• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    上市公司財務(wù)風(fēng)險管理問題探究

    2014-12-04 23:31:27云南楚雄礦冶有限公司李從福
    財會通訊 2014年1期
    關(guān)鍵詞:公司財務(wù)籌資財務(wù)

    云南楚雄礦冶有限公司 李從福

    一、引言

    目前,國內(nèi)的上市公司主要是由原國有企業(yè)改制而來,或者民營企業(yè)上市產(chǎn)生的。前者的法人股不能有效流通,并且,國家控股比例很高。盡管民營上市公司已經(jīng)具有一定的規(guī)模和較高的管理水平,但是,并沒有脫離“家族式”管理經(jīng)營模式,規(guī)范化監(jiān)管實效性差;另外,國內(nèi)上市公司的董事會往往缺乏獨立性,而且,其監(jiān)事會常常受到董事會以及高級管理層的主觀影響,無法真正發(fā)揮監(jiān)管效力。在缺乏完善的財務(wù)管理制度以及精干的財務(wù)團(tuán)隊情況下,財務(wù)風(fēng)險發(fā)生率很高;不僅如此,國內(nèi)的很多上市公司經(jīng)常缺乏嚴(yán)格、科學(xué)的管理制度,以至于在主客觀因素的影響下,會計信息失真問題日益嚴(yán)重,進(jìn)而無法為公司的決策者提供全面、準(zhǔn)確的經(jīng)營狀況等信息,從而導(dǎo)致公司的決策出現(xiàn)失誤的概率增加,公司的財務(wù)風(fēng)險加大。上市公司的財務(wù)風(fēng)險主要是指公司在從事各類生產(chǎn)經(jīng)營活動過程中,在內(nèi)外環(huán)境因素的影響下,產(chǎn)生的各類經(jīng)濟(jì)損失或者同預(yù)期相偏離的經(jīng)濟(jì)收益的可能性。目前,我國的多數(shù)上市公司都是由國有企業(yè)改制而成,存在一定的特殊性,潛在的財務(wù)風(fēng)險不僅會影響到公司的經(jīng)營與發(fā)展,更會影響到股東以及各方面?zhèn)鶛?quán)人的切身利益,甚至影響到社會主義經(jīng)濟(jì)的整體發(fā)展。所以,加強(qiáng)上市公司的財務(wù)風(fēng)險管控,具有重要的現(xiàn)實意義。本文結(jié)合當(dāng)前國內(nèi)上市公司的財務(wù)風(fēng)險存在現(xiàn)狀,探索如何更好地提高上市公司的財務(wù)風(fēng)險管控能力,進(jìn)而促進(jìn)其健康、可持續(xù)發(fā)展。

    二、上市公司財務(wù)風(fēng)險類型

    (一)籌資風(fēng)險 該風(fēng)險主要是指:上市公司在資金借入過程中,因經(jīng)營不善等原因致使公司到期無法償還本息,而導(dǎo)致公司利潤受損的可能性?;I資活動的有效進(jìn)行是公司生產(chǎn)經(jīng)營的重要前提,如果沒有充足的資金,公司的生產(chǎn)以及經(jīng)營等環(huán)節(jié)將處于停滯狀態(tài)。通常情況下,籌資方式主要包括:債務(wù)籌資以及股權(quán)籌資。

    (二)投資風(fēng)險 投資風(fēng)險主要是指:上市公司在進(jìn)行各項投資活動時,因為投資收益率的不穩(wěn)定性,公司出現(xiàn)預(yù)期收益減少,甚至本金損失的可能性。企業(yè)的投資方式主要包括:對內(nèi)投資和對外投資。對內(nèi)投資不當(dāng),可能會引起公司資金結(jié)構(gòu)缺乏合理性,公司存在實際收益與預(yù)期收益背離的財務(wù)風(fēng)險。對外投資的投資項目選擇不當(dāng),很可能面臨被投資者償還能力不足的財務(wù)風(fēng)險。

    (三)資金回收風(fēng)險 該風(fēng)險主要存在于上市公司的產(chǎn)品銷售階段,當(dāng)公司的應(yīng)收賬款無法及時、全部回收時,很可能為上市公司的相應(yīng)生產(chǎn)經(jīng)營活動帶來嚴(yán)重的資金問題,以至于引起財務(wù)風(fēng)險。在當(dāng)前的市場風(fēng)云變幻中,一旦公司的經(jīng)營出現(xiàn)了一定的紕漏,很可能就會產(chǎn)生連鎖反應(yīng),以至于應(yīng)收賬款的回收風(fēng)險增大,甚至多次發(fā)生,進(jìn)而導(dǎo)致公司出現(xiàn)財務(wù)危機(jī)。

