國際間金融宏觀審慎監(jiān)管框架評述

曾筱清 楊益東 楊子江 井維維

國際間金融宏觀審慎監(jiān)管框架評述

曾筱清*楊益東 楊子江 井維維**

構(gòu)建金融宏觀審慎監(jiān)管框架被看做一種監(jiān)管理念上的創(chuàng)新，即監(jiān)管者所面對的監(jiān)管對象并不是孤立的單個金融機(jī)構(gòu)，他們應(yīng)該將金融業(yè)看做“一個整體”來進(jìn)行監(jiān)管。在監(jiān)管過程中，不僅僅要關(guān)注單個金融系統(tǒng)的安全，更應(yīng)該關(guān)注金融業(yè)共同持有的系統(tǒng)性風(fēng)險，其風(fēng)險可能來自系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)也可能來自順周期監(jiān)管等制度安排的擴(kuò)大作用。本文系統(tǒng)梳理了國際間金融宏觀審慎監(jiān)管的框架并對其合理性進(jìn)行了理論分析和評述。

系統(tǒng)性風(fēng)險 系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu) 順周期性 宏觀審慎監(jiān)管框架

2008年，由美國次貸危機(jī)引發(fā)的國際金融危機(jī)使金融機(jī)構(gòu)損失慘重，金融市場劇烈震蕩，也對全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重沖擊。有人將危機(jī)產(chǎn)生的矛頭直指金融行業(yè)監(jiān)管者，認(rèn)為是監(jiān)管者監(jiān)管不力才造成了這次危機(jī)的爆發(fā)。殊不知監(jiān)管者心中也有一個巨大的疑團(tuán)：我們的監(jiān)管哪里出了問題？為什么每家銀行都嚴(yán)格執(zhí)行了資本充足率的監(jiān)管要求還是不能避免其出現(xiàn)流動性危機(jī)？

一、危機(jī)反思與金融宏觀審慎監(jiān)管框架的出臺背景

伴隨對金融危機(jī)爆發(fā)原因的反思，一種全新的監(jiān)管理念逐漸進(jìn)入人們的視野，為了追求金融系統(tǒng)的穩(wěn)定，監(jiān)管者應(yīng)該將金融系統(tǒng)當(dāng)做一個整體來看待，對整個金融業(yè)面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險進(jìn)行宏觀層面上的考量，即金融宏觀審慎監(jiān)管。

(一)國際性文件對金融危機(jī)的反思

金融危機(jī)后，各國際金融組織開始反思造成金融危機(jī)的原因，是監(jiān)管缺失還是監(jiān)管過度抑或是其他原因造成了本次金融危機(jī)？我們參考了2009年至2012年權(quán)威的國際性文件，認(rèn)為其對危機(jī)及監(jiān)管理念的反思主要集中在以下幾點(diǎn)：

1.危機(jī)前的監(jiān)管缺乏整體宏觀的立場

國際貨幣基金組織(International Monetary Fund，IMF)認(rèn)為之前沒有站在整體宏觀的立場監(jiān)管金融市場。IMF詳細(xì)分析了危機(jī)前兩年所采用的監(jiān)管措施，得出了此前的審慎監(jiān)管存在諸多不足，監(jiān)管者缺少一個宏觀的視角來監(jiān)管金融市場，缺少對市場流動性的整體把握。

基于此，IMF認(rèn)為應(yīng)該擴(kuò)大監(jiān)管的范圍，關(guān)注之前未予監(jiān)管的市場。例如影子銀行系統(tǒng)和信用衍生產(chǎn)品也應(yīng)該納入監(jiān)管的范圍。*將影子銀行系統(tǒng)和信用衍生產(chǎn)品納入監(jiān)管的建議分別表現(xiàn)在IMF發(fā)布的《金融危機(jī)教訓(xùn)：未來對金融機(jī)構(gòu)和市場的監(jiān)管及流動性管理》(Lessons of Financial Crisis for Future Regulation of Financial Institutions and Markets and for Liquidity Management)和《信用衍生品市場：系統(tǒng)性危機(jī)和政策選擇》(Credit Derivatives：Systemic Risks and Policy Options)兩份報告中。

2. 危機(jī)前的監(jiān)管沒有關(guān)注系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)

對系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)進(jìn)行區(qū)別監(jiān)管和特別監(jiān)管，是對“太大而不能倒”理念的深化，也是宏觀審慎監(jiān)管框架中的重要內(nèi)容。監(jiān)管者意識到必須對能影響系統(tǒng)穩(wěn)定的大型金融機(jī)構(gòu)實(shí)行不同于一般金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，因?yàn)槿绻涑霈F(xiàn)風(fēng)險則有可能影響整個金融體系，帶來系統(tǒng)性的不穩(wěn)定。

IMF在反思缺乏金融監(jiān)管的宏觀視角的同時，認(rèn)為應(yīng)該對系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)進(jìn)行區(qū)別監(jiān)管。在這一觀點(diǎn)上，IMF與金融穩(wěn)定理事會(Financial Stability Board，F(xiàn)SB)*該機(jī)構(gòu)的前身是金融穩(wěn)定論壇(Financial Stability Forum)，G20倫敦峰會上金融穩(wěn)定論壇被金融穩(wěn)定理事會所取代，并在國際間宏觀審慎監(jiān)管領(lǐng)域發(fā)揮了更大的作用。和國際清算銀行(The Bank for International Settlements，BIS)達(dá)成了共識。2009年10月，三者聯(lián)合發(fā)布了一份題為《系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)評估指南》(Guidance to Assess the Systemic Importance of Financial Institutions，Markets and Instruments：Initial Considerations)的文件。該指南中詳細(xì)闡述了系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)對金融系統(tǒng)穩(wěn)定的重要性及其評估方法。

3.危機(jī)前的監(jiān)管沒有引入逆周期的制度安排

另一個對監(jiān)管理念的重大反思，便是意識到現(xiàn)有金融監(jiān)管制度安排存在擴(kuò)大風(fēng)險的順周期性。要實(shí)現(xiàn)金融體系的穩(wěn)定，就必須在現(xiàn)有監(jiān)管制度中加入逆周期的制度安排。

2009年4月，F(xiàn)SB發(fā)布了一份題為《確定金融體系中的順周期》(Report of the Financial Stability Forum on Addressing Procyclicality in the Financial System)的報告。該報告深刻反思了資本充足率、價值評估和杠桿率等方面在現(xiàn)有監(jiān)管制度安排中存在的順周期性，認(rèn)為這樣的制度安排有可能擴(kuò)大金融系統(tǒng)中的風(fēng)險。報告中還提出了降低現(xiàn)有制度安排中順周期性的逆周期制度建議，如建立逆周期資本緩沖等。

總之，在危機(jī)爆發(fā)后，國際金融組織反思的最大收獲便是宏觀審慎監(jiān)管理念的提出。宏觀審慎監(jiān)管其實(shí)并不是一個新事物，同之前的審慎監(jiān)管相比較而言其監(jiān)管工具也并不存在明顯區(qū)別。構(gòu)建宏觀審慎監(jiān)管框架更應(yīng)該被看做一種監(jiān)管理念上的創(chuàng)新，即監(jiān)管者所面對的監(jiān)管對象并不是孤立的單個金融機(jī)構(gòu)，他們應(yīng)該將金融業(yè)看做“一個整體”來進(jìn)行監(jiān)管。在監(jiān)管過程中，不僅僅要關(guān)注單個金融系統(tǒng)的安全，更應(yīng)該關(guān)注金融業(yè)共同持有的系統(tǒng)性風(fēng)險，其風(fēng)險可能來自系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)也可能來自順周期監(jiān)管制度安排的擴(kuò)大作用。

(二)學(xué)者對金融危機(jī)的反思

學(xué)者對危機(jī)及監(jiān)管理念的反思主要集中在系統(tǒng)性風(fēng)險和順周期性兩個方面。

1.危機(jī)前的監(jiān)管沒有意識到系統(tǒng)性風(fēng)險

巴塞爾銀行監(jiān)管委員會主席、荷蘭中央銀行行長努特·韋林克(Nout Wellink)認(rèn)為，隨著現(xiàn)代金融部門的集中化和一體化越來越深入，以及金融部門對金融市場的暴露程度越來越高，單一機(jī)構(gòu)的問題更有可能造成重大的系統(tǒng)性影響。*努特·韋林克：“金融監(jiān)管安排：危機(jī)中的教訓(xùn)”，方曉譯，載《中國金融》2009年第5期。

中國社會科學(xué)院副院長李揚(yáng)認(rèn)為，本次金融危機(jī)帶給我們的啟示就是監(jiān)管者要“突出對系統(tǒng)性風(fēng)險的監(jiān)管”，我們的金融監(jiān)管原則要確定為“全面覆蓋”。*參見李揚(yáng)、全先銀：“危機(jī)背景下的全球金融監(jiān)管改革：分析評價及對中國的啟示”，載《中國金融》2009年第17期。

2.危機(jī)前的監(jiān)管缺乏逆周期的制度安排

BIS政策分析和研究部主任Claudio Borio教授指出，現(xiàn)有金融監(jiān)管制度安排具有影響金融系統(tǒng)穩(wěn)定性的順周期性，認(rèn)為需要逆周期制度安排來熨平順周期性才能保證金融穩(wěn)定。*這一觀點(diǎn)反映在其發(fā)表的題為《金融系統(tǒng)的順周期性和金融穩(wěn)定：要點(diǎn)和政策選擇》(Procyclicality of the Financial System and Financial Stability：Issues and Policy Options)的文章中。

中國人民銀行行長周小川認(rèn)為，需要在微觀層面安排更多的逆周期機(jī)制(即負(fù)反饋環(huán))，以確保金融體系更為穩(wěn)健。*周小川：“關(guān)于改變宏觀微觀順周期性的進(jìn)一步探討”，載http://www.pbc.gov.cn/publish/hanglingdao/2950/2010/20100914192433491168056/20100914192433491168056_.html，2012年9月27日訪問。(本文所列訪問日期均為最后一次訪問日期，而非最初訪問日期)與周小川持相同觀點(diǎn)的國內(nèi)學(xué)者還有夏斌、巴曙松、李文泓*參見夏斌：“宏觀審慎管理：框架及其完善”，載《中國金融》2010年第22期；巴曙松、王璟怡、杜婧：“從微觀審慎到宏觀審慎：危機(jī)下的銀行監(jiān)管啟示”，載《國際金融研究》2010年第5期；李文泓：“關(guān)于宏觀審慎監(jiān)管框架下逆周期政策的探討”，載《金融研究》2009年第7期。等。

國內(nèi)外金融監(jiān)管者和學(xué)者的研究表達(dá)了以下共識：增設(shè)金融宏觀審慎監(jiān)管機(jī)構(gòu)，或者新設(shè)宏、微觀審慎監(jiān)管協(xié)調(diào)部門，綜合分析微觀數(shù)據(jù)和發(fā)展趨勢，關(guān)注資本逐利的從眾行為和羊群現(xiàn)象，在監(jiān)管政策中考慮逆周期因素，改革現(xiàn)行會計準(zhǔn)則、降低對評級機(jī)構(gòu)的依賴等，應(yīng)當(dāng)成為國際間金融監(jiān)管改革的重要組成部分。

