增持金融 減持地產(chǎn)

賈戎莉

2014年二季度A股市場震蕩反彈，主動投資偏股型基金的平均股票倉位為74.05%，較上季度末回升0.93個百分點。當前基金股票倉位仍處于歷史中位略高水平，接近最近三年的平均水平。

二季度末基金重點投資的前5大行業(yè)依次為：制造業(yè)、信息技術(shù)、金融業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、房地產(chǎn)，增加了對金融、農(nóng)業(yè)、信息技術(shù)等行業(yè)的投資比例，減持了制造業(yè)、房地產(chǎn)等周期性行業(yè)。

偏股型基金二季度對長安汽車、中國平安有較大幅度增持，對青島海爾的減持比例接近19%，對藍色光標、?？低?、恒生電子、伊利股份的減持比例超過10%。

二季度偏股型基金新增重倉股市值前五名為環(huán)旭電子、達安基因、華勝天成、航天長峰、桐昆股份；剔除重倉股市值前五名為浙報傳媒、高鴻股份、新安股份、天順風能、金亞科技。

股票倉位略有回升

二季度A股呈現(xiàn)震蕩反彈的走勢，滬深300指數(shù)漲幅0.88%，收于2165點；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲5.79%，收于1405點。行業(yè)方面，除食品飲料、交運倉儲、房地產(chǎn)等少數(shù)行業(yè)外，大部分行業(yè)出現(xiàn)普漲，其中信息技術(shù)、文化傳媒、電子等行業(yè)漲幅較大。

2014年二季度末，主動投資偏股型基金的平均股票倉位為74.05%，較上季度末平均倉位回升了0.93個百分點，仍低于最近三年的平均水平。

封閉式基金平均股票倉位為 67.48%，比上季末提高0.61個百分點；股票型基金、混合型基金平均股票倉位分別為81.33%和63.16%，與上季末相比分別上升1.23和0.49個百分點。

從歷史數(shù)據(jù)來看，主動投資的偏股型基金二季度末的平均倉位較上季末環(huán)比小幅回升。二季度以來，A股市場整體震蕩反彈，基金二季度末74.05%的股票倉位仍處于歷史中位略高水平（平均為72.15%，最高為2009年四季度末80.47%）。從近期情況來看，當前倉位接近最近三年的平均水平（75.82%），反映了基金對短期市場態(tài)度相對穩(wěn)定。

需要指出的是，由于季報的滯后性，基于季報數(shù)據(jù)的分析僅僅反映了基金二季末時點的持倉狀況。

2014年二季度末，主動投資的偏股型基金前十大重倉股集中度均值約53.05%，與上季度末相比略有降低，基金股票投資顯示分散化傾向。

增持金融業(yè)、減持制造業(yè)

按照全部基金行業(yè)投資市值占股票投資總市值的比例計算，二季度末基金重點投資的前5大行業(yè)依次為：制造業(yè)、信息技術(shù)、金融業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、房地產(chǎn)。與上季末重倉行業(yè)相比僅次序微調(diào)。

二季度期間，基金對行業(yè)投資結(jié)構(gòu)的調(diào)整主要體現(xiàn)為：增加了對金融、農(nóng)業(yè)、信息技術(shù)等行業(yè)的投資比例。同時，減持了制造業(yè)、房地產(chǎn)等周期性行業(yè)。

以整個A股市場行業(yè)組合比例為基準衡量的基金超配、低配比例，顯示了基金對各行業(yè)前景的相對預期。截至二季度末，基金超配了制造業(yè)、信息技術(shù)、租賃服務(wù)、水利環(huán)境等行業(yè)；低配行業(yè)有金融、采礦、交運倉儲等周期性行業(yè)。

與上季度末相比，二季度基金降低了對金融、采礦業(yè)的低配程度，開始嘗試低位增持，對農(nóng)林牧漁從低配變?yōu)槌?，增加了對文化傳媒的超配程度；對制造業(yè)的超配程度有所降低，對房地產(chǎn)、批發(fā)零售行業(yè)繼續(xù)低配。

核心重倉股變動

二季度末基金整體核心重倉股（基金整體持有市值位于前20位的重倉股）中，伊利股份處于重倉股首位，其后是格力電器、中國平安、長安汽車、雙匯發(fā)展。前20大重倉股中，機械設(shè)備占4只，食品飲料3只，醫(yī)藥、信息技術(shù)、電子各2只。

本季度有四只核心重倉股發(fā)生了變動：增持了長安汽車、恒生電子、華東醫(yī)藥、省廣股份使之進入核心重倉股集合；同時減持大華股份、云南白藥、康美藥業(yè)、天士力，使之退出核心重倉股集合。

二季度末核心重倉股持有市值合計占基金股票投資總市值的12.6%，核心重倉股占相應(yīng)股票流通市值的平均比例為17.2%。數(shù)據(jù)顯示，二季度末基金高度集中持股的核心重倉股有藍色光標、省廣股份兩只，基金合計持有的市值均超過了該重倉股流通市值的30%。

