(zhuǎn)移DSGE模型，但本文與其模型不同點(diǎn)是財(cái)政政策規(guī)則設(shè)定結(jié)合我國(guó)實(shí)際，既考慮政府支出與稅收、產(chǎn)出的聯(lián)動(dòng)，又考慮政府發(fā)行債券在政府收益中的作用，綜合考慮了我國(guó)各種財(cái)政政策工具的使用，本文估計(jì)結(jié)果與以往文獻(xiàn)相對(duì)比顯示模型具備穩(wěn)健性。

財(cái)政政策對(duì)影響總需求的方式在凱恩斯經(jīng)濟(jì)理論看來(lái)非常直接：擴(kuò)張性財(cái)政使總需求增加，而緊縮性財(cái)政則使總需求降低，“乘數(shù)”被用來(lái)評(píng)價(jià)財(cái)政政策影響總需求的程度，在封閉經(jīng)濟(jì)中，“擠出機(jī)制”通過(guò)利率來(lái)影響“乘數(shù)效應(yīng)”；而在開放經(jīng)濟(jì)中，“匯率機(jī)制”也是通過(guò)利率的變化來(lái)影響"乘數(shù)效應(yīng)”。在上述兩種情況下，“乘數(shù)效應(yīng)”都是大于零的，換言之“乘數(shù)效應(yīng)”永遠(yuǎn)不會(huì)為負(fù)值。在分析財(cái)政政策乘數(shù)方面，實(shí)證研究顯示財(cái)政政策乘數(shù)通常起到積極作用，但是很小，也存在一些財(cái)政政策乘數(shù)具有消極作用的證據(jù)。大多數(shù)的實(shí)證證據(jù)顯示，在新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，轉(zhuǎn)型國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家中沒有財(cái)政政策有效的證據(jù)。Seok-Kyun Hur（2007）利用韓國(guó)1979年到2000年的季度數(shù)據(jù)建立向量自回歸模型（VAR）估計(jì)財(cái)政支出和稅收的財(cái)政乘數(shù)，估計(jì)結(jié)果顯示韓國(guó)的財(cái)政乘數(shù)很??；李維（2007）對(duì)Seok-Kyun Hur的研究進(jìn)行了評(píng)價(jià)，他認(rèn)為得出韓國(guó)財(cái)政乘數(shù)較小的結(jié)果是基于新古典假設(shè)和非線性假設(shè)的原因；我國(guó)學(xué)者葉文輝和樓東偉（2010）對(duì)我國(guó)實(shí)施的兩輪積極財(cái)政政策—1997年亞洲金融危機(jī)和2008年全球金融危機(jī)，進(jìn)行比較分析的基礎(chǔ)上，對(duì)2008年政府增加的4萬(wàn)億元投資在2009—2010年間的有效性進(jìn)行了測(cè)算，同時(shí)得出，我國(guó)財(cái)政政策的有效性在1992年至今的這段時(shí)間內(nèi)逐年遞減的結(jié)論。姜欣（2013）對(duì)我國(guó)財(cái)政政策有效性進(jìn)行了研究并測(cè)算我國(guó)財(cái)政政策乘數(shù)。

本文第二項(xiàng)工作在本文構(gòu)建模型基礎(chǔ)上，對(duì)我國(guó)財(cái)政政策乘數(shù)包含靜態(tài)乘數(shù)和動(dòng)態(tài)乘數(shù)分別進(jìn)行測(cè)算對(duì)比，并與以往文獻(xiàn)測(cè)算結(jié)果相對(duì)比，本文第三項(xiàng)工作采用本文構(gòu)建模型對(duì)我國(guó)歷史四萬(wàn)億財(cái)政政策進(jìn)行評(píng)價(jià)，此兩項(xiàng)工作作為我國(guó)財(cái)政政策有效性評(píng)價(jià)的佐證。

本文首次采用結(jié)合我國(guó)實(shí)際財(cái)政政策貨幣政策區(qū)制轉(zhuǎn)移效應(yīng)的DSGE模型評(píng)價(jià)我國(guó)財(cái)政政策有效性，由于經(jīng)濟(jì)內(nèi)外部環(huán)境的不確定性，政策效果將對(duì)今后政策工具選擇等產(chǎn)生決定性影響，本文的研究有助于深化我國(guó)財(cái)政政策操作效應(yīng)評(píng)價(jià)科學(xué)性，為今后政策選擇制定提供一定理論指導(dǎo)。

