淺談對(duì)經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）考核的認(rèn)識(shí)

王健英

（江蘇匯鴻國(guó)際集團(tuán)有限公司，江蘇 南京210000）

一、導(dǎo)言

近年來(lái)，國(guó)資監(jiān)管部門展開了一股對(duì)國(guó)有控股企業(yè)的EVA考核熱潮，企業(yè)也積極應(yīng)對(duì)，大多數(shù)非會(huì)計(jì)界人士和會(huì)計(jì)界中低層次人員認(rèn)為EVA理論和實(shí)務(wù)深?yuàn)W復(fù)雜，極具專業(yè)性，難以實(shí)踐；EVA考核實(shí)踐中會(huì)計(jì)調(diào)整事項(xiàng)也非常繁雜，考核結(jié)果的科學(xué)性、正確性受到懷疑。從而導(dǎo)致EVA考核的作用在實(shí)際工作中還沒(méi)有得到應(yīng)有的發(fā)揮。筆者也來(lái)談?wù)剬?duì)EVA的膚淺認(rèn)識(shí)，請(qǐng)大家批評(píng)。

EVA是英語(yǔ)Economic value added的縮寫，意思是經(jīng)濟(jì)增加值。它的會(huì)計(jì)意義是：企業(yè)會(huì)計(jì)凈利潤(rùn)（或者叫做稅后凈利潤(rùn)）減去資本成本。所謂資本成本是指企業(yè)投資者（股東）所投入的資本應(yīng)得的基本股息。企業(yè)投資者考核經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī)時(shí)必須把基本股息扣除。產(chǎn)生EVA考核模式有兩個(gè)前提。一個(gè)是事實(shí)前提：投資者和經(jīng)營(yíng)者分離，如果經(jīng)營(yíng)者就是投資者，自己考核自己，則EVA考核沒(méi)有實(shí)踐意義；另一個(gè)是理論前提：承認(rèn)資本具有時(shí)間價(jià)值。資本的時(shí)間價(jià)值是EVA考核的核心原理。

二、EVA考核的意義

過(guò)去，企業(yè)實(shí)現(xiàn)了利潤(rùn)，就認(rèn)為是經(jīng)營(yíng)成果，是經(jīng)濟(jì)增加值，經(jīng)營(yíng)管理者們應(yīng)該獲得相應(yīng)的報(bào)酬。EVA考核則不然，考核企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值必須扣除資本成本后確認(rèn)。如果企業(yè)利潤(rùn)不足于彌補(bǔ)資本成本，則被認(rèn)為企業(yè)經(jīng)營(yíng)無(wú)增加值，或者是負(fù)增加值。這實(shí)際上與過(guò)去考核中使用的基數(shù)利潤(rùn)考核辦法異曲同工。但是資本成本較之于基數(shù)利潤(rùn)有更強(qiáng)大的理論依據(jù)和數(shù)理依據(jù)，客觀透明，可以較好地避免確定基數(shù)利潤(rùn)時(shí)人為的、主觀的，乃至于腐敗的因素。

這個(gè)指標(biāo)的意義在于：科學(xué)地提出了出資人對(duì)于經(jīng)營(yíng)者的考核依據(jù)。經(jīng)營(yíng)者的收入應(yīng)該與這個(gè)經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)指標(biāo)掛鉤。在這里，投資者是這樣考慮的，他的資本如果作為一年定期存款，不需要委托經(jīng)理人經(jīng)營(yíng)管理，基本可以確認(rèn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率就是一年期定存利率。如果委托經(jīng)理人經(jīng)營(yíng)管理后，年收益率低于一年期存款利率，那么這個(gè)經(jīng)營(yíng)管理就是失敗的，經(jīng)營(yíng)者無(wú)理由取得較高的經(jīng)營(yíng)管理收益。因此，這個(gè)考核指標(biāo)具有核心作用，其他任何指標(biāo)都是為EVA這個(gè)指標(biāo)服務(wù)的。經(jīng)營(yíng)者的基本工資必須只能剛好養(yǎng)家糊口。想取得較高的收益，必須在EVA這個(gè)經(jīng)濟(jì)增加值中獲得。