(三)宏觀審慎監(jiān)管框架的出臺背景

國際間金融監(jiān)管者在對金融危機(jī)爆發(fā)原因進(jìn)行了深度分析，在意識到傳統(tǒng)的微觀審慎監(jiān)管已經(jīng)不能確保金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性之后，立即開始探尋一種能將新的宏觀審慎監(jiān)管與傳統(tǒng)的微觀審慎監(jiān)管相融合的金融監(jiān)管框架。

2009年3月25日，在G20倫敦峰會召開前G20一號工作組提出，監(jiān)管者的首要任務(wù)就是要建立一個由宏觀審慎監(jiān)管對微觀審慎監(jiān)管進(jìn)行補(bǔ)充和加強(qiáng)的金融監(jiān)管框架。宏觀審慎監(jiān)管被要求具有系統(tǒng)范圍的觀察視野，能監(jiān)控整個金融系統(tǒng)所持有的風(fēng)險。同時，報告指出應(yīng)該開發(fā)出能對系統(tǒng)性風(fēng)險進(jìn)行評估和識別的宏觀審慎監(jiān)管工具。*該觀點(diǎn)見于G20工作組于2009年發(fā)布的題為《加強(qiáng)安全監(jiān)管和提高透明度》(Enhancing Sound Regulation and Strengthening Transparency)的最終報告。

2009年4月2日，G20倫敦峰會發(fā)布了題為《加強(qiáng)金融系統(tǒng)》(Strengthening the financial system)的宣言，同意建立一個宏觀審慎監(jiān)管的國際框架。這份宣言對構(gòu)建國際間宏觀審慎監(jiān)管框架提出了更為詳細(xì)的闡述。內(nèi)容包括：第一，擴(kuò)大金融穩(wěn)定論壇(Financial Stability Forum，F(xiàn)SF)的成員范圍，并將其更名為金融穩(wěn)定理事會(FSB)，意圖在全球范圍內(nèi)共同追求金融穩(wěn)定。第二，同意建立一個宏觀審慎監(jiān)管的國際性框架，并在審慎監(jiān)管的范圍一章中特別要求相關(guān)監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)該識別金融業(yè)(包括銀行、影子銀行、私人資產(chǎn)池等)的系統(tǒng)性風(fēng)險，對其進(jìn)行宏觀審慎監(jiān)管。并提議由FSB與BIS等國際間監(jiān)管組織協(xié)同開發(fā)宏觀審慎監(jiān)管工具。

2009年9月25日，G20匹茲堡峰發(fā)表《領(lǐng)導(dǎo)人聲明》(Leader’s Statement)，提出監(jiān)管者要采取宏觀審慎監(jiān)管政策來應(yīng)對影響金融穩(wěn)定的資產(chǎn)和信用周期。至此，建立宏觀審慎監(jiān)管框架要解決的問題逐漸明確，現(xiàn)階段的主要解決現(xiàn)行監(jiān)管制度帶來的順周期性問題。聲明中還強(qiáng)調(diào)應(yīng)該通過妥善處理好宏觀審慎監(jiān)管和微觀審慎監(jiān)管的關(guān)系來控制系統(tǒng)性風(fēng)險，并盡早設(shè)計和開發(fā)監(jiān)控、評估系統(tǒng)性風(fēng)險的宏觀審慎監(jiān)管工具。此外，此次峰會還決定在巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(Basel Committee on Banking Supervision)下設(shè)立一個宏觀審慎監(jiān)管工作小組，專門研究與宏觀審慎監(jiān)管相關(guān)的技術(shù)問題。

2010年10月20日，在FSB首爾會議(Financial Stability Board meet in Seoul)上，在談到理事會未來的工作計劃時，會議再次強(qiáng)調(diào)要針對影子銀行和金融衍生品市場建立宏觀審慎監(jiān)管框架。監(jiān)管當(dāng)局已經(jīng)意識到，宏觀審慎監(jiān)管框架的對象必須是最廣泛意義上的金融市場。

2011年2月14日，F(xiàn)SB、IMF和BIS聯(lián)合發(fā)布了《宏觀審慎政策工具和框架》(Macro-prudential Policy Tools and Frameworks)的倡導(dǎo)性文件。

2011年4月12日，金融穩(wěn)定理事會發(fā)布《影子銀行：內(nèi)涵與外延》報告，*See FSB：“shadow banking：scoping the issues”，載http://www.financialstabilityboard.org/publications/r_110412a.pdf，2012年9月27日訪問。從宏觀審慎監(jiān)管的視角，將影子銀行的監(jiān)管措施分為對影子銀行體系的間接監(jiān)管、對影子銀行機(jī)構(gòu)的直接監(jiān)管、對影子銀行業(yè)務(wù)進(jìn)行干預(yù)等幾個方面。

2011年7月19日，金融穩(wěn)定理事會(FSB)發(fā)布《系統(tǒng)重要性銀行的有效清償》(征求意見稿)[Effective Resolution of Systemically Important Financial Institutions Recommendations and Timelines(Consultative Document)]*See FSB：“Effective Resolution of SystemicallyImportant Financial Institutions Recommendations and Timelines(Consultative Document)”，載http://www.financialstabilityboard.org/publications/r_110719.pdf，2012年9月27日訪問。，提出通過提高全球復(fù)蘇和清償框架，針對全球系統(tǒng)重要性銀行在經(jīng)營失敗的情況下，如何降低其負(fù)面影響的具體對策。

2011年11月4日，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(BCBS)發(fā)布的《全球系統(tǒng)重要性銀行：評估方法和額外損失吸收要求》(Global systemically important banks:Assessment methodology and the additional loss absorbency requirement)*See BCBS：“Global systemically important banks:Assessment methodology and the additional loss absorbency requirement”，載http://www.bis.org/publ/bcbs207.htm，2012年9月27日訪問。，從系統(tǒng)重要性評估方法、額外損失吸收能力要求和滿足額外損失吸收能力的工具等方面提出了全球系統(tǒng)重要性銀行(G-SIBs)的政策框架。

至此，國際間金融監(jiān)管組織就宏觀審慎監(jiān)管制度框架基本達(dá)成一致的意見。下文將對此文件另行闡述。

二、宏觀審慎監(jiān)管框架國際性文件及其主要內(nèi)容

此次危機(jī)爆發(fā)后，G20歷次峰會的宣言中都提出加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管的原則性倡議，并大力支持其他國際性組織就宏觀審慎監(jiān)管提出的建議；FSB在危機(jī)后加強(qiáng)了與IMF和BIS的合作，將宏觀審慎監(jiān)管的重心放在系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)上；IMF分析了此次危機(jī)的成因，并通過數(shù)次《全球金融穩(wěn)定報告》關(guān)注各國的金融環(huán)境，提出全球范圍內(nèi)的金融穩(wěn)定舉措；巴塞爾委員會則在《巴塞爾資本協(xié)議Ⅱ》的基礎(chǔ)上提出了系列監(jiān)管文件暨《巴塞爾資本協(xié)議Ⅲ》，后者已經(jīng)成為各國銀行業(yè)監(jiān)管改革的新方向；歐盟后危機(jī)時代的改革自成體系，形成了宏觀審慎監(jiān)管和微觀審慎監(jiān)管并立共行的新結(jié)構(gòu)。這些國際性宏觀審慎監(jiān)管組織的努力為國際間宏觀審慎監(jiān)管框架的構(gòu)建打下了堅實(shí)的基礎(chǔ)。下面，對這些改革成果的主要內(nèi)容進(jìn)行系統(tǒng)介紹和分析。

(一)G20*G20，是20國集團(tuán)的簡稱。20國集團(tuán)是一個國際經(jīng)濟(jì)合作論壇，其前身是1999年9月在華盛頓宣布成立的八國集團(tuán)。2003年，我國和其他10個新興工業(yè)國家以及歐盟加入這一組織并最終形成了現(xiàn)在的G20。

金融危機(jī)后，G20通過數(shù)次峰會的宣言、公報向其成員國、國際性宏觀審慎監(jiān)管組織發(fā)出倡議。與其他國際性組織發(fā)布具體、可操作的監(jiān)管工具不同的是，G20峰會的性質(zhì)決定了它在構(gòu)建宏觀審慎監(jiān)管框架的問題上更多地發(fā)揮了指導(dǎo)作用，例如在指導(dǎo)思想，監(jiān)管理念等原則性問題上給出建議。當(dāng)然，歷次峰會提出了一些類似于監(jiān)管工具的原則性建議，但畢竟不具有可操作性，因而，本報告將這些原則性建議概括為“原則性監(jiān)管措施”。

1.華盛頓峰會*本部分是對《華盛頓峰會宣言》的總結(jié)概括，《華盛頓峰會宣言》全文參見21CN財經(jīng)網(wǎng)，載http://finance.21cn.com/zhuanti/g20/，2012年9月27日訪問。

(1)指導(dǎo)思想

2008年11月的華盛頓峰會的指導(dǎo)思想是增強(qiáng)相互合作，努力恢復(fù)全球經(jīng)濟(jì)增長，實(shí)現(xiàn)全球金融體系的必要改革?！度A盛頓峰會宣言》指出，受到有效監(jiān)管的金融市場是經(jīng)濟(jì)增長不可缺少的基本因素。《華盛頓峰會宣言》就加強(qiáng)金融市場和監(jiān)管機(jī)制制定了五個原則，其中包括加強(qiáng)穩(wěn)健的監(jiān)管，保證所有的金融市場、產(chǎn)品和參與者受到合適的監(jiān)管。

(2)原則性監(jiān)管措施

在闡述原則的同時，《華盛頓峰會宣言》以超乎尋常的速度制訂了與原則相對應(yīng)的行動計劃，要求各國財政部長在2009年3月31日前制定相應(yīng)的監(jiān)管措施。具體而言，包括：制定有利于緩解周期性波動的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策；評估和修改全球會計準(zhǔn)則；增強(qiáng)信用衍生產(chǎn)品市場的彈性和透明度，減少系統(tǒng)性風(fēng)險；界定何為系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)，并制定適合它們的監(jiān)管措施。

(3)監(jiān)管協(xié)調(diào)

《華盛頓峰會宣言》還提到了監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制。峰會肯定了IMF在應(yīng)對危機(jī)方面的重要作用，指出IMF和金融穩(wěn)定論壇(FSF)應(yīng)該加強(qiáng)合作，更好地將監(jiān)管層的反應(yīng)同宏觀經(jīng)濟(jì)政策結(jié)合。*轉(zhuǎn)引自黃山：“G20峰會通過《華盛頓聲明》”，載http：//www.caijing.com.cn/2008-11-16/110028821.html，2012年9月27日訪問。同時，更好地認(rèn)識脆弱性，預(yù)測潛在風(fēng)險，迅速采取監(jiān)管措施應(yīng)對危機(jī)。

此外，峰會呼吁加強(qiáng)國際協(xié)作。一國的監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)當(dāng)和區(qū)域性金融組織本著一致性原則制定監(jiān)管規(guī)則。監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)它們同金融市場所有層面的協(xié)作和協(xié)調(diào)，例如對跨國資本流動的監(jiān)管。