二、模型構(gòu)建

參考Davig和Leeper（2006）的帶有政府支出和貨幣政策的區(qū)制轉(zhuǎn)移DSGE模型，模型包含三類經(jīng)濟(jì)主體：產(chǎn)品生產(chǎn)商、居民和政府。消費(fèi)者和勞動(dòng)供給者都是居民戶，面臨相同預(yù)算限制，最大化相同效用函數(shù)進(jìn)行決策，不同勞動(dòng)者之間是不完全替代的，在預(yù)算約束下合理安排勞動(dòng)和消費(fèi)賺取工資以實(shí)現(xiàn)效用最大化；最終產(chǎn)品生產(chǎn)商為壟斷競(jìng)爭(zhēng)廠商，采用固定資本和彈性勞動(dòng)供給生產(chǎn)產(chǎn)品；政府有政府支出、收取稅收、發(fā)行鑄幣稅得到收益及發(fā)行政府債券，政府根據(jù)其上一期發(fā)行債券收入、政府支出及產(chǎn)出缺口調(diào)整其稅收，央行則根據(jù)產(chǎn)出缺口及通貨膨脹調(diào)整利率，財(cái)政政策貨幣政策操作具有馬爾科夫區(qū)制轉(zhuǎn)移特征，即存在積極政策調(diào)整和穩(wěn)健政策調(diào)整。

（一）居民戶及其最優(yōu)化行為

假定經(jīng)濟(jì)體有大量相同的居民戶，居民戶具有相同的偏好且能夠生存無(wú)窮期，居民的最優(yōu)化決策是在其預(yù)算約束下最大化其效用函數(shù)，并假定居民戶采用CRRA（常相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)）形式的效用函數(shù)，居民戶通過(guò)消費(fèi)產(chǎn)品、提供勞動(dòng)及獲得貨幣收益產(chǎn)生效用即

居民選擇｛Ct，Nt，Mt，Bt｝最大化其效用函數(shù)

其中0＜β＜1，σ＞0，η＞0，κ＞0，χ＞0，δ＞0，Nt為勞動(dòng)供給，Mt為貨幣供給，Pt為價(jià)格總水平，為實(shí)際貨幣存量，β為折現(xiàn)因子，為貨幣需求利率彈性，σ為跨期替代彈性，為勞動(dòng)供給替代彈性，χ為工資粘性程度參數(shù)，Ct是總消費(fèi)，根據(jù)Dixit和Stiglitz（1977）

其中θ為公司改變其定價(jià)的概率，居民選擇每一種商品cjt最小化總支出，從而得到需求函數(shù)

居民預(yù)算約束滿足

其中τt為稅收，Bt為一期名義債券持有收益，1＋rt-1無(wú)風(fēng)險(xiǎn)名義利率，Wt為居民工資收入，∏t為居民從產(chǎn)品生產(chǎn)商得到的獎(jiǎng)金，居民根據(jù)式（4）最大化式（1）得到模型一階最優(yōu)化條件

政府對(duì)商品的需求所占比例與居民相同，同樣的政府需求Ct為每一項(xiàng)商品的政府需求gt的加總

以上得到居民戶預(yù)期支出的現(xiàn)值的橫截條件

（二）產(chǎn)品生產(chǎn)商及其最優(yōu)化行為

產(chǎn)品生產(chǎn)商采用固定資本和勞動(dòng)生產(chǎn)產(chǎn)品，產(chǎn)品j的產(chǎn)量為

其中Z為技術(shù)，假定為常數(shù)，yt為產(chǎn)品產(chǎn)出，

公司j面臨的產(chǎn)品總需求曲線

其中政府商品需求與居民消費(fèi)需求等于商品總需求

對(duì)每一種商品的需求和供給均衡

根據(jù)Calvo（1983）定價(jià)，1-θ比例的公司允許每期調(diào)整價(jià)格，θ比例則不允許，如果公司在t時(shí)期更改價(jià)格，新價(jià)格為pt＊，公司最大化其利潤(rùn)

其中φ為折舊，ψt為實(shí)際邊際成本，

得到一階條件

為了求解模型假設(shè)

對(duì)式（16）求解得到

總生產(chǎn)函數(shù)

