企業(yè)兼并融資問(wèn)題探討

徐文娜

摘要：現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求企業(yè)具備更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，這不但要求企業(yè)提升自身的技術(shù)水平，還要求企業(yè)增強(qiáng)自身的資本實(shí)力。目前，我國(guó)企業(yè)正處在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型環(huán)境下的關(guān)鍵時(shí)期，各類(lèi)企業(yè)兼并頻繁進(jìn)行，有必要對(duì)企業(yè)的兼并融資問(wèn)題進(jìn)行探討。本文梳理分析了企業(yè)并購(gòu)融資中出現(xiàn)的問(wèn)題，給出了改善企業(yè)兼并融資的一些列建議。

關(guān)鍵詞：并購(gòu)；融資；問(wèn)題；對(duì)策

企業(yè)兼并能夠提升企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，提升企業(yè)的規(guī)模，快速的將企業(yè)提升一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)層次。我國(guó)的吉利并購(gòu)沃爾沃就是一個(gè)很好的例子，其在并購(gòu)過(guò)程中花費(fèi)了大量的資金，但是同時(shí)卻賺回了更大的知名度、技術(shù)專(zhuān)利與消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品的信賴(lài)。而在這起并購(gòu)之中，吉利汽車(chē)的資金并沒(méi)有減少，而是在并購(gòu)過(guò)程中得到了再融資，這是一個(gè)很好的例子，證明了合理的、規(guī)范的并購(gòu)融資是利于企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的，因此，企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，融資問(wèn)題是衡量融資成敗的重要指標(biāo)。

1.我國(guó)現(xiàn)行企業(yè)并購(gòu)融資存在的問(wèn)題

我國(guó)目前的融資并購(gòu)活動(dòng)存在著諸多問(wèn)題，這些問(wèn)題將會(huì)嚴(yán)重影響企業(yè)融資并購(gòu)的穩(wěn)定性以及效果。企業(yè)并購(gòu)融資主要對(duì)企業(yè)的自身資本結(jié)構(gòu)、資金流動(dòng)性、負(fù)債水平等資本指標(biāo)產(chǎn)生影響，如圖1所示，我國(guó)并購(gòu)融資方式的分布圖。可以看出，企業(yè)的并購(gòu)融資不但關(guān)系到并購(gòu)的過(guò)程，還關(guān)系到并購(gòu)后整個(gè)企業(yè)的發(fā)展程度。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的逐步走向開(kāi)放，成熟，我國(guó)企業(yè)更多地需要與國(guó)外的成熟企業(yè)相互競(jìng)爭(zhēng)，而相對(duì)的我國(guó)在并購(gòu)融資問(wèn)題上的政策、部門(mén)設(shè)立還是公司自身層面上的經(jīng)驗(yàn)、意識(shí)等方面是相對(duì)薄弱的。這相對(duì)于西方頻繁的并購(gòu)融資是處于劣勢(shì)的，我國(guó)并購(gòu)融資問(wèn)題主要分為以下幾個(gè)方面：

1.1公司自有資金有限

目前來(lái)說(shuō)，我國(guó)的企業(yè)普遍規(guī)模較小，同時(shí)自身的資本質(zhì)量也不高，這使得在并購(gòu)過(guò)程中企業(yè)往往拿不出足夠的資金或是在并購(gòu)融資的過(guò)程中，銀行的擔(dān)保審批難以達(dá)到一個(gè)合理的要求，這就令企業(yè)難以順利或大膽的進(jìn)行并購(gòu)并且融資。一方面，企業(yè)自身缺少資金是企業(yè)自身的資本與經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，這是企業(yè)的自身問(wèn)題。另一方面，企業(yè)的并購(gòu)融資的資金缺少問(wèn)題也是我國(guó)整個(gè)企業(yè)體系的問(wèn)題，這其中主要是公司自身的的負(fù)債率較高，在進(jìn)行融資的過(guò)程中沒(méi)資金非常缺乏。

1.2銀行信貸融資不足

我國(guó)企業(yè)獲取信貸資源的主要途徑是通過(guò)銀行的渠道進(jìn)行的，但是從目前的市場(chǎng)情況來(lái)看，商業(yè)銀行對(duì)普遍性的企業(yè)的貸款審批是非常嚴(yán)格的，同時(shí)銀行對(duì)于一般的企業(yè)的信貸是嚴(yán)格控制的，這其中包括對(duì)企業(yè)各項(xiàng)指標(biāo)的評(píng)價(jià)與嚴(yán)格控制，包括了企業(yè)的財(cái)務(wù)、信用、發(fā)展前景等綜合元素的多項(xiàng)考慮。雖然以上的調(diào)查與評(píng)估是銀行必須的工作流程，但是這樣就是提升企業(yè)信貸融資的成本，其中影響更大的是時(shí)間成本，這就使得融資的公司中，大多數(shù)企業(yè)難以順利地、及時(shí)地獲取所需的貸款，相對(duì)于一般的公司，大的、知名度高的公司則會(huì)更容易獲貸款，這就形成了一種惡性的循環(huán)，即大公司貸款用不完，小公司花錢(qián)買(mǎi)貸款，這種現(xiàn)象是非常不利于我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的，延誤了許多公司的發(fā)展機(jī)遇，打擊了企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新的積極性。