2.倫敦峰會*本部分是對倫敦峰會發(fā)表的會議公報和《加強(qiáng)金融系統(tǒng)宣言》的概括，倫敦峰會會議公報全文及《加強(qiáng)金融系統(tǒng)宣言》參見網(wǎng)易財經(jīng)網(wǎng)，載http://money.163.com/09/0402/23/55UD5J0S002538OL.html，2012年9月27日訪問。

(1)指導(dǎo)思想

2009年4月召開的倫敦峰會的指導(dǎo)思想是建立基于市場原則、有效監(jiān)管和強(qiáng)有力的全球機(jī)構(gòu)之上的開放型世界經(jīng)濟(jì)。依照這一指導(dǎo)思想，此次峰會主要圍繞“恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長與保障就業(yè)”、“加強(qiáng)金融監(jiān)管監(jiān)督”、“鞏固全球金融機(jī)構(gòu)”、“抵制貿(mào)易保護(hù)主義，促進(jìn)全球貿(mào)易和投資”、“保證所有國家的公平和可持續(xù)地實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇”五大議題展開。就“加強(qiáng)金融監(jiān)管監(jiān)督”這一議題，峰會發(fā)表了《加強(qiáng)金融系統(tǒng)》(Strengthening the Financial System)的宣言，提出要對金融監(jiān)管體系進(jìn)行改革，并明確了一些宏觀審慎的原則性監(jiān)管措施。同時，這份宣言中還就協(xié)調(diào)機(jī)制作出了相關(guān)規(guī)定。

(2)原則性監(jiān)管措施

此次峰會對監(jiān)管體系進(jìn)行改造，以便各國政府鑒別風(fēng)險。從監(jiān)管措施的角度上講，主要包括：

①認(rèn)可并實(shí)施金融穩(wěn)定論壇有關(guān)薪酬的最新強(qiáng)硬原則，為所有公司的可持續(xù)性薪酬計劃和企業(yè)社會責(zé)任提供支持。

②一旦確認(rèn)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)復(fù)蘇，將采取措施改善銀行系統(tǒng)中的資金質(zhì)量、數(shù)量和國際協(xié)調(diào)性。今后，監(jiān)管措施必須能阻止過度杠桿，并要求銀行在經(jīng)濟(jì)良好時期也需儲備充足的緩沖資金。

③擴(kuò)大監(jiān)管措施的適用范圍，將信用評級機(jī)構(gòu)涵蓋在內(nèi)，以確保這些機(jī)構(gòu)能達(dá)到良好的國際行為標(biāo)準(zhǔn)，尤其要防止出現(xiàn)令人無法接受的利益沖突。

(3)監(jiān)管協(xié)調(diào)

就前次華盛頓峰會提出的修正全球會計準(zhǔn)則的問題，此次峰會呼吁會計準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)盡快與監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，改進(jìn)資產(chǎn)估值和準(zhǔn)備金標(biāo)準(zhǔn)，完成一套高質(zhì)量的全球會計準(zhǔn)則。

此次峰會對原有的兩大國際金融組織都進(jìn)行了改革。其一是創(chuàng)立了FSB并以此取代了金融穩(wěn)定論壇。其二是峰會達(dá)成一致，堅決執(zhí)行2008年4月達(dá)成的IMF配額和話語權(quán)改革的方案，并要求IMF在2011年1月之前完成下一次配額審查。在此基礎(chǔ)上，F(xiàn)SB應(yīng)與IMF進(jìn)行合作，對宏觀經(jīng)濟(jì)和金融危機(jī)風(fēng)險發(fā)出預(yù)警，并采取必要行動解決危機(jī)。

峰會還呼吁世界各國在確保本國推行強(qiáng)有力的監(jiān)管系統(tǒng)的同時，建立更加具有一致性和系統(tǒng)性的跨國合作，創(chuàng)立全球金融系統(tǒng)所需的、通過國際社會一致認(rèn)可的高標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)管框架，并首次提出將監(jiān)管范圍覆蓋到對整個金融系統(tǒng)來說都十分重要的對沖基金。

3.匹茲堡峰會*本部分是對《匹茲堡峰會宣言》的概括。《匹茲堡宣言》全文參見網(wǎng)易財經(jīng)網(wǎng)，載http://money.163.com/photoview/0U230025/181.html，2012年9月27日訪問。

(1)指導(dǎo)思想

2009年9月的匹茲堡峰會以“確保經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇、全球經(jīng)濟(jì)再平衡”為指導(dǎo)思想，圍繞這一指導(dǎo)思想展開了包括“限制金融高管薪酬”、“提高發(fā)展中國家在IMF份額”、“改善銀行資本的數(shù)量和質(zhì)量”等議題的討論并取得不少成果。

(2)原則性監(jiān)管措施

從首屆G20峰會開始，傾向加強(qiáng)金融監(jiān)管的歐洲國家就呼吁規(guī)范銀行體系。此次峰會提出金融業(yè)高管高薪薪酬制度必須予以終結(jié)。應(yīng)當(dāng)說，這是對上幾次峰會特別是倫敦峰會的很好的回應(yīng)。

同時，峰會倡議制定為各國所能接受的規(guī)章制度，改善銀行資本的數(shù)量和質(zhì)量，并將在2012年年底前將其全部付諸實(shí)施。

上述兩條原則性監(jiān)管措施指導(dǎo)和直接反映在《巴塞爾資本協(xié)議Ⅲ》中，并為《巴塞爾資本協(xié)議Ⅲ》在全球范圍內(nèi)推行做了很好地鋪墊。

峰會還指出，大型的全球金融企業(yè)所承擔(dān)的責(zé)任應(yīng)該與它們給全球金融帶來的風(fēng)險相匹配。鑒于此，峰會呼吁開發(fā)出更強(qiáng)有力的工具確保大型全球金融公司承擔(dān)其所帶來的風(fēng)險。

(3)監(jiān)管協(xié)調(diào)

峰會重申，將致力于加強(qiáng)IMF理事會的戰(zhàn)略監(jiān)督參與，并同意建立一個公開、透明的國際金融組織管理層選舉制度。為了改善IMF在支持合作和確保全球經(jīng)濟(jì)與國際金融體系更加可持續(xù)發(fā)展方面的作用和成效，坦誠、公平、獨(dú)立監(jiān)督將是至關(guān)重要的。峰會呼吁IMF與其他國際機(jī)構(gòu)合作，繼續(xù)評估其他國際性宏觀審慎監(jiān)管組織的行動，以確保經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)復(fù)蘇。

4.多倫多峰會*本部分是對《多倫多峰會宣言》的概括，《多倫多峰會宣言》譯文參見中華人民共和國外交部官方網(wǎng)站，載http://www.fmprc.gov.cn/chn/gxh/zlb/smgg/t717828.htm，2012年9月27日訪問。

(1)指導(dǎo)思想

2010年6月的多倫多峰會以“復(fù)蘇和新開端”為主題，圍繞這一主題，峰會就包括“金融業(yè)改革”在內(nèi)的四大議題展開討論。《多倫多峰會宣言》分為正文和4個附件，其中附件二即金融監(jiān)管改革，將宏觀審慎監(jiān)管放到“金融監(jiān)管改革”的部分予以聲明，提出通過加強(qiáng)資本和流動性，限制過度杠桿行為，提高風(fēng)險管理水平來限制系統(tǒng)性風(fēng)險的累積。

(2)原則性監(jiān)管措施

《多倫多峰會宣言》確立了金融監(jiān)管改革的四個支柱，這可視為此次峰會就原則性監(jiān)管措施方面提出的倡議。包括：

①有利的監(jiān)管框架。峰會評估了巴塞爾委員會在建立新的銀行資本和流動性的全球體系方面的工作進(jìn)度，指出巴塞爾委員會在銀行業(yè)改革方面已經(jīng)取得了重大進(jìn)步，將極大地提升銀行系統(tǒng)的抗壓能力。

②高效的監(jiān)管。峰會同意必須實(shí)行新的、更強(qiáng)有力的規(guī)定，以更為有效地監(jiān)督和監(jiān)管。峰會授權(quán)FSB在IMF的咨詢幫助下，在2010年10月向各國財長和央行行長作報告，就如何加強(qiáng)監(jiān)管提出建議，尤其在監(jiān)管機(jī)構(gòu)的權(quán)限、職能、資源方面提出建議，通過采取這些措施可以提前發(fā)現(xiàn)并解決風(fēng)險。

③針對陷入危機(jī)的金融機(jī)構(gòu)的清算和處理。峰會呼吁設(shè)計并實(shí)行一種系統(tǒng)，即國際性宏觀審慎監(jiān)管機(jī)構(gòu)有權(quán)限和工具來重組或清算所有類型陷入危機(jī)的金融機(jī)構(gòu)，而不必納稅人來承擔(dān)相關(guān)費(fèi)用。

④透明的全球評估和同行審查。建立金融機(jī)構(gòu)的重組體系以解決系統(tǒng)性機(jī)構(gòu)問題，執(zhí)行透明的國際評估和同行審議。

(3)監(jiān)管協(xié)調(diào)

此次峰會指出要加強(qiáng)對對沖基金、信用評級機(jī)構(gòu)以及柜臺衍生品交易的監(jiān)管，同時指出實(shí)現(xiàn)這一監(jiān)管需要國際協(xié)調(diào)。

5.首爾峰會*本部分是對《首爾峰會宣言》的概括，《首爾峰會宣言》全文參見網(wǎng)易財經(jīng)網(wǎng)，載http://money.163.com/10/1112/16/6LA6QOFB00254K8Q.html，2012年9月27日訪問。

(1)指導(dǎo)思想

2010年11月首爾峰會的指導(dǎo)思想是“支持和穩(wěn)定全球經(jīng)濟(jì)，奠定金融改革的基礎(chǔ)”。峰會的主要議題有“建設(shè)具有彈性的金融體系”以及“加強(qiáng)全球金融安全網(wǎng)”等?！妒谞柗鍟浴逢P(guān)于宏觀審慎監(jiān)管的倡議主要通過建設(shè)全球金融安全網(wǎng)，幫助各國避免發(fā)生金融波動和構(gòu)建新的金融監(jiān)管框架核心元素(流動性標(biāo)準(zhǔn)和銀行資本)體現(xiàn)出來。*2010年12月巴塞爾委員會發(fā)布的巴塞爾協(xié)議Ⅲ對新的銀行資本和流動性要求問題做出了詳細(xì)的規(guī)劃和回應(yīng)，下文將會述及。

(2)原則性監(jiān)管措施

①加強(qiáng)全球金融安全網(wǎng)的方法，這些方法將通過提供實(shí)用的工具以克服突然的國際資金流逆轉(zhuǎn)，幫助各國應(yīng)對金融波動性。

②新的金融監(jiān)管框架的核心元素，包括銀行資本和流動性標(biāo)準(zhǔn)，以及更好地監(jiān)管和有效分解那些系統(tǒng)上非常重要的金融機(jī)構(gòu)的措施，配合更加有效的監(jiān)督。

③進(jìn)一步致力于宏觀審慎的政策框架，更好地反映金融監(jiān)管改革中新興市場經(jīng)濟(jì)的前景。

④強(qiáng)化對影子銀行和場外衍生品交易的監(jiān)管。

(3)監(jiān)管協(xié)調(diào)

