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    我國(guó)化工行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)影響實(shí)證分析

    2014-10-09 21:57張愛美董雅靜鄭毅吳衛(wèi)紅
    商業(yè)會(huì)計(jì) 2014年17期
    關(guān)鍵詞:經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)資本結(jié)構(gòu)化工行業(yè)

    張愛美+董雅靜+鄭毅+吳衛(wèi)紅

    摘要:快速發(fā)展的資本市場(chǎng)使得上市公司的融資方式發(fā)生了歷史性的變革,上市公司開始著眼于其自身資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化問題,以期待提高自身的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)??梢哉f,通過資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化來提高上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)已經(jīng)成為亟待解決的問題。而對(duì)于化工這一我國(guó)支柱行業(yè),研究其資本結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響,有利于促進(jìn)化工行業(yè)上市公司健康發(fā)展,進(jìn)而推動(dòng)化工行業(yè)乃至國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。鑒于此,本文以化工行業(yè)上市公司為例,通過設(shè)計(jì)指標(biāo)、建立多元線性回歸模型對(duì)我國(guó)化工行業(yè)118家上市公司資本結(jié)構(gòu)對(duì)其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響進(jìn)行了實(shí)證分析,并得出了相關(guān)結(jié)論與建議,以期能夠?yàn)榛ば袠I(yè)的發(fā)展提供幫助。

    關(guān)鍵詞:化工行業(yè) 上市公司 資本結(jié)構(gòu) 經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī) 影響

    化工行業(yè)上市公司具有規(guī)模大、整體實(shí)力強(qiáng)、社會(huì)影響度高等特點(diǎn),在我國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占有非常重要的地位,其發(fā)展速度和規(guī)模大小對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)各個(gè)部門的發(fā)展都有著直接的影響,構(gòu)成了我國(guó)證券市場(chǎng)上的重要行業(yè)板塊之一。但是目前我國(guó)關(guān)于化工行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)影響的研究還比較少,該方面問題的探討尚不充足。因此,對(duì)于化工這一我國(guó)支柱行業(yè),研究其資本結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響,有利于促進(jìn)化工行業(yè)上市公司健康發(fā)展,進(jìn)而推動(dòng)化工行業(yè)乃至國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

    一、資本結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)影響綜述分析

    為了更為有效地通過優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)來提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的相關(guān)性方面進(jìn)行了大量研究,主要分為理論與實(shí)證研究?jī)蓚€(gè)方面,雖已獲得顯著成果,但目前關(guān)于該方面的研究,國(guó)內(nèi)外并沒有統(tǒng)一的定論。國(guó)內(nèi)外大多數(shù)學(xué)者均認(rèn)為,企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)具有顯著的相關(guān)性,但是在影響的方向上卻出現(xiàn)了兩種截然不同的觀點(diǎn):一種觀點(diǎn)認(rèn)為,企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)之間呈負(fù)相關(guān),即隨著財(cái)務(wù)杠桿的升高,企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將會(huì)下降;另一種觀點(diǎn)認(rèn)為,企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)之間呈正相關(guān),即提高財(cái)務(wù)杠桿有助于資本成本的降低,從而提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和市場(chǎng)價(jià)值。但也有一些學(xué)者認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并沒有一個(gè)確定的關(guān)系,而是存在一個(gè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。

    另外,這些研究更多的是集中在對(duì)整體上市公司的研究,然而由于各個(gè)行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r以及經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)都有所不同,資本結(jié)構(gòu)中各因素對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響在各行業(yè)中的表現(xiàn)也不相一致。因此為更好地服務(wù)于企業(yè),促進(jìn)企業(yè)的健康有序發(fā)展,應(yīng)該針對(duì)單一行業(yè)的具體情況進(jìn)行實(shí)證分析,以做到具體問題具體分析,從而使結(jié)論更具有說服力和有效性。

