眾籌融資創(chuàng)新與發(fā)展研究

新華社《金融世界》/Finance World,Xinhua News Agency

中國互聯(lián)網(wǎng)協(xié)會/Internet Society of China

1 發(fā)展歷程

眾籌融資是指利用網(wǎng)絡(luò)良好的傳播性，向網(wǎng)絡(luò)投資人募集資金的金融模式，在募集資金的同時，達(dá)到宣傳推廣效果。

眾籌融資的發(fā)展歷史較為短暫。眾籌的興起源于2009年在美國建立的網(wǎng)站Kickstarter，該網(wǎng)站讓每一個普通人都能通過網(wǎng)絡(luò)平臺向大眾籌集實現(xiàn)某項創(chuàng)意所需要的資金。2012年，美國通過《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資法案》，減少了中小企業(yè)在籌資時面對的程序、法規(guī)限制，同時也使眾籌合法化，大大促進(jìn)了眾籌的發(fā)展。Kickstarter 在2011年的眾籌金額為1 億美元，2012年為3.2 億美元（增長了320%），2013年為4.8 億美元（增長了50%）；2012年參與用戶240 萬（增長120%），2013年參與用戶300 萬（增長了25%）；2011年的成功項目為11 836 個，2012年的成功項目為18 109 個（增長53%），2013年的成功項目為19 911 個（增長10%）。

總結(jié)國內(nèi)外眾籌發(fā)展歷程，業(yè)內(nèi)根據(jù)項目實現(xiàn)的難易程度將其分為3 個階段：第一階段是用個人力量就能完成的產(chǎn)品，支持者成本比較低，項目容易獲得支持；第二階段是技術(shù)門檻提高的產(chǎn)品；第三階段是需要小公司或多方合作才能實現(xiàn)的產(chǎn)品，這個階段的項目規(guī)模比較大，專業(yè)技能要求高，制作工藝復(fù)雜，所需資金較多，持續(xù)時間也長。

國內(nèi)首家眾籌網(wǎng)站點名時間于2011年正式上線，屬于綜合型獎勵制眾籌；成立于2012年2月的淘夢網(wǎng)是國內(nèi)首家垂直型眾籌平臺，專注于新媒體影視創(chuàng)作。此外，初創(chuàng)企業(yè)的資金剛性需求以及小微企業(yè)的融資需求推動類似股權(quán)眾籌模式的發(fā)展，如天使匯、大家投等。

2 發(fā)展現(xiàn)狀

2.1 眾籌融資基本狀況

（1）國際眾籌融資概況

眾籌融資萌發(fā)于美國，在法律法規(guī)相對健全的歐美市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境條件下迅速發(fā)展。市場調(diào)查公司Massolution 在一份研究報告中表示：2012年，全球眾籌資金總額將達(dá)到26.7 億美元。其中，北美洲16.06 億美元，歐洲約為9.45 億美元，澳大利亞和亞洲分別為0.76 億美元和0.33 億美元，如圖1所示。

近年來，全球眾籌市場高速增長，這一趨勢將會持續(xù)下去。根據(jù)預(yù)測，2014年將是全球眾籌增長最快的一年，交易規(guī)模將達(dá)到614.5 億元；到2016年，全球眾籌融資規(guī)模將接近2 000 億元，眾籌融資平臺數(shù)量將達(dá)到1 800家，如圖2 和圖3所示。

（2）國內(nèi)眾籌融資概況

國內(nèi)眾籌融資起步較晚，但是發(fā)展速度很快，特別是在2013年互聯(lián)網(wǎng)金融爆發(fā)式增長的大環(huán)境下，眾籌融資有了許多新嘗試。

從平臺定位來看，國內(nèi)的眾籌網(wǎng)站主要可以分為綜合型和垂直型2 類，以點名時間、眾籌網(wǎng)等為代表的綜合型眾籌網(wǎng)站發(fā)起的項目涉及面廣，覆蓋方方面面；以淘夢網(wǎng)、樂童音樂等為代表的垂直型眾籌網(wǎng)站則專注某一領(lǐng)域，如電影、音樂等。國內(nèi)主要眾籌平臺基本信息見表1 所列。

