從監(jiān)管角度反思國(guó)際金融危機(jī)—王華慶新著《監(jiān)管之路：危機(jī)后的思考》推介

王松奇　盧孔標(biāo)

反思美國(guó)2007年次貸危機(jī)及其引發(fā)的國(guó)際金融危機(jī)，金融監(jiān)管是避不開(kāi)的話題。金融監(jiān)管在次貸危機(jī)以及國(guó)際金融危機(jī)孕育、爆發(fā)和擴(kuò)散過(guò)程中扮演了什么角色？為何危機(jī)前的金融監(jiān)管未能有效防范危機(jī)？后危機(jī)時(shí)代金融監(jiān)管何去何從，政府這只“看得見(jiàn)的手”應(yīng)如何發(fā)揮作用？上述問(wèn)題可從王華慶博士的新著《監(jiān)管之路：危機(jī)后的思考》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《監(jiān)管之路》）一書(shū)中得到答案。《監(jiān)管之路》是王華慶博士繼2011年出版《金融創(chuàng)新：理性的思考》后關(guān)于金融創(chuàng)新、金融監(jiān)管以及金融危機(jī)問(wèn)題的又一力作，作者對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的剖析深入淺出，內(nèi)容扎實(shí)，邏輯縝密，值得一讀。

本輪國(guó)際金融危機(jī)暴露的金融監(jiān)管理念滯后、監(jiān)管手段缺失、國(guó)際監(jiān)管協(xié)作不足等問(wèn)題，是從監(jiān)管角度探討金融危機(jī)成因、傳導(dǎo)機(jī)制以及國(guó)際影響的極佳樣本。近年來(lái)，分析、研究次貸危機(jī)以及國(guó)際金融危機(jī)的中外文獻(xiàn)已是汗牛充棟，較為一致的結(jié)論是，不管危機(jī)生成的微觀基礎(chǔ)原因和結(jié)構(gòu)性原因有多么大的貢獻(xiàn)度，政府和金融監(jiān)管當(dāng)局負(fù)有不可推卸的責(zé)任。正如王華慶博士總結(jié)的，在市場(chǎng)原教旨主義旗幟下，監(jiān)管者沒(méi)有很好地承擔(dān)起市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)監(jiān)管者的責(zé)任，“市場(chǎng)失靈”與“政府缺位”相互交織，共同構(gòu)成本輪危機(jī)的動(dòng)因（《監(jiān)管之路》第4頁(yè)）?！皩?duì)金融衍生品的不當(dāng)使用和對(duì)金融創(chuàng)新的監(jiān)管缺失是導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散、最終形成危機(jī)的根源所在?！保ā侗O(jiān)管之路》第104頁(yè)）。由于金融監(jiān)管失效，微觀主體的理性逐利行為在“羊群效應(yīng)”、“順周期效應(yīng)”的共同作用下演化為集體不理性，以單一機(jī)構(gòu)穩(wěn)健成長(zhǎng)為目標(biāo)的金融監(jiān)管未能有效解決金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和全局性穩(wěn)定威脅，最終促成危機(jī)的形成。本輪國(guó)際金融危機(jī)在監(jiān)管層面的另一個(gè)顯著特點(diǎn)是，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的深化和金融領(lǐng)域跨國(guó)活動(dòng)的迅猛發(fā)展，金融全球化和監(jiān)管本地化之間的矛盾日益凸顯，金融業(yè)務(wù)的跨境、跨市場(chǎng)關(guān)聯(lián)使得監(jiān)管者難以通過(guò)孤立地約束單家機(jī)構(gòu)、國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)去管控全面的、系統(tǒng)的金融風(fēng)險(xiǎn)。因此，危機(jī)后跨境監(jiān)管協(xié)作引發(fā)前所未有的關(guān)注，并推動(dòng)了國(guó)際金融監(jiān)管協(xié)調(diào)的極大發(fā)展。

強(qiáng)化金融監(jiān)管是歷次金融危機(jī)后各國(guó)貨幣當(dāng)局和金融監(jiān)管當(dāng)局的普遍選擇，此次危機(jī)也不例外。國(guó)別層面，一輪大規(guī)模的金融監(jiān)管改革在全球范圍內(nèi)逐步展開(kāi)，宏觀審慎監(jiān)管成為維護(hù)金融穩(wěn)定的核心工作內(nèi)容。美國(guó)率先出臺(tái)《多德—弗蘭克華爾街改革和消費(fèi)者保護(hù)法案》，強(qiáng)化美聯(lián)儲(chǔ)監(jiān)管職能，新設(shè)消費(fèi)者金融保護(hù)局，對(duì)金融市場(chǎng)實(shí)施更加嚴(yán)厲的監(jiān)管；英國(guó)出臺(tái)《2012年金融服務(wù)法案》等系列法案，英格蘭銀行全面負(fù)責(zé)金融服務(wù)業(yè)的監(jiān)管和穩(wěn)定，財(cái)政部、英格蘭銀行和金融服務(wù)局三駕馬車(chē)共治的監(jiān)管格局成為歷史；歐盟建立歐洲金融監(jiān)管體系，構(gòu)建了包括宏觀審慎監(jiān)管和微觀審慎監(jiān)管在內(nèi)的金融市場(chǎng)監(jiān)管架構(gòu)。國(guó)際層面，包括國(guó)際貨幣基金組織、金融穩(wěn)定理事會(huì)在內(nèi)的諸多國(guó)際組織提出了一系列金融監(jiān)管模式改革的原則，國(guó)際金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制和組織架構(gòu)不斷優(yōu)化與完善，G20等國(guó)際合作機(jī)制的推進(jìn)更是將國(guó)際間的金融監(jiān)管合作提升至全球政治層面。