    (四)利潤分配風(fēng)險 上市公司在產(chǎn)品銷售之后,勢必會產(chǎn)生利潤,進(jìn)而涉及到了利潤分配問題,從而也就面臨一定的利潤分配風(fēng)險。上市公司在對利潤進(jìn)行分配時,未能做到科學(xué)、合理,以至于預(yù)期分配和實際分配存在一定的偏差,這種偏差對未來的生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生不良影響的可能性就是利潤分配風(fēng)險。

    三、上市公司財務(wù)風(fēng)險原因分析

    (一)外部原因 具體如下:

    (1)政治環(huán)境。政治環(huán)境的變動是引發(fā)公司財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生或增多的一個重要外部因素。其中,主要包括:國家政治制度、體制以及政策等。對上市公司而言,貨幣金融政策是影響公司貸款利息以及銀行匯率的重要因素。例如:如果貸款利率下調(diào),公司的貸款利息就會適當(dāng)減少,有利于企業(yè)的積累資金,擴(kuò)大生產(chǎn)和經(jīng)營規(guī)模。反之,如果貸款利率上調(diào),公司的償還負(fù)擔(dān)加重,資金流動遲緩,利潤相對減少。隨著上市公司國外業(yè)務(wù)往來的不斷增多,匯率也成為了公司財務(wù)風(fēng)險發(fā)生的又一關(guān)鍵誘因。

    (2)經(jīng)濟(jì)環(huán)境。上市公司的經(jīng)營與發(fā)展過程中,依存于一定的經(jīng)濟(jì)狀況以及政策。其中,經(jīng)濟(jì)狀況主要包括:我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)發(fā)展形勢以及交通等資源管理狀況等。公司發(fā)展的周期性決定了其所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境是不斷變化的。這一變化也使得公司的財務(wù)風(fēng)險增加。例如:當(dāng)市場大環(huán)境出現(xiàn)通貨膨脹,物價的快速增長,導(dǎo)致公司的經(jīng)營利潤不斷下降,對應(yīng)的籌資風(fēng)險以及經(jīng)營風(fēng)險大幅度增加。與此同時,我國政府常常借助貨幣緊縮政策來抑制通貨膨脹,而這一政策的出臺,在股市低迷的配合下,無形中加大了公司的財務(wù)風(fēng)險。

    (3)法律環(huán)境。法律意識形態(tài)亦是通常所指的法律環(huán)境。同對應(yīng)的法律、法規(guī)制度以及法律相關(guān)機(jī)構(gòu)組成了一個有機(jī)的整體。相對來講,法律與政治環(huán)境是相輔相成的。同時,彼此間也具有一定的因果關(guān)系。任何時候,公司的生產(chǎn)與經(jīng)營都不能脫離法律框架而超然存在。然而,隨著時代發(fā)展速度的不斷加快,很多相關(guān)法律的制定與實施并不能有效解決公司管理中存在的所有問題,而這也常常導(dǎo)致相應(yīng)的政策缺乏完善性。例如:公司的會計信息失真等問題,就是由于法律環(huán)境不夠健全,會計相關(guān)法規(guī)缺乏完善性導(dǎo)致的,以至于公司的財務(wù)風(fēng)險加大。

    (二)內(nèi)部環(huán)境 具體有:

    (1)籌資決策過程中,缺乏合理的資金結(jié)構(gòu)?;I資數(shù)額通常都是根據(jù)公司的經(jīng)營規(guī)模決定的。當(dāng)上市公司對經(jīng)營規(guī)模錯誤估算,就會導(dǎo)致籌資金額過多或者過少?;I資過多,公司的資金使用費加大,導(dǎo)致負(fù)債增加?;I資過少,面臨再次籌資,難度加大;當(dāng)上市公司選擇了錯誤的籌資方式時,也很容易增加公司的籌資風(fēng)險和籌資成本。例如:當(dāng)企業(yè)利潤下降時,過高的負(fù)債率很容易導(dǎo)致公司資金償還壓力加大,財務(wù)負(fù)擔(dān)加劇,進(jìn)而很可能引發(fā)巨大的財務(wù)風(fēng)險。

    (2)多元化投資,缺乏合理決策。隨著上市公司規(guī)模的不斷加大,公司獲得的貸款政策逐漸寬松,多數(shù)公司都傾向于擴(kuò)大投資規(guī)模,并探索新的投資領(lǐng)域。在利益最大化理論的引導(dǎo)下,很多上市公司在不了解某一行業(yè)的前提下,投下了巨額的資金。但是,在激烈的市場競爭環(huán)境中,在沒有充分準(zhǔn)備好的情況下,往往使得這些“門外漢”損失慘重。

