只要美聯(lián)儲(chǔ)保持低利率，美股就暫時(shí)無(wú)恙

陳思進(jìn)

當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月17日，美聯(lián)儲(chǔ)在“議息會(huì)議”的聲明中向投資者暗示：預(yù)期低利率政策還將維持“相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間”。美聯(lián)儲(chǔ)向市場(chǎng)投放的這一信息，被許多投資者解釋為：首次加息要到明年年中才會(huì)來(lái)臨。

很顯然，美聯(lián)儲(chǔ)不愿看到市場(chǎng)因美國(guó)10月份停止QE而處于不安的狀態(tài)。于是，從9月18日開(kāi)始，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)不斷創(chuàng)出歷史新高。此外，自今年1月以來(lái)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)已經(jīng)上漲了8%。

美國(guó)股市還能牛多久？

首先，以當(dāng)前的各項(xiàng)股市指標(biāo)來(lái)分析，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已從大衰退進(jìn)入了溫和的復(fù)蘇階段，制造業(yè)和建筑業(yè)也有所回升。其實(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的很大一個(gè)原因是股市上漲。因?yàn)槿蚧沟妹绹?guó)跨國(guó)企業(yè)的利潤(rùn)大多來(lái)自海外，而股市指數(shù)內(nèi)的公司大都是跨國(guó)集團(tuán)。

在普通大眾看來(lái)，道指即意味著美國(guó)股票市場(chǎng)，可事實(shí)上道指僅涵蓋30只股票，而且道指內(nèi)的公司幾經(jīng)變更，所代表的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出是非常狹窄的面，要是扣除股票分紅，再把通脹的因素考慮在內(nèi)，目前道指的實(shí)際價(jià)值還是低于最高點(diǎn)的。這幾年道指的分紅超過(guò)銀行存款利息，這是道指被推上新高的因素之一。一旦利率回歸正常水平，道指的吸引力可能會(huì)隨之下降。

其次，人力資源是美國(guó)企業(yè)最大的成本支出，裁員是降低成本最有效的方法。比如，微軟于今年7月裁員1.3萬(wàn)人后，9月18日宣布將展開(kāi)第二波裁員，規(guī)模為2100人；明年7月份之前還將再裁員2900人，而且將關(guān)閉位于硅谷的研發(fā)業(yè)務(wù)，這將使企業(yè)利潤(rùn)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的水平。

此外，目前幾乎所有的“利好”數(shù)據(jù)，都只是極低利率和“支持性”財(cái)政措施刺激的結(jié)果（包括英國(guó)經(jīng)濟(jì)“強(qiáng)勁”的復(fù)蘇，也是基于貨幣和財(cái)政政策），并不意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)全面真正復(fù)蘇，投資者也擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)將提高利率以抑制通脹。

不過(guò)，這些擔(dān)憂在9月17日有所緩解。因?yàn)榫驮诿缆?lián)儲(chǔ)公布“議息會(huì)議”之前，政府報(bào)告稱通脹是溫和的。美國(guó)消費(fèi)者指數(shù)在8月小幅下降，是自2013年春季以來(lái)的首次月度下降。美國(guó)能源部的報(bào)告指出：美國(guó)原油庫(kù)存意外增加，使得基準(zhǔn)原油下跌了46美分，至每桶94.42美元。

這打破了此前多數(shù)分析師的下降預(yù)期。而在其他能源期貨價(jià)格方面，汽油批發(fā)價(jià)上漲了1美分，至2.569美元/加侖；取暖油則下跌了1.1美分，至2.745美元/加侖；而天然氣上漲1.8美分，每1000立方英尺為4.013美元。

這說(shuō)明通脹溫和，暫不構(gòu)成加息的壓力。

同時(shí)再反觀歐洲市場(chǎng)，歐洲央行（ECB）上周竟意外宣布降息，并準(zhǔn)備采取量化寬松政策，此消息一經(jīng)公布，歐元匯率立刻暴跌，美元匯率隨之出現(xiàn)了大幅反彈，美元兌日元匯率創(chuàng)下6年來(lái)新高。這反映了歐洲決定以寬松來(lái)對(duì)抗通縮，美聯(lián)儲(chǔ)又可能順勢(shì)而加息，誘發(fā)全球美元資本回流美國(guó)的狂潮。

雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)還不足以應(yīng)付高利率時(shí)代的來(lái)臨，但美國(guó)10年期國(guó)債的收益率，卻從9月16日的2.59%上升至2.62%，今年基本上都在2.34%至3%之間移動(dòng)，表明投資者對(duì)市場(chǎng)的信心，詮釋了他們把巨額資金撤出國(guó)債，轉(zhuǎn)投股票市場(chǎng)，使得美國(guó)股市屢創(chuàng)歷史新高，令美元、美債和美國(guó)股票出現(xiàn)齊齊高漲的局面。

但是，根據(jù)市場(chǎng)的基本原理，股市上漲越多，下跌便越少，因?yàn)楣墒袕拈L(zhǎng)期來(lái)看，大趨勢(shì)是持續(xù)上漲的。從目前的情況來(lái)看，調(diào)整將是很困難的，只要美聯(lián)儲(chǔ)的寬松貨幣政策、特別是近零的利率還在繼續(xù)，就是投資股市的絕好良機(jī)，人們當(dāng)然會(huì)趨之若鶩了。

而從這幾年每一次股市創(chuàng)新高，都遭遇即將崩盤的預(yù)警，但股市卻每每打破新的紀(jì)錄，更證明了市場(chǎng)的具體走勢(shì)不可預(yù)測(cè)性，更說(shuō)明了健康的股市大趨勢(shì)是持續(xù)上漲的。

總之，無(wú)論從基本面，還是從技術(shù)面來(lái)看，只要是美聯(lián)儲(chǔ)保持低利率，美股就暫時(shí)無(wú)恙！

（作者系加拿大皇家銀行風(fēng)險(xiǎn)管理資深顧問(wèn)）endprint