此次峰會并沒有在監(jiān)管協(xié)調(diào)協(xié)助機(jī)制上有更深入的討論，但指出要繼續(xù)完成前幾次峰會提出的協(xié)調(diào)與合作機(jī)制。此外，與會領(lǐng)導(dǎo)人在此次峰會上通過了巴塞爾銀行資本監(jiān)管(BaselⅢ)和有關(guān)資本流動性和全球大型金融機(jī)構(gòu)(SIFI)的國際標(biāo)準(zhǔn)和原則。

6.簡要總結(jié)

從時間順序來看，危機(jī)后的5次重要峰會關(guān)于構(gòu)建宏觀審慎監(jiān)管框架的探討是一個不斷深化與完善的過程。最初的華盛頓峰會只是模糊地提到了宏觀審慎監(jiān)管工具，后來的幾次峰會則明確提出宏觀審慎監(jiān)管工具并指出工具的實(shí)施需要有相應(yīng)的協(xié)調(diào)與合作機(jī)制，最后的首爾峰會則進(jìn)一步提出要構(gòu)建一個全新的金融監(jiān)管框架，也就是金融宏觀審慎監(jiān)管框架。

從發(fā)揮作用來看，歷次峰會關(guān)于監(jiān)管工具和監(jiān)管協(xié)調(diào)與合作機(jī)制都是以倡議的形式提出，峰會宣言、公報中的用詞以“呼吁”、“提議”、“同意”等為主。峰會并沒有十分詳細(xì)地就工具、協(xié)調(diào)機(jī)制等予以明確規(guī)定。這說明峰會在構(gòu)建宏觀審慎監(jiān)管框架中主要發(fā)揮原則性指導(dǎo)的作用，具體規(guī)則的制定需要其他國際間宏觀審慎監(jiān)管組織或者各國金融監(jiān)管當(dāng)局的跟進(jìn)。

(二)IMF

此次危機(jī)后，IMF主要通過發(fā)布《金融危機(jī)留給未來監(jiān)管金融機(jī)構(gòu)和市場以及流動性管理的教訓(xùn)》(Lessons of the Financial Crisis for Future Regulation of Financial Institutions and Markets and for Liquidity Management)、《危機(jī)留給全球體系和IMF的初步教訓(xùn)》(Initial Lessons of the Crisis for the Global Architecture and the IMF)以及幾次《全球金融穩(wěn)定報告》(Global Financial Stability Report)來參與宏觀審慎監(jiān)管框架的構(gòu)建，其主要成果如下：

1.指導(dǎo)思想*參見IMF：“Lessons of the Financial Crisis for Future Regulation of Financial Institutions and Markets and for Liquidity Management”，載http：//www.imf.org/external/np/pp/eng/2009/020409.pdf，2012年9月27日訪問。

危機(jī)發(fā)生后，IMF分析了此次危機(jī)爆發(fā)的成因，指出了現(xiàn)有國際金融體系的嚴(yán)重缺陷，因而需要建立基于宏觀審慎的監(jiān)管，并需要找到、明確宏觀審慎監(jiān)管者，給予他們明確的授權(quán)來分配相應(yīng)的宏觀審慎監(jiān)管任務(wù)。同時，也要重點(diǎn)關(guān)注系統(tǒng)性風(fēng)險和系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)。這也成為IMF關(guān)于構(gòu)建宏觀審慎監(jiān)管框架的指導(dǎo)思想。

2.監(jiān)管工具

(1)確保宏觀審慎監(jiān)管有高度的風(fēng)險敏感性，能夠在風(fēng)險早期識別風(fēng)險

在經(jīng)濟(jì)繁榮景氣時期，建立足夠的資本緩沖區(qū)，這樣可以在經(jīng)濟(jì)衰退時期減少損失，這是降低順周期性影響的有效工具，可以為金融穩(wěn)定作出貢獻(xiàn)。同時，IMF也強(qiáng)調(diào)在這一領(lǐng)域的改革需要運(yùn)用綜合和漸進(jìn)的方式，否則可能加劇銀行業(yè)的危機(jī)。

(2)調(diào)整現(xiàn)行的會計準(zhǔn)則

貸款損失準(zhǔn)備金應(yīng)該反映通過周期(Through-cycle)的預(yù)期損失，這是當(dāng)前會計準(zhǔn)則無法做到的?，F(xiàn)行的會計準(zhǔn)則需要有實(shí)際損失的發(fā)生，這會影響對預(yù)期損失和準(zhǔn)備金的確認(rèn)。因此需要允許銀行業(yè)就帶有前瞻性的準(zhǔn)備金達(dá)成一致并形成一個國際性的框架。

(3)為銀行引入一個輔助性的杠桿率

這一杠桿率類似于股權(quán)/資產(chǎn)比率，但對資產(chǎn)負(fù)債表的風(fēng)險暴露有更強(qiáng)的敏感度。

(4)采取更為保守的抵押品估值方法

危機(jī)前對抵押品的估值過分依賴市場對其的價值預(yù)期，這也是造成更大的順周期性波動的原因之一。因而應(yīng)當(dāng)在可能范圍內(nèi)引入前瞻性的抵押品估值方法，充分考慮經(jīng)濟(jì)衰退可能帶來的不良影響。

(5)提出對系統(tǒng)性風(fēng)險的測量方法*參見IMF：2009年4月期《全球金融穩(wěn)定報告》，載http://www.imf.org/external/chinese/pubs/ft/gfsr/2009/01/pdf/sumc.pdf，2012年9月27日訪問。(見表Ⅰ)

表Ⅰ

資料來源：IMF2009年4月期《全球金融穩(wěn)定報告》

(6)對系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的強(qiáng)制性檢查

有鑒于一國的金融危機(jī)可能對全球經(jīng)濟(jì)造成破壞性的經(jīng)濟(jì)后果，IMF執(zhí)行董事會作出決定，將自愿性金融部門評估規(guī)劃(FSAP)組成部分中的金融穩(wěn)定評估轉(zhuǎn)變?yōu)榛鸾M織對全世界最重要的25個金融機(jī)構(gòu)的強(qiáng)制性監(jiān)督內(nèi)容。全球金融穩(wěn)定影響最大的金融機(jī)構(gòu)所在經(jīng)濟(jì)體今后將每五年接受一次IMF對其金融健康狀況的深入檢查。*IMF：“最重要的25個金融部門將接受基金組織的強(qiáng)制性檢查”，載http：//www.imf.org/external/chinese/pubs/ft/survey/so/2010/new092710ac.pdf，2012年9月27日訪問。

(7)建議新興市場經(jīng)濟(jì)體也需要制定宏觀審慎政策

這些政策是傳統(tǒng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的補(bǔ)充，而不是替代。不過，在采取宏觀經(jīng)濟(jì)政策的同時，可能需要加強(qiáng)宏觀審慎措施(例如，提高貸款—價值比率，實(shí)行融資結(jié)構(gòu)限制)作為有效的補(bǔ)充。*參見IMF：2011年1月期《全球金融穩(wěn)定報告》，載http：//www.imf.org/external/chinese/pubs/ft/gfsr/2011/01/pdf/sumc.pdf，2012年9月27日訪問。

(8)豐富統(tǒng)性流動性風(fēng)險和機(jī)構(gòu)對系統(tǒng)性流動性風(fēng)險貢獻(xiàn)度的測量方法

2011年，IMF通過分析指出，《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》雖然有助于增加流動性緩沖，但是無法完全解決流動性風(fēng)險的系統(tǒng)性特征。同時舉例介紹了一些系統(tǒng)性流動性風(fēng)險和機(jī)構(gòu)對系統(tǒng)性流動性風(fēng)險貢獻(xiàn)度的測量方法，例如根據(jù)一個機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)和負(fù)債及其銀行間關(guān)系，測量為確保該機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)風(fēng)險在高壓力時期不形成破壞穩(wěn)定性的流動性擠提所需的較高的資本水平。采用此類工具能更有效地分擔(dān)系統(tǒng)性流動性風(fēng)險給私人和公共部門造成的負(fù)擔(dān)，并有助于減少央行在高壓力時期進(jìn)行干預(yù)的情況。*參見IMF：2011年4月期《全球金融穩(wěn)定報告》，載http://www.imf.org/external/chinese/pubs/ft/gfsr/2011/01/pdf/pressc.pdf，2012年9月27日訪問。這可以視為IMF的一種宏觀審慎工具。這一工具經(jīng)過進(jìn)一步修改和測試后，可用于減輕此類風(fēng)險。

3.監(jiān)管協(xié)調(diào)

IMF指出，應(yīng)該把該組織在宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的專業(yè)知識和金融穩(wěn)定論壇在監(jiān)管領(lǐng)域的全球性視野結(jié)合起來，更好地實(shí)現(xiàn)早期風(fēng)險預(yù)警。*參見IMF：“Initial Lessons of the Crisis for the Global Architecture and the IMF”，載http：//www.imf.org/external/np/pp/eng/2009/021809.pdf，2012年9月27日訪問。為了進(jìn)一步拓寬視野，需要在更大范圍內(nèi)尋求協(xié)作和征詢意見，這就需要宏觀經(jīng)濟(jì)分析者、政策制定者、市場參與者(即國內(nèi)以及跨國金融機(jī)構(gòu))和學(xué)者的積極參與。

同時，就金融穩(wěn)定性評估，IMF應(yīng)加強(qiáng)與各國監(jiān)管當(dāng)局的合作，實(shí)現(xiàn)信息的暢通交流。這也為IMF的后續(xù)行動提供幫助。

4.簡要總結(jié)

從監(jiān)管工具的角度講，IMF列舉的監(jiān)管工具主要是對G20歷次峰會提出的原則性建議的細(xì)化。

從監(jiān)管協(xié)調(diào)協(xié)助機(jī)制的角度講，IMF的建議同G20相類似，依然是在原則層面和倡議層面。不同之處在于IMF的建議覆蓋面更廣，包括了各國監(jiān)管當(dāng)局、各國金融機(jī)構(gòu)等。

(三)巴塞爾委員會

巴塞爾委員會是最具影響力的國際金融標(biāo)準(zhǔn)制定機(jī)構(gòu)之一，其設(shè)立的目的是為成員國的銀行業(yè)監(jiān)管提供一個正式的常規(guī)的合作平臺，努力改善有關(guān)從事國際銀行活動的銀行監(jiān)管工作，建立有效的國際銀行監(jiān)管機(jī)制。巴塞爾委員會自成立以來，制定并發(fā)布了有關(guān)銀行監(jiān)管的一系列文件，確立和闡發(fā)了有關(guān)銀行監(jiān)管的原則、規(guī)則、標(biāo)準(zhǔn)和建議，構(gòu)成了所謂的巴塞爾系列文件。在銀行資本充足率監(jiān)管方面，已有的巴塞爾系列文件為巴塞爾協(xié)議Ⅰ、巴塞爾協(xié)議Ⅱ和巴塞爾協(xié)議Ⅲ，其中巴塞爾協(xié)議Ⅲ是最新的指導(dǎo)系列文件。