    (3)缺乏合理的存貨結(jié)構(gòu),資金流動緩慢。上市公司的存貨變現(xiàn),實現(xiàn)資金凈流量,才能有效提升其債務(wù)償還能力。當(dāng)上市公司的存貨結(jié)構(gòu)缺乏合理性時,大量的存貨無法變現(xiàn),這在給公司帶來很大的經(jīng)營風(fēng)險外,勢必會導(dǎo)致公司的償債能力下降,資產(chǎn)負(fù)債率過高,進(jìn)而為公司帶來財務(wù)風(fēng)險。同時,當(dāng)公司貨物賣出卻不能及時收回貨款時,也常常使得公司資金周轉(zhuǎn)遲緩,引發(fā)公司的財務(wù)風(fēng)險。

    (4)缺乏合理的股利分配政策。上市公司采用現(xiàn)金股利模式,就會導(dǎo)致公司內(nèi)部收益以及現(xiàn)金流量降低,從而增大了公司的債務(wù)償還壓力。選擇送紅股模式,相對于現(xiàn)金股利,其分配率提高,盡管為公司留存了更多的發(fā)展資金,但是,卻并不是股東所期望的,很容易影響到公司的股價。轉(zhuǎn)增股本也是一種常見的分配方式,盡管公司的現(xiàn)金流量沒有降低,但是,隨著股票數(shù)量的不斷增加,股息變少,勢必會影響到未來一年的利潤分配。

    四、上市公司財務(wù)風(fēng)險管控措施

    (一)構(gòu)建上市公司財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng) 財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)能夠有效幫助上市公司避免在財務(wù)系統(tǒng)運行過程中出現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)偏離問題。在上市公司的不斷發(fā)展過程中,設(shè)立一些有效的財務(wù)敏感指標(biāo),借助數(shù)理統(tǒng)計學(xué)方法構(gòu)建數(shù)學(xué)模型,并觀察隨著財務(wù)敏感指標(biāo)的變化,財務(wù)風(fēng)險率的變化情況,進(jìn)而給出系統(tǒng)、完善的預(yù)警分析報告。從而有效地幫助上市公司事前掌握各類財務(wù)風(fēng)險的易發(fā)信息,指導(dǎo)其加強(qiáng)相應(yīng)的防范工作,進(jìn)而將公司的財務(wù)風(fēng)險減到最小,促進(jìn)公司的健康、可持續(xù)發(fā)展。

    構(gòu)建財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng),必須排除各類主觀因素的影響,并由專門管理人員負(fù)責(zé)信息的維護(hù),資料的完善以及財務(wù)信息的準(zhǔn)確、及時收集與整理。在預(yù)警信息得出之后,必須確保構(gòu)建對應(yīng)的應(yīng)急措施以及補救方案,并要做到及時更新。由于相關(guān)數(shù)據(jù)非常龐大,為了保證系統(tǒng)的及時、高效以及全面性,務(wù)必要充分利用現(xiàn)代化的計算機(jī)信息技術(shù),對數(shù)據(jù)進(jìn)行動態(tài)更新與完善,確保信息的全面、準(zhǔn)確以及擁有決策參考價值。

    (二)構(gòu)建科學(xué)、合理的公司財務(wù)運行機(jī)制 具體如下:

    (1)構(gòu)建科學(xué)的投資決策機(jī)制。首先,借助科學(xué)模型,論證項目的投資可行性,避免因決策失誤而使公司遭受經(jīng)濟(jì)損失。其次,對投資資金進(jìn)行嚴(yán)格管理,做好投資計劃。當(dāng)資金充足時,可以采取項目的多元化投資,但是,投資的項目也要分清主次,突出主業(yè)。一旦出現(xiàn)資金緊張,應(yīng)合理確定各投資項目的投資額,確保整體投資利益最大化。

    (2)籌資決策機(jī)制合理構(gòu)建。借款負(fù)債經(jīng)營是多數(shù)上市公司的合理選擇。但是,在籌資額確定上,務(wù)必要考慮到自身的綜合償還實力,避免公司因過度籌資而產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。一方面,公司要對各種籌資方案進(jìn)行籌資效益預(yù)測分析,根據(jù)成本效益原則,選擇可以使公司以最小成本實現(xiàn)最大經(jīng)濟(jì)效益的方案。另一方面,要確定合理的債務(wù)籌資方式、債務(wù)結(jié)構(gòu)以及還款期限,實現(xiàn)最優(yōu)的合理搭配。

    (3)財務(wù)風(fēng)險管理制度進(jìn)一步完善。完善的公司財務(wù)風(fēng)險管理制度能夠幫助公司有效降低財務(wù)風(fēng)險,而且,這種完善過程本身就是規(guī)范和消除部分財務(wù)風(fēng)險的過程。所以,公司應(yīng)對財務(wù)風(fēng)險管理制度及時、全面地加以完善并有效執(zhí)行。

    (三)規(guī)范公司治理結(jié)構(gòu) 主要有:

