能源價格沖擊對宏觀經(jīng)濟的動態(tài)影響與溢出效應(yīng)

張 恒，王 彬

(1.西安交通大學(xué) 經(jīng)濟與金融學(xué)院，陜西 西安 710061；2.中國人民銀行天津分行，天津 300040)

能源價格沖擊對宏觀經(jīng)濟的動態(tài)影響與溢出效應(yīng)

張 恒1，王 彬2

(1.西安交通大學(xué) 經(jīng)濟與金融學(xué)院，陜西 西安 710061；2.中國人民銀行天津分行，天津 300040)

基于結(jié)構(gòu)向量自回歸模型框架研究了供給、需求、貨幣政策、能源隨機沖擊對中國宏觀經(jīng)濟與能源價格的特征影響，考察了能源價格與宏觀經(jīng)濟之間的動態(tài)關(guān)系。實證表明，產(chǎn)出、通貨膨脹波動的主要因素來自供給、需求層面的結(jié)構(gòu)沖擊，能源價格沖擊的影響相對有限。均值波動溢出效應(yīng)模型的分析進一步表明，在均值層面上的能源價格與產(chǎn)出、通貨膨脹的溢出關(guān)系較為松散，但在波動層面上則表現(xiàn)出顯著的雙向溢出效應(yīng)，說明能源價格更容易引起宏觀經(jīng)濟的短期波動。

能源價格；宏觀經(jīng)濟；SVAR模型；溢出效應(yīng)

一、研究背景

能源是國民經(jīng)濟發(fā)展的必然支撐和強大后盾，能源價格的波動對宏觀經(jīng)濟有著現(xiàn)實的調(diào)控作用及未來的深遠影響。我國正處于快速發(fā)展的工業(yè)化、城鎮(zhèn)化建設(shè)時期，能源的需求量非常之大，但卻面臨資源稟賦中“缺油、富煤、少氣”及人均存量偏低的雙重壓力。當前，能源供應(yīng)與需求存在缺口，能源進口對外依存度逐年增大，能源價格的波動對于宏觀經(jīng)濟的影響日益加重。能源既是生產(chǎn)資料又是消費品，其價格的波動對經(jīng)濟增長、產(chǎn)業(yè)發(fā)展、行業(yè)產(chǎn)出，對物價、通貨膨脹和失業(yè)率，對貨幣政策、財政政策等一系列經(jīng)濟運行指標均具有不可估量的影響力。自1973年爆發(fā)的石油危機到2008年的全球金融危機，國內(nèi)外學(xué)者已敏銳的注意到能源價格波動與經(jīng)濟發(fā)展存在著復(fù)雜的關(guān)聯(lián)關(guān)系，紛紛從不同領(lǐng)域、不同角度選取數(shù)據(jù)，并采用多種模型及算法進行分析研究，取得了較為豐碩的研究成果。

國外相關(guān)研究中，皮爾斯(Pierce)等[1]、霍爾(Hall)[2]、博比奇(Burbidge)等[3]、博爾特(Bert)等[4]均指出石油價格波動與經(jīng)濟增長具有負相關(guān)關(guān)系，并進行了實證研究及檢驗。默克(Mork)[5]進一步將石油價格劃分為正向變動和負向變動，更好的詮釋了負向變化對經(jīng)濟增長的影響，且發(fā)現(xiàn)負向變化相對于正向變化具有更加顯著的相關(guān)性。米森(Mysen)[6]的實證研究指出了油價波動與經(jīng)濟增長的不對稱關(guān)系。弗德勒(Ferderer)[7]則提出能源價格上漲對產(chǎn)出增加的影響為價格下跌時的兩倍。隨著時間的推移，近年來對于能源價格與產(chǎn)業(yè)發(fā)展關(guān)系的研究采用了更為詳盡的經(jīng)濟學(xué)理論和技術(shù)手段，如漢密爾頓(Hamilton)[8]在產(chǎn)出彈性給定的基礎(chǔ)上，提出能源價格飛升使GDP下降幅度逐步減小，認為石油價格波動通過商品開支對經(jīng)濟增長產(chǎn)生了較大影響，同時詮釋了能源價格波動對于投資需求變化、消費者決策的影響。之后，本杰明(Benjamin)[9]從能源價格與國際貿(mào)易的角度，建立了能源運輸垂直專業(yè)化貿(mào)易仿真模型，對石油價格、運輸成本、關(guān)稅三者之間的關(guān)系給予了完整的解釋。

