我國(guó)上市銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效的實(shí)證研究

施瑞潔

【摘 要】商業(yè)銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的關(guān)系一直是金融領(lǐng)域關(guān)注的熱點(diǎn)，對(duì)上市銀行公司治理狀況的分析研究也顯得十分必要，此類研究結(jié)果將成為我國(guó)其他類型的銀行發(fā)展的寶貴的借鑒材料。本文選取了十四家上市銀行，并將其分成三類：國(guó)有大型股份制商業(yè)銀行（國(guó)有商業(yè)銀行）、全國(guó)性股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行，利用2007-2012年的面板數(shù)據(jù)，對(duì)此三類銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)與綜合績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析，并且提出了相應(yīng)政策和建議。

【關(guān)鍵詞】上市銀行；股權(quán)結(jié)構(gòu)；經(jīng)營(yíng)績(jī)效

一、研究背景

金融作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，在社會(huì)中發(fā)揮著舉足輕重的作用，而銀行又是經(jīng)營(yíng)貨幣信貸業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。如果銀行系統(tǒng)出現(xiàn)問題，金融體系就可能會(huì)發(fā)生嚴(yán)重危機(jī)，嚴(yán)重的情況下會(huì)導(dǎo)致國(guó)家經(jīng)濟(jì)的整體崩潰。商業(yè)銀行的公司治理研究的基礎(chǔ)是股權(quán)結(jié)構(gòu)，而商業(yè)銀行公司治理的結(jié)果，最終體現(xiàn)在銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的改善和提高上。因此，在此背景下，對(duì)我國(guó)上市商業(yè)銀行公司治理的特征和經(jīng)營(yíng)績(jī)效研究就顯得非常必要。

國(guó)外在商業(yè)銀行公司治理的實(shí)證方面的研究成果主要有：La Porta R等從全球的視角探討了銀行公司治理的本質(zhì)特征。Glenn Hoggarth和Jaek Reidhill[2]對(duì)1995—2002跨國(guó)數(shù)據(jù)的分析后發(fā)現(xiàn)發(fā)達(dá)國(guó)家股權(quán)結(jié)構(gòu)與銀行績(jī)效關(guān)系不顯著，發(fā)展中國(guó)家則顯著相關(guān)。目前國(guó)內(nèi)在商業(yè)銀行公司治理的實(shí)證研究還不是很多，而且還存在一些異議。楊德勇和曹永霞實(shí)證分析了境內(nèi)上市的五家銀行在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面的不同安排與銀行績(jī)效的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)第一股東的持股比例CR1與銀行績(jī)效呈現(xiàn)顯著負(fù)相關(guān)，流通股比例與上市銀行績(jī)效呈負(fù)相關(guān)。劉艷妮和張航利用14家上市商業(yè)銀行2007—2009年的面板數(shù)據(jù)，其實(shí)證結(jié)果表明CR1和CR5與上市銀行綜合績(jī)效均呈倒U型的二次曲線關(guān)系，國(guó)有股比例與綜合績(jī)效呈負(fù)相關(guān)，而外資持股比例呈正相關(guān)。萬政延基于我國(guó)2009、2010年滬、深兩市16家上市銀行年報(bào)數(shù)據(jù)，結(jié)果表明：股權(quán)集中度和高管人均薪酬在公司治理中發(fā)揮主導(dǎo)作用，且與公司績(jī)效具有十分密切的關(guān)系。

總結(jié)近年來我國(guó)上市銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)績(jī)效關(guān)系的研究會(huì)發(fā)現(xiàn)有如下特點(diǎn)：第一，對(duì)這兩者之間的關(guān)系的研究以實(shí)證分析居多，規(guī)范性的分析較少，也沒有明確提出具體的股權(quán)結(jié)構(gòu)應(yīng)該是什么樣子。第二，忽視了中國(guó)市場(chǎng)的實(shí)際情況，并沒有考慮到上市銀行的分類，而是統(tǒng)一加以分析和研究，忽視了上市銀行的不同影響因素。鑒于此，本文綜合考慮了這些因素，力求修證這些不足點(diǎn)。

二、研究設(shè)計(jì)和理論假設(shè)

1.研究樣本

工商銀行、建設(shè)銀行、交通銀行與中國(guó)銀行作為國(guó)有銀行分別于2004年前后在香港和內(nèi)地上市，這些銀行的特點(diǎn)都是股本規(guī)模大，國(guó)有股一股獨(dú)大，將上述4家銀行作為第一類；招商銀行、民生銀行、浦發(fā)銀行、深發(fā)展銀行與華夏銀行這五家銀行均是以發(fā)行股份的方式成立的，此外，興業(yè)銀行和中信銀行都在2007年上市，以上這7家銀行的共同點(diǎn)是它們都是全國(guó)性股份制商業(yè)銀行，故將其作為第二類；南京銀行、北京銀行、寧波銀行等雖然銀行上市時(shí)間比較短，但是作為典型的城市商業(yè)銀行，對(duì)準(zhǔn)備上市的城市商業(yè)銀行的發(fā)展具有重要的借鑒意義，故將這3家銀行作為第三類。

本文的數(shù)據(jù)來源于所有上市銀行2007—2012年底的年報(bào)，研究對(duì)象為14家境內(nèi)上市的銀行，樣本個(gè)數(shù)為70個(gè)。

2.變量的選擇與定義

（1）被解釋變量P

在財(cái)務(wù)報(bào)表中易于取得的并且能夠全面反映銀行經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與效率，基本涵蓋商業(yè)銀行的盈利性、安全性、流動(dòng)性和成長(zhǎng)性等9個(gè)績(jī)效指標(biāo)的綜合指標(biāo)體系。

