中國能源市場“特別大”但“不特別干凈”

未來的能源結(jié)構(gòu)將從現(xiàn)有的國企壟斷、煤炭為主的結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)型到多元化市場參與主體和能源構(gòu)成的方向上。

Q：華平作為全球性私募股權(quán)投資公司，在過去的二十年間在全球進行了50多項能源投資，投資總額逾95億美元，其能源投資涉及油氣勘探生產(chǎn)，中游、發(fā)電、油田技術(shù)和相關(guān)服務(wù)，礦業(yè)和新能源開發(fā)等，在全球能源領(lǐng)域的投資具有豐富的經(jīng)驗。在您看來，目前中國能源領(lǐng)域具有哪些投資特點？

A：我認為中國的市場機會來自于目前的市場現(xiàn)狀，具有兩個特點：一方面是市場非常大；另一方面是“不特別干凈”。

2010年，中國成為全球最大的能源消費國，同時也是全球能源消費增長最快的國家。這會帶來怎樣的市場機會呢？一個是利用效率。作為最大的消費國，中國如果在能源的利用效率上有所提高，將會對包括制造業(yè)等行業(yè)產(chǎn)生巨大的影響。第二點就是供給效率，在常規(guī)和非常規(guī)領(lǐng)域，如能提高資源的開采和生產(chǎn)效率，將為市場提供很多機會。目前，中國政府所推行的混合所有制改革就是從政策層面上和企業(yè)架構(gòu)上實現(xiàn)互補，最終達到提高各方面效率的目的。

從能源利用的清潔度講，目前中國的能源消費中，煤炭的占比仍然很大。在這樣的能源結(jié)構(gòu)升級和轉(zhuǎn)換中就蘊含著很多投資機會，包括非常規(guī)天然氣生產(chǎn)和開發(fā)的公司及配套服務(wù)，設(shè)備，人員等需求。中國能源行業(yè)正處在重要的轉(zhuǎn)型期，政府提出的混合所有制政策是促進其轉(zhuǎn)型的重要內(nèi)容。未來的能源結(jié)構(gòu)將從現(xiàn)有的國企壟斷、煤炭為主的結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)型到多元化市場參與主體和能源構(gòu)成的方向上。

任何一個轉(zhuǎn)型期過程，難免有些波折和困難，但是從投資者的角度來看，也意味著新的投資機會。

Q：您如何看待當下能源領(lǐng)域變化中的市場機會？

A：中國能源消費從煤向氣的轉(zhuǎn)換過程中存在許多機會。例如，天然氣運輸領(lǐng)域和國有油氣集團的合作機會，包括管道、LNG液化廠、LNG槽車、配送中心、到終端客戶接收站等等。在這方面，除了中石油，一些地方省市的區(qū)域管網(wǎng)安排，也有不少企業(yè)的參與。國內(nèi)一些省市已經(jīng)在加油站旁邊設(shè)立加氣站，還有專門為公交系統(tǒng)、船舶系統(tǒng)提供加氣服務(wù)的設(shè)施等。我們覺得這方面也會出現(xiàn)機會，但要考慮到不同區(qū)域的地域特性，因為地方管網(wǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施往往和城市規(guī)劃相關(guān)。

另外，為了迎合上、中、下游的發(fā)展需要一些特殊的設(shè)備和服務(wù)，例如與管道相關(guān)的閥門、壓縮機等設(shè)備，甚至消耗品等，也可能存在投資或合作機會。此外，華平也在一直跟蹤新能源方面的進展。

從現(xiàn)階段來看，對我們最現(xiàn)實的機會還是非常規(guī)天然氣的上游。不可否認的是，這個行業(yè)也存在風(fēng)險，但不同投資者對風(fēng)險的承受能力是有差別的。相對而言，華平的全球一體化的模式和資金實力，成就了其較強的風(fēng)險承擔能力。從一定程度上講，我們善于承擔早期勘探風(fēng)險。這就形成了華平與國有石油公司在海外合作中互補的局面。作為一個投資者，公司成長周期和商業(yè)模式必須和融資的方式吻合，這種吻合度決定了未來的共贏。