“亡羊補(bǔ)牢，未為晚也”，危機(jī)暴露的市場(chǎng)機(jī)制缺陷和監(jiān)管機(jī)制缺陷必須在新一輪金融監(jiān)管改革中有針對(duì)性地加以彌補(bǔ)。但是單單汲取教訓(xùn)顯然是不夠的，要避免陷入“危機(jī)——管制——金融抑制——放松管制——新的危機(jī)”的怪圈，金融監(jiān)管理念的轉(zhuǎn)變才是根本。傳統(tǒng)金融監(jiān)管強(qiáng)調(diào)監(jiān)管與被監(jiān)管者、監(jiān)管與創(chuàng)新之間的博弈，監(jiān)管者與被監(jiān)管者之間如同“貓鼠關(guān)系”。問(wèn)題是金融創(chuàng)新的本質(zhì)就是為了突破監(jiān)管和稅收約束，市場(chǎng)創(chuàng)新力量往往超前于監(jiān)管，監(jiān)管的有限性和專(zhuān)業(yè)的滯后性使得監(jiān)管者通常處于被動(dòng)應(yīng)對(duì)狀態(tài)，加上不同部門(mén)之間的監(jiān)管競(jìng)爭(zhēng)，監(jiān)管者難以有效扮演“守夜人”角色。改變監(jiān)管理念，核心是要樹(shù)立有效監(jiān)管思維。所謂有效監(jiān)管，是“在充分實(shí)現(xiàn)金融對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展推動(dòng)作用的同時(shí)，有效防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生”（《監(jiān)管之路》第231頁(yè)）。通俗而言，監(jiān)管者在強(qiáng)化監(jiān)管時(shí)，不能為了監(jiān)管而監(jiān)管，應(yīng)有體察被廣大監(jiān)管者意愿的服務(wù)意識(shí)，這往小了說(shuō)是為了提升金融機(jī)構(gòu)的健康與活力，往大了說(shuō)則是增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能的必然要求。

本輪國(guó)際金融危機(jī)期間，中國(guó)銀行體系所受沖擊不大，并為實(shí)體經(jīng)濟(jì)應(yīng)對(duì)外部沖擊、“穩(wěn)增長(zhǎng)、促調(diào)整、保就業(yè)”提供了較好的金融服務(wù)支撐。這種良好表現(xiàn)離不開(kāi)良好的宏觀基本面和穩(wěn)健的微觀主體因素支撐，銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)的一系列加強(qiáng)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)資本監(jiān)管的政策措施也功不可沒(méi)。但是，未發(fā)生危機(jī)并不意味著沒(méi)有問(wèn)題，美國(guó)次貸危機(jī)中表現(xiàn)出來(lái)的金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新不匹配等問(wèn)題在當(dāng)前中國(guó)客觀存在。中國(guó)的“一行三會(huì)”監(jiān)管格局確立十多年來(lái)，一直缺乏一個(gè)有效的監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，在金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)日趨發(fā)展的背景下，對(duì)于跨行業(yè)、跨市場(chǎng)、跨機(jī)構(gòu)的交叉性金融產(chǎn)品和影子銀行的監(jiān)管不可避免地存在監(jiān)管缺位、越位和錯(cuò)位問(wèn)題。本輪國(guó)際金融危機(jī)警示中國(guó)應(yīng)在用宏觀審慎監(jiān)管填補(bǔ)金融監(jiān)管體制真空方面作好相應(yīng)準(zhǔn)備。但就目前進(jìn)展而言，完善逆周期的金融宏觀審慎管理制度框架，建立和完善宏觀審慎管理和微觀審慎監(jiān)管協(xié)調(diào)配合、互為補(bǔ)充的機(jī)制，中國(guó)依然任重而道遠(yuǎn)。微觀審慎監(jiān)管層面，《監(jiān)管之路》從監(jiān)管者與業(yè)界的互動(dòng)，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品和影子銀行監(jiān)管，流動(dòng)性和系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管，監(jiān)管資源合理使用等視角分析了當(dāng)前中國(guó)金融監(jiān)管面臨的挑戰(zhàn)；宏觀審慎監(jiān)管方面，作者深入討論了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、處置以及外部貨幣金融條件等問(wèn)題。此外，作者強(qiáng)調(diào)了國(guó)際金融監(jiān)管協(xié)作過(guò)程中中國(guó)參與國(guó)際金融標(biāo)準(zhǔn)制定以及面臨的歐美域外管轄權(quán)擴(kuò)張等問(wèn)題，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融綜合實(shí)力不斷提升、金融機(jī)構(gòu)海外經(jīng)營(yíng)持續(xù)擴(kuò)張的背景下，這不僅事關(guān)中國(guó)在全球金融治理中的話語(yǔ)權(quán)，同時(shí)影響中國(guó)海外金融權(quán)益的維護(hù)，需引起高度重視。

黨的十八屆三中全會(huì)提出“使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用和更好發(fā)揮政府作用”，放開(kāi)市場(chǎng)這只“看不見(jiàn)的手”，用好政府這只“看得見(jiàn)的手”，將是未來(lái)激發(fā)市場(chǎng)活力和經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力的重中之重。在金融領(lǐng)域，能否真正使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用，要看金融監(jiān)管發(fā)揮什么樣的作用以及如何發(fā)揮作用。對(duì)于關(guān)心中國(guó)金融發(fā)展的各界人士，要更好地理解、把握未來(lái)金融監(jiān)管理念轉(zhuǎn)變和金融監(jiān)管體制改革及其動(dòng)向，最好抽時(shí)間讀一讀《監(jiān)管之路》吧。