    二、化工行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)影響指標(biāo)選取及模型建立

    (一)影響指標(biāo)的選取

    1.指標(biāo)的選取原則。在我國(guó)化工行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)影響的具體實(shí)證分析中,為了讓結(jié)論更具有代表性和說服力,指標(biāo)的選取非常重要。在本文中,指標(biāo)的選取主要遵循以下原則:(1)借鑒中外研究現(xiàn)狀。本文選取的指標(biāo)主要是從國(guó)內(nèi)外學(xué)者最為關(guān)注的指標(biāo)中選取。(2)關(guān)注企業(yè)發(fā)展需求。在研究過程中主要是站在企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的角度進(jìn)行分析。評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的指標(biāo)較多,如總資產(chǎn)報(bào)酬率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收益率、托賓Q值等,本文在下述分析中主要選取業(yè)界都最為關(guān)注的凈資產(chǎn)收益率(ROE)作為衡量上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的指標(biāo)。(3)重視行業(yè)特征。本文主要是對(duì)單一化工行業(yè)上市公司的研究,因此在選取指標(biāo)過程中應(yīng)注意重要性原則,更多的是考慮該行業(yè)的顯著指標(biāo),如在化工行業(yè)上市公司中,其經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)導(dǎo)致該類企業(yè)固定資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比重相比一般企業(yè)較大,具有特殊性,因此在研究過程中重點(diǎn)選取固定資產(chǎn)比率進(jìn)行研究。

    2.指標(biāo)的具體選取。本文在下述分析中選取凈資產(chǎn)收益率(ROE)作為衡量化工行業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的指標(biāo),即被解釋變量;選取資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)資產(chǎn)率、固定資產(chǎn)比率、流動(dòng)負(fù)債率、非流動(dòng)負(fù)債率作為反映上市公司資本結(jié)構(gòu)的指標(biāo),即解釋變量;選取股權(quán)集中度、企業(yè)規(guī)模作為控制變量。各變量的具體計(jì)算公式如表1所示。

    (二)模型的建立

    1.多元線性回歸模型的建立。根據(jù)以上分析,構(gòu)建化工行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)變量和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變量之間的多元線性回歸模型為:

    y=β0+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6+β7X7+ε

    其中:y表示凈資產(chǎn)收益率,X1表示資產(chǎn)負(fù)債率,X2表示流動(dòng)資產(chǎn)率,X3表示固定資產(chǎn)比率,X4表示流動(dòng)負(fù)債率,X5表示非流動(dòng)負(fù)債率,X6表示股權(quán)集中度,X7表示企業(yè)規(guī)模;β0表示常數(shù)項(xiàng),β1、β2、β3、β4、β5、β6、β7表示自變量系數(shù),ε表示誤差項(xiàng)。

    2.研究假設(shè)。在上述模型確立的基礎(chǔ)上,針對(duì)國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀及化工行業(yè)上市公司自身經(jīng)營(yíng)發(fā)展的特點(diǎn),本文主要提出以下七大假設(shè):

    假設(shè)1:資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈負(fù)相關(guān);

    假設(shè)2:流動(dòng)資產(chǎn)率與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈正相關(guān);

    假設(shè)3:固定資產(chǎn)比率與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈負(fù)相關(guān);

    假設(shè)4:流動(dòng)負(fù)債率與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈正相關(guān);

    假設(shè)5:非流動(dòng)負(fù)債率與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈負(fù)相關(guān);

    假設(shè)6:股權(quán)集中度與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈正相關(guān);

    假設(shè)7:企業(yè)規(guī)模與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈正相關(guān)。

    三、化工行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)影響實(shí)證分析

    本文主要利用SPSS 17.0對(duì)化工行業(yè)上市公司2010-2012年的特定指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行多元回歸分析,得出資本結(jié)構(gòu)各變量對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響結(jié)果,并進(jìn)一步分析此現(xiàn)象產(chǎn)生的原因。

    (一)研究樣本的選擇

    在選擇樣本數(shù)據(jù)時(shí),為確保數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性、完整性和可比性,主要依據(jù)以下標(biāo)準(zhǔn)對(duì)原始樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行篩選:(1)為確保數(shù)據(jù)的完整度,選取2010年前上市的化工行業(yè)上市公司;(2)針對(duì)所選指標(biāo),選取2010-2012年期間指標(biāo)數(shù)據(jù)較為完整的上市公司;(3)剔除所有的ST上市公司。在遵從上述原則的基礎(chǔ)上,本文主要通過新浪財(cái)經(jīng)、證券財(cái)經(jīng)以及同花順軟件等多種途徑搜集整理了118家化工行業(yè)上市公司2010-2012年的指標(biāo)數(shù)據(jù)來進(jìn)行多元回歸分析。

    (二)變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析

    運(yùn)用SPSS 17.0對(duì)收集的118家化工行業(yè)上市公司2010-2012年的各個(gè)變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析(見表2)。