    (1)構(gòu)建明確的公司產(chǎn)權(quán)制度。明確的產(chǎn)權(quán)制度是建立在明晰的產(chǎn)權(quán)關(guān)系基礎(chǔ)之上的。產(chǎn)權(quán)明晰是權(quán)責(zé)明確的基礎(chǔ),只有權(quán)責(zé)明確,公司才能夠進(jìn)行正常的經(jīng)營活動,否則公司就失去了存在和發(fā)展的基礎(chǔ),更談不上公司財務(wù)風(fēng)險的防范。

    (2)加強(qiáng)董事會對經(jīng)營者的督導(dǎo)。在實行委托代理制度的公司中,經(jīng)營者的逆向選擇與信息的不完全對稱是經(jīng)營者“隱藏行動”產(chǎn)生的基本原因,經(jīng)營者通過“隱藏行動”,會采取有悖于委托人利益的行為,使委托人利益受損。因而,董事會應(yīng)建立對經(jīng)營者的督導(dǎo)機(jī)制,對經(jīng)營者進(jìn)行適時追蹤控制,一旦發(fā)現(xiàn)經(jīng)營者行為偏離既定的財務(wù)目標(biāo),可能導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險發(fā)生時,就應(yīng)該以委托者的身份發(fā)出指令,責(zé)令經(jīng)營者行為及時進(jìn)行糾正。

    (3)協(xié)調(diào)委托代理關(guān)系。一方面可以通過工資加獎金、年薪、直接發(fā)放股權(quán)激勵等措施來協(xié)調(diào)委托代理關(guān)系,另一方面通過重新調(diào)整委托代理結(jié)構(gòu)以此來減少代理人損害自己利益的行為。

    (四)建立公司財務(wù)風(fēng)險控制評價體系 在公司實際經(jīng)營管理過程中,對風(fēng)險的重視程度直接影響公司的生存與發(fā)展能力和市場競爭力。財務(wù)風(fēng)險控制是指在財務(wù)風(fēng)險識別和度量的基礎(chǔ)上,選擇適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險管理策略,從而降低風(fēng)險的不確定性和減少財務(wù)風(fēng)險發(fā)生的概率,以便實現(xiàn)計劃所規(guī)定的財務(wù)目標(biāo)。財務(wù)風(fēng)險控制本身是就是一項管理活動,需要對其實施情況進(jìn)行監(jiān)督與評價。財務(wù)風(fēng)險控制體系的建立是以內(nèi)部控制為基礎(chǔ),在控制過程中考慮風(fēng)險因素,通過對公司財務(wù)風(fēng)險控制體系進(jìn)行評價,能夠及時發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制的薄弱環(huán)節(jié),對公司財務(wù)風(fēng)險控制中存在問題及時改進(jìn)和整頓,從而進(jìn)一步完善公司的財務(wù)風(fēng)險控制制度,有效防范財務(wù)風(fēng)險。

    總之,隨著我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)速度的不斷加快,上市公司已經(jīng)成為國內(nèi)諸多企業(yè)發(fā)展、壯大之后的必然選擇。然而,相對于歐美發(fā)達(dá)國家,國內(nèi)的股市以及金融行業(yè)發(fā)展尚未進(jìn)入成熟階段,其自身的一些內(nèi)外因素很容易導(dǎo)致國內(nèi)上市公司的內(nèi)外部環(huán)境發(fā)生諸多波動,進(jìn)而引起上市公司的財務(wù)風(fēng)險系數(shù)增加。結(jié)合當(dāng)前上市公司財務(wù)風(fēng)險現(xiàn)狀以及其形成的原因,探索如何更好地提高上市公司的財務(wù)風(fēng)險管控能力,進(jìn)而促進(jìn)其健康、可持續(xù)發(fā)展。