得到相對(duì)價(jià)格

假設(shè)自然產(chǎn)出水平Y(jié)tp，產(chǎn)出趨勢(shì)水平Y(jié)tT，則產(chǎn)出缺口：yt＝Y(jié)t-YtT。

（三）政策設(shè)定

由于近年來(lái)我國(guó)貨幣政策采用利率手段較多，即根據(jù)經(jīng)濟(jì)實(shí)際水平偏離均衡狀態(tài)值調(diào)整短期利率，因而假定央行根據(jù)產(chǎn)出缺口、通貨膨脹率來(lái)調(diào)整短期利率水平，同時(shí)貨幣政策在積極型貨幣政策和穩(wěn)健型貨幣政策下反應(yīng)系數(shù)不同，即存在狀態(tài)體制轉(zhuǎn)換，由于貨幣政策操作反應(yīng)系數(shù)相互獨(dú)立，因而假設(shè)存在積極貨幣政策操作和穩(wěn)健貨幣政策操作，即有兩種區(qū)制狀態(tài)。

τt為政府稅收收入，bt-1為政府上一期發(fā)行債券收入，gt為政府支出，StF狀態(tài)轉(zhuǎn)換函數(shù)，財(cái)政政策調(diào)整反應(yīng)系數(shù)由于不是相互獨(dú)立而是關(guān)聯(lián)變動(dòng)，因而財(cái)政政策有兩個(gè)狀態(tài)，設(shè)狀態(tài)轉(zhuǎn)換概率為pF，則聯(lián)合概率矩陣為P＝PM?PF

三、模型實(shí)證分析

（一）數(shù)據(jù)說(shuō)明

本文選用我國(guó)1992-2013年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，文中數(shù)據(jù)均進(jìn)行對(duì)數(shù)線性化和H-P濾波處理，目的是消除時(shí)間序列中的趨勢(shì)成分，只保留波動(dòng)成分。（數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站和中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)）本文的真實(shí)GDP、財(cái)政收入、財(cái)政支出、各項(xiàng)稅收以國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值指數(shù)進(jìn)行折算。產(chǎn)出缺口計(jì)算方法較多并各有特點(diǎn)，本文重點(diǎn)不在此因而采用真實(shí)GDP數(shù)據(jù)與HP濾波相減即得到產(chǎn)出缺口數(shù)據(jù)，就業(yè)指標(biāo)參考黃賾琳（2005）的建議，采用就業(yè)率即就業(yè)人數(shù)除以總?cè)丝谧鳛閯趧?dòng)供給的替代指標(biāo)。資本指標(biāo)參考單豪杰（2008）的資本存量數(shù)據(jù)，統(tǒng)一以10.96%的折舊率進(jìn)行估算。所有真實(shí)值的估算均以1992為基期。貨幣政策數(shù)據(jù)選用我國(guó)7天同業(yè)拆借利率做為短期利率，貨幣供應(yīng)量數(shù)據(jù)及居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)做為通貨膨脹率數(shù)據(jù)。

將我國(guó)真實(shí)GDP、財(cái)政收入、財(cái)政支出及各項(xiàng)稅收數(shù)據(jù)作圖，見圖1。

圖1 我國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)

由圖形看出，我國(guó)真實(shí)GDP、財(cái)政收入、財(cái)政支出及各項(xiàng)稅收基本呈上升趨勢(shì)，1988年—2000年間GDP由于受到亞洲金融危機(jī)影響GDP有所下降，但2008年受到次貸危機(jī)影響較小，說(shuō)明我國(guó)在面對(duì)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化的能力增強(qiáng)，財(cái)政支出、財(cái)政收入及各項(xiàng)稅收前期增長(zhǎng)緩慢，但2009年后出現(xiàn)較大幅增長(zhǎng)，這是我國(guó)刺激經(jīng)濟(jì)并實(shí)行四萬(wàn)億計(jì)劃的表現(xiàn)。

（二）參數(shù)校準(zhǔn)