基金對中國平安、貴州茅臺的合計持有市值不足該股流通市值的4%。

以基金持股數(shù)量的變動比例衡量，調(diào)整了當季分紅送配之后的數(shù)據(jù)顯示，二季度基金對長安汽車、中國平安有較大幅度增持，基金持股數(shù)較上季末增幅在20%以上，對華東醫(yī)藥、省廣股份持股數(shù)增幅超過17%。

二季度基金核心重倉股中，對青島海爾的減持比例接近19%，對藍色光標、海康威視、恒生電子、伊利股份的減持比例超過10%。

若以持有股票市值的絕對變動數(shù)衡量，二季度基金所持長安汽車的市值增長超過20億元，所持伊利股份的市值下降超過30億元。

新增、剔除重倉股

二季度基金應(yīng)對市場變動而進行個股配置的調(diào)整，一些個股獲得基金的青睞，從而進入基金重倉股行列。

新增和剔除的重倉股顯示了基金對于未來市場運行結(jié)構(gòu)的前瞻性判斷，這對投資者來說也具有一定的參考意義。

二季度新增的前20只重倉股中，機械設(shè)備類個股7只、電子類3只。

偏股型基金新增重倉股市值前五名為環(huán)旭電子、達安基因、華勝天成、航天長峰、桐昆股份；剔除重倉股市值前五名為浙報傳媒、高鴻股份、新安股份、天順風能、金亞科技。

作者為招商證券基金分析師

配文：藍籌股和白馬股成為“提款機”

本刊特約作者 陳杰/文

目前基金的二季度報告已全部發(fā)布完畢，其中包含基金的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)以及十大重倉股。

我們將開放式股票型基金（不含指數(shù)基金）、封閉式股票型基金、偏股型混合基金這三類基金合并統(tǒng)計，并稱為“主動偏股型基金”。2013年以來，“非指數(shù)偏股型基金”的十大重倉股的持倉市值占基金總持倉市值的比例一直穩(wěn)定在50%左右的水平，對基金總持倉的特征具有較好的代表性。endprint

二季度主動偏股型基金的股票倉位回落0.6個百分點至79.2%，已連續(xù)三個季度小幅回落，而債券和現(xiàn)金的倉位也并未增加——債券倉位下滑0.1個百分點至6.6%，現(xiàn)金配置比例下滑0.2個百分點至8.3%，反而是其他資產(chǎn)配置比例上升0.8個百分點至5.8%，這說明基金參與回購的熱情有所增加。

從細分基金類型來看，造成主動偏股型基金持股倉位下降的原因在于混合型偏股基金的持股倉位從76.3%下降至74.6%，而股票型基金的倉位和一季度相比是持平的，均為82%。

二季度基金對新興成長股的偏好不減，繼續(xù)加倉中小板和創(chuàng)業(yè)板。重倉股中對中小板的持倉比例從22.3%上升至23.4%（超配比例5.5%），對創(chuàng)業(yè)板的持倉比例從17.4%上升至20.1%（超配比例11.7%）。

而主板和白馬股則成為“提款機”。主動偏股型基金對主板的配置比例由60.2%減倉至56.1%（超配比例-17.6%），對白馬股（價值成長股）的配置比例由15%減倉至13.2%（超配比例10%）。

值得注意的是，我們統(tǒng)計的白馬股一共只有14只股票（上海家化、云南白藥、恒瑞醫(yī)藥、片仔癀、長春高新、長城汽車、康得新、?？低?、大華股份、歌爾聲學、杰瑞股份、伊利股份、光明乳業(yè)、格力電器），這14只股票的自由流通市值在A股的比重僅為3.2%，但由于機構(gòu)從2007年開始就不斷對這14只股票進行加倉，到2013年三季度，這14只股票占基金重倉股的市值比重竟一度高達23%。但最近三個季度卻發(fā)生了劇烈減倉，目前基金對白馬股的持倉比例已接近攔腰斬斷（僅為13%）。

加倉最多的是TMT和服務(wù)業(yè)，減倉最多的是周期品和中游制造等傳統(tǒng)行業(yè)。主動偏股型基金在2013年四季度曾對TMT行業(yè)進行過減倉，但是最近兩個季度又再次大幅加倉，TMT的持倉比例已達到26.4%，再創(chuàng)歷史新高；而金融服務(wù)是自2013年以來的首次加倉。

從2013年Q4至2014年Q2連續(xù)三個季度的十大重倉股可以看出，長安汽車加倉0.7個百分點新近躋身前十大重倉股之列，中國平安加倉0.4個百分點也成為前三大重倉股；而伊利股份雖然仍排名所有機構(gòu)重倉股之首，但二季度已經(jīng)減倉1.1個百分點；云南白藥、大華股份、?？低暤劝遵R股減倉明顯，已跌出前十大重倉股之列。

統(tǒng)計顯示，2013年底，主動偏股型基金持股最重的十只股票，占基金總股票倉位的21.3%，但到2014年二季度，已下滑至15%；此外， 在二季報中，還新出現(xiàn)了24只重倉個股，這都說明基金公司持股集中程度在不斷下降。endprint