中央企業(yè)從2010年起實(shí)施EVA考核，各地省屬企業(yè)也相繼在近幾年推行EVA考核。從執(zhí)行EVA考核后的情況看，企業(yè)確實(shí)從認(rèn)識(shí)上和實(shí)際行動(dòng)上發(fā)生了變化。一是增強(qiáng)了企業(yè)的資本成本意識(shí)。EVA反映的是企業(yè)資本凈回報(bào)，考核企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益、運(yùn)行質(zhì)量和效率，不關(guān)注企業(yè)的體量規(guī)模和銷售盤子，突出的是以盡可能少的資本成本為出資人（股東）創(chuàng)造盡可能多的價(jià)值。二是有利于推動(dòng)企業(yè)整合資源。EVA考核企業(yè)的整體經(jīng)濟(jì)效益，企業(yè)集團(tuán)存在的占用較多資本又不能產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益的投資 （資產(chǎn)）、企業(yè)，會(huì)直接降低集團(tuán)整體EVA值。實(shí)施EVA考核，有利于企業(yè)加快資源整合，清理低效、無(wú)效投資，優(yōu)化集團(tuán)企業(yè)的資本（債務(wù)）配置。三是有利于企業(yè)加大科技投入，促進(jìn)企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，切實(shí)提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。EVA考核對(duì)于企業(yè)用于新產(chǎn)品、新技術(shù)的研究開發(fā)支出，可以區(qū)別情況作視同企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)處理，因此科技投入（支出）的高低并不影響企業(yè)的EVA值。

三、關(guān)于EVA考核的資本及凈利潤(rùn)調(diào)整的確認(rèn)

EVA考核的關(guān)鍵是確認(rèn)資本及其凈利潤(rùn)。所謂資本，是投資者的“本錢”，在會(huì)計(jì)上就是“所有者權(quán)益”。所謂凈利潤(rùn)就是會(huì)計(jì)報(bào)表反映的凈利潤(rùn)額。據(jù)有關(guān)資料介紹，為了精確計(jì)算所有者權(quán)益及凈利潤(rùn)，會(huì)計(jì)調(diào)整事項(xiàng)多達(dá)200項(xiàng)之多。筆者對(duì)有些會(huì)計(jì)調(diào)整進(jìn)行了簡(jiǎn)單分析，如各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、折舊費(fèi)用、遞延所得稅等等，這些是正常的會(huì)計(jì)事項(xiàng)的處理，是會(huì)計(jì)核算中根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求，按照會(huì)計(jì)核算主體的會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)形成的，與EVA理論沒(méi)有多大關(guān)系。把會(huì)計(jì)處理問(wèn)題混同于EVA考核問(wèn)題，就把EVA理論復(fù)雜化了。因此規(guī)范會(huì)計(jì)核算，是做好EVA考核工作的關(guān)鍵，也是當(dāng)務(wù)之急。

當(dāng)然，在現(xiàn)實(shí)中，也有一些調(diào)整事項(xiàng)應(yīng)當(dāng)調(diào)整資本成本，但是，目前有關(guān)文獻(xiàn)也拿來(lái)調(diào)整經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。譬如，研發(fā)費(fèi)用。毫無(wú)疑問(wèn)，經(jīng)營(yíng)者要在約定的經(jīng)營(yíng)期內(nèi)把經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)做到最好，是否投入研發(fā)費(fèi)用要看約定經(jīng)營(yíng)期的長(zhǎng)短而定，其積極性一般不高；而投資者則要考慮企業(yè)的遠(yuǎn)期發(fā)展，必須投入研發(fā)費(fèi)用，投入多少研發(fā)費(fèi)用，應(yīng)當(dāng)由投資者確定，所以，研發(fā)費(fèi)用應(yīng)當(dāng)作為資本成本的減項(xiàng)處理?，F(xiàn)在有些理論文章把研發(fā)費(fèi)用作為經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的加項(xiàng)處理，雖然考核的數(shù)理結(jié)果可能沒(méi)有多大差異，但是，原理不對(duì)，權(quán)利方錯(cuò)位，把研發(fā)費(fèi)用作為經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目考核的加項(xiàng)，有可能導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用的過(guò)度使用，對(duì)投資者不利。

筆者認(rèn)為：調(diào)整事項(xiàng)放在哪一邊非常重要，它體現(xiàn)投資者對(duì)經(jīng)營(yíng)者的要求在企業(yè)發(fā)展的各個(gè)階段側(cè)重點(diǎn)不一樣。在現(xiàn)階段，對(duì)國(guó)有企業(yè)的考核，像研發(fā)費(fèi)用調(diào)整放在對(duì)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的調(diào)整，有其一定的現(xiàn)實(shí)意義，這樣有利于企業(yè)加大科技投入，可以為企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)奠定基礎(chǔ)。

四、關(guān)于EVA考核的資本成本確認(rèn)

所謂資本成本，是相對(duì)于經(jīng)營(yíng)者而言的。相對(duì)于出資人而言，關(guān)心的是資本收益。如上所說(shuō)，資本成本是出資人應(yīng)得的基本股息。出資人的資本應(yīng)該得到多少收益，由兩個(gè)指標(biāo)決定，一是資本（不再贅述），二是資本成本率 （對(duì)于出資人，稱資本收益率）。資本成本率的表現(xiàn)形式有許多。比如

