中國(guó)發(fā)生金融危機(jī)的可能性的思考

【摘 要】在如今的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，每個(gè)幾年就出現(xiàn)的金融危機(jī)似乎已經(jīng)讓人們習(xí)以為常了。最近一次的2008年由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球性金融危機(jī)給中國(guó)敲響了警鐘，促使我們反思我們中國(guó)的金融體制。本文從利率、國(guó)際收支，甚至延伸至危機(jī)產(chǎn)生的根源，探討未來(lái)中國(guó)成為金融危機(jī)發(fā)源地的可能性。

【關(guān)鍵詞】金融危機(jī)；利率；國(guó)際收支；外匯儲(chǔ)備

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)一直高速增長(zhǎng)，一躍成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，綜合國(guó)力大幅提升，國(guó)際地位也隨之提高。2008年以雷曼兄弟公司倒閉為導(dǎo)火索的新一輪金融危機(jī)也并未對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)造成致命打擊。但這一次的危機(jī)促使我們?nèi)シ此贾袊?guó)的金融體系，發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)中存在著一系列亟待解決的矛盾和問(wèn)題。這些錯(cuò)綜復(fù)雜的矛盾和問(wèn)題則醞釀出我國(guó)存在發(fā)生金融危機(jī)的可能性。本文以利率、國(guó)際收支，甚至延伸至危機(jī)產(chǎn)生的根源對(duì)中國(guó)面臨金融危機(jī)的可能性進(jìn)行了以下方面的分析與思考。

一、中國(guó)利率較世界其他國(guó)家利率水平而言，相對(duì)較高；使我國(guó)面臨一定的利率風(fēng)險(xiǎn)

雖然利率上調(diào)使資金的使用成本上升，有利于抑制國(guó)內(nèi)過(guò)熱的投資。 但利率的提高提升資金的收益率，再加上人民幣升值壓力，促使更多的國(guó)際熱錢(qián)涌入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，在房地產(chǎn)和證券市場(chǎng)推波助瀾，催生出新一輪的資產(chǎn)泡沫。國(guó)際熱錢(qián)的涌入還將導(dǎo)致我國(guó)外匯儲(chǔ)備被迫擴(kuò)大，增大我國(guó)基礎(chǔ)性貨幣投放，結(jié)果使我國(guó)本已存在的流動(dòng)性過(guò)剩愈加嚴(yán)重，進(jìn)一步加劇我國(guó)的通貨膨脹問(wèn)題，從而對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生極大的負(fù)面影響。

美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備理事會(huì)將聯(lián)邦基金利率維持在0-0.25%目標(biāo)區(qū)間內(nèi)，所以美國(guó)的利率將會(huì)在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)維持在較低的水平。日本一直通過(guò)低利率政策來(lái)刺激需求，日本央行于今年6月13日發(fā)布利率決議聲明，表明日本央行方面會(huì)繼續(xù)維持量化和質(zhì)化寬松（QQE）措施。日本央行方面表示會(huì)將所謂的“零利率”政策進(jìn)行到底。反觀中國(guó)，2014年的一年期存款利率已高達(dá)3%，高于美國(guó)和日本的利率。這一現(xiàn)象毫無(wú)疑問(wèn)增加了利用利差套利的可能性，并且國(guó)外的投機(jī)基金的投機(jī)活動(dòng)可能引發(fā)的金融震蕩對(duì)我國(guó)金融監(jiān)管部門(mén)提出更高的耍求。

二、中國(guó)國(guó)際收支持續(xù)順差，外匯儲(chǔ)備單一且量大

2013年，我國(guó)國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目順差11688億元人民幣，資本和金融項(xiàng)目順差15061億元人民幣。我國(guó)國(guó)際收支自2012年四季度以來(lái)連續(xù)第五個(gè)季度呈現(xiàn)“雙順差”。其實(shí)自2007年以來(lái)，西方經(jīng)濟(jì)體央行普遍實(shí)行量化寬松貨幣政策向市場(chǎng)大量“放水”，我國(guó)央行通過(guò)拋出人民幣，購(gòu)買(mǎi)外匯，有效隔離了外部環(huán)境對(duì)于我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊，給國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)提供了很好的條件，但外匯儲(chǔ)備過(guò)快增長(zhǎng)造成了我國(guó)國(guó)際收支失衡，并帶來(lái)一系列挑戰(zhàn)。外匯局總經(jīng)濟(jì)師黃國(guó)波曾指出，外匯儲(chǔ)備過(guò)快增長(zhǎng)會(huì)帶來(lái)四大風(fēng)險(xiǎn)：