巴塞爾協(xié)議Ⅲ是在金融危機(jī)發(fā)生后，巴塞爾委員會認(rèn)識到對國際銀行監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整的必要性，將修改后的巴塞爾協(xié)議Ⅱ與新的全球監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)合起來，便形成了巴塞爾協(xié)議Ⅲ。在巴塞爾協(xié)議Ⅲ中，規(guī)定了一系列的宏觀審慎監(jiān)管措施。巴塞爾委員會認(rèn)識到，只有將宏觀審慎監(jiān)管措施與微觀審慎監(jiān)管措施相配合，運(yùn)用更廣泛的措施解決順周期性問題，并加強(qiáng)整個銀行系統(tǒng)的彈性，才能更好地促進(jìn)金融穩(wěn)定。

1.指導(dǎo)思想

總的來說，巴塞爾協(xié)議Ⅲ主要致力于提高銀行業(yè)最低資本質(zhì)量和數(shù)量與增強(qiáng)銀行的流動性兩方面，并以杠桿率、壓力測試、逆周期資本緩沖等為輔助，全面提高銀行應(yīng)對風(fēng)險的能力。同時，巴塞爾協(xié)議Ⅲ吸取金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，十分重視對系統(tǒng)性風(fēng)險的監(jiān)管。其指導(dǎo)思想就是重視對系統(tǒng)性風(fēng)險的監(jiān)管，規(guī)定一系列宏觀審慎監(jiān)管措施。這些宏觀審慎監(jiān)管措施主要用來解決系統(tǒng)性重要銀行相互作用產(chǎn)生的系統(tǒng)性風(fēng)險以及“太大不能倒”而產(chǎn)生的道德風(fēng)險等問題。

2.監(jiān)管工具

(1)資本緩沖要求

首先，巴塞爾協(xié)議Ⅲ規(guī)定了資本留存緩沖。所謂資本留存緩沖就是在最低資本要求的基礎(chǔ)上，銀行應(yīng)持有額外的資本緩沖，以應(yīng)對突然出現(xiàn)的危機(jī)。目前巴塞爾委員會確定資本留存緩沖應(yīng)由普通股構(gòu)成，且不低于普通股的2.5%。

其次，巴塞爾協(xié)議Ⅲ還規(guī)定了逆周期的資本緩沖。所謂逆周期資本緩沖是指在經(jīng)濟(jì)上行信貸規(guī)模急劇擴(kuò)張時留足緩沖資本，當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行時運(yùn)用留足的緩沖成本來抵御風(fēng)險，緩解銀行面臨的壓力，保障銀行的信貸供應(yīng)。具體來說，就是在經(jīng)濟(jì)上行時期，銀行提取反周期超額資本，從而抑制銀行發(fā)放貸款，而在經(jīng)濟(jì)下行的時候，運(yùn)用這些反周期超額資本來緩沖資本的緊縮，進(jìn)而緩沖信貸的過度緊縮。巴塞爾協(xié)議Ⅲ要求銀行保留由普通股或者是其他具有完全吸收能力的資本構(gòu)成的0%～2.5%的逆周期資本緩沖。但是，只有當(dāng)銀行出現(xiàn)信貸規(guī)模急劇增長的情況下，才需要計提2.5%的資本緩沖，在正常情況下，資本緩沖一般為0%。而在經(jīng)濟(jì)下行，信貸規(guī)模急劇萎縮時，便可以使用經(jīng)濟(jì)上行時期計提的資本緩沖來緩解資本的不足。此外，巴塞爾協(xié)議Ⅲ中建議，在確定逆周期資本緩沖水平時，可以參考私人部門信貸/GDP比率的指標(biāo)。

(2)杠桿率要求

巴塞爾協(xié)議Ⅲ要求銀行持有的一級資本占非權(quán)重資產(chǎn)的比率達(dá)到3%，并且在計算杠桿比率的時候應(yīng)當(dāng)將表外資產(chǎn)通過一定的系數(shù)予以轉(zhuǎn)化，其中包括衍生金融資產(chǎn)。*巴塞爾委員會：《巴塞爾協(xié)議Ⅲ：增強(qiáng)銀行業(yè)抗風(fēng)險能力的全球監(jiān)管框架(BaselⅢ：A global regulatory framework for more resilient banks and banking systems)》，第3頁。巴塞爾委員會希望引入杠桿率監(jiān)管實(shí)現(xiàn)兩方面目標(biāo)：一是為銀行體系杠桿率累積確定底線，通過控制商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模的過度擴(kuò)張，緩釋不穩(wěn)定的去杠桿化過程帶來的風(fēng)險以及對金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。二是采用簡單、透明、基于風(fēng)險總量的指標(biāo)，為防止模型風(fēng)險和計量錯誤提供額外保護(hù)，補(bǔ)充和強(qiáng)化基于新資本協(xié)議的風(fēng)險資本監(jiān)管框架。*中國銀監(jiān)會課題組：“商業(yè)銀行資本監(jiān)管制度改革(三)：建立杠桿率監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)彌補(bǔ)資本充足率的不足”，載《中國金融》2010年第3期。

(3)壓力測試要求

壓力測試是檢驗(yàn)在市場出現(xiàn)極端情況下金融機(jī)構(gòu)能否應(yīng)對危機(jī)的一種方法，其主要是對極端情況下金融機(jī)構(gòu)的承受能力進(jìn)行驗(yàn)證。巴塞爾協(xié)議Ⅲ高度重視壓力測試的地位。2009年5月，巴塞爾委員會發(fā)布了《穩(wěn)健的壓力測試實(shí)踐和監(jiān)管原則》。該原則為業(yè)務(wù)復(fù)雜的大型銀行合理管理、設(shè)計、實(shí)施壓力測試提供了一系列的指引。更為重要的是，該原則針對業(yè)務(wù)復(fù)雜的大型銀行，其提出了穩(wěn)健的壓力測試實(shí)踐和監(jiān)管原則。這些原則分為針對銀行的原則和針對監(jiān)管當(dāng)局的原則。

(4)流動性要求

2009年12月，巴塞爾委員會發(fā)布了《流動性風(fēng)險計量、標(biāo)準(zhǔn)與監(jiān)測的國際框架(征求意見稿)》，2010年12月，巴塞爾委員會出臺了《巴塞爾Ⅲ：流動性風(fēng)險計量、標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)測的國際框架》最終稿。這個文件是巴塞爾協(xié)議Ⅲ對流動性風(fēng)險進(jìn)行管理的基礎(chǔ)性文件。在文件中，巴塞爾委員會提出了兩個流動性監(jiān)管指標(biāo)：流動性覆蓋比率(The liquidity coverage ratio，LCR)和凈穩(wěn)定融資比率(Net Stable Funding Ratio，NSFR)。

首先，流動性覆蓋率用來確定在監(jiān)管部門設(shè)定的短期嚴(yán)重壓力情景下，一個機(jī)構(gòu)所持有的無變現(xiàn)障礙的、優(yōu)質(zhì)的流動性資產(chǎn)的數(shù)量，以便應(yīng)對此種情景下的資金凈流出，其是一個短期流動性指標(biāo)。巴塞爾協(xié)議Ⅲ中要求銀行的高流動性資產(chǎn)與30日內(nèi)的凈現(xiàn)金流出量大于100%，以保障銀行在突發(fā)的短期流動性要求下能夠有充足的流動性供應(yīng)，避免銀行出現(xiàn)短期的流動性缺失。銀行需要了解其30日內(nèi)的資產(chǎn)負(fù)債期限錯配情況，保證能夠及時的補(bǔ)上可能出現(xiàn)的資金缺口。

其次，巴塞爾協(xié)議Ⅲ中還提出了凈穩(wěn)定融資比率。相對于流動性覆蓋比率來講，凈穩(wěn)定融資比率是一個長期的指標(biāo)，其衡量的是一家機(jī)構(gòu)根據(jù)資產(chǎn)的流動性狀況和其表外承諾及負(fù)債導(dǎo)致的流動性或有需求狀況，所使用的長期、穩(wěn)定資金的數(shù)量。其本質(zhì)上是要求金融機(jī)構(gòu)在長期具有穩(wěn)定的融資能力，能保障其長期業(yè)務(wù)的潛在或者偶然的流動性要求。巴塞爾協(xié)議Ⅲ要求銀行可獲得的穩(wěn)定的融資額與銀行潛在的融資額的比率大于100%，并要求銀行至少具備應(yīng)對一年的資產(chǎn)和表外的流動性暴露的穩(wěn)定的融資能力，這也就是要求銀行未來的融資能力能夠完全覆蓋銀行長期的融資要求，以避免銀行出現(xiàn)長期的流動性缺失。

在《巴塞爾Ⅲ：流動性風(fēng)險計量、標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)測的國際框架》中，其除了提出監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)外，還提出了輔助監(jiān)管工具，這些監(jiān)管工具包括合同期限錯配、融資集中度、可用的無變現(xiàn)障礙資產(chǎn)以及與市場有關(guān)的監(jiān)測工具等。

(5)對系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)的要求

加強(qiáng)系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)的監(jiān)管是宏觀審慎監(jiān)管重要的組成部分。對系統(tǒng)性重要機(jī)構(gòu)存在的問題，巴塞爾委員會認(rèn)為，系統(tǒng)性重要機(jī)構(gòu)的監(jiān)管主要有四個目標(biāo)：一是減少系統(tǒng)性重要機(jī)構(gòu)倒閉的可能性，包括提高對這些機(jī)構(gòu)的資本要求、流動性要求、加強(qiáng)監(jiān)管等；二是減少負(fù)外部性的規(guī)模和沖擊程度，包括限制這些機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍、完善有問題機(jī)構(gòu)的處置框架等；三是若需政府救助，則減少公共資金的投入和納稅人負(fù)擔(dān)；四是維護(hù)公平的市場競爭，防止系統(tǒng)性重要機(jī)構(gòu)利用“大而不倒”地位獲得不公平利益，即通過實(shí)施附加資本要求、加強(qiáng)監(jiān)管等措施增加其運(yùn)營成本，抵消其因“大而不倒”帶來的低資金成本優(yōu)勢。*轉(zhuǎn)引自李文泓、吳祖鴻：“系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管：目標(biāo)和政策框架”，載《中國金融》2011年第3期。

在巴塞爾協(xié)議Ⅲ中規(guī)定了一系列對系統(tǒng)性重要機(jī)構(gòu)的監(jiān)管措施，例如附加資本要求(capital surcharges)，應(yīng)急資本(contingent capital)以及自救債券(ball-in debt)。所謂附加資本要求，主要是要求系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)有比最低資本要求高的損失吸收能力。巴塞爾委員會對系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)要求1%的額外資本。同時，對系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)還有附加流動性要求。應(yīng)急資本[包括持續(xù)經(jīng)營應(yīng)急資本(going concern contingent capital)和不能持續(xù)經(jīng)營時候的應(yīng)急資本(gone concern contingent capital)]要求銀行在無法持續(xù)經(jīng)營時，普通股之外的資本都應(yīng)具有沖銷或轉(zhuǎn)化為普通股的能力。在銀行陷入經(jīng)營困境或無法持續(xù)經(jīng)營時，自救債券可部分或全部按事先約定條款自動削債或直接轉(zhuǎn)換為普通股，以減少銀行的債務(wù)負(fù)擔(dān)或增強(qiáng)資本實(shí)力，幫助其恢復(fù)正常經(jīng)營。

