WTI與布倫特原油價差緣何縮小

○ 文/呂東悅

進(jìn)入2014年后，隨著國際貨幣基金組織（IMF）等對2014年至2015年全球經(jīng)濟(jì)活動的樂觀預(yù)測，國際能源機(jī)構(gòu)等紛紛上調(diào)2014年全球石油需求增長預(yù)期，國際油價逐漸止跌回升，自1月21日起呈現(xiàn)上漲態(tài)勢。尤其是2014年1月22日，美國原油市場期貨交割地庫欣地區(qū)至墨西哥灣地區(qū)煉廠的輸油管線開始輸送原油、庫欣地區(qū)庫存壓力減緩，同時不斷報出的美國消費、住房銷售、出口等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大多較好，美國期貨市場凈多持倉持續(xù)增加且不斷創(chuàng)出歷史新高，推動美國市場原油價格自1月下旬起持續(xù)上漲五周。在歐美經(jīng)濟(jì)都在向好的方向發(fā)展的同時，美國市場原油價格上漲更加突出。如從一季度首月期貨價周平均水平看，WTI油價有8周提高，而布倫特等其他國際市場原油價格則只有4周提高，從而帶來WTI原油與布倫特原油差價迅速縮小。2月后，WTI原油低于布倫特油價的差價已由兩位數(shù)縮小到一位數(shù)，由1月平均的12.26美元縮小至2月的8.16美元。

美聯(lián)儲1月開始逐漸退出量化寬松政策，美元震蕩下行；中國制造業(yè)疲弱、經(jīng)濟(jì)增長放緩；國際社會對伊朗制裁逐漸解除、伊朗石油供應(yīng)明顯增加。這些均壓抑了國際油價走高，尤其是圍繞著烏克蘭政局突變、俄羅斯與西方國家矛盾加劇，美國宣布準(zhǔn)備釋放戰(zhàn)略石油儲備，并自2014年1月下旬（1月23日）開始，美國官方連續(xù)9周報告美國原油庫存增加，有打壓國際油價的舉動。這些因素導(dǎo)致國際油價呈現(xiàn)持續(xù)下行態(tài)勢。其間，WTI原油低于布倫特油價的差價縮小明顯放緩，但仍然繼續(xù)縮小至4月的6.06美元。如果是漲價，前者漲幅高于后者，如是降價則前者降幅低于后者。也就是說，美國市場油價仍然表現(xiàn)為一定的強(qiáng)勢。

隨著5月烏克蘭東部再現(xiàn)分裂局面，美國等西方國家同俄羅斯矛盾不斷加深，加之 6月伊拉克局勢惡化，都曾推動國際油價明顯上漲，但WTI原油與布倫特油價的變動幅度并沒有完全依附上述變化：如果是漲價，前者漲幅高于后者，如是降價則前者降幅低于后者。即兩者的變動幅度出現(xiàn)波動，WTI原油低于布倫特油價的差價5、6兩月分別回升到7.44和6.82，即美國市場油價變?nèi)酢?/p>

此后，盡管美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不斷向好，俄羅斯與烏克蘭及歐盟就俄氣供應(yīng)談判始終沒有達(dá)成一致及伊拉克局勢一直不見好轉(zhuǎn)，國際市場供應(yīng)陰云籠罩，但6月下旬，美國放松了實施40年之久的原油出口禁令，并大幅下調(diào)一季度美國經(jīng)濟(jì)增長。同時，西方國家積極改善同伊朗關(guān)系，放松對伊朗石油制裁。尤其是為保證市場供應(yīng)，美國8月8日開始軍事打擊伊拉克極端組織，致使國際油價6月下旬起出現(xiàn)持續(xù)下跌的態(tài)勢。雖然WTI原油與布倫特油價變動幅度及比價關(guān)系仍然呈現(xiàn)波動狀態(tài)，但8月兩者首月期貨價相差再度擴(kuò)大到7.32美元，即美國市場油價相對變?nèi)酢?月后，國際油價下跌加劇，但WTI原油與布倫特油價再度出現(xiàn)與一季度及4月份類似的變化，即前者降價幅度明顯低于后者，即布倫特油價再度變?nèi)?。WTI原油低于布倫特油價的差價再度迅速縮小。截止到10月10日，兩者差價僅為3.36。

縱觀上述兩種原油差價變化，前四個月美國市場油價明顯表現(xiàn)為強(qiáng)勢，處于相對領(lǐng)漲態(tài)勢；5至8月則表現(xiàn)為領(lǐng)衰態(tài)勢；9月開始，再度表現(xiàn)為相對強(qiáng)勢，布倫特油價下跌幅度明顯偏大。但不論美國市場油價領(lǐng)衰，還是布倫特油價變衰，無疑都是國際市場油價低迷，都在打壓石油出口國家的銷售收入。或者說，5月以來，WTI原油與布倫特油價的比價關(guān)系變化反映了一定的指向性，反映了國際石油市場不同原油由盛而衰的走勢。