1.加大宏觀調(diào)控難度。外匯儲(chǔ)備規(guī)模過(guò)大，一方面會(huì)增加本幣供應(yīng)，對(duì)國(guó)內(nèi)通貨膨脹形成潛在壓力；另一方面會(huì)提高央行存款準(zhǔn)備金率和對(duì)沖操作壓力，進(jìn)一步增加對(duì)貨幣政策的制約程度。

2.增加央行資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。目前，我國(guó)外匯儲(chǔ)備占央行總資產(chǎn)的比重超過(guò)80%，造成央行的資產(chǎn)負(fù)債貨幣結(jié)構(gòu)不匹配，帶來(lái)較大的匯率風(fēng)險(xiǎn)和成本對(duì)沖壓力。

3.加大外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)挑戰(zhàn)。相比巨額外匯儲(chǔ)備，國(guó)際金融市場(chǎng)容量較為有限，大規(guī)模投資面臨約束；國(guó)際金融危機(jī)頻繁發(fā)生，會(huì)引發(fā)外匯資產(chǎn)的安全和價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，政治、外交沖突也會(huì)引發(fā)資產(chǎn)凍結(jié)等極端風(fēng)險(xiǎn)。

4.資源、環(huán)境等其他成本在不斷上升，如部分原材料和勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的出口極易擴(kuò)大污染，加劇資源和環(huán)境壓力。特別是這些年因?yàn)槊涝L(zhǎng)期貶值，已造成我國(guó)外匯儲(chǔ)備中大量美元資產(chǎn)縮水。截至2014年3月底，中國(guó)外匯儲(chǔ)備余額已達(dá)3.95萬(wàn)億美元并且美國(guó)國(guó)債仍是我國(guó)外匯儲(chǔ)備重要的投資對(duì)象。若人民幣繼續(xù)大幅走強(qiáng)，前有日本的前車(chē)之鑒，災(zāi)難似乎是不可避免的。

三、銀行壞賬問(wèn)題嚴(yán)峻

在銀行壞賬問(wèn)題上，中國(guó)所面臨的挑戰(zhàn)也很大。中國(guó)各大商業(yè)銀行在上市前，都對(duì)于各自的壞賬問(wèn)題進(jìn)行處理。政府采取極具中國(guó)特色的手段使中國(guó)銀行使之具有足夠的競(jìng)爭(zhēng)力。中國(guó)金融機(jī)構(gòu)處理壞賬的傳統(tǒng)手段主要包括：展期不良貸款、建立省級(jí)“壞賬銀行”、通過(guò)IPO籌集資本、通過(guò)海外發(fā)行債券方式大量融資等。但是被處理并不等于這些問(wèn)題已經(jīng)不存在了，而只是以另一種形式存在而已，有的實(shí)質(zhì)上甚至歸結(jié)為一場(chǎng)在不同企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表賬面上的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的游戲。例如中國(guó)銀行股份有限公司已開(kāi)始向其投資銀行子公司出售不良貸款，由子公司將對(duì)這些貸款進(jìn)行重組，以期能回收高于其收購(gòu)貸款價(jià)格的資金。投資者已對(duì)中資銀行的資產(chǎn)負(fù)債情況越來(lái)越懷疑。包括四大國(guó)有商業(yè)銀行在內(nèi)的多數(shù)中資銀行目前的股價(jià)都低于帳面價(jià)值。中資銀行，尤其是上市銀行面臨極大的粉飾帳面的壓力。