圖1 全球眾籌融資規(guī)模及分布

圖2 2009—2016年全球眾籌融資交易規(guī)模及增長率

圖3 2009—2016年全球眾籌融資公司規(guī)模及增長率

從籌資規(guī)模來看，2014 上半年，國內(nèi)眾籌領(lǐng)域共發(fā)生融資事件1 423 起，募集總金額18 791.07 萬元人民幣。其中，股權(quán)眾籌完成募集15 563 萬元人民幣，綜合類眾籌完成募集1 682.04 萬元人民幣，垂直類眾籌完成募集1 546.03 萬元人民幣注1清科、眾籌網(wǎng)：《2014年中國眾籌模式上半年運行統(tǒng)計分析報告》。。

整體而言，國內(nèi)眾籌行業(yè)發(fā)展迅猛，但也存在一些問題。一方面，眾籌融資平臺準(zhǔn)入門檻較低、融資渠道廣泛、形式多樣，能快速聚合大眾力量；另一方面，由于在中國眾籌的回報方式包括實物和非實物方式，但不涉及資金或股權(quán)，所以其融資規(guī)模和發(fā)展方式仍受制約，還缺乏支持這種融資模式的制度環(huán)境。

2.2 眾籌融資的優(yōu)劣勢

2.2.1 眾籌融資的優(yōu)勢

（1）融資速度快

對于項目細(xì)節(jié)完善、可落地性強(qiáng)且創(chuàng)意俱佳的項目一旦發(fā)布，很容易得到項目支持者認(rèn)可，融資效率遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)金額渠道。

（2）增強(qiáng)了項目支持者的參與感

相對于傳統(tǒng)金融方式來說，眾籌模式更加透明，項目支持者能夠親身經(jīng)歷項目完成前的所有流程，增加對項目的認(rèn)同感。

（3）利于宣傳推廣

由于項目支持者直接使用資金支持，因此，緩解了“劣質(zhì)粉絲”的不利情況，創(chuàng)意好的項目能夠迅速借助支持者進(jìn)行社交網(wǎng)絡(luò)傳播。

2.2.2 眾籌融資的缺陷

（1）投入和回報不對稱

由于項目眾籌不涉及資金回報問題，這樣的模式閉環(huán)已經(jīng)脫離了金融的范疇，更像是一種團(tuán)購。此外，“預(yù)付款”的模式以實物或者服務(wù)等非資金形式作為回報，存在支持者投入和回報不相符的問題。

（2）法律風(fēng)險

股權(quán)眾籌、債券眾籌面臨巨大的法律風(fēng)險，有非法集資的嫌疑。所以，在中國法律體系完善前，眾籌融資的金融屬性很難體現(xiàn)。

表1 國內(nèi)主要眾籌平臺基本信息

（3）服務(wù)缺失

一個項目從誕生到落地需要各個不同領(lǐng)域的支持與補(bǔ)足，盡管眾籌可以幫助企業(yè)融資，但融資之后企業(yè)仍然需要財務(wù)管理、企業(yè)運營以及技術(shù)顧問等其他服務(wù)，這是眾籌無法全部滿足的。

3 典型案例

3.1 點名時間

點名時間是中國最先涉足眾籌領(lǐng)域的平臺，創(chuàng)立于2011年7月，是一家以眾籌為核心，人們可以發(fā)起和支持創(chuàng)意項目的平臺。點名時間主要接受的是藝術(shù)、漫畫、攝影、設(shè)計、音樂等文化創(chuàng)意類項目，被稱為“中國的Kickstarter”。

點名時間的運營模式與Kickstarter 類似，網(wǎng)友的捐贈和預(yù)售款是創(chuàng)意發(fā)起人籌資的來源。點名時間做的是產(chǎn)品預(yù)售眾籌，也被稱為獎勵制眾籌或“預(yù)付制”，出資人不能直接得到資金回報，而是得到產(chǎn)品或者服務(wù)的回報。

在籌資管理方面，項目在一定期限內(nèi)達(dá)到目標(biāo)金額后，點名時間資金托管賬戶會將50%的款項支付給項目發(fā)起人，發(fā)起人要對所有支持者給予回報，待所有出資者確認(rèn)收到回報后，點名時間再把余款交給發(fā)起人。