國內(nèi)相關(guān)研究中，李洪凱[10]以菲利普斯曲線為基礎(chǔ)，研究了石油價格波動對物價水平的影響，認為央行在治理通貨膨脹、制定貨幣和財政政策的過程中，應(yīng)該深入考慮石油價格變動的作用。楊柳等[11]采取協(xié)整檢驗、誤差修正模型的方法分析了能源價格變動對我國GDP及通貨膨脹的關(guān)聯(lián)作用，提出短期能源價格變動對經(jīng)濟增長的負沖擊引發(fā)了成本變化，是導(dǎo)致通貨膨脹的誘因。孫穩(wěn)存[12]基于C-D生產(chǎn)函數(shù)的分析框架，通過貨幣政策操作模式，分析了石油等能源價格對中國菲利浦斯曲線的影響，模擬分析后得出：能源總體價格上升10%，產(chǎn)出缺口上升0.05%，通貨膨脹率上升0.35%。任澤平等[13]從成本推動的角度入手，基于初始投入價格影響模型和產(chǎn)品價格影響模型驗證了煤炭、石油等能源價格波動的傳導(dǎo)機制，并以北京市為例進行了實證分析。楊娟[14]通過投入產(chǎn)出的價格影響模型，測算了煤炭價格變動對物價總水平、產(chǎn)品價格的影響度，提出煤炭價格在促進煤炭行業(yè)利潤水平的同時，降低了其他部門產(chǎn)品的利潤，總體上對經(jīng)濟產(chǎn)生了負面影響，在價格水平波動幅度過大時，會使經(jīng)濟系統(tǒng)通貨膨脹的壓力加大。林伯強[15]研究了資源稅的征收，認為資源稅征收導(dǎo)致能源價格上漲，使得我國宏觀經(jīng)濟增長減慢。胡宗義[16]通過模型研究，指出在經(jīng)濟發(fā)展進程中，能源價格提高可以促進優(yōu)化經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，對于減少重工業(yè)在GDP中的比重、降低總的能源消費尤為重要，但負面影響是會造成宏觀經(jīng)濟發(fā)展中GDP的下降及出口總量和投資需求的減少。劉海興[17]建立了由能源部門、非能源部門、政府三者組成的一般均衡模型，在不同的假設(shè)條件下，提出了能源價格變動與經(jīng)濟要素價格變動之間的關(guān)系，認為需要降低能耗、發(fā)揮政府的市場調(diào)節(jié)作用，從而降低能源價格波動對經(jīng)濟增長和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響。艾慧[18]從現(xiàn)實效應(yīng)的角度分析了能源價格改革，認為能源價格上漲，廠商會將增加的成本最終轉(zhuǎn)嫁給消費者，在短期內(nèi)引發(fā)社會的通貨膨脹。干杏娣等[19]發(fā)現(xiàn)，國際油價沖擊對中國出口存在正向傳導(dǎo)效應(yīng)，當國際油價上漲時，中國出口增加，故在國際油價波動日益劇烈的當今，現(xiàn)有的石油定價機制有利于中國經(jīng)濟的發(fā)展。李智等[20]利用SVAR模型從供給和需求兩方面對通貨膨脹中石油價格的沖擊效應(yīng)進行了分解，并利用脈沖響應(yīng)函數(shù)和預(yù)測誤差方差分解方法對兩方面的沖擊進行了動態(tài)效應(yīng)分析，結(jié)果顯示：通貨膨脹供給側(cè)的響應(yīng)幅度大于需求側(cè)，在通貨膨脹響應(yīng)的預(yù)測誤差方差分解中，需求沖擊占總體的15%左右，而供給沖擊占85%。孫寧華等[21]則在實際經(jīng)濟周期模型中引入能源價格沖擊，建立了能源價格波動影響宏觀經(jīng)濟的動態(tài)隨機一般均衡模型，研究發(fā)現(xiàn)能源價格沖擊的初始效應(yīng)大于技術(shù)沖擊，技術(shù)沖擊持續(xù)的時間比能源價格沖擊更長。