    由表2可以看出凈資產(chǎn)收益率(Y)2010-2012年最大值與平均值都有所下降,說明化工行業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)幅度有所降低,其原因可能包括兩點(diǎn):一是化工行業(yè)上市公司的增長(zhǎng)速度一直以來都較快,可能出現(xiàn)瓶頸現(xiàn)象;二是化工行業(yè)上市公司仍存在可優(yōu)化部分,隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展,某些部分的缺陷日益突出,急需采取相關(guān)措施。此外,凈資產(chǎn)收益率(Y)在化工行業(yè)上市公司的最大值與最小值的差異額較大,說明該行業(yè)的企業(yè)發(fā)展參差不齊,優(yōu)劣明顯。

    同時(shí),化工行業(yè)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率(X1)、企業(yè)規(guī)模(X7)較高,其中資產(chǎn)負(fù)債率平均值在50%左右,最高值高達(dá)82.90%;企業(yè)規(guī)模平均值也在50%左右,最高值高達(dá)95.80%,具有顯著性特征,因而這兩項(xiàng)指標(biāo)在下述回歸分析及后續(xù)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化中應(yīng)著重關(guān)注。

    (三)多元線性回歸分析

    1.對(duì)化工行業(yè)上市公司2010年的指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行多元線性回歸分析。利用SPSS 17.0對(duì)化工行業(yè)上市公司2010年的指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行多元線性回歸分析,得出資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響,結(jié)果如表3所示。

    從表3可得出:

    y=-255.06-0.53X1+0.23X2-0.24 X3-0.14X5+13.09X6+0.06X7

    資產(chǎn)負(fù)債率(X1)、固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比率(X3)、非流動(dòng)負(fù)債率(X5)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈負(fù)相關(guān),其中以資產(chǎn)負(fù)債率(X1)最為顯著。而流動(dòng)資產(chǎn)率(X2)、股權(quán)集中度(X6)、企業(yè)規(guī)模(X7)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈正相關(guān),其中以股權(quán)集中度(X6)最為顯著。

    為驗(yàn)證該結(jié)論的正確性,做出以下檢驗(yàn):(1)顯著性檢驗(yàn)(T檢驗(yàn))。在表3中,關(guān)于t檢驗(yàn)的Sig.小于顯著性水平5%的具有顯著性特征,其中資產(chǎn)負(fù)債率和股權(quán)集中度的Sig.分別為0.44和0.01,通過T檢驗(yàn),說明資產(chǎn)負(fù)債率和股權(quán)集中度與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈顯著性負(fù)相關(guān)和正相關(guān)。其中以股權(quán)集中度最為顯著。(2)共線性診斷。共線性是指在進(jìn)行多元回歸分析時(shí),自變量之間存在精確線性相關(guān)性和高度相關(guān)性,從而使模型估計(jì)失真并導(dǎo)致結(jié)果不準(zhǔn)確。在表3中,給定顯著性水平a=0.05,共線性統(tǒng)計(jì)量VIF都小于10,說明變量之間不存在共線性,回歸分析結(jié)論較為準(zhǔn)確。(3)擬合度檢驗(yàn)(見表4)。

    在該檢驗(yàn)中,一般使用R2可決系數(shù)來判斷,它表示的是回歸偏差在總偏差中的比重,比重越大,表示多元回歸模型的擬合程度越高,方程越有效。在這次線性回歸分析中,經(jīng)調(diào)整后的R2為0.18,說明該模型的擬合程度較低,信服力不足,仍需繼續(xù)研究。

    2.對(duì)化工行業(yè)上市公司2011年的指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行多元線性回歸分析。利用SPSS 17.0對(duì)化工行業(yè)上市公司2011年的指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行多元線性回歸分析,其相關(guān)系數(shù)如表5所示。

    從表5可得出:

    y=-208.94-0.201X1+0.13X2-0.06 X3-0.23X5+10.40X6+0.07X7

    在該次多元線性回歸分析中,資產(chǎn)負(fù)債率(X1)、固定資產(chǎn)比率(X3)、非流動(dòng)負(fù)債率(X5)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈負(fù)相關(guān),其中以非流動(dòng)負(fù)債率(X5)較為顯著。而企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)率(X2)、股權(quán)集中度(X6)、企業(yè)規(guī)模(X7)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈正相關(guān)比例,其中以股權(quán)集中度(X6)最為顯著。該結(jié)論與2010年多元線性回歸分析結(jié)論基本相同。