巴塞爾協(xié)議Ⅲ所規(guī)定的一些有利于減少金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險暴露的規(guī)定也有助于解決系統(tǒng)性風(fēng)險。這主要包括：銀行對場外衍生工具使用中央結(jié)算對手的資本激勵機(jī)制、對交易以及衍生產(chǎn)品、復(fù)雜的證券化以及資產(chǎn)負(fù)債表外風(fēng)險(如結(jié)構(gòu)性投資工具)的更高的資本要求、金融部門間風(fēng)險暴露的更高資本要求以及懲罰過度依賴銀行間短期資金支持長期資產(chǎn)的流動性要求。

3.監(jiān)管協(xié)調(diào)

巴塞爾協(xié)議Ⅲ對資本充足率的變化體現(xiàn)了對銀行業(yè)監(jiān)管的更嚴(yán)格要求，此外還強(qiáng)化了流動性要求，并提出對系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)的監(jiān)管要求。這些對各國金融監(jiān)管和國際金融監(jiān)管提供了指導(dǎo)意見，具體的落實(shí)還需要各國在國內(nèi)金融監(jiān)管文件體現(xiàn)巴塞爾協(xié)議Ⅲ的要求，以及加強(qiáng)國際組織之間的協(xié)調(diào)與合作。例如巴塞爾委員會致力于與FSB合作對系統(tǒng)性重要機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管，其還成立了專門的宏觀審慎監(jiān)管工作組(MPG)來應(yīng)對系統(tǒng)性重要機(jī)構(gòu)的問題就是加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)協(xié)助的一個很好體現(xiàn)。

(四)FSB(Financial Stability Board)

FSB宗旨是促進(jìn)和維護(hù)各國和全球金融體系穩(wěn)定，任務(wù)是制定和實(shí)施促進(jìn)金融穩(wěn)定的監(jiān)管政策和其他政策，解決金融脆弱性問題。危機(jī)后，F(xiàn)SB也積極回應(yīng)G20的倡議，做好與IMF、BIS和巴塞爾委員會的溝通協(xié)作。在構(gòu)建宏觀審慎監(jiān)管框架方面，F(xiàn)SB通過與IMF和BIS聯(lián)合發(fā)布文件的形式取得了不少成果。

1.指導(dǎo)思想

FSB的指導(dǎo)思想比較細(xì)致明確，主要有：

(1)關(guān)注對系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)的評估和監(jiān)管。

(2)對已有的宏觀審慎監(jiān)管工具和協(xié)調(diào)協(xié)助機(jī)制進(jìn)行分析和總結(jié)，初步構(gòu)建國際間宏觀審慎監(jiān)管框架。

(3)指出后危機(jī)時代進(jìn)一步開展監(jiān)管工作需要在哪些方面加強(qiáng)。

2.監(jiān)管工具

圍繞上述的三個指導(dǎo)原則，F(xiàn)SB在監(jiān)管工具領(lǐng)域作出了如下努力：

(1)對系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)加強(qiáng)監(jiān)管*參見FSB：“Guidance to Assess the Systemic Importance of Financial Institutions，Markets and I-nstruments：Initial Considerations”，載http://www.financialstabilityboard.org/publications/r_091107c.pdf。FSB：“Reducing the Moral Hazard Posed by Systemically Important Financial Institutio￣ns”，載http://www.financialstabilityboard.org/publications/r_101111a.pdf ，2012年9月27日訪問。

2009年11月，F(xiàn)SB根據(jù)G20 峰會的要求，與IMF和BIS共同制定并發(fā)布了《系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)、市場和工具的評估指引》(Guidance to Assess the Systemic Importance of Financial Institutions，Markets and Instruments：Initial Considerations)， 提出從規(guī)模大小、替代性、關(guān)聯(lián)性三個方面評估金融機(jī)構(gòu)等的系統(tǒng)重要性。該指引中明確指出對具有系統(tǒng)重要性的金融機(jī)構(gòu)和市場需要引入宏觀審慎監(jiān)管工具。

2010年11月，F(xiàn)SB發(fā)布了《降低系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)(SIFIs)的道德風(fēng)險》(Reducing the Moral Hazard Posed by Systemically Important Financial Institutions)，提出了四項建議。一是要求在國家層面確保所有破產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)能夠安全迅速地得到清算。二是要求系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)，特別是全球風(fēng)險重要性金融機(jī)構(gòu)(G-SIFIs)具有高于巴塞爾協(xié)議Ⅲ最低水平的損失吸收能力。三是要求對可能造成系統(tǒng)性風(fēng)險的金融機(jī)構(gòu)采取更強(qiáng)有力的監(jiān)管措施，保證關(guān)系到系統(tǒng)重要性的金融機(jī)構(gòu)的各項規(guī)則能獲得支持。這些規(guī)則就包括了巴塞爾協(xié)議Ⅲ的新規(guī)定。四是建立同業(yè)互查委員會(Peer Review Council)，檢查有關(guān)全球風(fēng)險重要性金融機(jī)構(gòu)的政策措施。根據(jù)安排，同業(yè)互查委員會將于2012年年底前對各國的G-SIFIs政策進(jìn)行首次評估檢查。

(2)對已有的宏觀審慎監(jiān)管工具的總結(jié)*參見FSB：“Macro-prudential policy tools and framework”，載http://www.financialstabilitybo￣ard.org/publications/r_1103.pdf，2012年9月27日訪問。

2011年2月，F(xiàn)SB聯(lián)合IMF和BIS向G20財長提交報告，對已有的宏觀審慎監(jiān)管工具從時間維度和跨行業(yè)維度做了總結(jié)，并基于此指出國際間宏觀審慎監(jiān)管框架已經(jīng)初步構(gòu)建。

① 時間維度

A.國際層面

a.巴塞爾協(xié)議Ⅲ

在時間序列維度，巴塞爾委員會提出了逆周期監(jiān)管的基本框架，主要包括以下要素：一是降低巴塞爾協(xié)議Ⅱ最低資本要求的順周期性；二是推動建立前瞻性的撥備計提方法；三是建立留存資本緩沖(capital conservation buffer)，督促銀行通過留存利潤建立資本緩沖；四是建立逆周期資本緩沖(countercyclical capital buffer)，初步建議根據(jù)信貸/GDP比率對其長期趨勢值的偏離(GAP)決定計提逆周期資本緩沖的水平。當(dāng)GAP高于一定數(shù)值時，要求銀行在最低資本要求基礎(chǔ)上計提資本緩沖，并在滿足一定條件時允許銀行釋放資本緩沖，以滿足經(jīng)濟(jì)下行周期的信貸需求，防止信貸過度緊縮。

b.證券抵押的利潤率和扣減率

全球金融體系委員會(Committee on the Global Financial System )已經(jīng)從設(shè)定扣減率和利潤率的角度提出來限制經(jīng)濟(jì)景氣時期的杠桿率和軟化市場低迷時期的系統(tǒng)性影響。這些建議大多已被巴塞爾協(xié)議Ⅲ所吸收，用于規(guī)制柜臺衍生交易產(chǎn)品。

c.預(yù)期損失撥備

會計準(zhǔn)則中的預(yù)測貸款損失撥備的設(shè)定雖然不是為了解決順周期性的問題，但其對順周期的影響卻居于首位。國際會計標(biāo)準(zhǔn)委員會( International Accounting Standards Board )頒布的預(yù)期損失撥備辦法有助于更早地識別信用的損失，進(jìn)而抑制順周期性。

B.國家層面

a.信貸過度擴(kuò)張或是資產(chǎn)價值增長

通過強(qiáng)行限制信貸需求的上限等一系列以數(shù)量為基礎(chǔ)的審慎監(jiān)管工具，可以調(diào)整順周期性。這些措施可以在整個信貸領(lǐng)域或者針對特定風(fēng)險適用，例如負(fù)債收入，借貸收入率等。外匯風(fēng)險的流動性要求也可以被用以限制信貸過度擴(kuò)張。

b.其他工具

除去上文提到的工具政策外，還有一些非典型性的工具也被當(dāng)作宏觀審慎監(jiān)管工具使用。例如，貨幣政策就被經(jīng)常性地用于限制信貸過度擴(kuò)張。

這些工具之所以被視為宏觀審慎監(jiān)管工具，是因?yàn)樗鼈兎希阂皇翘貏e關(guān)注系統(tǒng)性風(fēng)險；二是工具的使用以必要的制度安排為基礎(chǔ)，以確保其不被延誤。

②跨行業(yè)維度

A.國際層面

a.巴塞爾協(xié)議Ⅲ

保護(hù)金融體系穩(wěn)定性的首要措施就是增強(qiáng)個體金融機(jī)構(gòu)在面對不利沖擊時的恢復(fù)能力。因此，巴塞爾協(xié)議Ⅲ堅持認(rèn)為增強(qiáng)銀行資本和流動性將為宏觀審慎工具提供有力的支撐。除此之外，巴塞爾協(xié)議Ⅲ中還有若干規(guī)則用以應(yīng)對系統(tǒng)性風(fēng)險以及由全球系統(tǒng)性機(jī)構(gòu)引發(fā)的風(fēng)險。例如，對金融衍生品交易的更高資本要求，對混業(yè)經(jīng)營的更高資本要求等。

b.系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)框架

這一框架主要是依據(jù)FSB《降低系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)(SIFIs)的道德風(fēng)險》，其政策工具前文已有述及，此處不再贅述。

c.柜臺衍生交易產(chǎn)品的基礎(chǔ)建設(shè)

2010年11月，G20領(lǐng)導(dǎo)人支持并簽署了FSB關(guān)于通過設(shè)立中央交易對手實(shí)現(xiàn)柜臺衍生交易產(chǎn)品的集中清算和處理的建議，意在降低柜臺衍生交易產(chǎn)品的風(fēng)險。

國際證監(jiān)會組織正在與各國監(jiān)管當(dāng)局合作，以期在更大范圍內(nèi)適用有組織的交易平臺，增加柜臺衍生交易產(chǎn)品交易前和交易后的透明度。

B.國家層面：其他工具

對國家支付清算和撥劃清算協(xié)議的監(jiān)督一直在降低系統(tǒng)性風(fēng)險中扮演重要角色。近年來，一些國家傾向于采用結(jié)構(gòu)性工具政策去管理系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)宏觀審慎監(jiān)管目標(biāo)，例如美國2010年《多德—弗蘭克華爾街改革和消費(fèi)者保護(hù)法案》中非常知名的“沃爾克規(guī)則”。

(3)對后危機(jī)時代監(jiān)管工具的倡議

①設(shè)計更好的信息采集和數(shù)據(jù)整理工具，以支持系統(tǒng)性風(fēng)險的識別和建立科學(xué)的模型。

②通過數(shù)據(jù)分析和風(fēng)險識別，制定更好的監(jiān)管政策。

③有效的宏觀審慎監(jiān)管工具需要承認(rèn)規(guī)則下的自由裁量權(quán)。

④監(jiān)管當(dāng)局如何運(yùn)用宏觀審慎監(jiān)管的權(quán)力仍需合理地設(shè)計安排。

3.監(jiān)管協(xié)調(diào)*參見FSB：“Macro-prudential policy tools and framework”，載http://www.financialstability￣board.org/publications/r_1103.pdf，2012年9月24日訪問。

