鈷鋰“漲“聲再起

何艷

繼眾多“獨角獸”概念股你方唱罷之后，近期，動力鋰電“巨無霸”寧德時代因加速IPO也宣告登場，這一消息使得鋰電池上游原材料鈷、鋰，中游電池材料正極、負極、電解液等板塊紛紛被引爆。與此同時，在新能源車產(chǎn)銷兩旺且混動汽車市場占比目標提升、補貼政策落地、雙積分制度即將實施、原材料鈷漲價不止等諸多因素合力作用下，經(jīng)歷4個月持續(xù)調(diào)整的鋰電池板塊終于自2月中旬開始展現(xiàn)出強勁的上漲勢頭。

鋰電池上游原料價格“漲“聲再起

鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈主要由上游原材料鈷礦、鋰礦、石墨礦，中游材料正極、負極、電解液、隔膜及電芯制造、pack封裝，下游應(yīng)用領(lǐng)域如消費電子、動力電池等3個部分構(gòu)成。在目前市場中，鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈上游原材料領(lǐng)域因需求旺盛所帶來的漲價現(xiàn)象，使得二級市場中資金關(guān)注度明顯提升，以華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)、洛陽鉬業(yè)等為代表的上市公司股份迭創(chuàng)新高。

“漲價”概念是2017年市場的主線之一，曾催生出不少大牛股的誕生。“漲價”概念中，有色金屬特別是小金屬的鈷、鋰等品種無疑是其中最具代表性的品種之一，鈷鋰生產(chǎn)企業(yè)華友鈷業(yè)、贛鋒鋰業(yè)等因“漲價”原因而在2017年股價實現(xiàn)翻倍。2018年，在全球經(jīng)濟的進一步好轉(zhuǎn)，國內(nèi)外通脹預(yù)期有所抬頭的形勢下，小金屬原材料漲價之風再起。特別是受國內(nèi)新能源汽車占比目標的再次提升（2019年和2020年新能源車占比將分別達到8%和10%，而目前占比不到3%），動力電池需求的放量將進一步穩(wěn)定或刺激鈷鋰價格的進一步上揚。

鈷價創(chuàng)近10年新高 上市公司爭相擴產(chǎn)

資料顯示，國內(nèi)鈷價自2017年開始瘋狂上漲，年內(nèi)漲幅將近1倍。2018年，鈷價仍在維持上漲態(tài)勢，目前的漲幅已近20%。國際市場更是瘋狂，國際MB鈷價從2017年年初的14.7 美元/磅已飆至2018年3月的40美元/磅附近，漲幅超過170%（見圖1）。

對于鈷價這一年多時間的瘋狂表現(xiàn)，方正證券分析師韓振國認為，“動力電池材料對鈷需求的持續(xù)增長是關(guān)鍵因素?！彼硎?，隨著新能源車產(chǎn)銷量有望進一步超預(yù)期增長，將帶動動力電池材料對鈷的需求增長。中國鈷消費結(jié)構(gòu)中，電池材料占比為77%，據(jù)安泰科數(shù)據(jù)，2017年上半年我國鈷消費量約2.5萬噸，同比增加 13.6%，其中電池材料（鈷鹽領(lǐng)域）消費量約為2.33萬噸，同比增加22%，鈷市場庫存快速消耗，從2016年供給過剩向2017年供應(yīng)緊缺切換。

同樣是對于鈷價這一年多瘋狂表現(xiàn)的解釋，生意社數(shù)據(jù)師分析表示，“在供需基本面看，金屬鈷仍處于嚴重供不應(yīng)求階段，鈷價上漲動力十足，而且鈷產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)對現(xiàn)階段的鈷價上漲，或樂見其成，或推波助瀾，都在大力發(fā)展鈷相關(guān)項目，這種現(xiàn)狀也加大鈷價的上漲幅度，創(chuàng)造了鈷價新高行情。”

就在鈷價持續(xù)上漲，鈷資源緊缺的當口，A股上市公司也在爭相開展擴產(chǎn)并購。3月14日，金屬回收龍頭格林美即公告與全球最大鈷供應(yīng)商嘉能可達成三年期戰(zhàn)略采購協(xié)議，其今年的采購水平約為嘉能可今年計劃鈷產(chǎn)量的35%，明年約占計劃產(chǎn)量的28%，2020年則為33%。而作為目前國內(nèi)最大鈷產(chǎn)品供應(yīng)商的華友鈷業(yè)，也于3月13日披露擬投資建設(shè)年產(chǎn)15萬噸鋰電動力三元前驅(qū)體新材料項目。

此外，還有不少公司正通過并購的方式完善產(chǎn)業(yè)鏈布局。例如，道氏技術(shù)正籌劃收購佳納能源剩余股權(quán)以完成100%控股。佳納能源鈷行業(yè)綜合實力國內(nèi)排前三，是國內(nèi)主要的鈷鹽供應(yīng)商和三元前驅(qū)體制造商，擁有鈷鹽和三元前驅(qū)體的產(chǎn)能分別達到 6000噸和12000噸。通過本次收購，將使道氏技術(shù)獲得穩(wěn)定的鈷礦和氫氧化鈷來源，從而實現(xiàn)鈷產(chǎn)業(yè)鏈的全線貫通布局。盛屯礦業(yè)也正在籌劃收購珠海市科立鑫金屬材料有限公司?？屏Ⅵ问菄鴥?nèi)規(guī)模最大的四氧化三鈷生產(chǎn)企業(yè)之一，已具備每年5000噸鈷制品的產(chǎn)能。