    [1]田金、玉劉媛:《上市公司財務(wù)風(fēng)險對策分析》,《財會通訊》2012 年第8 期。

    猜你喜歡
    公司財務(wù)籌資財務(wù)
    帶您了解上市公司財務(wù)資助
    黨建與財務(wù)工作深融合雙提升的思考
    關(guān)于加強(qiáng)房地產(chǎn)公司財務(wù)內(nèi)部控制管理的思考
    論事業(yè)單位財務(wù)內(nèi)部控制的實現(xiàn)
    欲望不控制,財務(wù)不自由
    義賣書法 籌資助學(xué)
    水利財務(wù)
    公司財務(wù)治理存在的問題及完善對策
    中國商論(2016年34期)2017-01-15 14:24:14
    證券公司財務(wù)集中管理的建設(shè)與完善
    中國商論(2016年34期)2017-01-15 14:24:07
    多管齊下籌資 齊心協(xié)力助學(xué)
    中國火炬(2014年3期)2014-07-24 14:44:41
    又黄又粗又硬又大视频| 久久久久精品国产欧美久久久| 国产成年人精品一区二区| 日韩人妻高清精品专区| 人妻久久中文字幕网| 啪啪无遮挡十八禁网站| 69人妻影院| 亚洲精品国产精品久久久不卡| 老汉色∧v一级毛片| 午夜福利在线在线| 欧美bdsm另类| 少妇丰满av| 亚洲av免费在线观看| 九色成人免费人妻av| 亚洲av一区综合| 欧美成人a在线观看| 免费观看人在逋| 免费观看的影片在线观看| 国产中年淑女户外野战色| 亚洲成av人片免费观看| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 老司机福利观看| 久久伊人香网站| 亚洲av不卡在线观看| 日韩欧美在线二视频| 中出人妻视频一区二区| 中文在线观看免费www的网站| 中文资源天堂在线| 网址你懂的国产日韩在线| 精品国产亚洲在线| 88av欧美| 麻豆成人午夜福利视频| 免费一级毛片在线播放高清视频| 国产三级中文精品| 国产一区二区三区在线臀色熟女| 亚洲成人久久爱视频| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 日韩中文字幕欧美一区二区| 免费高清视频大片| 18禁黄网站禁片午夜丰满| 国产精品电影一区二区三区| 97碰自拍视频| 亚洲狠狠婷婷综合久久图片| 国内精品久久久久久久电影| 欧美乱色亚洲激情| 2021天堂中文幕一二区在线观| a级毛片a级免费在线| 国产成人aa在线观看| 国产探花在线观看一区二区| 国产av在哪里看| 亚洲av电影在线进入| 黄色片一级片一级黄色片| av专区在线播放| 亚洲成人久久性| 免费高清视频大片| aaaaa片日本免费| 久久久久久久久中文| 亚洲专区中文字幕在线| 国产精品女同一区二区软件 | 一级a爱片免费观看的视频| 超碰av人人做人人爽久久 | 亚洲国产高清在线一区二区三| 久久久久久久久大av| 18美女黄网站色大片免费观看| 久久伊人香网站| 在线a可以看的网站| 久久亚洲精品不卡| 亚洲精华国产精华精| 亚洲久久久久久中文字幕| 成人国产综合亚洲| 国产免费av片在线观看野外av| 色精品久久人妻99蜜桃| 久久久精品大字幕| 波多野结衣高清无吗| 国产精品三级大全| 亚洲人与动物交配视频| 一本综合久久免费| 久久这里只有精品中国| 免费观看的影片在线观看| 夜夜躁狠狠躁天天躁| 亚洲中文字幕一区二区三区有码在线看| 国产精品一区二区三区四区久久| 美女 人体艺术 gogo| 色综合婷婷激情| 亚洲精品在线观看二区| 黄色视频,在线免费观看| 又爽又黄无遮挡网站| 老司机深夜福利视频在线观看| 精品久久久久久,| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 婷婷精品国产亚洲av| 草草在线视频免费看| 国产精品 国内视频| 日本在线视频免费播放| 91久久精品电影网| 叶爱在线成人免费视频播放| 亚洲不卡免费看| 在线观看66精品国产| 一进一出好大好爽视频| 精品欧美国产一区二区三| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 日韩免费av在线播放| 久久久久久国产a免费观看| 国产精品美女特级片免费视频播放器| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看| 国产免费av片在线观看野外av| 日本一二三区视频观看| 欧美一级a爱片免费观看看| 成人av一区二区三区在线看| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 久久伊人香网站| 成年女人看的毛片在线观看| 久久久久久国产a免费观看| 精品熟女少妇八av免费久了| 亚洲无线观看免费| ponron亚洲| 国产精品一及| 久久久久久久精品吃奶| 国产69精品久久久久777片| 少妇熟女aⅴ在线视频| 热99在线观看视频| 一本一本综合久久| 国产成+人综合+亚洲专区| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 免费看十八禁软件| 波多野结衣巨乳人妻| 亚洲乱码一区二区免费版| 18禁美女被吸乳视频| 国产精品久久电影中文字幕| 国产极品精品免费视频能看的| 有码 亚洲区| av片东京热男人的天堂| 网址你懂的国产日韩在线| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 