總的來看，我國對于能源價格波動與宏觀經(jīng)濟的研究方興未艾，能源經(jīng)濟學(xué)科正處于建立的初期。針對能源價格波動對宏觀經(jīng)濟運行的作用和影響，國內(nèi)研究大多基于數(shù)據(jù)比對和實證分析，發(fā)現(xiàn)和探討能源的市場定價、貨幣和財政主導(dǎo)機制的建立，以及相關(guān)的能源規(guī)制政策措施。從模型分析及研究方法方面來看，大多采用基于時間序列的VAR模型、GRACH模型等，以簡單線性方法對數(shù)據(jù)進行計算和處理，缺乏對宏觀經(jīng)濟環(huán)境中眾多潛在因素影響的充分考慮和比較分析。由于我國能源價格形成的特殊歷史原因和制度規(guī)制作用，需要多層面、多角度、大范圍的研究能源價格對于宏觀經(jīng)濟運行及產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響，這一研究將對政策的制定和經(jīng)濟發(fā)展有著重要的指導(dǎo)意義。由此，本文在分析能源價格與通貨膨脹動態(tài)關(guān)系時，將對布蘭查德(Blanchard)等[22]的方法進行擴展，引入供給、需求、貨幣以及能源價格四種隨機沖擊。SVAR分析框架不僅包括了供給需求層面的隨機沖擊因素，外生的重要影響因素如貨幣沖擊也涵蓋其中，使得分析更為全面、深入。此外，基于SVAR，從均值波動兩個層面來考察能源價格隨機沖擊與宏觀經(jīng)濟之間的溢出效應(yīng)，對理解二者關(guān)系也更為深刻和全面。綜上所述，本文首先基于一個施加長期約束的結(jié)構(gòu)向量自回歸模型，分解出影響通貨膨脹的供給、需求、貨幣政策以及能源價格等若干結(jié)構(gòu)性沖擊因素，考察能源價格隨機沖擊對通脹波動的特征影響。在此基礎(chǔ)上，利用包含非對稱效應(yīng)的溢出效應(yīng)模型，進一步研究和比較能源價格對與通脹、核心通脹率在均值與波動層面上的溢出關(guān)系。

二、能源價格沖擊對宏觀經(jīng)濟的動態(tài)影響——基于SVAR模型框架

(一)SVAR模型的構(gòu)建

本文借鑒布蘭查德(Blanchard)等[22]的方法，從影響經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性沖擊中進一步解構(gòu)出供給沖擊、需求沖擊、貨幣政策沖擊以及能源價格沖擊，將能源價格對宏觀經(jīng)濟的沖擊影響從結(jié)構(gòu)模型中予以展現(xiàn)。在模型構(gòu)建中，首先假定這四種結(jié)構(gòu)性沖擊相互之間無序列相關(guān)。其中，供給沖擊代表實際產(chǎn)出的長期增長，可以理解為技術(shù)進步、生產(chǎn)效率提高層面的沖擊，需求沖擊代表短期內(nèi)消費、投資、政府支出方面的需求變化對宏觀經(jīng)濟引起的波動效應(yīng)，貨幣政策沖擊代表了貨幣供給層面變化對宏觀經(jīng)濟的影響，能源價格沖擊代表了能源市場受到戰(zhàn)爭、災(zāi)害或者預(yù)期變化對宏觀經(jīng)濟所造成的暫時性影響。本文首先構(gòu)建結(jié)構(gòu)化向量自回歸模型如下：

(1)

其中，rgdpt、cpit、rmt、rept分別代表了同比實際產(chǎn)出增長率、消費者價格指數(shù)、貨幣供給增長率和能源價格變化率。Dij(L)是滯后算子，代表了各期內(nèi)第j種結(jié)構(gòu)化沖擊對第i個內(nèi)生變量影響的累計情況。μrgdp,t、μcpi,t、μrm,t、μrep,t分別為結(jié)構(gòu)化沖擊中的供給沖擊、需求沖擊、貨幣沖擊和能源價格沖擊。

式(1)還可進一步寫為：

(2)

其中Xt=(rgdpt,cpit,rmt,rept)′，μt=(μrgdp,t,μcpi,t,μrm,t,μrep,t)′。設(shè)定結(jié)構(gòu)化沖擊為互相之間不存在序列相關(guān)的白噪聲序列，因此有：var(μrgdp,t)=var(μcpi,t)=var(μrm,t)=var(μrep,t)=1,E(μtμt′)=I4。其中I4為四階單位矩陣。