    為驗(yàn)證該結(jié)論的正確性,做出擬合度檢驗(yàn)(見表6)。

    在該次多元線性回歸分析中,經(jīng)調(diào)整后的R2為0.50,說明該模型的擬合程度較高,結(jié)果具有信服力。

    3.對(duì)化工行業(yè)上市公司2012年的指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行多元線性回歸分析。為進(jìn)一步驗(yàn)證上述結(jié)論,采用2012年的指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行多元線性回歸分析,相關(guān)系數(shù)結(jié)論如表7所示。

    從表7可得出:

    y=-4.07-0.08X1+0.23X2-0.01X3-0.02X5+0.38X6+0.10X7

    由表7可知,2012年線性回歸分析的結(jié)果與2010年、2011年大致相同。其資本結(jié)構(gòu)中與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈負(fù)相關(guān)的指標(biāo)主要有:資產(chǎn)負(fù)債率(X1)、固定資產(chǎn)比率(X3)、非流動(dòng)負(fù)債率(X5),其中以資產(chǎn)負(fù)債率(X1)較為顯著;此外與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈正相關(guān)的指標(biāo)則為:流動(dòng)資產(chǎn)率(X2)、股權(quán)集中度(X6)、企業(yè)規(guī)模(X7),其中以股權(quán)集中度(X6)較為顯著。進(jìn)一步證明之前的六大假設(shè)(除了流動(dòng)負(fù)債率的假設(shè))是成立的。

    通過對(duì)我國(guó)化工行業(yè)上市公司2010-2012年的特定指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行多元線性回歸分析??梢钥闯?,化工行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是有影響的,但是對(duì)于不同的資本結(jié)構(gòu)指標(biāo),其對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)影響的方向和程度有所差別。

    四、實(shí)證分析的結(jié)論與建議

    通過上述對(duì)化工行業(yè)上市公司2010-2012年的指標(biāo)數(shù)據(jù)分別進(jìn)行多元線性回歸分析,得出了相關(guān)系數(shù)結(jié)論。

    為進(jìn)一步驗(yàn)證結(jié)論的正確性,還分別進(jìn)行了擬合程度檢驗(yàn)、顯著性檢驗(yàn)以及共線性診斷。在共線性診斷中,基于共線性原理,將流動(dòng)負(fù)債率(X4)排除,以確保變量之間不存在共線性,回歸結(jié)論沒有出現(xiàn)失真問題。

    針對(duì)剩余指標(biāo),綜合3年數(shù)據(jù)回歸分析的結(jié)果,得出的結(jié)論如表8所示。

    其中,不同年份與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈負(fù)相關(guān)的顯著性變量指標(biāo)有所不同:2010年和2012年以資產(chǎn)負(fù)債率(X1)較為顯著,2011年則以非流動(dòng)負(fù)債率(X5)較為顯著。但是不同年份與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈正相關(guān)的顯著性變量指標(biāo)都為股權(quán)集中度(X6)。同時(shí)由于各年企業(yè)發(fā)展的不同,2010-2012年各年解釋變量和控制變量對(duì)凈資產(chǎn)收益率(被解釋變量)的影響程度也有所差別。

    由表8可知,關(guān)于化工行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)影響實(shí)證研究的相關(guān)假設(shè)全部[除基于共線性診斷,已排除的變量流動(dòng)負(fù)債率(X4)]成立,并得出以下結(jié)論與建議:

    1.我國(guó)化工行業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈顯著性負(fù)相關(guān)。我國(guó)化工行業(yè)上市公司目前的資產(chǎn)負(fù)債率高于整體上市公司的平均水平,過多的負(fù)債籌資容易使債權(quán)人承受不了,從而抑制企業(yè)的發(fā)展,影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

    2.我國(guó)化工行業(yè)上市公司流動(dòng)資產(chǎn)率與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈正相關(guān)。企業(yè)的發(fā)展離不開資金的流動(dòng),鑒于化工行業(yè)上市公司自身發(fā)展的特點(diǎn),適當(dāng)?shù)奶岣吡鲃?dòng)資產(chǎn)率則有利于企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提高。

    3.我國(guó)化工行業(yè)上市公司固定資產(chǎn)比率與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈負(fù)相關(guān)。固定資產(chǎn)比率較高容易出現(xiàn)固定資產(chǎn)閑置現(xiàn)象,從而導(dǎo)致資金的集中占有,從而會(huì)降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

    4.我國(guó)化工行業(yè)上市公司非流動(dòng)負(fù)債率與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈顯著性負(fù)相關(guān)。鑒于非流動(dòng)負(fù)債償還期限較長(zhǎng),非流動(dòng)負(fù)債在約束管理者濫用自由現(xiàn)金流量、促使管理者努力工作方面的治理作用相比流動(dòng)負(fù)債要稍微弱一些,因此過高的非流動(dòng)負(fù)債率可能會(huì)對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響。