(1)增加交易前和交易后透明度需要與國際證監(jiān)會組織(International Organization of Securities Commissions)協(xié)同合作。

(2)建立一個全球協(xié)調(diào)機(jī)制，包括FSB和G20的相互評估以及與IMF的多邊監(jiān)督協(xié)調(diào)。

(3)FSB、IMF以及BIS應(yīng)當(dāng)給各國監(jiān)管當(dāng)局提供一個相互學(xué)習(xí)、交流宏觀審慎監(jiān)管政策經(jīng)驗(yàn)的平臺，并提倡各國當(dāng)局的監(jiān)管協(xié)作。如此在面對跨國的系統(tǒng)性風(fēng)險時，各國當(dāng)局就會加強(qiáng)合作、迅速反應(yīng)。

(五)歐盟

2009年6月，歐盟理事會(Council of the European Union)通過了《歐盟金融監(jiān)管體系改革》(Reform of EU’s Supervisory Framework for Financial Services)，成立了歐盟系統(tǒng)風(fēng)險委員會(EU Systemic Risk Board，ESRB)和歐洲金融監(jiān)管系統(tǒng)，兩者分別負(fù)責(zé)歐盟的宏觀審慎和微觀審慎監(jiān)管，如此形成了新的歐盟監(jiān)管體系(見圖Ⅰ)。2011年9月，歐盟系統(tǒng)風(fēng)險委員會發(fā)布《關(guān)于歐盟金融體系宏觀審慎監(jiān)管信息提供和采集的決定》(Decision on the provision and collection of information for the macro-prudential oversight of the financial system within the Union)(ESRB/2011/6)(2011/C 302/04)，要求歐洲中央銀行(ECB)、歐洲銀行業(yè)監(jiān)管局(EBA)、歐洲證券和市場監(jiān)管局、歐洲保險和職業(yè)養(yǎng)老金監(jiān)管局定期向其提供數(shù)據(jù)，以便其開展系統(tǒng)性風(fēng)險監(jiān)測和評估。

2011年10月，歐盟峰會通過了重塑歐洲銀行業(yè)信心的“一攬子”建議措施，包括制定期限融資計劃，確保銀行的中期融資需求；改善銀行業(yè)資本狀況，要求銀行業(yè)核心一級資本充足率在2012年年末達(dá)到9%，并建立臨時資本緩沖，以應(yīng)對主權(quán)債務(wù)風(fēng)險敞口。2011年12月，歐洲銀行業(yè)監(jiān)管局發(fā)布《關(guān)于臨時資本緩沖的建立和監(jiān)管的建議》(EBA Recommendation on the creation and supervisory oversight of temporary capital buffers to restore market confidence)(EBA/REC/2011/1)，明確了可用于建立資本緩沖的相關(guān)工具以及目標(biāo)資本緩沖的計算等內(nèi)容，并要求各國當(dāng)局負(fù)責(zé)監(jiān)管各銀行于2012年6月末建立資本緩沖，以達(dá)到9%的核心一級資本充足率標(biāo)準(zhǔn)。

1. 指導(dǎo)思想

歐盟自危機(jī)之后，認(rèn)識到分散的監(jiān)管體系不利于金融體系的穩(wěn)定，與歐盟金融一體化也不相匹配，因此加強(qiáng)監(jiān)管和協(xié)調(diào)成為歐盟此次改革的指導(dǎo)思想。

2.監(jiān)管工具

(1)監(jiān)控系統(tǒng)性風(fēng)險

圖Ⅰ

資料來源：歐洲中央銀行

歐盟系統(tǒng)風(fēng)險委員會作為宏觀審慎監(jiān)管部門，監(jiān)控和評估在宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及整個金融體系發(fā)展過程中出現(xiàn)的威脅金融穩(wěn)定的各種風(fēng)險，出現(xiàn)重大風(fēng)險時發(fā)出預(yù)警并在必要時向政策制定者提供包括法律方面的各種建議和措施。按照制度設(shè)計，該委員會定期(半年一次)向歐盟財經(jīng)理事會(EU Finance Council)報告。

(2)降低金融監(jiān)管的順周期性

結(jié)合G20、IMF、FSB和BIS關(guān)于降低順周期性的共識，歐盟此次監(jiān)管改革提出的具體工具包括：

①引入前瞻性會計標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)展壞賬準(zhǔn)備動態(tài)模型，并在景氣時期從貸款利潤中提取預(yù)期損失準(zhǔn)備金。

②貫徹歐盟委員會(European Commission)關(guān)于金融機(jī)構(gòu)薪酬激勵機(jī)制的建議，通過加強(qiáng)業(yè)績與薪酬相聯(lián)系、綜合考慮長期與短期業(yè)績評價等方式防止激勵機(jī)制的短期行為性，從而消除薪酬制度在推動順周期性方面的影響。

③呼吁歐盟各成員國加速推進(jìn)工作進(jìn)程，建立應(yīng)對順周期性影響的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，例如資本金要求以及資產(chǎn)減值的規(guī)定。

(3)加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險管理

①歐盟銀行監(jiān)管委員會向歐盟委員會提出的關(guān)于流動性風(fēng)險管理的30項原則性建議，*參見CEBS：“Second Part of CEBS’s Technical Advice to the European Commission on Liquidity Risk Management：Analysis of Specific Issues Listed by the Commission and Challenges not Currently Addressed in the EEA”，載http://www.eba.europa.eu/getdoc/9474df47-8e3f-4130-b3d7-58046b5215d5/CP19_Liquidity.aspx，2012年9月27日訪問。其中大多涉及關(guān)于歐盟信貸和投資機(jī)構(gòu)在流動性正常和出現(xiàn)流動性緊張的情況下如何確保充分的流動性管理。例如金融集團(tuán)的管理者要充分掌握相關(guān)的流動性風(fēng)險策略和風(fēng)險管理形勢；金融集團(tuán)應(yīng)當(dāng)具備處理流動性風(fēng)險的IT系統(tǒng)；復(fù)雜的金融產(chǎn)品要運(yùn)用全面的流動性風(fēng)險管理體系進(jìn)行衡量；監(jiān)管者要審查金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部管理是否可以補(bǔ)充本國監(jiān)管要求，評估自身治理的充分性和方法的公正性等。

②加強(qiáng)對信用評級公司的監(jiān)管。此次改革后，歐盟對信用評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管比國際證監(jiān)會組織的要求更為嚴(yán)格。歐盟要求信用評級機(jī)構(gòu)建立內(nèi)部機(jī)制審查評級質(zhì)量，披露評級的模型和方法，引入了信用評級機(jī)構(gòu)注冊制。

(4)賦予歐洲中央銀行在宏觀審慎監(jiān)管中的特殊地位

①如前文述及，歐盟系統(tǒng)風(fēng)險委員會負(fù)責(zé)歐盟層面的宏觀審慎監(jiān)管。此次改革后，歐洲中央銀行在人員安排上與歐盟系統(tǒng)風(fēng)險委員會有密切的關(guān)系。歐洲中央銀行行長、副行長必須成為歐盟系統(tǒng)風(fēng)險委員會普通董事會的成員。

②歐洲中央銀行對系統(tǒng)風(fēng)險委員會提供支持。具體包括對系統(tǒng)風(fēng)險委員會提供分析、統(tǒng)計以及管理、后勤方面的支持，在國際宏觀審慎監(jiān)管機(jī)構(gòu)的合作中，從管理層面上給予支持等。*李揚(yáng)、胡濱：《金融危機(jī)背景下的全球金融監(jiān)管改革》，社會科學(xué)文獻(xiàn)出版社2010年版，第93頁。

3.監(jiān)管協(xié)調(diào)

(1)加強(qiáng)對跨國金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管的合作與協(xié)作

為了加強(qiáng)對跨國金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，歐盟委員會決定在萊姆法路西框架*2001年歐盟開始啟動萊姆法路西框架(Lamfalussy Framework)，它成為歐盟進(jìn)行金融監(jiān)管協(xié)調(diào)的主要依據(jù)。該框架承認(rèn)各國之間的立法原則和技術(shù)規(guī)則的差異，并將歐盟金融監(jiān)管體系分為四個層次。下的第三層次增加永久性監(jiān)管主體——金融集團(tuán)聯(lián)合委員會(Joint Committee on Financial Conglomerates)，負(fù)責(zé)《金融集團(tuán)指令》在各國的貫徹工作。同時，監(jiān)管當(dāng)局在監(jiān)管過程中應(yīng)當(dāng)具備準(zhǔn)確及時的信息形成機(jī)制和交換機(jī)制，在跨國監(jiān)管的問題上建立協(xié)調(diào)和協(xié)作關(guān)系。

(2)加強(qiáng)歐盟層面監(jiān)管當(dāng)局之間的協(xié)調(diào)

此次歐盟金融改革后，歐洲銀行業(yè)監(jiān)管局、歐洲保險與職業(yè)養(yǎng)老金監(jiān)管局和歐洲證券與市場監(jiān)管局將取代原有的咨詢委員會。加上原有確立的負(fù)責(zé)宏觀審慎監(jiān)管的歐盟系統(tǒng)風(fēng)險委員會，該法案將歐盟層面的直接監(jiān)管權(quán)限擴(kuò)展至包括銀行、保險、職業(yè)養(yǎng)老金在內(nèi)的整個金融服務(wù)領(lǐng)域。*香港文匯報：“歐盟金融監(jiān)管改革開新局”，載http：//www.chinanews.com/hb/2011/05-09/3027180.shtml，2012年9月27日訪問。為了加強(qiáng)這三個監(jiān)管當(dāng)局之間監(jiān)管方法的一致性以及對金融混業(yè)經(jīng)營的有效監(jiān)管，歐盟系統(tǒng)風(fēng)險委員會的指導(dǎo)委員會將負(fù)責(zé)建立與三個新的監(jiān)管當(dāng)局的信息交流和監(jiān)管合作。

(3)加強(qiáng)歐盟各成員國之間應(yīng)對危機(jī)的金融監(jiān)管合作

危機(jī)后，歐盟各成員國的監(jiān)管當(dāng)局、中央銀行以及財政部聯(lián)合簽訂了《關(guān)于跨境金融穩(wěn)定合作的備忘錄》(Memorandum of Understanding on Cooperation between the Financial Supervisory Authorities，Central Banks and Finance Ministries of the European Union on Cross-border Financial Stability)*參見ECB：“Memorandum of Understanding on Cooperation between the Financial Supervisory Authorities，Central Banks and Finance Ministries of the European Union on Cross-border Financial Stability”，載http://www.ecb.int/pub/pdf/other/mou-financialstability2008en.pdf，2012年9月27日訪問。，強(qiáng)調(diào)了成員國之間的金融監(jiān)管合作。例如成立跨國穩(wěn)定工作組(Cross-Border Stability Group)，建立跨國合作機(jī)制，統(tǒng)一各國金融監(jiān)管當(dāng)局對系統(tǒng)性風(fēng)險的認(rèn)識。歐盟銀行業(yè)監(jiān)管局、歐洲系統(tǒng)性風(fēng)險委員會和歐洲中央銀行會同各國監(jiān)管當(dāng)局開展了多次銀行業(yè)壓力測試。如2011年3月起的第三次銀行業(yè)壓力測試，選取了歐盟21個國家的90家銀行，采取自下而上的方式，考察在面對主要宏觀經(jīng)濟(jì)變量如GDP增速、失業(yè)率和房地產(chǎn)價格等惡化的負(fù)面沖擊時，銀行的市場風(fēng)險、主權(quán)信用風(fēng)險以及融資成本變化情況。*參見中國人民銀行：《中國金融穩(wěn)定報告2012》，中國金融出版社2012年版，第116頁。