為了吸引更多的項目參與和用戶支持，2013年7月，點名時間推出了3 大革新： 開放策略、0%手續(xù)費和聯(lián)合重量級企業(yè)。開放策略讓平臺核心用戶決定項目是否上線；免去了10%的傭金，實現(xiàn)了免費平臺。

點名時間迄今已經(jīng)接到13 000 多個項目的申請要求，正式上線的眾籌有1 500 個，項目成功率達(dá)到43%。2013年點名時間轉(zhuǎn)向?qū)ｉT為智能硬件服務(wù)之后，其科技類項目成功率達(dá)到80%，平均每個項目能夠籌得4 萬元，其中，最高一個項目籌資額達(dá)到170 萬元。

作為國內(nèi)最早的線上眾籌平臺，2014年點名時間開始轉(zhuǎn)型，逐漸淡化眾籌的概念，專注于成為智能硬件的首發(fā)平臺。

3.2 眾籌網(wǎng)

眾籌網(wǎng)是北京網(wǎng)信金融集團(tuán)旗下的眾籌模式網(wǎng)站，為項目發(fā)起者提供募資、投資、孵化、運營一站式綜合眾籌服務(wù)。眾籌網(wǎng)于2013年2月正式上線，目前已運營眾籌網(wǎng)、眾籌制造、開放平臺、眾籌國際、金融眾籌、股權(quán)眾籌6 大板塊。其中，眾籌網(wǎng)聯(lián)合長安保險推出的“愛情保險”項目創(chuàng)出了國內(nèi)融資額最高眾籌記錄，籌資額超過600 萬元人民幣。“快男電影”項目近4萬人次參與，創(chuàng)出投資人最多的記錄。截至2014年7月，眾籌網(wǎng)共擁有2 446 個項目，累計支持10 萬人次，累計籌資3 408 萬元人民幣注2注2：摘自眾籌網(wǎng)官網(wǎng)，http://www.zhongchou.cn。注3：根據(jù)淘夢網(wǎng)官網(wǎng)統(tǒng)計，http://www.tmeng.cn/project。注4：根據(jù)大家投官網(wǎng)統(tǒng)計，http://www.dajiatou.com/index.php?m=project。。

3.3 淘夢網(wǎng)

淘夢網(wǎng)是最大的微電影眾籌平臺，隸屬于北京淘夢網(wǎng)絡(luò)科技有限責(zé)任公司，是國內(nèi)首家垂直型眾籌平臺。公司成立于2012年2月，專注通過眾籌的方式幫助電影團(tuán)隊獲得拍攝電影所需的資金。電影人可以擁有電影項目主頁，分享電影拍攝計劃，募集所需的資金，啟動電影夢想。眾籌投資方可以通過平臺支持打動人心、產(chǎn)生共鳴的電影項目，獲得項目發(fā)起人承諾的特色回報。

淘夢網(wǎng)作為專業(yè)新媒體影視平臺，通過與視頻平臺、電視臺、網(wǎng)絡(luò)運營商、國內(nèi)外影展和比賽等新媒體渠道的合作，也為電影團(tuán)隊提供了多樣的作品營銷發(fā)行和版權(quán)交易支持，拓寬了作品盈利模式。此外，淘夢網(wǎng)經(jīng)常主辦、協(xié)辦或合作微電影節(jié)、微電影首映禮、微電影創(chuàng)作扶持等活動，促進(jìn)行業(yè)合作與交流。截至2014年7月，上線167 個項目，共有44 個項目籌資成功注3注2：摘自眾籌網(wǎng)官網(wǎng)，http://www.zhongchou.cn。注3：根據(jù)淘夢網(wǎng)官網(wǎng)統(tǒng)計，http://www.tmeng.cn/project。注4：根據(jù)大家投官網(wǎng)統(tǒng)計，http://www.dajiatou.com/index.php?m=project。。

3.4 大家投

大家投是深圳市創(chuàng)國網(wǎng)絡(luò)科技有限公司旗下的眾籌平臺，為私募股權(quán)性質(zhì)，于2013年7月，由創(chuàng)建于2012年9月的眾幫網(wǎng)更名而來。

