滬港通給中國(guó)股市帶來的改變

唐駿

2014年11月17日，上海、香港兩地交易所同時(shí)敲響開市鑼聲，宣告滬港股票交易互聯(lián)互通機(jī)制試點(diǎn)正式開放。在滬港通的推動(dòng)下，內(nèi)地資本市場(chǎng)對(duì)外打開了一扇大門。更重要的是，滬港通“以開放促改革”，推動(dòng)內(nèi)地資本市場(chǎng)國(guó)際化。

那么滬港通給中國(guó)股市帶來哪些改變呢？

其一是實(shí)現(xiàn)“T+0”交易機(jī)制。早在1992年5月和1993年11月，上交所與深交所就分別啟動(dòng)了“T+0”交易機(jī)制，也就是當(dāng)天買的股票可以當(dāng)天賣出。但是，這一次嘗試性的“國(guó)際接軌”僅僅持續(xù)了兩年多的時(shí)間。1995年1月，滬深交易所重回“T+1”交易制度，并一直沿用到今天。

隨著中國(guó)股市的不斷發(fā)展，“T+1”交易機(jī)制的消極作用已經(jīng)愈發(fā)明顯。它不僅嚴(yán)重影響到資金的利用效率，還人為地降低了市場(chǎng)的流動(dòng)性。

而港股的“T+0”交易機(jī)制，使得一筆資金可以多次交易、反復(fù)買賣，在不增加市場(chǎng)資金存量的情況下，有效地提高市場(chǎng)的流通性、活躍程度和交易量，可以產(chǎn)生明顯的資金放大效應(yīng)，有助于投資者提高其盈利水平。

實(shí)行“T+0”交易機(jī)制，既有利于國(guó)外投資者走進(jìn)來，也有利于國(guó)內(nèi)投資者走出去。

其二是擺脫“漲跌停板”的約束。在國(guó)內(nèi)股市，證監(jiān)會(huì)為了保證風(fēng)險(xiǎn)在一定的可控范圍內(nèi)，實(shí)行了“漲（跌）停板”機(jī)制：一般股票每當(dāng)漲跌到10%，就得暫停，不能繼續(xù)正常交易；而一些垃圾股，在一個(gè)交易日里的漲跌限制為5%。

在香港股市中，是沒有“漲跌停板”機(jī)制的。一些個(gè)股一天可以翻一番，也可以股價(jià)被攔腰斬?cái)?。這意味著如果遇上突發(fā)重大利好或者利空的時(shí)候，一只股票漲跌20%甚至30%都是很正常的事情。這對(duì)于投資者而言，既是一種自由，但也加大了投資的風(fēng)險(xiǎn)，可謂是一把“雙刃劍”。

雖然看起來讓人感覺投資港股的危險(xiǎn)性更大，但其實(shí)港股有著很完善的對(duì)沖機(jī)制。無論港股是漲是跌，投資者都能通過對(duì)沖機(jī)制從中受益，這樣就使得資本市場(chǎng)更加平衡合理，反而比“漲跌?！边@種機(jī)制更符合市場(chǎng)的邏輯。

其三是與國(guó)際接軌的“注冊(cè)制”。國(guó)內(nèi)股市采用IPO核準(zhǔn)機(jī)制，港股則采用注冊(cè)制。在注冊(cè)制的市場(chǎng)里，證監(jiān)會(huì)等機(jī)構(gòu)主要負(fù)責(zé)市場(chǎng)監(jiān)督，投資者成為價(jià)值判斷的主體。對(duì)比國(guó)內(nèi)市場(chǎng)實(shí)行的核準(zhǔn)制，注冊(cè)制下的資本市場(chǎng)定價(jià)能力更強(qiáng)，資源調(diào)配效率更高。核準(zhǔn)制拖慢了新股的發(fā)行節(jié)奏，并且含有過多的人為因素。

我們一直在說，中國(guó)的資本市場(chǎng)需要更加開放、更加自由。一方面資金能夠在國(guó)內(nèi)外自由流通，另一方面就是改變現(xiàn)行的核準(zhǔn)制，采用注冊(cè)制，由市場(chǎng)反應(yīng)來推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展。

那才是一個(gè)成熟的市場(chǎng)，國(guó)際化的市場(chǎng)，我們真正希望看到的市場(chǎng)。

今天的滬港通只是一個(gè)試點(diǎn)，但我相信，無論是從它的體量還是股票的數(shù)量上，都會(huì)慢慢擴(kuò)大?？傮w來看，滬港通帶來的是一種變革，在多個(gè)方面推動(dòng)中國(guó)資本市場(chǎng)的深度改革，同時(shí)也讓我們的股民慢慢地熟悉成熟資本市場(chǎng)的游戲規(guī)則，讓我們慢慢來適應(yīng)它。