華平目前在中國已經(jīng)有了煤層氣項目，除此之外，致密氣、致密油、頁巖氣、頁巖油等領(lǐng)域應(yīng)該也有不少機會。我們也愿意嘗試與國有公司進行類似的合作。

Q：華平怎樣尋找自己的合作伙伴？

A：我覺得華平的投資理念能夠最好地回答你的問題。華平專注于成長型投資，我們看中的項目，要有最好的管理層，具備獨特的競爭優(yōu)勢，處于一個增長性的行業(yè)，這樣公司會有較大的增長空間。但在一個比較成熟的行業(yè)，如果公司具有獨特的優(yōu)勢，也可以在相對增長較緩的一個行業(yè)里快于其他競爭對手，也是我們的合作對象，我們此前一些投資也反映了這一點。

另外，企業(yè)在一個成長性高的行業(yè)里面，更容易成長，所以我們真正的著眼點是企業(yè)的成長能力。這其實是和企業(yè)的競爭優(yōu)勢、管理團隊的執(zhí)行能力，還有行業(yè)的成長能力是相關(guān)的。所以我想，不論是否早期的企業(yè)或行業(yè)，都存在投資的可能性，我們更關(guān)注的是成長能力。

華平在美國的頁巖氣投資方面做得非常成功。華平自2002年開始涉足美國頁巖氣投資。2003年2月，以華平為主的幾家投資者共同投資組建了Antero公司。在此后的幾輪融資中，我們共為Antero投入15億美元。在雄厚的資金支持下，Antero可以在早期就拿到頁巖氣區(qū)塊資源，利用先進的開發(fā)技術(shù)進行生產(chǎn)，并于2013年成功在美國上市，現(xiàn)在公司市值已高達160億美元。這是一個典型的從零做起的企業(yè)案例。

Antero僅僅是我們投資的其中一個非常規(guī)能源企業(yè)。除Antero外，華平的投資覆蓋了幾乎北美所有的頁巖氣和非常規(guī)油氣主要盆地，目前為止所投資的總資產(chǎn)價值超過250億美元。可以說，我們在這個過程中見證了整個美國頁巖氣的革命，發(fā)揮了資本的力量。

Q：目前與國有大型能源企業(yè)的合作有哪些？成效如何？

A：目前在中國，華平已經(jīng)有了成功的投資案例。中國非常規(guī)能源的起點是煤層氣，我們已投了一家煤層氣企業(yè)，叫亞美能源（AAG）。亞美能源的管理層在煤層氣領(lǐng)域擁有豐富的經(jīng)驗，而華平幫助亞美能源引進美國的先進技術(shù)理念和人才。亞美能源目前在山西沁水盆地有潘莊和馬必兩個區(qū)塊，其中潘莊項目是第一個非國有制企業(yè)獲得發(fā)改委批準的商業(yè)開發(fā)項目。亞美能源最近宣布，日產(chǎn)量已經(jīng)突破百萬方，迄今保持中國煤層氣單井最高日產(chǎn)氣量的紀錄。

亞美的潘莊和馬必區(qū)塊，是分別與中海油和中石油合作開發(fā)的。在這個過程中間我們也進一步體會到了如何有效和國企進行一些合作。亞美能源可貢獻的是先進的技術(shù)和資源。盡管中外合作開發(fā)煤層氣是“摸著石頭過河”，但雙方合作非常愉快，我們對公司取得的業(yè)績感到欣慰。

Q：華平如何看待小股東身份？

A：首先，華平并不排斥小股東的身份。在混合所有制政策下，一些民營企業(yè)可能會擔心自身在與大型資本合作時自身利益得不到保障。

業(yè)內(nèi)有一些慣常的權(quán)益保護條款，這些條款往往在和企業(yè)談投資的時候就要談好。另外，我們比較關(guān)注管理層和創(chuàng)始人的穩(wěn)定性，不能隨意變更。一些重要的決策小股東也應(yīng)該享有應(yīng)該的權(quán)益。

從這點來說，不管是國企還是民企，還是外企，企業(yè)對待任何投資都要一視同仁。

企業(yè)在一個成長性高的行業(yè)里面，更容易成長，所以我們真正的著眼點是企業(yè)的成長能力。