在全球金融危機(jī)爆發(fā)之后，中國(guó)采取的4萬(wàn)億的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，導(dǎo)致包括鋼鐵、水泥、基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目在內(nèi)的很多行業(yè)產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩，三四線城市建設(shè)了過(guò)多的當(dāng)前消費(fèi)市場(chǎng)無(wú)法消化的樓房。當(dāng)初的信貸擴(kuò)張遇到了現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)增速放緩，會(huì)有更多企業(yè)面臨償還貸款的困境。由此導(dǎo)致債務(wù)鏈條發(fā)生斷裂對(duì)于壞賬原本嚴(yán)峻的銀行而言無(wú)疑更是雪上加霜。

四、我國(guó)金融體制仍有許多不健全的地方

到目前為止，我國(guó)的金融監(jiān)管體系仍不健全，必要的監(jiān)管機(jī)構(gòu)和監(jiān)管制度還未完全建立；金融產(chǎn)品和服務(wù)與西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比，仍有較大差距；金融的決策主體多元化，不能對(duì)重大金融決策進(jìn)行必要的協(xié)調(diào)和統(tǒng)一；金融法規(guī)還不完善，特別是互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域；對(duì)金融犯罪的懲治制度和對(duì)重大金融決策失誤的責(zé)任追究制度等等。雖然中國(guó)已是世界第二大經(jīng)濟(jì)體，但是中國(guó)金融體系改革發(fā)展仍然存在如下三大根本性問(wèn)題：1.金融體系資源配置效率依然低下；2.融資結(jié)構(gòu)扭曲，金融體系風(fēng)險(xiǎn)向銀行集中；3.直接融資體系內(nèi)結(jié)構(gòu)失調(diào)。

金融基礎(chǔ)設(shè)施的薄弱環(huán)節(jié)極易成為引發(fā)新一輪金融危機(jī)的導(dǎo)火索，特別是在衍生產(chǎn)品場(chǎng)外市場(chǎng)。我國(guó)已與多國(guó)簽訂本幣結(jié)算協(xié)議，我國(guó)對(duì)國(guó)外的支付結(jié)算系統(tǒng)的依存度不斷增強(qiáng)以及不同經(jīng)濟(jì)體與金融市場(chǎng)之間的聯(lián)系愈加緊密，風(fēng)險(xiǎn)也更加易于擴(kuò)散。我們應(yīng)密切關(guān)注國(guó)際金融危機(jī)發(fā)展動(dòng)態(tài)及其對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的影響，認(rèn)真總結(jié)各經(jīng)濟(jì)體應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，加強(qiáng)國(guó)內(nèi)金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和評(píng)估，加強(qiáng)支付結(jié)算系統(tǒng)等金融核心基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)與改造，完善金融監(jiān)管體制。

五、總結(jié)

正如中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家向松祚在“2014中國(guó)金融論壇”上所表示的，“中國(guó)四大金融風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)在在同時(shí)發(fā)生，中國(guó)發(fā)生系統(tǒng)性、全局性金融危機(jī)的可能性已經(jīng)超過(guò)60%，甚至可能超過(guò)70%。向松祚進(jìn)一步表示，我國(guó)四大金融風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)在在同時(shí)發(fā)生，即影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)、地方政府債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)大規(guī)模的兼并重組和破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，以及房地產(chǎn)開(kāi)始調(diào)整?！?/p>

綜上所述，目前中國(guó)金融系統(tǒng)存在的存在風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在利率較高、外匯儲(chǔ)備量大且單一、國(guó)際收支順差、銀行壞賬等問(wèn)題上。人無(wú)遠(yuǎn)慮，必有近憂。所以我們必須在大型危機(jī)出現(xiàn)前，提前發(fā)現(xiàn)問(wèn)題并著手解決?？傊瑢?dǎo)致我國(guó)發(fā)生金融危機(jī)的源頭不僅來(lái)自國(guó)內(nèi)，也來(lái)自國(guó)外，它是各種因素相互作用的結(jié)果。

參考文獻(xiàn)：

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[3]國(guó)家外匯管理局：http//www.safe.gov.cn/

作者簡(jiǎn)介：

柯莉（1993—），女，漢，湖北人，四川外國(guó)語(yǔ)大學(xué)，本科，研究方向：國(guó)際金融 國(guó)際貿(mào)易與資本流動(dòng)。