淺析我國創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資與創(chuàng)業(yè)投資

摘要：本文主要分析了創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資困境的原因以及創(chuàng)業(yè)投資作為融資手段的特點，并以此給出相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)企業(yè) 創(chuàng)業(yè)投資 融資

0 引言

創(chuàng)業(yè)企業(yè)是指處于創(chuàng)業(yè)階段，高成長性和高風(fēng)險性并存的創(chuàng)新開拓性企業(yè)。企業(yè)發(fā)展的各個階段都需要不斷從外部融得資金，而處于種子期和初創(chuàng)期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)由于在技術(shù)、市場、財務(wù)及經(jīng)營等方面具有不確定性，風(fēng)險性遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于成熟期，造成融資困境。創(chuàng)業(yè)投資是由專業(yè)投資者投資到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的企業(yè)中的一種股權(quán)性資本。其投資對象是那些不具備上市資格的處于起步和發(fā)展階段的企業(yè)，通過資金和管理方面的援助幫助企業(yè)成長，使資本增值，在上市或轉(zhuǎn)讓退出后獲得高額回報。相比較以債權(quán)債務(wù)形式存在的間接融資，創(chuàng)業(yè)投資作為一種權(quán)益性資本可以為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供帶有風(fēng)險性的強有力的資金支持。

1 創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資困境成因分析

1.1 企業(yè)自身原因。創(chuàng)業(yè)企業(yè)由于面臨技術(shù)、財務(wù)、管理、市場等風(fēng)險，難以獲得債務(wù)融資。以高科技產(chǎn)品為例，高科技產(chǎn)品從開發(fā)到投產(chǎn)的概率較低，種子階段能為初創(chuàng)階段采用的概率只有10%左右；初創(chuàng)階段成果轉(zhuǎn)入擴展階段的不超過20%；只有30%左右的擴展階段成果能進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化階段，如此高的投資風(fēng)險，使許多投資者望而卻步。其次，以銀行為主的債務(wù)融資者主要看中企業(yè)的規(guī)模大小和抵押品狀況。商業(yè)銀行一般特別重視資產(chǎn)與負(fù)債之間在時間和風(fēng)險上的匹配，所以其投資原則以安全性為第一，所發(fā)放的貸款主要是保證貸款和抵押、質(zhì)押貸款，純粹的信用貸款很少。創(chuàng)業(yè)企業(yè)固定資產(chǎn)較少，抵押品不足，易產(chǎn)生逆向選擇問題，僅有的新技術(shù)又無法抵押擔(dān)保，故很難從銀行貸款。最后，很多創(chuàng)業(yè)企業(yè)財務(wù)賬目不清、內(nèi)部控制混亂。不少創(chuàng)業(yè)企業(yè)在初期對財務(wù)和企業(yè)運營了解不多，不像上市公司存在信息披露，其財務(wù)狀況往往令投資者難以信任。

1.2 制度原因。我國創(chuàng)業(yè)投資起步晚，尚未完全形成體系，存在著包括資金來源不足、投資基金的規(guī)模不大、有關(guān)的法律政策尚未建立等問題。沒有發(fā)達(dá)的創(chuàng)業(yè)投資制度，就不能在投資資本與創(chuàng)業(yè)企業(yè)之間搭建出通道。

2 創(chuàng)業(yè)投資特點分析

與傳統(tǒng)融資方式相比，創(chuàng)業(yè)投資有如下特點：

2.1 高風(fēng)險與高收益并存。創(chuàng)業(yè)投資的投資周期長，過程復(fù)雜，需要應(yīng)對企業(yè)團(tuán)隊和市場各類不確定性；但一旦成功，其獲利十分豐厚。

2.2 投資人參與管理。創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)往往會先對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的團(tuán)隊、技術(shù)等進(jìn)行盡職考察，以鑒別出真正有前景的項目。而在投資后則為企業(yè)提供豐富的“服務(wù)包”，如金融、會計、營銷、財務(wù)、戰(zhàn)略規(guī)劃以及人力資源管理等領(lǐng)域的咨詢服務(wù)，幫助企業(yè)增值。

2.3 創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)能為企業(yè)提供信譽，有利于吸引新的資金。經(jīng)過創(chuàng)業(yè)投資家的篩選、觀察和增值，減少了信息不對稱，提高了企業(yè)的信譽，有利于其進(jìn)一步融資。

2.4 對投資者而言，創(chuàng)業(yè)投資背景意味著某種“信號”。研究表明，有高信譽的創(chuàng)業(yè)投資背景的企業(yè)往往有更好的IPO原始收益和后期績效。原因是創(chuàng)業(yè)資本介入已經(jīng)說明創(chuàng)業(yè)企業(yè)潛力得到承認(rèn)，經(jīng)過投資管理團(tuán)隊的督促與引導(dǎo)后又實現(xiàn)了增值。此外，信譽高的管理團(tuán)隊在監(jiān)管企業(yè)時，通常更注重投資研發(fā)，更注意培育市場開拓，因此企業(yè)往往有著較強的增長潛力。

2.5 創(chuàng)業(yè)投資能夠滿足創(chuàng)業(yè)企業(yè)長期的資金需求，是一種價值投資，而非控股該企業(yè)，企業(yè)不用擔(dān)心經(jīng)營權(quán)喪失。表1是2011-2012年樣本創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)投資項目的持股比例統(tǒng)計，前三位依次是5%-15%，5%以下以及15%-25%，充分說明創(chuàng)業(yè)投資并不追求控股。同時，創(chuàng)業(yè)者在獲得較大的股權(quán)比例后，也會更加努力工作，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。

2.6 創(chuàng)業(yè)投資最終目的是成功退出，我國現(xiàn)存的主要退出方式包括IPO，收購和回購等。表2說明了收購和回購方式是我國創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的主要選擇。而選擇IPO退出只占16.7%，這可能是基于難度、成本等原因。

3 相關(guān)建議

首先，鑒于創(chuàng)業(yè)投資仍未發(fā)展成我國創(chuàng)業(yè)企業(yè)的主要融資方式，政府應(yīng)積極引導(dǎo)社會資金參與創(chuàng)業(yè)投資，建立多元化的創(chuàng)業(yè)資本供給主體。例如適當(dāng)放寬對養(yǎng)老基金、保險基金等機構(gòu)投資者介入創(chuàng)業(yè)投資的限制，最大限度地擴大創(chuàng)業(yè)資本來源渠道；或加大對創(chuàng)業(yè)投資的環(huán)境建設(shè)。其次，政府要引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)資本向初創(chuàng)企業(yè)傾斜，建立科技企業(yè)孵化器和加速器。通過設(shè)立科技孵化園，創(chuàng)新“基地+基金”模式，利用優(yōu)惠政策促進(jìn)創(chuàng)業(yè)資本服務(wù)于創(chuàng)業(yè)企業(yè)。

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作者簡介：王志鶴（1990-），女，河北邢臺人，東華大學(xué)旭日工商管理學(xué)院金融學(xué)碩士生，研究方向：創(chuàng)業(yè)投資。