1、平均資本成本率，這是全社會(huì)的加權(quán)平均數(shù)，取得這個(gè)數(shù)字比較困難，一般只能從上市公司抽樣取得（筆者認(rèn)為，也可用GDP指標(biāo)參考），但是這個(gè)數(shù)字包含了資本成本和經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）。

2、資本無(wú)風(fēng)險(xiǎn)成本率，也就是說(shuō)資本不參與經(jīng)營(yíng)可以穩(wěn)定取得收益的收益率，這也是EVA考核的主要理論依據(jù)，筆者認(rèn)為，長(zhǎng)期國(guó)債年化收益率可以作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)成本率的主要參考依據(jù)。

3、本行業(yè)資本成本率，資源要素的市場(chǎng)性流動(dòng)表明行業(yè)資本成本必然存在周期性差異，因此具體某一時(shí)期，行業(yè)間資本成本與平均資本成本必然存在差異。譬如，幾年前的房地產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)率很高，而有的行業(yè)的利潤(rùn)率較低。

4、具體企業(yè)資本成本率，不同時(shí)期具體企業(yè)由于擁有的資產(chǎn)狀況不同，可能造成今后幾年內(nèi)的收益率不同。譬如，某房地產(chǎn)企業(yè)，因受到土地儲(chǔ)備、銷售政策等因素的影響，這就決定今后幾年該企業(yè)的預(yù)期收益有較大的不同。

5、單項(xiàng)資本成本調(diào)整，如上節(jié)所述的研發(fā)費(fèi)用；及由于變賣處理企業(yè)原有資產(chǎn)所帶來(lái)的非經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的利潤(rùn)或損失；以及收益期超過(guò)考核期的長(zhǎng)期投資項(xiàng)目所產(chǎn)生的考核期會(huì)計(jì)利潤(rùn)變動(dòng)等。

因此，在對(duì)具體企業(yè)進(jìn)行EVA考核的時(shí)候，對(duì)于資本成本的確認(rèn)應(yīng)考慮多方面的因素?？赡軙?huì)出現(xiàn)經(jīng)投資者與經(jīng)營(yíng)者討價(jià)還價(jià)，因此確定一個(gè)公允的資本成本率是EVA考核的核心內(nèi)容之一。

五、關(guān)于EVA考核的實(shí)際運(yùn)用

EVA考核的另一個(gè)核心內(nèi)容是經(jīng)營(yíng)者在經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）中應(yīng)該得到多少份額?，F(xiàn)舉一例說(shuō)明：

某甲有一個(gè)企業(yè)，年初有100萬(wàn)元凈資產(chǎn)，委托某乙經(jīng)營(yíng)，采取EVA考核模式。雙方約定：某乙年薪2萬(wàn)元（只能糊口），某甲期望資本成本（無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益）4萬(wàn)元（資本成本率4%），經(jīng)濟(jì)增加值五五分成（這里只是舉例，具體企業(yè)具體對(duì)待）。假設(shè)第一種情況：年末，該企業(yè)凈資產(chǎn)116萬(wàn)元，按照上述約定，某甲獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益4萬(wàn)元，經(jīng)濟(jì)增加值收益6萬(wàn)元，某乙除年薪2萬(wàn)元外，另獲得經(jīng)濟(jì)增加值收益6萬(wàn)元。假設(shè)第二種情況：年末，該企業(yè)凈資產(chǎn)103萬(wàn)元，按照上述約定，雙方均沒(méi)有取得經(jīng)濟(jì)增加值收益，某甲只取得資本收益3萬(wàn)元，損失原約定的資本收益1萬(wàn)元。

從這個(gè)例子可以看出，EVA考核主要作用是：首先要保障投資者的資本收益，經(jīng)營(yíng)者收益的高低主要取決于經(jīng)營(yíng)成果——經(jīng)濟(jì)增加值。對(duì)于經(jīng)濟(jì)增加值的分配，即經(jīng)營(yíng)者應(yīng)得的份額，必須考慮企業(yè)規(guī)模、盈利能力；考慮雙方的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力；考慮社會(huì)工資平均水平、工資上限等多種因素，要有彈性空間。國(guó)有企業(yè)可以嘗試招標(biāo)經(jīng)理人的辦法。即事先依據(jù)一個(gè)具體企業(yè)的實(shí)際情況，設(shè)置一套科學(xué)合理的EVA考核辦法，向社會(huì)招聘經(jīng)理人。