社會(huì)關(guān)系對(duì)公司價(jià)值影響的文獻(xiàn)綜述

作者簡(jiǎn)介：賀蕾（1991.01-），女，漢族，山東煙臺(tái)，碩士，上海對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)，會(huì)計(jì)學(xué)研究生，研究方向：國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。

摘 要：社會(huì)關(guān)系可以通過(guò)促進(jìn)信息流通來(lái)提升公司價(jià)值，也可能削弱公司治理能力。本文對(duì)國(guó)內(nèi)外社會(huì)關(guān)系對(duì)公司價(jià)值影響的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了梳理，發(fā)現(xiàn)研究中社會(huì)關(guān)系的類(lèi)型主要集中在高管-董事會(huì)間社會(huì)關(guān)系，并主要從盈余管理、高管薪酬、投融資決策、研發(fā)創(chuàng)新等角度進(jìn)行了對(duì)公司價(jià)值影響的量化分析。同時(shí)建議我國(guó)學(xué)者在未來(lái)還可以從從社會(huì)關(guān)系如何影響?yīng)毩⒍氯蚊?、?nèi)部控制存在重大缺陷的可能性、審計(jì)質(zhì)量等角度開(kāi)展深入研究。

關(guān)鍵詞：社會(huì)關(guān)系；公司價(jià)值；經(jīng)濟(jì)影響

1.導(dǎo)論

本文所指的社會(huì)關(guān)系，是指非家庭的、非正式的關(guān)系，其存在主體主要有高管-董事會(huì)、等，而社會(huì)關(guān)系的形式也具有多樣性，如跳槽、升職前的同事關(guān)系，接受共同教育的同學(xué)關(guān)系，或者是共同參加俱樂(lè)部、慈善組織等的相識(shí)關(guān)系。個(gè)人間及組織間的社會(huì)關(guān)系，會(huì)提高知識(shí)交換、社會(huì)交流的可能性，進(jìn)而拓寬了信息流的渠道，而相關(guān)、可靠的會(huì)計(jì)信息對(duì)于公司決策具有重要價(jià)值。因此，社會(huì)關(guān)系作為一種隱性因素，會(huì)在各個(gè)環(huán)節(jié)對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生重要影響。

現(xiàn)有的關(guān)于社會(huì)關(guān)系對(duì)公司價(jià)值的研究，主要集中于對(duì)高管與董事會(huì)之間的存在主體的研究?，F(xiàn)存法律所規(guī)范的獨(dú)立性原則，要求董事會(huì)成員不得與公司或CEO等高管有經(jīng)濟(jì)聯(lián)系或家庭關(guān)系，即董事與公司的唯一關(guān)系就是董事會(huì)關(guān)系。近年來(lái)，從社會(huì)網(wǎng)絡(luò)視角研究社會(huì)關(guān)系及其對(duì)公司價(jià)值影響的國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)在搜索范圍內(nèi)少之又少，在國(guó)外也尚屬于起步階段，其研究的被影響因素則涉及到公司價(jià)值的各個(gè)方面?；诖耍疚脑噲D梳理高管與董事會(huì)間社會(huì)關(guān)系如何通過(guò)多個(gè)方面影響公司治理與公司價(jià)值，總結(jié)社會(huì)關(guān)系與公司價(jià)值關(guān)系的研究進(jìn)展，為學(xué)者進(jìn)一步完成相關(guān)研究提供有益參考。