對于D(l)的估計，可以通過事先估算簡化的VAR方程計算得到。首先估計出滯后階數(shù)為p的簡化式VAR(q)：Xt=B(1)Xt-1+…+B(q)Xt-q+εt，即

B(L)Xt=εt

(3)

然后在VAR系統(tǒng)滿足平穩(wěn)性條件時可將其寫為無窮階的VMA(∞)形式：

Xt=C(L)εt

(4)

其中，C(L)=B(L)-1，C(L)=C0+C1L+C2L2+…，C0=I3。因為式(2)等于式(4)，有C(L)εt=D(L)μt。又由于C0=I3，因此εt=D(0)μt，從而

D(L)=C(L)D(0)

(5)

同時E(εtεt′)=D(0)E(μtμt′)D(0)′=D(0)D(0)′=∑。

據(jù)上可以得到關(guān)于D(0)的10個方程?？紤]到D(0)中包含16個未知數(shù)，尚需要6個約束條件。為此對式(1)施加三個長期約束條件，長期來看，供給之外的沖擊都不會對實際產(chǎn)出構(gòu)成影響，因此有D12(L)=0,D13(L)=0,D14(L)=0。另外，貨幣供應(yīng)量由中央銀行給定，短期內(nèi)貨幣供給會受到需求和能源價格波動的影響，但從長期來看，由于需求與能源價格存在上下波動，因此對貨幣供應(yīng)量的疊加效應(yīng)長期累積應(yīng)當為零，即D23(L)=0,D24(L)=0。此外，能源價格波動的雙向性也使得能源價格走高時推動通貨膨脹上升、下降時則通貨膨脹隨之降低，因此總的來看長期內(nèi)能源價格對通貨膨脹的影響為零，即D34(L)=0。

得到了關(guān)于D(0)的16個長期約束條件后便可以求解出矩陣D(0)。在估計了施加長期約束的SVAR模型后，可以利用εt=D(0)μt求解出μt。根據(jù)Xt=D(0)μt+D(1)μt-1+…=D(L)μt，宏觀變量xit可以寫為：

(6)

(二)SVAR模型的估計

1.數(shù)據(jù)的選取?？紤]到煤炭價格數(shù)據(jù)可得性，此處選取2003年7月到2012年12月的實際產(chǎn)出同比增長率(rgdp，月度GDP采用線性差值法從季度GDP數(shù)據(jù)得到)、同比通貨膨脹率(cpi)、貨幣同比增長率(rm)、實際能源價格同比變化率(rep)作為模型估計所需要的變量。關(guān)于能源價格，我國一次能源結(jié)構(gòu)主要以煤炭和石油為主，這兩者分別占據(jù)我國一次能源消費的近70%和24%，根據(jù)每單位煤炭熱值大約是單位石油熱值的1.35倍，可以將石油價格近似換算為一定比例的煤炭價格。考慮到我國石油消費對外依存度不斷加大，同時在1998年之后國內(nèi)石油價格與國際石油市場價格基本實現(xiàn)接軌，本文采用具有代表性的OPEC一攬子石油價格作為代理變量。我國煤炭消費主要來自國內(nèi)，進口比例不大，受到國際市場價格影響較小，因此采用國內(nèi)重點煤炭企業(yè)綜合價格指數(shù)作為代理變量。根據(jù)以上相關(guān)數(shù)據(jù)進行計算，可以得到能夠總體反映我國一次能源消費情況的綜合能源價格EP。名義變量除以定基的CPI可以得到相應(yīng)的實際值。本文數(shù)據(jù)來源為WIND數(shù)據(jù)庫。在估計之前，首先對變量平穩(wěn)性進行檢驗，表1為檢驗結(jié)果。

2.模型的估計與分析。根據(jù)AIC和SC原則，簡化式VAR最優(yōu)滯后階數(shù)為4階。在此基礎(chǔ)上估計施加了長期約束的SVAR模型，得到長期響應(yīng)矩陣D(L)和矩陣A、B，如表2所示。