DSGE模型參數(shù)估計(jì)賦值方法有兩種：一是對(duì)于靜態(tài)參數(shù)采用校準(zhǔn)的方法進(jìn)行賦值，二是對(duì)于動(dòng)態(tài)參數(shù)采用估計(jì)方法。本文靜態(tài)參數(shù)包括以下參數(shù)：對(duì)于折現(xiàn)因子，國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)大多數(shù)取值為0.984（杜清源、龔六堂，2005；Gilchrist和Saito，2006），本文亦取相同值；對(duì)于消費(fèi)跨期替代彈性，國(guó)內(nèi)學(xué)者顧六寶、肖紅葉（2004）測(cè)算的中國(guó)消費(fèi)的跨期替代彈性為3.916，本文取4.0；對(duì)于價(jià)格調(diào)整概率，其反映粘性價(jià)格程度，陳昆亭、龔六堂（2006）取值為0.6，這意味著廠商平均調(diào)價(jià)周期為2.5個(gè)季度，本文即取值0.6，對(duì)于勞動(dòng)供給間替代彈性，根據(jù)李成、馬文濤和王彬（2011）取值為5.25；對(duì)于工資粘性程度參數(shù)李成、馬文濤和王彬（2011）取值為0.05，對(duì)于貨幣需求利率彈性，參照李春吉等（2006）的估計(jì)結(jié)果，取值0.9，對(duì)于折舊率，國(guó)內(nèi)研究年度值大多設(shè)定為10%（龔六堂、謝丹陽(yáng)（2004），杜清源、龔六堂（2005）），即通常假定固定資產(chǎn)的平均使用年限為10年，因此，本文取資產(chǎn)折舊率為0.1。本文動(dòng)態(tài)參數(shù)包括區(qū)制轉(zhuǎn)移政策狀態(tài)轉(zhuǎn)移概率參數(shù)和政策規(guī)則狀態(tài)轉(zhuǎn)移反應(yīng)參數(shù)，本文采用極大似然估計(jì)方法估計(jì)。

（三）狀態(tài)轉(zhuǎn)移概率參數(shù)測(cè)算

本文采用極大似然估計(jì)方法，得到貨幣政策狀態(tài)轉(zhuǎn)移反應(yīng)參數(shù)及財(cái)政政策狀態(tài)轉(zhuǎn)移反應(yīng)參數(shù)如下。

貨幣政策規(guī)則參數(shù)估計(jì)結(jié)果顯示我國(guó)在經(jīng)濟(jì)高漲期和經(jīng)濟(jì)衰退期采用貨幣政策調(diào)控主要目標(biāo)是產(chǎn)出，對(duì)通貨膨脹容忍較高，因而我國(guó)近年來(lái)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，但物價(jià)水平也有所升高，尤其資本品市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)較大，對(duì)通貨膨脹和產(chǎn)出的反應(yīng)系數(shù)在積極狀態(tài)下的估計(jì)結(jié)果為0.57和0.72，我國(guó)學(xué)者梁斌、李慶云（2011）的估計(jì)結(jié)果為0.75和0.6，較相近；對(duì)于財(cái)政政策規(guī)則反應(yīng)系數(shù)，我國(guó)財(cái)政政策對(duì)政府發(fā)行債券收入反應(yīng)非常不敏感，因而可忽略，稅收與政府支出及產(chǎn)出間關(guān)系密切，政府調(diào)節(jié)稅收對(duì)產(chǎn)出的反應(yīng)系數(shù)在積極和穩(wěn)健狀態(tài)下分別為0.698和0.544，對(duì)政府支出的反應(yīng)系數(shù)在積極和穩(wěn)健狀態(tài)下分別為0.412和0.622，我國(guó)學(xué)者朱柏松等（2014）估計(jì)財(cái)政政策規(guī)則中稅收對(duì)產(chǎn)出的反應(yīng)系數(shù)為0.520 7，與本文穩(wěn)健狀態(tài)下估計(jì)結(jié)果相近。

表1 我國(guó)財(cái)政貨幣政策反應(yīng)系數(shù)

（四）模型脈沖響應(yīng)

以積極貨幣政策積極財(cái)政政策為基準(zhǔn)，對(duì)比其余三種組合下不同區(qū)制下模型的政府支出沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)變量的影響，模型脈沖響應(yīng)結(jié)果如圖2。

根據(jù)圖2得到以下結(jié)論

（1）不論在哪個(gè)體制下，政府支出影響均衡的傳導(dǎo)是相同的，即政府支出動(dòng)態(tài)傳導(dǎo)效應(yīng)為，首先政府支出增加壟斷競(jìng)爭(zhēng)中間產(chǎn)品生產(chǎn)商產(chǎn)品需求，接著中間產(chǎn)品生產(chǎn)商通過(guò)增加勞動(dòng)需求滿足產(chǎn)品需求增加，勞動(dòng)需求增加進(jìn)而提高工資和邊際成本，以上促使公司會(huì)重新作出定價(jià)決策提高產(chǎn)品價(jià)格。產(chǎn)出和價(jià)格在每一個(gè)體制下都是共動(dòng)的，因此不論出臺(tái)什么政策政府支出沖擊都可以認(rèn)為是傳統(tǒng)的總需求沖擊，而政策體制對(duì)利率、消費(fèi)和通脹的變動(dòng)則起到關(guān)鍵作用。