（2）變量解釋

CR1：第一大股東持股比例；CR5：前五名大股東持股比例之和；CR10：前十名大股東持股比例之和；H10：前十名大股東的持股比例的平方和；Z1：第一大股東持股比例/第二大股東持股比例；CSP：流通股；WZG：外資股；GYG：國(guó)有股。

3.研究假設(shè)

（1）關(guān)于股權(quán)集中度

①第一大股東。在我國(guó)第一大股東基本上為國(guó)有股東，其持股比例的提高所帶來的監(jiān)督效果往往容易被國(guó)有股自身的缺陷所抵。因此，在保護(hù)性行業(yè)，第一大股東持股比例與企業(yè)績(jī)效之間的正相關(guān)關(guān)系應(yīng)該不存在。

②非控股股東。本文設(shè)計(jì)的非控股股東持股比例分別是CR5、CR10、H10，一般來說，除非這些股東和第一大股東勾結(jié)，否則沒有能力攫取小股東的利益；從另一種程度來說，他們也是第一大股東剝削的對(duì)象。然而當(dāng)這些股東所占比重不足夠大時(shí)，其自身利益與銀行利益未必會(huì)趨同。因此，銀行績(jī)效與股權(quán)集中度應(yīng)該存在一個(gè)倒U型關(guān)系。

（2）關(guān)于股權(quán)性質(zhì)

從股權(quán)性質(zhì)角度劃分，股東構(gòu)成主要包括國(guó)有股，法人股和流通股。此外，中國(guó)商業(yè)銀行引入的外資股東，其對(duì)中國(guó)銀行業(yè)的發(fā)展也產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。

基于以上分析，我們假設(shè)：CR1與銀行績(jī)效呈負(fù)相關(guān)；CR5與經(jīng)營(yíng)績(jī)效正相關(guān)；CR10與銀行績(jī)效正相關(guān)；H10與經(jīng)營(yíng)績(jī)效呈倒U型關(guān)系；流通股比例與績(jī)效正相關(guān)；外資股與績(jī)效正相關(guān)；國(guó)家股與經(jīng)營(yíng)績(jī)效負(fù)相關(guān)。

三、上市銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)績(jī)效的實(shí)證分析

1.綜合績(jī)效的構(gòu)建和數(shù)據(jù)的處理

如表1所示，本文從4個(gè)維度，9個(gè)方面構(gòu)造了綜合績(jī)效指標(biāo)體系。

2.股權(quán)結(jié)構(gòu)變量與綜合績(jī)效的回歸分析

（1）股權(quán)集中度與綜合績(jī)效的回歸分析

根據(jù)第一大股東及非控股股東與經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間關(guān)系的假設(shè)，建立如下曲線方程：

四、研究結(jié)論與政策建議

以上的實(shí)證研究已經(jīng)表明，CR1與綜合績(jī)效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，CR5與銀行綜合績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系，H10與綜合績(jī)效呈倒U型的二次曲線關(guān)系，Z1與銀行綜合績(jī)效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，外資股與銀行綜合績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系，國(guó)有股比例與銀行綜合績(jī)效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。鑒于此，本文對(duì)上市銀行如何優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、改進(jìn)經(jīng)營(yíng)績(jī)效提出以下建議。

1.選擇“相對(duì)集中、多股制衡”的股權(quán)結(jié)構(gòu)

鑒于股權(quán)結(jié)構(gòu)變量與綜合績(jī)效的回歸分析結(jié)果，說明股權(quán)的過度分散和過度集中都不利于銀行績(jī)效的提高，因此，“相對(duì)集中、多股制衡”的股權(quán)結(jié)構(gòu)比較適合于中國(guó)現(xiàn)階段的內(nèi)外部市場(chǎng)環(huán)境和治理環(huán)境，但是值得注意的是“多股”并非越多越好。

2.適度提高優(yōu)秀外資銀行持股比例

為改善國(guó)內(nèi)銀行的治理結(jié)構(gòu)，應(yīng)適當(dāng)加大外資持股比例，在未來商業(yè)銀行上市進(jìn)程中，建議以中方控股為前提，逐步提高優(yōu)秀外資銀行的持股比例，促進(jìn)商業(yè)銀行的管理模式經(jīng)營(yíng)理念盡快與國(guó)際接軌，利用境外分銷網(wǎng)絡(luò)，保證銀行的管理能力與其國(guó)際化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略相匹配。

3.國(guó)家股比例合理化，優(yōu)化國(guó)家股投資者的行為模式

必須嚴(yán)格控制國(guó)有股在上市銀行的全部股權(quán)中所占比例，使我國(guó)上市銀行的國(guó)有股比例逐漸降低。首先，我們可以先讓國(guó)有股處于一定的控股地位，當(dāng)國(guó)家市場(chǎng)化的程度比較高時(shí)，讓國(guó)有股的比重逐步下降，甚至可以考慮讓其退出，讓位于非國(guó)有的投資者；其次，可以考慮引入其他國(guó)有股產(chǎn)權(quán)主體，形成彼此互相制約的公司內(nèi)部治理機(jī)制；最后，應(yīng)該優(yōu)化國(guó)家股投資者的行為模式，將國(guó)有資產(chǎn)的安全和保值增值放在首位，建立有效的激勵(lì)機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制，防止所有者虛置引起的內(nèi)部人控制、逆向選擇等問題的發(fā)生。

參考文獻(xiàn)：

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[2]劉艷妮，張航，鄺凱.商業(yè)銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系—基于上市銀行的實(shí)證分析[J].金融論壇，2011（7）：37-43

[3]萬政廷.我國(guó)銀行上市公司治理與績(jī)效關(guān)系研究[J].財(cái)政金融，2012（11）：42-43