    5.我國(guó)化工行業(yè)上市公司股權(quán)集中度與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈顯著性正相關(guān)。這主要是由于化工行業(yè)上市公司自身的特點(diǎn)所決定的,化工行業(yè)上市公司作為我國(guó)的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè),以國(guó)家控制為主,股權(quán)集中度較高,受到了政府的扶持與幫助。

    6.我國(guó)化工行業(yè)上市公司企業(yè)規(guī)模與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈正相關(guān)?;ば袠I(yè)上市公司目前的經(jīng)營(yíng)規(guī)模都比較大,為其提供了充足的資金和先進(jìn)的國(guó)內(nèi)外技術(shù),從而促進(jìn)了其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的發(fā)展。

    參考文獻(xiàn):

    1.李謙.上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素研究[J].中國(guó)證券期貨,2013,(8):30.

    2.飛子昂.資本結(jié)構(gòu)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響[J].現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息,2012,(24):64-65.

    3.李寶仁,張?jiān)?我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)對(duì)公司業(yè)績(jī)影響的實(shí)證分析[J].北京工商大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版),2010,25(3):48-52.

    4.彭新.國(guó)內(nèi)A股上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)和改進(jìn)建議——基于板塊的DEA分析[J].北京城市學(xué)院學(xué)報(bào),2008,(1):77-81.

    5.滿敬鑾,楊薇.基于多重共線性的處理方法[J].數(shù)學(xué)理論與應(yīng)用,2010,30(2):105-109.

    6.Dimitris Margaritis,Maria Psillaki.Capital structure, equity ownership and firm performance [J].Journal of Banking & Finance,2010.

    7.Samuel Fosu. Capital structure, product market competition and firm performance: Evidence from South Africa [J].The Quarterly Review of Economics and Finance,2012.

    由表8可知,關(guān)于化工行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)影響實(shí)證研究的相關(guān)假設(shè)全部[除基于共線性診斷,已排除的變量流動(dòng)負(fù)債率(X4)]成立,并得出以下結(jié)論與建議:

    1.我國(guó)化工行業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈顯著性負(fù)相關(guān)。我國(guó)化工行業(yè)上市公司目前的資產(chǎn)負(fù)債率高于整體上市公司的平均水平,過多的負(fù)債籌資容易使債權(quán)人承受不了,從而抑制企業(yè)的發(fā)展,影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

    2.我國(guó)化工行業(yè)上市公司流動(dòng)資產(chǎn)率與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈正相關(guān)。企業(yè)的發(fā)展離不開資金的流動(dòng),鑒于化工行業(yè)上市公司自身發(fā)展的特點(diǎn),適當(dāng)?shù)奶岣吡鲃?dòng)資產(chǎn)率則有利于企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提高。

    3.我國(guó)化工行業(yè)上市公司固定資產(chǎn)比率與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈負(fù)相關(guān)。固定資產(chǎn)比率較高容易出現(xiàn)固定資產(chǎn)閑置現(xiàn)象,從而導(dǎo)致資金的集中占有,從而會(huì)降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

    4.我國(guó)化工行業(yè)上市公司非流動(dòng)負(fù)債率與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈顯著性負(fù)相關(guān)。鑒于非流動(dòng)負(fù)債償還期限較長(zhǎng),非流動(dòng)負(fù)債在約束管理者濫用自由現(xiàn)金流量、促使管理者努力工作方面的治理作用相比流動(dòng)負(fù)債要稍微弱一些,因此過高的非流動(dòng)負(fù)債率可能會(huì)對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響。

    5.我國(guó)化工行業(yè)上市公司股權(quán)集中度與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈顯著性正相關(guān)。這主要是由于化工行業(yè)上市公司自身的特點(diǎn)所決定的,化工行業(yè)上市公司作為我國(guó)的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè),以國(guó)家控制為主,股權(quán)集中度較高,受到了政府的扶持與幫助。

    6.我國(guó)化工行業(yè)上市公司企業(yè)規(guī)模與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈正相關(guān)?;ば袠I(yè)上市公司目前的經(jīng)營(yíng)規(guī)模都比較大,為其提供了充足的資金和先進(jìn)的國(guó)內(nèi)外技術(shù),從而促進(jìn)了其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的發(fā)展。

    參考文獻(xiàn):

    1.李謙.上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素研究[J].中國(guó)證券期貨,2013,(8):30.