（2）對(duì)于積極貨幣政策和穩(wěn)健財(cái)政政策，貨幣當(dāng)局對(duì)于通貨膨脹主動(dòng)出擊，提高名義利率，利率提高會(huì)挫傷居民消費(fèi)需求，當(dāng)政府支出回到穩(wěn)態(tài)值時(shí)，實(shí)際利率下降消費(fèi)提高到穩(wěn)態(tài)值，由于通脹被控制，則鑄幣稅收益對(duì)政府債務(wù)動(dòng)態(tài)變化中作用微小，稅收對(duì)于滯后債務(wù)反應(yīng)會(huì)增加政府發(fā)行債務(wù)進(jìn)行融資，但是由于稅收對(duì)債務(wù)的反應(yīng)不足以抵消其變動(dòng)，債務(wù)大概在沖擊10期后回到穩(wěn)態(tài)值。

（3）我國(guó)財(cái)政政策能夠起到“自動(dòng)穩(wěn)定器”作用。

四、我國(guó)財(cái)政政策乘數(shù)測(cè)算及歷史財(cái)政政策實(shí)施效果模擬

（一）財(cái)政政策乘數(shù)測(cè)算方法

財(cái)政乘數(shù)是政府支出乘數(shù)、稅收乘數(shù)、平衡預(yù)算乘數(shù)的統(tǒng)稱。用于解釋政府支出和稅收的變動(dòng)對(duì)GDP增加或減少的影響有多大。政府支出乘數(shù)的含義為GDP的變動(dòng)量與引起這種變動(dòng)的政府支出變動(dòng)量之間的比率。政府支出對(duì)GDP起擴(kuò)張作用。增加（減少）政府支出可擴(kuò)大（縮減）總需求，增加（減少）GDP，其增減規(guī)模取決于乘數(shù)的大小。

圖2 模型脈沖響應(yīng)

對(duì)于政府支出乘數(shù)，Blanchard和Perotti（2002），定義了一個(gè)政府支出乘數(shù)：，但是由于此定義為靜態(tài)參數(shù)，因此學(xué)者M(jìn)ountford和Uhlig（2009）又定義了動(dòng)態(tài)參數(shù)，即一個(gè)現(xiàn)值政府支出乘數(shù)（產(chǎn)出現(xiàn)值變化對(duì)于政府支出現(xiàn)值1單位變化）

（二）我國(guó)財(cái)政政策乘數(shù)測(cè)算

我國(guó)以往學(xué)者均采用靜態(tài)IS-LM曲線測(cè)算我國(guó)政府支出乘數(shù)，本文根據(jù)區(qū)制轉(zhuǎn)換DSGE模型分別計(jì)算上述兩個(gè)乘數(shù)結(jié)果如表2。

表2 我國(guó)政府支出乘數(shù)測(cè)算

測(cè)算結(jié)果顯示，Blanchard和Perotti（2002）政府支出乘數(shù)比 Mountford和Uhlig（2009）政府支出乘數(shù)偏大，這是因?yàn)殪o態(tài)測(cè)算時(shí)我國(guó)的投資不僅受到利率的影響，還受到國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的影響，在這種情況下，財(cái)政政策的變動(dòng)不僅引起了國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的變化，同時(shí)也通過(guò)貨幣市場(chǎng)引起利率的變化，在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和利率變化對(duì)投資的雙重影響下，我國(guó)財(cái)政政策乘數(shù)被放大了。本文計(jì)算結(jié)果比我國(guó)學(xué)者馬栓友（2001）、姜欣（2013）的計(jì)算結(jié)果都小，因?yàn)楸疚目紤]了區(qū)制轉(zhuǎn)移，并且為動(dòng)態(tài)測(cè)算結(jié)果，說(shuō)明我國(guó)擴(kuò)張性財(cái)政政策效力在減弱，但是仍然比國(guó)外財(cái)政支出乘數(shù)大，我國(guó)使用財(cái)政政策調(diào)控經(jīng)濟(jì)仍然是主要手段。

