簡(jiǎn)單否定央行“降準(zhǔn)”沒意義

鈕文新

目前正值貨幣政策切換的關(guān)鍵時(shí)期，這方面的問題太多、太復(fù)雜，尤其是認(rèn)識(shí)上的誤區(qū)幾乎充斥著媒體版面。比如，6月25日，某重量級(jí)媒體發(fā)表《砸錢治不了中國(guó)經(jīng)濟(jì)“內(nèi)科病”》的文章，稱中國(guó)不該“砸錢”（指央行“降準(zhǔn)”），因?yàn)橹袊?guó)的“內(nèi)科病”在于結(jié)構(gòu)。筆者認(rèn)為，簡(jiǎn)單地否定毫無意義。在筆者看來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)不起貨幣政策再度出錯(cuò)，所以必須多說，盡可能把問題解釋得透徹一點(diǎn)。

筆者承認(rèn)、也堅(jiān)信：醫(yī)治中國(guó)病癥，單靠發(fā)貨幣這一劑藥沒用。貨幣政策是總量政策，它就像航船上的發(fā)動(dòng)機(jī)，所控制的是航行速度，而無法控制方向?？刂品较颍仨氁蕾嚻渌Y(jié)構(gòu)性政策，比如貿(mào)易政策，產(chǎn)業(yè)政策、稅收政策、監(jiān)管政策、甚至包括審批制度等。貨幣政策采用的是金融控制、貨幣控制、資本控制的手段，它針對(duì)的是流動(dòng)性極高的資產(chǎn)，所以中央銀行無法控制它的流向（詳見作者發(fā)表于《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》第23期的《我看央行“定向降準(zhǔn)”舉措：方向正確 手段欠佳》一文）。

那為什么產(chǎn)業(yè)政策、稅收政策、監(jiān)管制度等政策可以調(diào)結(jié)構(gòu)？因?yàn)?，這樣的政策給到哪個(gè)行業(yè)或企業(yè)，它只屬于這個(gè)行業(yè)或企業(yè)，針對(duì)鋼鐵行業(yè)的政策不可能跑到紡織業(yè)。所以，試圖用貨幣政策解決經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的努力是荒謬的，不僅無助于結(jié)構(gòu)調(diào)整，而且會(huì)給金融市場(chǎng)帶來更多的混亂，更重要的是：會(huì)給經(jīng)濟(jì)總量帶來大問題。過去我們犯的錯(cuò)誤正在于此，結(jié)構(gòu)性政策被地方政府在執(zhí)行過程中弱化，而不斷強(qiáng)化貨幣政策、金融政策調(diào)整結(jié)構(gòu)的力度。最后，“金融倒?fàn)敗蓖聘呃剩Y金流向“高利率”的接受者——房地產(chǎn)，經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問題也越調(diào)越扭曲。

所以，如果中國(guó)的“內(nèi)科病”是結(jié)構(gòu)性問題，那顯然不可指望貨幣政策去解決。因此，《砸錢治不了中國(guó)經(jīng)濟(jì)“內(nèi)科病”》的立論不成立。但我們的問題是：既然貨幣政策治不了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性的病癥，那是不是可以不要貨幣政策，或者貨幣政策對(duì)錯(cuò)都無所謂？當(dāng)然不是。我們必須承認(rèn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)而言，砸錢不是萬能的，但沒錢卻是萬萬不能的。

現(xiàn)在，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的一些大問題交織在一起了。第一，“金融倒?fàn)敗睂訉影瞧ぁ⒇泿趴辙D(zhuǎn)提高利率，已經(jīng)阻斷了貨幣政策、利率政策的傳導(dǎo)機(jī)制；第二，淘汰落后產(chǎn)能、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)兼并重組等產(chǎn)業(yè)政策被地方保護(hù)阻斷，結(jié)構(gòu)性政策力度被大大弱化；第三，金融投機(jī)方向錢多，實(shí)業(yè)投資方向錢少，實(shí)體經(jīng)濟(jì)求錢若渴。

解決這一系列的問題，必須讓所有政策回歸本源。經(jīng)濟(jì)下行壓力巨大，貨幣政策就必須“從緊轉(zhuǎn)松”，執(zhí)行中性偏寬的貨幣政策，這是貨幣政策最正確的、不容推卸的責(zé)任。同時(shí)，金融監(jiān)管者必須清理“金融倒?fàn)敗?，打通貨幣政策傳?dǎo)的血脈，壓低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。至于調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，這需要各級(jí)政府痛下決心，打破地方保護(hù)主義，讓國(guó)務(wù)院頒布的各項(xiàng)產(chǎn)業(yè)政策落實(shí)到位，真正實(shí)現(xiàn)李克強(qiáng)總理所說的“國(guó)務(wù)院不發(fā)空頭文件”。

（作者系CCTV證券資訊頻道總編輯）endprint