国产97色在线日韩免费| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 99久久精品热视频| 三级毛片av免费| 亚洲最大成人中文| 国产精品三级大全| 亚洲国产精品久久男人天堂| 在线观看舔阴道视频| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 最新中文字幕久久久久| 成人特级av手机在线观看| 俺也久久电影网| 高清在线国产一区| 欧美绝顶高潮抽搐喷水| 久久欧美精品欧美久久欧美| 十八禁网站免费在线| 在线观看午夜福利视频| 精品午夜福利视频在线观看一区| 久久久久久久久中文| 国产爱豆传媒在线观看| 色综合亚洲欧美另类图片| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 色视频www国产| 成人欧美大片| 国产亚洲精品久久久久久毛片| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 成熟少妇高潮喷水视频| 久久久久久人人人人人| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 啦啦啦观看免费观看视频高清| 午夜免费成人在线视频| 一区二区三区免费毛片| 搡老熟女国产l中国老女人| 男女做爰动态图高潮gif福利片| 午夜福利视频1000在线观看| 欧美绝顶高潮抽搐喷水| 国产av不卡久久| 欧美色欧美亚洲另类二区| 国产精品一区二区三区四区免费观看 | 九九热线精品视视频播放| 成年女人毛片免费观看观看9| 亚洲专区国产一区二区| av在线天堂中文字幕| 欧美国产日韩亚洲一区| 亚洲真实伦在线观看| 啪啪无遮挡十八禁网站| 国产欧美日韩精品一区二区| 人人妻人人澡欧美一区二区| 免费观看的影片在线观看| 国产亚洲精品av在线| 黄色女人牲交| 亚洲成a人片在线一区二区| 黄色成人免费大全| 叶爱在线成人免费视频播放| 国产高清三级在线| 一a级毛片在线观看| 成年人黄色毛片网站| 亚洲国产欧美网| 国产精品av视频在线免费观看| 好男人在线观看高清免费视频| 在线观看舔阴道视频| 精品国产美女av久久久久小说| 欧美日韩一级在线毛片| av天堂中文字幕网| 国内毛片毛片毛片毛片毛片| 真实男女啪啪啪动态图| www日本黄色视频网| 美女cb高潮喷水在线观看| 韩国av一区二区三区四区| 国产伦精品一区二区三区视频9 | ponron亚洲| 久久久久久久精品吃奶| 91九色精品人成在线观看| 国产伦精品一区二区三区视频9 | 日韩精品青青久久久久久| 免费搜索国产男女视频| 美女被艹到高潮喷水动态| 18禁黄网站禁片免费观看直播| 嫁个100分男人电影在线观看| 欧美高清成人免费视频www| 99久久精品热视频| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区| 身体一侧抽搐| 国产精品久久视频播放| 日韩国内少妇激情av| 一二三四社区在线视频社区8| 国产精品亚洲av一区麻豆| 国产精品亚洲一级av第二区| 久久久精品欧美日韩精品| 中文在线观看免费www的网站| 亚洲精品一区av在线观看| 一边摸一边抽搐一进一小说| 国产成+人综合+亚洲专区| 日本精品一区二区三区蜜桃| 国产av一区在线观看免费| 此物有八面人人有两片| 麻豆国产av国片精品| 岛国在线观看网站| 国产精品自产拍在线观看55亚洲| 国产 一区 欧美 日韩| 免费看a级黄色片| 毛片女人毛片| 网址你懂的国产日韩在线| 亚洲av电影在线进入| 久久久久精品国产欧美久久久| 男女午夜视频在线观看| bbb黄色大片| av福利片在线观看| 欧美性猛交╳xxx乱大交人| 国产又黄又爽又无遮挡在线| 国产三级在线视频| 一本一本综合久久| 亚洲人成网站在线播放欧美日韩| 18禁美女被吸乳视频| 国产av麻豆久久久久久久| 国产精品久久久人人做人人爽| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 成人特级黄色片久久久久久久| 欧美日韩乱码在线| 国产亚洲精品av在线| 亚洲18禁久久av| 欧美成人免费av一区二区三区| 日本免费一区二区三区高清不卡| 18美女黄网站色大片免费观看| 国产精品亚洲美女久久久| www.999成人在线观看| 欧美中文综合在线视频| 亚洲国产精品sss在线观看| 日韩有码中文字幕| 午夜福利在线观看免费完整高清在 | 亚洲精品久久国产高清桃花| 亚洲av五月六月丁香网| 天天添夜夜摸| a级一级毛片免费在线观看| 亚洲美女视频黄频| 亚洲欧美精品综合久久99| 91久久精品电影网| 欧美色视频一区免费| 欧美最新免费一区二区三区 | 最后的刺客免费高清国语| 香蕉久久夜色| 亚洲无线在线观看| 国产精品电影一区二区三区| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 精品99又大又爽又粗少妇毛片 | 日韩人妻高清精品专区| 国产淫片久久久久久久久 | 成人国产一区最新在线观看| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 婷婷精品国产亚洲av| 我要搜黄色片| 丁香六月欧美| 老汉色av国产亚洲站长工具| 黑人欧美特级aaaaaa片| 黄色女人牲交| 国产精品永久免费网站| 夜夜躁狠狠躁天天躁| 老熟妇仑乱视频hdxx| 90打野战视频偷拍视频| 日本a在线网址| 中出人妻视频一区二区| 