2.社會(huì)關(guān)系對(duì)公司價(jià)值的影響

2.1 從盈余管理角度

Klein（2002）實(shí)證發(fā)現(xiàn)，董事會(huì)和審計(jì)委員會(huì)的獨(dú)立性都與盈余管理負(fù)相關(guān)，而CEO、CFO與董事會(huì)成員的社會(huì)關(guān)系會(huì)影響到董事獨(dú)立性，薩班斯法案及各監(jiān)管部門(mén)并沒(méi)有對(duì)此提出特殊要求?；诖?，有學(xué)者對(duì)影響高管行為的社會(huì)關(guān)系與盈余管理間的聯(lián)系進(jìn)行了實(shí)證研究。Gopal等（2011）研究了高管與董事會(huì)間的社會(huì)關(guān)系對(duì)盈余管理的影響。他們發(fā)現(xiàn)，在薩班斯法案頒布之后，為了規(guī)避強(qiáng)制性獨(dú)立要求，高管們更可能會(huì)選擇與之有社會(huì)關(guān)系的董事，同時(shí)高管與董事會(huì)間的社會(huì)關(guān)系和盈余管理成正比。

Antti and Jari（2012）研究了審計(jì)委員會(huì)的獨(dú)立性及網(wǎng)絡(luò)中心度與公司會(huì)計(jì)質(zhì)量的相關(guān)性。他發(fā)現(xiàn)董事會(huì)成員與外部審計(jì)的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)關(guān)系會(huì)促進(jìn)組織間知識(shí)的傳輸，進(jìn)而影響到會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，啟發(fā)性的說(shuō)明了在評(píng)估董事會(huì)獨(dú)立性時(shí)，實(shí)質(zhì)重于形式應(yīng)該是主要目標(biāo)。

Beasley（1996）發(fā)現(xiàn)外部董事的比例越高，財(cái)務(wù)報(bào)表作假的概率就越低。而最近的研究發(fā)現(xiàn)，人際交往、社會(huì)關(guān)系等網(wǎng)絡(luò)關(guān)系對(duì)公司作假也起到關(guān)鍵作用。N.K.Chidambaran等（2010）發(fā)現(xiàn)公司作假可能性與CEO-董事會(huì)關(guān)系之間存在重要關(guān)系。由于共享教育或非商業(yè)經(jīng)歷而帶來(lái)的非正式關(guān)系，會(huì)增加作假可能性，而由共同工作經(jīng)歷形成的正式關(guān)系則會(huì)減少作假，同時(shí)后者的積極作用僅僅當(dāng)個(gè)人做管理者共享服務(wù)時(shí)才會(huì)發(fā)揮。

2.2 從高管薪酬角度

Barnea等（2009）利用1996-2004 年S&P 1500公司董事會(huì)的25621個(gè)董事數(shù)據(jù)，描繪了整個(gè)董事的網(wǎng)絡(luò)關(guān)系，并發(fā)現(xiàn)如果公司董事在網(wǎng)絡(luò)關(guān)系中越處于中心位置，CEO的薪酬越高、CEO薪酬跟公司業(yè)績(jī)更不敏感、CEO的更換與公司業(yè)績(jī)更不敏感及強(qiáng)制性CEO更換更不容易發(fā)生。

Luc Renneboog等（2011）利用英國(guó)公司樣本，證明了高管的直接社會(huì)關(guān)系（使得董事獲得有價(jià)值信息）和間接關(guān)系（帶來(lái)更強(qiáng)的管理影響力）都會(huì)提高CEO薪酬，同時(shí)直接社會(huì)關(guān)系還會(huì)降低薪酬-績(jī)效敏感度。

2.3 從投融資決策角度

Cohen 等（2008）研究社會(huì)關(guān)系對(duì)證券市場(chǎng)上信息傳遞有效性的影響。他們發(fā)現(xiàn)，如果共同基金經(jīng)理和公司董事存在共同教育背景，則投資組合經(jīng)理更可能投資于與之有教育網(wǎng)絡(luò)關(guān)系的公司，而且該項(xiàng)投資比沒(méi)有社會(huì)關(guān)系的投資產(chǎn)品會(huì)產(chǎn)生更好的收益。