在鈷價持續(xù)上漲，相關(guān)上市公司積極布局的背后，則是鈷企靚麗的業(yè)績表現(xiàn)。華友鈷業(yè)2017年預(yù)計實現(xiàn)凈利潤16.5億元至19億元，同比增長2283%～2644%；寒銳鈷業(yè)2017年實現(xiàn)凈利潤4.49億元，同比增長575.04%，同時公司預(yù)計2018年一季度實現(xiàn)凈利潤2.46億元至2.61億元，同比增長395.05%～424.65%。其他企業(yè)如格林美、合縱科技、道氏技術(shù)等2017年均預(yù)計實現(xiàn)凈利潤同比增長（見表1）。對于自己業(yè)績的持續(xù)向好并快速增長，華友鈷業(yè)表示，2017年，受鋰離子電池（包括3C鋰電池及動力鋰電池）材料對鈷產(chǎn)品需求增長等因素的影響，鈷產(chǎn)品價格持續(xù)上漲；同時，公司鈷產(chǎn)品產(chǎn)能增加，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，制造成本下降，產(chǎn)品盈利能力大幅提升，使得公司主營業(yè)務(wù)盈利能力大幅提升，從而實現(xiàn)凈利潤大幅增加。

“瘋”鈷還能“瘋”多久？對此，華友鈷業(yè)給予上交所問詢函的回復(fù)代表了部分上游企業(yè)的想法。在回復(fù)函中，華友鈷業(yè)表示，目前，鈷、鋰等金屬的價格處在歷史相對高位，尤其是鈷的價格，一直呈上升態(tài)勢。如果鈷、鋰等金屬價格繼續(xù)上漲，或者維持在相對較高的價位，有可能導(dǎo)致下游廠商選擇或開發(fā)成本更低的潛在技術(shù)路線。而就在原材料企業(yè)自己都表示擔憂之際，2017年暴漲超10倍的寒銳鈷業(yè)3月15日發(fā)布公告稱，有3名股東計劃合計減持不超過7%的股份。

國際巨頭擴產(chǎn) 看好鋰市需求

全球鹽湖鋰資源主要集中在南美三巨頭SQM、Albemarle、FMC手中，而礦石資源主要為澳大利亞Talison（天齊鋰業(yè)控股51%）旗下的Greenbushes 礦。這四大巨頭基本壟斷了全球優(yōu)質(zhì)鋰資源，并通過精確供給保證碳酸鋰價格穩(wěn)定。

最近，三大國際鋰巨頭SQM、Albemarle、FMC相繼披露了2017年業(yè)績并宣布擴產(chǎn)。其中SQM表示，2018和2019年，其智利鹽湖產(chǎn)能將分別增加至7萬噸和10萬噸，2017年這一數(shù)字為4.8萬噸；雖然Albemarle 2017年凈利暴跌，但其仍宣布擇時擴產(chǎn)；FMC則預(yù)計其碳酸鋰產(chǎn)能2018年將增至2.1萬噸。

對于未來鋰市需求，三大鹽湖巨頭均表示看好。其中，SQM表示中國國內(nèi)未來5年鋰需求增速將在18%左右；全球來看，Albemarle公告則顯示，2017年至2025年鋰需求復(fù)合增長率將達到18%，2025年將形成80萬噸鋰需求（FMC認為需求至2025年將達到100萬噸）。

在原有巨頭擴產(chǎn)滿足市場需求的背景下，近年來，隨著碳酸鋰價格走高，諸多公司也嘗試進入鋰資源領(lǐng)域，并伴隨大量資本運作，包括國內(nèi)也出現(xiàn)了多起海外收購鋰礦事件。東方證券認為，這一系列事件的背后是整個鋰價格在長期穩(wěn)定之后進入了較長的上升周期，與其他基本金屬類似，吸引了大量的資本投入。廣發(fā)證券表示，從部分鋰資源上市公司來看，其資本開支拐點在2015年出現(xiàn)，而到2017年部分企業(yè)的資本開支明顯增加，預(yù)示著新一輪的鋰礦投資高潮已經(jīng)開啟。

目前，上游雖積極擴張鋰資源，但項目大多處于新建階段，市場供不應(yīng)求還將持續(xù)2～3年。據(jù)安泰科預(yù)計，2017年中國鋰鹽供應(yīng)12.44萬噸，消費12.47萬噸，供給短缺0.03萬噸，2018～2020年預(yù)計鋰供給短缺0.28萬、0.65萬、0.76萬噸（見表2）。

我國作為世界第一大鋰消費國，目前占用全球近40%的原鋰資源，隨著新能源車產(chǎn)業(yè)發(fā)展，新型鋰產(chǎn)業(yè)消費將迎來快速發(fā)展。廣發(fā)證券分析師盧日鑫預(yù)計，“2018年中性條件下國內(nèi)新能源車對碳酸鋰的需求量約為3.35萬噸，相比2017年增加約9000噸?！北R日鑫認為，2018年短時期內(nèi)碳酸鋰供給仍將偏緊；長期看碳酸鋰成本中樞將下行，定價模式轉(zhuǎn)變?yōu)檫呺H成本定價，而鹽湖提鋰將擁有顯著優(yōu)勢，建議關(guān)注贛鋒鋰業(yè)、中葡股份、鹽湖股份。

在鋰企中，贛鋒鋰業(yè)和天齊鋰業(yè)兩家龍頭公司獲得了市場更多的認可。2017年贛鋒鋰業(yè)以超過170%的漲幅遙遙領(lǐng)先。2018年以來，這兩家公司股價表現(xiàn)在鋰資源股中也更勝一籌。業(yè)績表現(xiàn)方面，雖然兩家龍頭2017年年報預(yù)告凈利潤體量居前2位，不過從業(yè)績增速上來看，作為三元高鎳化技術(shù)引領(lǐng)者的當升科技、云母提鋰龍頭的江特電機以及鹽湖提鋰龍頭的科達潔能等公司均超過了天齊鋰業(yè)（見表3）。