1.3債券籌資困難

另一大融資渠道就是進(jìn)行企業(yè)的債券融資，但是進(jìn)行債券融資需要的前提就是有足夠的吸引力吸引投資這，但是債券融資又是嚴(yán)格控制在國(guó)家手中的，無(wú)論是在融資的規(guī)模還是融資資格的評(píng)估，這都需要政策的跟進(jìn)，反觀目前我國(guó)的債券融資，對(duì)發(fā)行方有著極其嚴(yán)格的約束，這種約束會(huì)嚴(yán)格的制約企業(yè)的債券融資行為，使企業(yè)不能進(jìn)行債券融資，這些阻礙了企業(yè)的另一種融資方式。

1.4股市籌資艱難

我國(guó)的證券市場(chǎng)是相對(duì)不完善的，因此企業(yè)并不能夠都在股市獲取足夠的資金規(guī)模，不能進(jìn)行有效的融資進(jìn)行公司的并購(gòu)行為。我國(guó)相繼頒布了一些列的條文對(duì)公司股市融資進(jìn)行了嚴(yán)格的規(guī)范與規(guī)定，這制約了高新技術(shù)企業(yè)與新興企業(yè)、中小企業(yè)的大批企業(yè)的融資行為，但是對(duì)于這些企業(yè)而言，融資的缺乏造成了他們呢生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的雪上加霜，這些企業(yè)更不愿意去實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)模式的創(chuàng)新。

2.完善我國(guó)兼并融資行為的有效途徑

我國(guó)的兼并融資需要多方面的大力支持，通過(guò)以上的論述可以看書(shū)目前我國(guó)的企業(yè)的融資問(wèn)題還存在著許多的障礙，這將會(huì)嚴(yán)重的之月我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)行為，進(jìn)而影響整個(gè)企業(yè)體系的競(jìng)爭(zhēng)力的提升，因此需要從如下幾個(gè)方面著手，提升我國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資的市場(chǎng)的完善程度。

2.1完善相關(guān)法規(guī)、產(chǎn)業(yè)政策

1.法規(guī)建設(shè)

公司的并購(gòu)與融資行為都是離不開(kāi)國(guó)家相關(guān)法律法規(guī)的約束與規(guī)范的，同時(shí)企業(yè)也需要法律法規(guī)對(duì)自身企業(yè)的并購(gòu)與融資行為進(jìn)行保護(hù)。因此從目前我國(guó)的相關(guān)法律法規(guī)層面上來(lái)講，相關(guān)部門(mén)影響積極為企業(yè)的良性兼并融資提供助力，創(chuàng)造良好的融資環(huán)境，對(duì)以往的一些法律法規(guī)進(jìn)行及時(shí)的調(diào)整，對(duì)于一些不必要的約束條文進(jìn)行削減，在合理的范圍內(nèi)放松對(duì)并購(gòu)融資的監(jiān)管。

2.2挖掘證券市場(chǎng)潛力

企業(yè)的并購(gòu)是與證券市場(chǎng)息息相關(guān)的，因此必須大力發(fā)展整卷市場(chǎng)，提升我國(guó)的并購(gòu)市場(chǎng)，這樣不但有利于企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程還利于提升企業(yè)核心技術(shù)上的競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)還是體現(xiàn)出國(guó)家對(duì)于發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一種決心。在全球化的經(jīng)濟(jì)背景之下，我國(guó)過(guò)內(nèi)的企業(yè)必將要與歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)直接競(jìng)爭(zhēng)這就需要證券股市對(duì)企業(yè)提供一臂之力。此外由于種種原因，我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)在發(fā)展速度、規(guī)模和品種等方面嚴(yán)重滯后，企業(yè)債券市場(chǎng)規(guī)模與整個(gè)資本市場(chǎng)相比顯得微不足道。《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展》的九條意見(jiàn)及國(guó)務(wù)院工作報(bào)告對(duì)發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)都有提及，應(yīng)進(jìn)一步予以落實(shí)。

2.3企業(yè)自身優(yōu)化政策改進(jìn)

資金的籌集方式與支付方式有關(guān)，以現(xiàn)金支付的資金籌集方式壓力最大，通?？刹扇》制诟犊罘绞揭跃徑赓Y金緊張的局面。并購(gòu)企業(yè)可以根據(jù)自身的情況對(duì)支付方式進(jìn)行設(shè)計(jì)，合理安排融資方式的組合，比如：公開(kāi)收購(gòu)中的兩層出價(jià)，第一層以現(xiàn)金支付，第二層以混合證券為支付方式。采用這種形式是出于對(duì)交易規(guī)模大、買(mǎi)方支付現(xiàn)金能力有限的考慮，可以維持合理的資本結(jié)構(gòu)，減輕巨額還貸壓力，以降低風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)可誘使目標(biāo)企業(yè)股東盡快承諾出售，從而使并購(gòu)方在第一層出價(jià)時(shí)，就達(dá)到獲取目標(biāo)企業(yè)控制權(quán)的目的。 （作者單位：沈陽(yáng)師范大學(xué)國(guó)際商學(xué)院）

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