Hochberg等（2007） 認(rèn)為VC行業(yè)中因共同投資一個(gè)組合的不同公司而形成了一個(gè)網(wǎng)絡(luò)，進(jìn)而檢驗(yàn)了這種網(wǎng)絡(luò)關(guān)系在聯(lián)合投資組合中的業(yè)績(jī)后果。發(fā)現(xiàn)更多網(wǎng)絡(luò)關(guān)系的VC公司能獲得更好的業(yè)績(jī)， 而且更可能存續(xù)至后續(xù)的融資和退出階段。

Kuhnen（ 2009） 通過(guò)共同基金行業(yè)的這兩種效應(yīng)， 發(fā)現(xiàn)基金董事和管理基金的咨詢(xún)公司基于過(guò)去的聯(lián)系程度優(yōu)先地互相聘任對(duì)方。但并沒(méi)有發(fā)現(xiàn)強(qiáng)的董事一咨詢(xún)師紐帶會(huì)導(dǎo)致更好或者更壞的后果。

2.4 從研發(fā)創(chuàng)新角度

從某種程度來(lái)講，創(chuàng)新對(duì)于公司利潤(rùn)增長(zhǎng)、甚至說(shuō)長(zhǎng)期的生存發(fā)展都是一項(xiàng)重要的影響因素，因此了解社會(huì)關(guān)系如何影響研發(fā)創(chuàng)新也是非常必要的。

Jun-Koo Kang等（2013）發(fā)現(xiàn)董事和CEO間的社會(huì)關(guān)系會(huì)帶來(lái)更多的專(zhuān)利和專(zhuān)利引證，即社會(huì)關(guān)系會(huì)促進(jìn)公司創(chuàng)新進(jìn)程的效率。并進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)良好的董事關(guān)系與增長(zhǎng)的公司價(jià)值也有關(guān)，但這種正向影響只限定在那些對(duì)咨詢(xún)有高需求的公司。

3.國(guó)內(nèi)外研究評(píng)述及未來(lái)研究展望

目前，我國(guó)尚有少數(shù)學(xué)者對(duì)董事網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行了部分研究，但也主要集中于連鎖董事對(duì)公司治理和決策的影響，而對(duì)于董事會(huì)與高管間存在的社會(huì)關(guān)系尚存在巨大的研究空間。除了本文所梳理的幾個(gè)角度可以研究社會(huì)關(guān)系對(duì)公司價(jià)值的影響，學(xué)者還可以從社會(huì)關(guān)系如何影響?yīng)毩⒍氯蚊?、?nèi)部控制存在重大缺陷的可能性、IPO后公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)、審計(jì)質(zhì)量等角度進(jìn)行研究。

同時(shí)本文通過(guò)對(duì)董事會(huì)與高管間存在的社會(huì)關(guān)系對(duì)公司價(jià)值影響的文獻(xiàn)進(jìn)行梳理發(fā)現(xiàn)，董事會(huì)構(gòu)成應(yīng)該是政策改革繼續(xù)關(guān)注的一個(gè)對(duì)象。在未來(lái)研究中，關(guān)于獨(dú)立董事對(duì)公司政策的意義，應(yīng)該考慮獨(dú)立性的經(jīng)濟(jì)上意義與滿足法定獨(dú)立要求的董事類(lèi)型間的差別。我們建議完善獨(dú)立董事提名、選舉制度以及業(yè)績(jī)考核制度，選舉出真正獨(dú)立的代表中小股東利益的高能力獨(dú)立董事。

（作者單位：上海對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)）

參考文獻(xiàn)

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[2] Klein， A.2002.Audit committee， board of director characteristics， and earnings management.Journal of Accounting and Economics 33（3）： 375–400.

[3] Luc Renneboog， Yang Zhao，2011， Us knows us in the UK： On director networks and CEO compensation， Journal of Corporate Finance

[4] Hochberg，Y.，Ljungqvist，A.，Lu，Y.，2007，Whom You Know Matters： Venture Capital Networks and Investment Performance，The Journal of Finance，62，251-301

[5] Jun-Koo Kang， Wei-Lin Liu， Angie Low， and Le Zhang，2013，F(xiàn)riendly Boards and Innovation