表1 變量的ADF檢驗

表2 施加長期約束的SVAR模型估計結(jié)果

3.結(jié)構(gòu)性沖擊的分解及其動態(tài)沖擊效應(yīng)。在估計了施加長期約束的SVAR模型后，利用εt=D(0)μt求解出μt，此即本文所關(guān)注的結(jié)構(gòu)性沖擊。根據(jù)式(3)、式(4)以及C(L)=B(L)-1，可以得到各變量對結(jié)構(gòu)性沖擊的脈沖響應(yīng)。

圖1所示為結(jié)構(gòu)性沖擊對通貨膨脹的脈沖效應(yīng)?？梢钥吹?，供給層面的沖擊下，通貨膨脹負向響應(yīng)，在大約第15個月時的響應(yīng)最大，達到-2%，隨后開始逐漸收窄，在第25個月以后轉(zhuǎn)為正向，隨后基本處于零值附近。供給層面的沖擊可以理解為技術(shù)進步、生產(chǎn)效率提高，這些因素的作用會減少通貨膨脹的上行壓力。需求層面來看，通貨膨脹會出現(xiàn)正向的脈沖響應(yīng)，在第15個月時達到最大，大約在6%左右，這說明需求沖擊對通貨膨脹具有明顯的推升作用。貨幣政策沖擊(數(shù)量型)對通貨膨脹具有正向推動作用，大約在20個月左右達到4%的峰值，說明貨幣政策對通貨膨脹的作用時滯相對于供給、需求沖擊較長。能源價格方面，與需求沖擊一樣，能源價格沖擊同樣對通貨膨脹具有推動作用，但其沖擊作用的力度明顯小于供給和需求沖擊，僅僅在2%以內(nèi)，說明能源價格在我國通貨膨脹波動中并不是最重要的因素，相比于供給和需求沖擊，能源價格因素的作用有限。另一方面，通貨膨脹對能源價格沖擊的響應(yīng)時間稍快于其他沖擊，大約在9個月時達到最大，說明通貨膨脹對能源價格的反應(yīng)較為快速。

(a)通貨膨脹對供給沖擊的脈沖響應(yīng)

(b)通貨膨脹對需求沖擊的脈沖響應(yīng)

(c)通貨膨脹對貨幣沖擊的脈沖響應(yīng)

(d)通貨膨脹對能源沖擊的脈沖響應(yīng)

圖2所示為結(jié)構(gòu)性沖擊對實際產(chǎn)出增長率的脈沖效應(yīng)?？梢园l(fā)現(xiàn)，供給沖擊對產(chǎn)出的作用最大最顯著，在第33個月時達到峰值，相比于供給沖擊，貨幣政策、需求層面的作用效果要小得多，其峰值僅在第9個月時達到4%，這說明技術(shù)進步、生產(chǎn)效率提高以及結(jié)構(gòu)性改革能夠顯著、持久的推動經(jīng)濟增長，僅僅依靠需求管理政策的調(diào)控對經(jīng)濟增長的作用力度和空間都十分有限。能源價格的沖擊效應(yīng)最小，首先產(chǎn)出對能源價格沖擊有十分微弱的正向響應(yīng)，在第10個月以后轉(zhuǎn)換為負向反應(yīng)并逐漸增大，直到20個月時達到2%的負向反應(yīng)最大值，但總體來看，能源價格對產(chǎn)出增長的作用有限。可能的原因是，我國經(jīng)濟增長結(jié)構(gòu)中，政府主導(dǎo)的投資行為是經(jīng)濟增長的重要組成部分，這種投資模式往往對融資成本、能源價格等要素的敏感性不大，即存在投資軟約束的特點，因此在這一背景下，能源價格上升并不能顯著影響投資行為，對經(jīng)濟增長的負向作用也會明顯減弱。關(guān)于結(jié)構(gòu)性沖擊對能源價格增長率的脈沖效應(yīng)，需求沖擊對貨幣政策的作用最大且顯著為負，這說明貨幣政策對宏觀經(jīng)濟進行逆周期調(diào)控的特點。

(a)產(chǎn)出增長對供給沖擊的脈沖響應(yīng)

(b)產(chǎn)出增長對需求沖擊的脈沖響應(yīng)

(c)產(chǎn)出增長對貨幣沖擊的脈沖響應(yīng)

(d)產(chǎn)出增長對能源沖擊的脈沖響應(yīng)