国产伦在线观看视频一区| 最好的美女福利视频网| 精品久久久久久久毛片微露脸| 日本黄色片子视频| 欧美日本视频| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 深爱激情五月婷婷| 国产视频内射| 国产免费男女视频| 日本 av在线| 久久精品91无色码中文字幕| 亚洲在线自拍视频| 国产高潮美女av| 噜噜噜噜噜久久久久久91| xxxwww97欧美| 欧美日韩精品网址| 波多野结衣高清作品| 又爽又黄无遮挡网站| 中文亚洲av片在线观看爽| av视频在线观看入口| 亚洲成av人片在线播放无| 国产av不卡久久| 国产高清三级在线| 深夜精品福利| 国内精品久久久久精免费| 色吧在线观看| 制服人妻中文乱码| 精品乱码久久久久久99久播| 欧美大码av| 国产精品av视频在线免费观看| 99久国产av精品| 日本五十路高清| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| tocl精华| 亚洲国产高清在线一区二区三| 午夜福利在线观看吧| 岛国在线观看网站| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 久久精品亚洲精品国产色婷小说| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 亚洲国产欧美网| 久久久久久久午夜电影| 亚洲av中文字字幕乱码综合| 色综合站精品国产| 脱女人内裤的视频| 女生性感内裤真人,穿戴方法视频| 天堂网av新在线| 亚洲av免费在线观看| 国产 一区 欧美 日韩| 免费av毛片视频| 色尼玛亚洲综合影院| eeuss影院久久| 欧美3d第一页| 五月伊人婷婷丁香| 色综合欧美亚洲国产小说| 男女午夜视频在线观看| 狂野欧美激情性xxxx| 免费看a级黄色片| 久久久久性生活片| 亚洲成人精品中文字幕电影| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区| 一a级毛片在线观看| 色综合欧美亚洲国产小说| 成人三级黄色视频| 婷婷丁香在线五月| 精品国产三级普通话版| 99久久成人亚洲精品观看| 久久亚洲精品不卡| 国产在视频线在精品| 国产精品久久久久久精品电影| 亚洲人成网站在线播| 五月伊人婷婷丁香| 日本三级黄在线观看| 亚洲美女视频黄频| 中文在线观看免费www的网站| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 九色国产91popny在线| 久久精品国产清高在天天线| 亚洲人成网站高清观看| 国产黄a三级三级三级人| 高潮久久久久久久久久久不卡| 精品乱码久久久久久99久播| 99热精品在线国产| 露出奶头的视频| 看黄色毛片网站| 色综合站精品国产| 国产成+人综合+亚洲专区| 超碰av人人做人人爽久久 | 国产一区二区激情短视频| 国产激情偷乱视频一区二区| 听说在线观看完整版免费高清| 久久久久免费精品人妻一区二区| 亚洲七黄色美女视频| 日韩国内少妇激情av| 两个人视频免费观看高清| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 男女之事视频高清在线观看| 一个人看的www免费观看视频| 免费搜索国产男女视频| 午夜两性在线视频| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 日本免费一区二区三区高清不卡| 国产日本99.免费观看| 国产野战对白在线观看| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 精品国产三级普通话版| 两个人看的免费小视频| 亚洲精品粉嫩美女一区| 9191精品国产免费久久| 国产高清有码在线观看视频| 亚洲av二区三区四区| 午夜老司机福利剧场| 亚洲成人免费电影在线观看| 好男人在线观看高清免费视频| 国产爱豆传媒在线观看| 国产69精品久久久久777片| 五月伊人婷婷丁香| 日韩欧美国产在线观看| 哪里可以看免费的av片| 99久久99久久久精品蜜桃| 亚洲av一区综合| 亚洲国产精品合色在线| 18美女黄网站色大片免费观看| 成人特级黄色片久久久久久久| 久久午夜亚洲精品久久| 亚洲 国产 在线| 国产97色在线日韩免费| 搡女人真爽免费视频火全软件 | 久久精品国产自在天天线| 国产久久久一区二区三区| 国产欧美日韩一区二区三| 九色国产91popny在线| 99在线人妻在线中文字幕| 色综合婷婷激情| 欧美日韩乱码在线| 免费av不卡在线播放| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 身体一侧抽搐| 两人在一起打扑克的视频| eeuss影院久久| 精品久久久久久久久久久久久| 国产成年人精品一区二区| 中文字幕久久专区| 99国产综合亚洲精品| 亚洲欧美日韩东京热| 一个人观看的视频www高清免费观看| 在线观看免费视频日本深夜| 亚洲人成电影免费在线| 亚洲欧美日韩无卡精品| 午夜福利在线观看吧| 三级男女做爰猛烈吃奶摸视频| 性色avwww在线观看| 免费在线观看影片大全网站| 日本黄色片子视频| 国产精品久久久人人做人人爽| 久久久精品大字幕| 极品教师在线免费播放| 婷婷精品国产亚洲av| 成年人黄色毛片网站| 97碰自拍视频| 精品久久久久久成人av| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 