    2.飛子昂.資本結(jié)構(gòu)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響[J].現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息,2012,(24):64-65.

    3.李寶仁,張?jiān)?我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)對(duì)公司業(yè)績(jī)影響的實(shí)證分析[J].北京工商大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版),2010,25(3):48-52.

    4.彭新.國(guó)內(nèi)A股上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)和改進(jìn)建議——基于板塊的DEA分析[J].北京城市學(xué)院學(xué)報(bào),2008,(1):77-81.

    5.滿敬鑾,楊薇.基于多重共線性的處理方法[J].數(shù)學(xué)理論與應(yīng)用,2010,30(2):105-109.

    6.Dimitris Margaritis,Maria Psillaki.Capital structure, equity ownership and firm performance [J].Journal of Banking & Finance,2010.

    7.Samuel Fosu. Capital structure, product market competition and firm performance: Evidence from South Africa [J].The Quarterly Review of Economics and Finance,2012.

    由表8可知,關(guān)于化工行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)影響實(shí)證研究的相關(guān)假設(shè)全部[除基于共線性診斷,已排除的變量流動(dòng)負(fù)債率(X4)]成立,并得出以下結(jié)論與建議:

    1.我國(guó)化工行業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈顯著性負(fù)相關(guān)。我國(guó)化工行業(yè)上市公司目前的資產(chǎn)負(fù)債率高于整體上市公司的平均水平,過多的負(fù)債籌資容易使債權(quán)人承受不了,從而抑制企業(yè)的發(fā)展,影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

    2.我國(guó)化工行業(yè)上市公司流動(dòng)資產(chǎn)率與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈正相關(guān)。企業(yè)的發(fā)展離不開資金的流動(dòng),鑒于化工行業(yè)上市公司自身發(fā)展的特點(diǎn),適當(dāng)?shù)奶岣吡鲃?dòng)資產(chǎn)率則有利于企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提高。

    3.我國(guó)化工行業(yè)上市公司固定資產(chǎn)比率與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈負(fù)相關(guān)。固定資產(chǎn)比率較高容易出現(xiàn)固定資產(chǎn)閑置現(xiàn)象,從而導(dǎo)致資金的集中占有,從而會(huì)降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

    4.我國(guó)化工行業(yè)上市公司非流動(dòng)負(fù)債率與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈顯著性負(fù)相關(guān)。鑒于非流動(dòng)負(fù)債償還期限較長(zhǎng),非流動(dòng)負(fù)債在約束管理者濫用自由現(xiàn)金流量、促使管理者努力工作方面的治理作用相比流動(dòng)負(fù)債要稍微弱一些,因此過高的非流動(dòng)負(fù)債率可能會(huì)對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響。

    5.我國(guó)化工行業(yè)上市公司股權(quán)集中度與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈顯著性正相關(guān)。這主要是由于化工行業(yè)上市公司自身的特點(diǎn)所決定的,化工行業(yè)上市公司作為我國(guó)的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè),以國(guó)家控制為主,股權(quán)集中度較高,受到了政府的扶持與幫助。

    6.我國(guó)化工行業(yè)上市公司企業(yè)規(guī)模與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈正相關(guān)?;ば袠I(yè)上市公司目前的經(jīng)營(yíng)規(guī)模都比較大,為其提供了充足的資金和先進(jìn)的國(guó)內(nèi)外技術(shù),從而促進(jìn)了其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的發(fā)展。

    參考文獻(xiàn):

    1.李謙.上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素研究[J].中國(guó)證券期貨,2013,(8):30.

    2.飛子昂.資本結(jié)構(gòu)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響[J].現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息,2012,(24):64-65.

    3.李寶仁,張?jiān)?我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)對(duì)公司業(yè)績(jī)影響的實(shí)證分析[J].北京工商大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版),2010,25(3):48-52.

    4.彭新.國(guó)內(nèi)A股上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)和改進(jìn)建議——基于板塊的DEA分析[J].北京城市學(xué)院學(xué)報(bào),2008,(1):77-81.

    5.滿敬鑾,楊薇.基于多重共線性的處理方法[J].數(shù)學(xué)理論與應(yīng)用,2010,30(2):105-109.

    6.Dimitris Margaritis,Maria Psillaki.Capital structure, equity ownership and firm performance [J].Journal of Banking & Finance,2010.

    7.Samuel Fosu. Capital structure, product market competition and firm performance: Evidence from South Africa [J].The Quarterly Review of Economics and Finance,2012.

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