（三）歷史財(cái)政政策實(shí)施效果模擬

2008年9月，國(guó)際金融危機(jī)全面爆發(fā)后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速快速回落，出口出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，大批農(nóng)民工返鄉(xiāng)，經(jīng)濟(jì)面臨硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)。為了應(yīng)對(duì)這種危局，中國(guó)政府于2008年11月推出了進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)的十項(xiàng)措施。初步匡算，實(shí)施這十大措施，到2010年底約需投資4萬(wàn)億元。隨著時(shí)間的推移，中國(guó)政府不斷完善和充實(shí)應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的政策措施，逐步形成應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的一攬子計(jì)劃。此后，一些媒體和經(jīng)濟(jì)界人士仍將其簡(jiǎn)單地解讀為“四萬(wàn)億計(jì)劃”。

對(duì)于四萬(wàn)億計(jì)劃，本文進(jìn)行政策模擬如圖3。

模擬結(jié)果顯示，我國(guó)實(shí)行“四萬(wàn)億”財(cái)政政策拉動(dòng)了產(chǎn)出，四萬(wàn)億投資較好地熨平了金融危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的意外沖擊，對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了積極的正向影響。負(fù)面效應(yīng)則是但同時(shí)擠出了私人消費(fèi)，通貨膨脹加劇。模擬結(jié)果顯示積極財(cái)政政策積極貨幣政策相配合對(duì)消費(fèi)擠出效應(yīng)最小，同時(shí)可以大幅度拉動(dòng)產(chǎn)出。

圖3 我國(guó)“四萬(wàn)億”財(cái)政政策模擬

五、結(jié)論

本文構(gòu)建區(qū)制轉(zhuǎn)移DSGE模型，以考察我國(guó)財(cái)政政策有效性為目的，探究了我國(guó)財(cái)政政策貨幣政策搭配使用下財(cái)政政策效應(yīng)并重新測(cè)算了我國(guó)政府支出乘數(shù)。

雖然學(xué)術(shù)界進(jìn)行了卓有成效的研究工作，但研究均未采用區(qū)制轉(zhuǎn)移DSGE模型，本文探究了財(cái)政政策貨幣政策區(qū)制搭配效應(yīng)，對(duì)已有文獻(xiàn)做出補(bǔ)充。

研究表明，區(qū)制轉(zhuǎn)移模型下財(cái)政政策貨幣政策反應(yīng)系數(shù)結(jié)果說(shuō)明我國(guó)在經(jīng)濟(jì)高漲期和經(jīng)濟(jì)衰退期采用貨幣政策調(diào)控主要目標(biāo)是產(chǎn)出，對(duì)通貨膨脹容忍較高，從而容易導(dǎo)致價(jià)格普遍上升，我國(guó)財(cái)政政策對(duì)政府發(fā)行債券收入反應(yīng)非常不敏感，稅收與政府支出及產(chǎn)出間關(guān)系密切；模型脈沖響應(yīng)結(jié)果說(shuō)明在不同體制下我國(guó)政府支出影響均衡的傳導(dǎo)是相同的，我國(guó)財(cái)政政策實(shí)施能夠使主要經(jīng)濟(jì)變量受到?jīng)_擊后回到均衡狀態(tài)，這說(shuō)明我國(guó)財(cái)政政策調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)能夠起到“自動(dòng)穩(wěn)定器”作用。本文對(duì)我國(guó)財(cái)政政策乘數(shù)進(jìn)行測(cè)算，結(jié)果小于以往學(xué)者測(cè)算結(jié)果，我國(guó)四萬(wàn)億財(cái)政政策實(shí)施效果模擬顯示政策拉動(dòng)了產(chǎn)出，四萬(wàn)億投資較好地熨平了金融危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的意外沖擊，對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了積極的正向影響，負(fù)面效應(yīng)則是但同時(shí)擠出了私人消費(fèi)，通貨膨脹加劇。

對(duì)于文章中財(cái)政政策規(guī)則與貨幣政策規(guī)則建模，已有文獻(xiàn)表明有多種規(guī)則可供選擇，對(duì)于不同規(guī)則學(xué)者們存在爭(zhēng)論，因而不同財(cái)政政策規(guī)則不同貨幣政策規(guī)則選擇將是值得更深入研究的方向。

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