三、國際間金融宏觀審慎監(jiān)管框架評述

(一)國內(nèi)外學(xué)者對國際間宏觀審慎監(jiān)管框架的評述

1. 宏觀審慎監(jiān)管框架的功能基本明確*參見Lucas Papademos：“Strengthening macroprudential supervision in Europe”，載http://www.bis.org/review/r090325e.pdf，2012年9月27日訪問。參見Ben S Bernanke：“Financial regulation and supervision after the crisis - the role of the Federal Reserve”，載http://www.bis.org/review/r091027a.pdf，2012年9月27日訪問。

從已有文獻(xiàn)來看，大部分學(xué)者認(rèn)為宏觀審慎監(jiān)管框架的功能包括：評估和分析系統(tǒng)性風(fēng)險；提出宏觀審慎監(jiān)管政策建議并予以實(shí)施；評估金融體系的潛在脆弱性等。

2. 宏觀審慎監(jiān)管框架與微觀審慎監(jiān)管框架存在差異*參見Henk J. Brouwer：“Macroprudential supervision:from concept to practice”，載http://www.dnb.nl/en/news-and-publications/news-and-archive/speeches-2009/dnb221994.jsp，2012年9月27日訪問。持相同觀點(diǎn)的還有黃亭亭：《宏觀審慎管理操作框架研究》，中國金融出版社2011年版，第9～13頁。

宏觀審慎監(jiān)管框架和微觀審慎監(jiān)管框架在目標(biāo)、方法和政策標(biāo)準(zhǔn)上有很大的不同。

關(guān)于目標(biāo)，宏觀審慎監(jiān)管框架的目標(biāo)是抑制金融動蕩對整體經(jīng)濟(jì)造成的重大損失；微觀審慎監(jiān)管框架的目標(biāo)是限制個體金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險。

關(guān)于方法，宏觀審慎監(jiān)管框架的方法是自上而下的。它首先設(shè)置整體金融體系可接受的翹尾損失的相關(guān)限額，然后計算每個金融機(jī)構(gòu)對風(fēng)險的貢獻(xiàn)率，然后給予每一機(jī)構(gòu)對系統(tǒng)風(fēng)險的貢獻(xiàn)率調(diào)整監(jiān)管工具。而微觀審慎監(jiān)管框架的方法則是設(shè)置與每一個個體機(jī)構(gòu)風(fēng)險相關(guān)的審慎監(jiān)管。

關(guān)于政策標(biāo)準(zhǔn)。涉及宏觀審慎監(jiān)管時，監(jiān)管當(dāng)局往往將防范系統(tǒng)性風(fēng)險列入目標(biāo)，政策力度通常會針對金融機(jī)構(gòu)的規(guī)模和復(fù)雜性進(jìn)行調(diào)整，而與其系統(tǒng)重要性相匹配。微觀審慎監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)則關(guān)注單個金融機(jī)構(gòu)的平均表現(xiàn)。

(二)本文作者對國際間宏觀審慎監(jiān)管框架的評述

1. 監(jiān)管工具的趨同性

在金融全球化的背景下，監(jiān)管工具的趨同性可以說是題中應(yīng)有之義。BIS總經(jīng)理奈特在印度工商會聯(lián)合會第四屆年度會議的致詞中提到，金融市場和監(jiān)管框架要素之間的聯(lián)系有三個主題，其中之一便是“有效的市場約束依賴于標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一。全球融合需要我們在金融領(lǐng)域也實(shí)現(xiàn)一定程度上的標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一?！?奈特：“國際金融市場與國際監(jiān)管制度的辯證關(guān)系”，胡雪譯、羅平審校，載《新金融》2006年第4期。

探究宏觀審慎監(jiān)管工具趨同的原因，我們認(rèn)為有以下幾點(diǎn)：

(1)在金融全球化的背景下，不論是發(fā)達(dá)國家還是新興國家都參與其中。如果沒有共同一致的宏觀審慎監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，那么金融機(jī)構(gòu)必然會選擇從監(jiān)管嚴(yán)格的經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)向監(jiān)管松懈的經(jīng)濟(jì)體(即監(jiān)管套利)，造成金融監(jiān)管的短板，從而引發(fā)金融風(fēng)險。而在監(jiān)管松懈的經(jīng)濟(jì)體形成的風(fēng)險又會因其負(fù)外部性傳導(dǎo)至監(jiān)管嚴(yán)格的經(jīng)濟(jì)體，從而引發(fā)更大范圍的金融危機(jī)。如果不制定一致性較高的宏觀審慎監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，各個經(jīng)濟(jì)體就會在制定監(jiān)管規(guī)則上呈現(xiàn)出逐底競賽的態(tài)勢。

(2)透過這些國際金融組織和國際組織，不難發(fā)現(xiàn)其背后的成員(成員國)是如此的相似?；趯Ρ緡鹑谥鳈?quán)和利益最大化地考量，每個成員(成員國)都十分吝惜讓渡本國的金融監(jiān)管權(quán)力，一個國際性文件能夠達(dá)成一致實(shí)屬不易。因而有眾多相同成員(成員國)的國際金融組織和國際組織很難制定出彰顯個性的國際性文件，而最多只能在各自專注的領(lǐng)域有所側(cè)重。

(3)監(jiān)管制定主體的權(quán)威性也是宏觀審慎監(jiān)管規(guī)則趨同的原因之一。以巴塞爾協(xié)議為例，因其制定主體巴塞爾委員會在銀行業(yè)監(jiān)管方面的專業(yè)性和權(quán)威性，其監(jiān)管規(guī)則一經(jīng)制定發(fā)布，便受到世界大部分國家的自愿遵守。

2. 與微觀審慎監(jiān)管相互促進(jìn)，發(fā)揮積極作用

良好的宏觀審慎監(jiān)管與微觀審慎監(jiān)管可以相互促進(jìn)，增強(qiáng)彼此的監(jiān)管效果。例如，同是對銀行的信用風(fēng)險敞口監(jiān)管，微觀審慎監(jiān)管措施會關(guān)注該銀行信貸資產(chǎn)的集中度和相關(guān)放貸政策，而宏觀審慎監(jiān)管則會關(guān)注銀行業(yè)整體的信貸規(guī)模及其資產(chǎn)價格的關(guān)系，并據(jù)以判斷銀行體系是否正在積累信用風(fēng)險。*朱小川：“金融宏觀審慎監(jiān)管的國際發(fā)展及在我國的適用”，載《財政金融》2010年第5期。從監(jiān)管工具的角度來看，宏觀審慎監(jiān)管工具與微觀審慎監(jiān)管工具也有共通之處，例如流動性和最低資本要求就是如此。

3. 宏觀審慎監(jiān)管框架的初步建立

從監(jiān)管者的角度來講，目前國際間宏觀審慎監(jiān)管主體正在為監(jiān)管規(guī)則的協(xié)調(diào)和統(tǒng)一積極努力。G20通過歷次峰會呼吁一個全球性的監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制的建立。BIS、IMF和FSB自2010年起頻繁的以三個組織共同發(fā)布的方式提出政策建議和指導(dǎo)。三者于2011年4月提出了“建立更高層級的會議形式以提升審慎監(jiān)管，降低全球金融風(fēng)險”的建議，并打算將這一會議形式固定下來并形成長效機(jī)制。*參見BIS、IMF、FSB：“High-Level Conference discusses ways to reduce global financial risk and improve macro-prudential regulation”，載http：//www.bis.org/press/p110418.htm，2012年9月27日訪問。歐盟則通過歐盟層面和各成員國層面分別建立了協(xié)調(diào)機(jī)制。

從監(jiān)管工具政策的角度來講，時間維度和跨行業(yè)維度已經(jīng)為國際間宏觀審慎監(jiān)管機(jī)構(gòu)和學(xué)者所接受，用這種劃分方法，可以將G20，BIS、IMF、FSB有關(guān)宏觀審慎監(jiān)管的工具政策以及各國采用的政策全部納入，并予以清晰界分。

4. 主要國際間宏觀審慎監(jiān)管機(jī)構(gòu)職能逐步明確

從目前國際間宏觀審慎監(jiān)管規(guī)則的制定和推動來看，主要的機(jī)構(gòu)主要有G20、BIS、IMF、FSB和巴塞爾委員會。其中G20主要是對宏觀審慎監(jiān)管進(jìn)行原則性的倡議和規(guī)定，并嘗試著去協(xié)調(diào)其他的國際金融組織。BIS、IMF和FSB于危機(jī)之后主要以三方聯(lián)合發(fā)布的方式，對已有的國際間宏觀審慎監(jiān)管法律機(jī)制進(jìn)行總結(jié)和概括，并提出以后的改革方向和意見。同時，F(xiàn)SB和巴塞爾委員會對于具體的工具設(shè)計則各有側(cè)重，F(xiàn)SB著眼于對系統(tǒng)性風(fēng)險機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管，而巴塞爾委員會則主要是對銀行業(yè)監(jiān)管提出指導(dǎo)。

5.尚需主權(quán)國家積極內(nèi)化為國內(nèi)立法

目前國際間宏觀審慎監(jiān)管框架已經(jīng)初步確立。然而，必須認(rèn)識到，對于金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管終歸需要依靠其東道國。只有主權(quán)國家通過立法的形式授權(quán)給相應(yīng)的監(jiān)管當(dāng)局，上文所討論的一些監(jiān)管工具才能被用于宏觀審慎監(jiān)管；也只有主權(quán)國家運(yùn)用行政力安排配置，宏觀審慎監(jiān)管的權(quán)力才能在各監(jiān)管當(dāng)局之間實(shí)現(xiàn)合理分配，各監(jiān)管當(dāng)局才能各司其職、分工協(xié)調(diào)。

我們認(rèn)為，國際間金融宏觀審慎監(jiān)管框架現(xiàn)在已經(jīng)初步建立。這一框架為各主權(quán)國家在其金融監(jiān)管中引入宏觀審慎監(jiān)管起到了積極的指引和參考作用。具體到我國，在構(gòu)建適合我國國情的金融宏觀審慎監(jiān)管框架過程中，也應(yīng)當(dāng)積極借鑒并合理吸收國際間金融宏觀審慎監(jiān)管框架的有益經(jīng)驗(yàn)。

*曾筱清，中央財經(jīng)大學(xué)法學(xué)院教授，法學(xué)博士。

**楊益東、楊子江、井維維，中央財經(jīng)大學(xué)法學(xué)院2010級法學(xué)碩士。