不同于點名時間、眾籌網(wǎng)等眾籌平臺，大家投模仿的是創(chuàng)建于2010年的在線天使投資平臺Angellist，為眾籌引入股權(quán)回報的模式。大家投是一個以融資項目為主體的直接投資網(wǎng)絡(luò)平臺，要求每個項目必須經(jīng)過一名領(lǐng)投人線下的投資和確認(rèn)，其他投資者才有機(jī)會跟投。此外，單次跟投額度可以最低到項目融資額度的2.5%，降低了投資門檻。對于融資成功的項目，大家投會收取融資額度5%的居間費。

截至2014年7月24日，大家投更名一周年，有262 名投資人在平臺上投過資，共21 個項目融資成功，累計籌資1 744 萬元人民幣，目前有41 個項目正在進(jìn)行注4注2：摘自眾籌網(wǎng)官網(wǎng)，http://www.zhongchou.cn。注3：根據(jù)淘夢網(wǎng)官網(wǎng)統(tǒng)計，http://www.tmeng.cn/project。注4：根據(jù)大家投官網(wǎng)統(tǒng)計，http://www.dajiatou.com/index.php?m=project。。

4 發(fā)展趨勢

眾籌和P2P 是最具備互聯(lián)網(wǎng)金融特性的2 種模式，在未來互聯(lián)網(wǎng)投融資領(lǐng)域?qū)⑷〉酶蟮陌l(fā)展，同時將迎來行業(yè)準(zhǔn)入、監(jiān)管等制度完善的階段。

（1）行業(yè)監(jiān)管不斷完善

在資金管理、投資人權(quán)益保護(hù)、行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)等領(lǐng)域?qū)⒊雠_相應(yīng)的政策和指導(dǎo)意見，行業(yè)監(jiān)管不斷完善，風(fēng)險防控能力不斷增強(qiáng)。在股權(quán)眾籌與現(xiàn)行《證券法》、《公司法》相悖的領(lǐng)域?qū)⑻剿餍碌牧⒎?，如推出類似美國JOBs 法案，提出一系列促進(jìn)小企業(yè)和初創(chuàng)企業(yè)融資的改革措施，為通過互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺融資提供制度保障。

（2）垂直型、專業(yè)化發(fā)展更加明顯

眾籌平臺借力于市場分工和興趣愛好，因此，專業(yè)的、分類型項目平臺更符合市場需求。垂直型、專業(yè)化的眾籌平臺有利于參與各方實現(xiàn)利益最大化。垂直型、特色服務(wù)將投資、創(chuàng)意、產(chǎn)業(yè)鏈更好地整合在一起，調(diào)動有效資源，有助于強(qiáng)化平臺吸引力，讓投資者反復(fù)投資；專業(yè)化、高附加值服務(wù)強(qiáng)化平臺孵化器的功能，有助于項目發(fā)起人順利實現(xiàn)預(yù)期成果，并減小項目風(fēng)險。平臺資源的有效整合也有助于盈利模式的多元化發(fā)展。

（3）附加效益不斷擴(kuò)大

眾籌具有許多正外部效應(yīng)，主要表現(xiàn)在以下2 個方面。其一，眾籌融資在解決籌資問題的同時還能幫助企業(yè)（發(fā)起人）借助市場投票檢驗產(chǎn)品創(chuàng)新的市場價值，變相代替企業(yè)決策，既是市場預(yù)期也是市場宣傳；其次，促進(jìn)小微企業(yè)發(fā)展，推動小眾產(chǎn)品向消費級市場發(fā)展，帶動經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

（4）現(xiàn)場眾籌成為線上眾籌的必要補(bǔ)充

互聯(lián)網(wǎng)線上眾籌具有受眾廣、信息及時、操作方便等特點，現(xiàn)場眾籌將彌補(bǔ)線上完全虛擬的不足。項目發(fā)起者的現(xiàn)場融資展示具有排他性，也更具互動體驗性，不僅能引起媒體的廣泛關(guān)注，還能吸引潛在投資者，創(chuàng)造巨大的市場機(jī)會。