三、能源價格沖擊與宏觀經(jīng)濟的溢出效應(yīng)

以上基于結(jié)構(gòu)向量自回歸模型框架就能源價格沖擊對宏觀經(jīng)濟的影響進行了考察，這可以歸結(jié)為均值層面上的作用關(guān)系。事實上，宏觀經(jīng)濟變量之間不僅可以存在均值層面的關(guān)聯(lián)關(guān)系，其在波動層面同樣可能存在聯(lián)系。為此，下文將進一步在SVAR框架的基礎(chǔ)上，詳細考察能源價格結(jié)構(gòu)性沖擊與宏觀經(jīng)濟之間的均值波動溢出效應(yīng)。

(一)能源價格沖擊與宏觀經(jīng)濟溢出效應(yīng)方程的構(gòu)建及估計

εt|It-1～N(0,Ht)

在此基礎(chǔ)上，能源價格沖擊與宏觀經(jīng)濟溢出效應(yīng)方程的估計結(jié)果分別如表3與表4所示。

表3 能源價格沖擊與宏觀經(jīng)濟均值溢出效應(yīng)方程的估計結(jié)果

表4 能源價格沖擊與宏觀經(jīng)濟波動溢出效應(yīng)方程的估計結(jié)果

(二)能源價格沖擊與宏觀經(jīng)濟溢出效應(yīng)檢驗

均值溢出檢驗基于均值方程，實質(zhì)是單方程系數(shù)聯(lián)合顯著性檢驗，對應(yīng)F統(tǒng)計量，服從F分布。對能源價格沖擊與宏觀經(jīng)濟溢出效應(yīng)的檢驗結(jié)果如表5和表6所示。

表5 能源價格沖擊與宏觀經(jīng)濟波動溢出效應(yīng)檢驗

注：***、**、*分別表示1%、5%和10%的顯著水平。

表6 能源價格與產(chǎn)出增長、通貨膨脹之間波動溢出效應(yīng)的檢驗

注：***、**、*分別表示1%、5%和10%的顯著水平。

從均值溢出效應(yīng)的檢驗結(jié)果來看，首先所有時間序列的自身滯后項都對其自身序列存在顯著的均值溢出效應(yīng)，表明宏觀經(jīng)濟變量具有顯著自相關(guān)性。觀察交叉項，VAR1模型中，通貨膨脹對能源價格不具有顯著的均值溢出效應(yīng)，但能源價格對通脹則具有顯著的均值溢出。VAR2模型中，產(chǎn)出增長與能源價格之間互不具有顯著的單向均值溢出效應(yīng)，這一結(jié)果表明，能源價格波動更多是由我國宏觀經(jīng)濟以外因素決定，如國際市場原油價格波動、我國對煤炭價格實行一定的管制等。反觀能源價格對宏觀經(jīng)濟的溢出效應(yīng)，其對通脹的影響顯著，但對產(chǎn)出不存在顯著影響。事實上，我國CPI指標所涵蓋的分量指標很多都與能源消費存在直接或間接的關(guān)系，因此能源價格波動自然會傳導(dǎo)到這些指標進而帶動CPI的整體變化。另一方面，能源價格對產(chǎn)出增長不存在均值溢出效應(yīng)的原因正如之前所述，即政府主導(dǎo)作為經(jīng)濟增長的最重要組成部分，對能源價格敏感性不大，能原價格上升并不能顯著影響投資行為和經(jīng)濟增長。

從波動溢出層面來看，兩者之間的波動溢出效應(yīng)十分顯著，說明相對于長期的均值水平，宏觀經(jīng)濟與能源價格在短期波動上表現(xiàn)出更為緊密的關(guān)聯(lián)關(guān)系。事實上，由于能源對于居民生活的重要性以及能源在CPI指標中所占的較大比重，當我國能源市場價格出現(xiàn)短期波動時，勢必會影響居民的當期消費行為，改變通脹預(yù)期，短期內(nèi)加劇通脹和微觀個體行為決策的不確定性。反過來，當宏觀經(jīng)濟形勢出現(xiàn)短期波動和調(diào)整時，實際收益和成本的相應(yīng)變化也會導(dǎo)致能源價格出現(xiàn)改變。但從長期均值層面來看，也正如之前SVAR的結(jié)論，產(chǎn)出增長、通貨膨脹更多地由總供給和總需求決定，當供需穩(wěn)定，僅僅某一個市場如能源市場價格的短期波動很難長期改變社會的總體物價水平和產(chǎn)出。此外，我國一次能源結(jié)構(gòu)主要包括石油和煤炭消費，一方面石油價格較多地受到國際原油價格的干預(yù)和影響，另一方面國內(nèi)對煤炭市場價格的管制，使得我國宏觀經(jīng)濟形勢對能源價格的傳導(dǎo)渠道受到一定的限制和干擾，難以對能源價格構(gòu)成長期穩(wěn)定的影響力。