亚洲午夜理论影院| 色播亚洲综合网| 午夜福利在线观看免费完整高清在 | 国产97色在线日韩免费| 男女做爰动态图高潮gif福利片| 99热这里只有是精品50| 欧美性猛交╳xxx乱大交人| 欧美不卡视频在线免费观看| tocl精华| 欧美av亚洲av综合av国产av| 国产综合懂色| 国产一区二区亚洲精品在线观看| 国模一区二区三区四区视频| 国产伦精品一区二区三区四那| 三级国产精品欧美在线观看| 18美女黄网站色大片免费观看| 一级毛片女人18水好多| 国产91精品成人一区二区三区| 欧洲精品卡2卡3卡4卡5卡区| 一个人看的www免费观看视频| 精品久久久久久久毛片微露脸| 免费在线观看日本一区| 久久久久久久久久黄片| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 国产野战对白在线观看| 99热6这里只有精品| 三级男女做爰猛烈吃奶摸视频| 欧美成人性av电影在线观看| 日韩欧美在线乱码| 88av欧美| 一本精品99久久精品77| 国产一区在线观看成人免费| 欧美中文日本在线观看视频| 久久久久亚洲av毛片大全| 在线观看免费午夜福利视频| 两个人的视频大全免费| 午夜精品在线福利| 亚洲电影在线观看av| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| av福利片在线观看| 免费人成视频x8x8入口观看| 婷婷精品国产亚洲av| 欧美黑人巨大hd| 欧美日韩精品网址| 亚洲五月天丁香| 我的老师免费观看完整版| 欧美3d第一页| 亚洲av免费在线观看| 91九色精品人成在线观看| 午夜福利在线观看吧| 国产乱人视频| 国产久久久一区二区三区| 麻豆国产97在线/欧美| 国内精品一区二区在线观看| 久久久国产成人免费| 美女大奶头视频| 亚洲av成人精品一区久久| 国内毛片毛片毛片毛片毛片| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| e午夜精品久久久久久久| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 午夜免费男女啪啪视频观看 | 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 亚洲一区高清亚洲精品| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 熟妇人妻久久中文字幕3abv| 男插女下体视频免费在线播放| 最好的美女福利视频网| 观看免费一级毛片| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 亚洲 欧美 日韩 在线 免费| 欧美黄色淫秽网站| 亚洲国产欧洲综合997久久,| 少妇熟女aⅴ在线视频| 1024手机看黄色片| 一a级毛片在线观看| 国产av麻豆久久久久久久| 91久久精品国产一区二区成人 | 国产精华一区二区三区| 欧美av亚洲av综合av国产av| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 91在线精品国自产拍蜜月 | 欧美中文日本在线观看视频| 国产成年人精品一区二区| 老司机深夜福利视频在线观看| 成年人黄色毛片网站| 97人妻精品一区二区三区麻豆| 精品久久久久久久久久免费视频| 我要搜黄色片| 身体一侧抽搐| 校园春色视频在线观看| 成人特级av手机在线观看| 亚洲专区国产一区二区| 亚洲成a人片在线一区二区| 99热只有精品国产| 亚洲最大成人中文| 可以在线观看的亚洲视频| av欧美777| 免费一级毛片在线播放高清视频| 亚洲五月天丁香| 午夜福利在线在线| 九色国产91popny在线| 午夜亚洲福利在线播放| 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| 国产成人啪精品午夜网站| 综合色av麻豆| 欧美区成人在线视频| 性欧美人与动物交配| 长腿黑丝高跟| 国产精品99久久99久久久不卡| 免费在线观看亚洲国产| 88av欧美| 99久久九九国产精品国产免费| 黄色片一级片一级黄色片| 香蕉av资源在线| 国产免费男女视频| 精品熟女少妇八av免费久了| www.色视频.com| 国产伦一二天堂av在线观看| 1024手机看黄色片| 久久这里只有精品中国| 中文资源天堂在线| 亚洲欧美日韩高清专用| 欧美bdsm另类| 欧美高清成人免费视频www| 久久性视频一级片| 亚洲国产精品999在线| 免费人成在线观看视频色| 色精品久久人妻99蜜桃| 色在线成人网| 美女被艹到高潮喷水动态| 国模一区二区三区四区视频| 精品久久久久久,| 美女被艹到高潮喷水动态| 成人无遮挡网站| 日本与韩国留学比较| 啦啦啦韩国在线观看视频| 99久久无色码亚洲精品果冻| 日本五十路高清| 一级毛片女人18水好多| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 久久国产乱子伦精品免费另类| 窝窝影院91人妻| 18美女黄网站色大片免费观看| 日韩成人在线观看一区二区三区| 窝窝影院91人妻| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 亚洲成人中文字幕在线播放| 真人做人爱边吃奶动态| 禁无遮挡网站| 精品国产三级普通话版| 国产伦一二天堂av在线观看| 操出白浆在线播放| 在线免费观看的www视频| 白带黄色成豆腐渣| 美女高潮的动态|