四、結(jié)論與政策建議

本文首先基于一個施加長期約束條件的結(jié)構(gòu)向量自回歸模型框架研究了供給、需求、貨幣政策、能源隨機沖擊對我國宏觀經(jīng)濟與能源價格的特征影響，考察了能源價格與宏觀經(jīng)濟之間的動態(tài)關(guān)系?；赟VAR的結(jié)構(gòu)性沖擊分解表明，產(chǎn)出、通貨膨脹波動的主要因素來自供給、需求層面的結(jié)構(gòu)沖擊，能源價格沖擊的影響相對有限。隨后，本文基于均值波動溢出效應(yīng)模型的分析表明，在均值層面上僅存在能源價格對產(chǎn)出、通貨膨脹單向顯著的溢出關(guān)系，但在波動層面上，能源價格與產(chǎn)出、通貨膨脹之間則表現(xiàn)出顯著的雙向溢出效應(yīng)。

從以上實證結(jié)果可以看到，能源價格沖擊在長期均值和短期波動層面能夠?qū)暧^經(jīng)濟運行產(chǎn)生顯著的影響和作用?？梢韵胍?，隨著我國未來能源消費結(jié)構(gòu)調(diào)整、能源對外依存度持續(xù)加大以及能源市場價格體系建設(shè)的不斷完善，能源價格在未來的波動性會進一步增強，其對我國宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定的重要性也會日益顯現(xiàn)。因此，能源行業(yè)的國家戰(zhàn)略和宏觀調(diào)控政策，應(yīng)立足于保障國家能源安全，促進能源科學(xué)與可持續(xù)發(fā)展，以努力提高資源的開發(fā)利用效率，節(jié)能降耗及促進經(jīng)濟發(fā)展為目的。在能源行業(yè)的科學(xué)發(fā)展方面，應(yīng)不斷加強能源統(tǒng)計預(yù)測管理，建立健全監(jiān)測和預(yù)測預(yù)警機制，構(gòu)建國家戰(zhàn)略石油儲備體系，深化能源市場改革，積極發(fā)展能源期貨市場，研究和開發(fā)替代能源。與此同時，應(yīng)加強對能源市場壟斷行為和不正當競爭行為的監(jiān)管，力求建立公開、公平、公正和規(guī)范高效的能源監(jiān)管體系。

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(責任編輯：張叢)

TheDynamicandSpilloverEffectofEnergypriceshocktoMacroeconomy

ZHANG Heng1，WANG Bin2

(1.Xi′an Jiaotong University, School of Economics and Finance; 2.Peoples′s Bank of China Tianjin Branch)

The paper first study the character of the dynamic effect of supply shock, demand shock, monetary policy shock and energy shock on Chinese macro economic and energy price on the basis of structural VAR. The empirical study shows that the main factor of output and inflation volatility comes from supply and demand shock; the energy shock effect is relatively limited. The mean and volatility spillover effect model analysis further suggest that the correlation between energy price and output/inflation is not close in the mean level, but in their volatility level, the correlation is significant in the dual volatility spillover direction. The result shows that energy price can be more easily to cause short run macro economic volatility. On the basis of the above empirical result, the paper gives relative policy advices.

Energy Price; Macro economy; SVAR; Spillover Effect

2013-12-16

國家自然科學(xué)基金委青年基金項目(71303254)

張恒(1973- )， 女， 陜西西安人，西安交通大學(xué)經(jīng)濟與金融學(xué)院博士研究生；王彬(1981- )，男，河北保定人，中國人民銀行天津分行助理研究員。

F206

A

1008-245X(2014)05-0038-07